證券其它相關(guān)論文-淺析會(huì)計(jì)信息披露與證券市場(chǎng)效率.doc

證券其它相關(guān)論文-淺析會(huì)計(jì)信息披露與證券市場(chǎng)效率【摘要】證券市場(chǎng)效率和公平與上市公司的會(huì)計(jì)信息披露有著密切關(guān)系。上市公司的會(huì)計(jì)信息披露越充分，相應(yīng)證券的價(jià)格越能充分反映各種信息，證券交易越能使資源有效分配；上市公司的會(huì)計(jì)信息披露越公開，證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)和潛在參與者越能共享信息，證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也就越公平。文章首先介紹證券市場(chǎng)效率與會(huì)計(jì)信息披露的關(guān)系，提出了如何通過加強(qiáng)信息披露提高市場(chǎng)效率?！娟P(guān)鍵詞】市場(chǎng)效率；信息披露；信息監(jiān)管；信息質(zhì)量一、證券市場(chǎng)效率的含義根據(jù)新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典所下的定義，“一個(gè)資本市場(chǎng)如果在確定資產(chǎn)價(jià)格中能夠使用所獲得的全部信息，它從信息上說就是有效率的?！盬est和Tini（1970）將市場(chǎng)效率定義為兩類：“外在效率”和“內(nèi)在效率”。外在效率就是證券市場(chǎng)的資金分配效率，即市場(chǎng)上證券的價(jià)格能否根據(jù)有關(guān)信息作出及時(shí)、快速的反映，它反映證券市場(chǎng)調(diào)節(jié)和分配資金的效率。一個(gè)富有效率的證券市場(chǎng)，其證券價(jià)格應(yīng)該可以反映所有有關(guān)信息，而且這種反應(yīng)是及時(shí)迅速的。有兩個(gè)衡量外在效率的直接標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)是價(jià)格能否自由的根據(jù)某些有關(guān)信息靈活調(diào)整，另一個(gè)是證券的有關(guān)信息是否能充分的披露和均勻分布，使每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到同質(zhì)的信息。這說明價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制以及信息的傳遞效率和完整性是影響外在效率的重要因素。而內(nèi)在效率是指證券市場(chǎng)的交易效率，即證券市場(chǎng)的交易成本是否達(dá)到最低以及交易時(shí)間達(dá)到最短，這反映了市場(chǎng)的組織功能和服務(wù)功能。對(duì)于證券市場(chǎng)內(nèi)在效率的評(píng)價(jià)有兩個(gè)標(biāo)志：一是每筆交易所需的時(shí)間；二是每筆交易所需的費(fèi)用。而實(shí)際上，大多數(shù)分析家認(rèn)為可以假定市場(chǎng)的內(nèi)在效率是既定的，他們主要假定市場(chǎng)存在內(nèi)在效率的情況下分析市場(chǎng)的外在效率。因此我們所說的市場(chǎng)的效率問題也大都集中分析市場(chǎng)的外在效率。二、會(huì)計(jì)信息披露與市場(chǎng)效率的關(guān)系在一定程度上，證券市場(chǎng)可以看作是一個(gè)信息市場(chǎng)，因?yàn)樽C券市場(chǎng)的核心問題是證券價(jià)格能否及時(shí)、準(zhǔn)確地反映公司經(jīng)營(yíng)的基本面信息，也就是說市場(chǎng)效率的核心應(yīng)該是如何提高信息的及時(shí)性、充分性、準(zhǔn)確性。信息生產(chǎn)屬于“公共產(chǎn)品”，任何人和所有社會(huì)成員都可以使用。然而，金融市場(chǎng)信息非均衡的屬性，造成信息在不同市場(chǎng)參與者之間分布并不一致，致使經(jīng)濟(jì)資源不能達(dá)到帕累托最優(yōu)配置。因此，如何強(qiáng)化金融市場(chǎng)的信息供給，減少市場(chǎng)參與者之間的信息不對(duì)稱程度，就成為提高資源配置效率，增進(jìn)社會(huì)整體福利的重要方面。建立有效的會(huì)計(jì)信息披露制度加快信息傳遞的速度、提高信息傳遞的質(zhì)量就成為增強(qiáng)證券市場(chǎng)效率的有效砝碼。而且，我國(guó)現(xiàn)在的證券市場(chǎng)是一個(gè)不發(fā)達(dá)、不成熟、不規(guī)范、不完善的市場(chǎng)。按照美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里羅伯茨的弱型有效假設(shè)市場(chǎng)、半強(qiáng)型有效假設(shè)市場(chǎng)和強(qiáng)型有效假設(shè)市場(chǎng)的劃分，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際，即股票價(jià)格的變化沒有及時(shí)、充分地反映上市公司公開發(fā)布的信息，說明我國(guó)證券市場(chǎng)最多只具有弱型有效性，甚至可以說這是一個(gè)無效市場(chǎng)，也就是說我國(guó)還處于一個(gè)市場(chǎng)信息失靈的狀態(tài)。證券市場(chǎng)信息失靈的一個(gè)重要表現(xiàn)就是信息的不對(duì)稱和信息的不完全。證券信息的不對(duì)稱是指信息在證券發(fā)行人與投資者之間的分布不對(duì)稱，雙方在信息的掌握上存在優(yōu)劣的差異。證券發(fā)行人通常比投資者更多地了解企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，掌握更多的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)信息，因此在兩者對(duì)弈關(guān)系中，證券發(fā)行人處于強(qiáng)者地位，極易形成對(duì)市場(chǎng)交易信息的壟斷。投資者則處于弱者地位，只能通過管理者提供的信息間接對(duì)企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)價(jià)值評(píng)價(jià)，很難獲得其正常投資所必需的充分信息。證券市場(chǎng)上信息的不完全是指證券市場(chǎng)的投資者獲取的信息往往是不充分、不完全的。一方面，由于獲取信息需要一定的成本，這使得市場(chǎng)投資者在搜集信息時(shí)因考慮成本而有所顧忌，而且有些信息是市場(chǎng)投資者根本無法獲得的。另一方面，在利益的驅(qū)動(dòng)下，一些具有信息優(yōu)勢(shì)的人會(huì)通過內(nèi)幕信息進(jìn)行內(nèi)幕交易，甚至故意隱瞞真相乃至提供虛假信息，以獲取暴利。因此在純市場(chǎng)條件下，往往會(huì)出現(xiàn)有效信息供應(yīng)不足，進(jìn)而造成資源最佳配置無法實(shí)現(xiàn)。為了確保證券信息傳遞暢通和有效供給，有效克服證券市場(chǎng)主體間信息分布的不對(duì)稱、不完全的狀況，政府有必要對(duì)證券信息市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，防止人們利用信息優(yōu)勢(shì)從事欺詐活動(dòng)，進(jìn)行內(nèi)幕交易，以實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的公開、公平與公正。那么，證券市場(chǎng)的會(huì)計(jì)信息披露制度的建立就是一種必然的選擇。三、建立完善的會(huì)計(jì)信息披露制度，提高市場(chǎng)有效度（一）加強(qiáng)信息監(jiān)管，建立有效的會(huì)計(jì)信息披露制度，提高證券信息質(zhì)量信息監(jiān)管有助于提升事件信息質(zhì)量，提高上市公司運(yùn)作透明度，盡量減少經(jīng)營(yíng)者與所有者之間的信息不對(duì)稱，保障外部投資者公平獲取信息的權(quán)利，這是發(fā)揮證券市場(chǎng)功能推動(dòng)上市公司治理改進(jìn)的基礎(chǔ)條件，也是證券監(jiān)管部門保護(hù)投資者特別是中小投資者權(quán)益的核心任務(wù)。衡量信息監(jiān)管是否有效的重要標(biāo)志，就是證券監(jiān)管是否提高了證券市場(chǎng)上相關(guān)信息的質(zhì)量。按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）公布的關(guān)于編制和提供財(cái)務(wù)報(bào)表的框架，信息質(zhì)量的主要內(nèi)涵是以可靠性和相關(guān)性為基本特征。可靠性標(biāo)志是“沒有重要差錯(cuò)或偏差并如實(shí)反映其所擬反應(yīng)或理當(dāng)反映的情況而提供給使用者作依據(jù)”；而對(duì)相關(guān)性判斷則是“通過使用者評(píng)估過去、現(xiàn)在或未來的事件或通過確認(rèn)或糾正使用者過去的評(píng)價(jià)，影響到使用者的經(jīng)濟(jì)決策”。其實(shí)，信息質(zhì)量?jī)?nèi)涵的可靠性和相關(guān)性特征，正是體現(xiàn)了證券監(jiān)管部門對(duì)信息披露“三性”（及時(shí)性、充分性和準(zhǔn)確性）即信息監(jiān)管最基本、最重要的要求。而加強(qiáng)信息監(jiān)管的一個(gè)重要手段就是建立有效的信息披露制度，因此，通過建立有效的會(huì)計(jì)信息披露制度，規(guī)避證券欺詐行為，提過信息的可靠性與相關(guān)性，保護(hù)投資者利益就成為了解決我國(guó)信息市場(chǎng)失靈的有效手段。應(yīng)借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)信息披露的內(nèi)容與形式，加大信息披露的范圍與頻率。對(duì)必須披露的信息，其披露時(shí)間、披露方式及違反規(guī)定后的處罰應(yīng)做更詳盡的規(guī)定，使之具有較強(qiáng)的可操作性，保證信息披露準(zhǔn)確、及時(shí)、完整、對(duì)稱、合規(guī)，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的公開性和透明度，盡量減少內(nèi)幕信息和內(nèi)幕交易對(duì)中小投資者的傷害。（二）通過強(qiáng)制披露義務(wù)降低證券交易者的信息搜集成本，提高市場(chǎng)效率披露義務(wù)使發(fā)現(xiàn)價(jià)格與價(jià)值偏差的風(fēng)險(xiǎn)降低，降低投資噪音影響，提高市場(chǎng)效率。第一，披露的信息越多，與內(nèi)幕交易相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)就越小。第二，相關(guān)公司的信息披露得越多，評(píng)估公司基本價(jià)值時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)就越小。證券交易者就可能通過信息投資發(fā)現(xiàn)一些尚未披露的信息，但是總會(huì)有一些尚未披露的信息不能被發(fā)現(xiàn)，因?yàn)楣究赡艹鲇谔岣吖緝r(jià)值或者掩蓋公司管理缺陷的理由極力避免某些信息的披露。如果證券交易者掌握的信息不完全，那么他們對(duì)公司價(jià)值的評(píng)估極有可能不準(zhǔn)確，這樣價(jià)格與價(jià)值偏離的風(fēng)險(xiǎn)度就會(huì)上升；反之，證券交易者對(duì)公司信息掌握得越完整，他們對(duì)公司價(jià)值的評(píng)估就會(huì)越準(zhǔn)確，通過交易從相關(guān)證券的價(jià)值、價(jià)格偏差中獲利的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)下降，市場(chǎng)效率也會(huì)提高。第三，披露義務(wù)改善了流動(dòng)性，因而也有利于流動(dòng)性交易者。首先，信息越公開，交易者之間信息不對(duì)稱的情形就越少。其次，信息越公開，不對(duì)稱信息的期望價(jià)值就越低。當(dāng)信息披露得到改進(jìn)時(shí)，交易者通過對(duì)公開信息的深入分析而不是通過獲得內(nèi)幕信息也能獲得信息優(yōu)勢(shì)。再次，披露義務(wù)降低了信息搜集成本，便利了競(jìng)爭(zhēng)性分析師市場(chǎng)。分析師之間的競(jìng)爭(zhēng)越激烈，分析師個(gè)體充分發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)的能力越弱，信息優(yōu)勢(shì)的價(jià)值就越低。第四，通過引導(dǎo)管理層定期披露公司信息，分析師之間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步減少了不對(duì)稱信息的存在。所有這些都減輕了做市商與掌握更多信息的交易者交易時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致出價(jià)與要價(jià)差異程度縮小，證券流動(dòng)性更高。流動(dòng)性的提高、公司資本成本的降低都對(duì)市場(chǎng)效率具有積極影響。（三）加大會(huì)計(jì)信息披露的監(jiān)管力度和處罰力度目前，我國(guó)證券市場(chǎng)仍處于初期發(fā)展階段，在信息披露方面，無論從廣度還是從深度上講，均存在許多亟待解決的問題，同成熟市場(chǎng)還有較大差距，許多上市公司的信息披露意識(shí)不夠強(qiáng)，沒有本著務(wù)實(shí)、審慎的原則披露信息，而是敷衍塞責(zé)，流于形式，信息披露違法違規(guī)問題仍很嚴(yán)重，操縱市場(chǎng)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，市場(chǎng)總體效率較低。因此，加大對(duì)信息披露的監(jiān)管對(duì)提高整體市場(chǎng)效率就顯得尤為必要。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)利用新技術(shù)、新方法豐富監(jiān)管手段，充分發(fā)揮社會(huì)各界的監(jiān)督力量，建立動(dòng)態(tài)的信息披露監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)信息披露的一線監(jiān)管，在更廣泛的范圍內(nèi)對(duì)違法違規(guī)現(xiàn)象進(jìn)行查處。同時(shí)，建立市場(chǎng)主體誠(chéng)信評(píng)級(jí)和公告制度，詳細(xì)記錄他們?cè)谛畔⑴斗矫娴男袨?，并將失信者列入“黑名單”。此外，要注重發(fā)揮輿論監(jiān)督的強(qiáng)大作用。對(duì)信息披露違法違規(guī)行為加大處罰力度，并引入民事賠償制度，嚴(yán)懲惡性欺詐行為。建議把不及時(shí)、不完全及虛假披露信息等不正當(dāng)行為，提到與內(nèi)幕交易和價(jià)格操縱等其他犯罪行為同等的高度，不再僅僅是受到交易所的公開譴責(zé)。今后應(yīng)建立對(duì)相關(guān)責(zé)任人具有連帶責(zé)任的民事賠償制度，用以彌補(bǔ)投資者的損失，使違規(guī)者付出更大的成本和代價(jià)，這不僅能維護(hù)投資者利益，還能把法律責(zé)任落到實(shí)處，產(chǎn)生顯著的警示作用。參考文獻(xiàn)1曾寶華.證