運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)學(xué)5章(投融資).ppt

第五章 運(yùn)輸基建項(xiàng)目投資、 融資與經(jīng)營,第一節(jié) 運(yùn)輸基建項(xiàng)目建設(shè)程序及項(xiàng)目管理 第二節(jié) 運(yùn)輸基建項(xiàng)目投資與融資 第三節(jié) 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營管理,引 子,運(yùn)輸基建項(xiàng)目是指各種運(yùn)輸方式的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，包括：鐵路路線和車站、公路和城市道路、地鐵和輕軌、港口、機(jī)場、輸油管線等。 基礎(chǔ)設(shè)施是一個(gè)國家國民經(jīng)濟(jì)的社會管理資本，是國家全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、社會活動(dòng)賴以存在和正常運(yùn)行的基礎(chǔ)條件。這些基礎(chǔ)條件決定著該國經(jīng)濟(jì)活力的水平和人民生活的水平。 世界銀行在1994年世界發(fā)展報(bào)告：為發(fā)展提供基礎(chǔ)設(shè)施中，將基礎(chǔ)設(shè)施劃分為:,引 子,1993年十四屆三中全會中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定將我國的投資分為三個(gè)大的類別： 競爭性項(xiàng)目投資由企業(yè)自主決策，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所需貸款由商業(yè)銀行自主決定，自負(fù)盈虧； 基礎(chǔ)性項(xiàng)目投資由中央政府負(fù)責(zé)國家重大項(xiàng)目，地方政府負(fù)責(zé)本地的基礎(chǔ)性建設(shè)項(xiàng)目，所需資金應(yīng)進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，由由國家開發(fā)銀行等政策性銀行，通過國家財(cái)政投融資，也可通過金融債券等渠道籌資?？梢圆扇】毓伞⒐珊驼咝詢?yōu)惠貸款等形式進(jìn)行?；A(chǔ)性投資項(xiàng)目必須建立企業(yè)法人制度，企業(yè)法人對項(xiàng)目籌劃、籌資、建設(shè)直至生產(chǎn)經(jīng)營、歸還貸款本息以及資產(chǎn)保值增值全過程負(fù)責(zé)。 社會公益性項(xiàng)目投資建設(shè)由政府負(fù)責(zé)，由政府通過財(cái)政統(tǒng)籌安排。,我國對項(xiàng)目投資的分類,引 子,引 子,1.1 基本建設(shè)程序的作用和意義 1.2 基本建設(shè)程序 1.3 運(yùn)輸基建項(xiàng)目管理概要,第一節(jié) 運(yùn)輸基建項(xiàng)目的建設(shè)程序及項(xiàng)目管理,1.1 基本建設(shè)程序的作用和意義,基本建設(shè)就是指把原材料轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)的過程 基本建設(shè)項(xiàng)目具有投資額大、建設(shè)周期長、耗費(fèi)的資源多的特點(diǎn)，而運(yùn)輸建設(shè)項(xiàng)目更是對一個(gè)地區(qū)乃至國家的環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有較大影響，與人民生活息息相關(guān)。 基本建設(shè)程序基本建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)程序。它是基本建設(shè)項(xiàng)目從規(guī)劃決策、設(shè)計(jì)、施工到竣工驗(yàn)收運(yùn)營的整個(gè)建設(shè)過程所必須遵循的工作順序。 基本建設(shè)程序的作用基本建設(shè)程序管理是國家對基本建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行管理的手段。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，政府不一定直接介入工程建設(shè)，但可通過在建設(shè)程序上的管理達(dá)到宏觀調(diào)控的目的。,基本建設(shè)程序是多年建設(shè)項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)的積累，是人們對建設(shè)規(guī)律的總結(jié)，是建設(shè)項(xiàng)目科學(xué)決策和順利進(jìn)行的重要保證。隨意忽略基本建設(shè)程序中的某個(gè)階段或改變其順序，不僅會造成資源的浪費(fèi)，而且將導(dǎo)致或是盲目發(fā)展或是貽誤地區(qū)經(jīng)濟(jì)的開發(fā)時(shí)機(jī)，從而危及國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。,1.2 基本建設(shè)程序,我國的基本建設(shè)程序的重大變化（主要變化）： 在項(xiàng)目決策階段增加了可行性研究； 在項(xiàng)目建設(shè)市場的培育中建立了招標(biāo)投標(biāo)制度； 在項(xiàng)目實(shí)施(設(shè)計(jì)和建設(shè)施工）階段實(shí)行了監(jiān)理制度。 增加了項(xiàng)目環(huán)境影響評價(jià)報(bào)告的審批制度，環(huán)境影響評價(jià)與項(xiàng)目工程可行性研究同步進(jìn)行，可以理解為環(huán)境影響評價(jià)是工可的一部分。但實(shí)際上環(huán)境影響評價(jià)貫穿項(xiàng)目建設(shè)的全過程。,現(xiàn)代項(xiàng)目周期理論把項(xiàng)目周期簡單劃分成三個(gè)時(shí)期（階段）： 一是投資前時(shí)期，包括投資機(jī)會選擇、項(xiàng)目建議書、可行性研究和項(xiàng)目評估和決策； 二是投資時(shí)期，包括投資項(xiàng)目的選址、設(shè)計(jì)、施工、生產(chǎn)準(zhǔn)備、竣工驗(yàn)收交付使用； 三是生產(chǎn)和使用時(shí)期，包括項(xiàng)目的后評估、實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)、資金回收。 我國現(xiàn)行的基本建設(shè)程序可分為四個(gè)階段：決策階段、設(shè)計(jì)階段、施工階段、驗(yàn)收運(yùn)營階段。,基本建設(shè)程序,決策階段,設(shè)計(jì)階段,施工階段,驗(yàn)收運(yùn)營階段,英國新建公路項(xiàng)目的建設(shè)程序,運(yùn)輸基建項(xiàng)目可能會耗費(fèi)國家巨大資金和資源，特別是可能對地區(qū)的環(huán)境和人們生活帶來影響，因此各國對運(yùn)輸基建項(xiàng)目的實(shí)施管理均較為謹(jǐn)慎。在英國，新建公路項(xiàng)目要經(jīng)過大約12年的論證準(zhǔn)備階段然后才能施工實(shí)施： 第1 4 年：項(xiàng)目方案調(diào)查階段 第4 5 年：交通大臣第一次決策和公眾商議階段 第5 5.5年：交通大臣第二次決策階段 第5.5 7.5年：法定審批程序階段 第7.5 9.5年：對公眾做進(jìn)一步的公開咨詢階段 第9.5 10 年：將監(jiān)察長的報(bào)告交各有關(guān)政府部門進(jìn)行審議、 寫出報(bào)告并提出決定草案 第10 10.5年：交通大臣第三次決策階段。確信不會有司法審 查風(fēng)險(xiǎn)時(shí)他將發(fā)布此項(xiàng)指令 第10.5 12年：施工前的準(zhǔn)備和交通大臣第四次決策階段。 完成施工圖設(shè)計(jì)、進(jìn)行工程招標(biāo)、對工程預(yù)算 等進(jìn)行決策。,1.3 運(yùn)輸基建項(xiàng)目管理概要,運(yùn)輸基建項(xiàng)目中鐵路、高速公路、機(jī)場、港口碼頭大多是一些超大的建設(shè)項(xiàng)目，攜著巨大的資金和風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)今電子信息時(shí)代，實(shí)現(xiàn)如此巨大的建設(shè)項(xiàng)目并達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，需要具備現(xiàn)代項(xiàng)目管理的理念和知識。 本小節(jié)將通過： “現(xiàn)代項(xiàng)目的含義及特征”、 “投資項(xiàng)目的管理任務(wù)”、 “現(xiàn)代項(xiàng)目管理的基本原則”等三個(gè)方面從現(xiàn)代項(xiàng)目管理的角度來論述運(yùn)輸基建項(xiàng)目管理的基本內(nèi)容和思想。,1、現(xiàn)代項(xiàng)目的含義及特征 “現(xiàn)代項(xiàng)目”通常是指，作為管理對象，按限定時(shí)間、預(yù)算和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)完成的一次性任務(wù)。其主要特征為： 1）項(xiàng)目實(shí)施的一次性。 2）項(xiàng)目有明確的目標(biāo)。項(xiàng)目的目標(biāo)有成果性目標(biāo)（如產(chǎn)品的規(guī)格、品種、生產(chǎn)能力）和約束性目標(biāo)（如工期、質(zhì)量等）。 3）項(xiàng)目作為管理對象的整體性。一個(gè)項(xiàng)目是一個(gè)整體，在按其需要配置生產(chǎn)要素時(shí)，必須追求高的費(fèi)用效益，做到數(shù)量、質(zhì)量、結(jié)構(gòu)的總體優(yōu)化。 4）項(xiàng)目與環(huán)境之間的相互制約性。一方面，項(xiàng)目總是在一定的環(huán)境下立項(xiàng)、實(shí)施、交付使用，要受環(huán)境的制約；另一方面項(xiàng)目在其壽命全過程中又對環(huán)境造成正負(fù)兩方面的影響。 每個(gè)項(xiàng)目都必須具備上述四個(gè)特征，缺一不可。,2、現(xiàn)代項(xiàng)目管理的任務(wù) 現(xiàn)代項(xiàng)目的實(shí)施過程是將一定數(shù)量的資金或有形、無形的資產(chǎn)投放于某種對象形成實(shí)物資產(chǎn)，以取得一定的經(jīng)濟(jì)收益或社會效益的活動(dòng)。其管理的任務(wù)主要包括： 1）項(xiàng)目組織（明確項(xiàng)目組織關(guān)系、設(shè)計(jì)項(xiàng)目組織結(jié)構(gòu)、挑選項(xiàng)目經(jīng)理班子、制訂項(xiàng)目管理制度和建立項(xiàng)目信息管理系統(tǒng)等） 2）進(jìn)度控制（方案的科學(xué)決策、計(jì)劃的優(yōu)化編制和實(shí)施有效控制等）。 3）費(fèi)用控制（編制費(fèi)用計(jì)劃、審核費(fèi)用支出、分析費(fèi)用變化情況、研究費(fèi)用減少途徑和采取費(fèi)用控制措施等）。 4）質(zhì)量控制（各項(xiàng)工作的質(zhì)量要求與預(yù)防措施、各個(gè)方面的質(zhì)量監(jiān)督與驗(yàn)收以及各個(gè)階段的質(zhì)量處理與控制等）。 5）合同管理（合同簽訂、合同文件的執(zhí)行、合同糾紛的處理和索賠事宜的處理等）。,3、現(xiàn)代項(xiàng)目管理的基本原則 1）科學(xué)化、民主化原則：首先，要按照科學(xué)的決策程序進(jìn)行。就是堅(jiān)持“先論證、后決策”的原則。其次，需要貫徹民主的原則，依靠群眾的智慧，廣泛集中經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、管理等各方面專家的意見，集思廣益 2）系統(tǒng)性原則：把項(xiàng)目看作國民經(jīng)濟(jì)大系統(tǒng)中的一個(gè)子系統(tǒng)，從整個(gè)系統(tǒng)的角度看項(xiàng)目的可行性與實(shí)際效用，并尋求其總體效益的最優(yōu)化 3）資金的時(shí)間價(jià)值原則：在項(xiàng)目管理過程中，要考慮資金的時(shí)間價(jià)值，考慮機(jī)會成本 4）責(zé)任、利益、風(fēng)險(xiǎn)對稱的原則：要賦予投資主體嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，明確“誰決策，誰負(fù)責(zé)”、 “誰投資，誰受益”、“誰受益，誰擔(dān)險(xiǎn)”。,1.3 運(yùn)輸基建項(xiàng)目管理概要,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資 2.2 項(xiàng)目融資概要 2.3 項(xiàng)目融資發(fā)展現(xiàn)狀及案例,第二節(jié) 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資與項(xiàng)目融資,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,根據(jù)項(xiàng)目籌資中能否讓市場發(fā)揮作用，可將我國運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)分成兩類 ：,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,1、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施投資主體 1）非經(jīng)營性項(xiàng)目的投資主體 中央政府（鐵道部、交通部、民航總局等）。 地方政府（省、市(地)、縣、鄉(xiāng)政府對本地區(qū)管轄的非經(jīng)營性公路投資建設(shè)，對已有公路投資大修和維護(hù)等）。 企業(yè)、公司、個(gè)人：主要是他們的捐資。 2）經(jīng)營性項(xiàng)目的投資主體 政府（包括部委和地方）：現(xiàn)階段政府投資的主要來源是預(yù)算內(nèi)投資、政府性建設(shè)基金、政府財(cái)政債券等。政府投資可同其它投資一起作為經(jīng)營性投資資金，全部實(shí)行有償使用。 國內(nèi)企業(yè)公司：一些企業(yè)把運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施作為一個(gè)投資方向。 外商和外國政府：投資項(xiàng)目涉及到公路、橋梁、港口、機(jī)場、隧道、管道和城市道路等等。 個(gè)體：通過籌集資金等方式，一些個(gè)體也成為投資主體。,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,2、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金渠道 運(yùn)輸基建項(xiàng)目的籌資方式,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,2、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金渠道,各種運(yùn)輸方式的基建項(xiàng)目建設(shè)中，以道路建設(shè)項(xiàng)目的籌資最為開放和活躍。1986年以來，我國高速公路建設(shè)從無到有，總建成里程1.9萬里（2001年底），很大一部分是靠社會集資和融資來建設(shè)的。今后還會進(jìn)一步加大社會融資的比重。例如，上海在“十五”期間計(jì)劃修建高速公路所需的總費(fèi)用達(dá)400億元，而上海市政府每年對各類公路建設(shè)的總投資僅為3億元，如按傳統(tǒng)方式，靠國家投資建造，需一、二百年才能完成。我國在“十五”期間計(jì)劃公路建設(shè)投資需求近一萬億元，有五千多億元的資金缺口需要通過市場籌資解決。隨著融資體制的改革，公路建設(shè)資金從主要依靠國家投資、撥改貸、貸款、到主要依靠社會籌資和項(xiàng)目融資，闖出了一條靠社會資金搞建設(shè)的路子，現(xiàn)在已經(jīng)基本做到“貸款修路、收費(fèi)還貸，滾動(dòng)發(fā)展”，幾乎不需國家財(cái)政投入就可以實(shí)現(xiàn)公路建設(shè)的快速發(fā)展。,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,2、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金渠道債券、股票、可轉(zhuǎn)換債券、 轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)、組建產(chǎn)業(yè)投資基金、項(xiàng)目融資 。,以高速公路項(xiàng)目為主，介紹運(yùn)輸基建項(xiàng)目的主要籌資方式。 1）債券 發(fā)行債券是籌集公路建設(shè)資金較為便利的一種方式，它不改變投資主體，也不必對現(xiàn)有的建設(shè)和管理方式進(jìn)行改革，容易被公眾接受。債券的種類包括國債、政策性金融債券和企業(yè)債券。目前公路建設(shè)債券均納入企業(yè)債券的管理范疇。企業(yè)債券以其手續(xù)簡便、成本低、期限長等優(yōu)勢，成為一些信譽(yù)、資質(zhì)良好的大型企業(yè)集團(tuán)參與資本市場運(yùn)作的重要手段，非常適合于作為交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資手段。企業(yè)債券與銀行貸款相比，無需每季付息，只需到期一次還本付息(附息債券為每年付息一次)，總的融資成本相對較低。,例如，杭州交通投資有限公司為籌集杭州繞城高速公路建設(shè)資金，于1999年10月，發(fā)行了1億元企業(yè)債券，期限5年，年利率為4.03%，比同期銀行貸款利率低了兩個(gè)百分點(diǎn)。雖然發(fā)行伊始，恰逢國家有關(guān)征收利息稅的措施出臺，對債券的銷售造成一定影響，但最終在規(guī)定的期限內(nèi)還是順利地完成了銷售。這說明，在當(dāng)前銀行利率低下，導(dǎo)致債券票面利率亦處于歷史低位的情況下，高速公路債券在投資者的投資視野中仍具有一定地位。,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,2、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金渠道債券、股票、可轉(zhuǎn)換債券、 轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)、組建產(chǎn)業(yè)投資基金、項(xiàng)目融資 。,以高速公路項(xiàng)目為主，介紹運(yùn)輸基建項(xiàng)目的主要籌資方式。,2）股票 目前，我國高速公路通過股票市場籌集資金主要有兩種形式，一是境內(nèi)上市A股和境內(nèi)上市B股，B股是境外投資者用外匯買賣的境內(nèi)上市股票。另一種是直接在香港股票市場上市的H股。截止1998年底我國在香港股市上市的高速公路股份有限公司有五家，共計(jì)融資115.7億元人民幣。截止2001年底在我國國內(nèi)上市的公路股份公司共有12家，共計(jì)融集資金87.7億元人民幣。17家在境內(nèi)、外成功上市的高速公路股份公司共融資近203.4億元，標(biāo)志著股票融資成為我國高速公路籌集建設(shè)資金的方式之一。,根據(jù)高速公路新建和已建成兩種情況，實(shí)施高速公路股份制及上市發(fā)行股票的方法和基本程序有兩種。對于新建高速公路，其具體操作步驟是：按照公司法的要求，由幾個(gè)發(fā)起人共同擬定發(fā)起人協(xié)議、章程等，經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)和工商登記即可成立有限責(zé)任公司或股份有限公司。資本金一般應(yīng)在整個(gè)公路項(xiàng)目總造價(jià)的30%或以上，也可以按分期建設(shè)分段投資的30%作為首期資本金，以后按工程進(jìn)展分期追加資本金。這樣高速公路就可以按股份制進(jìn)行籌資、建設(shè)和營運(yùn)。,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,2、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金渠道債券、股票、可轉(zhuǎn)換債券、 轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)、組建產(chǎn)業(yè)投資基金、項(xiàng)目融資 。,以高速公路項(xiàng)目為主，介紹運(yùn)輸基建項(xiàng)目的主要籌資方式。,3）可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定時(shí)期內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。即可轉(zhuǎn)換債券的持有人除可獲得債券的固定利息（一般低于普通債券的利息）外，還可以在指定時(shí)間以約定條件將債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司的股票，通過出售股票獲取資本利?？赊D(zhuǎn)換債券兼有股票和債券的雙重性質(zhì)，是一種綜合的高級融資工具。 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券至少要滿足兩個(gè)條件：一是處于成長階段，有比較可靠的業(yè)績增長基礎(chǔ)與比較看好的增長機(jī)會；二是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)健，能夠承受新增債務(wù)。,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,2、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金渠道債券、股票、可轉(zhuǎn)換債券、 轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)、組建產(chǎn)業(yè)投資基金、項(xiàng)目融資 。,以高速公路項(xiàng)目為主，介紹運(yùn)輸基建項(xiàng)目的主要籌資方式。,4）轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán) 通過轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)融資的方法主要適合公路建設(shè)。這里是指是由政府將運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建成之后，再把經(jīng)營權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給受讓人。利用經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓可將投資和未來的部分收益提前收回用于新的項(xiàng)目建設(shè)。經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓可能會減少一部分利潤，但可以解決當(dāng)前公路（或基礎(chǔ)設(shè)施）建設(shè)資金嚴(yán)重不足問題。同時(shí)可以為國外資金和私人資本參與公路（或基礎(chǔ)設(shè)施）建設(shè)項(xiàng)目創(chuàng)造條件。,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,2、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金渠道債券、股票、可轉(zhuǎn)換債券、 轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)、組建產(chǎn)業(yè)投資基金、項(xiàng)目融資 。,以高速公路項(xiàng)目為主，介紹運(yùn)輸基建項(xiàng)目的主要籌資方式。,5）組建產(chǎn)業(yè)投資基金 產(chǎn)業(yè)投資基金是西方發(fā)達(dá)國家慣用的一種金融工具。主要是通過發(fā)行基金收益券籌集資金，交由專家組成的投資管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作，投資收益按資分配。產(chǎn)業(yè)投資基金是對實(shí)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行長期投資的一種投資基金。,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,2、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金渠道債券、股票、可轉(zhuǎn)換債券、 轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)、組建產(chǎn)業(yè)投資基金、項(xiàng)目融資 。,以高速公路項(xiàng)目為主，介紹運(yùn)輸基建項(xiàng)目的主要籌資方式。,6）項(xiàng)目融資 項(xiàng)目融資是一種新型的社會融資方式，其雛形出現(xiàn)于20世紀(jì)60年代，70年代初被運(yùn)用于建礦融資，后來逐漸在一些大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中得到廣泛運(yùn)用。目前，項(xiàng)目融資已受到世界上許多國家的重視，并被許多國家采用。 在發(fā)展中國家，項(xiàng)目融資的適用范圍主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，如公路及其配套設(shè)施、港口設(shè)施、機(jī)場建設(shè)、發(fā)電配電及有關(guān)設(shè)施、電信設(shè)施等。 在我國，項(xiàng)目融資一開始是作為一種引進(jìn)外資進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要手段。我國公路建設(shè)利用外資的主要來源是國際金融組織和外國政府。,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,3、幾種典型籌資方式的資金成本 資金成本是指為籌措并使用資金而支付的費(fèi)用，即它包括資金籌措成本和資金占用成本。資金籌措成本主要有：發(fā)行股票和債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、注冊費(fèi)、代辦費(fèi)、資信評估費(fèi)和公證費(fèi)等等。資金占用成本主要有：股票的股息、銀行借款利息和發(fā)行債券利息等。資金成本除了與籌資方式有關(guān)外，還與項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)、籌資數(shù)額、還貸期限、財(cái)務(wù)信譽(yù)等因素有關(guān)。在基本建設(shè)中，資金成本是評價(jià)一個(gè)項(xiàng)目籌資方案是否合理的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)之一，只有投資收益率高于資金成本的項(xiàng)目才能被接受。 資金成本是項(xiàng)目建設(shè)中的費(fèi)用支出，屬于資金的耗費(fèi)。為了便于分析比較，資金成本通常用相對數(shù)資金成本率表示。 資金成本率是指資金使用費(fèi)率與實(shí)際籌集資金的比率，簡稱資金成本?？捎霉接?jì)算：,資金成本(率) = 資金占用費(fèi) / (籌資總額 - 籌資費(fèi)用) ( 100%) 或 資金成本(率) = 資金占用費(fèi)率 / (1 - 籌資費(fèi)率) ( 100%),3、幾種典型籌資方式的資金成本 1）商業(yè)貸款資金成本KL：,式中，IL 商業(yè)貸款年利率； T 所得稅率； FL 商業(yè)貸款籌資費(fèi)率。,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,3、幾種典型籌資方式的資金成本,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,2）債券資金成本KB：,式中，IB 債券年利息； FB 債券籌資費(fèi)率。,3、幾種典型籌資方式的資金成本,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,3）普通股票資金成本KS：,式中，D 預(yù)計(jì)第一年股利率； PS普通股發(fā)行的價(jià)銷比的倒數(shù)（每股發(fā)行價(jià)/股價(jià)）； FS 普通股籌資費(fèi)率； g 預(yù)測普通股股利平均年增長率。,3、幾種典型籌資方式的資金成本,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,4）項(xiàng)目融資資金成本KP （BOT方式） ：,式中，TP 項(xiàng)目融資的平均所得稅率，外資應(yīng)考慮存在雙邊協(xié) 議國等優(yōu)惠待遇時(shí)的減免； IP 項(xiàng)目融資的稅前資金成本，可通過下式求出；,Pt t年收到的融資貸款； FP 項(xiàng)目融資籌資費(fèi)率； n 資金償還期（年），等于建設(shè)期加上特許經(jīng)營期； Ct t年支付的資金占用費(fèi)(利息、股息、本金等的償還額)。,3、幾種典型籌資方式的資金成本,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,5）綜合資金成本（加權(quán)平均資金成本） KW：,式中，KJ 第J種資金成本； WJ 第J種資金占全部資金的比重； J 可以是L、B、S、P中任意幾個(gè)的組合。,一高速公路建設(shè)估算造價(jià)22.1億元，計(jì)算資金成本?；I資方式為： 銀行貸款20%，利率15.3%，籌資費(fèi)率0.2%； 發(fā)行債券20%，利率12%，籌資費(fèi)率1%； 發(fā)行普通股20%，每股一元的發(fā)行價(jià)為1.5元，預(yù)計(jì)第一年股利率10%，以后每年增長0.8%，籌資費(fèi)用率為2%；,例6.2-1,貸款資金成本KL：,股票資金成本KS ：,債券資金成本KB：,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,解：,例6.2-1,一高速公路建設(shè)估算造價(jià)22.1億元，計(jì)算資金成本?；I資方式為： 另外40%采用BOT項(xiàng)目融資，融資籌資費(fèi)率4%，根據(jù)可行性研究報(bào)告和合同，經(jīng)營期內(nèi)可供還貸的收益盈余（已扣除項(xiàng)目管理的期望利潤）為：第一年1.0億元，以后每年遞增4千萬元，建設(shè)期2年，特許經(jīng)營期為15年，其中前10年盈余款還貸，第10年還清，后5年每年盈余款中二分之一歸投資者所有、二分之一上繳國家，之后項(xiàng)目收歸國家有；所得稅率統(tǒng)一取33%。 融資分三年到款，建設(shè)前一年2.84億、建設(shè)期內(nèi)每年3億元。,解：,項(xiàng)目融資資金成本KP：（BOT方式） 先計(jì)算項(xiàng)目融資的稅前資金成本IP（計(jì)算單位：億元）： 2.84(10.04)+3(10.04) (1+IP)-1 + 3(10.04) (1+IP)-2+ 1 (1+IP)-3 + + 4.6 (1+IP)-12+ 2.5 (1+IP)-13 + 3.3 (1+IP)-17 = 0 采用插值方法求解： 先設(shè)IP1 = 0.20, 方程左側(cè) = 0.313385， 再設(shè)IP2 = 0.21, 方程左側(cè) = -0.125026， 則IP可通過內(nèi)插求出： IP = 0.20 +（0.21-0.20） 0.3134 /（0.3134 + 0.1251）= 0.20715 代入項(xiàng)目融資資金成本KP計(jì)算式，得到：,解：表6.2-6 運(yùn)輸基建建設(shè)項(xiàng)目的籌資方式,綜合資金成本KW（加權(quán)平均資金成本）： KW = 0.2 （10.2715% 8.1212% 7.6027%） 0.413.8798% = 10.751%,2.1 運(yùn)輸基建項(xiàng)目籌資,解：,2.2 項(xiàng)目融資概要,項(xiàng)目融資(Project Financing)是一種與公司融資(Corporate Financing)方式相對應(yīng)的，以項(xiàng)目公司為融資主體，以項(xiàng)目未來收益和資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有有限追索權(quán)性質(zhì)的特定融資方式。 圖6.2-1是一個(gè)項(xiàng)目融資的簡單示意圖。在項(xiàng)目融資中，至少有項(xiàng)目發(fā)起人、項(xiàng)目公司和貸款人三方參與。,1、項(xiàng)目融資的特征:,1）有限追索 項(xiàng)目貸款是“有限追索權(quán)”的籌資方式。 追索是指借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，貸款人要求借款人用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)力。 項(xiàng)目融資，貸款人的貸款回收主要取決于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，除了在有些情況或有些階段，貸款人對借款人有追索權(quán)之外，在一般情況下，無論項(xiàng)目成功與否，貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)之外的任何形式的財(cái)產(chǎn)。 在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目本身的效益是償還債務(wù)最可靠的保證，因此，項(xiàng)目貸款人更加重視對項(xiàng)目效益的考察，注重對項(xiàng)目本身的債務(wù)追索。,2）項(xiàng)目導(dǎo)向 項(xiàng)目導(dǎo)向是指投資人僅根據(jù)項(xiàng)目優(yōu)劣來決定投資與否，即項(xiàng)目融資不依賴項(xiàng)目發(fā)起人的信用和資產(chǎn)，而是以項(xiàng)目本身的未來現(xiàn)金流量和項(xiàng)目資產(chǎn)作為舉債的基礎(chǔ)。 對于一個(gè)典型的項(xiàng)目融資，通常需要建立一個(gè)單獨(dú)的項(xiàng)目公司來籌集資金并持有項(xiàng)目資產(chǎn)。 項(xiàng)目貸款人出于對自身安全的考慮，需要對項(xiàng)目的談判、建設(shè)、運(yùn)營進(jìn)行全程的監(jiān)控。,3）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是指項(xiàng)目融資普遍建立在多方合作的基礎(chǔ)之上，項(xiàng)目參與各方均在自己力所能及的范圍內(nèi)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，避免了由其中的任何一方獨(dú)自承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)。 項(xiàng)目的不同參與方對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力可能有很大區(qū)別，承受風(fēng)險(xiǎn)的大小，取決于他們所希望得到的回報(bào)及其風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從而形成了項(xiàng)目公司對償還貸款承擔(dān)直接責(zé)任、項(xiàng)目發(fā)起人提供有限擔(dān)保、由第三方向貸款人提供信用支持的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)。,4）債務(wù)屏蔽。 債務(wù)屏蔽是指在項(xiàng)目融資中通過對投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，可以把項(xiàng)目債務(wù)的追索權(quán)限制在項(xiàng)目公司中，從而對項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表沒有影響。 項(xiàng)目融資是一種非公司負(fù)債型融資，項(xiàng)目的債務(wù)不表現(xiàn)在項(xiàng)目發(fā)起公司的資產(chǎn)負(fù)債表中。項(xiàng)目融資的非公司負(fù)債型融資特征使得項(xiàng)目發(fā)起公司能夠以有限的財(cái)力從事更多的投資，且達(dá)到將投資風(fēng)險(xiǎn)分散和限制在多個(gè)項(xiàng)目之中的目的。,5）項(xiàng)目周期長。 項(xiàng)目周期比較長，一般都需要經(jīng)歷幾年甚至十幾年時(shí)間。 對于這種大型項(xiàng)目一般是隨著項(xiàng)目建設(shè)的進(jìn)程，在項(xiàng)目的生命周期內(nèi)分階段、多渠道地籌集資金。這種分階段融資的辦法，適應(yīng)項(xiàng)目不同階段的需要而選擇不同的融資形式。,6）融資成本高。 因?yàn)樵陧?xiàng)目融資中，貸款方承擔(dān)了較高的風(fēng)險(xiǎn)，所以項(xiàng)目融資貸款所要求的利率要高于普通貸款，而融資過程中繁瑣的程序、各種擔(dān)保與抵押等因素都增加了項(xiàng)目融資的費(fèi)用。在實(shí)施項(xiàng)目期間，可能還得花費(fèi)額外的費(fèi)用來監(jiān)控施工進(jìn)展及貸款的使用，這些因素都令項(xiàng)目融資的成本大大上升。,7）負(fù)債能力強(qiáng)。 項(xiàng)目融資可以增強(qiáng)項(xiàng)目的債務(wù)承受能力。通過建立復(fù)雜的多邊擔(dān)保體系，可以提高債務(wù)承受能力。 采用項(xiàng)目融資一般可以獲得比傳統(tǒng)方式更高的貸款比例。項(xiàng)目資本金的比例取決于貸款人對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流量的分析。,2.2 項(xiàng)目融資概要,與傳統(tǒng)的公司融資相比，項(xiàng)目融資有其特定融資特點(diǎn),1、項(xiàng)目融資的特征:,2.2 項(xiàng)目融資概要,結(jié)構(gòu)： 依靠項(xiàng)目現(xiàn)金流量來還款的無追索權(quán)貸款或僅有有限追索權(quán)貸款； 先支付一定數(shù)量的資金來購買未來的項(xiàng)目收益（或銷售收益）的“預(yù)先購買”或“產(chǎn)品支付”。 項(xiàng)目融資的主要形式有以下幾種： 1）產(chǎn)品支付法 2）預(yù)先購買協(xié)議 3）融資租賃 4）建設(shè)-運(yùn)營-轉(zhuǎn)讓（BOT方式） 5）世界銀行和其他多邊金融機(jī)構(gòu)貸款項(xiàng)目的聯(lián)合融資,2、項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)及其主要形式,2.2 項(xiàng)目融資概要,4）建設(shè)-運(yùn)營-轉(zhuǎn)讓（BOT方式） BOT項(xiàng)目融資方式的特點(diǎn)是借助私人投資建設(shè)原來要由政府開發(fā)的基礎(chǔ)設(shè)施。 BOT的一般做法：政府部門與投資者簽訂投資項(xiàng)目的特許權(quán)協(xié)議，使投資者具有建造經(jīng)營的權(quán)利。項(xiàng)目公司在項(xiàng)目經(jīng)營特許期內(nèi)，利用項(xiàng)目收益償還投資及營運(yùn)支出，并獲得利潤。特許期滿后，投資者將該項(xiàng)目無償交還給當(dāng)?shù)卣?(a)特許： 項(xiàng)目發(fā)起人成立一家專設(shè)股份有限公司，即項(xiàng)目公司。它被政府授予特許權(quán)，并由政府出具給股東安慰信。,(a)特許、(b)融資： 項(xiàng)目公司與商業(yè)銀行簽訂貸款協(xié)議，并與出口信貸機(jī)構(gòu)簽訂買方信貸合同；商業(yè)銀行以項(xiàng)目資產(chǎn)作抵押為出口信貸機(jī)構(gòu)的貸款擔(dān)保。,(a)特許、(b)融資、(c )建設(shè)： 項(xiàng)目公司與承包商簽訂建設(shè)施工合同，接受保函，同時(shí)接受分包商、供貨商的保函權(quán)益轉(zhuǎn)讓，并與經(jīng)營者簽訂經(jīng)營協(xié)議。,(a)特許、(b)融資、(c )建設(shè)、(d)運(yùn)營： 項(xiàng)目公司向擔(dān)保受托人轉(zhuǎn)讓收入（如銷售合同下的收益，或道路、橋梁、隧道的過往收費(fèi)等）。,(a)特許、(b)融資、(c )建設(shè)、(d)運(yùn)營、(e)轉(zhuǎn)讓： 項(xiàng)目特許經(jīng)營期滿，公司將建成項(xiàng)目（道路、橋梁、隧道等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目）轉(zhuǎn)交給政府。,2、項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)及其主要形式,2.2 項(xiàng)目融資概要,采用BOT方式的優(yōu)點(diǎn): 有利于吸引國內(nèi)外私人投資，緩解政府建設(shè)資金來源不足。 有利于減小政府對項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)。 有利于提高大型基建項(xiàng)目的運(yùn)作效率和獲得先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備和管理經(jīng)驗(yàn)。 有利于基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)化，并取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。 有利于吸引具有一定實(shí)力的國際大公司共同完成項(xiàng)目，緩解基礎(chǔ)設(shè)施部門承擔(dān)某些項(xiàng)目能力不足的矛盾。,采用BOT方式的缺點(diǎn)： 由項(xiàng)目公司全權(quán)運(yùn)作，至少在特許經(jīng)營期內(nèi)政府不能擁有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)和實(shí)際的所有權(quán)。 風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移也導(dǎo)致較高的融資成本，將使私營機(jī)構(gòu)有可能得到十分豐厚的利潤。 BOT項(xiàng)目操作非常復(fù)雜，項(xiàng)目前期準(zhǔn)備過程長，投入的人力和費(fèi)用比較多，并且失敗的機(jī)率比較大。 項(xiàng)目公司的投入資本主要來源于國內(nèi)外銀行，項(xiàng)目建成后，會導(dǎo)致大量外匯流出。,2、項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)及其主要形式,2.2 項(xiàng)目融資概要,3、項(xiàng)目融資程序,1）項(xiàng)目提出階段 項(xiàng)目融資由兩類項(xiàng)目主體提出的： 一類是政府，尤其是以國有經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的國家，根據(jù)政治、經(jīng)濟(jì)、社會、軍事等多方面需要，提出項(xiàng)目； 另一類是企事業(yè)或外商經(jīng)過對各種因素的分析，根據(jù)政府、社會的需要，向政府部門提出項(xiàng)目建議。,2）項(xiàng)目融資可行性研究與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析階段 項(xiàng)目融資可行性研究是通過分析項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，來判斷項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是否合理和技術(shù)上是否可行。 項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分析是在可行性研究獲得通過后，從項(xiàng)目債務(wù)資金提供者的角度，側(cè)重考察和分析項(xiàng)目債務(wù)資金本息償還的可靠性和安全程度。,3）項(xiàng)目融資決策階段 項(xiàng)目融資決策是在項(xiàng)目融資可行性研究和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，項(xiàng)目投資者對一些根本性問題，諸如融資方式、融資結(jié)構(gòu)等重大問題作出判斷和決定。 選擇項(xiàng)目融資方式 可選股票、債券、融資租賃、投資基金等，取決于項(xiàng)目的投資規(guī)模、性質(zhì)、融資成本等因素。,選聘項(xiàng)目融資顧問 應(yīng)熟悉所在國的法律制度、稅務(wù)政策、投資政策、投資環(huán)境與銀行和金融機(jī)構(gòu)有良好的關(guān)系。,設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) 選擇何種或幾種融資方式在項(xiàng)目資金使用的不同階段上的組合，資金進(jìn)出項(xiàng)目的最佳時(shí)間組合。,設(shè)計(jì)和選擇項(xiàng)目融資方案 在確定項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目的融資方式前提下，確定最佳股本資金水平并滿足對風(fēng)險(xiǎn)的要求，,2.2 項(xiàng)目融資概要,3、項(xiàng)目融資程序,1）項(xiàng)目提出階段 項(xiàng)目融資由兩類項(xiàng)目主體提出的： 一類是政府，尤其是以國有經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的國家，根據(jù)政治、經(jīng)濟(jì)、社會、軍事等多方面需要，提出項(xiàng)目； 另一類是企事業(yè)或外商經(jīng)過對各種因素的分析，根據(jù)政府、社會的需要，向政府部門提出項(xiàng)目建議。,2）項(xiàng)目融資可行性研究與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析階段 項(xiàng)目融資可行性研究是通過分析項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，來判斷項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是否合理和技術(shù)上是否可行。 項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分析是在可行性研究獲得通過后，從項(xiàng)目債務(wù)資金提供者的角度，側(cè)重考察和分析項(xiàng)目債務(wù)資金本息償還的可靠性和安全程度。,3）項(xiàng)目融資決策階段 項(xiàng)目融資決策是在項(xiàng)目融資可行性研究和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，項(xiàng)目投資者對一些根本性問題，諸如融資方式、融資結(jié)構(gòu)等重大問題作出判斷和決定。,2.2 項(xiàng)目融資概要,4）項(xiàng)目融資合同談判階段 項(xiàng)目融資談判是項(xiàng)目發(fā)起人或政府部門，在提出項(xiàng)目并進(jìn)行了可行性研究和風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，要通過各種渠道、多種形式選擇候選合作伙伴，并與他們就融資總額、融資期限、提款方式、還款方式、融資條件和資金提供方的其他要求等重大問題進(jìn)行會談，最后選定合作伙伴，并與之進(jìn)一步協(xié)商各方面的條款，形成法律文件，簽定合同。,5）項(xiàng)目融資實(shí)施階段 在正式簽署項(xiàng)目融資的法律文件之后，項(xiàng)目融資就進(jìn)入實(shí)施階段。此階段應(yīng)做好以下工作： 根據(jù)項(xiàng)目合資協(xié)議和項(xiàng)目融資協(xié)議等，籌措和運(yùn)用資金，實(shí)現(xiàn)融資項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)、完成項(xiàng)目的投資計(jì)劃、項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)控制與管理等。 對含特許期運(yùn)營還貸的項(xiàng)目，如BOT方式，項(xiàng)目融資實(shí)施階段還應(yīng)包括項(xiàng)目營運(yùn)和移交。,2.3 項(xiàng)目融資案例,廣深珠高速公路 廣東省廣深珠高速公路是國內(nèi)運(yùn)用項(xiàng)目融資建設(shè)的一條重要高速公路。它最早于1987年簽訂合作合同，決定組建中外合作公司負(fù)責(zé)該公路項(xiàng)目工程建設(shè)組織及竣工后的使用及管理，并經(jīng)省政府批準(zhǔn)于1988年注冊成立廣深珠高速公路有限公司。公司注冊資本為7.02億港元，折合人民幣4.71億元，合作期限為30年，合作期滿后全部資產(chǎn)及收益歸中方所有。 公路項(xiàng)目投資規(guī)模約12億美元，由三個(gè)方面組成： 港商自資投資約2億美元，其中注冊資本7.02億港幣，股東貸款貸款1.1億美元； 由港商引資組織的國際銀團(tuán)貸款8億美元； 中方負(fù)責(zé)項(xiàng)目有限公司專項(xiàng)貸款2億美元。,廣深珠高速公路,上述貸款本息等從公路項(xiàng)目營運(yùn)后收取的過路費(fèi)及服務(wù)費(fèi)收入中償還，償還期10年。根據(jù)貸款協(xié)議規(guī)定，國際銀團(tuán)貸款從1994年7月開始支付利息，每季付息一次，利息率按倫敦銀行同業(yè)拆息加1.5個(gè)百分點(diǎn)；1995年4月以后開始還本，每季還本一次，到2002年上半年還清。國內(nèi)銀行貸款從1994年7月起開始還本付息，每月一次，1998年還清。股東貸款本息及注冊資本回收，在償付銀團(tuán)貸款和國內(nèi)銀行貸款本息以后的余額才可償付。 償還次序?yàn)椋?第一，國際銀團(tuán)貸款利息； 第二，公司貸款利息； 第三，銀團(tuán)貸款本金； 第四，公司貸款本金； 第五，股東貸款利息； 第六，股東貸款本金； 第七，注冊資本乙項(xiàng)貸款； 第八，注冊資本甲項(xiàng)貸款。 償還完所有貸款后盈利的分配比例： 前10年中方60%，港方40%； 后20年中方70%，港方30%。,2.3 項(xiàng)目融資案例,2.3 項(xiàng)目融資案例,歐洲隧道項(xiàng)目,1993年建成的長53km的歐洲隧道，從英國的多佛爾橫穿多佛爾海峽（加來海峽）直達(dá)法國的加來。該項(xiàng)目在融資過程中英法兩國政府要求： 政府不為貸款擔(dān)保； 項(xiàng)目100%由私人投資，不能依靠政府，只能用項(xiàng)目建成后的收入來支付費(fèi)用和債務(wù)； 項(xiàng)目公司持有20%股本資金。 項(xiàng)目總投資103億美元，是20世紀(jì)私人投資最大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。83億美元貸款來自209個(gè)國際銀行，是歷史上最大的國際銀團(tuán)貸款，貸款償還由國際銀團(tuán)委托Maritre 公司負(fù)責(zé)管理，英法兩國政府監(jiān)督執(zhí)行。20億美元股票，由銀行和承包人持有2.8億美元，私營機(jī)構(gòu)持有3.7億美元，公共投資者持有13.5億美元。,3.1 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)管理 3.2 經(jīng)營權(quán)有償轉(zhuǎn)讓和特許經(jīng)營管理 3.3 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的綜合經(jīng)營與開發(fā),第三節(jié) 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營管理,l、收費(fèi)公路的產(chǎn)生和發(fā)展 公元前1950亞述人建造敘利亞巴比倫收費(fèi)公路 1281年，英國對通過倫敦橋的車輛和行人、船只收費(fèi)；500年后不列顛國會通過了一項(xiàng)法律允許各郡建收費(fèi)亭征收過路費(fèi)用于公路養(yǎng)護(hù)。1706年收費(fèi)柵信托機(jī)構(gòu)開始建立，負(fù)責(zé)收費(fèi)公路的籌資、建設(shè)維護(hù)與經(jīng)營。英國的工業(yè)革命使得收費(fèi)制得到較快的發(fā)展。到1820年為止，英國已擁有32000公里的收費(fèi)公路，年收入超過125萬英鎊。 美國第一條私人建造的收費(fèi)公路于1794年在賓夕法尼亞建成并投入使用。公路全長100km，建造成本465000美元。 到1995年底，全世界高速公路共有19.3萬公里；其中收費(fèi)高速公路約占25%。,3.1 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)管理,l、收費(fèi)公路的產(chǎn)生和發(fā)展 1984年，廣東省順德市容奇鎮(zhèn)公路橋等一批基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，突破傳統(tǒng)體制，率先進(jìn)行貸款建橋、收費(fèi)還貸的改革嘗試。 1984年12月在國務(wù)院第54次常務(wù)會議上將“貸款修路、收費(fèi)還貸”作為促進(jìn)公路事業(yè)發(fā)展的四項(xiàng)優(yōu)惠政策之一。 1987年10月13日國務(wù)院發(fā)布的中華人民共和國公路管理?xiàng)l例第一次明確規(guī)定，公路主管部門對利用集資、貸款修建的高速、一、二級公路和大型的公路橋梁、隧道、輪渡碼頭，可以向過往車輛收取通行費(fèi)，用于償還集資和貸款。 1994年7月18日，交通部、財(cái)政部、國家計(jì)委聯(lián)合頒布的關(guān)于在公路上設(shè)置通行收費(fèi)站(點(diǎn))的規(guī)定 1997年7月3日發(fā)布了中華人民共和國公路法進(jìn)一步規(guī)定了公路的收費(fèi)條件實(shí)行公路收費(fèi)制度擴(kuò)大了公路建設(shè)的資金來源。,3.1 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)管理,到2001年，全世界20多個(gè)建有收費(fèi)公路的國家與地區(qū)共有收費(fèi)公路14萬公里，其中約80%即近11萬公里在我國。我國公路收費(fèi)站已多達(dá)3299個(gè)。,3.1 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)管理,2、收費(fèi)公路的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論 1）公路的經(jīng)濟(jì)學(xué)屬性 私人物品具有消費(fèi)上的排他性和占有性。 公共物品具有消費(fèi)上的非排他性（共享性）和非占有性。 準(zhǔn)公共品的主要特點(diǎn)是：一般是部分付款購買；政府與市場皆可提供、具有廣泛的外部經(jīng)濟(jì)性、具有擁擠性。 公路（運(yùn)輸系統(tǒng)）屬于自然壟斷型準(zhǔn)公共品。,3.1 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)管理,2、收費(fèi)公路的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論 1）公路的經(jīng)濟(jì)學(xué)屬性,純公共品、準(zhǔn)公共品和私人品的區(qū)別,3.1 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)管理,2、收費(fèi)公路的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論 1）公路的經(jīng)濟(jì)學(xué)屬性,公共品的分類及特點(diǎn),3.1 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)管理,2、收費(fèi)公路的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論 1）公路的經(jīng)濟(jì)學(xué)屬性,2）公路應(yīng)由誰來建設(shè)與經(jīng)營 傳統(tǒng)理論：公路（網(wǎng)）是“不宜私人生產(chǎn)的公共品”， “因?yàn)檫@些物品的好處在居民中間分散得太廣，以致沒有一個(gè)企業(yè)或消費(fèi)者具有提供它們的積極性”；并且人們普遍要求政府提供和擴(kuò)大更多的純公共品。 現(xiàn)代理論：一方面客觀現(xiàn)實(shí)存在非直接經(jīng)濟(jì)原因的私人贊助；另外一方面是為了籌措資金與提高效率，政府將一些原本免費(fèi)使用項(xiàng)目改為收費(fèi)后，使這些項(xiàng)目成為準(zhǔn)公共品，并鼓勵(lì)私人向這些準(zhǔn)公共品投資。,公有企業(yè)效率低下一直是西方經(jīng)濟(jì)界學(xué)者推動(dòng)政府將公共品轉(zhuǎn)由私人企業(yè)投資經(jīng)營的主要理由。 公路，當(dāng)它作為公共品時(shí)（普及的各等級不收費(fèi)公路）應(yīng)由政府建設(shè)，當(dāng)它作為準(zhǔn)公共品時(shí)（收費(fèi)的高等級公路）應(yīng)由政府組織，吸納私人企業(yè)參與建設(shè)與經(jīng)營。,3.1 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)管理,2、收費(fèi)公路的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論 1）公路的經(jīng)濟(jì)學(xué)屬性,2）公路應(yīng)由誰來建設(shè)與經(jīng)營,3）公路是否應(yīng)該收費(fèi) 公路使用過程中的增量成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于沉沒成本，因此，公路不應(yīng)對使用者收費(fèi)。 一旦公路由私人投資建設(shè)和經(jīng)營，其私人品成分增大，成為自然壟斷型準(zhǔn)公共品。,2）公路應(yīng)由誰來建設(shè)與經(jīng)營,公共品總價(jià)格等于A組人群與B組人群對這些公共品各自分擔(dān)的價(jià)格（納稅）之和，需求曲線是垂直相加 P0=P1+P2。,由于私人品總需求等于A組人群與B組人群各自能夠承受該價(jià)格的需求之和，因此需求曲線是水平相加 Q0=Q1+Q2。,原均衡點(diǎn)E1，通過政策干預(yù)，均衡點(diǎn)將移至E2點(diǎn)。這點(diǎn)可以理解為私人支付加公共支付后形成的總需求與總供給的平衡點(diǎn)。在這個(gè)既有私人支付，又有公共支出的均衡點(diǎn)上，均衡產(chǎn)量為Q2，均衡價(jià)格為P2，但是，Q2消費(fèi)量水平上，私人支付的總能力僅為OPEQ2，余下PP2E2E成為公共支出，只能由政府補(bǔ)貼。,3.1 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)管理,2、收費(fèi)公路的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論 1）公路的經(jīng)濟(jì)學(xué)屬性,2）公路應(yīng)由誰來建設(shè)與經(jīng)營,3）公路是否應(yīng)該收費(fèi) 準(zhǔn)公共品的另外一個(gè)特點(diǎn)是具有擁擠性。一旦產(chǎn)生擁擠，效益不能充分發(fā)揮，使用者M(jìn)C迅速上升。 從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，采用收費(fèi)不僅可緩解交通，還可提供部分資金用于交通管理。,3.1 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)管理,2、收費(fèi)公路的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論 1）公路的經(jīng)濟(jì)學(xué)屬性,2）公路應(yīng)由誰來建設(shè)與經(jīng)營,3）公路是否應(yīng)該收費(fèi),4）如何對公路的使用實(shí)施收費(fèi)收費(fèi)原則 作為權(quán)宜之計(jì)，在部分高等級道路上收費(fèi)解決道路建設(shè)資金短缺問題時(shí)，應(yīng)符合消費(fèi)者“支付意愿”原則。 準(zhǔn)公共品的使用具有部分免費(fèi)部分付費(fèi)的雙重特征，如果政府以征稅形式籌措的公路資金能夠滿足公路網(wǎng)建設(shè)與維護(hù)的需要，除非為避免過分擁擠，就沒有理由再讓公路用戶為使用公路交納公路車輛通行費(fèi)。從維護(hù)公路使用者合法權(quán)益的角度出發(fā)，收費(fèi)費(fèi)率應(yīng)以收費(fèi)公路的級差效益為上限。 如果要使收取車輛通行費(fèi)行為真正反映公路使用者“支付意愿”，在對新建或改建的高等級公路實(shí)施收費(fèi)制的同時(shí)，有必要設(shè)置不收費(fèi)的輔道或其他平行的線路設(shè)施供使用者選擇。,3.1 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)管理,3、收費(fèi)分類 由于收費(fèi)目的不同，收費(fèi)公路可劃分為三種類型： 1）收費(fèi)還貸公路 2）收費(fèi)經(jīng)營公路 3）收費(fèi)控制公路,3.1 運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)管理,4、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)包括標(biāo)準(zhǔn)車（小汽車）的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和不同車型的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。確定公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的依據(jù)有： 1）財(cái)務(wù)依據(jù)，即以償還貸款或?qū)崿F(xiàn)預(yù)期投資收益率為依據(jù)。這是收費(fèi)的下限依據(jù)。 2）消費(fèi)者收益價(jià)值依據(jù)，即按車輛行駛費(fèi)用的節(jié)約額作為收費(fèi)的上限依據(jù)（效益公平原則）。 3）引發(fā)成本依據(jù)，以車輛行駛所引發(fā)的費(fèi)用為依據(jù)（引發(fā)費(fèi)用公平原則）。 4）使用者承受能力依據(jù)，即以使用者承受能力為依據(jù)來考慮支付標(biāo)準(zhǔn)（支付能力公平原則）。 5）效益最大化依據(jù)，經(jīng)營者能獲取收益的最大化依據(jù)。,3.2 經(jīng)營權(quán)有償轉(zhuǎn)讓和特許經(jīng)營管理,1、基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營的出現(xiàn)與發(fā)展 獲準(zhǔn)在一定范圍內(nèi)經(jīng)營、生產(chǎn)、銷售某種商品(勞務(wù))的權(quán)力稱為特許經(jīng)營權(quán)，也叫特許權(quán)或?qū)I權(quán)。 運(yùn)輸設(shè)施專營權(quán)屬于無形資產(chǎn)的范疇。 第二次世界大戰(zhàn)以后，有些國家政府在凱恩斯主義政策指導(dǎo)下，將特許經(jīng)營權(quán)的經(jīng)營范圍從公共福利事業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大到交通基礎(chǔ)設(shè)施，其中有公路、機(jī)場、港口、車站等等。其目的主要有兩個(gè)方面，一是為了調(diào)動(dòng)私人資本投人交通基礎(chǔ)設(shè)施，以解決政府資金不足的問題；二是為了提高經(jīng)濟(jì)效率和管理水平，為社會提供更優(yōu)良的服務(wù)。 特許經(jīng)營的出現(xiàn)至少已有近200年的歷史。如美國有名的“肯德基”炸雞店，就是一個(gè)比較成功的特許經(jīng)營飲食產(chǎn)業(yè)。,3.2 經(jīng)營權(quán)有償轉(zhuǎn)讓和特許經(jīng)營管理,1、基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營的出現(xiàn)與發(fā)展,我國從80年代開始在大量引進(jìn)外資的同時(shí)也引進(jìn)了有償轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)的融資思路。1988年建成的深圳沙角B電廠是第一個(gè)外方公司獲得特許經(jīng)營權(quán)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。由香港合和實(shí)業(yè)公司、日本兼松商社和深圳特區(qū)電力開發(fā)公司組建成電力（中國）有限公司并在香港注冊。該公司負(fù)責(zé)組織項(xiàng)目建設(shè)并獲得電廠的十年經(jīng)營權(quán)。在特許經(jīng)營期，該公司占有在扣除項(xiàng)目經(jīng)營成本、煤炭成本和支付給中方管理費(fèi)后的全部的項(xiàng)目收益。 從1994年到1998年6月，我國已實(shí)施公路經(jīng)營權(quán)有償轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目85個(gè)(包括大型橋梁經(jīng)營權(quán)約有償轉(zhuǎn)讓)，解決了許多省、市公路建設(shè)資金短缺的燃眉之急，逐步成為國內(nèi)高等級公路建設(shè)融資的一個(gè)重要方法。,3.