2012年高庫(kù)存拖累棕油繼續(xù)探底淺析.doc

2012年高庫(kù)存拖累棕油繼續(xù)探底淺析今年9月后，隨著北美干旱炒作進(jìn)入尾聲，全球農(nóng)產(chǎn)品 在大漲后出現(xiàn)深幅回調(diào)，而棕櫚油更以20%幅度領(lǐng)跌農(nóng)產(chǎn)品板塊。進(jìn)入第四季度，棕櫚油進(jìn)入產(chǎn)量高峰期，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量增大，庫(kù)存居高不下，消費(fèi)仍舊疲弱。在利多題材匱乏，近月合約面臨交割的情況下，棕櫚油仍有下行空間。棕櫚油處于增產(chǎn)周期，供應(yīng)充足美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，棕櫚油的兩大主產(chǎn)國(guó)印尼和馬來(lái)西亞在2012/2013年度產(chǎn)量為2700萬(wàn)噸和1850萬(wàn)噸，同比增加160萬(wàn)噸及30萬(wàn)噸，增幅達(dá)到6.3%和1.6%，為歷史最高水平。究其原因，早在2008年金融危機(jī)之前，全球商品處于大牛市周期，受到種植利益驅(qū)動(dòng)，印尼大幅增加棕櫚樹(shù)種植面積，其產(chǎn)量每年以超過(guò)7%的幅度增長(zhǎng)。另外，馬來(lái)西亞在2007年大量砍伐老棕櫚樹(shù)后，2008年又大面積轉(zhuǎn)種新的棕櫚樹(shù)。由于棕櫚樹(shù)成熟高產(chǎn)期是種植后的518年，現(xiàn)階段馬來(lái)西亞和印尼的棕櫚樹(shù)正好處于豐產(chǎn)期，因此這兩年來(lái)的產(chǎn)量迅速增加。就第四季度而言，911月是棕櫚油的產(chǎn)量高峰期，馬來(lái)西亞9月產(chǎn)量達(dá)到200萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)20.4%，同比增長(zhǎng)7.2%，預(yù)計(jì)10月產(chǎn)量將繼續(xù)增加，年底棕櫚油供應(yīng)量將達(dá)到峰值。棕櫚油庫(kù)存高企，兩國(guó)爭(zhēng)相降關(guān)稅雖然棕櫚油產(chǎn)量增加，但是受制于全球經(jīng)濟(jì)不景氣，消費(fèi)卻未能同步跟進(jìn)，庫(kù)存高企成為兩大棕櫚油主產(chǎn)國(guó)最頭疼的問(wèn)題。10月下旬，印尼宣布11月下調(diào)出口關(guān)稅，毛棕櫚油從13.5%下調(diào)至9%，精煉棕櫚油從6%下調(diào)至3%。文章由提供。這個(gè)舉措一方面是提前應(yīng)對(duì)馬來(lái)西亞2013年1月將下調(diào)出口關(guān)稅的措施，另一方面會(huì)直接沖擊馬來(lái)西亞棕櫚油出口量。馬來(lái)西亞棕櫚油9月庫(kù)存維持在248萬(wàn)噸的歷史高位，加之第四季度是產(chǎn)量高峰期，后期庫(kù)存壓力將持續(xù)增大。而國(guó)內(nèi)方面，截至10月31日，港口棕櫚油庫(kù)存達(dá)到78萬(wàn)噸。由于明年1月即將實(shí)施新的更為嚴(yán)格的進(jìn)口食用植物油檢驗(yàn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，貿(mào)易商在此之前將加大進(jìn)口力度，預(yù)計(jì)年末國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存將增加至90萬(wàn)100萬(wàn)噸。目前恰逢冬季需求淡季，舊有庫(kù)存及新增進(jìn)口量堆積在一起，給目前本已接近飽和的庫(kù)容“雪上加霜”。這一方面會(huì)使得年底有資金回籠壓力的進(jìn)口融資商加快出貨力度，另一方面可能導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)難以消化的貨進(jìn)入期貨市場(chǎng)，因此高庫(kù)存對(duì)棕櫚油價(jià)格的壓制作用不容忽視。消費(fèi)進(jìn)入淡季，需求維持疲軟 第四季度是棕櫚油消費(fèi)淡季，由于棕櫚油熔點(diǎn)特性，目前北方大部分地區(qū)棕櫚油處于凝固狀態(tài)，食用油生產(chǎn)基本不再攙兌，而終端餐飲消費(fèi)會(huì)因其易于凝固影響賣(mài)相而不再使用。南方地區(qū)雖然能夠在食用調(diào)和油里面攙兌18度以下的棕櫚油，但是使用量會(huì)大幅下降。今年國(guó)內(nèi)消費(fèi)量雖呈現(xiàn)小幅增加態(tài)勢(shì)，但是根據(jù)我們實(shí)地走訪貿(mào)易商的情況，今年消費(fèi)旺季的銷(xiāo)量不及去年同期：第一，由于消費(fèi)習(xí)慣改變，月餅實(shí)際消費(fèi)數(shù)量減少，同時(shí)方便面等需求也有所下降；第二，消費(fèi)量與經(jīng)濟(jì)周期緊密聯(lián)系，全球大宗商品整體需求下降，棕櫚油工業(yè)用消費(fèi)也相應(yīng)減少；第三，國(guó)家嚴(yán)厲打擊地溝油，棕櫚油需求量減少。交割量或創(chuàng)新高進(jìn)入8月，棕櫚油持倉(cāng)量持續(xù)增加，9月后更增倉(cāng)下行，目前已經(jīng)進(jìn)入了11月，1301持倉(cāng)仍維持在26萬(wàn)手的高位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于棕櫚油上市以來(lái)同期平均持倉(cāng)規(guī)模。由于今年棕櫚油豐產(chǎn)，印尼和馬來(lái)西亞積極去庫(kù)存，進(jìn)口成本不斷下降。目前馬來(lái)西亞FOB價(jià)在830美元/噸，進(jìn)口至國(guó)內(nèi)仍有400元利潤(rùn)，因此國(guó)內(nèi)貿(mào)易商已經(jīng)在盤(pán)面上做了大量的套保空單。文章由提供。而年關(guān)將至，投機(jī)資金進(jìn)場(chǎng)意愿減弱，前期無(wú)現(xiàn)貨背景的投機(jī)者也面臨接貨難題，一旦多頭面近交割壓力平倉(cāng)離場(chǎng)，那么將造成價(jià)格再度下跌。利多題材匱乏，價(jià)格將回歸價(jià)值9月之前，北美天氣炒作推動(dòng)大豆創(chuàng)出歷史新高，投機(jī)資金找到了做多棕櫚油的理由。但是天氣市結(jié)束后，迎來(lái)的是南美大豆種植面積增加及產(chǎn)量創(chuàng)新高的利空預(yù)期。目前大連大豆1301期現(xiàn)價(jià)差仍有300400元，隨著交割月臨近，價(jià)差必然縮小，期價(jià)要向現(xiàn)貨回歸。從技術(shù)角度看，棕櫚油周線級(jí)別處于5浪下跌，并且價(jià)格下破三角形底線，目前1301已經(jīng)跌破7000元/噸振蕩整理平臺(tái)，受制于多重均線壓