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第三章 債券第一節(jié) 債券的特征與類型 一、債券的定義與特征（一）債券的定義：是一種有價(jià)證券，是社會各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息的、并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 含義：發(fā)行人 （借入資金的經(jīng)濟(jì)主體） 、投資者 （借出資金的經(jīng)濟(jì)主體） 、利用資金的條件 （在約定時(shí)期還本付息） 、法律關(guān)系 （反映兩者的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是法律憑證） 債券的基本性質(zhì)：1、屬于有價(jià)證券 2、是一種虛擬資本 3、是債權(quán)的表現(xiàn)（二）債券的票面要素 1、票面價(jià)值 2、債券的到期期限：債券發(fā)行之日起到償清本息之日止的時(shí)間 3、債券的票面利率：也稱名義利率，債券年利息與債券票面價(jià)值的比值，用百分?jǐn)?shù)表示。形式有單利、復(fù)利和貼現(xiàn)利率 4、債券發(fā)行者名稱 所有要素不一定都體現(xiàn)在票面上，可能以公告等形式公布利率、償還期限等重要因素。但票面可能包括其他因素，如還本付息方式 影響債券償還期限的因素 資金的用途：臨時(shí)周轉(zhuǎn)使用發(fā)行短期債券，而長期資金需要則發(fā)行長期債券。期限的長短主要考慮利息負(fù)擔(dān)。 市場利率的變化：利率看漲發(fā)行長期債券，否則發(fā)行短期債券。 債券變現(xiàn)能力：債券市場的發(fā)達(dá)程度，發(fā)達(dá)市場可以發(fā)行相對長期的債券，而不發(fā)達(dá)的債券市場則發(fā)行短期債券。 （三）債券的特征 償還性 到償還期限還本付息，債權(quán)債務(wù)關(guān)系隨之結(jié)束，而股東和股份公司之間的關(guān)系在公司存續(xù)期內(nèi)是永久的，另外，英美國家歷史上發(fā)行過無期公債或永久性公債 流動性 持有者的轉(zhuǎn)讓，取決于市場轉(zhuǎn)讓的便利程度以及轉(zhuǎn)讓過程中是否產(chǎn)生價(jià)值損失 安全性 收益相對穩(wěn)定，不但可以轉(zhuǎn)換為貨幣，而且有穩(wěn)定的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。債券投資不能收回的兩種情況：發(fā)債人不能充分和按時(shí)履行按期還本付息的約定，流通市場面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 收益性 獲得相對穩(wěn)定的利息收入以及轉(zhuǎn)讓差價(jià) 二、債券分類(一)按照發(fā)行主體：政府債券、金融債券和公司債券 (二)按照計(jì)息與付息方式：零息、附息、息票累積債券 (三) 按債券形態(tài)：實(shí)物債券、憑證式債券和計(jì)帳式 政府債券、金融債券和公司債券 政府發(fā)行債券的目的：用于公共設(shè)施建設(shè)、重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)和彌補(bǔ)國家財(cái)政赤字在有的國家，把政府擔(dān)保的債券也劃規(guī)政府債券體系，稱為政府保證債券 金融債券的發(fā)行主體為銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu) 發(fā)行金融債券的目的：用于特定用途以及改善銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)（金融機(jī)構(gòu)發(fā)債使其有更大的靈活性和主動性） 公司債一般由上市公司發(fā)行，但有的國家也允許非上市的企業(yè)也可以發(fā)行債券 零息債券：也稱零息票債券，債券合約未規(guī)定利息支付的債券，投資者以低于面值的價(jià)格購買，購買價(jià)格是票面值的現(xiàn)值，投資收益是兩者的差價(jià)。附息債券：息票債券，按照債券票面載明的利率及支付方式定期分次付息 固定利率和浮動利率兩種息票累積債券：與附息債券相似，這類債券也規(guī)定了票面利率，是到期一次還本付息，中間沒有利息支付實(shí)物債券、憑證式債券和計(jì)帳式債券 實(shí)物債券：具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。例如，無記名國債是以實(shí)物券的形式記錄債權(quán)、面值等。實(shí)物券的特點(diǎn)：不記名、不掛失、可上市流通。 憑證式債券：債權(quán)人認(rèn)購債券的收款憑證；券面無金額，填寫認(rèn)購人繳款的實(shí)際數(shù)額?？捎浢焓?、不能上市流通；類似于儲蓄存單 計(jì)帳式債券：在電腦帳戶中做記錄；計(jì)帳式債券買賣，必須在證券交易所設(shè)立帳戶；無紙化 三、債券與股票的比較 （一）相同點(diǎn)： 有價(jià)證券、籌措資金的手段、收益率相互影響 （二）不同點(diǎn)： 權(quán)利不同 、目的不同、期限不同、收益不同、風(fēng)險(xiǎn)不同第二節(jié) 政府債券 返回頂部 一、政府債券概述（一）政府債券的定義定義：國家為了籌措資金而向投資者出具的，承諾在一定時(shí)期還本付息的債券憑證。廣義的公債是指公共部門的債券；而狹義是指政府舉借的債 （二）政府債券性質(zhì)：具有債券的一般特點(diǎn)； 功能上最初是彌補(bǔ)政府財(cái)政赤字 ， 后來成為政府籌集資金，擴(kuò)大公用事業(yè)開支的重要手段，具有金融商品和信用工具的職能 ，成為國家實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具（三）政府債券特征：安全性高、流通性強(qiáng)、收益穩(wěn)定、免稅待遇 二、國家債券（一）國債的分類1、按償還期限：短期國債、中期國債和長期國債 短期國債 - 國庫券：指償還期限在一年以內(nèi)或一年的國債；政府用于彌補(bǔ)臨時(shí)收支差額 我國發(fā)行過的國庫券有期限超過一年 中期債券：償還期限在 1-10 年，籌集資金的目的是彌補(bǔ)赤字或者投資，但不用于臨時(shí)周轉(zhuǎn) 長期債券：期限在 10 年以上 ，作為政府投資的資金來源 曾經(jīng)發(fā)行過無期國債，持有者按期索取利息，無權(quán)要求清償，但政府可以隨時(shí)注銷 2、按資金用途：赤字、戰(zhàn)爭、建設(shè)、特種國債 赤字國債：彌補(bǔ)財(cái)政赤字；其他方式也可以彌補(bǔ)財(cái)政赤字，但發(fā)行國債有優(yōu)勢（增加稅收、銀行增加貨幣發(fā)行量） 建設(shè)債券：用于國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 戰(zhàn)爭國債：彌補(bǔ)軍費(fèi)開支 特種債券：用于特種目的的國債 3、按流通目的：流通國債和非流通國債 流通國債是能夠在流通市場上交易的國債 流通國債的特征：自由認(rèn)購、自由轉(zhuǎn)讓，通常不記名，轉(zhuǎn)讓發(fā)生在證券市場上，如交易所或柜臺市場，轉(zhuǎn)讓價(jià)格取決于市場國債的供求 非流通國債：不允許在流通市場上交易的國債。 非流通國債的特征：不能自由轉(zhuǎn)讓，可以記名，也可以不記名。投資對象為個人或特殊的機(jī)構(gòu)。以個人為目標(biāo)的國債，吸收的是個人小額儲蓄資金，又被稱為 “儲蓄債券 ”。 4、按發(fā)行本位：實(shí)物國債和貨幣國債 實(shí)物國債：某種商品實(shí)物為本位而發(fā)行的國債 發(fā)行原因：一是實(shí)物交易占主導(dǎo)地位；二是在貨幣經(jīng)濟(jì)為主的年代，由于幣值不穩(wěn)當(dāng)，為增強(qiáng)國債的吸引力而發(fā)行，現(xiàn)已屬少見 實(shí)物國債與實(shí)物債券的區(qū)別：后者是指具有實(shí)物票券的債券 貨幣國債：以某種貨幣為本位發(fā)行的國債 貨幣國債的種類：本幣國債和外幣國債 （二）我國發(fā)行的國債 50年代第一段，80年代第二段1950 年發(fā)行的人民勝利折實(shí)公債，以實(shí)物為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，單位為 “分 ”，而每分應(yīng)折的金額由中國人民銀行每旬公布一次 1954-1958年發(fā)行的國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債1、普通債券：1981年我國發(fā)行了國庫券和國家債券，1995年后發(fā)行改稱無記名國債、憑證式國債、記賬式國債 1980 年代以來發(fā)行的國庫券特點(diǎn)：（1）規(guī)模越來越大（2）期限趨于多樣化（3）發(fā)行方式趨于市場化（4）市場創(chuàng)新日新月異2、其他類型的國債國家重點(diǎn)建設(shè)債券： 1987 年，一次， 54 億，個人認(rèn)購 10% ，單位認(rèn)購 90% ，期利率分別為 10-5% 和 6% ，期限 3 年；滿足建設(shè)需要 國家建設(shè)債券： 1988 年，一次，籌集資金 30-54 億元，期限 2 年，利率為 9.5% ，發(fā)行對象為城市居民、基金會組織以及金融機(jī)構(gòu) 財(cái)政債券：多次發(fā)行，首次發(fā)行是 1988 年，可記名掛失，但不能流通轉(zhuǎn)讓 特種債券：發(fā)行 3 次， 1989-1991 年， 5 年期債券，利率分別為 15%-15%-9% ，采用收款單形式，可記名掛失，但不流通 1980 年代以來發(fā)行的國家債券 保值債券： 1989 年發(fā)行 1 次， 3 年期，債券利率為銀行 3 年期存款利率 + 保值補(bǔ)貼率 +1% 基本建設(shè)債券： 1988-1989 年發(fā)行 2 次，是政府機(jī)構(gòu)債券，利率與報(bào)紙債券相同 基本建設(shè)債券：非標(biāo)準(zhǔn)化國債，政府機(jī)構(gòu)債，兩次， 88-89 年，分別 80 、 55 億元，期限 5 年、 3 年，利率 7.5% ，銀行同期存款利率加 1 個點(diǎn)同時(shí)加保值貼補(bǔ)率 特別國債：1998年8月18日發(fā)2700億 期限30年，年利率7.2%，向四大商業(yè)銀行定向發(fā)行，所籌資金彌補(bǔ)四大國有銀行的資本金長期建設(shè)： 1999 年開始發(fā)行 三、地方政府債券 （一）地方政府債券發(fā)行主體：地方政府發(fā)行，用于彌補(bǔ)地方財(cái)政資金的不足或地方興建大型項(xiàng)目 （二）種類：一般債券（為緩解經(jīng)費(fèi)不足）和專項(xiàng)債券 （為某項(xiàng)大的建設(shè)）（三）我國的地方政府債券我國法律規(guī)定（1995年預(yù)算法）地方政府不得發(fā)行地方政府債券。但地方政府興建大型項(xiàng)目發(fā)行所采用的是企業(yè)債券，以政府作為擔(dān)保，例如 1999 年上海城市建設(shè)投資開發(fā)公司發(fā)行 5 億元浦東建設(shè)債券，用于上海地鐵建設(shè) 第三節(jié) 金融債券與公司債券 返回頂部 一、金融債券 （一）金融債券定義：銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序、用于特定用途、發(fā)行并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。 （二）我國的金融債券始于北洋政府時(shí)期新中國1982年開始發(fā)金融債券1985年工行、農(nóng)行發(fā)行金融債券1988年非銀行金融機(jī)構(gòu)1993年中國投資銀行首次海外發(fā)行金融債券1994年政策性銀行成立95年以后集中政策性銀行發(fā)行金融債券、開發(fā)新品種2002年國債回購2003年中央銀行票據(jù)2004年商業(yè)銀行次級債券2004年3月1日三家證券公司發(fā)行證券公司債券2004年10月證券公司短期融資債券二、公司債券（一）公司債券的定義：公司以照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。 （二）公司債券種類： 信用公司債（無擔(dān)保證券） 不動產(chǎn)抵押公司債（房屋、土地）保證公司債（第三方作為擔(dān)保） 收益公司債 可轉(zhuǎn)公司債 附新股認(rèn)購權(quán)公司債 短期融資券信用公司債 ：不以資產(chǎn)而是以信譽(yù)作為抵押的債券。也稱無擔(dān)保債券 不動產(chǎn)抵押公司債：以不動產(chǎn)的契約為抵押而發(fā)行的債券。用于抵押的不動產(chǎn)價(jià)值很大時(shí)，可以用作多次抵押，從而產(chǎn)生抵押順序； 保證公司債：由第三者對發(fā)行的債券提供還本付息擔(dān)保。一般由政府、金融機(jī)構(gòu)或信譽(yù)良好的企業(yè)，也常見母公司對子公司的擔(dān)保 收益公司債：公司債券的利息只有在公司盈利時(shí)才支付；若利息不能足額支付，未付利息可以累加；公司只有在利息付清后，公司股東才能分紅 可轉(zhuǎn)換公司債：發(fā)行人依照法定程序（股東大會和董事會通過）在一定期限內(nèi)依據(jù)約定條件轉(zhuǎn)換成為股份的公司債券。需要約定的條件是規(guī)定轉(zhuǎn)換期限和轉(zhuǎn)換價(jià)格。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債有利于債券人分享公司未來的增長利益。 附新股認(rèn)購權(quán)公司債：發(fā)行的債券附新發(fā)行股票的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。附加條件未購買價(jià)格、認(rèn)購比例以及認(rèn)購期限（認(rèn)股權(quán)與債券之間可以分離） 短期融資券：由金融企業(yè)發(fā)行的期限在一年以下，美國一般少于270天三、我國的企業(yè)債券 （一）萌芽階段1984-1986企業(yè)債券萌芽期（二）發(fā)展期1987-1992年起業(yè)債券發(fā)行第一個高潮1987 年我國出臺企業(yè)管理暫行條例規(guī)范企業(yè)債券發(fā)行；（三）整頓期1993 年 8 月，國務(wù)院頒發(fā)了企業(yè)債券管理?xiàng)l例，規(guī)定企業(yè)進(jìn)行的有償籌集資金的活動需要采取公開發(fā)行企業(yè)債券的形式，符合一定條件，按規(guī)定進(jìn)行審批，并按照審批用途使用資金。 （四）再度發(fā)展期1996年以后，特點(diǎn)：1、主體上突破2、募集資金用途3、發(fā)行方式上4、期限結(jié)構(gòu)5、投資者結(jié)構(gòu)6、利率確定上2005年短期融資券管理辦法和短期融資券承銷規(guī)程、短期融資券信息披露規(guī)程兩個配套文件允許銀行間短期債券市場向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券第四節(jié) 國際債券 返回頂部 一、國際債券概述（一）國際債券的定義定義：發(fā)行人在國際債券市場上向外國投資者發(fā)行以外國貨幣為面值的債券，投資者范圍廣泛：銀行等金融機(jī)構(gòu)、各種基金會、工商財(cái)團(tuán)和自然人 （二）國際債券特征：資金來源范圍廣、發(fā)行規(guī)模大、存在匯率風(fēng)險(xiǎn)（有政府作最終付款承諾保證）以及以自由兌換貨幣為計(jì)量單位 二、國際債券的類型 （一）外國債券：是一國借款人在本國以外的市場上發(fā)行以該國幣種為面值的債券。如楊基債券，是美國以外的發(fā)行人在美國市場上發(fā)行的以美元為面值的債券；在日本發(fā)行的外國債券稱武士債券。（二）歐洲債券：是借款人在本國境外市場發(fā)行的，不以發(fā)行國市場的貨幣為面值的國際債券。由于發(fā)行人、發(fā)行市場以及發(fā)行貨幣三者不一，因此，也稱為無國籍債券。例如，亞洲的龍債券。 三、亞洲債券市場：發(fā)端于1997年東南亞金融危機(jī)的反思，1、“亞洲債券市場”倡議2、“發(fā)展資產(chǎn)證券化和信用擔(dān)保市場”倡議3、“亞洲債券基金”（ABF）4、促進(jìn)亞洲債券市場發(fā)展倡議（ABMI）四、我國發(fā)行的國際債券 政府債券金融債券：1982 年，中信在東京資本市場上以私募方式發(fā)行、利率 8.7% ， 100 億日元可轉(zhuǎn)換公司債券：課堂練習(xí)題：1、債券票面的基本要素不包括（D）。A、票面價(jià)值 B、期限 C、票面利率 D、持有人名稱2、金邊債券是（B ）A、金融債券 B、國家債券 C、公司債券 D、外國債券3、我國的金融債券包括（ABCD ）A、政策性金融債券 B、商業(yè)銀行次級債券 C、證券公司債券 D、證券公司短期融資債券4、一般說來，當(dāng)未來市場利率