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文檔簡介

1 案例分析 科龍與顧雛軍 曾經(jīng)的輝煌三組成員 馮偉卜旭韓冰姜婕句安裴學(xué)東樸君龍葉金錢石省修2008年12月6日 基本內(nèi)容 一 顧雛軍簡介及控股公司結(jié)構(gòu)二 財(cái)務(wù)報(bào)表分析應(yīng)注意的敏感點(diǎn)三 科龍上市前后財(cái)務(wù)報(bào)表分析 一 顧雛軍簡介及控股公司結(jié)構(gòu) 顧雛軍簡介 1984年天津大學(xué)熱能工程系研究生畢業(yè)1988年9月發(fā)明格林柯爾制冷劑1992年10月下海經(jīng)商1995年成立格林柯爾中國有限公司2000年7月 格林柯爾在香港創(chuàng)業(yè)板上市2001年10月 收購科龍電器2003年6月入主上市公司美菱電器 12月入主上市公司亞星客車2005年9月 涉四宗罪被捕2008年3月 一審被判刑十年 顧雛軍控股公司結(jié)構(gòu)圖 郎咸平的金字塔結(jié)構(gòu) 七板斧 郎咸平 安營扎寨乘虛而入反客為主 掌控公司 投桃報(bào)李 收購?fù)瓿擅獬蠊蓶|債務(wù) 洗個(gè)大澡 財(cái)務(wù)造假制造巨虧 相貌迎人 收購后扭虧 借雞生蛋 再并購其他公司 二 財(cái)務(wù)報(bào)表分析應(yīng)注意的敏感點(diǎn) 財(cái)務(wù)報(bào)表可能造假時(shí)間 1 公司上市首次出具財(cái)務(wù)報(bào)表2 上市公司被ST前后3 收購合并后首次出具財(cái)務(wù)報(bào)表4 國家經(jīng)濟(jì)及公司所處產(chǎn)業(yè)不景氣 財(cái)務(wù)報(bào)表操縱的主要科目 1 計(jì)提的各種壞賬準(zhǔn)備 比如應(yīng)收賬款 存貨 2 發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易 或有事項(xiàng) 報(bào)表附注 3 利潤的構(gòu)成 營業(yè)利潤所占總體利潤比重 4 調(diào)整預(yù)提費(fèi)用 三 科龍上市前后財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)報(bào)表分析思路 分兩個(gè)階段進(jìn)行分析 一 科龍上市后 顧雛軍接手前二 顧雛軍接手后的一年 科龍大事記 1999年5月 科龍?jiān)谏罱凰l(fā)行A股1 1億股 籌資10 7億元1999年年報(bào)盈利6 4億2000年巨虧6 4億2001年巨虧15 56億2002年4月顧雛軍完成收購 2002年年報(bào)科龍盈利1億2004年8月 郎咸平在復(fù)旦大學(xué)發(fā)表 格林柯爾在 國退民進(jìn) 的盛宴中狂歡 的演講 顧雛軍要求其道歉 未果 在港起訴郎2004年9月 國家審計(jì)署調(diào)查組進(jìn)駐科龍電器 調(diào)查顧氏收購2005年5月10日 科龍公告稱 公司被證監(jiān)會立案調(diào)查2005年9月15日 青島海信收購顧持有的科龍股權(quán) 控股科龍 對1999年年報(bào)的分析 1999年年報(bào)顯示公司盈利6 4億 表面看來與1998年的利潤相近 并且有所增長 但是仔細(xì)分析公司的年報(bào)和合并報(bào)表卻發(fā)現(xiàn)有很大問題 1999年的利潤結(jié)構(gòu)發(fā)生了變異 6 4億凈利中有5 4億為投資收益 對此我們對財(cái)務(wù)報(bào)表的下列項(xiàng)目進(jìn)行了分析 1 1999年母公司利潤表與科龍合并利潤表的對比2 1999年各冰箱企業(yè)毛利率比較3 現(xiàn)金流量表分析其實(shí)上市首度披露財(cái)務(wù)報(bào)表的公司都習(xí)慣拿出漂亮的業(yè)績 這是普遍現(xiàn)象 如果公司發(fā)展不好 一般會通過造假實(shí)現(xiàn) 盈利 1999年母公司利潤表 1999年合并財(cái)務(wù)報(bào)表 1999年各冰箱企業(yè)毛利率比較 科龍利潤所依賴的投資收益全為長期股權(quán)投資 而且全是其子公司 那么其投資收益全部來自子公司 子公司毛利率高出母公司40 現(xiàn)金現(xiàn)金流量表分析 而1999年 1998年公司分得的股利或利潤為零 母公司資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)收股利為零顯而易見子公司未考慮分給母公司任何利潤投資收益的5 4億子虛烏有 1999年粉飾報(bào)表的結(jié)果 綜上 99年科龍報(bào)表 利潤結(jié)構(gòu)巨大差異 毛利率的急劇下滑 營業(yè)利潤為負(fù) 6 4億凈利來自未帶來任何現(xiàn)金流的由子公司創(chuàng)造的 投資收益 直接為2000 2001年的巨虧埋下了伏筆事實(shí)上2000年科龍?zhí)潛p6 4億 顧雛軍時(shí)代到來 在2001年雖然顧雛軍還沒有完成對科龍的收購 但是2001年已經(jīng)在為他進(jìn)駐科龍做好了準(zhǔn)備 一 2001年11月顧雛軍成為科龍的董事長 為操縱報(bào)表提供了方便 二 2001年年報(bào)科龍 巨虧 15 6億 為低價(jià)收購提供了理由 2001年年報(bào)科龍 巨虧 15 6億 1 毛利率變化無常2 營業(yè)費(fèi)用急升3 猛提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 毛利率變化無常 銷售費(fèi)用急升 營業(yè)費(fèi)用相對銷售收入變動 猛提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為2 82億對比年報(bào)披露新產(chǎn)品受歡迎 占總銷量的78 操縱目的 制造巨虧一方面可以實(shí)現(xiàn)低價(jià)收購 另一方面可以為收購后實(shí)現(xiàn)扭虧盈利做好準(zhǔn)備和進(jìn)一步資本運(yùn)作提供空間 顧接掌后立即扭虧的1億凈利 1 應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例顯著降低2 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備巨額轉(zhuǎn)回3 管理費(fèi)用降幅大 應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比率降低 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回2 2億 解釋是低價(jià)促銷 但是本年在低價(jià)促銷下 毛利率卻不降反升 銷售方面 1 主營業(yè)務(wù)收入增長1 58億 利潤增長2億 2 營業(yè)費(fèi)用大降3 55億 3 銷售費(fèi)用下降高達(dá)8 77億 粉飾的財(cái)務(wù)報(bào)表出爐 開始公告凈利2億鑒于德勤對其出具保留意見的財(cái)務(wù)報(bào)表 后修正為1億多 結(jié)果 時(shí)間有限 對于顧雛軍掌控下的科龍 對其財(cái)務(wù)報(bào)表分析只是其覆滅原因的冰上一角 感興趣的可以

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