某股份有限公司招股說(shuō)明書(shū).doc

此文檔收集于網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系網(wǎng)站刪除天馬行空官方博客：/tmxk_docin ；QQ:1318241189；QQ群：175569632第四章 風(fēng)險(xiǎn)因素提示：投資者在評(píng)價(jià)發(fā)行人此次發(fā)售的股票時(shí)，除本招股說(shuō)明書(shū)提供的其它資料外，應(yīng)特別認(rèn)真地考慮下述各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。根據(jù)重要性原則或可能影響投資決策的程序排序，本公司的風(fēng)險(xiǎn)因素包括(但不限于)下列各項(xiàng)：特別風(fēng)險(xiǎn)提示：1、產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)2、凈資產(chǎn)收益率和毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)3、重大非經(jīng)常性損益的風(fēng)險(xiǎn)4、存貨和應(yīng)收帳款金額較大的風(fēng)險(xiǎn)5、債務(wù)償還的風(fēng)險(xiǎn)6、重大或有事項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)7、控股股東控制的風(fēng)險(xiǎn)8、所得稅優(yōu)惠政策到期的風(fēng)險(xiǎn)一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（一）產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)是世界上維生素及化學(xué)原料藥的重要生產(chǎn)國(guó)，也是世界最大原料藥出口國(guó)，維生素B系列、維生素C、維生素E及60多種化學(xué)原料藥在國(guó)際市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。即使去年全球市場(chǎng)大幅走低的形勢(shì)下，中國(guó)維生素及原料藥的出口仍然增勢(shì)強(qiáng)勁。但行業(yè)內(nèi)部分產(chǎn)品的低水平重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠家迅速分化。同時(shí)，著名的跨國(guó)公司如羅氏、巴斯夫等陸續(xù)在國(guó)內(nèi)成立合資公司，部分公司（如羅氏泰山等）已經(jīng)陸續(xù)投入生產(chǎn)。目前行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，公司若不能保持充足的研發(fā)投入，及時(shí)進(jìn)行工藝路線的不斷改進(jìn)和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司的市場(chǎng)份額和盈利能力將受到不利影響。此外，由于產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)集中度較高，主要領(lǐng)先者都是聲譽(yù)卓著的大型國(guó)際化工集團(tuán)的行業(yè)分部（如羅氏、巴斯夫和安萬(wàn)特等），他們的經(jīng)營(yíng)策略、產(chǎn)品策略、定價(jià)策略和發(fā)展戰(zhàn)略會(huì)對(duì)世界精細(xì)化工市場(chǎng)產(chǎn)生舉足輕重的影響。針對(duì)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的現(xiàn)實(shí)狀況，公司認(rèn)為，公司的長(zhǎng)期目標(biāo)是發(fā)展成為經(jīng)營(yíng)規(guī)模化、管理現(xiàn)代化、主業(yè)鮮明、業(yè)績(jī)突出的國(guó)內(nèi)一流、國(guó)際上享有一定地位的大型醫(yī)藥化工、生物醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)。目前公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況良好，雖然相對(duì)于市場(chǎng)領(lǐng)先者，無(wú)論市場(chǎng)份額、技術(shù)儲(chǔ)備、資本規(guī)模等各方面實(shí)力都存在較大差距，暫時(shí)只能處于跟隨者的地位，但公司以此次股票發(fā)行和上市為契機(jī)，利用資本市場(chǎng)這一助推器，迅速縮小資本規(guī)模的差距，提高科研水平和儲(chǔ)備，提升管理水平，努力構(gòu)建成本領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)，完全可以縮小與領(lǐng)先者的差距。具體而言，公司擬采取下列措施：加大研究開(kāi)發(fā)投入，不斷推出適應(yīng)市場(chǎng)的新產(chǎn)品；改進(jìn)生產(chǎn)工藝與流程，提高產(chǎn)品收率，降低成本，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；全面推行ISO9001質(zhì)量保證體系，提高產(chǎn)品質(zhì)量，引進(jìn)先進(jìn)的管理理念，加大市場(chǎng)拓展進(jìn)度，擴(kuò)大市場(chǎng)份額；充分發(fā)揮“新和成”的品牌效應(yīng)，提高產(chǎn)品科技含量和客戶滿意度，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取有利的競(jìng)爭(zhēng)位置。（二）產(chǎn)品市場(chǎng)飽和的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的高速發(fā)展，目前維生素及化學(xué)原藥制造產(chǎn)業(yè)均已進(jìn)入了穩(wěn)定成長(zhǎng)階段，市場(chǎng)容量的增加速度有所降低。與此同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)、尤其是維生素市場(chǎng)的市場(chǎng)集中度仍呈現(xiàn)不斷提高態(tài)勢(shì)，以羅氏、巴斯夫、安萬(wàn)特等為代表的生產(chǎn)寡頭借助集團(tuán)公司的資本實(shí)力優(yōu)勢(shì)，仍在屢屢通過(guò)收購(gòu)兼并繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司產(chǎn)品存在市場(chǎng)飽和的風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)本公司的發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。公司充分重視由于產(chǎn)品市場(chǎng)飽和而導(dǎo)致的銷(xiāo)量不足的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)測(cè)算，本次募集資金投資項(xiàng)目的銷(xiāo)量利潤(rùn)敏感系數(shù)在1.45到1.86之間，這意味著項(xiàng)目產(chǎn)品的銷(xiāo)量每降低1%，項(xiàng)目利潤(rùn)將下降1.45%到1.86%不等。針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，公司采取了以下的應(yīng)對(duì)措施：1） 公司在進(jìn)行投資決策時(shí)充分搜集產(chǎn)品的市場(chǎng)情況，考慮產(chǎn)品的潛在市場(chǎng)容量、可能的市場(chǎng)份額對(duì)項(xiàng)目可行性的影響。公司本次募集資金投資項(xiàng)目受銷(xiāo)量風(fēng)險(xiǎn)影響的程度較小。據(jù)測(cè)算，本次募集資金投資項(xiàng)目具有較高的安全邊際，各項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)在32%到53%之間，基本上有能力在銷(xiāo)量下降一半的情況下實(shí)現(xiàn)保本生產(chǎn)。2） 公司的產(chǎn)品目前具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，價(jià)格性能比也明顯高于其他廠家。公司有條件根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整產(chǎn)量和定價(jià)，以爭(zhēng)取利潤(rùn)最大化。3） 公司將不斷改進(jìn)工藝技術(shù)，提高產(chǎn)品外觀、含量、穩(wěn)定性等質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，以質(zhì)量占領(lǐng)市場(chǎng)。公司要通過(guò)引入與國(guó)際接軌的營(yíng)銷(xiāo)理念和營(yíng)銷(xiāo)人才，及時(shí)調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)策略，加強(qiáng)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的信息反饋，拓展市場(chǎng)份額。4） 公司將利用靈活的經(jīng)營(yíng)方式和生產(chǎn)計(jì)劃，更快、更好地適應(yīng)不同客戶的特殊需求，在擁有穩(wěn)定的長(zhǎng)期客戶的同時(shí)充分利用共同的技術(shù)平臺(tái)。（三）產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)化學(xué)原料藥、尤其是維生素屬于大宗商品，在各種競(jìng)爭(zhēng)手段中，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)最為常見(jiàn)。領(lǐng)先企業(yè)往往憑借生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)水平上的優(yōu)勢(shì)，有效地降低產(chǎn)品成本，從而取得同類(lèi)產(chǎn)品在價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)。為搶占市場(chǎng)份額，跨國(guó)公司進(jìn)行壓價(jià)傾銷(xiāo)以擠垮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的事例屢見(jiàn)不鮮。尤其在那些生產(chǎn)路線較短，技術(shù)壁壘相對(duì)較低產(chǎn)品的市場(chǎng)上，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極易演變成惡性價(jià)格戰(zhàn)。中國(guó)加入世貿(mào)組織后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也將承受進(jìn)口的巨大沖擊，出現(xiàn)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的可能性始終存在。歷史上，1999年、2001年美國(guó)司法部和歐盟先后對(duì)維生素市場(chǎng)原卡特爾做出反卡特爾判決并課以巨額罰金之后，維生素市場(chǎng)的卡特爾和價(jià)格體系瓦解，各類(lèi)維生素的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格均大幅下跌。其中，維生素市場(chǎng)中市場(chǎng)價(jià)值最高、最具代表性的三大當(dāng)家品種中，維生素E的價(jià)格從1999年初的2.5萬(wàn)美元/噸下調(diào)到了2002年初的1萬(wàn)美元/噸左右，維生素A從3.5萬(wàn)美元/噸下調(diào)到了1.5萬(wàn)美元/噸，維生素C的價(jià)格累計(jì)跌幅也基本類(lèi)似。由于維生素E和維生素A是本公司的主要產(chǎn)品，1999年至2001年期間價(jià)格的大幅下跌已經(jīng)給公司帶來(lái)了巨大的直接經(jīng)濟(jì)損失。（有關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下跌對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，詳見(jiàn)本招股說(shuō)明書(shū)第十章“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息”中的“重大購(gòu)銷(xiāo)價(jià)格變化及備考的財(cái)務(wù)信息”）目前維生素市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)趨于平穩(wěn)，價(jià)格波動(dòng)的波幅已經(jīng)收窄，各生產(chǎn)廠商調(diào)價(jià)的頻率和幅度也均下降到了正常的范圍內(nèi)。自2001年下半年起，維生素E的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定在0.9萬(wàn)美元/噸到1.2萬(wàn)美元/噸的區(qū)間內(nèi)，維生素A也穩(wěn)定在1.5萬(wàn)美元/噸到1.7萬(wàn)美元/噸的區(qū)間內(nèi)。公司非常重視市場(chǎng)上價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)測(cè)算，本次募集資金投資項(xiàng)目除-紫羅蘭酮項(xiàng)目以外，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格的利潤(rùn)敏感系數(shù)均在2.44到4.65之間，這意味著項(xiàng)目產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格每降低1%，項(xiàng)目利潤(rùn)將下降2.44%到4.65%不等。針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，公司采取了以下的應(yīng)對(duì)措施：1） 公司在進(jìn)行投資決策時(shí)，充分考慮產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目可行性的影響。公司本次募集資金投資項(xiàng)目受價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度較小。據(jù)測(cè)算，本次募集資金投資項(xiàng)目具有較強(qiáng)的毛利邊際，除-紫羅蘭酮項(xiàng)目以外，其他項(xiàng)目的毛利率普遍在37%到59%之間，有能力在價(jià)格下降30%的情況下實(shí)現(xiàn)保本生產(chǎn)。2） 公司將通過(guò)工藝改進(jìn)、強(qiáng)化質(zhì)量管理、加強(qiáng)目標(biāo)成本管理等系列措施，進(jìn)一步挖掘內(nèi)部潛力，降低生產(chǎn)成本和期間費(fèi)用。公司擬通過(guò)強(qiáng)化原料供應(yīng)鏈、整合產(chǎn)品鏈、提高收率等手段減少原料單耗，降低原料成本；通過(guò)提高自動(dòng)化控制水平、減少在線工人、節(jié)約間接人工材料等，降低燃料和動(dòng)力成本、人工成本等制造費(fèi)用；通過(guò)提高質(zhì)量管理、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等措施，降低管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等各項(xiàng)期間費(fèi)用。綜合采用以上措施能有效地增強(qiáng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)能力，控制價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。3） 公司將科學(xué)安排生產(chǎn)計(jì)劃，適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司將持續(xù)追求技術(shù)進(jìn)步，根據(jù)精細(xì)化工行業(yè)設(shè)備通用性好、技術(shù)可移植性強(qiáng)、產(chǎn)品鏈效應(yīng)明顯的特點(diǎn)，公司可以根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)推出新的產(chǎn)品，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步進(jìn)行產(chǎn)品深加工以提高附加值，從而有效規(guī)避價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。（四）產(chǎn)品生命周期負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)產(chǎn)品生命周期的一般理論，產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期時(shí)的價(jià)格和利潤(rùn)貢獻(xiàn)均大大高于處于成熟期或衰退期。在化學(xué)藥品原藥市場(chǎng)中的普遍趨勢(shì)是，隨著供需的變化和技術(shù)不斷發(fā)展，每個(gè)產(chǎn)品生命周期中引入期與成長(zhǎng)期的時(shí)間日漸縮短；同時(shí)，隨著產(chǎn)品迅速進(jìn)入成熟期，具有生產(chǎn)能力的廠商數(shù)目較多，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格會(huì)隨之快速下降，市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)也將處于白熱化狀態(tài)。行業(yè)的這個(gè)特性給公司的平穩(wěn)發(fā)展制造了困難，也給公司的盈利水平帶來(lái)了不確定因素。針對(duì)產(chǎn)品生命周期負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)，公司認(rèn)為，由于維生素的在各方面的新功能被不斷發(fā)現(xiàn)，有效地刺激了各個(gè)領(lǐng)域?qū)S生素的需求，維生素會(huì)在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)一種需求緩慢增長(zhǎng)的市場(chǎng)輪廓，從而與普通工業(yè)品及部分化學(xué)原藥的產(chǎn)品生命周期的形狀和時(shí)間都形成一定的差異。公司在管理中從三個(gè)角度出發(fā)，充分考慮了產(chǎn)品生命周期的影響。1）公司通過(guò)形成產(chǎn)品系列，降低產(chǎn)品生命周期縮短風(fēng)險(xiǎn)。公司已經(jīng)初步形成原料統(tǒng)一、互為補(bǔ)充、互為依托的醫(yī)藥中間體、單體香料和飼料添加劑三個(gè)產(chǎn)品系列。多種產(chǎn)品系列和多樣化的產(chǎn)品并存，分布在生命周期的不同階段，能有效地減輕由于個(gè)別產(chǎn)品進(jìn)入衰退期給公司整體盈利水平帶來(lái)的不利影響。2）公司的技術(shù)開(kāi)發(fā)注重對(duì)產(chǎn)品所處生命周期階段的把握。公司密切跟蹤行業(yè)、產(chǎn)品發(fā)展動(dòng)向，跟上產(chǎn)品生命周期的步伐，并爭(zhēng)取技術(shù)領(lǐng)先。在技術(shù)儲(chǔ)備方面，公司技術(shù)中心被省科委、省計(jì)委列為省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，已形成了“生產(chǎn)一代、儲(chǔ)備一代、在研一代”的技術(shù)開(kāi)發(fā)格局，不斷推出高技術(shù)含量的新產(chǎn)品，使公司選擇在產(chǎn)品生命周期的成長(zhǎng)期介入市場(chǎng)，避免介入已近飽和的產(chǎn)品市場(chǎng)。3）公司生產(chǎn)平臺(tái)為規(guī)避產(chǎn)品生命周期做好準(zhǔn)備?？紤]到精細(xì)化工行業(yè)各產(chǎn)品生產(chǎn)中若干核心技術(shù)具有可移植性，公司的生產(chǎn)平臺(tái)具備一定的兼容性，生產(chǎn)輔助設(shè)施也留有余量，在經(jīng)過(guò)調(diào)整后能夠及時(shí)轉(zhuǎn)產(chǎn)，能為必要的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整做好準(zhǔn)備。（五）來(lái)自替代產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)本公司采用化學(xué)合成方式生產(chǎn)維生素E粉、維生素A（香葉酯粉）等產(chǎn)品，目前國(guó)內(nèi)和世界上均有公司采用天然方式生產(chǎn)。天然維生素產(chǎn)業(yè)近期的迅猛發(fā)展，對(duì)維生素市場(chǎng)的需求形成分流，也一定程度上影響了本公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售量。來(lái)自這些替代產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)也增加了公司的經(jīng)營(yíng)壓力。針對(duì)替代產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)，公司認(rèn)為，相對(duì)于采用天然方式生產(chǎn)，化學(xué)合成方式在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化后的成本、相對(duì)于需求的生產(chǎn)能力上有著明顯的優(yōu)勢(shì)；同時(shí)質(zhì)量也相當(dāng)穩(wěn)定。公司將充分利用比較優(yōu)勢(shì)，吸引對(duì)產(chǎn)品價(jià)格性能比比較敏感的客戶，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。二、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（一）對(duì)下游行業(yè)和主要客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)1、對(duì)下游行業(yè)依賴的風(fēng)險(xiǎn)本公司產(chǎn)品相關(guān)下游行業(yè)發(fā)展的好壞，對(duì)產(chǎn)品的銷(xiāo)售會(huì)產(chǎn)生很大的影響。公司的主要產(chǎn)品維生素E、香葉酯和乙氧甲叉，主要作為原料藥、保健品和飼料添加劑進(jìn)行銷(xiāo)售，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)、保健品行業(yè)和配合飼料行業(yè)的依賴性很強(qiáng)。而公司2001年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，96%來(lái)自于對(duì)上述三個(gè)行業(yè)客戶的銷(xiāo)售。本公司認(rèn)為，醫(yī)藥、保健品和配合飼料行業(yè)均是增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定的朝陽(yáng)行業(yè)，特別是醫(yī)藥保健品行業(yè)，具有良好的發(fā)展前景。根據(jù)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委的分行業(yè)“十五”規(guī)劃，在“十五”期間，醫(yī)藥、保健品行業(yè)的年均增長(zhǎng)速度能達(dá)到12%以上，配合飼料行業(yè)的年均增長(zhǎng)速度也能達(dá)到11%。針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，公司已初步形成從基礎(chǔ)化工產(chǎn)品出發(fā)，原料統(tǒng)一、互為補(bǔ)充、互為依托的醫(yī)藥中間體、單體香料和飼料添加劑三大產(chǎn)品系列。同時(shí)，以保證核心競(jìng)爭(zhēng)力為前提，公司將根據(jù)市場(chǎng)需求的變化和自身業(yè)務(wù)整合的需要，適度拓寬經(jīng)營(yíng)渠道，積極發(fā)展上下游產(chǎn)品，向相關(guān)領(lǐng)域滲透，增加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多種性和可變性，減少對(duì)個(gè)別相關(guān)下游產(chǎn)業(yè)的過(guò)分依賴，規(guī)避產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)。2、對(duì)主要客戶和銷(xiāo)售渠道依賴的風(fēng)險(xiǎn)公司的主要的終端客戶為荷蘭Trouw公司、比利時(shí)Vitofoss公司、美國(guó)ADM公司、美國(guó)RIDLEY公司、德國(guó)Lehmann公司、印度Merck公司、臺(tái)州東港工貿(mào)集團(tuán)和天津正大飼料有限公司等。公司前五大終端客戶2002年前7個(gè)月銷(xiāo)售金額約占總銷(xiāo)售收入的42%。此外，公司的產(chǎn)品主要出口國(guó)外，2002年前7個(gè)月出口銷(xiāo)售收入占到總銷(xiāo)售收入的59.3%。公司自營(yíng)出口后，通過(guò)國(guó)外貿(mào)易商銷(xiāo)售給終端的國(guó)外廠商。其中，公司在歐洲地區(qū)主要通過(guò)德國(guó)SUNVIT公司最終銷(xiāo)售給荷蘭Trouw公司、比利時(shí)Vitofoss公司和德國(guó)Lehmann公司等終端客戶，在美國(guó)地區(qū)主要通過(guò)美國(guó)ChinaVitamin公司最終銷(xiāo)售給美國(guó)ADM公司和RIDLEY公司等，2001年經(jīng)這兩家貿(mào)易商經(jīng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售額占到總銷(xiāo)售收入的60.3%。公司的主要客戶和銷(xiāo)售渠道相對(duì)集中，對(duì)經(jīng)營(yíng)的影響較大，有一定的依賴性。如果這些客戶的經(jīng)營(yíng)狀況或與公司的業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生變化，將給公司的銷(xiāo)售和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)一定的影響。針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，公司認(rèn)為，通過(guò)與國(guó)外部分主要客戶和貿(mào)易商的長(zhǎng)期合作，使這些公司與本公司形成了相互信任、相互依賴的戰(zhàn)略合作關(guān)系。它們不但可以保證公司現(xiàn)有產(chǎn)品供求穩(wěn)定，便于安排生產(chǎn)銷(xiāo)售，而且也成為公司試產(chǎn)產(chǎn)品及新產(chǎn)品的用戶，這在客觀上起到了穩(wěn)定產(chǎn)品基本銷(xiāo)量、加快新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)的速度、降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的作用。此外，公司目前的市場(chǎng)開(kāi)拓工作開(kāi)展十分順利。由于公司產(chǎn)品海外銷(xiāo)售中使用新和成品牌，本公司品牌在國(guó)際市場(chǎng)上的知名度逐步提升，越來(lái)越多的國(guó)外客戶認(rèn)同本公司品牌和產(chǎn)品，向公司聯(lián)系購(gòu)銷(xiāo)，這將有助于降低公司對(duì)部分主要客戶的依賴程度。（二）原料供應(yīng)依賴和價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)受技術(shù)路線或其他方面因素的影響，化學(xué)藥品原藥制造產(chǎn)業(yè)的某些主要原料是比較少見(jiàn)的初級(jí)天然原料，而天然原料受氣候環(huán)境等影響，產(chǎn)量、價(jià)格等因素都不大容易控制。此外，公司的原材料中還有部分需要從國(guó)外進(jìn)口。供應(yīng)的穩(wěn)定性，尤其是主要原料的可獲得性對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響很大。外購(gòu)化工原料成本占公司產(chǎn)品成本的比重較大，平均占到80%以上?；ぴ鲜袌?chǎng)的價(jià)格波動(dòng)將直接影響到公司產(chǎn)品成本。目前，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)化工產(chǎn)品供應(yīng)充足，價(jià)格有所下調(diào)，但原料的質(zhì)量、價(jià)格變化仍會(huì)直接影響到公司產(chǎn)品的成本和收益。針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，公司很早就開(kāi)始實(shí)施產(chǎn)品鏈的整合工程。公司通過(guò)自主研發(fā)或聯(lián)合浙江大學(xué)等知名院校，對(duì)部分原來(lái)國(guó)內(nèi)不能自產(chǎn)的主要原料進(jìn)行了合成路線和工藝的開(kāi)發(fā)，并在開(kāi)發(fā)中特別注意了基本原料的國(guó)內(nèi)可獲得性和低成本的要求。通過(guò)產(chǎn)品鏈整合和部分原料的自產(chǎn)，將公司產(chǎn)品鏈的終點(diǎn)延展到相對(duì)容易獲得的基礎(chǔ)化工原料如丙酮、乙炔、原酯等，一方面能徹底解決原材料供應(yīng)上的后顧之憂、增強(qiáng)了采購(gòu)、生產(chǎn)的計(jì)劃性，另一方面也使部分產(chǎn)品的原料成本大幅下降、降低了受原料價(jià)格波動(dòng)的影響程度，增強(qiáng)了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。比如，通過(guò)自行合成異植物醇的重要原料之一芳樟醇，使芳樟醇的成本下降了54%、異植物醇的成本下降了10%，維生素E的成本下降了6%。在無(wú)法通過(guò)產(chǎn)品鏈整合達(dá)到降低受影響程度的情況下，公司對(duì)主要原料采取低價(jià)擇優(yōu)原則，盡量減少中間環(huán)節(jié)，實(shí)行多渠道采購(gòu)，保障公司原料進(jìn)貨渠道暢通、貨源充足、價(jià)格穩(wěn)定。同時(shí)，公司還將通過(guò)改進(jìn)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝，減低原料單耗，加強(qiáng)運(yùn)輸和存貨管理等手段，深化成本控制，進(jìn)一步降低原料成本。此外，公司不存在過(guò)分依賴單一原料供應(yīng)渠道的問(wèn)題。（三）交通條件限制的風(fēng)險(xiǎn)本公司地處浙東山區(qū)，而大部分產(chǎn)品和部分原料都需要通過(guò)公路運(yùn)輸。相對(duì)其他運(yùn)輸形式，公路運(yùn)輸成本較高，而且單一運(yùn)輸形式在遇到災(zāi)害與偶發(fā)事件時(shí)對(duì)公司的生產(chǎn)與銷(xiāo)售造成極大影響。針對(duì)交通條件限制的風(fēng)險(xiǎn)，公司首先在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中選擇高附加值的產(chǎn)品，以減少生產(chǎn)噸位，減少運(yùn)輸量；其次將一些運(yùn)輸量較大的原料或中間體（如乙炔氣、氫氣）實(shí)行自產(chǎn)，降低了原料成本的同時(shí)也大大縮減了對(duì)運(yùn)力的需求；其三是充分利用就近的寧波港及杭甬鐵路開(kāi)展公路-水路、公路-鐵路的聯(lián)運(yùn)以降低成本；最后是保持合理的原料庫(kù)存以防范交通偶發(fā)事故可能帶來(lái)的損失。另外，經(jīng)過(guò)新昌的上三線（上虞到三門(mén)）高速公路的建成已經(jīng)大大緩解104國(guó)道的交通不便的局面，同時(shí)使公司擁有另一條直接連通滬杭甬高速和359國(guó)道的公路運(yùn)輸線路，進(jìn)一步緩解了交通條件限制風(fēng)險(xiǎn)。（四）環(huán)境保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)化學(xué)藥品原藥生產(chǎn)的反應(yīng)步驟多，生產(chǎn)單位產(chǎn)品所產(chǎn)生的副產(chǎn)品高于基礎(chǔ)化工和石油化工。公司生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生一定的廢水、廢氣、廢渣，經(jīng)綜合治理后已經(jīng)達(dá)到國(guó)家和地方環(huán)保部門(mén)規(guī)定的各項(xiàng)排放標(biāo)準(zhǔn)，并曾多次獲得紹興市環(huán)保先進(jìn)單位稱號(hào)。如果國(guó)家頒布更嚴(yán)格的環(huán)保法規(guī)或規(guī)定，可能導(dǎo)致本公司的環(huán)保支出上升，經(jīng)營(yíng)成本增加。針對(duì)環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)，公司采取了以下措施：1、公司堅(jiān)持源頭控制和治理相結(jié)合的思路。公司通過(guò)完善清潔生產(chǎn)制度、創(chuàng)建“無(wú)泄漏工廠”、加強(qiáng)資源回收和套用等措施控制污染的源頭。在項(xiàng)目選擇時(shí)，公司對(duì)各種產(chǎn)品帶來(lái)的污染物排放預(yù)先做出了評(píng)估，并將環(huán)境保護(hù)問(wèn)題列入項(xiàng)目選擇的考慮因素。2、為盡可能減少污染物排放對(duì)周邊環(huán)境的影響，公司先后投資建設(shè)廢水處理站、香葉酯氨回收裝置、烯醇與氨回收裝置、廢氣回收裝置等。其中公司投資建設(shè)的廢水處理站，采用酸化厭氧、混合曝氣、缺氧水解、活性污泥好氧處理等多種處理方式，日廢水處理能力達(dá)到1000噸，被評(píng)為優(yōu)良工程。3、公司本次募集資金投資項(xiàng)目運(yùn)用環(huán)境友好的先進(jìn)工藝，實(shí)現(xiàn)了溶劑和部分催化劑的重復(fù)套用和部分溶劑的全回收。浙江省環(huán)境保護(hù)科學(xué)設(shè)計(jì)研究院對(duì)這些項(xiàng)目編制了項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書(shū)，浙江省環(huán)境保護(hù)局已經(jīng)批復(fù)同意該環(huán)境影響報(bào)告書(shū)。公司已經(jīng)于2002年8月通過(guò)了浙江省環(huán)科環(huán)境認(rèn)證中心ISO14001認(rèn)證。浙江省環(huán)境保護(hù)局也對(duì)本公司的環(huán)境保護(hù)情況出具了肯定的核查意見(jiàn)。（五）安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)本公司生產(chǎn)過(guò)程中的原料大多數(shù)為易燃、易爆有毒物質(zhì)，如操作不當(dāng)或設(shè)備老化失修，可能導(dǎo)致事故的發(fā)生，影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。公司一貫重視安全生產(chǎn)，未發(fā)生過(guò)重大事故。公司對(duì)全體職工一貫重視有關(guān)原料物性、危險(xiǎn)等級(jí)、毒性、急救措施等安全教育，強(qiáng)化工程設(shè)計(jì)中防火、防爆、防腐、防毒要求，強(qiáng)化安全生產(chǎn)操作規(guī)范、安全管理和檢測(cè)系統(tǒng)。公司設(shè)有保衛(wèi)科和安全消防科，重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)生產(chǎn)區(qū)的安全保衛(wèi)工作，消防安全科建有專職消防隊(duì)，并在每個(gè)車(chē)間設(shè)專職的消防安全員。公司定期對(duì)消防安全人員進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)和考核，對(duì)員工進(jìn)行定期體格檢查，使安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)降低到最小程度。三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）凈資產(chǎn)收益率和毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)本公司目前的盈利能力尚處于同行業(yè)同等規(guī)模公司中的較高水平。但1999年、2000年和2001年公司的凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)比較大的波動(dòng)，分別為46.92%、24.54%和19.10%。公司同期的毛利率也分別為26.8%、23.4%和4.95%，均呈現(xiàn)一定的下降趨勢(shì)。公司盈利能力指標(biāo)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，也是公司從高速擴(kuò)張期轉(zhuǎn)入穩(wěn)定發(fā)展期時(shí)伴隨規(guī)模擴(kuò)大出現(xiàn)的正常現(xiàn)象。1999年起公司陸續(xù)開(kāi)展香葉酯技改擴(kuò)建項(xiàng)目和其他基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)投資，此后又不斷補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)，使1999年到2001年期間公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別增長(zhǎng)了50.4%和53.6%，攤薄了公司的整體盈利水平。公司盈利能力指標(biāo)的下降趨勢(shì)也與期間國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境的重大產(chǎn)業(yè)格局變更相關(guān)。1999年和2001年美國(guó)司法部和歐盟先后作出維生素市場(chǎng)反卡特爾判決，此后維生素市場(chǎng)卡特爾瓦解導(dǎo)致主要維生素產(chǎn)品價(jià)格的大幅下降，其間所有市場(chǎng)參與者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均受到了巨大的影響。1999年以來(lái)已經(jīng)有眾多國(guó)際著名廠商因此破產(chǎn)、停產(chǎn)或被出售，本公司的盈利水平也不可避免的受到重大影響。（詳見(jiàn)本招股說(shuō)明書(shū)第十章“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息”中的“重大購(gòu)銷(xiāo)價(jià)格變化及備考的財(cái)務(wù)信息”）運(yùn)用杜邦分析法可以進(jìn)一步量化分析各種因素對(duì)公司盈利水平的影響，從而驗(yàn)證上述兩方面因素對(duì)盈利能力的決定性影響。驅(qū)動(dòng)因素2002年前7月2001年2000年1999年銷(xiāo)售凈利率8.45%7.84%9.04%14.49%銷(xiāo)售毛利率23.97%21.19%23.40%26.76%三費(fèi)比率8.51%11.91%11.83%9.41%其他比率7.00%1.44%2.52%2.86%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率48.61/83.33%63.17%62.16%82.24%應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率3.16/5.423.362.977.39修正存貨周轉(zhuǎn)率2.73/4.685.594.154.04固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.95/1.631.291.121.39總資產(chǎn)收益率4.11/7.04%4.95%5.62%11.92%財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)3.023.854.393.93凈資產(chǎn)收益率12.41/21.28%19.09%24.68%46.92%注：“2002”列中各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、收益率的表達(dá)中，前面為7個(gè)月的實(shí)際指標(biāo)，后面是經(jīng)過(guò)折算的全年指標(biāo)從表中可以看出，形成1999年度相對(duì)較高的總資產(chǎn)收益率的主要原因是當(dāng)時(shí)較高的市場(chǎng)價(jià)格和銷(xiāo)售毛利率所導(dǎo)致的較高的銷(xiāo)售凈利率，較為次要的原因還包括稍高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。1999年到2001年間，造成公司總資產(chǎn)收益率下降的主要因素是，銷(xiāo)售價(jià)格急劇下跌所引致的銷(xiāo)售毛利率下跌，以及應(yīng)收帳款增加所引致的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。而由于公司財(cái)務(wù)杠桿程度大體沒(méi)有變化，公司凈資產(chǎn)收益率也保持了類(lèi)似總資產(chǎn)收益率的下降趨勢(shì)。目前，2002年前7個(gè)月表明公司管理水平的各項(xiàng)指標(biāo)均體現(xiàn)了良好的上升趨勢(shì)。其中，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率折算成全年數(shù)后均比2001年或2000年出現(xiàn)明顯的上升；同時(shí)，公司三項(xiàng)費(fèi)用的相對(duì)比例則出現(xiàn)下降。這表明，經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)期的摸索，公司的經(jīng)營(yíng)管理能力和應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的能力顯著增強(qiáng)。公司相信，隨著新產(chǎn)品的不斷推出、公司管理水平的進(jìn)一步提高、以及市場(chǎng)價(jià)格情況的回穩(wěn)，公司的盈利能力將會(huì)在指標(biāo)上得到更好的體現(xiàn)。（二）重大非經(jīng)常性損益的風(fēng)險(xiǎn)公司最近三年又一期中發(fā)生的非經(jīng)常性損益分別為-1126萬(wàn)元、-87萬(wàn)元、1545萬(wàn)元和-107萬(wàn)元，分別占到同期利潤(rùn)總額的16.37%、1.68%、29.39%和2.05%。其中，2001年度的非經(jīng)常性損益超過(guò)了同期利潤(rùn)總額的20%，構(gòu)成了重大的非經(jīng)常性損益。公司近三年發(fā)生的非經(jīng)常性損益中，財(cái)政貼息、出口貼息等財(cái)政補(bǔ)貼歷年分別為299萬(wàn)、262萬(wàn)、470萬(wàn)和78萬(wàn)；營(yíng)業(yè)外收入歷年分別為35萬(wàn)、23萬(wàn)、950萬(wàn)和24萬(wàn)；營(yíng)業(yè)外支出歷年分別為-629萬(wàn)、-336萬(wàn)、-262萬(wàn)和-211萬(wàn)；會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更的影響歷年分別為-851萬(wàn)、-86萬(wàn)、388萬(wàn)和0萬(wàn)。上述非經(jīng)常性損益中，部分項(xiàng)目（如出口貼息）與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)，金額的確認(rèn)和發(fā)生頻率具有可預(yù)測(cè)性，但由于其屬于沒(méi)有正式批準(zhǔn)文件的其他政府補(bǔ)貼，按照規(guī)定被認(rèn)定為非經(jīng)常性損益。公司認(rèn)為，雖然非經(jīng)常性損益在個(gè)別年份對(duì)公司的凈利潤(rùn)水平影響較大，但從長(zhǎng)期來(lái)看，非經(jīng)常性損益并未顯著地扭曲公司實(shí)際的盈利能力。根據(jù)公司“產(chǎn)品領(lǐng)先”、“成本領(lǐng)先”的戰(zhàn)略，結(jié)合對(duì)公司目前競(jìng)爭(zhēng)能力、競(jìng)爭(zhēng)地位和市場(chǎng)環(huán)境的理智分析，扣除非經(jīng)常性損益的影響，公司也完全能夠?qū)崿F(xiàn)近期的業(yè)務(wù)進(jìn)展規(guī)劃和長(zhǎng)遠(yuǎn)的持續(xù)發(fā)展。（三）存貨和應(yīng)收帳款金額較大的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)浙江天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司審計(jì)，截至2002年7月31日，公司總資產(chǎn)合計(jì)76,636萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)37,346萬(wàn)元，其中存貨13,633萬(wàn)元，應(yīng)收賬款11,772萬(wàn)元，分別占到流動(dòng)資產(chǎn)的31.5%和36.5%，總資產(chǎn)的15.4%和17.8%。受此影響，公司的流動(dòng)比率為1.02，速動(dòng)比率為0.64。較大數(shù)額的存貨和應(yīng)收帳款，影響了公司的資金運(yùn)用效率，增加了公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，形成壞帳或存貨貶值的風(fēng)險(xiǎn)也隨之提高。公司高度重視存貨和應(yīng)收帳款較大的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)此進(jìn)行了仔細(xì)的分析。公司2002年前7個(gè)月的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為65.6天，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)為78.4天，而行業(yè)可比公司的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為69.4天，平均應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)為94.5天，公司的兩項(xiàng)指標(biāo)均基本與行業(yè)平均水平近似。公司近三分之二的產(chǎn)品外銷(xiāo)，但公司通過(guò)自營(yíng)進(jìn)出口方式辦理外銷(xiāo)手續(xù)，存貨在途、外貿(mào)結(jié)算等環(huán)節(jié)耗費(fèi)的時(shí)間均較內(nèi)銷(xiāo)方式增加1個(gè)月左右，外銷(xiāo)產(chǎn)品批量起運(yùn)的特點(diǎn)也導(dǎo)致庫(kù)存商品數(shù)量的時(shí)點(diǎn)分布不均勻，這增加了存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)，對(duì)公司存貨形態(tài)和應(yīng)收帳款形態(tài)的資金占用有明顯的不利影響。針對(duì)存貨較大的風(fēng)險(xiǎn)，公司制定了一些控制生產(chǎn)安排、降低存貨數(shù)量的措施并付諸實(shí)施，包括：（1）增加供應(yīng)商家數(shù)，減少對(duì)單個(gè)供應(yīng)商的依賴，降低原材料的平均存量；（2）加強(qiáng)倉(cāng)庫(kù)管理，運(yùn)用電算化的存貨管理系統(tǒng)輔助決策，更有效的控制原材料、在產(chǎn)品的數(shù)量等。針對(duì)應(yīng)收帳款較大的風(fēng)險(xiǎn)，公司制定了一整套加大應(yīng)收帳款回款力度的措施并已逐步實(shí)施，包括：（1）對(duì)用戶的批量銷(xiāo)售嚴(yán)格執(zhí)行信用考查手續(xù)，對(duì)用戶的資信、以及以往還款情況進(jìn)行考查；（2）對(duì)于欠款主要用戶，加強(qiáng)跟蹤和催討工作；（3）對(duì)于一些小用戶，原則上實(shí)行先付款后發(fā)貨；（4）將應(yīng)收帳款回款時(shí)間和比例列入對(duì)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售人員的考核指標(biāo)。（四）債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)由于銷(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)大和改為自營(yíng)進(jìn)出口，導(dǎo)致應(yīng)收帳款大幅度增加、存貨保持在較高的水平，另外也由于公司進(jìn)行了生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)建和基礎(chǔ)設(shè)施的投資，使得2001年末總資產(chǎn)比1999年末增加了28,591萬(wàn)元，增幅為50.4%。公司為此墊付了大量資金。在公司目前尚未進(jìn)行大規(guī)模權(quán)益性資金籌集的情況下，公司除了充分利用各年留存收益以外，較多地運(yùn)用了銀行短期融資和商業(yè)信用的方式籌集周轉(zhuǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所需要的資金，導(dǎo)致公司2001年底負(fù)債比1999年末增加了20,336萬(wàn)元，合并資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70.6%，其中短期借款達(dá)13,880萬(wàn)元、應(yīng)付票據(jù)10,090萬(wàn)元、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款8,828萬(wàn)元，存在一定的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。目前由于公司采取了有效的措施催收應(yīng)收帳款、以及利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的逐漸體現(xiàn)，公司在償還了到期借款和債務(wù)之后總資產(chǎn)規(guī)模和負(fù)債規(guī)模有所回落。截止2002年7月底，公司總資產(chǎn)和負(fù)債分別為76,636萬(wàn)元和48，032萬(wàn)元，較2001年底分別下降了10.2%和20.3%；短期借款、應(yīng)付票據(jù)和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債分別下降到7,270萬(wàn)元、6,448萬(wàn)元和5,842萬(wàn)元。公司的合并資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)下降到62.7%，債務(wù)償還的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所化解。除此之外，公司針對(duì)近期即將到期的銀行借款，制定了詳細(xì)的還款計(jì)劃。到2002年全年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6.5億元，實(shí)現(xiàn)貨款回收6.8億元。截止2002年7月底，公司貨款已回收4.2億元，到期短期借款及應(yīng)付票據(jù)已全部按期償還。年內(nèi)各月還款計(jì)劃如下：時(shí) 間預(yù)計(jì)貨款回收額預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)性支出債務(wù)展期及新借償還到期債務(wù)現(xiàn)金流量?jī)纛~2002年8月30003500600-11002002年9月5000500020001630 3702002年10月6000500020503400 -6502002年11月6000450010001905 5952002年12月6000450030004553 -53合 計(jì)2600022500805012088 -838（五）融資能力限制的風(fēng)險(xiǎn)作為高新技術(shù)企業(yè)，本公司科研開(kāi)發(fā)投入大、產(chǎn)品更新?lián)Q代快，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、產(chǎn)業(yè)化投資、生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)都需要大量的資金支持。同時(shí)，隨著化學(xué)藥品原藥制造產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，公司近年來(lái)合同訂購(gòu)量和銷(xiāo)售收入均快速增長(zhǎng)，但由于前述生產(chǎn)周期和業(yè)務(wù)方式等因素的影響，從簽訂合同、生產(chǎn)、運(yùn)輸裝船、驗(yàn)收交貨到回款的周期一般較長(zhǎng)，導(dǎo)致公司應(yīng)收帳款和存貨為主的營(yíng)運(yùn)資金持續(xù)處于緊張狀態(tài)。資金瓶頸在很大程度上已經(jīng)成為影響公司發(fā)展和戰(zhàn)略實(shí)施的重大限制。公司十分重視融資能力限制的風(fēng)險(xiǎn)，并已經(jīng)采取了多種措施，以承擔(dān)一定的財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)和或有風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)，充分利用自身能力包括資信通過(guò)間接融資完成了前一階段的發(fā)展。公司將以本次股票公開(kāi)發(fā)行及上市為契機(jī)，進(jìn)一步密切與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系，增強(qiáng)在資本市場(chǎng)融資的能力，開(kāi)辟公司持續(xù)融資的渠道，積極引入社會(huì)資本，改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，采取各種可行的方式保證公司快速發(fā)展所需的資金。（六）重大或有事項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)1、抵押的或有風(fēng)險(xiǎn)為了抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)、增強(qiáng)發(fā)展后勁，公司采用抵押擔(dān)保方式進(jìn)行銀行貸款開(kāi)展了香葉酯技改擴(kuò)建項(xiàng)目。本公司以抵押貸款方式取得長(zhǎng)期貸款7,500萬(wàn)元，抵押標(biāo)的涉及部分廠區(qū)土地的國(guó)有土地使用權(quán)和建筑物，賬面價(jià)值分別為2,182萬(wàn)元和4,713萬(wàn)元，評(píng)估總價(jià)值11,000萬(wàn)元。如果這部分貸款不能到期及時(shí)清償，則抵押物將由貸款銀行拍賣(mài)、轉(zhuǎn)讓沖抵債務(wù)，會(huì)極大影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。公司采用抵押方式貸款投資的香葉酯技改擴(kuò)建項(xiàng)目前景良好，被國(guó)家經(jīng)貿(mào)委分別列為重點(diǎn)工業(yè)產(chǎn)品擴(kuò)大出口專項(xiàng)規(guī)劃和國(guó)家重點(diǎn)技術(shù)改造“雙高一優(yōu)”項(xiàng)目導(dǎo)向計(jì)劃。該項(xiàng)目已經(jīng)于2000年建設(shè)完成，目前香葉酯已經(jīng)成為本公司主要產(chǎn)品之一，2001年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售約1.5億元，取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益。本公司近三年銀行信用等級(jí)均為AAA級(jí)，未發(fā)生過(guò)貸款逾期事項(xiàng)。目前本公司現(xiàn)金流量良好，鑒于這部分抵押貸款均為長(zhǎng)期貸款，公司已經(jīng)提前籌備融資以保證及時(shí)完全清償這部分貸款。2、擔(dān)?；ケ５幕蛴酗L(fēng)險(xiǎn)截止2002年7月31日，公司先后為浙江賽麗絲綢有限公司、浙江三花集團(tuán)有限公司的銀行貸款進(jìn)行了擔(dān)保，擔(dān)?？偨痤~6,930萬(wàn)元。如果這些企業(yè)不能及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)，則公司將承擔(dān)連帶責(zé)任。雖然目前上述企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好，償債能力較強(qiáng)，但該或有事項(xiàng)還是會(huì)對(duì)公司形成一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。本公司曾產(chǎn)生擔(dān)保損失。本公司曾為寧波宗岐氏制藥有限公司提供200萬(wàn)元最高額擔(dān)保，2000年因?qū)幉ㄗ谄缡蠠o(wú)法履行還款義務(wù)而承擔(dān)連帶責(zé)任，由此產(chǎn)生擔(dān)保損失247萬(wàn)元。2001年7月，本公司的保證責(zé)任已經(jīng)全部履行完畢，本公司已經(jīng)提起訴訟以降低損失。目前紹興市中院已經(jīng)判決寧波宗歧氏向本公司支付247萬(wàn)元，并已移交嵊州市人民法院執(zhí)行。上述事項(xiàng)發(fā)生后，本公司自2001年度起更加嚴(yán)格對(duì)外擔(dān)保的管理。公司按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司為他人提供擔(dān)保有關(guān)問(wèn)題的通知（證監(jiān)公司字200061號(hào)）中的精神，遵守平等、自愿、公平、誠(chéng)信、互利的原則，在擔(dān)保前充分掌握被擔(dān)保方的資信和財(cái)務(wù)狀況，并報(bào)經(jīng)董事會(huì)或股東大會(huì)批準(zhǔn)。目前公司擔(dān)保的公司中，浙江三花集團(tuán)有限公司2001年底凈資產(chǎn)38656萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11892萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量12348萬(wàn)元，流動(dòng)比率1.61，系中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行AAA級(jí)信用客戶；浙江賽麗絲綢有限公司2001年底凈資產(chǎn)3622萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額216萬(wàn)元，流動(dòng)比率為1.27。同時(shí)，浙江賽麗絲綢有限公司、浙江三花集團(tuán)有限公司亦為本公司提供借款擔(dān)保6000萬(wàn)元，從而在一定程度上降低了或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。公司管理層將加強(qiáng)擔(dān)保合同的管理，以保護(hù)公司財(cái)產(chǎn)安全和合法權(quán)益。3、其他或有風(fēng)險(xiǎn)本公司及其全體股東、本公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理目前不存在其他尚未了結(jié)的或可預(yù)見(jiàn)的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件。公司將加強(qiáng)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的管理力度，盡可能避免可能帶來(lái)不利影響的或有事項(xiàng)的出現(xiàn)。公司將在重大或有事項(xiàng)出現(xiàn)時(shí)，及時(shí)在指定報(bào)紙上以公告形式進(jìn)行詳細(xì)充分的披露。四、管理風(fēng)險(xiǎn)（一）控股股東控制的風(fēng)險(xiǎn)1、本公司的控股股東（新昌縣合成化工廠），現(xiàn)持有本公司93.77%的股份，在本次發(fā)行結(jié)束后仍將持有63.75%的股份，居絕對(duì)控股地位。因此，控股股東可能利用其控股地位，通過(guò)行使表決權(quán)對(duì)本公司的經(jīng)營(yíng)決策、人事任免進(jìn)行控制從而給少數(shù)權(quán)益股東帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)控股股東控制的風(fēng)險(xiǎn)，公司章程中做出規(guī)范控股股東行為的相關(guān)規(guī)定，包括“公司的控股股東在行使表決權(quán)時(shí)，不得做出有損于公司和其他股東合法權(quán)益的決定”、“股東大會(huì)審議有關(guān)關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)時(shí)，關(guān)聯(lián)股東不應(yīng)當(dāng)參與投票表決，其所代表的有表決權(quán)的股份數(shù)不計(jì)入有效表決總數(shù)；股東大會(huì)決議的公告應(yīng)當(dāng)充分披露非關(guān)聯(lián)股東的表決情況”、“董事應(yīng)當(dāng)遵守法律、法規(guī)和公司章程的規(guī)定，忠實(shí)履行職責(zé)，維護(hù)公司利益。當(dāng)其自身的利益與公司和股東的利益相沖突時(shí)，應(yīng)當(dāng)以公司和股東的最大利益為行為準(zhǔn)則”等。公司在董事會(huì)中設(shè)有獨(dú)立董事，并在章程中規(guī)定了回避表決制度，以保證董事會(huì)決策對(duì)其他股東利益的公允性。此外，公司還將提高管理的透明度，建立及時(shí)完善的信息披露制度，以利于公眾監(jiān)督。2、本公司與控股股東及其其他子公司之間存在著產(chǎn)品銷(xiāo)售、進(jìn)口代理、土地使用權(quán)和房屋租賃等關(guān)聯(lián)交易。在進(jìn)行上述關(guān)聯(lián)交易時(shí)，控股股東可能利用其對(duì)本公司的控制關(guān)系，通過(guò)不公平的關(guān)聯(lián)交易條件影響本公司及其他中小股東的權(quán)益。針對(duì)關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)，本公司的公司章程中已經(jīng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的決策權(quán)限作出了規(guī)定，制訂了關(guān)聯(lián)關(guān)系股東和關(guān)聯(lián)董事回避表決的程序，并且規(guī)定公司“獨(dú)立董事應(yīng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)”；公司已經(jīng)制定了關(guān)聯(lián)交易決策規(guī)則，對(duì)股東大會(huì)、董事會(huì)、總經(jīng)理審議關(guān)聯(lián)交易的權(quán)限、程序分別作出了詳細(xì)的規(guī)定。章程的該等規(guī)定及關(guān)聯(lián)交易決策制度，有助于保證關(guān)聯(lián)交易的公允性。2002年7月公司第二屆董事會(huì)第二次會(huì)議上，公司的獨(dú)立董事已經(jīng)對(duì)有關(guān)關(guān)聯(lián)協(xié)議進(jìn)行了審核并出具了關(guān)于正在履行的關(guān)聯(lián)交易之獨(dú)立審查意見(jiàn)。獨(dú)立董事認(rèn)為“該等關(guān)聯(lián)交易符合平等、有償?shù)慕灰自瓌t，其間的價(jià)格制訂政策及交易方式符合公允原則，沒(méi)有侵害公司及公司全體股東利益，且目前公司已采取合理措施逐步減少或避免關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司的影響，尚沒(méi)有安排或?qū)嵤┢渌年P(guān)聯(lián)交易”。公司已經(jīng)并將繼續(xù)有計(jì)劃地盡量減少關(guān)聯(lián)交易的絕對(duì)額和相對(duì)比重。（二）組織模式和管理制度不完善的風(fēng)險(xiǎn)雖然公司已經(jīng)按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求建立了較為完善的組織管理體系，目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各方面運(yùn)轉(zhuǎn)情況良好。但隨著募集資金到位、新建項(xiàng)目的陸續(xù)開(kāi)展、經(jīng)營(yíng)地域分布和范圍的擴(kuò)大，現(xiàn)有的管理組織架構(gòu)、管理人員素質(zhì)與數(shù)量將對(duì)企業(yè)發(fā)展構(gòu)成一定的制約，企業(yè)將面臨現(xiàn)有生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)等管理能力難以適應(yīng)快速擴(kuò)張需要的風(fēng)險(xiǎn)。本公司高級(jí)管理層務(wù)實(shí)、高效、團(tuán)結(jié)，具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在知識(shí)結(jié)構(gòu)、能力專長(zhǎng)方面具備很強(qiáng)的互補(bǔ)性，配合默契。技術(shù)人員隊(duì)伍實(shí)力雄厚，長(zhǎng)期從事化學(xué)合成原藥及中間體的生產(chǎn)技術(shù)研究，有較強(qiáng)的專業(yè)水準(zhǔn)。本公司長(zhǎng)期注重內(nèi)部培養(yǎng)與外部引進(jìn)相結(jié)合，已經(jīng)初步形成了一支勤奮敬業(yè)并有一定管理經(jīng)驗(yàn)的管理隊(duì)伍。公司股票發(fā)行成功并上市將提升公司知名度，改善由于地域等因素對(duì)人才吸引造成的限制。本公司已經(jīng)制訂了從企業(yè)外部聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人擔(dān)任內(nèi)部管理重要職務(wù)的計(jì)劃，以進(jìn)一步提高管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)。本公司還將加強(qiáng)在人才管理、財(cái)務(wù)管理、技術(shù)管理、營(yíng)銷(xiāo)管理等各方面的內(nèi)部管理，建立健全相互配合、運(yùn)轉(zhuǎn)良好的管理體系。五、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)（一）技術(shù)滯后的風(fēng)險(xiǎn)化學(xué)藥品原藥制造產(chǎn)業(yè)是技術(shù)更新較快的行業(yè)，技術(shù)路線的選擇是影響產(chǎn)品成本的最重要因素，并直接作用在產(chǎn)品的生命周期上。目前公司各項(xiàng)產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝均處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，并先后被評(píng)為國(guó)家級(jí)、省級(jí)新產(chǎn)品或重點(diǎn)新產(chǎn)品，多項(xiàng)產(chǎn)品被列為國(guó)家重點(diǎn)擴(kuò)大出口專項(xiàng)項(xiàng)目或火炬重點(diǎn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。但如果公司技術(shù)儲(chǔ)備不夠，技術(shù)升級(jí)過(guò)慢，則將面臨技術(shù)落伍、競(jìng)爭(zhēng)能力下降進(jìn)而市場(chǎng)份額喪失的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)技術(shù)滯后的風(fēng)險(xiǎn)，公司努力增加科研投入，加強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備，建立完善的技術(shù)開(kāi)發(fā)體系保障開(kāi)發(fā)后勁。1、在技術(shù)投入方面，公司每年按銷(xiāo)售收入的3%計(jì)提研究開(kāi)發(fā)基金，專門(mén)用于科研項(xiàng)目的設(shè)備引進(jìn)和經(jīng)費(fèi)支持。2、在技術(shù)儲(chǔ)備方面，已形成了“生產(chǎn)一代、儲(chǔ)備一代、在研一代”的技術(shù)開(kāi)發(fā)格局。通過(guò)在不同領(lǐng)域與優(yōu)秀的科技人員的合作，公司在有機(jī)合成方面已經(jīng)具有全國(guó)一流的開(kāi)發(fā)能力，能夠完成幾乎所有重要的有機(jī)合成反應(yīng)類(lèi)型的工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)。3、公司建立了包括公司技術(shù)中心、博士后科研工作站、科研機(jī)構(gòu)在內(nèi)的立體技術(shù)開(kāi)發(fā)體系。1）公司技術(shù)中心被省科委、計(jì)委列為省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，能不斷推出高技術(shù)含量、高附加值的產(chǎn)品；2）公司經(jīng)浙江省人事廳批準(zhǔn)，設(shè)立了博士后科研工作站；3）公司同浙江大學(xué)開(kāi)展了多層次的合作關(guān)系，由浙江大學(xué)負(fù)責(zé)對(duì)公司技術(shù)技術(shù)人員進(jìn)行培訓(xùn)、長(zhǎng)期與公司進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)合作，定期進(jìn)行技術(shù)指導(dǎo)、常年提供技術(shù)服務(wù)。公司還與蘭州大學(xué)、江南大學(xué)、上海化工研究院、浙江化工研究院等國(guó)內(nèi)知名科研院所和科研機(jī)構(gòu)繼續(xù)保持良好的合作關(guān)系，密切關(guān)注行業(yè)內(nèi)先進(jìn)技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用。（二）技術(shù)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)從實(shí)驗(yàn)室中的新技術(shù)到產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的產(chǎn)品，生產(chǎn)規(guī)模相差幾個(gè)數(shù)量級(jí)，因此在產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中要解決放大過(guò)程中的技術(shù)問(wèn)題和外部環(huán)境、氣候、合成條件等其他問(wèn)題，其中任一個(gè)問(wèn)題解決不當(dāng)都可能導(dǎo)致技術(shù)產(chǎn)業(yè)化失敗。公司現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)成熟，本次擬募集資金項(xiàng)目的生產(chǎn)技術(shù)都經(jīng)過(guò)小試甚至中試，但隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，公司仍可能遇到一些放大過(guò)程中的技術(shù)問(wèn)題。為解決放大過(guò)程中的技術(shù)問(wèn)題,公司在各項(xiàng)中試生產(chǎn)中進(jìn)行了大量從小試到中試放大規(guī)律的研究，在運(yùn)用中除了優(yōu)化工藝條件以外,還根據(jù)放大規(guī)律預(yù)留了一定的余量，以充分降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。比如，公司測(cè)定了各個(gè)合成過(guò)程中的宏觀反應(yīng)動(dòng)力學(xué)數(shù)據(jù)，建立了合成過(guò)程的動(dòng)力學(xué)模型，又以中試數(shù)據(jù)對(duì)動(dòng)力學(xué)模型進(jìn)行了檢驗(yàn)，并在此動(dòng)力學(xué)模型基礎(chǔ)上進(jìn)行過(guò)程的各項(xiàng)設(shè)計(jì)和優(yōu)化，在工業(yè)化過(guò)程中根據(jù)化學(xué)反應(yīng)的不同情況采用不同的放大倍數(shù)。如對(duì)某些動(dòng)力學(xué)過(guò)程復(fù)雜或傳熱受到限制的過(guò)程（如間歇過(guò)程的炔化反應(yīng)，上溴放大、加氫過(guò)程等）采用多套并行的方式處理，放大倍數(shù)只有2-4倍；對(duì)簡(jiǎn)單的后處理過(guò)程（如中和、水洗、萃取等）采用5-10倍的放大倍數(shù)。（三）技術(shù)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)公司在主要產(chǎn)品的合成路線和生產(chǎn)工藝方面的技術(shù)均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，幾乎所有主要產(chǎn)品均為國(guó)家級(jí)新產(chǎn)品或國(guó)家級(jí)重點(diǎn)新產(chǎn)品。（參見(jiàn)第六章“業(yè)務(wù)與技術(shù)”）這些方面的專有技術(shù)是公司核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)能力的集中體現(xiàn)。公司已經(jīng)對(duì)相關(guān)的專有技術(shù)采取了嚴(yán)格的保密措施。但如果知識(shí)產(chǎn)權(quán)被侵權(quán)，公司利益將面臨被損害的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，本公司內(nèi)部已經(jīng)制定了嚴(yán)格的保密制度和協(xié)議，同時(shí)將加強(qiáng)對(duì)有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法律法規(guī)的學(xué)習(xí)。公司已經(jīng)對(duì)自主開(kāi)發(fā)的多項(xiàng)生產(chǎn)工藝申請(qǐng)了專利，并準(zhǔn)備繼續(xù)加強(qiáng)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面的力度，積極運(yùn)用法律手段維護(hù)公司權(quán)益，防范侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。六、募股資金投向風(fēng)險(xiǎn)公司本次募股資金計(jì)劃投資的項(xiàng)目都經(jīng)過(guò)了詳盡的市場(chǎng)調(diào)查和認(rèn)真嚴(yán)密的可行性分析，并經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)立項(xiàng)。這些項(xiàng)目的實(shí)施將有助于保持公司在化學(xué)藥品原藥產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，并成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。本次募集資金項(xiàng)目具有一定的技術(shù)領(lǐng)先性，但是項(xiàng)目建設(shè)工期、項(xiàng)目工程成本、建設(shè)質(zhì)量以及市場(chǎng)變化等因素均對(duì)項(xiàng)目效益和見(jiàn)效時(shí)間有一定影響，不排除上述環(huán)節(jié)的不可預(yù)見(jiàn)因素導(dǎo)致投資項(xiàng)目工程成本上升、工期滯后、效益降低的可能性。針對(duì)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，公司將加強(qiáng)新項(xiàng)目的工程建設(shè)管理，嚴(yán)格按照實(shí)施方案和時(shí)間進(jìn)度施工，保證工程進(jìn)度和質(zhì)量。對(duì)項(xiàng)目實(shí)施中可能遇到的不可預(yù)測(cè)因素及風(fēng)險(xiǎn)，公司將及時(shí)采取有力措施，避免損失或?qū)p失降至最小。項(xiàng)目投產(chǎn)后根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)條件和經(jīng)濟(jì)變化等因素，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)量和銷(xiāo)售價(jià)格，追求項(xiàng)目產(chǎn)能等經(jīng)濟(jì)資源的最優(yōu)配置和公司利潤(rùn)的最大化。七、政策風(fēng)險(xiǎn)（一）產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)公司主導(dǎo)產(chǎn)品列入國(guó)家計(jì)委、科技部共同制訂的當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域指南，屬國(guó)家重點(diǎn)扶持的行業(yè)。此外，作為全國(guó)首批國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)和浙江省首批區(qū)外高新技術(shù)企業(yè)，地方政府對(duì)本公司在信貸等有一定的優(yōu)惠政策支持。如果國(guó)家未來(lái)產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)變化、影響給予公司的各項(xiàng)優(yōu)惠政策，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不確定性的影響。支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的重要內(nèi)容，這一政策在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)將保持穩(wěn)定性和連續(xù)性。公司所處的化學(xué)藥品原藥產(chǎn)業(yè)，以及下游的飼料行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)都是直接與人民群眾生活密切相關(guān)的行業(yè)，且仍處于增長(zhǎng)階段，因此短期內(nèi)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策不會(huì)產(chǎn)生重大變化。