2013年注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理押題考點(diǎn).doc

2013財(cái)務(wù)成本管理主觀題知識(shí)點(diǎn)自利行為原則雙方交易原則是對(duì)資本市場(chǎng)中人的行為規(guī)律的基本認(rèn)識(shí)有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則信號(hào)傳遞原則原則引導(dǎo)原則有價(jià)值的創(chuàng)意原則是人們對(duì)增加企業(yè)財(cái)富基本規(guī)律的認(rèn)識(shí)比較優(yōu)勢(shì)原則有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則種類期權(quán)原則凈增效益原則風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡原則有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則是人們對(duì)于財(cái)務(wù)交易基本規(guī)律的認(rèn)識(shí)投資分散化原則資本市場(chǎng)有效原則貨幣時(shí)間價(jià)值原則（一） 競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境原則種類含義應(yīng)用注意的問(wèn)題自利行為原則指人們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí)按照自己的財(cái)務(wù)利益行事，在其他條件相同的情況下人們會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。（1）委托代理理論（2）機(jī)會(huì)成本的概念雙方交易原則指每一項(xiàng)交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時(shí)，另一方也會(huì)按照自己的經(jīng)濟(jì)利益決策行動(dòng)，并且對(duì)方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力。因此，決策時(shí)要正確預(yù)見對(duì)方的反應(yīng)。雙方交易原則還要求在理解財(cái)務(wù)交易時(shí)注意稅收的影響。由于稅收的存在，主要是利息的稅前扣除，使得一些交易表現(xiàn)為“非零和博弈”。信號(hào)傳遞原則指行動(dòng)可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說(shuō)服力。信號(hào)傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來(lái)的收益狀況；還要求公司在決策時(shí)不僅要考慮行動(dòng)方案本身，還要考慮該項(xiàng)行動(dòng)可能給人們傳達(dá)的信息。引導(dǎo)原則指當(dāng)所有辦法都失敗時(shí)，尋找一個(gè)可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)。（1）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念（2）“免費(fèi)跟莊”概念。不要把引導(dǎo)原則混同于“盲目模仿”。只在兩種情況下適用：1理解存在局限性，認(rèn)識(shí)能力有限，找不到最優(yōu)的解決辦法；2尋找最優(yōu)方案的成本過(guò)高。引導(dǎo)原則不會(huì)幫你找到最好的方案，卻可以使你避免采取最差的行動(dòng)，是一個(gè)次優(yōu)化準(zhǔn)則。(二)有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則種類含義應(yīng)用注意的問(wèn)題有價(jià)值的創(chuàng)意原則指新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬。（1）主要應(yīng)用于直接投資項(xiàng)目；（2）還可應(yīng)用于經(jīng)營(yíng)和銷售活動(dòng)。創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)都是暫時(shí)的，企業(yè)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，只有通過(guò)一系列的短期優(yōu)勢(shì)才能維持。比較優(yōu)勢(shì)原則指專長(zhǎng)能創(chuàng)造價(jià)值。比較優(yōu)勢(shì)原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢(shì)上，而不是日常的運(yùn)行上。（1）“人盡其才、物盡其用”（2）優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。期權(quán)原則指在估價(jià)時(shí)要考慮期權(quán)的價(jià)值。廣義的期權(quán)不限于金融合約，任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán)。有時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價(jià)值。凈增效益原則指財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項(xiàng)決策的價(jià)值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。（1）差額分析法；（2）沉沒成本概念。(三) 財(cái)務(wù)交易的原則種類含義注意的問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬權(quán)衡原則投資人必須對(duì)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)作出權(quán)衡，為追求較高報(bào)酬而承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，或者為減少風(fēng)險(xiǎn)而接受較低的報(bào)酬。投資分散化原則指不要把全部財(cái)富都投資于一個(gè)公司，而要分散投資。投資分散化原則具有普遍意義，不僅適用于證券投資，公司各項(xiàng)決策都應(yīng)注意分散化原則。資本市場(chǎng)有效原則指在資本市場(chǎng)上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可獲得的信息，而且面對(duì)新信息完全能迅速地做出調(diào)整。在資本市場(chǎng)有效的前提下，投資金融工具的凈現(xiàn)值為零。貨幣時(shí)間價(jià)值原則指在進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量時(shí)要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。應(yīng)用：（1）現(xiàn)值概念（2）“早收晚付”觀念。“應(yīng)付利息”是債務(wù)籌資的應(yīng)計(jì)費(fèi)用，屬于金融負(fù)債?！皯?yīng)付股利”中屬于優(yōu)先股的屬于金融負(fù)債，屬于普通股的屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債。稅后經(jīng)營(yíng)凈利率=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)銷售收入銷售凈利率 =凈利潤(rùn) 銷售收入可持續(xù)增長(zhǎng)率=名 稱系數(shù)之間的關(guān)系普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)預(yù)付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)（1+i）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+i）（一）產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)基本公式 產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額/股東權(quán)益 權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)/股東權(quán)益關(guān)系公式 （二）利息保障倍數(shù)公式 利息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用 （凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）/利息費(fèi)用 【提示】（1）分子中的“利息費(fèi)用”是本期的全部費(fèi)用化利息；包括本期發(fā)生本期費(fèi)用化，還包括本期和以前期間資本化利息的本期費(fèi)用化部分。 （2） 分母中的“利息費(fèi)用”是本期的全部應(yīng)付利息，包括費(fèi)用化利息和資本化利息。 公式 速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)的理解 公式 現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債注意 這里的現(xiàn)金不是通常意義上現(xiàn)金，而指現(xiàn)金資產(chǎn)，包括“貨幣資金”、“交易性金融資產(chǎn)”。主要財(cái)務(wù)比率計(jì)算公式相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系1.稅后經(jīng)營(yíng)凈利率 稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/銷售收入 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營(yíng)凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 2.凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 銷售收入/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 3凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率 稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) （1）若可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0：外部融資銷售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比- （1+銷售增長(zhǎng)率）銷售增長(zhǎng)率 預(yù)計(jì)銷售凈利率（1-預(yù)計(jì)股利支付率）（2）若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn)：外部融資銷售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比-可供動(dòng)用金融資產(chǎn)/(基期收入銷售增長(zhǎng)率)-（1+銷售增長(zhǎng)率）/銷售增長(zhǎng)率 預(yù)計(jì)銷售凈利率（1-預(yù)計(jì)股利支付率）報(bào)價(jià)利率是金融機(jī)構(gòu)提供的利率，也叫名義利率，報(bào)價(jià)利率是包含通貨膨脹的利率；有效年利率=（1+，報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨每年復(fù)利次數(shù)的增加而遞增；計(jì)息期小于一年時(shí)，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率。 資本市場(chǎng)線含義如果存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率并與機(jī)會(huì)集相切的直線，是存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的有效集。存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)總期望報(bào)酬率=Q風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率+（1-Q）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率總標(biāo)準(zhǔn)差=Q風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，其中Q代表投資者自有資本中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例，1-Q代表投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。如果貸出資金，Q小于1；借入資金，Q大于1。結(jié)論（1）資本市場(chǎng)線揭示持有不同比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系。在M點(diǎn)的左側(cè)，同時(shí)持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。在M點(diǎn)的右側(cè)，僅持有市場(chǎng)組合M，并借入資金以進(jìn)一步投資于M。（2）資本市場(chǎng)線與機(jī)會(huì)集相切的切點(diǎn)M是市場(chǎng)均衡點(diǎn)，代表惟一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。（3）個(gè)人的效用偏好獨(dú)立于最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。（4）持有多種不完全正相關(guān)的證券可降低風(fēng)險(xiǎn)。（5）資本市場(chǎng)線橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是報(bào)酬率。該直線反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。資本市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線與證券市場(chǎng)線的比較資本市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線描述的內(nèi)容由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的工具資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系數(shù)。適用有效組合單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無(wú)論是否有效分散風(fēng)險(xiǎn)）斜率與投資人風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的關(guān)系不影響直線的斜率。投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大。有效投資組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，既可用資本市場(chǎng)線，又可用證券市場(chǎng)線描述。（1）平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 （2）純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債券。該債券在到期日前購(gòu)買人不能得到任何現(xiàn)金支付，也稱 “零息債券”。債券價(jià)值的影響因素1.面值：面值越大，債券價(jià)值越大（同向）。2.票面利率：票面利率越大，債券價(jià)值越大（同向）。3.折現(xiàn)率越大，債券價(jià)值越小（反向）。4.到期時(shí)間:折現(xiàn)率不變時(shí)，隨到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近票面價(jià)值。如果付息期無(wú)限小則債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線。（1）平息債券：付息期無(wú)限?。▎我粋┮鐑r(jià)：隨到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸下降折價(jià)：隨到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸上升【擴(kuò)展】其他條件相同時(shí)，對(duì)新發(fā)債券（不同債券比較）：溢價(jià)發(fā)行的債券，期限越長(zhǎng)，價(jià)值越高；折價(jià)發(fā)行的債券，期限越長(zhǎng)，價(jià)值越低；流通債券:價(jià)值在兩個(gè)付息日之間周期性變動(dòng)。（2）零息債券：價(jià)值逐漸上升，向面值接近。（3）到期一次還本付息：價(jià)值逐漸上升5.利息支付頻率：債券付息期越短價(jià)值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價(jià)出售的狀態(tài)。結(jié)論對(duì)于折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值下降； 對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值上升； 對(duì)于平價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值不變。股票的價(jià)值（一）零增長(zhǎng)股票的價(jià)值假設(shè)未來(lái)股利不變，其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金，股票價(jià)值為：（二）固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值，一年之后股票價(jià)值=P*(1+g)股票的總報(bào)酬率=股利收益率+資本利得收益率公司資本成本的高低取決于三個(gè)因素：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式基本公式KSRf（RmRf） Rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； 該股票的貝塔系數(shù)； Rm平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率；（RmRf）權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)； （R mRf）該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)股利增長(zhǎng)模型計(jì)算公式式中：KS普通股成本；D1預(yù)期年股利額； P0普通股當(dāng)前市價(jià)； g普通股利年增長(zhǎng)率。 參數(shù)估計(jì)普通股利年增長(zhǎng)率的估計(jì)方法：（1）歷史增長(zhǎng)率；（2）可持續(xù)增長(zhǎng)率；（3）采用證券分析師的預(yù)測(cè)。 債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法根據(jù)投資“風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高”的原理，普通股股東對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會(huì)在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。權(quán)益成本的公式：KSKdtRPc 式中：Kdt稅后債務(wù)成本；RPc股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股成本：通貨膨脹率較低時(shí)，選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；利用過(guò)去的股票市場(chǎng)收益率和一個(gè)公司的股票收益率進(jìn)行回歸分析計(jì)算值時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征有重大變化，應(yīng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期；由于影響股票收益率的因素很多，較短期間提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無(wú)法反映平均水平，應(yīng)選擇較長(zhǎng)時(shí)間，既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期；使用每日收益率會(huì)由于有些日子沒有成交或停牌，該期間的收益率為0，由此引起的偏差會(huì)降低股票收益率與市場(chǎng)收益率的相關(guān)性，影響該股票值的準(zhǔn)確性，因此使用每周或每月收益率能降低偏差。為更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)使用權(quán)益市場(chǎng)的幾何平均收益率。估計(jì)債務(wù)成本的要點(diǎn)：（1）區(qū)分歷史成本和未來(lái)成本。投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估的資本成本，只能是未來(lái)新債務(wù)的成本。（2）區(qū)分債務(wù)的承諾收益與期望收益。對(duì)籌資人來(lái)說(shuō)，債權(quán)人的期望收益是債務(wù)的真實(shí)成本。因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。（3）區(qū)分長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)。資本成本主要用于資本預(yù)算，通常只考慮長(zhǎng)期債務(wù)，忽略短期債務(wù)。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，而不像賬面價(jià)值權(quán)數(shù)和市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)只反映過(guò)去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。按目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。債務(wù)成本估計(jì)的方法1、到期收益率法：適用于目前有上市的長(zhǎng)期債券的公司2、可比公司法：適用于沒有上市債券的公司，但能找到合適可比公司。尋找與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，有類似的商業(yè)模式、規(guī)模、負(fù)債比率、財(cái)務(wù)狀況的有可交易債券的可比公司作為參照物。3、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法：適用于沒有上市的債券，且找不到合適可比公司。具體做法：（1）選擇若干信用級(jí)別與本公司相同的上市的公司債券；（2）計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率；（3）計(jì)算與這些上市公司債券同期的長(zhǎng)期政府債券到期收益率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）；（4）計(jì)算上述兩個(gè)到期收益率的差額，即信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率；（5）計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的平均值，作為本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率；（6）稅前債務(wù)成本=政府債券到期收益率+信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率4、財(cái)務(wù)比率法：適用于沒有上市的債券，也找不到合適可比公司，且沒有信用評(píng)級(jí)資料。按照該方法，需要知道目標(biāo)公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率，根據(jù)這些比率大體判斷該公司的信用級(jí)別，使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法確定其債務(wù)成本。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值（公平市場(chǎng)價(jià)值），是未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，不是公司股價(jià)的總值。股權(quán)現(xiàn)金流量受籌資結(jié)構(gòu)的影響，包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而實(shí)體現(xiàn)金流量不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，故實(shí)體現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)小于股權(quán)現(xiàn)金流量.凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資=購(gòu)置各種長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的支出-經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債增加=長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈值變動(dòng)+折舊攤銷-經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債增加=凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)的增加+折舊攤銷 市盈率的驅(qū)動(dòng)因素 關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)率市凈率的驅(qū)動(dòng)因素關(guān)鍵因素是股東權(quán)益收益率收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素關(guān)鍵因素是銷售凈利率市盈率模型優(yōu)點(diǎn)數(shù)據(jù)容易取得，計(jì)算簡(jiǎn)單；把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái)，直觀反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；涵蓋了股利支付率、增長(zhǎng)率、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的影響，有很高的綜合性。局限性如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義；除受企業(yè)基本面影響外，還受整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。值顯著大于1的企業(yè)，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)價(jià)值被夸大，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)價(jià)值被縮??；值顯著小于1的企業(yè)，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)價(jià)值被縮小，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)價(jià)值被夸大。周期性企業(yè)的價(jià)值可能被歪曲。適用范圍最適合連續(xù)盈利，且值接近于1的企業(yè)。市凈率模型優(yōu)點(diǎn)市凈率極少為負(fù)值，適用于大多數(shù)企業(yè)；數(shù)據(jù)容易取得，容易理解；凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定，不像利潤(rùn)經(jīng)常被人為被操縱；如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理、會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可反映企業(yè)價(jià)值的變化。局限性少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率失去了意義；固定資產(chǎn)很少的服務(wù)類企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，市凈率比較沒有實(shí)際意義；賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性。適用范圍主要適用于需要大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。收入乘數(shù)模型優(yōu)點(diǎn)收入乘數(shù)不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，適用于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)；比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱；收入乘數(shù)對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可反映變化的后果。局限性不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。適用范圍主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)。內(nèi)含報(bào)酬率法不能直接評(píng)價(jià)兩個(gè)投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目。項(xiàng)目壽命相同，但投資規(guī)模不同，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率選優(yōu)時(shí)結(jié)論有矛盾的，應(yīng)以凈現(xiàn)值法結(jié)論優(yōu)先；動(dòng)態(tài)回收期、靜態(tài)回收期都沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量，不能衡量盈利性，只能大體衡量流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)?；厥掌诜ǖ膬?yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) （1）計(jì)算簡(jiǎn)便； （2）容易為決策人所正確理解； （3）可以大體上衡量項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。 缺點(diǎn) （1）忽視了時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的； （2）沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，不能衡量盈利性； （3）促使公司接受短期項(xiàng)目，放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目。 會(huì)計(jì)報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) （1）是一種衡量盈利性的簡(jiǎn)單方法，使用的概念易于理解； （2）使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，容易取得； （3）考慮了整個(gè)項(xiàng)目壽命期的全部利潤(rùn)； （4）該方法揭示了采納一個(gè)項(xiàng)目后財(cái)務(wù)報(bào)表將如何變化，使經(jīng)理人員知道業(yè)績(jī)的預(yù)期，便于項(xiàng)目的后評(píng)估。 缺點(diǎn) （1）使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響； （2）忽視了凈收益的時(shí)間分布對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法采用單一的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整意味著風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間推移而加大，會(huì)夸大遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。使用企業(yè)當(dāng)前資本成本作為項(xiàng)目資本成本，應(yīng)具備兩個(gè)條件：1、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；2、企業(yè)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。1、卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿：資產(chǎn)=類比上市公司的權(quán)益/1+（1-類比上市公司適用所得稅稅率）類比上市公司的產(chǎn)權(quán)比率2、加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿目標(biāo)公司的權(quán)益=資產(chǎn)1+（1-目標(biāo)公司適用所得稅稅率）目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)比率項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量估計(jì)方法 直接法營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 間接法營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量稅后（經(jīng)營(yíng)）凈利潤(rùn)折舊攤銷 分算法營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本折舊與攤銷所得稅率收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）折舊攤銷稅率 一、買入看漲期權(quán)（多頭看漲期權(quán)）多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值MAX（股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格,0）多頭看漲期權(quán)凈損益多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格【提示】鎖定最低凈收入和最低凈損益二、賣出看漲期權(quán) （空頭看漲期權(quán)） 空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值-MAX（股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格,0）空頭看漲期權(quán)凈損益空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格【提示】鎖定最高凈收入和最高凈損益三、買入看跌期權(quán)（多頭看跌期權(quán)）多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值MAX（執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià),0）多頭看跌期權(quán)凈損益多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格【提示】鎖定最低凈收入和最低凈損益四、賣出看跌期權(quán)（空頭看跌期權(quán)）空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值 MAX（執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià)，0）空頭看跌期權(quán)凈損益空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格【提示】鎖定最高凈收入和最高凈損益 【結(jié)論】（1）空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)。（2）空頭對(duì)敲的最好結(jié)果是股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格。（3）只要股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額小于期權(quán)出售收入之和，空頭對(duì)敲就能給投資者帶來(lái)凈收益。影響期權(quán)價(jià)值的因素影響因素影響方向股票市價(jià)與看漲期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)，看跌期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)。執(zhí)行價(jià)格與看漲期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)，看跌期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)。到期期限對(duì)美式看漲期權(quán)，到期期限越長(zhǎng)，價(jià)值越大；對(duì)歐式看漲期權(quán)，較長(zhǎng)的時(shí)間不一定增加期權(quán)價(jià)值。股價(jià)波動(dòng)率股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)增加期權(quán)價(jià)值。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值越低。故無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與看漲期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)，與看跌期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)。預(yù)期紅利預(yù)期紅利發(fā)放，會(huì)降低股價(jià)。故預(yù)期紅利與看漲期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)，與看跌期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)。 期權(quán)的價(jià)值=組合投資成本=購(gòu)買股票支出-借款=S0H-借款期權(quán)價(jià)格=C0= S0N(d1)-PV(X)N(d2) d1= = d2=d1-經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義公式 總杠桿系數(shù)定義公式DOL 盈虧臨界點(diǎn)的銷量越大,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大；邊際貢獻(xiàn)與固定成本相等，即息稅前利潤(rùn)為零，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨于無(wú)窮大；銷售收入對(duì)息稅前利潤(rùn)的敏感系數(shù)即經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。無(wú)企業(yè)所得稅條件下的MM理論基本觀點(diǎn)1.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)；2.企業(yè)加權(quán)資本成本與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，僅取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，籌資決策無(wú)關(guān)緊要。3.權(quán)益資本成本隨財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。表達(dá)式有企業(yè)所得稅條件下的MM理論基本觀點(diǎn)1.隨負(fù)債比例提高，企業(yè)價(jià)值提高，加權(quán)資本成本降低?！咎崾尽坷碚撋?，當(dāng)全部融資來(lái)源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大。2.權(quán)益資本成本隨財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。表達(dá)式VL=VU+PV（利息抵稅）權(quán)衡理論觀點(diǎn)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。表達(dá)式VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財(cái)務(wù)困境成本）代理理論觀點(diǎn)債務(wù)代理成本與收益的權(quán)衡。表達(dá)式VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財(cái)務(wù)困境成本）-PV（債務(wù)的代理成本）+PV（債務(wù)的代理收益）根據(jù)代理理論，在企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，更容易引起投資過(guò)度與投資不足，發(fā)生債務(wù)代理成本。投資過(guò)度：企業(yè)采用不盈利或高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目而損害股東、債權(quán)人利益并降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象；投資不足：企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目而損害債權(quán)人利益并降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象。觀點(diǎn)股利無(wú)關(guān)論（MM理論）（1）投資者不關(guān)心股利分配。（2）股利支付率不影響公司價(jià)值。【提示】該理論建立在完全市場(chǎng)理論上，又稱完全市場(chǎng)理論。股利相關(guān)論稅差理論如果不考慮股票交易成本，應(yīng)采取低現(xiàn)金股利支付率,因?yàn)楣衫找娑惛哂谫Y本利得稅如果考慮股票交易成本，當(dāng)資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，應(yīng)采取高現(xiàn)金股利支付率?？蛻粜?yīng)理論邊際稅率高的投資者偏好低股利支付率?！耙圾B在手”理論投資者更偏好現(xiàn)金股利，應(yīng)采取高現(xiàn)金股利支付率。代理理論股東與債權(quán)人的代理沖突。債權(quán)人為保護(hù)自身利益，希望采取低股利支付率。經(jīng)理人員與股東的代理沖突。股東為取得股利收益，希望采取高股利支付率?？毓晒蓶|與中小股東的代理沖突。中小股東為防止控股股東的侵害，希望采取高股利支付率。信號(hào)理論成熟企業(yè)發(fā)高股利，預(yù)示企業(yè)沒有好的投資項(xiàng)目，股價(jià)應(yīng)該下降固定股利支付率政策能使股利與公司盈余緊密地配合，各年股利變動(dòng)較大，易造成公司不穩(wěn)定的感覺，不利于穩(wěn)定股票價(jià)格。低正常股利加額外股利政策有較大靈活性,使一些依靠股利度日的股東每年可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人, 利于穩(wěn)定股票價(jià)格。剩余股利政策是指在公司有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余中留用，然后將剩余盈余作為股利予以分配。“剩余股利政策，是在公司有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，公司的盈余首先滿足投資方案的需要。在滿足投資方案需要后，如果還有剩余，再進(jìn)行股利分配”是錯(cuò)誤表述，錯(cuò)誤在于沒有強(qiáng)調(diào)出滿足目標(biāo)結(jié)構(gòu)下的權(quán)益資金需要。采用剩余股利政策的目的是保持理想資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，是長(zhǎng)期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率，不是保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比例不變。發(fā)放股票股利會(huì)改變權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)（股本增加），股票分割不改變權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)。股權(quán)再融資（配股、增發(fā)）1.配股價(jià)格:一般采取網(wǎng)上定價(jià)。首次公開發(fā)行股票和配股的價(jià)格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定。2.配股條件 上市公司向原股東配股，除符合公開發(fā)行股票的一般規(guī)定外，還應(yīng)符合：擬配售股份的數(shù)量不超過(guò)本次配售前股本總額的30%；控股股東應(yīng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量；采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。公開增發(fā)非公開增發(fā)增發(fā)對(duì)象沒有特定發(fā)行對(duì)象，股票市場(chǎng)上的投資者均可認(rèn)購(gòu)機(jī)構(gòu)投資者、大股東及關(guān)聯(lián)方增發(fā)新股的規(guī)定最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。增發(fā)新股的定價(jià)發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)。發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。認(rèn)購(gòu)方式通常為現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。不限于現(xiàn)金，還包括權(quán)益、債權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)。當(dāng)配股價(jià)格低于市價(jià)時(shí)，如果老股東參與配股，則其財(cái)富價(jià)值不變，不參與配股則財(cái)富減少。增發(fā)股票后，如果增發(fā)價(jià)格低于市價(jià)，則新股東占便宜。滿足以下一項(xiàng)或數(shù)項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的租賃屬于融資租賃：（1）在租賃期屆滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人；（2）承租人有購(gòu)買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，購(gòu)價(jià)預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值，因而在租賃開始日就可確定承租人會(huì)行使選擇權(quán)；（3）租賃期占租賃資產(chǎn)可使用年限的大部分（等于或大于75%）；（4）租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值相當(dāng)于（等于或大于90%）租賃開始日租賃資產(chǎn)原賬面價(jià)值；（5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，若不做重新改制，只有承租人能使用。經(jīng)營(yíng)租賃最主要的財(cái)務(wù)特征是可以撤銷，融資租賃最主要的財(cái)務(wù)特征是不可撤銷。節(jié)稅是長(zhǎng)期租賃存在的主要原因，交易成本的差別是短期租賃存在的主要原因。融資租賃決策分析折現(xiàn)率的確定種類確定方法租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率采用有擔(dān)保債券的稅后成本期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率全權(quán)益籌資時(shí)的資金機(jī)會(huì)成本認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)（以股票為標(biāo)的）的類似性（1）均以股票為標(biāo)的，其價(jià)值隨股價(jià)變動(dòng)；（2）到期前均可選擇執(zhí)行或不執(zhí)行；（3）均有一個(gè)固定的執(zhí)行價(jià)格。認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的區(qū)別（1）看漲期權(quán)執(zhí)行時(shí)，其股票來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)，而認(rèn)股權(quán)執(zhí)行時(shí)，股票是新發(fā)股票。（2）看漲期權(quán)不稀釋每股收益和股價(jià)。標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，在行權(quán)時(shí)只與發(fā)行方結(jié)清價(jià)差，不涉及股票交易。認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行會(huì)引起股份數(shù)增加，稀釋每股收益和股價(jià)。（3）看漲期權(quán)時(shí)間短，通常只有幾個(gè)月。認(rèn)股權(quán)證期限長(zhǎng)，可長(zhǎng)達(dá)10年，甚至更長(zhǎng)。（4）布萊克-斯科爾斯模型假設(shè)沒有股利支付，看漲期權(quán)可以適用。認(rèn)股權(quán)證不能假設(shè)有效期限內(nèi)不分紅，510年不分紅很不現(xiàn)實(shí)，不能用布萊克-斯科爾斯模型定價(jià)。認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值=附帶認(rèn)股權(quán)證債券的發(fā)行價(jià)格-純債券的價(jià)值認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)降低債券利率。發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證的債券，是以股權(quán)稀釋為代價(jià)換取較低利息。缺點(diǎn)（1）靈活性較少。附認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)。如果公司未來(lái)發(fā)展良好，股票價(jià)格會(huì)遠(yuǎn)超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，原有股東會(huì)蒙受較大損失。（2）附認(rèn)股權(quán)證債券的承銷費(fèi)高于債務(wù)融資。可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）相比普通債券，可轉(zhuǎn)換債券能使公司以較低利率取得資金，降低公司前期的籌資成本。（2）相比普通股，可轉(zhuǎn)換債券使公司可能以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股，有利于穩(wěn)定公司股價(jià)。缺點(diǎn)（1）股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票，降低公司股權(quán)籌資額。（2）股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果股價(jià)沒有達(dá)到轉(zhuǎn)股要求，公司只能繼續(xù)承擔(dān)債務(wù)。在訂有回售條款的情況下，公司短期償債壓力更明顯。（3）籌資成本高于純債券。盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比純債券低，但加入轉(zhuǎn)股成本后的總籌資成本比純債券高?？赊D(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換價(jià)格即轉(zhuǎn)換發(fā)生時(shí)投資者為取得普通股每股所支付的實(shí)際價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格通常比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高20%至30%。轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率是債權(quán)人每張債券通過(guò)轉(zhuǎn)換可獲得的普通股股數(shù)。轉(zhuǎn)換比率債券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。超過(guò)轉(zhuǎn)換期后的可轉(zhuǎn)換債券，不再具有轉(zhuǎn)換權(quán)，自動(dòng)成為不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）。贖回條款設(shè)置贖回條款的目的：促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份；使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；限制債券持有人過(guò)分享受公司收益大幅度上升所帶來(lái)的回報(bào)?；厥蹢l款設(shè)置回售條款可以保護(hù)債券投資人利益；使投資者有安全感，有利于吸引投資者。強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，是為了保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，實(shí)現(xiàn)發(fā)行公司擴(kuò)大權(quán)益籌資的目的。影響流動(dòng)資產(chǎn)投資需求的因素總流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)每日成本流轉(zhuǎn)額流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)每日銷售額銷售成本率最佳現(xiàn)金持有量的成本分析模式相關(guān)成本機(jī)會(huì)成本管理成本短缺成本與現(xiàn)金持有量關(guān)系正比例變動(dòng)無(wú)明顯的比例關(guān)系（固定成本）反向變動(dòng)存貨模式和隨機(jī)模式都考慮現(xiàn)金的交易成本和機(jī)會(huì)成本。存貨模式下的現(xiàn)金管理的相關(guān)成本（1）機(jī)會(huì)成本：指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而喪失的再投資收益。機(jī)會(huì)成本=平均現(xiàn)金持有量有價(jià)證券利息率=（2）交易成本：指企業(yè)用現(xiàn)金購(gòu)入有價(jià)證券以及轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換取現(xiàn)金時(shí)付出的交易費(fèi)用。交易成本=交易次數(shù)每次交易成本=（3）最佳現(xiàn)金持有量：（4）最小相關(guān)總成本：隨機(jī)模式計(jì)算公式（注意影響因素）（1）現(xiàn)金返回線（R）的計(jì)算公式：式中：b每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本； i有價(jià)證券的日利息率； 預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差； L現(xiàn)金存量的下限。（2）現(xiàn)金存量的上限（H）的計(jì)算公式：H=3R-2L（3）下限的確定：受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素的影響。經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型及其變形（1）經(jīng)濟(jì)訂貨量（Q*）基本模型：（2）基本模型演變形式每年最佳訂貨次數(shù)（）=存貨相關(guān)總成本=K+最佳定貨周期 ()=經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金 ()=年平均庫(kù)存單位購(gòu)置成本=U1.訂貨提前期（1）再訂貨點(diǎn)：在訂貨提前的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時(shí)，尚有存貨的庫(kù)存量，稱為再訂貨點(diǎn)。再訂貨點(diǎn)平均交貨時(shí)間平均每日需要量（2）訂單雖然提前發(fā)出，但訂貨間隔時(shí)間、訂貨批量、訂貨次數(shù)不變，故提前訂貨期對(duì)經(jīng)濟(jì)訂貨量并無(wú)影響。2.存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用設(shè)每批訂貨數(shù)為Q，每日送貨量為P，每日耗用量為d，則： 每日入庫(kù)量Pd 入庫(kù)天數(shù)QP 當(dāng)變動(dòng)儲(chǔ)存成本和變動(dòng)訂貨成本相等時(shí)，相關(guān)總成本最小，此時(shí)的訂貨量即為經(jīng)濟(jì)訂貨量。企業(yè)設(shè)定某一顧客信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，可通過(guò)“5C”系統(tǒng)評(píng)估賴賬的可能性。含義品質(zhì)顧客的信譽(yù)。能力顧客的償債能力，即其流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量及與流動(dòng)負(fù)債的比例。資本顧客的財(cái)務(wù)實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況。抵押顧客拒付或無(wú)力支付款項(xiàng)時(shí)能用作抵押的資產(chǎn)。條件可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。種類特點(diǎn)易變現(xiàn)率激進(jìn)型（1）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)短期金融負(fù)債（2）長(zhǎng)期資產(chǎn)+長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債+自發(fā)性負(fù)債+權(quán)益資本資本成本低，風(fēng)險(xiǎn)收益高易變現(xiàn)率較低；營(yíng)業(yè)低谷時(shí)易變現(xiàn)率小于1保守型（1）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)短期金融負(fù)債（2）長(zhǎng)期資產(chǎn)+長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債+自發(fā)性負(fù)債+權(quán)益資本資本成本高，風(fēng)險(xiǎn)收益低易變現(xiàn)率較高；營(yíng)業(yè)低谷時(shí)易變現(xiàn)率大于1分類含 義流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)受季節(jié)性、周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)。永久性流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)低谷連續(xù)保持的、滿足長(zhǎng)期穩(wěn)定需要的流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)負(fù)債臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債金融性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債配合型（適中型）籌資政策匹配關(guān)系波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債（短期金融負(fù)債）假設(shè)企業(yè)沒有金融資產(chǎn)，則：（1）當(dāng)處于營(yíng)業(yè)低谷期時(shí)，波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)0，則易變現(xiàn)率1，（2）當(dāng)企業(yè)處于營(yíng)業(yè)高峰期時(shí)，易變現(xiàn)率1。激進(jìn)型籌資政策匹配關(guān)系波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)短期性金融負(fù)債（臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債）假設(shè)企業(yè)沒有金融資產(chǎn)，則：（1）當(dāng)處于營(yíng)業(yè)低谷期時(shí)，臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)0，則易變現(xiàn)率1；（2）當(dāng)企業(yè)處于營(yíng)業(yè)高峰期時(shí)，易變現(xiàn)率1?！咎崾尽吭撜呦禄I資成本較低，風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高。保守型籌資政策匹配關(guān)系波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)短期性金融負(fù)債（臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債）長(zhǎng)期資產(chǎn)穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)權(quán)益長(zhǎng)期債務(wù)自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債假設(shè)企業(yè)沒有金融資產(chǎn)，則：（1）當(dāng)處于營(yíng)業(yè)低谷期時(shí)，波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)0，則易變現(xiàn)率1（2）當(dāng)企業(yè)處于營(yíng)業(yè)高峰時(shí)，易變現(xiàn)率1。放棄現(xiàn)金折扣成本= 短期借款利息的支付方法收款法借款到期時(shí)向銀行支付利息（到期一次還本付息）貼現(xiàn)法銀行發(fā)放貸款時(shí)先從本金中扣除利息，到期時(shí)償還全部本金。該方法下，有效年利率高于報(bào)價(jià)利率。【例】某企業(yè)從銀行貸款10000元，期限1年，報(bào)價(jià)利率為8%，利息額為800元。按貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可利用的貸款為9200元，該項(xiàng)貸款的有效年利率=800/92008.7%。加息法分期等額償還本息，在加息法付息的情況下，由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付了全額利息。企業(yè)負(fù)擔(dān)的有效年利率高于報(bào)價(jià)利率約1倍?！纠磕称髽I(yè)借入（報(bào)價(jià)）年利率為12%的貸款20000元，分12個(gè)月等額償還本息。有效年利率（2000012%）/（200002）24%。在分配主產(chǎn)品和副產(chǎn)品的加工成本時(shí)，通常先確定副產(chǎn)品的加工成本，然后再確定主產(chǎn)品的加工成本。分步法成本計(jì)算期是固定的，與產(chǎn)品的生產(chǎn)周期不一致。產(chǎn)品成本計(jì)算的品種法適用于大量大批的單步驟生產(chǎn)；分批法適用于單件小批生產(chǎn)，如造船業(yè)、重型機(jī)器制造一般工業(yè)企業(yè)中的新產(chǎn)品試制、在建工程、設(shè)備修理；分步法適用于大量大批的多步驟生產(chǎn)，如紡織、冶金。分步法成本計(jì)算期是固定的，與產(chǎn)品的生產(chǎn)周期不一致。不需成本還原分步法逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法需成本還原逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法要計(jì)算各步驟在成品成本，有利于各步驟在產(chǎn)品的實(shí)物管理和成本管理；平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法不計(jì)算各步驟在成品成本，當(dāng)企業(yè)經(jīng)常對(duì)外銷售半成品時(shí)，應(yīng)采用逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法；采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法，每一步驟的生產(chǎn)費(fèi)用也要在完工產(chǎn)品與月末在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配， “完工產(chǎn)品”是指最終完工的產(chǎn)成品；“在產(chǎn)品”是指本步驟尚未完工的在產(chǎn)品和本步驟已完工但后續(xù)步驟尚未最終完工的產(chǎn)品，不包括以前步驟尚未加工完成的在產(chǎn)品。區(qū)別點(diǎn)逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法完工產(chǎn)品的含義不同各步驟的完工產(chǎn)品最終完工的產(chǎn)成品在產(chǎn)品的含義不同僅指本步驟尚未完的半成品既包括本步驟未完工的半成品，也包括本步驟已完工但后續(xù)步驟尚未最終完工的產(chǎn)品是否計(jì)算半成品成本計(jì)算半成品成本不計(jì)算半成品成本（只分配不計(jì)算）生產(chǎn)費(fèi)用與半成品實(shí)物轉(zhuǎn)移是否同步生產(chǎn)費(fèi)用隨半成品實(shí)物的轉(zhuǎn)移而結(jié)轉(zhuǎn)生產(chǎn)費(fèi)用不隨半成品實(shí)物的轉(zhuǎn)移而結(jié)轉(zhuǎn)是否需要進(jìn)行成本還原逐步綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法需要；逐步分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法不需要不需要各步驟能否同時(shí)計(jì)算產(chǎn)成品成本不能，需要逐步累計(jì)，直到最后步驟才能計(jì)算產(chǎn)成品成本各步驟能平行匯總計(jì)算產(chǎn)成品成本生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品物理結(jié)構(gòu)的變化，重要原材料和勞動(dòng)力價(jià)格的重大變化，生產(chǎn)技術(shù)和工藝的根本變化。市場(chǎng)供求變化導(dǎo)致的售價(jià)變化、生產(chǎn)能力利用程度變化、工作方法改變而引起的效率變化，不屬于生產(chǎn)基本條件的重大變化。標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)是指在現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)條件下，生產(chǎn)單位產(chǎn)品所需要的時(shí)間，包括直接加工的必要時(shí)間，也包括必要的間歇和停工，如工間休息、調(diào)整設(shè)備時(shí)間、不可避免的廢品耗用工時(shí)。直接人工的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)是指標(biāo)準(zhǔn)工資率，可能是預(yù)定的工資率，也可能是正常的工資率；固定制造費(fèi)用與變動(dòng)制造費(fèi)用的用量標(biāo)準(zhǔn)相同，包括直接人工工時(shí)、機(jī)器工時(shí)，兩者應(yīng)保持一致，以便進(jìn)行差異分析。變動(dòng)成本項(xiàng)目差異分析的責(zé)任歸屬用量差異價(jià)格差異材料用量差異人工效率差異變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異材料價(jià)格差異工資率差異變動(dòng)制造費(fèi)用耗費(fèi)差異主要責(zé)任部門主要是生產(chǎn)部門責(zé)任，但也不是絕對(duì)（如采購(gòu)材料質(zhì)量差導(dǎo)致材料數(shù)量差異是采購(gòu)部門責(zé)任）采購(gòu)部門人事勞動(dòng)部門部門經(jīng)理耗費(fèi)差異=固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)-固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù) =固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)-生產(chǎn)能量固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率閑置能量差異=固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)-實(shí)際工時(shí)固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率 =（生產(chǎn)能量-實(shí)際工時(shí)） 固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率效率差異=（實(shí)際工時(shí)-實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)） 固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率生產(chǎn)能量與實(shí)際產(chǎn)量的標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)之差與固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率的乘積是能量差異；固定制造費(fèi)用能量差異可以分解為閑置能量差異和效率差異。固定成本是指在特定產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)量變動(dòng)影響，一定期間的總額保持相對(duì)穩(wěn)定（而不是固定不變）的成本，但這并不意味著每月固定成本的實(shí)際發(fā)生額都一樣，因此“固定成本是一定期間的總額保持固定不變的成本”說(shuō)法錯(cuò)誤。約束性固定成本是不能通過(guò)當(dāng)前的管理決策加以改變的固定成本。降低約束性固定成本只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力，降低單位固定成本入手。包括固定資產(chǎn)折舊、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、管理人員工資、取暖費(fèi)、照明費(fèi)等。在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)總額保持穩(wěn)定，超過(guò)特定產(chǎn)量則開始隨產(chǎn)量成比例增長(zhǎng)的成本叫延期變動(dòng)成本；半變動(dòng)成本是指在初始基數(shù)的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量正比例增長(zhǎng)的成本，即y=a+bx。含義 混合成本是指除固定成本和變動(dòng)成本之外的，介于兩者之間的成本，它們因產(chǎn)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不是成正比例 分類 （1）半變動(dòng)成本 （可分解為固定成本和變動(dòng)成本）是指在初始基數(shù)的基礎(chǔ)上，隨產(chǎn)量正比例增長(zhǎng)的成本。這類成本通常有一個(gè)初始基礎(chǔ)，一般不隨產(chǎn)量變化，相當(dāng)于固定成本；在這個(gè)基礎(chǔ)上，成本總額隨產(chǎn)量變化成正比例變化，又相當(dāng)于變動(dòng)成本。這兩部分混合在一起，構(gòu)成半變動(dòng)成本。 （2）階梯式成本 是指總額隨產(chǎn)量呈階梯式增長(zhǎng)的成本，亦稱步增成本或半固定成本。這類成本在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)發(fā)生額不變，當(dāng)產(chǎn)量增長(zhǎng)超過(guò)一定限度，其發(fā)生額會(huì)突然跳躍到一個(gè)新的水平，然后在產(chǎn)量增長(zhǎng)的一定限度內(nèi)其發(fā)生額又保持不變，直到另一個(gè)新的跳躍為止。 【提示】對(duì)于階梯式成本，可根據(jù)業(yè)務(wù)量變動(dòng)范圍的大小，分別歸屬于固定成本或變動(dòng)成本 分類 （3）延期變動(dòng)成本 是指在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)總額保持穩(wěn)定，超過(guò)特定產(chǎn)量則開始隨產(chǎn)量比例增長(zhǎng)的成本。例如，在正常產(chǎn)量情況下給員工支付固定月工資，當(dāng)產(chǎn)量超過(guò)正常水平后則需支付加班費(fèi)。 工業(yè)工程法，可以在沒有歷史成本數(shù)據(jù)、歷史成本數(shù)據(jù)不可靠，或需要對(duì)歷史成本分析結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證的情況下使用。尤其是在建立標(biāo)準(zhǔn)成本和制定預(yù)算時(shí)，使用工業(yè)工程法，比歷史成本分析更加科學(xué)。工業(yè)工程法可能是最完備的方法，可用于各種成本性態(tài)的分析。（1）單位邊際貢獻(xiàn)單價(jià)單位變動(dòng)成本（2）邊際貢獻(xiàn)（單價(jià)單位變動(dòng)成本）銷量（3）邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)/銷售收入100%單位邊際貢獻(xiàn)/單價(jià)100%（4）變動(dòng)成本率變動(dòng)成本/銷售收入100%單位變動(dòng)成本/單價(jià)100%（5）邊際貢獻(xiàn)率變動(dòng)成本率1制造邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-產(chǎn)品變動(dòng)成本產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)=制造邊際貢獻(xiàn)-銷售和管理變動(dòng)成本=銷售收入-全部變動(dòng)成本（包括產(chǎn)品變動(dòng)成本和期間變動(dòng)成本）邊際貢獻(xiàn)率=銷售利潤(rùn)率安全邊際率盈虧臨界點(diǎn)銷售量Q0=安全邊際量=正常銷售量-盈虧臨界點(diǎn)銷售量=Q - Q0盈虧臨界點(diǎn)銷售額S0=安全邊際額=正常銷售額-盈虧臨界點(diǎn)銷售額=S-S0盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率=或安全邊際率=或固定預(yù)算（靜態(tài)預(yù)算）定義特點(diǎn)適用范圍在編制預(yù)算時(shí)，只根據(jù)預(yù)算期內(nèi)正常、可實(shí)現(xiàn)的某一固定業(yè)務(wù)量（如生產(chǎn)量、銷售量等）水平編制預(yù)算。適應(yīng)性差，可比性差產(chǎn)品產(chǎn)銷量穩(wěn)定的企業(yè)，也可用于編制固定費(fèi)用預(yù)算。彈性預(yù)算（動(dòng)態(tài)預(yù)算）在成本性態(tài)分析的基礎(chǔ)上，依據(jù)業(yè)務(wù)量、成本和利潤(rùn)關(guān)系，按預(yù)算期內(nèi)可能的一系列業(yè)務(wù)量（如生產(chǎn)量、銷售量、工時(shí)等）水平編制預(yù)算。預(yù)算范圍寬，可比性強(qiáng)主要用于編制成本費(fèi)用預(yù)算和利潤(rùn)預(yù)算，尤其是成本費(fèi)用預(yù)算。彈性預(yù)算的編制（無(wú)論公式法還是列表法，都以成本性態(tài)分析為前提）方法編制要點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)公式法成本的彈性預(yù)算固定成本預(yù)算數(shù)單位變動(dòng)成本預(yù)算數(shù)預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量 （Ya+bX）便于計(jì)算任何業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本。階梯成本和曲線成本只能用數(shù)學(xué)方法修正為直線，才能應(yīng)用公式法。列表法用列表的方式，在相關(guān)范圍內(nèi)每隔一定業(yè)務(wù)量范圍計(jì)算相關(guān)數(shù)值預(yù)算。 不必計(jì)算即可找到與實(shí)際業(yè)務(wù)量相近的預(yù)算成本；混合成本中的階梯成本和曲線成本，可按總成本性態(tài)模型計(jì)算填列，不必用數(shù)學(xué)方法修正為直線。在評(píng)價(jià)和考核實(shí)際成本時(shí)，需要使用插補(bǔ)法計(jì)算，比較麻煩。方法定義特點(diǎn)定期預(yù)算是以固定不變的會(huì)計(jì)期間（如年度、季度、月份）作為預(yù)算期間編制預(yù)算的方法。優(yōu)點(diǎn)：保證預(yù)算期間與會(huì)計(jì)期間配比，便于會(huì)計(jì)報(bào)告的數(shù)據(jù)與預(yù)算比較，考核、評(píng)價(jià)預(yù)算的執(zhí)行結(jié)果。缺點(diǎn)：不利于前后各期的預(yù)算銜接，不能適應(yīng)連續(xù)不斷的業(yè)務(wù)的預(yù)算管理。 滾動(dòng)預(yù)算（連續(xù)預(yù)算、永續(xù)預(yù)算）是在上期預(yù)算完成情況基礎(chǔ)上，調(diào)整和編制下期預(yù)算，并將預(yù)算期間逐期連續(xù)向后滾動(dòng)推移，使預(yù)算期間保持一定的時(shí)期跨度。 優(yōu)點(diǎn)：保持預(yù)算的持續(xù)性，結(jié)合企業(yè)近期目標(biāo)和長(zhǎng)期目標(biāo)考慮未來(lái)業(yè)務(wù)活動(dòng)使預(yù)算隨時(shí)間的推進(jìn)不斷調(diào)整，與實(shí)際情況相適應(yīng)。 缺點(diǎn)：編制工作量大。 銷售預(yù)算是全面預(yù)算的編制起點(diǎn)，生產(chǎn)預(yù)算編制只以實(shí)物量表示，產(chǎn)品成本預(yù)算是生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算和制造費(fèi)用預(yù)算的匯總。凈收益和每股收益的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)容說(shuō)明與其他業(yè)績(jī)指標(biāo)相比的優(yōu)點(diǎn)可比性較好對(duì)凈收益和每股收益的計(jì)算方法，各國(guó)都有統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行規(guī)范?？尚判暂^高凈收益數(shù)字經(jīng)過(guò)審計(jì)局限性沒有考慮通貨膨脹。忽視價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)的某些成果。凈收益指標(biāo)使公司行為短期化，不利于公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。凈收益容易被經(jīng)理人員操縱。每股收益指標(biāo)的“每股”的“質(zhì)量”不同，限制了該指標(biāo)的可比性。投資報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)把收益和投入聯(lián)系起來(lái)，是衡量公司資產(chǎn)使用效率的評(píng)價(jià)指標(biāo)。局限性不同的公司發(fā)展階段，投資報(bào)酬率會(huì)有變化。投資