風險管理課程論文.doc

從“微笑天使”到“危險天使”：桑蘭事件引發(fā)體育賽事保險與風險管理體制的深層思考與對策研究內(nèi)容摘要：隨著體育賽事在我國的頻繁舉辦和賽事規(guī)模的不斷擴大，賽事風險事件時有發(fā)生，賽事風險管理也愈加受到來自多方的關(guān)注。針對目前我國賽事舉辦方風險意識不足、賽事參與人員僥幸心理嚴重、保險業(yè)賽事險種單一、承保能力不足等現(xiàn)狀，結(jié)合保險衍生工具的運用，本文提出運用創(chuàng)新賽事保險風險證券化的方法分散賽事風險，以期獲取穩(wěn)定收益，為賽事各方提供賽事風險管理的新方法關(guān)鍵詞：賽事風險 風險證券化 賽事保險風險證券化 1、賽事風險概述1.1 賽事風險保險的必要性在各種體育賽事中，雖然組織方竭盡全力預防事故的發(fā)生，但是體育賽事存在各種不穩(wěn)定因素，對于運動員或者組織方，難免造成傷害，導致?lián)p失。1998年7月，我國著名女子體操運動員桑蘭在美國友好運動會上意外摔傷致殘，獲得友好運動會為其提供的1000萬美元的醫(yī)療保險，對于中國體育界而言，桑蘭獲境外賽事保險賠付的意義不僅僅在于賽場上遭遇打擊后所擁有的后續(xù)保障、更重要的是，她是第一例因運動致殘而獲得高額保險賠付的中國運動員。這件事讓國人第一次目睹了賽事保險的作用。而后又曾經(jīng)發(fā)生過前中國男排副攻手朱剛比賽中猝死，體操運動員王燕在比賽中嚴重受傷等事故，讓國人再一次感受到賽事保險的重要性。尤其是2003年女足世界杯受“非典”影響面臨改變比賽地點。使得中國足協(xié)等單位的直接損失超過億元人民幣，以及2008年初達喀爾拉力賽受恐怖襲擊威脅而臨時取消，使得組委會直接損失達2600萬歐元。這些風險使人們進一步意識到通過保險轉(zhuǎn)移相關(guān)風險的必要性。1.2 賽事風險分類1.2.1 奧運會收入損失風險它是指由于意外事故、賽事中斷造成部分或全部取消整個賽事而造成的退費損失風險。這種風險是奧運會組織者最大的風險,因為整個奧運會運作的目的是確保最終賽事能夠順利進行,一旦賽事部分或全部取消,則會產(chǎn)生連鎖反應,導致重大損失。如贊助波動、門票收入損失和廣告費、電視轉(zhuǎn)播費、紀念商品收入、其他專利收入的損失等。贊助波動風險是指與組委達成協(xié)議的客戶、供應商或贊助商因破產(chǎn)、違約或不履行義務等原因使協(xié)議被取消造成組委會收入不能實現(xiàn)(包括因利率、匯率風險導致的損失)以及電視轉(zhuǎn)播、廣告收益的取消、利率或匯率的變動等。1.2.2 財產(chǎn)損失風險主要包括奧運會建筑損壞;組委會財產(chǎn)的丟失;火災、爆炸、故意破壞,設(shè)備損壞(計算機系統(tǒng)及輔助設(shè)備、比賽器械、電視電話、辦公室、醫(yī)學設(shè)備等等)及相關(guān)財務風險;盜竊、欺詐、挪用;運輸風險與汽車風險1.2.3 人身意外傷害風險主要是指下列人員的意外傷害:與組委會有勞務合同關(guān)系的人員,奧運會的參賽人員、媒體人員、中介人員、觀眾,等等。其中與組委會有勞務合同關(guān)系的人員包括長期或臨時受雇于組委會的工作人員和長期或臨時為奧運會服務的志愿者。1.2.4 其他意外風險主要包括技術(shù)風險(電視信號失控)、氣候風險(下雨、刮風、地震)、工程延誤、自然災害風險、收入不能實現(xiàn)風險(電視轉(zhuǎn)播權(quán)、觀看票、贊助、商品)、額外花費(意外支出導致機動費用嚴重不足),等等。1.2.5 財產(chǎn)險的責任風險包括意外責任風險一般從第一張合同開始就進入風險期,風險管理者的責任一直到奧運會最后有關(guān)的話題結(jié)束之后。很多時候,問題在奧運會結(jié)束之后才出現(xiàn)。從組委會的成立到組委會的解散,甚至到組委會的解散之后的一個時期內(nèi),存在著很多與奧運會相關(guān)的責任風險。包括組織者管理層個人決策失誤導致的組委會損失,但更多的是非決策失誤。而非決策失誤往往是由于諸多必然遇到的不確定性因素造成的損失。責任風險主要與下列機構(gòu)或人員的責任有關(guān):體育競賽的組織者、旅游代理、員工、市場銷售(包括產(chǎn)品責任)、設(shè)備專家、醫(yī)務設(shè)施組織者、汽車所有者和志愿者等等。1.2.6 環(huán)境風險在籌備和舉辦期間,因建筑物的建設(shè)直接或間接地影響到空氣、水、土壤等環(huán)境因素的保護,以及對考古遺址、歷史古跡等造成的破壞。2、我國賽事保險及風險管理的現(xiàn)狀我國體育保險業(yè)通過世界大學生運動會、亞運會、2008年北京奧運會等賽事的錘煉和洗禮，得到迅速發(fā)展和提高。但是我們不得不認識到，我們無論從研究和實踐與體育保險業(yè)發(fā)達國家相比還是存在著相當大的差距。2.1 缺乏經(jīng)驗,承保能力有限年輕的中國保險業(yè)沒有大型賽事的承保經(jīng)驗，不熟悉賽事保險的運作程序和國際慣例，對大型賽事各個環(huán)節(jié)的相關(guān)風險的識別和控制能力不足，難以做出合理的風險評估和保費定價。目前中國所有保險公司的資產(chǎn)實力之和也比不上一家國際大型保險公司,面對一些大型賽事（例如奧運會3000多億元）的巨額保險標的，任何一家保險公司都不敢獨自承保。另外，按國際慣例，奧運保險的計劃和具體操作必須由一家保險經(jīng)紀公司代理。但是，近兩年發(fā)展起來的中國保險經(jīng)紀公司還不具有如此實力。2.2 保險產(chǎn)品單一當前國內(nèi)保險公司缺乏對國際體育保險市場的研究，僅局限于賽事的宣傳，較少針對風險需求開發(fā)相應產(chǎn)品。目前國內(nèi)體育投保也局限于運動員傷殘保險范疇，如中華全國體育基金會從1998年開始為專業(yè)運動員向國內(nèi)兩家保險公司投保該險，其他相關(guān)的責任險、體育產(chǎn)業(yè)保險等還是空白。常用的承體育賽事的公眾責任險、雇主責任險和企業(yè)財產(chǎn)險等險種結(jié)構(gòu)趨同、業(yè)務單一。現(xiàn)行險種側(cè)重于死亡和殘疾的賠償，涉及到體育保險的險種少、費率高、條款不明確且缺乏靈活性，因此根本無法滿足層次和規(guī)模極其廣闊復雜的奧運會的保險需求。2.3 誠信服務不夠，服務國際化程度較低 誠信服務是保險業(yè)立身之本。由于保險產(chǎn)品的無形性、產(chǎn)品消費的不可預計性、保險條款的復雜性和一些保險宣傳、保險營銷中的不合規(guī)范的行為，目前中國保險業(yè)還沒有樹立起保險業(yè)應有的誠信服務形象，離大型賽事保險的需要還有很大距離。2.4 技術(shù)能力有限奧運保險涉及到的方方面面,需要快速風險核定技術(shù),龐大而精確的信息支持技術(shù),專業(yè)的保險精算技術(shù)和快速理賠服務技術(shù),而目前我國保險業(yè)中還沒有建立起這樣的保險技術(shù)體系。3、創(chuàng)新賽事保險風險證券化3.1 創(chuàng)新風險證券化概述風險證券化(Risk Securitization)是指對風險組合進行結(jié)構(gòu)性重組，把風險設(shè)計為可以在資本市場上流通的金融有價證券的過程；其實質(zhì)是風險與現(xiàn)金流的置換，以在較大范圍內(nèi)實現(xiàn)風險承擔主體的轉(zhuǎn)換。它包括兩個步驟：把風險設(shè)計為可以流通的金融有價證券，完成從風險到證券的轉(zhuǎn)換；把金融有價證券銷售給資本市場的投資者，實現(xiàn)風險承擔主體向資本市場投資者的轉(zhuǎn)換。保險風險證券化是一種把保險風險產(chǎn)品與資本市場連接起來的金融創(chuàng)新，保險風險證券化的概念最早由美國學者Robert Goshay 和 Richard Sandor 在論文構(gòu)建再保險期貨市場的可行性研究中提出。該文探討了保險市場與資本市場結(jié)合的思路，提出將再保險風險轉(zhuǎn)移至資本市場，希望通過風險證券化或保險衍生品，解決再保險市場承保能力不足的問題。我國學者弈存（2003）認為，保險風險證券化是通過再保險公司或特設(shè)機構(gòu)（SPV）發(fā)行基于保險風險的證券，用資本市場上的投資者代替?zhèn)鹘y(tǒng)的風險承擔者（再保險公司），有效地把保險公司的風險分散到資本市場的投資者中。李勇權(quán)（2003）探討了我國引入保險證券化技術(shù)的可行性與必要性。徐為山和謝躍（2004）分析了保險證券化的金融原理和定價理論基礎(chǔ)，從理論上證明保險證券化技術(shù)不只可以運用于巨災風險，而且可以在健康與意外保險、人壽保險、農(nóng)業(yè)保險中廣泛運用。3.2 保險風險證券化的分類目前，保險風險證券化的工具主要包括巨災債券、巨災保險期貨、保險期權(quán)、指數(shù)期權(quán)等等。巨災債券規(guī)定了一個致?lián)p事件，如果在約定期限內(nèi)致?lián)p事件沒有發(fā)生，購買巨災債券的投資者將獲得約定的回報；如果致?lián)p事件發(fā)生，依據(jù)條款的不同，債券購買者將喪失其部分或全部利息收入，甚至喪失部分或全部本金。巨災保險期貨是一種期貨產(chǎn)品，保險公司在期貨市場上買賣巨災保險期貨進行套期保值，通過買賣巨災保險期貨產(chǎn)品來彌補預期之外的賠付損失。保險期權(quán)由美國芝加哥交易所于1995年推出，保險公司在期權(quán)市場上購買期權(quán)合同，擁有在未來一段時期內(nèi)的一種價格選擇權(quán)，可以選擇屆時按照市場價格進行交易，還是按照期權(quán)合同約定的執(zhí)行價格進行交易。類比上述各類保險風險，由此聯(lián)想到創(chuàng)新賽事保險風險證券化，我們可以將創(chuàng)新賽事保險風險債券設(shè)定為一種賽事主辦方或其下設(shè)保險公司發(fā)行的特殊債券。該債券收益率直接與某賽事風險損失狀況掛鉤。創(chuàng)新保險風險債券所轉(zhuǎn)移的風險可以是某一家保險公司承保的創(chuàng)新風險，也可以是整個保險行業(yè)所承保的某類創(chuàng)新風險。3.3 賽事風險證券化的優(yōu)點及缺點相對于傳統(tǒng)的再保險等方式，與其他創(chuàng)新保險風險債券一樣，賽事風險債券的優(yōu)點在于：（1）擴大了承保范圍。賽事保險衍生品的交易標的是賽事風險指數(shù)，這些指數(shù)與一般金融風險很少相關(guān)，為交易者提供了分散投資風險的機會，從而吸引投資者大量進入該市場。（2）讓社會分擔了風險。一旦重大賽事風險事件發(fā)生，出現(xiàn)巨額投保損失時，可以由廣大的資本市場來承擔，解決保險公司和再保險公司承保能力不足的問題。（3）避免了信用風險和道德風險。傳統(tǒng)的再保險合同中再保險人的賠款責任所隱含的風險遠遠高于原保險人，違約風險比較高，而發(fā)行創(chuàng)新保險債券可以避免這些問題。創(chuàng)新賽事保險風險債券也有一定的不足之處：（1）發(fā)行創(chuàng)新賽事保險債券會產(chǎn)生一些額外的支出，如承銷費用、法律費用、信息費用、評估費用、特設(shè)機構(gòu)SPV相關(guān)費用等。（2）資本市場上的廣大投資者可能對創(chuàng)新賽事保險債券缺乏了解，并不熱衷參與。3.4 創(chuàng)新賽事保險風險債券的設(shè)計創(chuàng)新賽事保險風險債券的基本要素包括：投保創(chuàng)新賽事保險的投保人，發(fā)起人（保險人或再保險人），特設(shè)機構(gòu)（SPV），專門賬戶，投資者。在債券發(fā)行時，保險公司將承保的賽事風險以不同的方式進行組合歸類，成立特設(shè)機構(gòu)（SPV）在資本市場上發(fā)行創(chuàng)新賽事保險風險債券以獲取資金，接著運用這些資金進行投資，而資本市場上的投資者通過購買債券以期獲得收益；同時SPV與保險公司簽訂合約，保險公司交給SPV一定的費用，SPV將獲得的保費以及利息作為債券利息支付給投資者。在保險期限內(nèi)，一旦創(chuàng)新風險事件發(fā)生且損失超過一定的數(shù)額，發(fā)行人將把發(fā)行該債券所籌集的資金用于支付賠款，且根據(jù)條款的規(guī)定無需向投資者支付債券利息乃至本金；若在債券約定的時間內(nèi)賽事風險事件未發(fā)生或損失小于一定的數(shù)額，則投資者將會獲得較高的債券利息。這樣，保險公司通過借助資金實力雄厚的資本市場，能夠找到一種合適的傳統(tǒng)再保險的替代品，進而達到擴大保險資金來源、轉(zhuǎn)移分散大型賽事風險的目的。根據(jù)承擔的風險的不同，創(chuàng)新賽事風險債券可分為本金保護型債券（債券利息存在風險，本金沒有風險）、部分本金保護型債券和本金不保護型債券。對于同一創(chuàng)新賽事風險，可以設(shè)立不同程度的致?lián)p事件從而改變債券的風險程度，滿足不同風險偏好者的需要。針對我國資本市場上風險厭惡型投資者較多的實際情況，可以首先推出本金保護型債券，迎合投資者的需要。 本金保護型債券是指，當賽事風險事件發(fā)生時退還投資者本金但不支付利息，賽事風險事件不發(fā)生時支付投資者全部本息。下面以一種本金保護型債券為例，分析其對保險公司的影響。假設(shè)如下：賽事風險事件發(fā)生與不發(fā)生的概率分別為=0.05和1-=0.95，市場利率r1=2%，賽事保險債券年利率r2=5%，普通債券年利率r3=4%，兩種債券面值均為100元，年末付息。經(jīng)過計算可以得出，投資者預期收入E(R)=100+(1-)105=0.05100+0.95105=104.75元，創(chuàng)新賽事保險債券現(xiàn)值PV=E（R）/（1r1）104.75/(10.02)102.70元，普通債券現(xiàn)值PV105/（1r1）105/(1002)102.94元。為了得到與每100元創(chuàng)新賽事保險債券相等的預期現(xiàn)金流，保險公司需購買105/（1r3）105/（10.04）100.97元的普通債券。保險公司在每發(fā)行100元創(chuàng)新賽事保險債券的同時購入100.97元的普通債券。在指定時期內(nèi)，如果賽事風險事件不發(fā)生，保險公司可用普通債券的利息收入來平衡創(chuàng)新賽事保險債券的利息支出，使預期凈現(xiàn)金流為零；如果賽事風險事件發(fā)生，保險公司則在無需支付創(chuàng)新賽事保險債券的利息的同時，還可以收到普通債券利息收入5元。這相當于保險公司購買了保額為5元的1年期再保險，為每100元創(chuàng)新賽事保險債券支付102.94102.700.24元的成本即可以增加5元的承保能力。 目前有關(guān)賽事保險風險證券化的研究較少，其是否具有可行性還有待進一步的理論及實證研究加以分析。我們應該通過對類似風險衍生品的學習和借鑒，結(jié)合國內(nèi)賽事風險特性及其轉(zhuǎn)化條件，不斷培育市場參與者的賽事風險意識，完善產(chǎn)品設(shè)計及相關(guān)的法律法規(guī)、監(jiān)管制度，形成賽事風險與資本市場接軌的完善的市場體系，在加強風險控制和市場監(jiān)管的同時大膽創(chuàng)新。參考文獻1 Robert Goshay , Richard Sandor.An Inquiry into the Feasibility of a Reinsurance Futures Market J .Journal of Business Finance.1973（5）2 Aslihan Spaulding，et al，Can Weather Derivative Contracts Help Mitigat-ing Agricultural Risk?Microecono