券商直接投資PPT.ppt

直投業(yè)務(wù) 小荷才露尖尖角 目錄 第一部分券商直投的概念第二部分券商從事直投業(yè)務(wù)的政策環(huán)境第三部分券商開展直投業(yè)務(wù)的意義第四部分券商直投業(yè)務(wù)的組織形式和資金來源第五部分券商直投業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀第六部分案例分析第七部分我們的做法 概念 券商直接投資業(yè)務(wù)是指證券公司利用自身的專業(yè)優(yōu)勢尋找并發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)投資項目或公司 以自有或募集資金進行股權(quán)投資 并以獲取股權(quán)收益為目的的業(yè)務(wù) 在此過程中 證券公司既可以提供中介服務(wù)并獲取報酬 也可以以自有資金參與投資 目前證監(jiān)會的政策 對中信證券直投的要求 業(yè)務(wù)范圍限定為pre ipo 即對擬上市公司的投資 并初步規(guī)定投資期限不超過三年 在資金來源方面 試點期間暫不考慮對外募集資金 只能以自有資本金投資 投資規(guī)模不超過凈資本的15 券商直接投資與pe vc的區(qū)別與聯(lián)系 私募股權(quán) privateequity pe 是指沒有上市的公司通過發(fā)行股票給個別投資者或者機構(gòu)的進行融資的行為 目前pe更注重于成熟企業(yè)的股權(quán)投資 國內(nèi)pe的主要存在形式為私募股權(quán)基金和券商 財務(wù)公司 兩種 創(chuàng)業(yè)投資或風險投資 venturecapital vc 是指風險投資機構(gòu)或者風險投資行為 與pe一樣都是對上市前企業(yè)進行投資 vc與pe的區(qū)別不是很顯著 實際業(yè)務(wù)中它們的界限甚至越來越模糊 但嚴格來說兩者在投資階段 投資規(guī)模 投資理念 投資特點等方面仍有所不同 作為pe存在形式之一的券商直投與vc的主要不同點 1 投資階段 直投 成熟期 pre ipo vc 早期 成長期 2 投資規(guī)模 直投 投資規(guī)模較大 vc 投資規(guī)模偏小 3 投資比例 直投 可以控股 vc 參股 4 投資目的 直投 戰(zhàn)略性投資或者產(chǎn)業(yè)整合 vc 財務(wù)性投資 新 證券法 中不再區(qū)分綜合類 經(jīng)紀類證券公司 并且明確規(guī)定證券公司業(yè)務(wù)范圍的同時 沒有禁止券商開展其它合法業(yè)務(wù) 為券商推出直接投資業(yè)務(wù)預留了空間 2006年2月 國務(wù)院頒布了 關(guān)于實施 國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要 2006 2020年 若干配套政策的通知 第三大點十八條中明確指出 允許證券公司在符合法律法規(guī)和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下 開展創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)務(wù) 政策瓶頸由此消失 兩法的修訂與實施以及政策面改善 都為證券公司重新開展直接投資業(yè)務(wù)掃清了障礙 打開了方便之門 2007年9月11日 證監(jiān)會批準中信 中金開展直接投資業(yè)務(wù)試點的申請 這意味著近年來首批券商的直投業(yè)務(wù)拿到了 準生證 法律 政策環(huán)境改變 直投業(yè)務(wù)是證券公司發(fā)展壯大的重要機遇 開展直投業(yè)務(wù)有助于證券公司全面提升自己的管理水平和核心競爭力 有助于券商的發(fā)展壯大 從現(xiàn)實意義上講 直投業(yè)務(wù)將給券商帶來 1 巨大收益 平均投入金額4倍以上的回報2 重要客戶 客戶資產(chǎn)增值3 聲譽券商直投促進了私募股權(quán)的發(fā)展 由于券商是證券行業(yè)中最貼近市場的中介機構(gòu) 通過券商與企業(yè)的合作促進私募股權(quán)投資的發(fā)展 一方面 長久以來國內(nèi)中小企業(yè)普遍存在融資難的問題 而另一方面 市場資金供給過剩 難以找到合適的投資渠道 這些造成了國內(nèi)扭曲的投融資模式和金融壓力 私募股權(quán)投資的發(fā)展將促進兩者對接 造成中國投融資領(lǐng)域的改善 是我國建設(shè)創(chuàng)新型社會的推進劑 開展直投業(yè)務(wù)的必要性 券商直投業(yè)務(wù)相比私募股權(quán)基金 vc的優(yōu)勢 券商直接投資業(yè)務(wù)形式的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在 一是開展業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢 由于券商有著長期從事投資銀行業(yè)務(wù)的積累 它們往往有較多的優(yōu)質(zhì)客戶 能夠很快地找到優(yōu)質(zhì)客戶進行投資選擇 而不像創(chuàng)投基金 為了尋找良好的投資項目而花費額外的信息搜尋等費用 二是項目價值判斷和退出機制方面優(yōu)勢 深層次地挖掘和延伸客戶投資價值 幫助企業(yè)實現(xiàn)再融資和并購價值 加上券商本身就具有投資銀行業(yè)務(wù) 不需要借助第三方就能夠通過幫助被投資公司ipo上市而成功退出 當然pe 這里指私募股權(quán)基金 與vc也有其優(yōu)勢與特點 pe的優(yōu)勢在于專業(yè)投資經(jīng)驗的豐富積累和人才儲備 以及雄厚的資金支持等方面 vc的優(yōu)勢是不受三年期限約束 可以在企業(yè)初始 成長 成熟階段自主介入 券商直投業(yè)務(wù)與pe vc有競爭但也可以合作 三者的優(yōu)勢互補 可以通過合作共同打造一條共同的價值鏈 參照國外經(jīng)驗 券商直投業(yè)務(wù)的組織形式主要分為事業(yè)部型與子公司型兩種 事業(yè)部型由證券公司設(shè)立專門的直接投資業(yè)務(wù)部 負責該項業(yè)務(wù)的開展 為避免與公司內(nèi)其它部門 研究部 投行部 并購部 固定收益部等 在業(yè)務(wù)上產(chǎn)生利益沖突 一般該部門在人員 財務(wù) 信息交換等方面與賣方業(yè)務(wù)部門隔離 如 高盛商人銀行部負責直接投資于世界范圍內(nèi)的企業(yè) 資金來源為高盛自有資本 高盛員工的資本以及外部籌資 子公司型由證券公司發(fā)起設(shè)立投資公司或投資管理公司 全資 控股或參股 證券公司通過投入自有資本或?qū)ｍ椑碡斢媱澞技Y金用于直接投資業(yè)務(wù) 例1 2007年中信證券出資8 31億元成立了全資子公司 金石投資有限公司 從事股權(quán)投資業(yè)務(wù) 例2 曾大手筆投資蒙牛乳業(yè)與安徽海螺的摩根士丹利下屬投資管理基金morganstanleyprivateequityasial p fund 組織形式 資金來源 從券商獲取資金的角度來看可來源于內(nèi)部資本也可來自于其他外部募集 按目前政策 僅限于券商自有資金 自有資本直接投資收益更大 相應(yīng)的也會給券商帶來較大風險 外部募集對券商而言更具安全性 并且 由于缺少財務(wù)指標的制約 投資資金規(guī)?？梢愿鼜V大 確保收益最大化 國際大投行在資金選擇上往往兩者兼俱 資本金相對薄弱的中小券商選擇外部募集效果更好 從資金外部構(gòu)成上看可以分為 券商直投資金 自有資金 信托 募集資金 私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的國際現(xiàn)狀 高盛集團04 07年直接投資業(yè)務(wù)發(fā)展情況表 注 表中數(shù)據(jù)截至每年11月 資料來源 高盛集團年報 私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的國內(nèi)現(xiàn)狀 國內(nèi)股權(quán)投資收益驚人據(jù)清科研究中心獲得的數(shù)據(jù) 2007年 vc pe支持的在境內(nèi)外上市的94家企業(yè)中 共發(fā)現(xiàn)179家投資機構(gòu)的身影 平均每家企業(yè)有2家創(chuàng)投或私募股權(quán)投資機構(gòu)的支持 計算70家上市企業(yè)背后126家投資機構(gòu)的回報倍數(shù) 從整體來看 此70家上市企業(yè)給其投資方帶來了平均7 71倍的投資回報 在vc pe支持的境內(nèi)資本市場退出案例中 金風科技登陸深圳中小板 使其背后的投資機構(gòu)中國 比利時直接股權(quán)投資基金 上海聯(lián)創(chuàng)永宣創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和深圳市遠景新風投資咨詢有限公司均獲得超過30倍的投資回報 而其中唯一一家在上海證交所上市的企業(yè) 西部礦業(yè)也讓其投資商上海聯(lián)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資有限公司得到了26 96倍的回報 這些投資退出案例同時躋身2007年創(chuàng)投和私募股權(quán)機構(gòu)通過中國企業(yè)ipo退出回報倍數(shù)前十名 可見 2007年境內(nèi)股市高度活躍的市場狀態(tài)為創(chuàng)投和私募股權(quán)投資機構(gòu)的退出提供了令人垂涎的高回報 2007年12月27日以來股權(quán)投資統(tǒng)計表 注 資料來源 上市公司招股說明書 包括投資方投資成本 持股數(shù) 時間等 投資方 本表選擇有代表性的投資方列于表內(nèi) 實際上每一家公司背后都有許多類似的投資方 市值 截至到2008年2月21日 2004年9月 z p以1 5974元 股配股2390萬股 增資金額為3817萬元 拓日新能源 002218 尚未上市 發(fā)行價為10 79元 按照首日上市上漲100 計算 上市首日股價應(yīng)當在20元以上 私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的國內(nèi)現(xiàn)狀 中國私募股權(quán)市場2001年至2007年投資總額比較 資料來源 清科創(chuàng)投資訊 中國私募股權(quán)市場2002年至2007年募資情況比較 資料來源 清科創(chuàng)投資訊 私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的國內(nèi)現(xiàn)狀 私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的國內(nèi)現(xiàn)狀 2007年私募股權(quán)市場不同主體投資金額分布 單位 us m 資料來源 清科創(chuàng)投資訊 股權(quán)投資的退出方式 券商股權(quán)投資的退出方式主要包括 ipo上市退出 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 管理層回購和并購引入戰(zhàn)略投資者等 一般而言 考慮到投資回報 投資風險和投資時間等因素 上市退出是中國市場上私募股權(quán)投資比較理想的退出形式 目前私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)退出情況 資料來源 清科創(chuàng)投資訊 目前私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)退出情況 近兩年來 由于國內(nèi)證券市場持續(xù)繁榮 中國企業(yè)股權(quán)投資市場亦將重心轉(zhuǎn)向國內(nèi) 國內(nèi)a股市場成為股權(quán)投資退出地點的主流市場 2007年 境內(nèi)ipo的企業(yè)以平均8 92倍的投資回報以明顯優(yōu)勢壓倒海外ipo企業(yè)平均6 75倍的回報 使得創(chuàng)投和私募股權(quán)投資支持的企業(yè)退出本土化由趨勢轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實 國內(nèi)券商直投業(yè)務(wù)競相開展 中信 中金拔得頭籌中信證券獲批后以8 31億元人民幣設(shè)立全資專業(yè)子公司金時投資有限公司 由金時投資開展直接投資業(yè)務(wù)試點 開展直投的資金來源為金時投資的自有資金 即8