上市保險公司β系數(shù)的測算分析.docx

上市保險公司系數(shù)的測算分析摘要:保險業(yè)作為金融領域的一個分支，其展業(yè)與經(jīng)營和市場經(jīng)濟的聯(lián)系比較緊密，收益情況比較容易受到市場因素的影響。CAPM模型中，系數(shù)作為一個參數(shù)，可以衡量證券的系統(tǒng)性風險，即證券收益率相對于市場的投資收益率的波動情況。因此，本文通過測算三家上市保險公司的系數(shù)，評價保險業(yè)所受到的系統(tǒng)風險大小，研究當前中國保險公司的風險狀況，并針對如何防范系統(tǒng)性風險提出有關建議。關鍵詞:系數(shù)；保險公司；系統(tǒng)性風險一、引言金融資產(chǎn)的預期收益率受風險因素的影響，導致收益的不確定性，風險主要分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。一般而言，個別風險可以通過組合投資分散風險，但是系統(tǒng)性風險無可避免，因此，系統(tǒng)性風險的測量和管理成為經(jīng)濟學家們重點研究的課題。現(xiàn)代投資組合理論為系統(tǒng)性風險的度量提供了一系列方法，其中，基于資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的系數(shù)是證券系統(tǒng)性風險的重要度量指標，它體現(xiàn)了某項資產(chǎn)價格對市場整體經(jīng)濟波動的敏感性，被廣泛用于對風險問題的度量和分析中。近年來，中國保險行業(yè)的發(fā)展較快，2015年行業(yè)平均的保費保持了20%左右、并且有較高增速的趨勢，與降息環(huán)境下壽險產(chǎn)品的吸引力提升，以及前期權(quán)益類市場的良好表現(xiàn)帶動壽險公司投資需求、加大銷售力度有關。保險業(yè)所經(jīng)營的產(chǎn)品是無形的風險這一特殊產(chǎn)品，保險業(yè)也就比金融行業(yè)中的其他機構(gòu)部門更容易接觸到各類風險。本文通過測算保險行業(yè)上市公司股票的系數(shù)，分析我國的上市保險公司受到的系統(tǒng)性風險大小，了解當前保險行業(yè)的風險狀況。通過利用以往的收益率數(shù)據(jù)對系數(shù)進行參數(shù)估計，可以向投資者揭示上市公司的系統(tǒng)性風險，為投資組合管理者提供資產(chǎn)選擇與風險控制的基本信息，幫助投資者做出合理的組合投資決策。因此，系數(shù)的測算與分析具有重要的現(xiàn)實意義，同時又兼具理論價值。二、理論依據(jù)馬科維茨早在1952年首創(chuàng)了風險的定量研究，提出了資產(chǎn)組合理論。隨后，威廉夏普等經(jīng)濟學家建立了資本資產(chǎn)定價模型，將資產(chǎn)的預期收益率與風險值系數(shù)聯(lián)系在一起，從理論上探討在多樣化的資產(chǎn)組合中，如何有效地計算某種單項證券的風險，并說明在證券市場上風險是如何決定價格的。因此，資本資產(chǎn)定價模型在證券估價、風險分析和業(yè)績評價等領域有著廣泛的應用。在資本資產(chǎn)定價模型中，反映市場風險對證券等資產(chǎn)影響程度的參數(shù)就是參數(shù)。三、我國上市保險公司系數(shù)的實證研究(一)研究設計數(shù)據(jù)選取本文選取三家上市保險公司的股票(601318中國平安保險(集團)股份有限公司、601628中國人壽保險股份有限公司、601601中國太平洋保險(集團)股份有限公司)，通過東方財富網(wǎng)和大智慧軟件獲取股票的收盤價及上證指數(shù)等數(shù)據(jù)。單個證券的期望收益數(shù)據(jù)選取自2011年2月-2015年12月共五年的各股月k線圖，收集中國平安等三家上市保險公司股票的月收盤價，計算月收益率。(二)建立模型相關性本文利用Eviews8.0對各個股票收益率和大盤指數(shù)進行回歸分析，首先對時間序列數(shù)據(jù)進行分析，利用散點圖初步判斷個股與大盤收益率的相關關系。根據(jù)散點圖所呈現(xiàn)的規(guī)律，二者呈正相關，即個股收益率隨著市場整體收益率的波動而發(fā)生明顯的變動。因此可以建立線性回歸模型。2.建立線性回歸模型將資本資產(chǎn)定價模型的轉(zhuǎn)化為回歸模型。系數(shù)可以通過同一時期的資產(chǎn)收益率和市場組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程進行參數(shù)估計。(三)參數(shù)估計及檢驗通過最小二乘法，計算出回歸線的斜率，即為該企業(yè)的系數(shù)。利用Eviews8.0求得估計結(jié)果為1.中國平安的系數(shù)。求得中國平安系數(shù)的估計值為1.314739，判決系數(shù)R2=0.662852，模型的擬合程度較好；對回歸結(jié)果進行t檢驗的P值為0.0000，在5%的水平下顯著。中國平安的系數(shù)為1.314739，大于1，表明中國平安的投資收益率受市場波動影響較大，系統(tǒng)性風險較高。2.中國人壽的系數(shù)。求得中國人壽系數(shù)的估計值為1.115644，判決系數(shù)R2=0.474679，模型的擬合程度較好；對回歸結(jié)果進行t檢驗的P值為0.0025，在5%的水平下顯著。中國人壽的系數(shù)為1.115644，大于1，表明證券市場對該公司的股票收益率影響較大，股票的系統(tǒng)性風險相對較高。3.中國太保的系數(shù)。求得中國太保系數(shù)的估計值為1.077185，判決系數(shù)R2=0.525157，模型的擬合程度較好；對回歸結(jié)果進行t檢驗的P值為0.0038，在5%的水平下顯著。中國平安的系數(shù)為1.077185，接近1，說明中國太保的股票收益率接近市場整體收益率。4.保險行業(yè)系數(shù)。以三種股票的平均收益率表示保險業(yè)的總體收益率，計算出保險業(yè)的總體系數(shù)為1.169189，判決系數(shù)R2=0.6127510.5，說明模型的擬合優(yōu)度較好；進行t檢驗的P值為0.0000，在5%的水平下顯著。D.W.值為1.39，說明保險業(yè)總體的收益情況與市場整體收益率成較強的正相關關系。(四)回歸結(jié)果的分析根據(jù)回歸模型求解出三家上市保險公司的值，和以三家公司為代表的保險行業(yè)平均收益率變動情況的值?；貧w模型的可決系數(shù)R2大于或接近0.5，說明所求的值的有效性較強，模型的擬合程度較好；而且變量通過t檢驗，具有顯著性。對回歸結(jié)果進行分析，總體來看，三家上市的值均大于1，保險行業(yè)的值為1.169189，表明如果上證綜合指數(shù)上升1%，則保險公司股票的平均收益率將上升1.169189%，反之亦然。說明保險行業(yè)受市場波動的影響較大。保險公司與資本市場的聯(lián)系緊密，將直接導致投資風險的上升。中國保險公司尚處于未成熟、高速增長的起步階段，容易受到如央行降息等市場因素的影響，尤其受到政策影響嚴重，如央行降息會提高保費收益等。分析個股情況，中國平安的值比另外兩家保險公司更高，說明中國平安受到市場影響的系統(tǒng)性風險更大；中國太保的值接近1，說明中國太保的股票收益率與市場整體收益率變動情況相近。由于個股股價可能受到多種因素的影響以及樣本數(shù)據(jù)的局限性，利用歷史回歸方法估計的貝塔值可能偏離企業(yè)系統(tǒng)風險的實際情況；同時，用三家上市保險公司的數(shù)據(jù)代表保險行業(yè)的平均水平，會存在一些偏差。因此，本文的回歸結(jié)果可能存在一定的誤差，估計的值還需要進一步精確。四、結(jié)論企業(yè)的貝塔系數(shù)代表了企業(yè)系統(tǒng)風險的大小，本文根據(jù)歷史回歸法測算出三家上市保險公司的貝塔系數(shù)分別為：中國平安系數(shù)1.314739，中國人壽系數(shù)1.115644，中國太保系數(shù)1.077185，保險行業(yè)總體收益率的系數(shù)為1.169189，均大于1，在一定程度上可反映出保險企業(yè)股票的收益率受市場波動的影響較大，可以得出結(jié)論：中國保險公司股票的系統(tǒng)性風險比較顯著，股價容易受到市場波動的影響。雖然中國保險業(yè)目前沒有發(fā)生過嚴重的系統(tǒng)風險事件，市場運行比較平穩(wěn)，但是由于保險行業(yè)與資本市場越來越緊密的聯(lián)系，我們必須認真思考保險行業(yè)應該如何防范系統(tǒng)風險。首先，保險公司需要建立良好的風險評價機制。企業(yè)應強化風險管理，加強風險評估，確定預警的臨界值。規(guī)定公司經(jīng)營虧損的指標，以及公司相關投資者判斷風險的指標等，將系數(shù)作為公司系統(tǒng)性風險的評價指標，可以將無形的風險量化，更有利于公司決策。其次，公司需要對評價指標進行分析并作出決策。如系數(shù)過大時，保險公司應該立即作出反應，成立專門的風險管理小組，制定應對風險的方案。另外，設定風險限額，防止風險擴散過于嚴重。保險行業(yè)作為特殊的金融組織，涉及金融風險的范圍更廣，作為金融市場的供給者，當市場有效需求不足、經(jīng)濟蕭