行業(yè)經(jīng)濟(jì)論文-基于投資者角度的中鐵企業(yè)合并分析.doc

行業(yè)經(jīng)濟(jì)論文-基于投資者角度的中鐵企業(yè)合并分析摘要:就中鐵企業(yè)合并的具體處理方法,從不同角度分析此方法對投資者的影響,最后針對這些影響提出相關(guān)建議和啟示。關(guān)鍵詞:中鐵；企業(yè)合并；同一控制1中鐵企業(yè)合并情況介紹中鐵工擬投入股份公司的凈資產(chǎn)賬面值為50.86億元,評估值為192.13億元,評估增值141億元,增值率277.74%(以2006年12月31日為評估基準(zhǔn)日),其中最主要的增值是本公司下屬各企業(yè)的評估增值,即長期股權(quán)評估增值,為140.93億元,下屬各企業(yè)的評估增值主要是由以下幾類資產(chǎn)的評估增值造成的:(1)存貨增值9.88億元,增值率2.67%；(2)機(jī)器設(shè)備增值12.7億元,增值率14.77%；(3)房屋建筑物增值14.59億元,增值率32.92%；土地增值70.68億元,增值率229.76%；(4)股權(quán)投資增值25.37億元,增值率44.18%。上述評估結(jié)果已經(jīng)經(jīng)過國資委確認(rèn),本公司母公司層面也已按照上述評估結(jié)果建賬。本次改制重組為新準(zhǔn)則中同一控制下的企業(yè)合并,根據(jù)合并會計報表編制的有關(guān)要求,被合并方的資產(chǎn)、負(fù)債應(yīng)以其賬面價值并入合并財務(wù)報表,本公司在編制合并報表時對于母公司層面確認(rèn)的部分評估增值予以轉(zhuǎn)回,考慮到中鐵工投入資產(chǎn)設(shè)立本公司時,本公司評估增值部分已記在資本公積下,故轉(zhuǎn)回資本公積141億元,并沖減了母公司長期股權(quán)投資及其他資產(chǎn)評估增值部分141億元。2從投資者角度對中鐵企業(yè)合并方法的分析(1)從相關(guān)法律來分析。公司法第八十一條規(guī)定,股份有限公司采取發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的,公司全體發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊資本的百分之二十,其余部分由發(fā)起人自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足在繳足前,不得向他人募集股份。如果一家公司上市發(fā)行前每股凈資產(chǎn)低于1元,就無法滿足公司股票發(fā)行上市條件。滬深證券交易所發(fā)布的股票上市規(guī)則明確規(guī)定,上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)低于股票面值屬于公司財務(wù)異常情況之一,其股票交易需要特別處理,中鐵重組上市過程中,該方案導(dǎo)致其每股凈資產(chǎn)僅為0.65元,不足1元,屬于變相的折價發(fā)行,不符合相關(guān)的法律規(guī)定,理應(yīng)得到相關(guān)部門的關(guān)注。從投資者來看,此處理方法直接損害了公司利益相關(guān)者的利益。(2)從財務(wù)數(shù)據(jù)來分析。中鐵企業(yè)合并過程中所采用的是同一控制下的企業(yè)合并,此次合并中,考慮中鐵工投人資產(chǎn)設(shè)立中國中鐵時,中國中鐵評估增值部分記在資本公積項下,在轉(zhuǎn)回時全部調(diào)減資本公積項目。在編制合并財務(wù)報表時,中國中鐵沖減了母公司長期股權(quán)投資及其他資產(chǎn)評估增值部分,并相應(yīng)調(diào)減了資本公積141億元,導(dǎo)致2007年6月30日的資本公積為-58.2億元,中國中鐵財務(wù)數(shù)據(jù)不能理解的地方在于其上市凈資產(chǎn)低于面值,資本公積金為負(fù)數(shù)。在中國股市眾多上市公司中也是難得一見的奇觀。而中國中鐵將其歸因為新會計準(zhǔn)則的采用,將同一控制下企業(yè)合并的增值進(jìn)行轉(zhuǎn)回,導(dǎo)致資本公積相應(yīng)減少141億元,以低估資產(chǎn)賬面價值方式暗增利潤141億元,給管理層人為操縱利潤提供了合理空間,從而誤導(dǎo)投資者的投資行為,從整個資本市場來看,由于資本市場并非都完全有效,而資本總是向收益較高的企業(yè)流動,而同一控制下的企業(yè)合并的每股收益高于購買法下合并企業(yè)的每股收益,它更能吸引投資者。但這種結(jié)果卻是一種假象,大量的現(xiàn)金流向那些業(yè)績表面上很好其實不然的企業(yè),導(dǎo)致資本市場效率低下,影響資本市場的資源配置。(3)從會計信息質(zhì)量來分析。從會計信息的相關(guān)性來看,中鐵采用同一控制下企業(yè)合并的會計處理方法,提供相關(guān)資產(chǎn)的賬面價值,不能如實反映合并企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的相關(guān)信息。不利于投資者結(jié)合現(xiàn)時經(jīng)濟(jì)環(huán)境把握合并企業(yè)的現(xiàn)時財務(wù)狀況,并在此基礎(chǔ)上合理預(yù)計合并后企業(yè)未來的現(xiàn)金流量,因而其提供的會計信息的相關(guān)性較弱。從會計信息的可比性來看,由于沒能反映企業(yè)的實際相關(guān)資產(chǎn)狀況,使得各合并企業(yè)之間的會計信息在現(xiàn)時經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不具有橫向可比性。并且,在跨國進(jìn)行企業(yè)合并時,由于有些國家限制甚至禁止采用權(quán)益結(jié)合法,因而可能使得不同國家企業(yè)之間的合并會計信息缺乏可比性。(4)從資本保全來分析。采用同一控制下企業(yè)合并,長期股權(quán)投資按賬面價值確認(rèn),合并方取得的資產(chǎn)入賬價值與支付的對價賬面價值之間的差額(即合并差額),首先調(diào)整資本公積,資本公積余額不足沖減的,則沖減留存收益。當(dāng)交易資產(chǎn)增值較大,以貨幣資金為支付對價,相當(dāng)于沖減了上市公司的資本,甚至沖減合并方未分配利潤。在中鐵重組中,企業(yè)的實收資本被沖減到-52.8億,可以看出企業(yè)的資本受到嚴(yán)重的侵蝕,影響了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和償債能力,企業(yè)資本無形中被經(jīng)營者轉(zhuǎn)移,各大股東的利益受到直接的影響。3相關(guān)啟示和建議作為會計信息使用者,投資者一般都希望公司披露的信息能比較好的反映企業(yè)的實際情況,在國有企業(yè)改制合并的情況下,公司采用賬面價值核算其長期股權(quán)投資,勢必誤導(dǎo)投資者的決策,影響企業(yè)的價值,進(jìn)而影響公司IPO(首次公開發(fā)行股票)的進(jìn)程。但在我國當(dāng)前的形式下,由于會計準(zhǔn)則沒有做出明確的規(guī)定,這實際也給企業(yè)會計利潤提供了合理借口,“人造美人”和“制度美人”的例子在現(xiàn)實生活中層出不窮,借殼上市的相關(guān)做法嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者的利益。鑒于此,提出了下面幾個建議。(1)加強(qiáng)企業(yè)合并業(yè)務(wù)的信息披露制度。會計信息披露所包含的基本數(shù)字和文字是會計信息披露的核心,而對會計信息披露的信息內(nèi)容進(jìn)行管理是一種最直接的會計信息披露管理方式,也是效果最明顯的一種方式。針對同一控制下的企業(yè)合并,不能只報告合并利潤,而要分別披露合并前企業(yè)的利潤和合并后企業(yè)創(chuàng)造的利潤,及其造成的盈余差異,引導(dǎo)資本市場理性健康地發(fā)展,而不能以一個籠統(tǒng)的說法來搪塞公眾,特別是對那些沒有相關(guān)財務(wù)知識的廣大股民,此做法更是有悖常理。(2)進(jìn)一步明確國有控股的企業(yè)合并。應(yīng)當(dāng)對國有控股企業(yè)合并進(jìn)行具體劃分和明確規(guī)定,不能簡單地將這種合并視為同一控制下的企業(yè)合并。當(dāng)國有控股企業(yè)之間存在投資關(guān)系時,可參照我國準(zhǔn)則對關(guān)聯(lián)方交易的定位,將其視為同一控制下企業(yè)合并。當(dāng)合并屬于非純粹的企業(yè)行為,受政府政策等相關(guān)因素影響時,可適當(dāng)考慮選擇權(quán)益結(jié)合法。(3)對企業(yè)合并適用的對象進(jìn)行具體界定。在我國現(xiàn)階段,允許同一控制下的企業(yè)采用權(quán)益結(jié)合法,結(jié)合我國特定的國情,仍有其合理的一面,但是在實際操作中,應(yīng)該對適用條件給予一定的限制,僅使確實符合條件的合并企業(yè)采用,從而切實提高會計信息的質(zhì)量。我們在選擇會計程序和方法時,應(yīng)認(rèn)真分析經(jīng)濟(jì)環(huán)境,既要以科學(xué)的理論為指導(dǎo),又要適應(yīng)國際化的發(fā)展趨勢。要盡快制定、完善相關(guān)會計準(zhǔn)則,注重各項準(zhǔn)則、制度間的銜接、配套,確保其科學(xué)有效地實施。(4)完善配套準(zhǔn)則。有關(guān)國有企業(yè)改制重組是否屬于同一控制下的企業(yè)合并判斷問題,應(yīng)該遵循實質(zhì)重于形式的原則。值得關(guān)注的是,中國中鐵在招股書中未提及企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第1號及企業(yè)會計準(zhǔn)則實施問題專家工作組意見2008年1月21日,根據(jù)該專家組解答國有企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)進(jìn)行公司制改建為股份有限公司的,應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第1號的規(guī)定,采用公允價值計相關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債。國有企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)改建為有限責(zé)任公司的,比照上述原則處理。對于此項規(guī)定,相關(guān)學(xué)者認(rèn)為,如果國有企業(yè)改制重組符合企業(yè)會計準(zhǔn)則中同一控制下的企業(yè)合并,則與采用公允價