注會財務(wù)與成本管理·閆華紅習(xí)題班·第四講

第四章 財務(wù)估價 的基礎(chǔ)概念 本章屬于后面很多章節(jié)的計算基礎(chǔ) ,資金時間價值計算、資本資產(chǎn)定價模型是后面第五章和第 七、八、九 章的計算基礎(chǔ)，而且也容易和這些章節(jié)結(jié)合出題 。 【考點(diǎn) 一 】 貨幣的時間價值的基本計算 (一 )一次性款項(xiàng) (二 )年金 1.年金的含義與種類 【 例題 1多項(xiàng)選擇題 】下列各項(xiàng)中，屬于年金形式的項(xiàng)目有（ ）。 A.零存整取儲蓄存款的整取額 B.定期定額支付的養(yǎng)老金 C.年投資回收額 D.償債基金 【 答案 】 BCD 【 解析 】 選項(xiàng) A應(yīng)該是零存整取儲蓄存款的零存額。 【 例題 2單項(xiàng)選擇題 】一定時期內(nèi) 每期期初等額收付的系列款項(xiàng)是 ( )。 A.預(yù)付年金 B.永續(xù)年金 C.遞延年金 D.普通年金 【 答案 】 A 【 解析 】 本題的考點(diǎn)是年金的種類與含義。每期期初等額收付的系列款項(xiàng)是預(yù)付年金。 【 例題 3多項(xiàng)選擇 題 】 遞延年金具有如下特點(diǎn)（ ）。 A.年金的第一次支付發(fā)生在若干期之后 B.沒有終值 C.年金的現(xiàn)值與遞延期無關(guān) D.年金的終值與遞延期無關(guān) 【答案】 AD 【解析】 遞延年金又稱延期年金，是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金，遞延年金終值是指最后一次支付時的本利 和，其計算方法與普通年金終值相同，只不過只考慮連續(xù)收支期罷了。 2.計算 【 例題 4單項(xiàng)選擇題 】在下列各項(xiàng)中，無法計算出確切結(jié)果的是 ( )。 A.后付年金終值 B.預(yù)付年金終值 C遞延年金終值 D.永續(xù)年金終值 【 答案 】 D 【 解析 】 永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止時間，因此沒有終值。 【例 題 5 單項(xiàng)選擇題】 某企業(yè)擬建立一項(xiàng)基金，每年初投入 100 000 元，若利率為 10%，五年后該項(xiàng)基金本利和將為（ ）。 A.671600 B.564100 C.871600 D.610500 【 答案 】 A 【 解析 】 本題考點(diǎn)是時間價值基本計算。該題為預(yù)付年金終值的計算問題，要求考生掌握預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)之間的關(guān)系。 F =100000（ F/A， 10%， 5） （ 1+10%） 或： =100000（ F/A， 10%， 5+1） -1 = 100000（ 7.716-1） = 671600 【例 題 5 單項(xiàng)選擇題】 有一項(xiàng)年金，前 3 年無流入，后 5 年每年年初流入 500 萬元，假設(shè)年利率為 10，其現(xiàn)值為 ( )萬元。（ 1999 年， 1 分） A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.21 【答案】 B 【解析】 本題考點(diǎn)是時間價值基本計算。本題是遞延年金現(xiàn)值計算的問題，對于遞延年金現(xiàn)值計算關(guān)鍵是確定正確的遞 延期， 500 500 500 500 500 . . . . . . . . . 0 1 2 3 4 5 6 7 8 本題總的期限為 8 年 ,由于后 5 年每年初有流量 ,即在第 4 到 8 年的每年初也就是第 3 到 7 年的每年末有流量，從圖中可以看出與普通年金相比，少了第 1 年末和第 2 年末的兩期 A，所以遞 延期為 2，因此現(xiàn)值 =500（ P/A， 10%， 5）（ P/F， 10%， 2） =500 3 791 0 826=1565 68 【考點(diǎn)二】 系數(shù)間的關(guān)系 （一） 互為倒數(shù)關(guān)系 【 例 題 6 多 項(xiàng)選擇題 】 在利率和計算期相同的條件下，以下公式中，正確的是（ ）。 A.普通年金終值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù) =1 B.普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù) =1 C.普通年金終值系數(shù)投資回收系數(shù) =1 D.復(fù)利 終值系數(shù) 復(fù)利 現(xiàn)值系數(shù) =1 【答案】 BD 【解析】本題的主要考核點(diǎn)是系數(shù)間的關(guān)系。普通年金終值系數(shù)與償債基金系 數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系。 （二） 預(yù)付年金系數(shù)與普通年金系數(shù) 名稱 系數(shù)之間的關(guān)系 預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù) （ 1） 期數(shù)加 1，系數(shù)減 1 （ 2） 預(yù)付年金終值系數(shù) =同期 普通年金終值系數(shù) （ 1+i） 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù) （ 1） 期數(shù)減 1，系數(shù)加 1 （ 2） 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù) =同期 普通年金現(xiàn)值系數(shù) （ 1+i） 【 例 題 7 單項(xiàng)選擇題 】 已知（ F/A， 10%， 9） 13.579，（ F/A， 10%， 11） 18.531。則 10 年， 10%的 預(yù)付年金 終值系數(shù)為（ ）。 A.17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579 【 答案 】 A 【 解析 】 預(yù)付年金 終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)相比期數(shù)加 1，系數(shù)減 1，所以 10 年，10%的 預(yù)付年金 終值系數(shù) =18.531-1=17.531 【 例 題 8 多 項(xiàng)選擇題 】 下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有 ( )。（ 2009 新） A.普通年金現(xiàn)值系數(shù) 投資回收系數(shù) =1 B.普通年金終值系數(shù) 償債基金系數(shù) =1 C.普通年金現(xiàn)值系數(shù) (1+ 折現(xiàn)率 )=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù) D.普通年金終值系數(shù) (1+ 折現(xiàn)率 )=預(yù)付年金終值系數(shù) 【答案】 ABCD 【解析】本題考點(diǎn)是系數(shù)之間的關(guān)系。 【考點(diǎn)三】時間價值的靈活運(yùn)用（ 知三求四的問題 ） （一） 求利率和期限 【 例 題 9 單 項(xiàng)選擇題 】 某公司向銀行借入 23000 元，借款期為 9 年，每年的還本付息額為 4600 元 ,則借款利率為（ ） 。 A.6.53% B.7.32% C.7.68% D.8.25% 【 答案 】 B 【 解析 】 本題的考點(diǎn)是利用插補(bǔ)法求利息率。據(jù)題意， P=23000， A=4600， N=9 23000=4600（ P/A， i， 9） （ P/A， i， 9） =5 利率 系數(shù) 12% 5.3282 I 5 14% 4.9464 12%-14%12%-i=3282.56449.4 3282.55 i=13.72% 【例 題 10 單項(xiàng)選擇題】 某人年初存入銀行 1000 元，假設(shè)銀行按每年 10的復(fù)利計息，每年末取出 200 元，則最后一次能夠足額（ 200 元）提款的時間是（ ）。 A.5 年 B.8 年末 C.7 年 D.9 年末 【答案】 C 【 解析 】 本題考點(diǎn)是時間價值計算的靈活運(yùn)用，屬于知三求四的問題中求期限的問題。 已知： P 1000 i 10 A 200 P = A （ P/A， 10， n） 1000 200 （ P/A， 10， n） （ P/A， 10， n） 5 查普通年金現(xiàn)值表可知：（ P/A， 10， 7） =4.868, （ P/A， 10， 8） =5.335 由于強(qiáng)調(diào)足額提取，所以 n 7 （二） 求年金 A 【 例 題 11 單項(xiàng)選擇題 】 某公司擬于 5 年后一次還清所欠債務(wù) 100000 元，假定銀行利息率為 10%， 5 年 10%的年金終值系數(shù)為 6.1051， 5 年 10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為 3.7908，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的償債基金為（ ）。 A.16379.75 B.26379.66 C.379080 D.610510 【 答案 】 A 【 解析 】 本題屬于已知終值求年金，故答案為： A=F/(F/A,10%,5)=100000/6.105116379.75（元 ） 【 例 題 12 單項(xiàng)選擇題 】 企業(yè)年初借得 50000 元貸款， 10 年期，年利率 12，每年末等額償還 ， 則每年應(yīng)付金額為 ( )元。 .8849 B.5000 .6000 D.28251 【 答案 】 A 【解析】 A=P (P/A,I,N) =50000 5.6502 8849 【 例 題 13 單項(xiàng)選擇題 】 甲企業(yè)擬對外投資一項(xiàng)目，項(xiàng)目開始時一次性總投資 500 萬元，建設(shè)期為 2 年，使用期為 6 年。若企業(yè)要求的年投資報酬率為 8，則該企業(yè)年均從該項(xiàng)目獲得的 回報 為 ( )萬元。 A.83 33 B .87 01 C.126 16 D.280 38 【答案】 C 【解析】本題屬于根據(jù)現(xiàn)值求年金的問題， A=P (P/A,8%， 8)-(P/A,8%， 2)=500(5 7466-1 7833)=126 16(萬元 )。 【考點(diǎn)四】 計息期長短的變化 （一） 換算 比較 當(dāng)每年計息一次時，有效年利率名義利率 當(dāng)每年計息多時，有效年利率名義利率 換算公式 期間利率 =名義利率 /每年復(fù)利次數(shù) 有效年利率 =（ 1+ 1m m ）名義利率 式中 ： m 為一年計息次數(shù)。 【 例 題 14 多 項(xiàng)選擇題 】 名義利率是指 報價利率 ， 若 年內(nèi)計息次數(shù) 為 m時， 名義利率 等于（ ） 。 A.期間利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積 B.有效年利率乘以年內(nèi)計息次數(shù) C.期間利率除以年內(nèi)計息次數(shù) D.m （ 1+有效年利率 ） 1/m-1 【答案】 AD 【解析】設(shè)名義利率為 r，每年復(fù)利次數(shù)為 M則一年內(nèi)多次復(fù)利時，期間利率為 Mr 。期間利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積為 r（ MMrr ）。例如年利率為 8，每年復(fù)利 4次，則每期利率為 2（ 8%/4），乘以年內(nèi)復(fù)利次數(shù)（ 4次），其乘積為 8（ 2 4）即名義利率。 有效年利率 =（ 1+ 1m m ）名義利率 名義利率 = m （ 1+有效年利率 ） 1/m-1 【 例 題 15 單 項(xiàng)選擇題 】 一項(xiàng) 1000 萬元的借款，借款期 3 年，年利率為 5，若每 半年復(fù)利一次，年有效年利率會高出名義利率（ ）。 A.0.16 B.0.25 C.0.06 D.0.05 【 答案 】 C 【 解析 】 已知： M = 2 r = 5 根據(jù)有效年利率和名義利率之間關(guān)系式： 1)1( MMri （ 1+5%/2） 2-1 5.06 % 有效年利率高出名義利率 0.06（ 5.06一 5）。 （二） 計算終值或現(xiàn)值時 : 基本公式不變，只要將年利率調(diào)整為期利率（ r/m），將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)即可。 【 例 題 16 單 項(xiàng)選擇題 】 某企業(yè)于年初存入銀行 10000元，假定年利息率為 12%，每年復(fù)利兩次 .已知（ F/P， 6%， 5） =1.3382，（ F/P， 6%， 10） =1.7908，（ F/P， 12%， 5） =1.7623，（ F/P， 12%， 10） =3.1058，則第 5年末的本利和為（ ）元 。 A. 13382 B. 17623 C. 17908 D. 31058 【 答案 】 C 【 解析 】 第 5 年末的本利和 10000（ F/P,6%,10） 17908（元）。 【 例 題 17 單 項(xiàng)選擇題 】 某人退休時有現(xiàn)金 10 萬元， 擬選擇一項(xiàng)回報比較穩(wěn)定的投資，希望每個季度能收入 2 000 元補(bǔ)貼生活。那么，該項(xiàng)投資的實(shí)際報酬率應(yīng)為（ ）。 A.2% B.8% C.8.24% D.10.04% 【 答案 】 C 【 解析 】 本題為按季度的永續(xù)年金問題，由于永續(xù)年金現(xiàn)值 P=A/i，所以 i=A/P，季度報酬率 =2000/100000=2%， 實(shí)際年報酬率 =(1+2%)4-1=8.24% 【考點(diǎn)五】 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬 指標(biāo) 計算公式 結(jié)論 若已知 未來收益率發(fā)生的概率時 若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時 預(yù)期值 K （期望值、均值） ni ii KP1 )(K K =n i 反映預(yù)計收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險。 方差 2 （ 2 ） ini ipKK 21)( 總體方差 =N)K-(KN1i2i 樣本方差 =1-n)K-(Kn1i2i 當(dāng)預(yù)期值相同時，方差越大，風(fēng)險越大。 標(biāo)準(zhǔn)差 （均方差） ni ii PKK1 2)( 總體標(biāo)準(zhǔn)差 =N)K-(KN1i2i 樣本標(biāo)準(zhǔn)差 = 1-n)K-(K12ini 當(dāng)預(yù)期值相同時，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大。 變化系數(shù) 變化系數(shù) =標(biāo)準(zhǔn)差 /預(yù)期值 變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。 變化系數(shù)衡量風(fēng)險不受預(yù)期值是否相同的影響。 【 例 題 17 多 項(xiàng)選擇題 】 投資決策中用來衡量項(xiàng)目風(fēng)險的，可以是項(xiàng)目的（ ）。 A.預(yù)期報酬率 B.各種可能的報酬率的概率分布 C.預(yù)期報酬率的方差 D.預(yù)期報酬 率的標(biāo)準(zhǔn)差 【 答案 】 BCD 【 解析 】 風(fēng)險的衡量需要使用概率和統(tǒng)計方法，一般包括概率、離散程度，其中離散程度包括全距、平均差、方差和標(biāo)準(zhǔn)差。預(yù)期值是用來衡量方案的平均收益水平，計算預(yù)期值是為了確定離差，并進(jìn)而計算方差和標(biāo)準(zhǔn)差。 【例 題 18 單 項(xiàng)選擇題】 某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為 1000 萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為 300 萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為 1200 萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為 330 萬元。下列結(jié)論中正確的是（ ）。 A.甲方案優(yōu)于乙方案 B.甲方案的風(fēng)險大于乙方案 C.甲方案的風(fēng)險小于乙方案 D.無法評價甲乙方案的風(fēng)險大小 【答案】 B 【解析】當(dāng)兩個方案的期望值不同時，決策方案只能借助于變化系數(shù)這一相對數(shù)值。變化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差 /期望值，變化系數(shù)越大，風(fēng)險越大；反之，變化系數(shù)越小，風(fēng)險越小。甲方案變化系數(shù) 300/1000 30%；乙方案變化系數(shù) 330/1200 27.5%。顯然甲方案的風(fēng)險大于乙方案。 【 例 題 19 單 項(xiàng)選擇題 】某股票過去 5 年的平均收益分別為 -10%， 5%,10%,15%,20%,則該股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為（ ） 。 A.8% B.10% C.10.17% D.11.51% 【答案】 D 【解析】 預(yù)期收益率 =（ -10%+5%+10%+15%+20%） /5=8% 標(biāo)準(zhǔn)差 15%)8%20(%)8%15(%)8%10(%)8%5(%)8%10( 22222 =11.51% 【考點(diǎn)六】 投資組合的風(fēng)險和報酬 （一） 計算 【 例 題 20 多 項(xiàng)選擇題 】 構(gòu)成投資組合的證券 A 和證券 B，其標(biāo)準(zhǔn)差 分別為 12和 8。 在等比例投資的情況下 ( )。 A.如果二種證券的相關(guān)系數(shù)為 1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 10 B.如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為 -l，則該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 2 C.如果二種證券的相關(guān)系數(shù)為 0.5，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 5 D.如果二種證券的相關(guān)系數(shù)為 -0.5，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 -5 【 答案 】 AB 【解析】在等比例投資的情況下 如果二種證券的相關(guān)系數(shù)為 1， （ 12% 50%+8% 50%） =10%， 如果二種證券的相關(guān)系數(shù)為 -1，組合標(biāo)準(zhǔn)差 =（ 12% 50%-8% 50%） =2% 如果二種證券的相關(guān)系數(shù)為 0.5, 組合標(biāo)準(zhǔn)差 = 5.0%)50%8(%)50%12(2%)50%8(%)50%12( 22 =8.71% 如果二種證券的相關(guān)系數(shù)為 -0.5, 組合標(biāo)準(zhǔn)差 = )5.0(%)50%8(%)50%12(2%)50%8(%)50%12( 22 =5.29% （二） 影響因素 【 例 題 21 多 項(xiàng)選擇題 】 假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報酬率為 6（標(biāo)準(zhǔn)差為 10），乙證券的預(yù)期報酬率為 8（標(biāo)準(zhǔn)差為 15），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合（ ）。（ 2008 年） A.最低的預(yù)期報酬率為 6 B.最高的預(yù)期報酬率為 8 C.最高的標(biāo)準(zhǔn)差為 15 D.最低的標(biāo) 準(zhǔn)差為 10 【 答 案 】 ABC 【解析】 投資組合的預(yù)期報酬率等于單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)，所以投資組合的預(yù)期報酬率的影響因素只受投資比重和個別收益率影響，當(dāng)把資金 100投資于甲時，組合預(yù)期報酬率最高為 8，當(dāng)把資金 100投資于乙時，組合預(yù)期報酬率最低為 6，選項(xiàng)A、 B 的說法正確；組合標(biāo)準(zhǔn)差的影響因素包括投資比重、個別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差、以及相關(guān)系數(shù)，當(dāng) 100投資于乙證券時，組合風(fēng)險最大，組合標(biāo)準(zhǔn)差為 15，選項(xiàng) C 正確。如果相關(guān)系數(shù)小于 1，則投資組合會產(chǎn)生風(fēng)險分散化效應(yīng)，并且相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險分散化效應(yīng)越強(qiáng) ，當(dāng)相關(guān)系數(shù)足夠小時投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差會低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差，而本題的相關(guān)系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差會低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差（ 10），所以，選項(xiàng) D 不是答案。 （三） 相關(guān)結(jié)論 【例 題 22 多 項(xiàng)選擇題】 A 證券的預(yù)期報酬率為 12%，標(biāo)準(zhǔn)差為 15%； B 證券的預(yù)期報酬率為 18%，標(biāo)準(zhǔn)差為 20%。投資于兩種證券組合的機(jī)會集是一條曲線，有效邊界與機(jī)會集重合，以下結(jié)論中正確的有（ ）。 (2005 年 ) A.最小方差組合是全部投資于 A 證券 B.最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于 B 證券 C.兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱 D.可以在有效集曲線上找到風(fēng)險最小、期望報酬率最高的投資組合 【答案】 ABC 【解析】 由于本題的前提是有效邊界與機(jī)會集重合，說明該題機(jī)會集曲線上不存在無效投資組合，即整個機(jī)會集曲線就是從最小方差組合點(diǎn)到最高報酬率的那個有效集，也就是說在機(jī)會集上沒有向后彎曲的部分，而 A 的標(biāo)準(zhǔn)差低于 B，所以，最小方差組合是全部投資于A 證券，即 A 的說法正確；投資組合的報酬率是組合中各種資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均數(shù)，因?yàn)锽 的預(yù)期報酬率高于 A，所以最高預(yù) 期報酬率組合是全部投資于 B 證券，即 B 正確；因?yàn)闄C(jī)會集曲線沒有向后彎曲的部分，所以，兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱，C 的說法正確；因?yàn)轱L(fēng)險最小的投資組合為全部投資于 A 證券，期望報酬率最高的投資組合為全部投資于 B 證券，所以 D 的說法錯誤。 （四） 資本市場線 【 例 題 23 多 項(xiàng)選擇題 】 下列有關(guān)證券組合投資風(fēng)險的表述中，正確的有（ ）。 （ 2009年原 ） A.證券組合的風(fēng)險不僅與組合中每個證券的報酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關(guān) B.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險 C.資本市場線反映了持有不同比例無風(fēng)險資產(chǎn)與市場組合情況下風(fēng)險和報酬的權(quán)衡關(guān)系 D.投資機(jī)會集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系 【答案】 ABCD 【解析】 根據(jù)投資組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差計算公式可知，選項(xiàng) A、 B 的說法正確；根據(jù)教材的圖 4可知，選項(xiàng) C 的說法正確；機(jī)會集曲線的橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是期望報酬率，所以，選項(xiàng) D 的說法正確。 【例 題 24 單項(xiàng)選擇題】已知 某 風(fēng)險組合的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為 15%和 20%,無風(fēng)險報酬率為 8%,假設(shè) 某投資者 可以按無風(fēng)險利率取得資金 ,將其自有資金 200萬元 和借入資金50萬元均投資 于 風(fēng)險 組合 ,則 投資人 總期望報酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為 ( )。 A.16.75%和 25% B.13.65%和 16.24% C.16.75%和 12.5% D.13.65%和 25% 【答案】 A 【解析】 Q=250/200=1.25,總期望報酬率 =1.25 15%+（ 1-1.25） 8%=16.75% 總標(biāo)準(zhǔn)差 =1.25 20%=25% 【考點(diǎn)七】 組合風(fēng)險的種類及其特點(diǎn) 種類 特點(diǎn) 市場風(fēng)險（不可分散風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險。） 是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險 不能通過多角化投資來消除 公司特有風(fēng)險（可分散風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險） 指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險可以通過多角化投資來消除。 【例 題 25 單項(xiàng)選擇題】 關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（ ）。 A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險 B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險越大 C.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險最小的組合，所以報酬最大 D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險降低的速度會越來越慢 【 答案 】 D 【 解析 】 系統(tǒng)風(fēng)險 是不可分散風(fēng)險，所以選項(xiàng) A 錯誤； 證券投資組合的 越 充分，能夠分散的風(fēng)險越多，所以選項(xiàng) B 不對； 最小方差組合是所有組合中風(fēng)險最小的組合 ，但其收益不是最大的，所以 C 不對。在投資組合中投資項(xiàng)目增加的初期，風(fēng)險分散的效應(yīng)比較明顯，但增加到一定程度，風(fēng)險分散的效應(yīng)就會減弱。有經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量達(dá)到二十個左右時，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險均已被消除，此時，如果繼續(xù)增加投資項(xiàng)目，對分散風(fēng)險已沒有多大實(shí)際意義。 【例 題 26 單項(xiàng)選擇題】 下列事項(xiàng)中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險的是 ( )。 （ 2009年 新） A.競爭對手被外資并購 B.國家加入世界貿(mào)易組織 C.匯率波動 D.貨幣政策變化 【答案】 A 【解析】選項(xiàng) BCD 屬于引起系統(tǒng)風(fēng)險的致險因素。 【考點(diǎn)八】 系數(shù) （一） 含義 【例 題 27 多 項(xiàng)選擇題】 下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型 系數(shù)的表述中，正確的有 ( )。（ 2009 年 新） A. 系數(shù)可以為負(fù)數(shù) B. 系數(shù)是影響證券收益的唯一因素 C.投資組合的 系數(shù)一定會比組合中任一單只證券的 系數(shù)低 D. 系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險 【答案】 AD 【 解析 】 系數(shù)為負(fù)數(shù) 表明該資產(chǎn)收益率與市 場組合收益率的變動方向不一致， A 正確；無風(fēng)險收益率、市場組合收益率以及 系數(shù) 都會影響 證券收益 ， B 錯誤； 投資組合的 系數(shù)是加權(quán)平均的 系數(shù) ， 系數(shù) 衡量的是系統(tǒng)風(fēng)險所以不能分散，因此不能說 系數(shù)一定會比組合中任一單只證券的 系數(shù)低 ， C 錯誤， D 正確。 （二） 與其他衡量風(fēng)險指標(biāo)的區(qū)別 【例 題 28 多 項(xiàng)選擇題】 下列關(guān)于貝他值和標(biāo)準(zhǔn)差的表述中，正確的有（ ）。 A.貝他值測度系統(tǒng)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差測度非系統(tǒng)風(fēng)險 B.貝他值測度系統(tǒng)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差測度整體風(fēng)險 C.貝他值測度財務(wù)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差測度經(jīng)營風(fēng)險 D.貝他值 只反映市場風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差還反映特有風(fēng)險 【 答案 】 BD 【解析】 貝他值測度系統(tǒng)風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差測度整體風(fēng)險， B、 D 是同一個意思，系統(tǒng)風(fēng)險也稱為是市場風(fēng)險，非系統(tǒng)風(fēng)險也稱為是特有風(fēng)險。 （三） 系數(shù) 計算 【例 題 29 多 項(xiàng)選擇 題】 某資產(chǎn)的系數(shù) （ ） 。 A.與市場投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差成反比 B.與資產(chǎn)和市場投資組合的相關(guān)系數(shù)成正比 C.與資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差成正比 D.與資產(chǎn)和市場投資組合的協(xié)方差成正比 【 答案 】 ABCD 【 解析 】 某種資產(chǎn)的系數(shù) =某資產(chǎn)與市場組合的協(xié)方差 /市場組合的方差 =miim 【 例 題 30 單項(xiàng)選擇 題 】 如果整個市場投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是 0.1，某種資產(chǎn)和市場投資組合的相關(guān)系數(shù)為 0. , ,該資產(chǎn)的系數(shù)為，則該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為（ ） 。 A. .79 B.0 2 C. D. .24 【 答案 】 B 【 解析 】 某種資產(chǎn)的系數(shù) =miim （四） 組合的系數(shù)含義與計算 【 例 題 31 多項(xiàng)選擇 題 】 在下列各項(xiàng)中，能夠影響特定投資組合系數(shù)的有 ( )。 A.該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占比重 B該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)各自的系數(shù) C.市場投資組合的無風(fēng)險收益率 D.該組合的無風(fēng)險收益率 【 答案 】 AB 【 解析 】 投資組合的系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重兩個因素的影響。 【 例 題 32 多項(xiàng)選擇 題 】 關(guān)于股票或股票組合的系數(shù)，下列說法中正確的是 ( )。 A.作為整體的市場投資組合的系數(shù)為 1 B.股票組合的系數(shù)是構(gòu)成組合的個股貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù) C.股票的系數(shù)衡量個別股票的系統(tǒng)風(fēng)險 D.股票的系數(shù)衡量個別股 票的非系統(tǒng)風(fēng)險 【 答案 】 ABC 【解析】 股票的系數(shù)只能衡量個別股票的系統(tǒng)風(fēng)險，而不能衡量股票的非系統(tǒng)風(fēng)險。 【考點(diǎn)九】 資本資產(chǎn)定價模型 【 例 題 33 多項(xiàng)選擇 題 】 按照資本資產(chǎn)定價模式，影響特定股票必要收益率的因素有（ ）。 A.無風(fēng)險的收益率 B.平均風(fēng)險股票的必要收益率 C.特定股票的貝他系數(shù) D.特定股票在投資組合中的比重 【答案】 ABC 【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式， Ri=Rf+ (Rm-Rf)，影響特定股票必要收益率的因素有 Rf即無風(fēng)險的收益率；即特 定股票的貝他系數(shù)； Rm平均風(fēng)險股票的必要收益率。 【 例 題 34 多項(xiàng)選擇 題 】證券市場線的有關(guān)表述正確的有（ ） 。 A.市場風(fēng)險價格越高，股票投資人要求的必要收益率越高 B.證券市場線的斜率為貝塔系數(shù)，貝塔系數(shù)越高，股票投資人要求的必要收益率越高 C.無風(fēng)險收益率是證券市場線的截距，其大小對股票投資人要求的必要收益率無影響 D.證券市場線的斜率為 市場組合收益率，市場組合收益率 越高，股票投資人要求的必要收益率越高 【 答案 】 A 【解析】 證券市場線的斜率為市場風(fēng)險價格（市場風(fēng)險溢價率） 【 例 題 35 多項(xiàng)選擇 題 】 下列關(guān)于 證券 市場線 表述正確的有（ ） 。 A.描述的是由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效