證券投資學(xué)PPT課件.ppt

第一章證券投資工具 主要內(nèi)容 第一節(jié)投資概述第二節(jié)債券第三節(jié)股票第四節(jié)證券投資基金第五節(jié)金融衍生工具 1 第一節(jié)投資概述 什么是證券投資 1 投資 是指經(jīng)濟(jì)主體為了獲得未來的預(yù)期收益 預(yù)先墊付一定量的貨幣或?qū)嵨锝?jīng)營某項(xiàng)事業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為 西方投資學(xué)家威廉夏普在其所著的 投資學(xué) 中將投資的概念表述為 投資就是為了獲得可能的不確定的未來值而作出的確定的犧牲現(xiàn)在值的行為 2 證券 是各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱 是用來證明證券持有人有權(quán)依據(jù)票面所載內(nèi)容 取得相應(yīng)權(quán)益的憑證 是一種法律憑證 表明證券持有人或第三者有權(quán)取得證券擁有的特定權(quán)益 3 證券投資 是指個(gè)人或法人對(duì)有價(jià)證券的購買行為 這種行為會(huì)使投資者在證券持有期內(nèi)獲得與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相稱的收益 2 聯(lián)系與區(qū)別 一 證券投資和實(shí)物投資的關(guān)系 1 實(shí)物投資是對(duì)現(xiàn)實(shí)的物質(zhì)資產(chǎn)的投資 它的投入會(huì)形成社會(huì)資本存量和生產(chǎn)能力的直接增加 并可直接增加社會(huì)物質(zhì)財(cái)富 提供社會(huì)所需的服務(wù) 被稱為直接投資 證券投資所形成的資金運(yùn)動(dòng)是建立在金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)上的 投資于證券的資金通過金融工具的發(fā)行轉(zhuǎn)移到企業(yè)部門 被稱為間接投資 2 證券投資和實(shí)物投資并不是競爭性的 而是互補(bǔ)性的 3 聯(lián)系與區(qū)別 一 3 實(shí)物資產(chǎn)是金融資產(chǎn)存在和發(fā)展的基礎(chǔ) 金融資產(chǎn)的收益也最終來源于實(shí)物資產(chǎn)在社會(huì)再生產(chǎn)過程中的創(chuàng)造 因而證券投資的資金運(yùn)動(dòng)是以實(shí)物投資的資金運(yùn)動(dòng)為根據(jù)的 實(shí)物投資對(duì)證券投資有重大影響 同時(shí) 企業(yè)生產(chǎn)能力的變化會(huì)影響到投資者對(duì)該企業(yè)證券的前景預(yù)期 從而使金融投資水平發(fā)生變化 4 二者最主要的區(qū)別在于資產(chǎn)套現(xiàn)和變賣的能力 4 聯(lián)系與區(qū)別 二 投資和投機(jī)的區(qū)別 投機(jī) 根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷 把握機(jī)會(huì) 利用市場(chǎng)出現(xiàn)的價(jià)差進(jìn)行買賣 從中獲得利潤的交易行為 投機(jī)和投資相比 主要區(qū)別是 投機(jī)的目的在于獲取短期利差 而投資的目的則在于獲得本金保障 資本增值或經(jīng)常性收益等 投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)更大 期限更短 當(dāng)然在短期內(nèi)收益率也可能會(huì)更高 投資和投機(jī)的判斷受個(gè)人心里因素的影響 投資者進(jìn)行投資的目的 本金保障 資本增值 經(jīng)常性收益 5 具體來說 在使用投資與投機(jī)概念時(shí) 人們習(xí)慣于用以下方式投資與投機(jī)加以區(qū)別 1 以行為的動(dòng)機(jī)來劃分買進(jìn)某證券 是為了獲取該證券本身今后所能給予的回報(bào) 這就是投資 而買進(jìn)某證券 是為了待上漲后再賣出 從中賺取差價(jià) 這是投機(jī) 2 以投資時(shí)間長短來劃分投資時(shí)間短 在市場(chǎng)上頻頻買入或賣出有價(jià)證券為投機(jī) 長期保留證券 不輕易換手 按期取得資本收益者為投資 3 以投資風(fēng)險(xiǎn)大小來劃分投資風(fēng)險(xiǎn)大的為投機(jī) 投機(jī)為高風(fēng)險(xiǎn)投資 投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小的為投資 投資是穩(wěn)健的投機(jī) 6 4 以是否重視證券實(shí)際價(jià)值來劃分投資者著重對(duì)各種證券所代表的實(shí)際價(jià)值 公司的業(yè)績和創(chuàng)利能力進(jìn)行分析 選擇投資對(duì)象 而投機(jī)者主要注重市場(chǎng)的變化 注意證券市場(chǎng)行情的變化 頻繁買進(jìn)賣出 以獲取市場(chǎng)差價(jià)為主 投資者注重證券內(nèi)在價(jià)值 而投機(jī)者則注重證券的市場(chǎng)價(jià)格 5 以資金來源來劃分融資融券的信用交易 即用不屬于自己的錢或用較少的錢 做較大的交易 這就是投機(jī) 7 證券投機(jī)在證券交易中既有積極作用 又有消極影響 證券投機(jī)的積極作用主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面 具有平衡價(jià)格的作用 投機(jī)者在低買高賣的活動(dòng)中 能把價(jià)格在不同市場(chǎng) 不同品種 不同時(shí)間上的不正常的高低拉平 使價(jià)格基本上趨于平衡 有助于保持證券交易的流動(dòng)性 因?yàn)橥稒C(jī)者準(zhǔn)備隨時(shí)買進(jìn)或賣出 因此投資者若想買進(jìn)或賣出某種證券便能很快實(shí)現(xiàn) 這樣有利于證券市場(chǎng)的連續(xù)運(yùn)行 若投資者長期持有證券以獲取經(jīng)常性收入 證券市場(chǎng)的交易就可能中斷 投機(jī)者的存在降低了這種情況的發(fā)生概率 有利于分擔(dān)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 投資者可以通過期貨交易 期權(quán)交易等手段 將價(jià)格變動(dòng)的一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投機(jī)者 一般的投機(jī)對(duì)平衡證券價(jià)格 增強(qiáng)證券的流動(dòng)性 加速資金周轉(zhuǎn) 維持證券市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)具有積極作用 從某種意義上說 沒有投機(jī) 就沒有證券市場(chǎng) 8 投機(jī)的消極作用 投機(jī)者可能會(huì)利用時(shí)機(jī) 哄抬價(jià)格 推波助瀾 造成市場(chǎng)混亂過度 投機(jī)行為容易造成盲目性 出現(xiàn)各種風(fēng)潮 例如 股票行情看漲時(shí) 大家都盲目購進(jìn) 造成股票價(jià)格遠(yuǎn)高于其實(shí)際價(jià)值 潛伏著暴跌危機(jī) 當(dāng)有風(fēng)吹草動(dòng) 行情看跌時(shí) 又可能出現(xiàn)紛紛拋售 造成股價(jià)慘跌 投資者損失慘重的情況 9 風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好 風(fēng)險(xiǎn) 未來結(jié)果的不確定性或損失 個(gè)人和群體在未來獲得收益和遇到損失的可能性以及對(duì)這種可能性的判斷與認(rèn)知 風(fēng)險(xiǎn)偏好 不同投資者對(duì)同一種風(fēng)險(xiǎn) 可能也有不同看法 這是因?yàn)槊總€(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同 風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān) 衡量風(fēng)險(xiǎn)偏好 效用函數(shù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者 邊際效用隨著風(fēng)險(xiǎn)的遞增而降低 風(fēng)險(xiǎn)愛好者 邊際效用隨著風(fēng)險(xiǎn)的遞增而上升 風(fēng)險(xiǎn)中立者 邊際效用隨著風(fēng)險(xiǎn)的遞增而維持不變 10 投資過程 1 投資準(zhǔn)備階段投資準(zhǔn)備包括投資心理準(zhǔn)備 基本的投資知識(shí)準(zhǔn)備和投資資金準(zhǔn)備 投資者在準(zhǔn)備投資時(shí) 必須有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的心理準(zhǔn)備 因?yàn)槭袌?chǎng)變化莫測(cè) 風(fēng)險(xiǎn)與收益并存 只有做好充分的心理準(zhǔn)備 才能在市場(chǎng)的順境或逆境中鎮(zhèn)定自若 掌握一些投資知識(shí) 減少投資證券投資的盲目性 對(duì)于投資者 尤其是初次進(jìn)入證券市場(chǎng)的投資者來說是十分必要的 投資需要資金 沒有資金就沒有投資 投資者的資金來源一般分為兩個(gè)部分 一部分是自有資金 另一部分是借入資金 對(duì)于自有資金 需要精心籌劃 如用于消費(fèi)的比例是多少 進(jìn)行投資的比例是多少 這樣就可以不影響正常的日常生活 充分發(fā)揮資金效益 盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)或增加收益 借入資金用于再投資 要非常謹(jǐn)慎 需要考慮投資成本和風(fēng)險(xiǎn)問題 如果再投資收益不抵支付借貸利息 就會(huì)虧本 如果到期不能償還借入資金本息 就有可能破產(chǎn) 對(duì)于固定收入的中小投資者來說 最好不要借入資金進(jìn)行再投資 11 2 投資了解階段投資者進(jìn)行投資 首先要了解整個(gè)市場(chǎng)狀況 投資環(huán)境及證券本身的狀況 其次既要了解證券發(fā)行情況又要了解證券交易情況 證券發(fā)行市場(chǎng)上主要了解發(fā)行人和承銷商的情況 要選擇資信好 實(shí)力強(qiáng)的發(fā)行人所發(fā)行的證券 證券交易市場(chǎng)上主要了解證券的流動(dòng)性 上市交易情況 此外 還要了解證券公司的情況及有關(guān)證券投資的法律 法規(guī)和稅收情況等 12 3 投資分析階段投資者了解市場(chǎng)情況之后就進(jìn)入分析階段 主要分析證券內(nèi)在價(jià)值和外在影響因素 例如 分析證券的理論價(jià)值 賬面價(jià)值和交易價(jià)格 以及價(jià)格的波動(dòng)趨勢(shì) 價(jià)格是由價(jià)值決定的 所以分析某種證券的理論價(jià)值和賬面價(jià)值是非常重要的 當(dāng)然 影響證券市場(chǎng)價(jià)格的因素很多 價(jià)格與其價(jià)值相背離的情況也經(jīng)常發(fā)生 因此 分析證券市場(chǎng)行情的變化趨勢(shì) 從價(jià)格變化中掌握證券價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系 把握入市時(shí)機(jī) 及時(shí)買入賣出證券是非常重要的 另外 還需要掌握一定的分析工具 方法和技巧 13 4 構(gòu)建投資組合階段投資者可以在投資分析的基礎(chǔ)上 選擇與投資目標(biāo)和投資政策相協(xié)調(diào)的投資組合戰(zhàn)略 投資組合戰(zhàn)略包括消極的和積極的兩種 消極投資組合戰(zhàn)略是假設(shè)市場(chǎng)上證券的價(jià)格已經(jīng)反映了所有可得信息 市場(chǎng)定價(jià)是有效率的 不存在錯(cuò)誤定價(jià)的證券 進(jìn)行積極的擇時(shí)和擇券是徒勞的 因此只需簡單地模仿市場(chǎng)指數(shù)分散投資即可實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資目標(biāo) 積極投資組合戰(zhàn)略則認(rèn)為市場(chǎng)是低效的 存在被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的證券 通過積極擇時(shí)和擇券的努力就能跑贏大市 獲得超額績效 14 5 投資管理階段投資者決定購買證券 構(gòu)建投資組合后 便進(jìn)入投資管理階段 這個(gè)階段對(duì)投資者非常重要 對(duì)于投資者來說 特別需要注意以下4個(gè)方面的問題 對(duì)投資組合進(jìn)行適時(shí)的修正 隨著時(shí)間的推移 投資者會(huì)改變投資目標(biāo) 從而使當(dāng)前持有的資產(chǎn)組合不再為最優(yōu) 為此需要賣出現(xiàn)有組合中的一些證券并買進(jìn)一些新的證券以形成新的組合 也就是投資目標(biāo)變了 投資戰(zhàn)略就要跟著調(diào)整 結(jié)果就是對(duì)投資組合構(gòu)成的修正 保持長期投資和短期投資的恰當(dāng)比例 現(xiàn)貨交易與期貨交易結(jié)合 長期投資收益率相對(duì)高 資金周轉(zhuǎn)相對(duì)慢 不夠靈活 現(xiàn)貨交易的價(jià)格變化較大 風(fēng)險(xiǎn)也大些 期貨交易則是減少或降低風(fēng)險(xiǎn)的一種形式 因此 在允許的情況下 投資者應(yīng)既做現(xiàn)貨交易又做期貨交易進(jìn)行對(duì)沖 這樣可以通過套期保值 把風(fēng)險(xiǎn)降低到最小限度 15 自有資金與借入資金進(jìn)行投資要保持適當(dāng)比例 前文述及 盡量用自有資金或不用借入資金 但對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者或投資大戶來說 完全不用借入資金是不現(xiàn)實(shí)的 對(duì)于證券經(jīng)紀(jì)商來說 他們也需要通過信用交易 擴(kuò)大業(yè)務(wù)收取貸款利息和傭金 投資者利用借入資金進(jìn)行投資應(yīng)有限度 這個(gè)限度便是自己的清償能力 用借入資金投資應(yīng)盡量投資于風(fēng)險(xiǎn)小的或有固定收入證券 評(píng)價(jià)投資績效 投資績效應(yīng)包含投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面 投資績效的評(píng)價(jià)就是將投資組合的收益 風(fēng)險(xiǎn)與基準(zhǔn)的收益 風(fēng)險(xiǎn)比較 從而達(dá)到評(píng)價(jià)績效 分析原因的目的 投資過程實(shí)際上是一個(gè)動(dòng)態(tài)的 持續(xù)的和循環(huán)往復(fù)的過程 16 第二節(jié)債券 債券 是一種金融契約 是政府 金融機(jī)構(gòu) 工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí) 向投資者發(fā)行 同時(shí)承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證 發(fā)行人依據(jù)法定程序發(fā)行的 約定在一定期限向債券持有人或投資者還本付息的有價(jià)證券 要點(diǎn)補(bǔ)充 有價(jià)證券 是表示對(duì)某種有價(jià)物具有一定權(quán)利的 可自由讓渡的證書或憑證 它包括 1 貨幣證券 對(duì)貨幣有請(qǐng)求權(quán)的憑證 其標(biāo)的是一定的貨幣額 常見有銀行券 票據(jù) 支票等 2 貨物證券 對(duì)貨物有請(qǐng)求權(quán)的憑證 其標(biāo)的是特定的貨物 常見有貨運(yùn)單 提單 棧單等 3 資本證券 對(duì)收益有請(qǐng)求權(quán)的憑證 包括股票 債券 基金等 17 債券 債券的概念包含的含義 1 債券的發(fā)行人 政府 金融機(jī)構(gòu) 企業(yè)等機(jī)構(gòu) 是資金的借入者 2 購買債券的投資者是資金的借出者 3 發(fā)行人 借入者 要在一定時(shí)期還本付息 4 債券是債權(quán)債務(wù)的證明書 具有法律效力 債券的基本要素 是發(fā)行的債券上必需載明的內(nèi)容 1 債券面值 溢價(jià)發(fā)行 折價(jià)發(fā)行 2 票面利率 銀行利率 發(fā)行者資信 償還期限以及當(dāng)時(shí)市場(chǎng)資金供求狀況等 3 付息期 4 償還期 18 債券的特征 債券作為一種重要的融資手段和金融工具 具有以下特征 1 償還性 債券一般都有規(guī)定有償還期限 發(fā)行人必須按約定條件償還本金和利息 2 流通性 債券一般都可以在流通市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓 3 安全性 收益比較穩(wěn)定 風(fēng)險(xiǎn)較小 企業(yè)破產(chǎn)時(shí) 對(duì)剩余資產(chǎn)有優(yōu)先索取權(quán) 4 收益性 債券的收益性表現(xiàn)在兩個(gè)方面 一是投資債券可以給投資者定期或者不定期地帶來利息收入 二是投資者可以利用債券價(jià)格的變動(dòng) 通過買賣債券賺取差額 19 債券的分類 1 根據(jù)是否約定利息劃分 零息債券 附息債券 息票累積債券 2 根據(jù)債券券面形態(tài)劃分 實(shí)物債券 憑證式債券 記賬式債券 3 根據(jù)發(fā)行主體劃分 政府債券 金融債券 公司債券 4 根據(jù)是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保劃分 抵押債券 信用債券 5 根據(jù)是否能轉(zhuǎn)換為公司股票劃分 可轉(zhuǎn)換債券 不可轉(zhuǎn)換債券 20 債券的分類 6 根據(jù)利率是否固定劃分 固定利率債券 浮動(dòng)利率債券 7 根據(jù)是否能夠提前償還劃分 可贖回債券 不可贖回債券 8 根據(jù)償還方式不同劃分 一次到期債券 分期到期債券 9 按償還期限 短期 1年或1年以下 中期 1 10年 長期 10年以上 永久 無限債券 21 22 國內(nèi)實(shí)例 23 24 25 債券籌資的特點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 1 資本成本低 抵稅 要求的報(bào)酬率較低 2 具有財(cái)務(wù)杠桿作用 利息是固定費(fèi)用 除利息外不能參與公司凈利潤分配 這樣在息稅前利潤增加的情況下 使股東的權(quán)益更快增加 3 所籌集資金屬于長期資金 4 債券籌資的范圍廣 金額大缺點(diǎn) 1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 固定到期日 固定利息支出 2 限制性條款多 資金使用缺乏靈活性 26 債券收益率計(jì)算 收益率計(jì)算 27 第三節(jié)股票 股票 是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人或投資者發(fā)行的股份憑證 代表其持有者 即股東 對(duì)股份公司的所有權(quán) 這種所有權(quán)是一種綜合權(quán)利 包括參加股東大會(huì) 投票表決 參與公司的重大決策 收取股息和分享紅利等 股票是一種有價(jià)證券 它是股份有限公司公開發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益 并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證 知識(shí)補(bǔ)充 股份有限公司 是指根據(jù) 中華人民共和國公司登記管理?xiàng)l例 規(guī)定登記注冊(cè) 其全部注冊(cè)資本由等額股份構(gòu)成并通過發(fā)行股票籌集資本 股東以其認(rèn)購的股份對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任 公司以其全部資產(chǎn)對(duì)其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)組織 28 股票的概念包含以下幾方面內(nèi)容 1 股票是一種出資證明 當(dāng)一個(gè)自然人或者法人向股份有限公司參股投資時(shí) 便可獲得股票作為出資憑證 2 股票的持有者憑借股票來證明自己的股東身份 參加股份公司的股東大會(huì) 并對(duì)股份公司的經(jīng)營發(fā)表意見 3 股票持有者憑借股票參加股份發(fā)行企業(yè)的利潤分配 并在企業(yè)破產(chǎn)時(shí) 可以享受剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán) 29 股票的特征 股票的特征 不可償還性 經(jīng)營決策的參與性 收益性 流通性 價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性 伸縮性 1 不可償還性 股票是一種無償還期限的有價(jià)證券 投資者認(rèn)購了股票后 就不能要求退股 只能到二級(jí)市場(chǎng)賣給第三者 股票的轉(zhuǎn)讓只意味著公司股東的改變 并不減少公司的資本 2 參與性 參與性是指股票持有人作為股份公司的股東 有權(quán)出席股東大會(huì) 選舉公司董事會(huì) 參與公司重大決策 當(dāng)然 這種參與不一定是股東親自做出決議或者指揮經(jīng)營 而有其一定的途徑 基本方式是有權(quán)出席股東大會(huì) 通過選舉公司董事會(huì)來實(shí)現(xiàn)其參與權(quán) 30 股票的特征 不過 股東參與公司重大決策的權(quán)利大小取決于其持有股票份額的多少 從實(shí)踐中看 只要股東持有的股票數(shù)量達(dá)到左右決策結(jié)果所需的數(shù)量時(shí) 就能掌握公司的決策控制權(quán) 3 收益性 股東憑其持有的股票有權(quán)從公司領(lǐng)取股息和紅利 另外 股票的收益性還表現(xiàn)在可以獲得價(jià)差收入或?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的保值增值 在通貨膨脹時(shí) 股票價(jià)格會(huì)隨著公司原有資產(chǎn)重置價(jià)格的上升而上漲 從而避免了資產(chǎn)貶值 31 股票的特征 4 流通性 是指股票在不同投資者之間的可交易性 股票的流通可以使投資者在市場(chǎng)上賣出持有的股票 換取現(xiàn)金 通常以可流通的股票數(shù)量 股票成交量 股價(jià)對(duì)交易量的敏感程度來衡量 通過股票的流通和股價(jià)的變動(dòng) 可以看出人們對(duì)相關(guān)行業(yè)和上市公司發(fā)展前景及盈利潛力的判斷 5 價(jià)格的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性影響股票價(jià)格的因素有很多 公司經(jīng)營狀況 供求關(guān)系 銀行利率 政策 大眾心理 政治 戰(zhàn)爭等等 股價(jià)的的波動(dòng)有很大的不確定性 即投資股票的風(fēng)險(xiǎn)大 所以 股票是一種高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品 32 股票的特征 6 伸縮性 股票分割與合并知識(shí)補(bǔ)充 股票分割又稱拆股 拆細(xì) 即是將原來的1股股票均等地拆分為若干股 股份拆細(xì)并沒有改變資本總額 只是增加了股份總量和股權(quán)總數(shù) 當(dāng)公司利潤增多或股票價(jià)格上漲后 投資者購入每手股票所需的資金增多 股票的市場(chǎng)交易就會(huì)發(fā)生困難 在這種情況下 就可以將股票分割 即采取分割股份的方式來降低單位股票的價(jià)格 以爭取更多的投資者 增大股票的流通性 擴(kuò)大市場(chǎng)的交易量 股票合并又稱并股 即是將若干股股票合并成1股 一般常見于低價(jià)股 另外 公司合并時(shí)也會(huì)出現(xiàn)并股 33 股票的分類 1 按上市地區(qū)劃分 1 A股 人民幣普通股票 是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行 供境內(nèi)機(jī)構(gòu) 組織或個(gè)人以及合格的境外機(jī)構(gòu)投資者 QFII 以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票 知識(shí)補(bǔ)充 QFII是QualifiedForeignInstitutionalInvestors 合格的境外機(jī)構(gòu)投資者 的簡稱 QFII機(jī)制是指外國專業(yè)投資機(jī)構(gòu)到境內(nèi)投資的資格認(rèn)定制度 QDII是QualifiedDomesticInstitutionalInvestors 合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者 的英文首個(gè)字母縮寫 是指在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換 資本市場(chǎng)未開放條件下 在一國境內(nèi)設(shè)立 經(jīng)該國有關(guān)部門批準(zhǔn) 有控制地 允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場(chǎng)的股票 債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排 34 QFII簡介 QFII制度是在資本項(xiàng)目尚未完全開放的國家和地區(qū) 實(shí)現(xiàn)有序 穩(wěn)妥開放證券市場(chǎng)的特殊通道 包括韓國 臺(tái)灣 印度和巴西等市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明 在貨幣未自由兌換時(shí) QFII不失為一種通過資本市場(chǎng)穩(wěn)健引進(jìn)外資的方式 在該制度下 QFII將被允許把一定額度的外匯資金匯入并兌換為當(dāng)?shù)刎泿?通過嚴(yán)格監(jiān)督管理的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng) 包括股息及買賣價(jià)差等在內(nèi)各種資本所得經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出 實(shí)際上就是對(duì)外資有限度地開放本國的證券市場(chǎng) 35 QFII簡介 QFII是一國在貨幣沒有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換 資本項(xiàng)目尚未開放的情況下 有限度地引進(jìn)外資 開放資本市場(chǎng)的一項(xiàng)過渡性的制度 什么樣的境外機(jī)構(gòu)投資者才是合格的 在這當(dāng)中需要很多條件 核心是不能短期炒作 應(yīng)具有中長期投資的性質(zhì) 臺(tái)灣 韓國等地的經(jīng)驗(yàn)表明 引入QFII機(jī)制后發(fā)現(xiàn) 在這一制度的規(guī)范下國外的投資機(jī)構(gòu)開始熱衷投資績優(yōu)股 重視上市公司分紅 關(guān)注企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展的理性投資理念開始盛行 投機(jī)行為有所減少 在一定程度上降低市場(chǎng)的巨幅波動(dòng) 我國2003年推出的這一機(jī)制是海外投資者進(jìn)入A股市場(chǎng)的唯一渠道 36 QFII優(yōu)點(diǎn)與最新動(dòng)態(tài) 優(yōu)點(diǎn) 通過引進(jìn)QFII機(jī)制 吸引境外合格的機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來 將有利于進(jìn)一步壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍 還可以借鑒國外成熟的投資理念 促進(jìn)資源的有效配置 同時(shí)促進(jìn)上市公司提升公司治理水平 加速向現(xiàn)代企業(yè)制度靠攏 我國QFII動(dòng)態(tài) 1 2010年底 獲得我國QFII資格的機(jī)構(gòu)有97家 到 2011年底 獲得我國QFII資格的機(jī)構(gòu)已增至135家 2 國家外匯管理局2009年9月4日發(fā)布了 合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定 征求意見稿 該規(guī)定與2002年出臺(tái)的 合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理暫行規(guī)定 相比 充實(shí)了很多新內(nèi)容其中重要的一條就是擬將單家QFII機(jī)構(gòu)申請(qǐng)投資額度的上限由8億美元增至10億美元 37 股票的分類 2 B股 人民幣特種股票 是指在中國內(nèi)地注冊(cè) 在中國內(nèi)地上市的特種股票 以人民幣標(biāo)明面值 只能以外幣認(rèn)購和交易 投資者 國外自然人 法人和其他組織 我國香港 澳門 臺(tái)灣地區(qū)的自然人 法人和其他組織 定居在國外的中國公民 2001年2月 B股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)居民個(gè)人開放 境內(nèi)投資者逐漸成為重要的投資主體 B股采取記名股票形式 境內(nèi)居民個(gè)人可以用現(xiàn)匯存款和外幣現(xiàn)鈔存款以及從境外匯入的外匯資金從事B股交易 但是不允許使用外幣現(xiàn)鈔 38 股票的分類 3 H股 是境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值 供境外投資者用外幣認(rèn)購 在香港聯(lián)合交易所上市的股票 4 N股 是境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值 供境外投資者用外幣認(rèn)購 在紐約證券交易所上市的股票 注 在實(shí)踐中 大多數(shù)外國公司 非美國公司 但不包括加拿大公司 都采用存托憑證 ADR 形式而非普通股票的方式進(jìn)入美國股票市場(chǎng) 存托憑證是一種以證書形式發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓證券 通常代表一家外國公司的已發(fā)行股票 5 S股 是境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值 供境外投資者用外幣認(rèn)購 在新加坡交易所上市的股票 39 股票的分類 2 在我國 按照投資主體的不同劃分 1 國家股 是指有權(quán)代表國家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份 包括公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份 國家股由國務(wù)院授權(quán)的部門或機(jī)構(gòu)持有 或根據(jù)國務(wù)院決定 由地方人民政府授權(quán)的部門或機(jī)構(gòu)持有 2 法人股 是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司形成的股份 作為發(fā)起人的法人或是具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體在認(rèn)購股份時(shí) 可以用貨幣出資 也可以用其他形式的資產(chǎn) 如實(shí)物 工業(yè)產(chǎn)權(quán) 非專利技術(shù) 土地使用權(quán)等作價(jià)出資 但對(duì)其他形式資產(chǎn)必須進(jìn)行評(píng)估作價(jià) 核實(shí)財(cái)產(chǎn) 不得高估或者低估作價(jià) 40 股票的分類 3 社會(huì)公眾股 是指社會(huì)公眾以及其擁有的財(cái)產(chǎn)投入公司時(shí)形成的可上市流通的股份 在社會(huì)募集方式情況下 股份公司發(fā)行的股份 除了由發(fā)起人認(rèn)購一部分外 其余向社會(huì)公眾公開發(fā)行 我國 公司法 規(guī)定 社會(huì)募集公司申請(qǐng)股票上市的條件之一是 是向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25 以上 公司股本總額超過人民幣4億元的 向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為10 以上 4 外資股 是指股份公司向外國和我國香港 澳門 臺(tái)灣地區(qū)投資者發(fā)行的股票 這是我國上市公司吸收外資的一種方式 分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股 公司向境內(nèi) 外 上市外資股股東支付股利及其他款項(xiàng) 以人民幣計(jì)價(jià)和宣布 以外幣支付 41 股票的分類 3 按股票代表的股東權(quán)利劃分 1 普通股 是指在公司的經(jīng)營管理 盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份 代表滿足所有債券償付要求及優(yōu)先股股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán) 普通股是公司資本的基礎(chǔ) 是股票的一種基本形式 目前 在上海證券交易所和深圳證券交易所上市交易的股票都是普通股 普通股股東按其所持有的股份比例享有的基本權(quán)利 公司決策參與權(quán) 建議權(quán) 表決權(quán) 選舉權(quán) 利潤分配權(quán) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 剩余資產(chǎn)分配權(quán) 42 公司決策參與權(quán)普通股股東有權(quán)參加股東大會(huì) 在股東大會(huì)上可以就公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營狀況進(jìn)行審查 對(duì)公司的投資計(jì)劃和經(jīng)營決策有發(fā)言權(quán) 建議權(quán) 有權(quán)選舉董事和監(jiān)事成員 對(duì)公司的合并 解散 公司章程修改及利潤分配方案等具有廣泛的表決權(quán) 普通股股東通過參加股東大會(huì)體現(xiàn)其享有公司所有權(quán)的地位 并參與公司的重大決策 股東若不參加股東大會(huì) 可填寫投票委托書 委托代理人來行使其投票表決權(quán) 43 2 利潤分配權(quán)普通股在公司盈利分配上位于優(yōu)先股之后 普通股的股利完全取決于公司盈利情況及其分配政策 一般來說 公司盈利多 股利就高 反之則少 若公司虧損則可能分文沒有 這種股利收益的不固定 正是普通股的重要特點(diǎn) 所以在證券投資中 投資普通股的風(fēng)險(xiǎn)最大 但若公司獲高額利潤 普通股股東可獲得高額股利 有權(quán)享受利潤增長所帶來的利益 而一般優(yōu)先股就無此項(xiàng)權(quán)利 44 3 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)它是指當(dāng)公司增發(fā)普通股票時(shí) 現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按其持股比例 以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先購買一定數(shù)量的新發(fā)行股票 從而維持其在公司的權(quán)利和收益 享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的股東有以下三種選擇 可以行使認(rèn)購權(quán) 認(rèn)購新發(fā)行的股票 可以出售認(rèn)股權(quán) 可從中獲得補(bǔ)償或取得收益 正是由于認(rèn)股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓 就使得它有了價(jià)格 由此派生出又一個(gè)證券投資內(nèi)容 認(rèn)股權(quán)證交易 可以放棄認(rèn)購新股的權(quán)利而聽任優(yōu)先認(rèn)股權(quán)過期失效 45 股票的分類 4 剩余資產(chǎn)分配權(quán)當(dāng)公司因各種原因破產(chǎn)或需要清算時(shí) 若公司的資產(chǎn)在償付債權(quán)人和優(yōu)先股股東的求償權(quán)后還有剩余 普通股有權(quán)按照股份比例取得剩余資產(chǎn)的權(quán)利 若清算后無剩余 普通股則只能甘受損失 2 優(yōu)先股 是指在利潤分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面 優(yōu)先于普通股的股票 優(yōu)先股股東的權(quán)利 優(yōu)先分配權(quán) 剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán) 46 股票的分類 普通股 標(biāo)準(zhǔn)股票 風(fēng)險(xiǎn)股票優(yōu)先股 分配收益和清償資產(chǎn)優(yōu)先 無表決權(quán) 47 普通股 優(yōu)先股與債券的區(qū)別 48 股票的分類 4 其他分類 根據(jù)股票是否記載股東姓名來劃分 記名股票 無記名股票根據(jù)股票是否記明每股金額來劃分 有票面值股票 無票面值股票根據(jù)股票上表示的份數(shù)來劃分 單一股票 復(fù)數(shù)股票根據(jù)股票持有者有無表決權(quán)來劃分 表決權(quán)股票和無表決權(quán)股票 49 股票的內(nèi)在價(jià)值 股票的內(nèi)在價(jià)值是指股票未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 是股票的真實(shí)價(jià)值 也叫理論價(jià)值 公式 當(dāng)股票價(jià)格水平相對(duì)于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件決定的內(nèi)在價(jià)值出現(xiàn)非平穩(wěn)的向上偏移時(shí) 就產(chǎn)生了價(jià)格泡沫 歷史上出現(xiàn)過南海泡沫 郁金香泡沫 日本泡沫經(jīng)濟(jì) 納斯達(dá)克高科技股泡沫等事件 50 第四節(jié)證券投資基金 證券投資基金的概念 課本 是一種實(shí)行組合投資 專業(yè)管理 利益共享 風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式 補(bǔ)充概念 是指通過發(fā)售基金份額 將眾多投資者的資金集中起來 形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn) 由基金托管人托管 由基金管理人管理和運(yùn)用資金 為基金份額持有人的利益 以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享 風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式 簡稱 基金 證券投資基金是一種間接投資工具 一方面 證券投資基金以股票 債券等金融證券為投資對(duì)象 另一方面 基金投資者通過購買基金份額間接進(jìn)行證券投資 51 證券投資基金概念圖示 52 基金的運(yùn)作參與主體 基金的運(yùn)作參與主體 基金當(dāng)事人 基金市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)以及基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織三大類 1 基金當(dāng)事人 1 基金份額持有人 即基金投資者 是基金的出資人 基金財(cái)產(chǎn)的所有者和基金投資回報(bào)的受益人 2 基金管理人 是指憑借專門的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn) 運(yùn)用所管理的基金的資產(chǎn) 根據(jù)法律 法規(guī)以及基金章程或基金契約的規(guī)定 按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策 謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值 并使基金持有人獲取盡可能多收益的機(jī)構(gòu) 是基金產(chǎn)品的募集者和管理者 其最主要的職責(zé)就是按照基金合同的規(guī)定 負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的運(yùn)作 在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上為基金投資者爭取最大的投資收益 在基金運(yùn)作中具有核心作用 在我國基金管理人只能由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任 53 基金的運(yùn)作參與主體 3 基金托管人 為了保證基金資產(chǎn)的安全 證券投資基金法 規(guī)定 基金資產(chǎn)必須由獨(dú)立于基金管理人的基金托管人保管 它是投資人權(quán)益的代表 是基金資產(chǎn)的名義持有人或管理機(jī)構(gòu) 在我國 基金托管人只能由依法取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任 2 基金市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu) 基金銷售機(jī)構(gòu) 注冊(cè)登記機(jī)構(gòu) 律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及基金投資咨詢機(jī)構(gòu)和基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 3 基金市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與自律組織在我國 證監(jiān)會(huì) 證券交易所和基金行業(yè)自律組織是基金監(jiān)管和自律的主要組織 54 關(guān)于基金的設(shè)立 基金的設(shè)立 基金合同和招募說明書是基金設(shè)立的兩個(gè)重要法律文件 1 基金合同 詳細(xì)規(guī)定了基金份額持有人 基金管理人 基金托管人的權(quán)利與義務(wù) 2 招募說明書 詳細(xì)說明了基金運(yùn)作的各個(gè)方面 包括基金的投資目標(biāo)與理念 投資范圍與對(duì)象 投資策略與限制 基金的發(fā)售與買賣以及基金費(fèi)用與收益分配等 基金的稱謂 美國 共同基金 英國和中國香港地區(qū) 單位信托基金 歐洲一些國家 集合投資基金或集合投資計(jì)劃 日本和我國臺(tái)灣地區(qū) 證券投資信托基金 55 證券投資基金的起源和基金產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 證券投資基金是證券市場(chǎng)發(fā)展的必然產(chǎn)物 在發(fā)達(dá)國家已有上百年的歷史 一般認(rèn)為 證券投資基金起源于英國 是在18世紀(jì)末 19世紀(jì)初產(chǎn)業(yè)革命的推動(dòng)下出現(xiàn)的 產(chǎn)業(yè)革命的成功使得英國國內(nèi)生產(chǎn)力極大發(fā)展 國民收入大幅增加 社會(huì)財(cái)富迅速增長 同時(shí)其殖民地和海外貿(mào)易也遍及全球 由于英國國內(nèi)資金充裕 那些需要大量產(chǎn)業(yè)資本的國家在英國發(fā)行各種有價(jià)證券 另外 投資者為了謀求資本的最大增值 也希望能夠投資海外 可是 大多數(shù)投資這都缺乏國際投資知識(shí) 又不了解國外的情況 難以直接參加海外投資 于是便萌發(fā)了集合眾多投資者的資金委托專人經(jīng)營和管理的想法 證券投資基金由此萌芽 56 證券投資基金的起源和基金產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 1868年 英國成立 海外殖民地政府信托基金 在英國 泰晤士報(bào) 刊登招募說明書 公開向社會(huì)發(fā)行認(rèn)股憑證 1873年 蘇格蘭人羅伯特 富萊明創(chuàng)立蘇格蘭美國投資信托 專門辦理新大陸的鐵路投資 專門請(qǐng)專職的管理人進(jìn)行管理 這時(shí)信托投資才成為一種專門的商業(yè)服務(wù)模式 到1890年 運(yùn)作中的英國投資信托基金超過100家 以公債為主要投資對(duì)象 在類型上主要是封閉型基金 57 我國證券投資基金的發(fā)展 100多年來 隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 世界基金產(chǎn)業(yè)也經(jīng)歷了從無到有 從小到大 尤其是20世紀(jì)70年代以來 隨著世界投資規(guī)模的劇增 現(xiàn)代金融業(yè)的創(chuàng)新 品種繁多 名目各異的基金風(fēng)起云涌 形成了一個(gè)龐大的產(chǎn)業(yè) 目前 基金產(chǎn)業(yè)已經(jīng)與銀行業(yè) 證券業(yè) 保險(xiǎn)業(yè)并駕齊驅(qū) 成為現(xiàn)代金融體系的四大支柱之一 證券投資基金在我國發(fā)展的時(shí)間還比較短 但發(fā)展突飛猛進(jìn) 1997年11月 國務(wù)院頒布了 證券投資基金管理暫行辦法 1998年3月 兩只封閉式基金 基金金泰 基金開元設(shè)立 分別由國泰基金管理公司和南方基金管理公司管理 2004年6月1日 我國 證券投資基金法 正式實(shí)施 以法律的形式確認(rèn)了證券投資基金在資本市場(chǎng)及社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的地位和作用 成為中國證券投資基金發(fā)展歷史上的一個(gè)重要里程碑 58 基金產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及基金的特點(diǎn) 基金的特點(diǎn) 1 集合理財(cái) 專業(yè)管理 2 組合投資 分散風(fēng)險(xiǎn) 3 利益共享 風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān) 4 嚴(yán)格監(jiān)管 信息透明 5 獨(dú)立托管 保障安全 59 證券投資基金的主要作用 主要作用 1 基金為中小投資者拓寬了投資渠道 在美國 有50 左右的家庭投資于基金 基金占所有家庭資產(chǎn)的40 左右 基金已經(jīng)成為大眾化的投資工具 2 有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展 穩(wěn)定 基金的出現(xiàn)和發(fā)展 有效地改善了證券市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu) 基金是由專業(yè)投資人士經(jīng)營管理的 其投資經(jīng)驗(yàn)豐富 收集和分析信息能力較強(qiáng) 投資行為理性 客觀上起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用 另外 基金一般注重資金的長期發(fā)展 多采取長期的投資行為 較少在證券市場(chǎng)上頻繁進(jìn)出 能減少證券市場(chǎng)的波動(dòng)性 發(fā)展 基金作為證券市場(chǎng)的投資工具 其出現(xiàn)和發(fā)展增加了證券市場(chǎng)的投資品種 擴(kuò)大了證券市場(chǎng)的交易規(guī)模 起到了豐富 活躍和發(fā)展證券市場(chǎng)的作用 60 基金的類型 1 按照組織形式不同劃分 契約型基金 公司型基金 1 契約型基金 是指以信托法為基礎(chǔ) 根據(jù)當(dāng)事人各方之間訂立的信托契約 基金合同 由基金發(fā)起人發(fā)起設(shè)立的基金 也稱信托型基金是基于信托原理而組織起來的代理投資方式 沒有基金章程 也沒有董事會(huì) 起源于英國 后來在香港 新加坡 印尼等國家十分流行 2 公司型基金 是指以 公司法 為基礎(chǔ)設(shè)立 以發(fā)行股份的方式籌集資金 投資者購買基金公司的股份后 以基金持有人的身份成為基金公司的股東 憑其持有的股份享有投資收益 在法律上具有獨(dú)立法人地位的股份投資公司 在組織形式上與股份有限公司類似 由股東選舉董事會(huì) 由董事會(huì)選聘基金管理公司作為專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問來經(jīng)營與管理基金資產(chǎn) 61 契約型基金和公司型基金 公司型基金優(yōu)點(diǎn)是法律關(guān)系明確清晰 監(jiān)督約束機(jī)制較為完善 但契約型基金在設(shè)立上更為簡單易行 二者的區(qū)別主要表現(xiàn)在法律形式的不同 并無優(yōu)劣之分 目前我國的基金均為契約型基金 公司型基金則以美國的投資公司為代表 62 基金的類型 2 按照基金單位是否變動(dòng)劃分 封閉式基金 開放式基金 1 封閉式基金 是指基金份額 基金的單位數(shù)目 在基金合同期限內(nèi)固定不變 基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易 但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的一種基金運(yùn)作方式 在基金的存續(xù)期內(nèi)基金的單位的數(shù)目一般不會(huì)發(fā)生變化 除非出現(xiàn)基金擴(kuò)募的情況 2 開放式基金 是指基金份額不固定 基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所進(jìn)行申購或者贖回的一種基金運(yùn)作方式 63 開放式基金與封閉式基金的區(qū)別 64 基金的類型 注 我國 證券投資基金法 規(guī)定 封閉式基金的存續(xù)期應(yīng)在5年以上 封閉式基金期滿后可以通過一定的法定程序延期 目前 我國封閉式基金的存續(xù)期大多在15年左右 3 投資基金按照投資渠道的不同 可分為國債基金 股票基金 貨幣市場(chǎng)基金 指數(shù)基金 黃金基金和衍生證券投資基金 4 按照是否公開發(fā)行 公募基金 私募基金 1 公募基金 是指發(fā)行的對(duì)象是社會(huì)不特定公眾的基金 2 私募基金 是指發(fā)行的對(duì)象是特定公眾的基金 兩者在投資者人數(shù) 監(jiān)管 籌資方式 信息披露程度 財(cái)務(wù)杠桿以及經(jīng)營業(yè)績方面有區(qū)別 65 著名對(duì)沖基金 量子基金 由國際著名投資家喬治 索羅斯和吉姆 羅杰斯發(fā)起的 量子基金成為國際金融界的焦點(diǎn) 是由于索羅斯憑借該基金在20世紀(jì)90年代所發(fā)動(dòng)的幾次大規(guī)模貨幣狙擊戰(zhàn) 這一時(shí)期 量子基金以其強(qiáng)大的財(cái)力和兇狠的作風(fēng) 在國際貨幣市場(chǎng)上興風(fēng)作浪 對(duì)基礎(chǔ)薄弱的貨幣發(fā)起攻擊并屢屢得手 20世紀(jì)90年代初 在歐洲引發(fā)英國的英鎊危機(jī)和意大利里拉危機(jī) 1994年 索羅斯的量子基金對(duì)墨西哥比索發(fā)起攻擊 引發(fā)了墨西哥金融危機(jī) 1997年在亞洲 引發(fā)了的東南亞金融危機(jī) 在其31年半的歷史中 量子基金的平均回報(bào)率高達(dá)30 以上 量子基金的輝煌也在于此 1998年以來 投資失誤使量子基金遭到重大損失 先是索羅斯對(duì)1998年俄羅斯債務(wù)危機(jī)及對(duì)日元匯率走勢(shì)的錯(cuò)誤判斷使量子基金遭受重大損失 之后投資于美國股市網(wǎng)絡(luò)股也大幅下跌 至此 索羅斯的量子基金損失總數(shù)達(dá)近50億美元 量子基金元?dú)獯髠?2000年4月28日 索羅斯不得不宣布關(guān)閉旗下兩大基金 量子基金 和 配額基金 基金管理人德魯肯米勒和羅迪蒂 下課 量子基金這一聞名世界的對(duì)沖基金至此壽終正寢 66 基金的類型 5 按照投資目標(biāo)劃分 成長型基金 收入型基金和平衡型基金 1 收入型基金 主要投資于可帶來現(xiàn)金收入的有價(jià)證券 目的是獲得當(dāng)期的最大收入 2 成長型基金 追求的是基金資產(chǎn)的長期增值 投資對(duì)象是成長公司的股票 3 平衡型基金 這種基金分別將資產(chǎn)投資與兩種不同特性的證券上 并在取得收入為目的的債券及優(yōu)先股以及以資本增值為目的的普通股之間進(jìn)行平衡 一般將25 50 的資產(chǎn)投資于債券及優(yōu)先股 其余的投資于普通股 優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)比較低 缺點(diǎn)是成長的潛力不大 67 證券投資基金和股票 債券的區(qū)別 68 第五節(jié)金融衍生工具 概念 金融衍生工具 又稱 金融衍生產(chǎn)品 是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念 指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上 其價(jià)格隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格 或數(shù)值 變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品 這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個(gè)相對(duì)的概念 不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品 如債券 股票 銀行定期存款單等等 也包括金融衍生工具 作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量則包括利率 匯率 各類價(jià)格指數(shù)甚至天氣 溫度 指數(shù)等 金融衍生工具可以降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 69 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即指由整體政治 經(jīng)濟(jì) 社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 購買力風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn)等 這種風(fēng)險(xiǎn)不能通過分散投資加以消除 因此又被稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn) 它通常由某一特殊的因素引起 與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)的全面聯(lián)系 而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響 發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件 例如 公司的工人罷工 新產(chǎn)品開發(fā)失敗 失去重要的銷售合同 訴訟失敗或宣告發(fā)現(xiàn)新礦藏 取得一個(gè)重要合同等 這類事件是非預(yù)期的 隨機(jī)發(fā)生的 它只影響一個(gè)或少數(shù)公司 不會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生太大的影響 這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過多樣化投資來分散 70 金融衍生工具的基本特征 跨期性 金融衍生工具是交易雙方通過對(duì)利率 匯率 股價(jià)等因素變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè) 約定在未來某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否進(jìn)行交易的合約 杠桿性 以小博大聯(lián)動(dòng)性 是指金融衍生工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系 規(guī)則變動(dòng) 通常 金融衍生工具與基礎(chǔ)變量相聯(lián)系的特征由衍生工具合約規(guī)定 其聯(lián)動(dòng)關(guān)系既可以是簡單的線性關(guān)系 也可以表達(dá)為非線性函數(shù)或者分段函數(shù)關(guān)系 不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性 基礎(chǔ)工具的變幻莫測(cè)決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定性 這是金融衍生工具具有高風(fēng)險(xiǎn)性的重要誘因 71 金融衍生工具的基本特征 金融衍生工具伴隨的風(fēng)險(xiǎn) 交易中對(duì)方違約 沒有履行承諾造成損失的信用風(fēng)險(xiǎn) 因資產(chǎn)或指數(shù)價(jià)格不利變動(dòng)可能帶來損失的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 因市場(chǎng)缺乏交易對(duì)手而導(dǎo)致投資者不能平倉或變現(xiàn)帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 因交易對(duì)手無法按時(shí)付款或者交割帶來的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn) 因交易或管理人員的人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障 控制失靈而造成的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn) 因合約不符合所在國法律 無法履行或合約條款遺漏及模糊導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn) 72 金融衍生工具市場(chǎng) 金融衍生工具市場(chǎng)的參與者 對(duì)沖者 投機(jī)者和套利者 1 對(duì)沖者 保值者 對(duì)沖者的主要目的是避免或減低面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn) 2 投機(jī)者 與對(duì)沖者相反 投機(jī)者期望的是市場(chǎng)未來的不確定性 他們并不一定持有資產(chǎn) 或?qū)ξ磥硗顿Y做保值 而在于獲得資產(chǎn)未來真實(shí)價(jià)格和現(xiàn)在遠(yuǎn)期價(jià)格之間的差額 3 套利者 是通過兩個(gè)或者兩個(gè)以上的不同市場(chǎng) 同時(shí)買賣某一種 或兩種類似的 資產(chǎn)或商品 以期獲得無風(fēng)險(xiǎn)的利潤 73 金融衍生工具 期貨 Futures 是由 未來 一詞演化而來 其含義是 交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期交割 而是共同約定在未來某一時(shí)候交割 因此 在國內(nèi)稱其為 期貨 是以某種大宗商品如棉花 大豆 石油等及金融資產(chǎn)如股票 債券等為標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化可交易合約 期貨的起源 1 最初的期貨交易是從現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易發(fā)展而來的 2 口頭承諾逐漸被買賣契約代替 而且這種契約行為日益復(fù)雜化 需要有中間人擔(dān)保 以便監(jiān)督買賣雙方按期交貨和付款 于是便出現(xiàn)了1570年倫敦開設(shè)的世界第一家商品遠(yuǎn)期合同交易所 皇家交易所 3 1865年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為 期貨合約 的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議 該協(xié)議允許合約轉(zhuǎn)手買賣 并逐步完善了保證金制度 于是專門買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約的期貨市場(chǎng)就形成了 期貨成為了投資者的一種投資理財(cái)工具 74 金融衍生工具 現(xiàn)貨交易 特征是 一手交錢 一手交貨 即以現(xiàn)款買現(xiàn)貨方式進(jìn)行交易 遠(yuǎn)期交易 是雙方約定在未來某時(shí)刻 或時(shí)間段內(nèi) 按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易 期貨交易 是在交易所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易 75 期貨合約的功能與期貨交易的特征 期貨合約的功能 1 吸引套期保值者利用期貨市場(chǎng)買賣合約鎖定成本 規(guī)避因現(xiàn)貨市場(chǎng)的商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而造成的損失 2 吸引投機(jī)者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資交易 增加市場(chǎng)的流動(dòng)性 期貨交易的特征 1 期貨交易的雙向性 期貨交易與股市的最大區(qū)別就是期貨可以雙向交易 即期貨既可以買空又可以賣空 1 買空亦稱 多頭交易 與賣空的相對(duì)應(yīng) 是指交易者利用借入資金 在市場(chǎng)上買入期貨 以期將來價(jià)格上漲時(shí) 再高價(jià)拋出 從中獲利的投機(jī)活動(dòng) 在現(xiàn)代證券市場(chǎng)上 買空交易一般都是利用保證金帳戶來進(jìn)行的 76 期貨合約的功能與期貨交易的特征 以股票期貨為例 當(dāng)交易者認(rèn)為某種股票的價(jià)格有上漲的趨勢(shì)時(shí) 他通過交納部分保證金 向證券公司借入資金購買該股票期貨 買入的股票交易者不能拿走 它將作為貨款的抵押品 存放在證券公司 如以后該股票價(jià)格果然上漲 當(dāng)上漲到一定程度時(shí) 他又以高價(jià)向市場(chǎng)拋售股票 將所得的部分款項(xiàng)歸還證券公司貸款 從而結(jié)束其買空地位 交易者通過買入和賣出兩次交易的價(jià)格差中取得收益 當(dāng)然 如果市場(chǎng)股價(jià)的走向與交易者的預(yù)測(cè)相背 那么買空者非但無利可圖 并且將遭受損失 由于在以上過程中 交易者本身沒有任何股票經(jīng)手 卻在市場(chǎng)上進(jìn)行購買股票的交易 故稱之為 買空 交易 77 期貨交易的特征 2 期貨交易的杠桿作用 期貨交易里的交易無須支付全部的資金 目前國內(nèi)期貨交易只需要支付5 的保證金即可獲得未來交易的權(quán)利 原本的行情被放大 3 期貨是零和市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)本身不創(chuàng)造利潤 78 期貨套利方法 期貨套利三種形式 跨交割月份套利 跨市場(chǎng)套利和跨商品套利 1 跨交割月份套利 也稱跨月套利 是指投機(jī)者在同一市場(chǎng)上利用同一種商品不同交割期之間的價(jià)格差距的變化 買進(jìn)某一交割月份期貨合約的同時(shí) 賣出另一交割月份的同類期貨合約以牟取利潤的活動(dòng) 這是最為常用的一種套利形式 跨月套利與商品的絕對(duì)價(jià)格無關(guān) 而僅與不同交割期之間價(jià)差變化趨勢(shì)有關(guān) 2 跨市場(chǎng)套利 投機(jī)者利用同一商品在不同交易所期貨價(jià)格的不同 在兩個(gè)交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出期貨合約以牟利的活動(dòng) 3 跨商品套利 是指利用兩種不同的 但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨價(jià)格差異進(jìn)行套利的活動(dòng) 79 中國的期貨交易所 中國內(nèi)地目前有四家期貨交易所 1 上海期貨交易所 主要交易金屬 能源 橡膠等工業(yè)品期貨 2 大連商品交易所 交易大豆 玉米等農(nóng)產(chǎn)品期貨 3 鄭州商品交易所 交易小麥 棉花 白糖等農(nóng)產(chǎn)品期貨 4 中國金融期貨交易所上市滬深300股指期貨 中國金融期貨交易所是經(jīng)國務(wù)院同意 中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn) 由上海期貨交易所 鄭州商品交易所 大連商品交易所 上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的金融期貨交易所 中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海成立 注冊(cè)資本為5億元人民幣 80 期權(quán) 期權(quán) option 是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具 是指在未來一定時(shí)期可以買賣的權(quán)利 是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額 指權(quán)利金 后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi) 指美式期權(quán) 或未來某一特定日期 指歐式期權(quán) 以事先規(guī)定好的價(jià)格 指履約價(jià)格 向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)利 但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù) 期權(quán)主要構(gòu)成因素 1 執(zhí)行價(jià)格 期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的標(biāo)的物買賣價(jià)格 2 權(quán)利金 買方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費(fèi)用 3 履約保證金 期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財(cái)力擔(dān)保 4 看漲期權(quán)和看跌期權(quán) 看漲期權(quán)是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利 當(dāng)期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會(huì)超出執(zhí)行價(jià)格時(shí) 就會(huì)買進(jìn)一定看漲期權(quán) 期權(quán)合約的構(gòu)成要素 買方 賣方 權(quán)利金 敲定價(jià)格 通知和到期日 81 期權(quán) 期權(quán)的履約有以下三種情況 1 買賣雙方都可以通過對(duì)沖的方式實(shí)施履約 2 買方也可以將期權(quán)轉(zhuǎn)換為期貨合約的方式履約 3 任何期權(quán)到期不用 自動(dòng)失效 期權(quán)的買方 無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán) 只有權(quán)利而無義務(wù) 買方的風(fēng)險(xiǎn)是有限的 但在理論上 其獲利是無限的 期權(quán)的賣方 無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán) 只有義務(wù)而無權(quán)利 理論上他的風(fēng)險(xiǎn)是有限的 而收益是有限的 期權(quán)的買方無需支付保證金 賣方則必須支付保證金作為必須履行義務(wù)的財(cái)務(wù)擔(dān)保 期權(quán)交易的原理 書中以看漲期權(quán)為例 看跌期權(quán)與其相反 預(yù)期期貨合約價(jià)格上漲 買入看漲期權(quán) 82 期權(quán)交易與期貨交易的關(guān)系 1 兩者均是以買賣遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)化合約為特征的交易 2 期貨交易是期權(quán)交易的基礎(chǔ) 交易的內(nèi)容一般均為是否買賣一定數(shù)量期貨合約的權(quán)利 期貨交易越發(fā)達(dá) 期權(quán)交易的開展就越有基礎(chǔ) 3 在價(jià)格關(guān)系上 期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)期權(quán)交易合約的敲定價(jià)格及權(quán)利金的確定均有影響 4 期貨交易可以做多做空 交易者不一定進(jìn)行實(shí)物交割 期權(quán)交易同樣可以做多做空 買方不一定非要行使這個(gè)權(quán)利 賣方也不一定非要履行這個(gè)義務(wù) 5 由于期權(quán)的標(biāo)的物為期貨合約 因此期權(quán)履約時(shí)買賣雙方會(huì)得到相應(yīng)的期貨部位 83 其他衍生金融工具 遠(yuǎn)期合同 是指合同雙方約定在未來某一日期以約定的價(jià)值 由買方向賣方購買某一數(shù)量標(biāo)的項(xiàng)目的合同 互換合同 是指合同雙方在未來某一期間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流量的合同 按合同標(biāo)的項(xiàng)目的不同 互換可以分為利率互換 貨幣互換 商品互換 權(quán)益互換等 其中 利率互換和貨幣互換比較常見 84 第二章證券市場(chǎng) 證券市場(chǎng) 股票 債券 投資基金等有價(jià)證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所 證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物 是為解決資本供求矛盾和流動(dòng)性而產(chǎn)生的市場(chǎng) 證券市場(chǎng)以證券的發(fā)行和交易的方式實(shí)現(xiàn)了籌資和投資的對(duì)接 有效地化解了資本的供求矛盾和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的難題 85 證券市場(chǎng)基本特征 與一般商品市場(chǎng)相比 證券市場(chǎng)具有的四個(gè)基本特征 交易的對(duì)象不同 證券市場(chǎng)上的股票 債券等有價(jià)證券具有多重職能 籌資 投資 保值 投機(jī) 而商品市場(chǎng)上的商品只能用于滿足人們特定的需要 兩個(gè)市場(chǎng)上交易的產(chǎn)品的價(jià)格含義不同 證券市場(chǎng)上證券價(jià)格的實(shí)質(zhì)是對(duì)所有權(quán)讓渡的市場(chǎng)評(píng)估 或者說是預(yù)期收益的市場(chǎng)價(jià)格 與市場(chǎng)利率關(guān)系密切 而商品市場(chǎng)上商品的價(jià)格 其實(shí)是商品價(jià)值的貨幣表現(xiàn) 直接取決于生產(chǎn)商品的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間 兩個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)大小不同 證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)較大 影響因素復(fù)雜 具有較大的波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性 而一般商品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)較小 實(shí)行的是等價(jià)交換的原則 波動(dòng)較小 市場(chǎng)前景具有較大的可測(cè)性 86 金融市場(chǎng)體系 87 證券市場(chǎng)產(chǎn)生的原因 證券市場(chǎng)之所以能形成 主要?dú)w結(jié)于以下三方面的原因 社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 需要一種新的籌集資金的機(jī)制 股份制的發(fā)展 公司股票和債券的發(fā)行 為證券市場(chǎng)的產(chǎn)生提供了現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)和客觀要求 信用制度的發(fā)展 商業(yè)信用 國家信用 銀行信用等融資方式不斷出現(xiàn) 越來越多信用工具隨之涌現(xiàn) 而這些工具都有流動(dòng)變現(xiàn)的要求 88 證券市場(chǎng)的基本功能 籌資 投資功能定價(jià)功能 證券是資本的表現(xiàn)形式 證券市場(chǎng)提供了資本的合理定價(jià)機(jī)制 能產(chǎn)生高投資回報(bào)的資本 市場(chǎng)的需求就大 相應(yīng)的證券價(jià)格就高 資本配置功能 通過證券價(jià)格