某股份有限公司招股說明書.doc

此文檔收集于網(wǎng)絡，如有侵權(quán)，請聯(lián)系網(wǎng)站刪除天馬行空官方博客：/tmxk_docin ；QQ:1318241189；QQ群：175569632第四章 風險因素提示：投資者在評價發(fā)行人此次發(fā)售的股票時，除本招股說明書提供的其它資料外，應特別認真地考慮下述各項風險因素。根據(jù)重要性原則或可能影響投資決策的程序排序，本公司的風險因素包括(但不限于)下列各項：特別風險提示：1、產(chǎn)品價格競爭的風險2、凈資產(chǎn)收益率和毛利率下降的風險3、重大非經(jīng)常性損益的風險4、存貨和應收帳款金額較大的風險5、債務償還的風險6、重大或有事項的風險7、控股股東控制的風險8、所得稅優(yōu)惠政策到期的風險一、市場風險（一）產(chǎn)業(yè)競爭加劇風險我國是世界上維生素及化學原料藥的重要生產(chǎn)國，也是世界最大原料藥出口國，維生素B系列、維生素C、維生素E及60多種化學原料藥在國際市場上具有較強的競爭力。即使去年全球市場大幅走低的形勢下，中國維生素及原料藥的出口仍然增勢強勁。但行業(yè)內(nèi)部分產(chǎn)品的低水平重復建設(shè)現(xiàn)象嚴重，國內(nèi)生產(chǎn)廠家迅速分化。同時，著名的跨國公司如羅氏、巴斯夫等陸續(xù)在國內(nèi)成立合資公司，部分公司（如羅氏泰山等）已經(jīng)陸續(xù)投入生產(chǎn)。目前行業(yè)內(nèi)競爭比較激烈，公司若不能保持充足的研發(fā)投入，及時進行工藝路線的不斷改進和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司的市場份額和盈利能力將受到不利影響。此外，由于產(chǎn)業(yè)市場集中度較高，主要領(lǐng)先者都是聲譽卓著的大型國際化工集團的行業(yè)分部（如羅氏、巴斯夫和安萬特等），他們的經(jīng)營策略、產(chǎn)品策略、定價策略和發(fā)展戰(zhàn)略會對世界精細化工市場產(chǎn)生舉足輕重的影響。針對行業(yè)內(nèi)競爭日益激烈的現(xiàn)實狀況，公司認為，公司的長期目標是發(fā)展成為經(jīng)營規(guī)?；?、管理現(xiàn)代化、主業(yè)鮮明、業(yè)績突出的國內(nèi)一流、國際上享有一定地位的大型醫(yī)藥化工、生物醫(yī)藥企業(yè)集團。目前公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，雖然相對于市場領(lǐng)先者，無論市場份額、技術(shù)儲備、資本規(guī)模等各方面實力都存在較大差距，暫時只能處于跟隨者的地位，但公司以此次股票發(fā)行和上市為契機，利用資本市場這一助推器，迅速縮小資本規(guī)模的差距，提高科研水平和儲備，提升管理水平，努力構(gòu)建成本領(lǐng)先的優(yōu)勢，完全可以縮小與領(lǐng)先者的差距。具體而言，公司擬采取下列措施：加大研究開發(fā)投入，不斷推出適應市場的新產(chǎn)品；改進生產(chǎn)工藝與流程，提高產(chǎn)品收率，降低成本，提高市場競爭力；全面推行ISO9001質(zhì)量保證體系，提高產(chǎn)品質(zhì)量，引進先進的管理理念，加大市場拓展進度，擴大市場份額；充分發(fā)揮“新和成”的品牌效應，提高產(chǎn)品科技含量和客戶滿意度，在行業(yè)競爭中爭取有利的競爭位置。（二）產(chǎn)品市場飽和的風險經(jīng)過一段時期的高速發(fā)展，目前維生素及化學原藥制造產(chǎn)業(yè)均已進入了穩(wěn)定成長階段，市場容量的增加速度有所降低。與此同時，國際市場、尤其是維生素市場的市場集中度仍呈現(xiàn)不斷提高態(tài)勢，以羅氏、巴斯夫、安萬特等為代表的生產(chǎn)寡頭借助集團公司的資本實力優(yōu)勢，仍在屢屢通過收購兼并繼續(xù)擴大市場份額。隨著產(chǎn)業(yè)競爭的加劇，公司產(chǎn)品存在市場飽和的風險，可能對本公司的發(fā)展帶來嚴峻挑戰(zhàn)。公司充分重視由于產(chǎn)品市場飽和而導致的銷量不足的風險。據(jù)測算，本次募集資金投資項目的銷量利潤敏感系數(shù)在1.45到1.86之間，這意味著項目產(chǎn)品的銷量每降低1%，項目利潤將下降1.45%到1.86%不等。針對上述風險，公司采取了以下的應對措施：1） 公司在進行投資決策時充分搜集產(chǎn)品的市場情況，考慮產(chǎn)品的潛在市場容量、可能的市場份額對項目可行性的影響。公司本次募集資金投資項目受銷量風險影響的程度較小。據(jù)測算，本次募集資金投資項目具有較高的安全邊際，各項目的盈虧平衡點在32%到53%之間，基本上有能力在銷量下降一半的情況下實現(xiàn)保本生產(chǎn)。2） 公司的產(chǎn)品目前具有較強的成本優(yōu)勢，價格性能比也明顯高于其他廠家。公司有條件根據(jù)市場變化調(diào)整產(chǎn)量和定價，以爭取利潤最大化。3） 公司將不斷改進工藝技術(shù)，提高產(chǎn)品外觀、含量、穩(wěn)定性等質(zhì)量標準，以質(zhì)量占領(lǐng)市場。公司要通過引入與國際接軌的營銷理念和營銷人才，及時調(diào)整營銷策略，加強銷售網(wǎng)絡的信息反饋，拓展市場份額。4） 公司將利用靈活的經(jīng)營方式和生產(chǎn)計劃，更快、更好地適應不同客戶的特殊需求，在擁有穩(wěn)定的長期客戶的同時充分利用共同的技術(shù)平臺。（三）產(chǎn)品價格競爭的風險化學原料藥、尤其是維生素屬于大宗商品，在各種競爭手段中，價格競爭最為常見。領(lǐng)先企業(yè)往往憑借生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)水平上的優(yōu)勢，有效地降低產(chǎn)品成本，從而取得同類產(chǎn)品在價格上的優(yōu)勢。為搶占市場份額，跨國公司進行壓價傾銷以擠垮競爭對手的事例屢見不鮮。尤其在那些生產(chǎn)路線較短，技術(shù)壁壘相對較低產(chǎn)品的市場上，市場競爭極易演變成惡性價格戰(zhàn)。中國加入世貿(mào)組織后，國內(nèi)市場也將承受進口的巨大沖擊，出現(xiàn)激烈的價格競爭的可能性始終存在。歷史上，1999年、2001年美國司法部和歐盟先后對維生素市場原卡特爾做出反卡特爾判決并課以巨額罰金之后，維生素市場的卡特爾和價格體系瓦解，各類維生素的國際市場價格均大幅下跌。其中，維生素市場中市場價值最高、最具代表性的三大當家品種中，維生素E的價格從1999年初的2.5萬美元/噸下調(diào)到了2002年初的1萬美元/噸左右，維生素A從3.5萬美元/噸下調(diào)到了1.5萬美元/噸，維生素C的價格累計跌幅也基本類似。由于維生素E和維生素A是本公司的主要產(chǎn)品，1999年至2001年期間價格的大幅下跌已經(jīng)給公司帶來了巨大的直接經(jīng)濟損失。（有關(guān)產(chǎn)品銷售價格下跌對公司經(jīng)營業(yè)績的影響，詳見本招股說明書第十章“財務會計信息”中的“重大購銷價格變化及備考的財務信息”）目前維生素市場的價格已經(jīng)趨于平穩(wěn)，價格波動的波幅已經(jīng)收窄，各生產(chǎn)廠商調(diào)價的頻率和幅度也均下降到了正常的范圍內(nèi)。自2001年下半年起，維生素E的國際市場價格穩(wěn)定在0.9萬美元/噸到1.2萬美元/噸的區(qū)間內(nèi)，維生素A也穩(wěn)定在1.5萬美元/噸到1.7萬美元/噸的區(qū)間內(nèi)。公司非常重視市場上價格競爭的風險。據(jù)測算，本次募集資金投資項目除-紫羅蘭酮項目以外，產(chǎn)品銷售價格的利潤敏感系數(shù)均在2.44到4.65之間，這意味著項目產(chǎn)品的銷售價格每降低1%，項目利潤將下降2.44%到4.65%不等。針對上述風險，公司采取了以下的應對措施：1） 公司在進行投資決策時，充分考慮產(chǎn)品的市場風險對項目可行性的影響。公司本次募集資金投資項目受價格競爭風險影響的程度較小。據(jù)測算，本次募集資金投資項目具有較強的毛利邊際，除-紫羅蘭酮項目以外，其他項目的毛利率普遍在37%到59%之間，有能力在價格下降30%的情況下實現(xiàn)保本生產(chǎn)。2） 公司將通過工藝改進、強化質(zhì)量管理、加強目標成本管理等系列措施，進一步挖掘內(nèi)部潛力，降低生產(chǎn)成本和期間費用。公司擬通過強化原料供應鏈、整合產(chǎn)品鏈、提高收率等手段減少原料單耗，降低原料成本；通過提高自動化控制水平、減少在線工人、節(jié)約間接人工材料等，降低燃料和動力成本、人工成本等制造費用；通過提高質(zhì)量管理、改善財務結(jié)構(gòu)等措施，降低管理費用、財務費用等各項期間費用。綜合采用以上措施能有效地增強價格競爭能力，控制價格競爭風險。3） 公司將科學安排生產(chǎn)計劃，適當調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司將持續(xù)追求技術(shù)進步，根據(jù)精細化工行業(yè)設(shè)備通用性好、技術(shù)可移植性強、產(chǎn)品鏈效應明顯的特點，公司可以根據(jù)市場變化及時推出新的產(chǎn)品，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進一步進行產(chǎn)品深加工以提高附加值，從而有效規(guī)避價格競爭風險。（四）產(chǎn)品生命周期負面影響的風險根據(jù)產(chǎn)品生命周期的一般理論，產(chǎn)品處于成長期時的價格和利潤貢獻均大大高于處于成熟期或衰退期。在化學藥品原藥市場中的普遍趨勢是，隨著供需的變化和技術(shù)不斷發(fā)展，每個產(chǎn)品生命周期中引入期與成長期的時間日漸縮短；同時，隨著產(chǎn)品迅速進入成熟期，具有生產(chǎn)能力的廠商數(shù)目較多，產(chǎn)品銷售價格會隨之快速下降，市場份額的競爭也將處于白熱化狀態(tài)。行業(yè)的這個特性給公司的平穩(wěn)發(fā)展制造了困難，也給公司的盈利水平帶來了不確定因素。針對產(chǎn)品生命周期負面影響的風險，公司認為，由于維生素的在各方面的新功能被不斷發(fā)現(xiàn)，有效地刺激了各個領(lǐng)域?qū)S生素的需求，維生素會在很長的一段時間內(nèi)呈現(xiàn)一種需求緩慢增長的市場輪廓，從而與普通工業(yè)品及部分化學原藥的產(chǎn)品生命周期的形狀和時間都形成一定的差異。公司在管理中從三個角度出發(fā)，充分考慮了產(chǎn)品生命周期的影響。1）公司通過形成產(chǎn)品系列，降低產(chǎn)品生命周期縮短風險。公司已經(jīng)初步形成原料統(tǒng)一、互為補充、互為依托的醫(yī)藥中間體、單體香料和飼料添加劑三個產(chǎn)品系列。多種產(chǎn)品系列和多樣化的產(chǎn)品并存，分布在生命周期的不同階段，能有效地減輕由于個別產(chǎn)品進入衰退期給公司整體盈利水平帶來的不利影響。2）公司的技術(shù)開發(fā)注重對產(chǎn)品所處生命周期階段的把握。公司密切跟蹤行業(yè)、產(chǎn)品發(fā)展動向，跟上產(chǎn)品生命周期的步伐，并爭取技術(shù)領(lǐng)先。在技術(shù)儲備方面，公司技術(shù)中心被省科委、省計委列為省級企業(yè)技術(shù)中心，已形成了“生產(chǎn)一代、儲備一代、在研一代”的技術(shù)開發(fā)格局，不斷推出高技術(shù)含量的新產(chǎn)品，使公司選擇在產(chǎn)品生命周期的成長期介入市場，避免介入已近飽和的產(chǎn)品市場。3）公司生產(chǎn)平臺為規(guī)避產(chǎn)品生命周期做好準備?？紤]到精細化工行業(yè)各產(chǎn)品生產(chǎn)中若干核心技術(shù)具有可移植性，公司的生產(chǎn)平臺具備一定的兼容性，生產(chǎn)輔助設(shè)施也留有余量，在經(jīng)過調(diào)整后能夠及時轉(zhuǎn)產(chǎn)，能為必要的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整做好準備。（五）來自替代產(chǎn)品的競爭風險本公司采用化學合成方式生產(chǎn)維生素E粉、維生素A（香葉酯粉）等產(chǎn)品，目前國內(nèi)和世界上均有公司采用天然方式生產(chǎn)。天然維生素產(chǎn)業(yè)近期的迅猛發(fā)展，對維生素市場的需求形成分流，也一定程度上影響了本公司產(chǎn)品的銷售量。來自這些替代產(chǎn)品的競爭也增加了公司的經(jīng)營壓力。針對替代產(chǎn)品競爭的風險，公司認為，相對于采用天然方式生產(chǎn)，化學合成方式在實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化后的成本、相對于需求的生產(chǎn)能力上有著明顯的優(yōu)勢；同時質(zhì)量也相當穩(wěn)定。公司將充分利用比較優(yōu)勢，吸引對產(chǎn)品價格性能比比較敏感的客戶，增強市場競爭力。二、業(yè)務經(jīng)營風險（一）對下游行業(yè)和主要客戶依賴的風險1、對下游行業(yè)依賴的風險本公司產(chǎn)品相關(guān)下游行業(yè)發(fā)展的好壞，對產(chǎn)品的銷售會產(chǎn)生很大的影響。公司的主要產(chǎn)品維生素E、香葉酯和乙氧甲叉，主要作為原料藥、保健品和飼料添加劑進行銷售，對醫(yī)藥行業(yè)、保健品行業(yè)和配合飼料行業(yè)的依賴性很強。而公司2001年度的主營業(yè)務收入中，96%來自于對上述三個行業(yè)客戶的銷售。本公司認為，醫(yī)藥、保健品和配合飼料行業(yè)均是增長相對穩(wěn)定的朝陽行業(yè)，特別是醫(yī)藥保健品行業(yè)，具有良好的發(fā)展前景。根據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委的分行業(yè)“十五”規(guī)劃，在“十五”期間，醫(yī)藥、保健品行業(yè)的年均增長速度能達到12%以上，配合飼料行業(yè)的年均增長速度也能達到11%。針對上述風險，公司已初步形成從基礎(chǔ)化工產(chǎn)品出發(fā)，原料統(tǒng)一、互為補充、互為依托的醫(yī)藥中間體、單體香料和飼料添加劑三大產(chǎn)品系列。同時，以保證核心競爭力為前提，公司將根據(jù)市場需求的變化和自身業(yè)務整合的需要，適度拓寬經(jīng)營渠道，積極發(fā)展上下游產(chǎn)品，向相關(guān)領(lǐng)域滲透，增加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多種性和可變性，減少對個別相關(guān)下游產(chǎn)業(yè)的過分依賴，規(guī)避產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風險。2、對主要客戶和銷售渠道依賴的風險公司的主要的終端客戶為荷蘭Trouw公司、比利時Vitofoss公司、美國ADM公司、美國RIDLEY公司、德國Lehmann公司、印度Merck公司、臺州東港工貿(mào)集團和天津正大飼料有限公司等。公司前五大終端客戶2002年前7個月銷售金額約占總銷售收入的42%。此外，公司的產(chǎn)品主要出口國外，2002年前7個月出口銷售收入占到總銷售收入的59.3%。公司自營出口后，通過國外貿(mào)易商銷售給終端的國外廠商。其中，公司在歐洲地區(qū)主要通過德國SUNVIT公司最終銷售給荷蘭Trouw公司、比利時Vitofoss公司和德國Lehmann公司等終端客戶，在美國地區(qū)主要通過美國ChinaVitamin公司最終銷售給美國ADM公司和RIDLEY公司等，2001年經(jīng)這兩家貿(mào)易商經(jīng)銷實現(xiàn)的銷售額占到總銷售收入的60.3%。公司的主要客戶和銷售渠道相對集中，對經(jīng)營的影響較大，有一定的依賴性。如果這些客戶的經(jīng)營狀況或與公司的業(yè)務關(guān)系發(fā)生變化，將給公司的銷售和經(jīng)營業(yè)績帶來一定的影響。針對上述風險，公司認為，通過與國外部分主要客戶和貿(mào)易商的長期合作，使這些公司與本公司形成了相互信任、相互依賴的戰(zhàn)略合作關(guān)系。它們不但可以保證公司現(xiàn)有產(chǎn)品供求穩(wěn)定，便于安排生產(chǎn)銷售，而且也成為公司試產(chǎn)產(chǎn)品及新產(chǎn)品的用戶，這在客觀上起到了穩(wěn)定產(chǎn)品基本銷量、加快新產(chǎn)品進入市場的速度、降低項目風險的作用。此外，公司目前的市場開拓工作開展十分順利。由于公司產(chǎn)品海外銷售中使用新和成品牌，本公司品牌在國際市場上的知名度逐步提升，越來越多的國外客戶認同本公司品牌和產(chǎn)品，向公司聯(lián)系購銷，這將有助于降低公司對部分主要客戶的依賴程度。（二）原料供應依賴和價格波動的風險受技術(shù)路線或其他方面因素的影響，化學藥品原藥制造產(chǎn)業(yè)的某些主要原料是比較少見的初級天然原料，而天然原料受氣候環(huán)境等影響，產(chǎn)量、價格等因素都不大容易控制。此外，公司的原材料中還有部分需要從國外進口。供應的穩(wěn)定性，尤其是主要原料的可獲得性對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的影響很大。外購化工原料成本占公司產(chǎn)品成本的比重較大，平均占到80%以上?；ぴ鲜袌龅膬r格波動將直接影響到公司產(chǎn)品成本。目前，國內(nèi)基礎(chǔ)化工產(chǎn)品供應充足，價格有所下調(diào)，但原料的質(zhì)量、價格變化仍會直接影響到公司產(chǎn)品的成本和收益。針對上述風險，公司很早就開始實施產(chǎn)品鏈的整合工程。公司通過自主研發(fā)或聯(lián)合浙江大學等知名院校，對部分原來國內(nèi)不能自產(chǎn)的主要原料進行了合成路線和工藝的開發(fā)，并在開發(fā)中特別注意了基本原料的國內(nèi)可獲得性和低成本的要求。通過產(chǎn)品鏈整合和部分原料的自產(chǎn)，將公司產(chǎn)品鏈的終點延展到相對容易獲得的基礎(chǔ)化工原料如丙酮、乙炔、原酯等，一方面能徹底解決原材料供應上的后顧之憂、增強了采購、生產(chǎn)的計劃性，另一方面也使部分產(chǎn)品的原料成本大幅下降、降低了受原料價格波動的影響程度，增強了價格競爭力。比如，通過自行合成異植物醇的重要原料之一芳樟醇，使芳樟醇的成本下降了54%、異植物醇的成本下降了10%，維生素E的成本下降了6%。在無法通過產(chǎn)品鏈整合達到降低受影響程度的情況下，公司對主要原料采取低價擇優(yōu)原則，盡量減少中間環(huán)節(jié)，實行多渠道采購，保障公司原料進貨渠道暢通、貨源充足、價格穩(wěn)定。同時，公司還將通過改進產(chǎn)品生產(chǎn)工藝，減低原料單耗，加強運輸和存貨管理等手段，深化成本控制，進一步降低原料成本。此外，公司不存在過分依賴單一原料供應渠道的問題。（三）交通條件限制的風險本公司地處浙東山區(qū)，而大部分產(chǎn)品和部分原料都需要通過公路運輸。相對其他運輸形式，公路運輸成本較高，而且單一運輸形式在遇到災害與偶發(fā)事件時對公司的生產(chǎn)與銷售造成極大影響。針對交通條件限制的風險，公司首先在產(chǎn)品開發(fā)中選擇高附加值的產(chǎn)品，以減少生產(chǎn)噸位，減少運輸量；其次將一些運輸量較大的原料或中間體（如乙炔氣、氫氣）實行自產(chǎn)，降低了原料成本的同時也大大縮減了對運力的需求；其三是充分利用就近的寧波港及杭甬鐵路開展公路-水路、公路-鐵路的聯(lián)運以降低成本；最后是保持合理的原料庫存以防范交通偶發(fā)事故可能帶來的損失。另外，經(jīng)過新昌的上三線（上虞到三門）高速公路的建成已經(jīng)大大緩解104國道的交通不便的局面，同時使公司擁有另一條直接連通滬杭甬高速和359國道的公路運輸線路，進一步緩解了交通條件限制風險。（四）環(huán)境保護的風險化學藥品原藥生產(chǎn)的反應步驟多，生產(chǎn)單位產(chǎn)品所產(chǎn)生的副產(chǎn)品高于基礎(chǔ)化工和石油化工。公司生產(chǎn)過程中產(chǎn)生一定的廢水、廢氣、廢渣，經(jīng)綜合治理后已經(jīng)達到國家和地方環(huán)保部門規(guī)定的各項排放標準，并曾多次獲得紹興市環(huán)保先進單位稱號。如果國家頒布更嚴格的環(huán)保法規(guī)或規(guī)定，可能導致本公司的環(huán)保支出上升，經(jīng)營成本增加。針對環(huán)境保護風險，公司采取了以下措施：1、公司堅持源頭控制和治理相結(jié)合的思路。公司通過完善清潔生產(chǎn)制度、創(chuàng)建“無泄漏工廠”、加強資源回收和套用等措施控制污染的源頭。在項目選擇時，公司對各種產(chǎn)品帶來的污染物排放預先做出了評估，并將環(huán)境保護問題列入項目選擇的考慮因素。2、為盡可能減少污染物排放對周邊環(huán)境的影響，公司先后投資建設(shè)廢水處理站、香葉酯氨回收裝置、烯醇與氨回收裝置、廢氣回收裝置等。其中公司投資建設(shè)的廢水處理站，采用酸化厭氧、混合曝氣、缺氧水解、活性污泥好氧處理等多種處理方式，日廢水處理能力達到1000噸，被評為優(yōu)良工程。3、公司本次募集資金投資項目運用環(huán)境友好的先進工藝，實現(xiàn)了溶劑和部分催化劑的重復套用和部分溶劑的全回收。浙江省環(huán)境保護科學設(shè)計研究院對這些項目編制了項目環(huán)境影響報告書，浙江省環(huán)境保護局已經(jīng)批復同意該環(huán)境影響報告書。公司已經(jīng)于2002年8月通過了浙江省環(huán)科環(huán)境認證中心ISO14001認證。浙江省環(huán)境保護局也對本公司的環(huán)境保護情況出具了肯定的核查意見。（五）安全生產(chǎn)的風險本公司生產(chǎn)過程中的原料大多數(shù)為易燃、易爆有毒物質(zhì)，如操作不當或設(shè)備老化失修，可能導致事故的發(fā)生，影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營。公司一貫重視安全生產(chǎn)，未發(fā)生過重大事故。公司對全體職工一貫重視有關(guān)原料物性、危險等級、毒性、急救措施等安全教育，強化工程設(shè)計中防火、防爆、防腐、防毒要求，強化安全生產(chǎn)操作規(guī)范、安全管理和檢測系統(tǒng)。公司設(shè)有保衛(wèi)科和安全消防科，重點加強對生產(chǎn)區(qū)的安全保衛(wèi)工作，消防安全科建有專職消防隊，并在每個車間設(shè)專職的消防安全員。公司定期對消防安全人員進行業(yè)務培訓和考核，對員工進行定期體格檢查，使安全生產(chǎn)的風險降低到最小程度。三、財務風險（一）凈資產(chǎn)收益率和毛利率下降的風險本公司目前的盈利能力尚處于同行業(yè)同等規(guī)模公司中的較高水平。但1999年、2000年和2001年公司的凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)比較大的波動，分別為46.92%、24.54%和19.10%。公司同期的毛利率也分別為26.8%、23.4%和4.95%，均呈現(xiàn)一定的下降趨勢。公司盈利能力指標呈現(xiàn)下降趨勢，也是公司從高速擴張期轉(zhuǎn)入穩(wěn)定發(fā)展期時伴隨規(guī)模擴大出現(xiàn)的正?，F(xiàn)象。1999年起公司陸續(xù)開展香葉酯技改擴建項目和其他基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)投資，此后又不斷補充營運資產(chǎn)，使1999年到2001年期間公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別增長了50.4%和53.6%，攤薄了公司的整體盈利水平。公司盈利能力指標的下降趨勢也與期間國際市場環(huán)境的重大產(chǎn)業(yè)格局變更相關(guān)。1999年和2001年美國司法部和歐盟先后作出維生素市場反卡特爾判決，此后維生素市場卡特爾瓦解導致主要維生素產(chǎn)品價格的大幅下降，其間所有市場參與者的經(jīng)營業(yè)績均受到了巨大的影響。1999年以來已經(jīng)有眾多國際著名廠商因此破產(chǎn)、停產(chǎn)或被出售，本公司的盈利水平也不可避免的受到重大影響。（詳見本招股說明書第十章“財務會計信息”中的“重大購銷價格變化及備考的財務信息”）運用杜邦分析法可以進一步量化分析各種因素對公司盈利水平的影響，從而驗證上述兩方面因素對盈利能力的決定性影響。驅(qū)動因素2002年前7月2001年2000年1999年銷售凈利率8.45%7.84%9.04%14.49%銷售毛利率23.97%21.19%23.40%26.76%三費比率8.51%11.91%11.83%9.41%其他比率7.00%1.44%2.52%2.86%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率48.61/83.33%63.17%62.16%82.24%應收帳款周轉(zhuǎn)率3.16/5.423.362.977.39修正存貨周轉(zhuǎn)率2.73/4.685.594.154.04固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.95/1.631.291.121.39總資產(chǎn)收益率4.11/7.04%4.95%5.62%11.92%財務杠桿系數(shù)3.023.854.393.93凈資產(chǎn)收益率12.41/21.28%19.09%24.68%46.92%注：“2002”列中各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、收益率的表達中，前面為7個月的實際指標，后面是經(jīng)過折算的全年指標從表中可以看出，形成1999年度相對較高的總資產(chǎn)收益率的主要原因是當時較高的市場價格和銷售毛利率所導致的較高的銷售凈利率，較為次要的原因還包括稍高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。1999年到2001年間，造成公司總資產(chǎn)收益率下降的主要因素是，銷售價格急劇下跌所引致的銷售毛利率下跌，以及應收帳款增加所引致的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。而由于公司財務杠桿程度大體沒有變化，公司凈資產(chǎn)收益率也保持了類似總資產(chǎn)收益率的下降趨勢。目前，2002年前7個月表明公司管理水平的各項指標均體現(xiàn)了良好的上升趨勢。其中，應收帳款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率折算成全年數(shù)后均比2001年或2000年出現(xiàn)明顯的上升；同時，公司三項費用的相對比例則出現(xiàn)下降。這表明，經(jīng)過了長期的摸索，公司的經(jīng)營管理能力和應對市場變化的能力顯著增強。公司相信，隨著新產(chǎn)品的不斷推出、公司管理水平的進一步提高、以及市場價格情況的回穩(wěn)，公司的盈利能力將會在指標上得到更好的體現(xiàn)。（二）重大非經(jīng)常性損益的風險公司最近三年又一期中發(fā)生的非經(jīng)常性損益分別為-1126萬元、-87萬元、1545萬元和-107萬元，分別占到同期利潤總額的16.37%、1.68%、29.39%和2.05%。其中，2001年度的非經(jīng)常性損益超過了同期利潤總額的20%，構(gòu)成了重大的非經(jīng)常性損益。公司近三年發(fā)生的非經(jīng)常性損益中，財政貼息、出口貼息等財政補貼歷年分別為299萬、262萬、470萬和78萬；營業(yè)外收入歷年分別為35萬、23萬、950萬和24萬；營業(yè)外支出歷年分別為-629萬、-336萬、-262萬和-211萬；會計政策和會計估計變更的影響歷年分別為-851萬、-86萬、388萬和0萬。上述非經(jīng)常性損益中，部分項目（如出口貼息）與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)，金額的確認和發(fā)生頻率具有可預測性，但由于其屬于沒有正式批準文件的其他政府補貼，按照規(guī)定被認定為非經(jīng)常性損益。公司認為，雖然非經(jīng)常性損益在個別年份對公司的凈利潤水平影響較大，但從長期來看，非經(jīng)常性損益并未顯著地扭曲公司實際的盈利能力。根據(jù)公司“產(chǎn)品領(lǐng)先”、“成本領(lǐng)先”的戰(zhàn)略，結(jié)合對公司目前競爭能力、競爭地位和市場環(huán)境的理智分析，扣除非經(jīng)常性損益的影響，公司也完全能夠?qū)崿F(xiàn)近期的業(yè)務進展規(guī)劃和長遠的持續(xù)發(fā)展。（三）存貨和應收帳款金額較大的風險經(jīng)浙江天健會計師事務所有限公司審計，截至2002年7月31日，公司總資產(chǎn)合計76,636萬元，流動資產(chǎn)合計37,346萬元，其中存貨13,633萬元，應收賬款11,772萬元，分別占到流動資產(chǎn)的31.5%和36.5%，總資產(chǎn)的15.4%和17.8%。受此影響，公司的流動比率為1.02，速動比率為0.64。較大數(shù)額的存貨和應收帳款，影響了公司的資金運用效率，增加了公司的財務費用支出，形成壞帳或存貨貶值的風險也隨之提高。公司高度重視存貨和應收帳款較大的風險，并對此進行了仔細的分析。公司2002年前7個月的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為65.6天，應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)為78.4天，而行業(yè)可比公司的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為69.4天，平均應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)為94.5天，公司的兩項指標均基本與行業(yè)平均水平近似。公司近三分之二的產(chǎn)品外銷，但公司通過自營進出口方式辦理外銷手續(xù)，存貨在途、外貿(mào)結(jié)算等環(huán)節(jié)耗費的時間均較內(nèi)銷方式增加1個月左右，外銷產(chǎn)品批量起運的特點也導致庫存商品數(shù)量的時點分布不均勻，這增加了存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)，對公司存貨形態(tài)和應收帳款形態(tài)的資金占用有明顯的不利影響。針對存貨較大的風險，公司制定了一些控制生產(chǎn)安排、降低存貨數(shù)量的措施并付諸實施，包括：（1）增加供應商家數(shù)，減少對單個供應商的依賴，降低原材料的平均存量；（2）加強倉庫管理，運用電算化的存貨管理系統(tǒng)輔助決策，更有效的控制原材料、在產(chǎn)品的數(shù)量等。針對應收帳款較大的風險，公司制定了一整套加大應收帳款回款力度的措施并已逐步實施，包括：（1）對用戶的批量銷售嚴格執(zhí)行信用考查手續(xù)，對用戶的資信、以及以往還款情況進行考查；（2）對于欠款主要用戶，加強跟蹤和催討工作；（3）對于一些小用戶，原則上實行先付款后發(fā)貨；（4）將應收帳款回款時間和比例列入對業(yè)務銷售人員的考核指標。（四）債務償還風險由于銷售規(guī)模的擴大和改為自營進出口，導致應收帳款大幅度增加、存貨保持在較高的水平，另外也由于公司進行了生產(chǎn)規(guī)模的擴建和基礎(chǔ)設(shè)施的投資，使得2001年末總資產(chǎn)比1999年末增加了28,591萬元，增幅為50.4%。公司為此墊付了大量資金。在公司目前尚未進行大規(guī)模權(quán)益性資金籌集的情況下，公司除了充分利用各年留存收益以外，較多地運用了銀行短期融資和商業(yè)信用的方式籌集周轉(zhuǎn)和業(yè)務規(guī)模擴大所需要的資金，導致公司2001年底負債比1999年末增加了20,336萬元，合并資產(chǎn)負債率達70.6%，其中短期借款達13,880萬元、應付票據(jù)10,090萬元、一年內(nèi)到期的長期借款8,828萬元，存在一定的短期償債風險。目前由于公司采取了有效的措施催收應收帳款、以及利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流量的逐漸體現(xiàn)，公司在償還了到期借款和債務之后總資產(chǎn)規(guī)模和負債規(guī)模有所回落。截止2002年7月底，公司總資產(chǎn)和負債分別為76,636萬元和48，032萬元，較2001年底分別下降了10.2%和20.3%；短期借款、應付票據(jù)和一年內(nèi)到期的長期負債分別下降到7,270萬元、6,448萬元和5,842萬元。公司的合并資產(chǎn)負債率已經(jīng)下降到62.7%，債務償還的風險已經(jīng)有所化解。除此之外，公司針對近期即將到期的銀行借款，制定了詳細的還款計劃。到2002年全年，公司計劃實現(xiàn)銷售收入6.5億元，實現(xiàn)貨款回收6.8億元。截止2002年7月底，公司貨款已回收4.2億元，到期短期借款及應付票據(jù)已全部按期償還。年內(nèi)各月還款計劃如下：時 間預計貨款回收額預計經(jīng)營性支出債務展期及新借償還到期債務現(xiàn)金流量凈額2002年8月30003500600-11002002年9月5000500020001630 3702002年10月6000500020503400 -6502002年11月6000450010001905 5952002年12月6000450030004553 -53合 計2600022500805012088 -838（五）融資能力限制的風險作為高新技術(shù)企業(yè)，本公司科研開發(fā)投入大、產(chǎn)品更新?lián)Q代快，新產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)業(yè)化投資、生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)都需要大量的資金支持。同時，隨著化學藥品原藥制造產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，公司近年來合同訂購量和銷售收入均快速增長，但由于前述生產(chǎn)周期和業(yè)務方式等因素的影響，從簽訂合同、生產(chǎn)、運輸裝船、驗收交貨到回款的周期一般較長，導致公司應收帳款和存貨為主的營運資金持續(xù)處于緊張狀態(tài)。資金瓶頸在很大程度上已經(jīng)成為影響公司發(fā)展和戰(zhàn)略實施的重大限制。公司十分重視融資能力限制的風險，并已經(jīng)采取了多種措施，以承擔一定的財務杠桿風險和或有風險為代價，充分利用自身能力包括資信通過間接融資完成了前一階段的發(fā)展。公司將以本次股票公開發(fā)行及上市為契機，進一步密切與商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的合作關(guān)系，增強在資本市場融資的能力，開辟公司持續(xù)融資的渠道，積極引入社會資本，改善公司的財務結(jié)構(gòu)，采取各種可行的方式保證公司快速發(fā)展所需的資金。（六）重大或有事項的風險1、抵押的或有風險為了抓住市場機會、增強發(fā)展后勁，公司采用抵押擔保方式進行銀行貸款開展了香葉酯技改擴建項目。本公司以抵押貸款方式取得長期貸款7,500萬元，抵押標的涉及部分廠區(qū)土地的國有土地使用權(quán)和建筑物，賬面價值分別為2,182萬元和4,713萬元，評估總價值11,000萬元。如果這部分貸款不能到期及時清償，則抵押物將由貸款銀行拍賣、轉(zhuǎn)讓沖抵債務，會極大影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。公司采用抵押方式貸款投資的香葉酯技改擴建項目前景良好，被國家經(jīng)貿(mào)委分別列為重點工業(yè)產(chǎn)品擴大出口專項規(guī)劃和國家重點技術(shù)改造“雙高一優(yōu)”項目導向計劃。該項目已經(jīng)于2000年建設(shè)完成，目前香葉酯已經(jīng)成為本公司主要產(chǎn)品之一，2001年實現(xiàn)銷售約1.5億元，取得了良好的經(jīng)濟效益。本公司近三年銀行信用等級均為AAA級，未發(fā)生過貸款逾期事項。目前本公司現(xiàn)金流量良好，鑒于這部分抵押貸款均為長期貸款，公司已經(jīng)提前籌備融資以保證及時完全清償這部分貸款。2、擔?；ケ５幕蛴酗L險截止2002年7月31日，公司先后為浙江賽麗絲綢有限公司、浙江三花集團有限公司的銀行貸款進行了擔保，擔?？偨痤~6,930萬元。如果這些企業(yè)不能及時清償?shù)狡趥鶆?，則公司將承擔連帶責任。雖然目前上述企業(yè)的經(jīng)營狀況良好，償債能力較強，但該或有事項還是會對公司形成一定的潛在風險。本公司曾產(chǎn)生擔保損失。本公司曾為寧波宗岐氏制藥有限公司提供200萬元最高額擔保，2000年因?qū)幉ㄗ谄缡蠠o法履行還款義務而承擔連帶責任，由此產(chǎn)生擔保損失247萬元。2001年7月，本公司的保證責任已經(jīng)全部履行完畢，本公司已經(jīng)提起訴訟以降低損失。目前紹興市中院已經(jīng)判決寧波宗歧氏向本公司支付247萬元，并已移交嵊州市人民法院執(zhí)行。上述事項發(fā)生后，本公司自2001年度起更加嚴格對外擔保的管理。公司按照中國證監(jiān)會關(guān)于上市公司為他人提供擔保有關(guān)問題的通知（證監(jiān)公司字200061號）中的精神，遵守平等、自愿、公平、誠信、互利的原則，在擔保前充分掌握被擔保方的資信和財務狀況，并報經(jīng)董事會或股東大會批準。目前公司擔保的公司中，浙江三花集團有限公司2001年底凈資產(chǎn)38656萬元，實現(xiàn)利潤總額11892萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量12348萬元，流動比率1.61，系中國銀行、中國工商銀行AAA級信用客戶；浙江賽麗絲綢有限公司2001年底凈資產(chǎn)3622萬元，實現(xiàn)利潤總額216萬元，流動比率為1.27。同時，浙江賽麗絲綢有限公司、浙江三花集團有限公司亦為本公司提供借款擔保6000萬元，從而在一定程度上降低了或有負債的風險。公司管理層將加強擔保合同的管理，以保護公司財產(chǎn)安全和合法權(quán)益。3、其他或有風險本公司及其全體股東、本公司董事長、總經(jīng)理目前不存在其他尚未了結(jié)的或可預見的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件。公司將加強在生產(chǎn)經(jīng)營方面的管理力度，盡可能避免可能帶來不利影響的或有事項的出現(xiàn)。公司將在重大或有事項出現(xiàn)時，及時在指定報紙上以公告形式進行詳細充分的披露。四、管理風險（一）控股股東控制的風險1、本公司的控股股東（新昌縣合成化工廠），現(xiàn)持有本公司93.77%的股份，在本次發(fā)行結(jié)束后仍將持有63.75%的股份，居絕對控股地位。因此，控股股東可能利用其控股地位，通過行使表決權(quán)對本公司的經(jīng)營決策、人事任免進行控制從而給少數(shù)權(quán)益股東帶來一定的風險。針對控股股東控制的風險，公司章程中做出規(guī)范控股股東行為的相關(guān)規(guī)定，包括“公司的控股股東在行使表決權(quán)時，不得做出有損于公司和其他股東合法權(quán)益的決定”、“股東大會審議有關(guān)關(guān)聯(lián)交易事項時，關(guān)聯(lián)股東不應當參與投票表決，其所代表的有表決權(quán)的股份數(shù)不計入有效表決總數(shù)；股東大會決議的公告應當充分披露非關(guān)聯(lián)股東的表決情況”、“董事應當遵守法律、法規(guī)和公司章程的規(guī)定，忠實履行職責，維護公司利益。當其自身的利益與公司和股東的利益相沖突時，應當以公司和股東的最大利益為行為準則”等。公司在董事會中設(shè)有獨立董事，并在章程中規(guī)定了回避表決制度，以保證董事會決策對其他股東利益的公允性。此外，公司還將提高管理的透明度，建立及時完善的信息披露制度，以利于公眾監(jiān)督。2、本公司與控股股東及其其他子公司之間存在著產(chǎn)品銷售、進口代理、土地使用權(quán)和房屋租賃等關(guān)聯(lián)交易。在進行上述關(guān)聯(lián)交易時，控股股東可能利用其對本公司的控制關(guān)系，通過不公平的關(guān)聯(lián)交易條件影響本公司及其他中小股東的權(quán)益。針對關(guān)聯(lián)交易的風險，本公司的公司章程中已經(jīng)對關(guān)聯(lián)交易的決策權(quán)限作出了規(guī)定，制訂了關(guān)聯(lián)關(guān)系股東和關(guān)聯(lián)董事回避表決的程序，并且規(guī)定公司“獨立董事應對關(guān)聯(lián)交易發(fā)表獨立意見”；公司已經(jīng)制定了關(guān)聯(lián)交易決策規(guī)則，對股東大會、董事會、總經(jīng)理審議關(guān)聯(lián)交易的權(quán)限、程序分別作出了詳細的規(guī)定。章程的該等規(guī)定及關(guān)聯(lián)交易決策制度，有助于保證關(guān)聯(lián)交易的公允性。2002年7月公司第二屆董事會第二次會議上，公司的獨立董事已經(jīng)對有關(guān)關(guān)聯(lián)協(xié)議進行了審核并出具了關(guān)于正在履行的關(guān)聯(lián)交易之獨立審查意見。獨立董事認為“該等關(guān)聯(lián)交易符合平等、有償?shù)慕灰自瓌t，其間的價格制訂政策及交易方式符合公允原則，沒有侵害公司及公司全體股東利益，且目前公司已采取合理措施逐步減少或避免關(guān)聯(lián)交易對公司的影響，尚沒有安排或?qū)嵤┢渌年P(guān)聯(lián)交易”。公司已經(jīng)并將繼續(xù)有計劃地盡量減少關(guān)聯(lián)交易的絕對額和相對比重。（二）組織模式和管理制度不完善的風險雖然公司已經(jīng)按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求建立了較為完善的組織管理體系，目前生產(chǎn)經(jīng)營各方面運轉(zhuǎn)情況良好。但隨著募集資金到位、新建項目的陸續(xù)開展、經(jīng)營地域分布和范圍的擴大，現(xiàn)有的管理組織架構(gòu)、管理人員素質(zhì)與數(shù)量將對企業(yè)發(fā)展構(gòu)成一定的制約，企業(yè)將面臨現(xiàn)有生產(chǎn)、營銷等管理能力難以適應快速擴張需要的風險。本公司高級管理層務實、高效、團結(jié)，具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗，在知識結(jié)構(gòu)、能力專長方面具備很強的互補性，配合默契。技術(shù)人員隊伍實力雄厚，長期從事化學合成原藥及中間體的生產(chǎn)技術(shù)研究，有較強的專業(yè)水準。本公司長期注重內(nèi)部培養(yǎng)與外部引進相結(jié)合，已經(jīng)初步形成了一支勤奮敬業(yè)并有一定管理經(jīng)驗的管理隊伍。公司股票發(fā)行成功并上市將提升公司知名度，改善由于地域等因素對人才吸引造成的限制。本公司已經(jīng)制訂了從企業(yè)外部聘請職業(yè)經(jīng)理人擔任內(nèi)部管理重要職務的計劃，以進一步提高管理團隊素質(zhì)。本公司還將加強在人才管理、財務管理、技術(shù)管理、營銷管理等各方面的內(nèi)部管理，建立健全相互配合、運轉(zhuǎn)良好的管理體系。五、技術(shù)風險（一）技術(shù)滯后的風險化學藥品原藥制造產(chǎn)業(yè)是技術(shù)更新較快的行業(yè)，技術(shù)路線的選擇是影響產(chǎn)品成本的最重要因素，并直接作用在產(chǎn)品的生命周期上。目前公司各項產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝均處于國內(nèi)先進水平，并先后被評為國家級、省級新產(chǎn)品或重點新產(chǎn)品，多項產(chǎn)品被列為國家重點擴大出口專項項目或火炬重點高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目。但如果公司技術(shù)儲備不夠，技術(shù)升級過慢，則將面臨技術(shù)落伍、競爭能力下降進而市場份額喪失的風險。針對技術(shù)滯后的風險，公司努力增加科研投入，加強技術(shù)儲備，建立完善的技術(shù)開發(fā)體系保障開發(fā)后勁。1、在技術(shù)投入方面，公司每年按銷售收入的3%計提研究開發(fā)基金，專門用于科研項目的設(shè)備引進和經(jīng)費支持。2、在技術(shù)儲備方面，已形成了“生產(chǎn)一代、儲備一代、在研一代”的技術(shù)開發(fā)格局。通過在不同領(lǐng)域與優(yōu)秀的科技人員的合作，公司在有機合成方面已經(jīng)具有全國一流的開發(fā)能力，能夠完成幾乎所有重要的有機合成反應類型的工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)。3、公司建立了包括公司技術(shù)中心、博士后科研工作站、科研機構(gòu)在內(nèi)的立體技術(shù)開發(fā)體系。1）公司技術(shù)中心被省科委、計委列為省級企業(yè)技術(shù)中心，能不斷推出高技術(shù)含量、高附加值的產(chǎn)品；2）公司經(jīng)浙江省人事廳批準，設(shè)立了博士后科研工作站；3）公司同浙江大學開展了多層次的合作關(guān)系，由浙江大學負責對公司技術(shù)技術(shù)人員進行培訓、長期與公司進行項目開發(fā)合作，定期進行技術(shù)指導、常年提供技術(shù)服務。公司還與蘭州大學、江南大學、上?；ぱ芯吭?、浙江化工研究院等國內(nèi)知名科研院所和科研機構(gòu)繼續(xù)保持良好的合作關(guān)系，密切關(guān)注行業(yè)內(nèi)先進技術(shù)的發(fā)展和應用。（二）技術(shù)產(chǎn)業(yè)化風險從實驗室中的新技術(shù)到產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的產(chǎn)品，生產(chǎn)規(guī)模相差幾個數(shù)量級，因此在產(chǎn)業(yè)化過程中要解決放大過程中的技術(shù)問題和外部環(huán)境、氣候、合成條件等其他問題，其中任一個問題解決不當都可能導致技術(shù)產(chǎn)業(yè)化失敗。公司現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)成熟，本次擬募集資金項目的生產(chǎn)技術(shù)都經(jīng)過小試甚至中試，但隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大，公司仍可能遇到一些放大過程中的技術(shù)問題。為解決放大過程中的技術(shù)問題,公司在各項中試生產(chǎn)中進行了大量從小試到中試放大規(guī)律的研究，在運用中除了優(yōu)化工藝條件以外,還根據(jù)放大規(guī)律預留了一定的余量，以充分降低技術(shù)風險。比如，公司測定了各個合成過程中的宏觀反應動力學數(shù)據(jù)，建立了合成過程的動力學模型，又以中試數(shù)據(jù)對動力學模型進行了檢驗，并在此動力學模型基礎(chǔ)上進行過程的各項設(shè)計和優(yōu)化，在工業(yè)化過程中根據(jù)化學反應的不同情況采用不同的放大倍數(shù)。如對某些動力學過程復雜或傳熱受到限制的過程（如間歇過程的炔化反應，上溴放大、加氫過程等）采用多套并行的方式處理，放大倍數(shù)只有2-4倍；對簡單的后處理過程（如中和、水洗、萃取等）采用5-10倍的放大倍數(shù)。（三）技術(shù)侵權(quán)風險公司在主要產(chǎn)品的合成路線和生產(chǎn)工藝方面的技術(shù)均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，幾乎所有主要產(chǎn)品均為國家級新產(chǎn)品或國家級重點新產(chǎn)品。（參見第六章“業(yè)務與技術(shù)”）這些方面的專有技術(shù)是公司核心技術(shù)競爭能力的集中體現(xiàn)。公司已經(jīng)對相關(guān)的專有技術(shù)采取了嚴格的保密措施。但如果知識產(chǎn)權(quán)被侵權(quán)，公司利益將面臨被損害的風險。針對知識產(chǎn)權(quán)的侵權(quán)風險，本公司內(nèi)部已經(jīng)制定了嚴格的保密制度和協(xié)議，同時將加強對有關(guān)知識產(chǎn)權(quán)保護的法律法規(guī)的學習。公司已經(jīng)對自主開發(fā)的多項生產(chǎn)工藝申請了專利，并準備繼續(xù)加強在知識產(chǎn)權(quán)保護方面的力度，積極運用法律手段維護公司權(quán)益，防范侵權(quán)風險。六、募股資金投向風險公司本次募股資金計劃投資的項目都經(jīng)過了詳盡的市場調(diào)查和認真嚴密的可行性分析，并經(jīng)國家有關(guān)部門立項。這些項目的實施將有助于保持公司在化學藥品原藥產(chǎn)業(yè)中的競爭優(yōu)勢地位，并成為公司新的利潤增長點。本次募集資金項目具有一定的技術(shù)領(lǐng)先性，但是項目建設(shè)工期、項目工程成本、建設(shè)質(zhì)量以及市場變化等因素均對項目效益和見效時間有一定影響，不排除上述環(huán)節(jié)的不可預見因素導致投資項目工程成本上升、工期滯后、效益降低的可能性。針對項目投資風險，在項目實施過程中，公司將加強新項目的工程建設(shè)管理，嚴格按照實施方案和時間進度施工，保證工程進度和質(zhì)量。對項目實施中可能遇到的不可預測因素及風險，公司將及時采取有力措施，避免損失或?qū)p失降至最小。項目投產(chǎn)后根據(jù)當時的市場條件和經(jīng)濟變化等因素，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)量和銷售價格，追求項目產(chǎn)能等經(jīng)濟資源的最優(yōu)配置和公司利潤的最大化。七、政策風險（一）產(chǎn)業(yè)政策風險公司主導產(chǎn)品列入國家計委、科技部共同制訂的當前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點領(lǐng)域指南，屬國家重點扶持的行業(yè)。此外，作為全國首批國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)和浙江省首批區(qū)外高新技術(shù)企業(yè)，地方政府對本公司在信貸等有一定的優(yōu)惠政策支持。如果國家未來產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)變化、影響給予公司的各項優(yōu)惠政策，將對公司的經(jīng)營業(yè)績和財務狀況產(chǎn)生不確定性的影響。支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展是國家產(chǎn)業(yè)政策的重要內(nèi)容，這一政策在較長時期內(nèi)將保持穩(wěn)定性和連續(xù)性。公司所處的化學藥品原藥產(chǎn)業(yè)，以及下游的飼料行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)都是直接與人民群眾生活密切相關(guān)的行業(yè)，且仍處于增長階段，因此短期內(nèi)國家產(chǎn)業(yè)政策不會產(chǎn)生重大變化。