EV在我國(guó)企業(yè)的應(yīng)用價(jià)值研究.doc

EVA在我國(guó)企業(yè)的應(yīng)用價(jià)值研究金融危機(jī)的爆發(fā)和證券市場(chǎng)的跌宕起伏讓企業(yè)管理者以及外部投資者更加注重對(duì)企業(yè)價(jià)值的管理和評(píng)估.企業(yè)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化,而就目前各方參股為主的企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式來說,企業(yè)管理的目標(biāo)就是股東價(jià)值最大化.針對(duì)現(xiàn)狀,以企業(yè)價(jià)值管理為導(dǎo)向,突顯股東價(jià)值創(chuàng)造的EVA價(jià)值評(píng)價(jià)體系值得企業(yè)重視和研究.在闡述企業(yè)價(jià)值管理和企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)基本概念的基礎(chǔ)上,本文通過對(duì)EVA企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)法和傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)法的比較,結(jié)合案例分析研究,說明EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià),公司治理和員工激勵(lì)方面的突出表現(xiàn).針對(duì)我國(guó)企業(yè)的應(yīng)用存在的問題,就我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境,企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況以及EVA自身缺陷進(jìn)行分析,提出改進(jìn)對(duì)策,指出綜合指標(biāo)的有利作用,為我國(guó)企業(yè)的價(jià)值管理和評(píng)價(jià)提供參考模式.關(guān)鍵詞:價(jià)值管理;經(jīng)濟(jì)增加值;經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量;業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià);綜合指標(biāo)AbstractFinancial crisis and the stock markets ups and downs make corporate managers and outside investors to pay more attention to the value of enterprise based on management and assessment. Management objective is to maximize corporate value. While current enterprise model is based on shareholders, then the enterprise management goal is to maximize shareholders value. Against the status, EVA evaluation system which is enterprise value management oriented, highlighting the value of shareholder value creation is worthy of our attention and study.This paper based on evaluation of enterprise value through EVA and traditional business valuation method of comparison, note EVA valuation method in the evaluation of corporate performance, corporate governance and the outstanding staff motivation performance, combined with case studies, confirm their superiority.This paper concludes with EVA valuation method in the application in Chinese enterprises issued on Chinas economic environment, business conditions and the EVA s own defects cause analysis, for its analysis of the problems and reasons put forward to improve measures to highlight Composite Index to strengthen the use of EVA in the beneficial effect of our business, and use it as our Value Management and evaluation reference model.Key words: Value Management; Economic Value Added EVA Momentum; Performance Evaluation; Composite Index目錄224引言改革開放30年,我國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了蓬勃的發(fā)展.隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)環(huán)境和對(duì)外政策的改變,我國(guó)企業(yè)在同國(guó)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和交流中,不僅在資本積累上不斷增大,同時(shí)在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍和組織架構(gòu)上也逐漸多元化,綜合競(jìng)爭(zhēng)力也隨著科技和人員素質(zhì)的提高不斷變強(qiáng).2009年,我國(guó)有43家企業(yè)名列世界500強(qiáng),這不單是對(duì)我國(guó)企業(yè)實(shí)力的肯定,也是對(duì)我國(guó)企業(yè)發(fā)展的鼓勵(lì).不過,縱觀榜上有名的中國(guó)企業(yè),國(guó)企占有絕對(duì)多數(shù),而在前50名的企業(yè)名單中,相對(duì)于美國(guó)的16家企業(yè)入圍,我國(guó)僅有3家企業(yè),兩家來自煉油行 本文來自 范文大全網(wǎng) ，轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留此標(biāo)記。 業(yè),一家屬于公用事業(yè)單位,并非是體現(xiàn)國(guó)家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的核心企業(yè).讓人不免有些遺憾的同時(shí),我們也不得不看到與發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的差距.20082009年,由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)給企業(yè)發(fā)展和證券市場(chǎng)提出了前所未有的挑戰(zhàn).全球股市隨著美國(guó)股市的大幅下跌而應(yīng)聲直線下挫,中國(guó)股市更是飛流直下三千尺,疑是銀河落九天,讓多少人為之心痛和懊悔.雖然金融危機(jī)對(duì)我國(guó)企業(yè)所造成的影響不如美國(guó)企業(yè)那樣明顯,但就損害程度上來說不可小視.相對(duì)于美國(guó)金融企業(yè)受到的重創(chuàng),我國(guó)中小企業(yè)特別是出口加工型企業(yè)遭到了沉重的打擊,因此關(guān)閉的企業(yè)達(dá)上萬家,而對(duì)于其他企業(yè)在銷售額和融資渠道上也造成了雙重壓力.反觀雙方的恢復(fù)情況,美國(guó)證券市場(chǎng)行情已經(jīng)基本回到了金融危機(jī)初的狀況,而我國(guó)證券市場(chǎng)盡管在強(qiáng)力反彈,卻依然徘徊在暴跌前的一半水平.美國(guó)企業(yè)在一系列的重組和政府救市措施之后逐漸回到正常發(fā)展軌道,而我國(guó)眾多企業(yè)在未受到正面沖擊,加之政府積極出臺(tái)措施的情況下,卻未縮小與前者的差距,甚至有拉大的趨勢(shì),顯然這是企業(yè)管理和投資者對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)價(jià)存在問題.EVA的出現(xiàn)對(duì)于我國(guó)企業(yè)尤其是在目前處于金融危機(jī)恢復(fù)階段來說,是一種機(jī)遇,也是一種挑戰(zhàn).EVA將股東,企業(yè)管理者和員工的利益聯(lián)系在一起,提出雙贏的企業(yè)管理理念,即在共同為股東創(chuàng)造最大財(cái)富的同時(shí)也使自己獲得最大收益,讓管理者和企業(yè)員工一起分享企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果,最終使企業(yè)價(jià)值最大化.在我國(guó)企業(yè)發(fā)展遇到瓶頸的時(shí)刻,EVA或許是我們企業(yè)尋求突破的新方向,它不僅可以幫助企業(yè)認(rèn)清傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)和真實(shí)利潤(rùn)即經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的區(qū)別,更能夠在潛移默化之間,逐步幫助企業(yè)改善資本結(jié)構(gòu),員工激勵(lì)體制,企業(yè)文化,減少項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn),從而提高企業(yè)投資效率,管理水平和盈利能力,最終使得企業(yè)價(jià)值最大化.一,EVA概述(一)EVA基本概念EVA即經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added)是由美國(guó)思騰思特(Stern Stewart)咨詢公司在1982年提出并逐漸引入企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)和管理,使其得到廣泛應(yīng)用的.由于現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,企業(yè)所有者即股東為了減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)者投資低效率和謀取個(gè)人利益最大化等產(chǎn)生的代理成本,因而從外部引入了債務(wù),期望達(dá)到合理的資本結(jié)構(gòu).然而,從現(xiàn)行的財(cái)務(wù)報(bào)表中,我們不難發(fā)現(xiàn)企業(yè)期末的收益只補(bǔ)償了債務(wù)成本,而未對(duì)權(quán)益成本的補(bǔ)償有所體現(xiàn).不確認(rèn)和計(jì)量權(quán)益資本成本實(shí)則是高估了企業(yè)的利潤(rùn),可能導(dǎo)致投資者做出錯(cuò)誤的判斷.EVA站在股東角度重新對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)進(jìn)行了定義,提出經(jīng)濟(jì)利潤(rùn),它考慮了企業(yè)所有投入資本(包括債務(wù)資本和權(quán)益資本)的成本.其認(rèn)為,理性的投資者期望自己投入企業(yè)的資本能夠得到增量收益,否則,他就會(huì)將資本轉(zhuǎn)移到其他企業(yè);而企業(yè)所獲得的利潤(rùn)必須能夠同時(shí)補(bǔ)償債務(wù)成本和投資者預(yù)期回報(bào)率,由此得到的盈余即經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)才是企業(yè)真正創(chuàng)造的財(cái)富,是我們企業(yè)管理和價(jià)值評(píng)價(jià)的標(biāo)桿.(二)EVA與企業(yè)價(jià)值管理的關(guān)系價(jià)值管理(Value Management)是指根據(jù)組織的目標(biāo),企業(yè)制定符合企業(yè)目標(biāo)的企業(yè)文化,企業(yè)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)和員工激勵(lì)機(jī)制,使股東,經(jīng)營(yíng)者和員工信念一致,提高企業(yè)價(jià)值.其三大要素就是創(chuàng)造價(jià)值(企業(yè)價(jià)值最大化或者股東價(jià)值最大化),管理價(jià)值(企業(yè)治理)和衡量?jī)r(jià)值(企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)).企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)最根本的就是基于對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià),EVA作為一種企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo),其不僅可以反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況,更能夠體現(xiàn)出企業(yè)為股東所創(chuàng)造的財(cái)富數(shù)量,符合企業(yè)價(jià)值管理的目標(biāo).(三)國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)研究EVA作為一種企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo),其理論來源于20世紀(jì)50-60年代默頓.米勒和弗蘭克.莫迪利亞尼關(guān)于公司價(jià)值經(jīng)濟(jì)模型的闡述.20世紀(jì)90年代,美國(guó)思騰思特咨詢公司的創(chuàng)始人G.Bennett和Joel M.Stern在結(jié)合了Marshall Alfred剩余收益的概念和MM理論以及20世紀(jì)50年代通用汽車公司對(duì)剩余收益業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的應(yīng)用實(shí)例之后,提出了EVA經(jīng)濟(jì)增加值概念,并以EVA作為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo),創(chuàng)立了EVA評(píng)價(jià)法.美國(guó)著名的財(cái)富雜志編輯AI .Ahbra指出,EVA是現(xiàn)代企業(yè)管理的一場(chǎng)革命,它將企業(yè)經(jīng)營(yíng)者,員工和股東最大限度地結(jié)合起來,共同創(chuàng)造增量財(cái)富.Topal Yusuf(2008)對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值和市場(chǎng)增加值的關(guān)系進(jìn)行了比較,分析了經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)表現(xiàn)的導(dǎo)向作用,在增大外部投資者投資信心的同時(shí),也能夠提高企業(yè)自身的管理效率.Dusan Baran和Pavol Olejnik(2007)認(rèn)為EVA除了可以作為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)之外,還可以評(píng)估企業(yè)業(yè)務(wù)的具體特點(diǎn)和整個(gè)企業(yè)的價(jià)值,計(jì)算內(nèi)部股的價(jià)值,解決管理中存在的經(jīng)濟(jì)利益問題.(四)國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)研究王璞,曹陽(yáng)(2009)對(duì)EVA的理論淵源進(jìn)行了論述,在分析EVA指標(biāo)的基礎(chǔ)上,研究本文畢業(yè)論文：EVA在我國(guó)企業(yè)的應(yīng)用價(jià)值研究(1)_經(jīng)濟(jì)論文_范文大全網(wǎng)由范文大全網(wǎng) 為您整理，更多范文請(qǐng)?jiān)L問：/lw/jj/201105/170257.html其在企業(yè)激勵(lì)機(jī)制和企業(yè)并購(gòu)決策方面的貢獻(xiàn),并對(duì)我國(guó)企業(yè)構(gòu)建企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)體系提出建議.他們認(rèn)為EVA不僅是一種有效地企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo),而且是全面財(cái)務(wù)管理的架構(gòu)和薪酬激勵(lì)體系,對(duì)企業(yè)的決策與戰(zhàn)略評(píng)估以及資金運(yùn)用具有指導(dǎo)作用.張針針(2009)認(rèn)為在企業(yè)管理實(shí)踐中,可以圍繞EVA指標(biāo)來建立一套包括企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系,經(jīng)理人和員工激勵(lì)機(jī)制和財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)在內(nèi)的以價(jià)值為導(dǎo)向的管理模式,并提出在我國(guó)企業(yè)運(yùn)用EVA可以先將其作為企業(yè)決策的參照標(biāo)準(zhǔn)和員工激勵(lì)依據(jù).施光耀,曹楚華(2009)認(rèn)為中國(guó)踐行EVA考核指標(biāo)主要有三個(gè)目的:第一,有利于國(guó)企可持續(xù)發(fā)展,引導(dǎo)國(guó)企注重科技創(chuàng)新,增加這方面的資本投入;第二,有利于國(guó)企進(jìn)一步強(qiáng)化自己的主營(yíng)業(yè)務(wù);第三,有利于國(guó)企抑制盲目投資,合理控制風(fēng)險(xiǎn).黃曉紅(2009)認(rèn)為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估作為企業(yè)戰(zhàn)略管理的一部分,不只是企業(yè)激勵(lì)和約束的手段,而且逐漸成為企業(yè)實(shí)施價(jià)值戰(zhàn)略管理的重要工具.EVA較為全面地考慮了企業(yè)的資本成本,作為價(jià)值創(chuàng)造的管理理念,在規(guī)避會(huì)計(jì)利潤(rùn)缺陷的基礎(chǔ)上,真實(shí)反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果,促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部資源的合理有效配置,達(dá)到提高資本使用效率的目的.翟振才(2009)認(rèn)為EVA的全新理念能夠幫助企業(yè)健全有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束相容機(jī)制,從而形成科學(xué)的投資和融資決策,進(jìn)一步來完善企業(yè)的財(cái)務(wù)治理,提高效率和信息的公正性.二,EVA與傳統(tǒng)評(píng)價(jià)法的比較(一)傳統(tǒng)評(píng)價(jià)法傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)法是通過各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的盈利能力,營(yíng)運(yùn)能力,償債能力和成長(zhǎng)能力進(jìn)行分析和比較,得出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)效果.其代表性財(cái)務(wù)指標(biāo)分別有:凈資產(chǎn)收益率,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,流動(dòng)比率,產(chǎn)權(quán)比率,每股收益,每股凈資產(chǎn)等.杜邦分析法以凈資產(chǎn)收益率為核心,逐層細(xì)分對(duì)企業(yè)資本構(gòu)成和資產(chǎn)獲利能力進(jìn)行分析(見圖2-1).圖2-1 杜邦分析演示圖1.優(yōu)勢(shì)(1)指標(biāo)計(jì)算較為簡(jiǎn)單,便于員工掌握和運(yùn)用由于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)所體現(xiàn)的是企業(yè)(盈利能力,營(yíng)運(yùn)能力,償債能力,成長(zhǎng)能力)中某一方面的表現(xiàn),因而在計(jì)算時(shí)所涉及的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較少,并不像EVA計(jì)算時(shí)要對(duì)大量數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整以便進(jìn)行綜合考慮,所以在計(jì)算時(shí)較為容易,也便于員工快速掌握,能夠合理運(yùn)用其對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行分析.(2)提出核心指標(biāo),利于集中財(cái)務(wù)管理目標(biāo)杜邦分析法在在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上,以凈資產(chǎn)收益率為核心,綜合考慮總資產(chǎn)收益率,權(quán)益乘數(shù),總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率之間的聯(lián)系,進(jìn)而逐步細(xì)分,對(duì)收入,成本構(gòu)成和資產(chǎn)構(gòu)成進(jìn)行了剖析,從中可以清楚地看到得失,為改進(jìn)找好方向,并在企業(yè)中統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo),即增大凈資產(chǎn)收益率.2.劣勢(shì)(1)未考慮權(quán)益資本成本,可能高估利潤(rùn)傳統(tǒng)指標(biāo)基于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn),傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)是在權(quán)責(zé)發(fā)生制原則,歷史成本原則,復(fù)式記賬法的會(huì)計(jì)模式下通過計(jì)算和統(tǒng)計(jì)得出的.在這種情況下得出的會(huì)計(jì)利潤(rùn)只對(duì)債務(wù)成本進(jìn)行了補(bǔ)償,而未體現(xiàn)對(duì)權(quán)益成本的補(bǔ)償,實(shí)則可能是虛增了利潤(rùn),而依據(jù)此計(jì)算得出的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也并不能真實(shí),有效地反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況,投資者也可能因此做出錯(cuò)誤的決策.(2)多重指標(biāo)干擾業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)效果傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)水平進(jìn)行了多方面的獨(dú)立分析,指標(biāo)之間存在的矛盾沒有得到很好的解決.無論是企業(yè)自身的縱向比較,還是同行業(yè)的橫向比較,指標(biāo)之間的差異對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的整體評(píng)價(jià)效果產(chǎn)生了不利的影響,如此多的指標(biāo)實(shí)難清晰,直觀地體現(xiàn)出企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),有時(shí)會(huì)造成一定的混亂.即使是杜邦分析法以凈資產(chǎn)收益率為核心,對(duì)幾大財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了整體分析,也并未解決上述的問題,同時(shí)對(duì)企業(yè)的權(quán)益資本的構(gòu)成和補(bǔ)償狀況也沒有進(jìn)行剖析,無法全面反映企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效.(二)EVA評(píng)價(jià)法相對(duì)于傳統(tǒng)指標(biāo)評(píng)價(jià)法,EVA評(píng)價(jià)法具有以下幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì):1.盡可能避免會(huì)計(jì)信息披露失真,還原真實(shí)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)EVA并不是完全以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ),而是基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn),是企業(yè)稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)扣除投資者所有投入資本的成本(包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本).EVA將營(yíng)業(yè)外收支,不可控的匯兌損益剔除在外,將研發(fā)費(fèi)用,培訓(xùn)費(fèi)用等先沖回,在收到回報(bào)起進(jìn)行攤銷,將企業(yè)計(jì)提的各項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備予以沖回,根據(jù)實(shí)際發(fā)生的壞賬和損失計(jì)入損益,盡可能還原真實(shí)的營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī),計(jì)算出企業(yè)為股東創(chuàng)造出的價(jià)值增量.(1)EVA計(jì)算公式EVA是指經(jīng)過調(diào)整的稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)扣除企業(yè)所有資本投入額的機(jī)會(huì)成本的余額,可用數(shù)學(xué)公式表述為:EVA=稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-資本投入額*加權(quán)平均資本成本率=NOPAT-NA*KW圖2-2 EVA計(jì)算公式構(gòu)成圖由上述公式我們可以看出,對(duì)EVA的計(jì)算主要考慮稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(NOPAT),資本投入額(NA)和加權(quán)平均資本成本率KW三方面因素(見圖2-2).稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是根據(jù)利潤(rùn)表進(jìn)行調(diào)整得到的,對(duì)因非經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的收入和費(fèi)用進(jìn)行調(diào)整,完全體現(xiàn)出企 本文來自 范文大全網(wǎng) ，轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留此標(biāo)記。 業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果.資本投入額=股權(quán)資本投入額+債務(wù)資本投入額(2-1)加權(quán)平均資本成本=股權(quán)資本比例*股權(quán)資本成本率+債務(wù)資本比例*債務(wù)資本成本率*(1-所得稅率)(2-2)即KW=KE*E/(D+E)+ KD*D/(D+E)*(1-T)(2-3)(2)會(huì)計(jì)調(diào)整思騰思特公司在計(jì)算EVA值時(shí)確認(rèn)了164項(xiàng)調(diào)整項(xiàng)目,但在實(shí)際運(yùn)用中企業(yè)不可能也沒有必要進(jìn)行如此多項(xiàng)目的調(diào)整,一般是進(jìn)行510種項(xiàng)目的調(diào)整.其認(rèn)為只有滿足以下情況,企業(yè)才需要去調(diào)整:第一,經(jīng)營(yíng)者可以操作其結(jié)果;第二,對(duì)EVA可能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)上的影響;第三,需要的計(jì)算信息相對(duì)容易取得;第四,企業(yè)員工較容易掌握.根據(jù)以上原則,我認(rèn)為報(bào)表中所體現(xiàn)的以下項(xiàng)目需要進(jìn)行調(diào)整:第一,營(yíng)業(yè)外收支.營(yíng)業(yè)外收支主要包括資產(chǎn)處置帶來的收益或損失,不可抗力造成的損失等.由于EVA和稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)主要評(píng)價(jià)的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),所以與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)無關(guān)的收入和支出應(yīng)該剔除在EVA值的計(jì)算之外,確保其結(jié)果可以反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況.第二,財(cái)務(wù)費(fèi)用.財(cái)務(wù)費(fèi)用包括匯兌損益,債務(wù)利息支出.由于不可控的匯兌損益是企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)以外發(fā)生的損失或收益,不能將其作為EVA值的計(jì)算部分,應(yīng)予以剔除.而債務(wù)利息支出需要用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來補(bǔ)償,因此須將利息支出予以補(bǔ)充計(jì)算.第三,會(huì)計(jì)準(zhǔn)備.會(huì)計(jì)準(zhǔn)備是根據(jù)謹(jǐn)慎性會(huì)計(jì)原則,將未來可能發(fā)生的一部分費(fèi)用支出預(yù)先計(jì)入當(dāng)期損益,而并不是根據(jù)實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益,因而不能真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),也給經(jīng)營(yíng)者操縱利潤(rùn)提供了條件.會(huì)計(jì)準(zhǔn)備包括應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備,固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,存貨跌價(jià)損失準(zhǔn)備等.在計(jì)算稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的時(shí)候應(yīng)將所有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)備沖回,根據(jù)實(shí)際發(fā)生的壞賬和減值損失計(jì)入當(dāng)期損益.第四,研發(fā)費(fèi)用和教育培訓(xùn)費(fèi)用.企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用和員工的教育培訓(xùn)費(fèi)用對(duì)企業(yè)未來長(zhǎng)期發(fā)展的貢獻(xiàn)并非能在費(fèi)用發(fā)生的當(dāng)期得以體現(xiàn),而是在企業(yè)日后的投資和經(jīng)營(yíng)中逐步體現(xiàn)其效果,因此在這些費(fèi)用發(fā)生的當(dāng)期全部計(jì)入損益是不合理的.這種做法會(huì)使得經(jīng)營(yíng)者逐步放棄對(duì)這類費(fèi)用的支出,因?yàn)檫@類費(fèi)用會(huì)減少企業(yè)當(dāng)期的收益,從而影響經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)考核,最終對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生不利影響.由此,我們需要對(duì)其進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整,將這類費(fèi)用資本化并且在一定受益期內(nèi)進(jìn)行攤銷,從而鼓勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)這些費(fèi)用的投入,發(fā)掘企業(yè)和市場(chǎng)的潛力.第五,商譽(yù).商譽(yù)是指企業(yè)在購(gòu)買其他企業(yè)時(shí)支付的價(jià)款高于被收購(gòu)企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值,從側(cè)面也可以看作是企業(yè)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的投資.巴菲特曾說過:大多數(shù)的并購(gòu)都呈現(xiàn)出一種不平衡的狀況,被收購(gòu)方的股東好似得到了一座金礦,而收購(gòu)方的股東財(cái)富卻往往大幅度減少,這是因?yàn)槭召?gòu)方通常會(huì)失去更多的內(nèi)在價(jià)值.這是股東投資的機(jī)會(huì)成本,任何對(duì)商譽(yù)的攤銷都會(huì)減少投資者對(duì)企業(yè)的投入資本,無法反應(yīng)真實(shí)的EVA,因此需對(duì)其進(jìn)行沖回調(diào)整.2.鼓勵(lì)管理者關(guān)注權(quán)益資本成本,提高資本利用率根據(jù)Mayer的啄食理論,企業(yè)的優(yōu)先融資方式依次是內(nèi)部融資(留存收益),債務(wù)融資,股票融資,而我國(guó)的企業(yè)的融資偏好則依次是股票融資,債務(wù)融資,內(nèi)部融資.EVA讓企業(yè)管理者明白權(quán)益資本不再是免費(fèi)的午餐,企業(yè)同樣要為占用這部分資本而付出相應(yīng)的代價(jià),即使是留存收益也是投資者放棄投資于其他資產(chǎn)而被企業(yè)占用的資金,這部分機(jī)會(huì)成本依然要得到從收益中得到補(bǔ)償.對(duì)所有資本成本的考慮會(huì)讓企業(yè)決策者更加關(guān)注企業(yè)資本結(jié)構(gòu),控制投資風(fēng)險(xiǎn),盡量在債務(wù)資本和權(quán)益資本之間達(dá)到最小資本成本,同時(shí)在項(xiàng)目投資,計(jì)劃,資源分配方面更加注重資本的使用效率.3.改善企業(yè)文化EVA為企業(yè)管理者與員工以及員工與員工之間創(chuàng)造出了新的溝通方式,不再是以分散的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為業(yè)務(wù)執(zhí)行和考核的標(biāo)準(zhǔn),而都以EVA作為日常經(jīng)營(yíng)交流的溝通媒介.大家只要關(guān)注的就是如何增大EVA,為股東創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增量就可以了.這樣可以使得各部門員工不再為提高某些符合自身利益的特定指標(biāo)而相互對(duì)立,促進(jìn)企業(yè)文化更加團(tuán)結(jié),和諧.4.改革企業(yè)激勵(lì)機(jī)制EVA也給企業(yè)帶來了新的員工激勵(lì)機(jī)制,即以EVA為考核標(biāo)準(zhǔn),在此基礎(chǔ)上計(jì)提一定比例作為獎(jiǎng)勵(lì)支付給管理者和員工,并以分期付款的形式回報(bào)給他們,讓管理者,員工和股東一同分享企業(yè)的盈余,那么他們也就會(huì)站在股東的立場(chǎng)盡力增大EVA,從而使雙方的利益最大化.當(dāng)然,如果EVA是正的,管理者和員工的獎(jiǎng)勵(lì)將不斷提升;如果EVA是負(fù)的,那么將會(huì)影響后續(xù)獎(jiǎng)勵(lì)的支付(即有可能抵消當(dāng)期的獎(jiǎng)勵(lì)并將不足余額帶入后續(xù)經(jīng)營(yíng)年份),讓大家和股東共同承擔(dān)損失的同時(shí),也是督促管理者合理有效分配資源,優(yōu)化投資項(xiàng)目,提高資本使用效率.圖2-3 19972007年使用EVA管理模式公司股東獲得的經(jīng)濟(jì)增量回報(bào)和市場(chǎng)回報(bào)的比較根據(jù)思騰思特咨詢公司的統(tǒng)計(jì),自1997年至2007年,使用EVA管理模式的公司股東能夠獲得220%的經(jīng)濟(jì)增量回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了67%的市場(chǎng)回報(bào)指數(shù),這無疑體現(xiàn)出EVA體系在企業(yè)應(yīng)用的有效性(見圖2-3).三,案例分析(一)公司背景介紹浙江東晶電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱東晶電子)于2007年12月在深圳證券交易所掛牌上市,股票交易代碼為002199.東晶電子公司注冊(cè)資本為6200萬元,經(jīng)營(yíng)范圍隸屬于電子元器件制造業(yè),主要產(chǎn)品是石英晶體諧振器,包括SMD和DIP兩大類,主要應(yīng)用于通訊,網(wǎng)絡(luò),汽車電子和家用電器等領(lǐng)域.公司是國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè),產(chǎn)品90%以上出口臺(tái)灣,新加坡,日本等地(見圖3-1).圖3-1 東晶電子主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成(二)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析我分別選取了凈資產(chǎn)收益率(盈利能力),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(營(yíng)運(yùn)能力),流動(dòng)比率(償債能力)和每股收益(成長(zhǎng)能力)來分析和評(píng)價(jià)企業(yè)在20062009年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和在行業(yè)中的表現(xiàn).1.凈資產(chǎn)收益率(ROE)圖3-2 東晶電子2006-2009年凈資產(chǎn)收益率比較凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均余額(3-1)從圖3-2中我們可以看到,東晶電子公司的凈資產(chǎn)收益率總體上處在一個(gè)較好的水平,尤其是2006-2007年,其凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行業(yè)均值和行業(yè)中值.2007-2009年,隨著行業(yè)整體水平的下滑,東晶電子的凈資產(chǎn)收益率也大幅度下落,盡管在2009年凈資產(chǎn)收益率首次低于行業(yè)中值,但公司的凈資產(chǎn)收益率一直高于行業(yè)平均值,說明東晶電子通過凈資產(chǎn)能夠獲得較好的收益,體現(xiàn)了其良好的盈利能力.2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(AR TURNOVER)圖3-3 東晶電子2006-2009應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比較應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額(3-2)從圖3-3中我們可以看出,東晶電子的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率始終保持在行業(yè)中值和行業(yè)均值之上,顯示了其高質(zhì)量的應(yīng)收賬款回收水平,即使在2007-2009年行業(yè)整體水平不佳的狀況下,仍然能夠保證其應(yīng)收賬款的順利到賬,表明東晶電子在營(yíng)運(yùn)能力的出色表現(xiàn).3.流動(dòng)比率(CURRENT RATIO)圖3-4 東晶電子2006-2009流動(dòng)比率比較流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債(3-3)從圖3-4中我們可以看出,東晶電子在2007年曾經(jīng)一度擁有很好的短期償債能力,而伴隨著行業(yè)整體水平的提高,東晶電子的流動(dòng)比率卻與行業(yè)的整體趨勢(shì)背道而馳,并且兩者之間的差距進(jìn)一步擴(kuò)大,可見其在抵御企業(yè)短期風(fēng)險(xiǎn)時(shí)存在一定的困難,值得企業(yè)管理者關(guān)注和加以修正,以保證企業(yè)具有穩(wěn)定,有效的償債水平.4.每股收益(EPS)圖3-5 東晶電子2006-2009每股收益比較每股收益=凈利潤(rùn)/普通股股數(shù)(3-4)從圖3-5中我們可以看到,東晶電子的每股收益一直保持在一個(gè)較高的水平,雖然公司的每股收益在2008-2009年有下滑,這與全球金融危機(jī)對(duì)電子元器件制造業(yè)的影響不無關(guān)系,公司90%的產(chǎn)品用于出口,而國(guó)外市場(chǎng)受到金融危機(jī)的波及遠(yuǎn)大于我國(guó),因此也不可避免地受其拖累,東晶電子的每股收益盡管逐漸接近行業(yè)中值,但在整個(gè)行業(yè)中仍擁有較好的成長(zhǎng)能力.通過傳統(tǒng)分析,我們可以看到東晶電子公司僅在償債能力方面體現(xiàn)出不足,在其余方面都有較好的表現(xiàn),企業(yè)總體上發(fā)展良好,事實(shí)是否如此,我們通過EVA加以分析.(三)EVA分析1.稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)計(jì)算NOPAT=(營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+利息費(fèi)用)*(1-所得稅稅率)+經(jīng)營(yíng)性投資收益-經(jīng)營(yíng)性投資損失+資本化研發(fā)費(fèi)用-資本化研發(fā)費(fèi)用在本年度攤銷+培訓(xùn)費(fèi)用-培訓(xùn)費(fèi)用在本年度攤銷+商譽(yù)-本年度商譽(yù)攤銷+壞賬準(zhǔn)備+存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備+長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備-本年實(shí)際發(fā)生的資產(chǎn)減值損失和壞賬+遞延稅款貸方余額-(遞延稅款借方余額)(3-5)2.投入資本總額計(jì)算投入資本總額=短期借款+長(zhǎng)期借款+一年到期非流動(dòng)負(fù)債+普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+應(yīng)付債券+累計(jì)商譽(yù)攤銷+累計(jì)培訓(xùn)費(fèi)攤銷+累計(jì)資本化研發(fā)費(fèi)用攤銷+壞賬準(zhǔn)備+存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備+長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備+遞延稅款貸方余額-(遞延稅款借方余額)(3-6)3.加權(quán)平均資本成本率計(jì)算債務(wù)資本成本率=利息費(fèi)用/帶息負(fù)債總額由于我國(guó)的證券市場(chǎng)仍舊處于弱有效性的階段,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和相關(guān)性系數(shù)很難通過其加以確定,因此,我對(duì)權(quán)益資本成本率的計(jì)算采用以下加權(quán)平均的方式.權(quán)益資本成本率=(35銀行貸款利率年初年末平均數(shù))*40%+(當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率GDP)*60%我們可以清楚地看到,東晶電子公司除了在2006年為股東創(chuàng)造了10,724,276.95的經(jīng)濟(jì)增加值即財(cái)富增值外,自2007-2009年,東晶電子公司都是虛盈實(shí)虧,在考慮了權(quán)益成本之后,企業(yè)每年實(shí)際是在損害股東的價(jià)值.圖3-6 20 本文來自 范文大全網(wǎng) ，轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留此標(biāo)記。 06-2009東晶電子股價(jià)而通過對(duì)東晶電子在證券市場(chǎng)的表現(xiàn)分析(見圖3-6),EVA的變化動(dòng)態(tài)也恰好反映出了公司股價(jià)的變化,從2006年的高股價(jià)到2008年的低股價(jià),EVA也正是由正轉(zhuǎn)負(fù)進(jìn)而達(dá)到最低,隨著2009年EVA的變化,其股價(jià)也有所好轉(zhuǎn).就其一直以來保持的豐厚凈利潤(rùn)來說,投資者絕不會(huì)想到,其實(shí)他們的價(jià)值正在被無形地侵害.因此運(yùn)用EVA對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià),才能真正反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,這不僅可以使企業(yè)管理者認(rèn)清企業(yè)的實(shí)際情況,為其改革管理模式和理念奠定基礎(chǔ),也能夠讓企業(yè)投資者(股東)明白自己的投入到底獲得了多大的回報(bào),幫助其做出正確,有效的決策,值得我國(guó)企業(yè)學(xué)習(xí)和借鑒.可惜的是,EVA在我國(guó)企業(yè)的應(yīng)用卻遇到了多重困難.四,EVA在我國(guó)企業(yè)不能廣泛應(yīng)用的原因分析(一)EVA在我國(guó)企業(yè)的應(yīng)用現(xiàn)狀2001年3月美國(guó)思騰思特咨詢公司在中國(guó)設(shè)立思騰思特中國(guó)公司,正式將EVA理念引入中國(guó),試圖幫助中國(guó)企業(yè)改變以往的管理模式,建立一套以價(jià)值為導(dǎo)向,融合企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系,經(jīng)理人和員工激勵(lì)和約束機(jī)制以及全面財(cái)務(wù)管理理念的企業(yè)管理模式,同時(shí)突出股東價(jià)值最大化作為企業(yè)價(jià)值管理的核心思想.2003年9月,思騰思特公司和遠(yuǎn)卓管理顧問咨詢公司合作成立了思騰思特遠(yuǎn)卓顧問(Stern Stewart Bexcel),著力為中國(guó)企業(yè)提供符合中國(guó)市場(chǎng)需求的價(jià)值管理咨詢服務(wù),而這也是美國(guó)思騰思特咨詢公司因市場(chǎng)無法完全接受EVA這一全新理念,無奈做出的選擇.隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場(chǎng)化步伐的加快,我國(guó)的大型國(guó)有企業(yè)也漸漸感受到不斷加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和自身企業(yè)管理的局限.在研究國(guó)外企業(yè)管理模式特別是EVA在企業(yè)中的應(yīng)用情況后,我國(guó)國(guó)企也逐步開始接納EVA價(jià)值管理理念,并在企業(yè)內(nèi)部嘗試EVA價(jià)值管理模式,來輔助凈利潤(rùn),凈資產(chǎn)收益率和每股收益等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力.自2001年開始,已有青島啤酒,東風(fēng)汽車,中化集團(tuán),中遠(yuǎn)集團(tuán),中建總公司,華潤(rùn)集團(tuán),國(guó)家開發(fā)投資公司陸續(xù)接受EVA理念培訓(xùn)或逐步實(shí)踐EVA價(jià)值評(píng)價(jià)管理模式.國(guó)資委決定,從2010年第三任期對(duì)國(guó)企進(jìn)行EVA全面考核,這也是思騰思特咨詢公司當(dāng)初沒有預(yù)料到的結(jié)果.圖4-1 2009年中國(guó)10家最佳和最差管理公司比較基于EVA評(píng)選出的2009年最佳管理上市公司和最差管理上市公司(見圖4-1),我們不難發(fā)現(xiàn),無論是最佳或最差管理上市公司,國(guó)企都占據(jù)了大部分,在前100名中,有83家是國(guó)企,在前10名中也多為資源壟斷型國(guó)企,而同樣是資源壟斷的國(guó)企卻毀滅了最多的價(jià)值.這也無疑暗示出國(guó)企給我國(guó)大多數(shù)企業(yè)造成的競(jìng)爭(zhēng)壓力,而在這等資源成本不一致的情況下,同樣以EVA來度量企業(yè)的價(jià)值財(cái)富創(chuàng)造能力,或許大多數(shù)中國(guó)企業(yè)還不能將其取代傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為企業(yè)管理的核心和企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的主要指標(biāo).而事實(shí)也正是如此,在我國(guó)企業(yè)當(dāng)中,只有國(guó)企逐步推行EVA考核,而這也僅限于對(duì)經(jīng)營(yíng)者和管理者的任期獎(jiǎng)勵(lì)考核,并不是主要用來對(duì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造進(jìn)行評(píng)價(jià),而且對(duì)傳統(tǒng)利潤(rùn)和EVA進(jìn)行比例分配,沒有完全擺脫傳統(tǒng)指標(biāo)的影響.大多數(shù)中國(guó)企業(yè)則依然保持對(duì)EVA的觀望態(tài)勢(shì),以不變應(yīng)萬變地沿用傳統(tǒng)模式,在內(nèi)外兩種環(huán)境的作用下,我國(guó)企業(yè)管理水平不高,業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和價(jià)值評(píng)價(jià)不全面的狀況不可避免地大量存在.(二)原因分析除了上述提到的資源成本不一致可能導(dǎo)致EVA不能在我國(guó)企業(yè)中得到廣泛應(yīng)用以外,我認(rèn)為還存在以下兩部分原因.1.EVA自身存在的缺陷第一,對(duì)EVA值的計(jì)算仍舊是以傳統(tǒng)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ),盡管在計(jì)算稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和投入資本總額的時(shí)候?qū)鹘y(tǒng)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整,但也無法完全避免原有會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)在披露時(shí)存在虛假的可能,這將影響通過EVA反映出來的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和價(jià)值創(chuàng)造能力.第二,在思騰思特公司初步設(shè)計(jì)EVA時(shí),要對(duì)多達(dá)164項(xiàng)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整.在實(shí)際運(yùn)用中,企業(yè)一般只會(huì)調(diào)整510項(xiàng)數(shù)據(jù),而對(duì)于不同行業(yè),不同企業(yè),需要調(diào)整的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)又是因企業(yè)的特點(diǎn)而各不相同的,這對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和員工來說在理解上就存在很大的困難,在實(shí)際操作上不可避免地就會(huì)有瑕疵,無法達(dá)到預(yù)期的效果.第三,EVA的評(píng)價(jià)依然主要依仗財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),對(duì)非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)給予企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和股東財(cái)富的增值的貢獻(xiàn)并未有涉及,例如品牌效應(yīng),人力資本,客戶滿意度,創(chuàng)新能力等.顯然,對(duì)于當(dāng)前企業(yè)發(fā)展來說,非財(cái)務(wù)指標(biāo)是企業(yè)價(jià)值管理中不可或缺的部分.2.外部環(huán)境第一,我國(guó)的市場(chǎng)化進(jìn)程仍舊處在初級(jí)向中級(jí)發(fā)展的階段,遠(yuǎn)沒有達(dá)到如同西方國(guó)家資本市場(chǎng)的成熟度.而EVA的實(shí)行需要在一個(gè)相對(duì)有效的,公平的市場(chǎng)環(huán)境下才能真正發(fā)揮其價(jià)值創(chuàng)造的特點(diǎn),非有效競(jìng)爭(zhēng)將阻礙其評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果.第二,企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善.各方參股是企業(yè)資本構(gòu)成的主要來源,我國(guó)企業(yè)當(dāng)然也不例外.但是,由于我國(guó)國(guó)有股而導(dǎo)致企業(yè)的所有者失位和企業(yè)一股獨(dú)大的現(xiàn)象長(zhǎng)期存在,盡管在企業(yè)中依舊設(shè)立董事會(huì),監(jiān)事會(huì),但對(duì)企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)決策和人事管理沒有最終決定權(quán).與之相比,國(guó)外企業(yè)在股權(quán)較為分散的情況下,互相監(jiān)督和多人決策將有利于EVA在企業(yè)管理中的發(fā)揮,為各方股東創(chuàng)造最大的價(jià)值.第三,企業(yè)管理層價(jià)值觀未改變.由于我國(guó)經(jīng)理人市場(chǎng)的不成熟,企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)主要還是和自己的任期表現(xiàn)掛鉤,因此,他們不可避免地為了提高當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而忽略了長(zhǎng)期的價(jià)值增值,這與EVA注重長(zhǎng)期財(cái)富增長(zhǎng)的理念并不相符.例如,經(jīng)營(yíng)者為了追求營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng),對(duì)客戶的區(qū)別對(duì)待和大量處置資產(chǎn),或許會(huì)大幅增加企業(yè)當(dāng)期的利潤(rùn),但是這里隱含著對(duì)客戶滿意度和品牌效應(yīng)的損害,不利于企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值發(fā)展.第四,資本市場(chǎng)無效性.國(guó)企和其他企業(yè)在資本取得方面的差異是不言而喻的.由于國(guó)企特殊的背景在融資上得到了銀行的很大便利,而一般企業(yè)在通過銀行融資方面就要層層審核,處處受阻.在資金的使用上,兩者的差距就更加顯現(xiàn),前者可以在金融業(yè),房地產(chǎn)等行業(yè)多方投資而不必太過計(jì)量收益;而一般企業(yè)則要多方考慮,試求穩(wěn)妥.況且我國(guó)的弱有效市場(chǎng)表明企業(yè)業(yè)績(jī)和其在證券市場(chǎng)的表現(xiàn)關(guān)聯(lián)度不高,所以不能通過資本資產(chǎn)定價(jià)模型來測(cè)算權(quán)益成本率,以銀行利率計(jì)算出來的資本成本率對(duì)于一般企業(yè)來說是或許意義不是很大.五,EVA在我國(guó)企業(yè)應(yīng)用的對(duì)策針對(duì)EVA自身存在的缺陷和其在我國(guó)企業(yè)應(yīng)用存在的問題,結(jié)合EVA的優(yōu)勢(shì),對(duì)其在我國(guó)企業(yè)的應(yīng)用提出以下改進(jìn)辦法:(一)正確認(rèn)識(shí)EVA的內(nèi)涵,改革企業(yè)管理層價(jià)值觀念EVA不僅是財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo),還是全面財(cái)務(wù)管理模式和員工激勵(lì)機(jī)制.EVA不單考慮了對(duì)債務(wù)成本的補(bǔ)償,更考慮了對(duì)權(quán)益資本機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償,只有當(dāng)企業(yè)的盈利大于這兩者成本之和時(shí),企業(yè)在為股東創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增量,為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí),也真正獲得了利潤(rùn).管理層要摒棄對(duì)短期利益的過分依賴,加強(qiáng)對(duì)企業(yè)科技創(chuàng)新的投資,注重企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值增值.(二)結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn),加強(qiáng)對(duì)EVA理念的宣傳,注重對(duì)專業(yè)人才的培養(yǎng)我國(guó)企業(yè)在引入EVA的時(shí)候要結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn)和所處行業(yè)的整體情況加以分析,弄清EVA是否真地符合企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)以及它究竟可以給企業(yè)帶來多大的促進(jìn)作用.我的建議是除了國(guó)有大中型企業(yè)可以逐步實(shí)行EVA評(píng)價(jià)體系之外,對(duì)研發(fā)費(fèi)用和人員培訓(xùn)費(fèi)用投入較高的高科技行業(yè)企業(yè)可以逐步實(shí)踐EVA評(píng)價(jià)體系,由于產(chǎn)品研發(fā)和人員培訓(xùn)的效果并不一定在費(fèi)用付出當(dāng)期能夠體現(xiàn),而將更多地影響企業(yè)未來的收益,因此注重長(zhǎng)期持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造的EVA將較適合我國(guó)企業(yè)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和管理.在企業(yè)內(nèi)部加強(qiáng)EVA理念的教育宣傳有助于員工更好地理解并接受EVA,便于EVA在企業(yè)中推廣,同時(shí)也有助于各部門之間的溝通,共同為增大EVA值而努力.企業(yè)需要配備專業(yè)的人員來進(jìn)行EVA的計(jì)算和考評(píng),保證其能夠有效,公正地反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和價(jià)值創(chuàng)造水平.(三)完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu),合理配置企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)我國(guó)企業(yè)所設(shè)立的董事會(huì),監(jiān)事會(huì)要能夠真正發(fā)揮管理和監(jiān)督職能,在EVA引入企業(yè)后可以將日常經(jīng)營(yíng)決策權(quán)逐級(jí)下放,便于各部門在相互溝通之后的結(jié)果能夠通過EVA得到體現(xiàn)(見圖5-1).圖5-1 企業(yè)治理結(jié)構(gòu)演示圖同樣,EVA讓企業(yè)管理者明白股票和留存收益都是有成本的,不再是可以無成本,隨意使用的資本.管理者為了順利運(yùn)用EVA也必將會(huì)有效地調(diào)整債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例,爭(zhēng)取獲得最小資本成本的資本結(jié)構(gòu),為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富增量.(四)建立符合我國(guó)企業(yè)要求的EVA評(píng)價(jià)體系由于我國(guó)企業(yè)在評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上還不能完全擺脫凈利潤(rùn)等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo),因此我認(rèn)為在我國(guó)企業(yè)可實(shí)行加權(quán)平均EVA評(píng)價(jià)體系.除了凈利潤(rùn)和EVA值以外,對(duì)于EVA未能考慮到的非財(cái)務(wù)指標(biāo)(包括品牌效應(yīng),客戶滿意度,人力資本,創(chuàng)新能力)加入其中,進(jìn)行綜合指標(biāo)分析,來衡量企業(yè)在增大EVA的同時(shí)是否以犧牲上述非財(cái)務(wù)指標(biāo)為代價(jià),同時(shí)也可以從中得知這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造所體現(xiàn)出來的貢獻(xiàn).圖5-2 綜合指標(biāo)構(gòu)成及所占比率根據(jù)我國(guó)企業(yè)目前的情況,在計(jì)算加權(quán)平均EVA時(shí),由于我國(guó)企業(yè)還不能完全脫離現(xiàn)有的傳統(tǒng)指標(biāo),而我們通過之前的分析又可以看到注重EVA發(fā)展的優(yōu)勢(shì),因此,我設(shè)定加權(quán)平均EVA中,凈利潤(rùn)指標(biāo)占30%,EVA指標(biāo)占70%.為考察企業(yè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)價(jià)值增值的貢獻(xiàn),對(duì)其中計(jì)算出來的EVA再進(jìn)行一次加權(quán)平均,其中四大考量因素就是品牌效應(yīng),客戶滿意度,人力資本,創(chuàng)新能力,分別占20%,25%,25%,30%(見圖5-2).品牌效應(yīng)和客戶滿意度體現(xiàn)的是企業(yè)的形象,文化,產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)態(tài)度,人力資本和創(chuàng)新能力體現(xiàn)的是企業(yè)的發(fā)展?jié)摿椭橇ω?cái)富積累,后者是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ),前者是企業(yè)發(fā)展的助推劑 本文來自 范文大全網(wǎng) ，轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留此標(biāo)記。 .因而后者所占的比例大于前者.品牌效應(yīng)可以由銷售部門通過企業(yè)廣告宣傳費(fèi)用占銷售額的比例以及產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率共同得出;客戶滿意度可由客服部門對(duì)企業(yè)所有客戶進(jìn)行問卷調(diào)查,就投訴情況得出客戶對(duì)企業(yè)服務(wù)的滿意程度;人力資本可由人事部門對(duì)企業(yè)的人員的資歷和學(xué)歷進(jìn)行調(diào)查,以及內(nèi)部員工對(duì)團(tuán)隊(duì)合作和上級(jí)滿意度的評(píng)價(jià)得出人力資本的貢獻(xiàn)比例;創(chuàng)新能力則可由研發(fā)部門就新產(chǎn)品或技術(shù)對(duì)企業(yè)銷售