國際金融學(xué)ppt課件(第五章)

前四章知識綜合運(yùn)用 關(guān)于課堂教學(xué)秩序的一般平衡性分析 分析目的 學(xué)以致用 找出創(chuàng)建和諧課堂教學(xué)秩序的方法 分析假定 分析中的經(jīng)濟(jì)主體為上課學(xué)生全體和教師 學(xué)生和教師都具備比較好的分析和思考問題的能力 盡管大家思維方式和處事方法可能存在差異 但都通情達(dá)理 愿意協(xié)調(diào) 學(xué)生全體形成課堂教學(xué)中的一方 老師雙位一體 平和的教師和嚴(yán)肅的教師 一 課堂教學(xué)秩序的含義及其一般平衡性質(zhì) 一 課堂教學(xué)秩序的含義課堂教學(xué)秩序是指在教師對學(xué)生的行為期望 期望學(xué)生遵守課堂紀(jì)律 上課集中注意力 努力學(xué)習(xí)等 與學(xué)生對教師的角色期望 期望教師制止課堂混亂 保持課堂井然有序 和藹可親 耐心指導(dǎo)等 達(dá)成一致的情況下形成的有序狀態(tài) 二 課堂教學(xué)秩序的一般平衡性質(zhì) 局部平衡 學(xué)生全體平衡 教師平衡學(xué)生全體平衡 學(xué)生學(xué)習(xí)態(tài)度 思想和行為積極方面的相對一致性 影響因素 教師平衡 教師備課 講授 責(zé)任感積極方面的相對一致性 影響因素 一般平衡 學(xué)生全體和教師的同時平衡 1 課堂教學(xué)秩序的定義中已經(jīng)暗含一般均衡的概念 2 由于學(xué)生全體平衡除了與學(xué)生自身的學(xué)習(xí)態(tài)度 思想狀態(tài) 學(xué)生能力和基礎(chǔ)等因素有關(guān)外 還與教師的任課態(tài)度 講課方法和水平 感情發(fā)揮等因素密切相關(guān) 同理 教師平衡除了與自身態(tài)度 專業(yè)素養(yǎng)和能力 感情積累等因素有關(guān)外 還與學(xué)生的學(xué)習(xí)態(tài)度 思想狀態(tài) 課堂紀(jì)律等因素密切相關(guān) 3 由 1 2 可知 學(xué)生全體和教師平衡之間是相互影響 相互作用的 聯(lián)想宏觀經(jīng)濟(jì)中的商品市場與貨幣市場的平衡 學(xué)生全體和教師中的任何一個重要因素都會對平衡產(chǎn)生重大影響 因此 和諧的課堂教學(xué)秩序要求學(xué)生全體和教師的同時平衡 為了直觀 我們可以在態(tài)度 教學(xué)效果坐標(biāo)平面上做圖如下 態(tài)度 A 教學(xué)效果 E O SU rencikelu A E 課堂教學(xué)秩序的一般平衡分析的SU Rencikelu模型 二 課堂教學(xué)秩序的自動平衡機(jī)制 假定條件 實(shí)際上 課堂教學(xué)秩序的一般平衡是很難實(shí)現(xiàn)的 但是我相信存在如下的自動平衡機(jī)制 有部分學(xué)生紀(jì)律差 教師調(diào)整狀態(tài)后認(rèn)真講解 殺氣 教師講課狀態(tài)差 激情不夠 學(xué)生渴望知識的眼神 無形的力量 紀(jì)律改善 狀態(tài)和激情回升 三 政府干預(yù) 嚴(yán)肅的老師 暫缺 重點(diǎn)知識小問答 一 判斷 LIBOR是國際金融市場的中長期利率 資本和金融帳戶可以無限制地為經(jīng)常帳戶提供融資 外匯是以外國貨幣表示的支付手段 在間接標(biāo)價法下 當(dāng)外國貨幣數(shù)量減少時 稱外國貨幣匯率貶值 升水和貼水在直接和間接標(biāo)價法下含義相反 固定匯率制下國際收支逆差影響貨幣供給 填空 國際收支平衡表中的所有帳戶可分為三大類 即 和 在 條件成立的情況下 貶值對貿(mào)易收支改善的時滯效應(yīng) 被稱為 根據(jù)資金在國際間流動方式的不同 國際金融市場可劃分為 和 貨幣論認(rèn)為 國際收支問題實(shí)際上反映的是 對 的調(diào)整過程 其主要貢獻(xiàn)之一是從開放經(jīng)濟(jì)角度把貨幣供給來源分為 和 第五章匯率決定理論 上 前文對開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的分析中 回避了匯率的決定問題 匯率是開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中居于核心地位的變量 匯率的變動會對其它經(jīng)濟(jì)變量帶來重要影響 為了完整認(rèn)識開放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行特點(diǎn) 必須理解匯率與其他經(jīng)濟(jì)變量的相互關(guān)系 尤其是其他變量 價格水平 利率 國際收支 資產(chǎn)組合等 對匯率的影響 匯率決定理論演變發(fā)展 了解 匯率決定理論研究的著眼點(diǎn) 是一國貨幣的匯率水平受什么因素決定和影響 本章討論匯率決定的背景 實(shí)行貨幣自由兌換 匯率由市場來決定的國家 匯率決定理論是國際金融理論的核心之一 隨著經(jīng)濟(jì)背景和經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)理論的演變經(jīng)歷了不同的發(fā)展 主要經(jīng)歷了國際借貸說 購買力平價說 匯兌心理說 國際收支說和資產(chǎn)市場說等幾個階段 早在18世紀(jì) 就有學(xué)者開始對匯率問題進(jìn)行探討 最著名的例子是19世紀(jì)上半葉英國歷史上以李嘉圖為代表的 通貨學(xué)派 與 銀行學(xué)派 之間持續(xù)的激烈論爭 焦點(diǎn)問題就是圍繞英鎊匯率究竟是由英鎊的對內(nèi)價值還是由外匯市場供求來決定的 國際借貸說 1861年 英國學(xué)者戈遜出版了 外匯理論 一書 以其為代表的這類觀點(diǎn)被稱為 國際借貸說 國際借貸說的基本觀點(diǎn)是 一國匯率的變動取決于外匯市場的供給和需求對比 購買力平價說 瑞典學(xué)者卡塞爾 G Cassel 于1922年出版了 1914年后的貨幣和外匯 一書 提出 購買力平價說 購買力平價說的思想 一國匯率水平和變化是由本國貨幣與外國貨幣的購買力對比決定的 匯兌心理說 1927年 法國學(xué)者阿夫塔里昂 A Aftalion 運(yùn)用奧國學(xué)派的邊際效用理論提出了 匯兌心理說 PsychologicalTheoryofExchange 他認(rèn)為 外國貨幣的價值不依從任何規(guī)則 而是決定于外匯供求雙方對外幣邊際效用所作的主觀評價 利率平價說 凱恩斯于1923年在 貨幣改革論 一書中首次系統(tǒng)提出遠(yuǎn)期差價決定的利率平價說 TheoryofInterestParity 套利性的短期資本流動會驅(qū)使高利率貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場上貼水 低利率貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場上升水 并且升貼水率等于利率差異 英國學(xué)者艾因齊格 PaulEinzig 在其1931年出版的 遠(yuǎn)期外匯理論 和1937年出版的 外匯史 中進(jìn)一步提出動態(tài)利率平價的 互交原理 TheoryoftheRiciprocity 70年代后新發(fā)展的匯率決定理論主要包括國際收支說 第五章第四節(jié) 貨幣說 第六章第一節(jié) 和資產(chǎn)市場說 第六章第三節(jié) 第一節(jié)匯率決定問題概述 一 貨幣制度的演變 了解 1 貨幣制度史的發(fā)展是一個紙幣不斷取代金屬鑄幣的過程 2 貨幣四大職能中最主要是價值尺度和流通手段 紙幣取代黃金的過程是從流動手段職能的擴(kuò)大開始 逐步實(shí)現(xiàn)的 3 紙幣相對于金幣具有天然優(yōu)越性 表5 1各階段貨幣制度的特征 二 不同貨幣制度下的匯率決定問題 理解 在不同貨幣制度下 匯率的決定基礎(chǔ)不同 下面分三種情況介紹如下 1 金幣本位制度下匯率的決定以鑄幣平價為基礎(chǔ) 因供求關(guān)系而圍繞其上下波動 波動幅度受黃金輸送點(diǎn)的限制 匯價 鑄幣平價 黃金運(yùn)送費(fèi) 2 金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定以法定平價 紙幣所代表的金量之比 為基礎(chǔ) 因供求關(guān)系而圍繞其上下波動 匯率穩(wěn)定程度下降 政府通過設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金維護(hù)匯率穩(wěn)定 3 紙幣本位制度下匯率的決定以紙幣所代表的價值量為基礎(chǔ) 第二節(jié)匯率與價格水平的關(guān)系 購買力平價說 PPP 1922年瑞典學(xué)者卡塞爾 Cassel 系統(tǒng)表述了PPP 基本思想 貨幣的價值在于其具有的購買力 因此不同貨幣之間的兌換比率取決于他們各自具有的購買力的對比 也就是說匯率與各國的價格水平之間具有直接的聯(lián)系 一 開放經(jīng)濟(jì)下的一價定律 理解 1 某一商品在一國內(nèi)部不同地區(qū)的價格之間的關(guān)系前提 1 位于不同地區(qū)的該商品是同質(zhì)的 2 價格可靈活調(diào)整 不存在價格粘性 例1 某品牌電視機(jī) 甲地價3000元 乙地價2500元 交易成本100元例2 住宅 甲地價每平米4000元 乙地價每平米2000元例3 理發(fā) 甲地價10元 乙地價5元可貿(mào)易商品不可貿(mào)易商品 不動產(chǎn) 個人勞務(wù) 一價定律 對于可貿(mào)易商品 套利活動將使其地區(qū)間價格差異保持在較小范圍內(nèi) 如果不考慮交易成本等因素 則同種可貿(mào)易商品在各地的價格都是一致的 2 可貿(mào)易商品在不同國家的價格間的關(guān)系區(qū)別 1 商品價格必須折算成統(tǒng)一的貨幣 2 進(jìn)行商品買賣的同時 還須進(jìn)行不同貨幣間的買賣 產(chǎn)生外匯交易 3 跨國間的套利活動存在許多特殊障礙 交易成本更高 開放經(jīng)濟(jì)下的一價定律 如果不考慮交易成本等因素 則以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價格應(yīng)是一致的 Pi ePi 5 2 1 二 購買力平價的基本形式 掌握 一 絕對購買力平價 假設(shè)前提 1 對于任何一種可貿(mào)易商品 一價定律都成立 2 物價指數(shù)中各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相同 基本形式由假設(shè) 有 兩國由可貿(mào)易商品構(gòu)成的物價水平之間存在以下關(guān)系 5 2 2 5 2 3 上式表明 不同國家的可貿(mào)易商品的物價水平以同一種貨幣計(jì)量時是相等的 將式子 5 2 3 變形后得到 5 2 4 因此 我們知道 匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價格水平之比 即取決于不同貨幣對可貿(mào)易商品的購買力之比 二 相對 弱購買力平價 假定的放松交易成本存在 各國一般價格水平的計(jì)算中商品及其相應(yīng)的權(quán)重存在差異 因此 各國一般價格水平以同一種貨幣計(jì)算時并不完全相等 而是存在一定的較為穩(wěn)定的偏差 5 2 5 將式子 5 2 5 動態(tài)化有 兩邊同時取自然對數(shù)有 兩邊同時對時間t求導(dǎo)有 5 2 6 含義相對購買力平價意味著匯率的升值與貶值是由兩國的通貨膨脹率的差異決定的 如果本國通貨膨脹率超過外國 本幣將貶值 如果本國通貨膨脹率低于外國 本幣將升值 三 對購買力評價理論的幾點(diǎn)說明 理解 與絕對購買力平價相比 相對購買力平價更具應(yīng)用價值 因其放松了假設(shè) 且通脹數(shù)據(jù)更易于得到 購買力平價的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說 貨幣數(shù)量決定貨幣購買力和物價水平 從而決定匯率 所以匯率完全是一種貨幣現(xiàn)象 購買力平價認(rèn)為物價的變動會帶來名義匯率的反方向等量的調(diào)整 因此名義匯率在剔除貨幣因素后所得的實(shí)際匯率是始終不變的 1 購買力平價理論存在的問題 了解 1 技術(shù)上的困難 物價指數(shù)的選擇問題 商品分類的主觀性 計(jì)算相對購買力平價時基期年的選擇 2 短期內(nèi)匯率會因?yàn)楦鞣N原因而暫時偏離購買力平價 如價格粘性的存在等 3 長期內(nèi)實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素的變動會使名義匯率與購買力平價產(chǎn)生永久性的偏離 如生產(chǎn)率的變動 消費(fèi)偏好的變動 自然資源的發(fā)現(xiàn) 本國對外國資產(chǎn)的積累 對國際貿(mào)易管制措施的變動等 戰(zhàn)后尤其是70年代以來工業(yè)化國家的匯率分析表明 1 短期內(nèi) 高于或低于正常的購買力平價的偏差經(jīng)常發(fā)生 且偏差幅度很大 2 長期看 無明顯跡象表明購買力平價的成立 3 匯率變動非常劇烈 幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過價格變動幅度 對購買力平價理論的分析和評價 掌握 購買力平價的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說 貨幣供應(yīng)量決定單位貨幣的購買力 貨幣購買力的倒數(shù)是物價水平 因此 PPP認(rèn)為 貨幣數(shù)量決定貨幣購買力和物價水平 從而決定匯率 PPP是從貨幣層面因素分析匯率問題的代表 2 購買力平價是最有影響力的匯率理論 這是因?yàn)?1 它是從貨幣的基本功能 具有購買力 角度分析貨幣的交換問題 符合邏輯 易于理解 表達(dá)形式最為簡單 對匯率決定這樣一個復(fù)雜問題給出了最簡潔的描述 2 購買力平價所涉及的一系列問題都是匯率決定中非?；镜膯栴} 處于匯率理論的核心位置 3 購買力平價被普遍作為匯率的長期均衡標(biāo)準(zhǔn)而被應(yīng)用于其他匯率理論的分析中 3 許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為 PPP并不是一個完整的匯率決定理論 并沒有闡述清楚匯率和價格水平之間的因果關(guān)系 4 購買力平價存在一些缺陷 1 忽略了國際資本流動對匯率的影響 盡管購買力平價理論在揭示匯率長期變動的根本原因和趨勢上有其不可替代的優(yōu)勢 但在中短期內(nèi) 國際資本流動對匯率的影響越來越大 2 購買力平價忽視了非貿(mào)易品因素 也忽視了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘對國際商品套購的制約 3 計(jì)算購買力平價的諸多技術(shù)性困難使其具體應(yīng)用受到了限制 購買力平價理論為什么能得到廣泛認(rèn)可和應(yīng)用 購買力與貨幣的內(nèi)在價值成正比關(guān)系 在現(xiàn)實(shí)生活中 貨幣以外的各種因素在不斷變化 因而實(shí)際匯率總是偏離購買力平價所決定的均衡匯率 但是 在正常情況下實(shí)際匯率不可能較大幅度地偏離均衡匯率 因而這一理論大體成立 在通貨膨脹較嚴(yán)的時期 相對購買力平價的計(jì)算具有較大的實(shí)用價值 許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為 在較長地時期內(nèi) 在物價變動率正常的情況下購買力平價的有效性更為 70年代以后 購買力平價說之所以受到普遍重視而較廣泛利用 還因?yàn)樗峁┝艘环N可能通過具體計(jì)算來確定匯率地方法和模型 它表明了匯率和物價這兩個經(jīng)濟(jì)變量之間的緊密聯(lián)系 何澤榮 鄒宏元 1995年 曾對購買力平價理論用于人民幣匯率的制訂進(jìn)行了實(shí)證研究 他們運(yùn)用購買力平價公式 計(jì)算了1978 1994年RMB與 的匯率 最后得出的結(jié)論是 中美兩國物價水平的變動確實(shí)是影響RMB與US 匯率的因素 購買力平價理論告訴各國政府 要使本國貨幣穩(wěn)定 必須治理通貨膨脹 第三節(jié)匯率與利率的關(guān)系 利率平價說 說明匯率和利率之間關(guān)系的理論 這種關(guān)系通過國際資金套利來實(shí)現(xiàn) 反映了國際資金流動對匯率決定的作用 中長期 購買力平價理論 貨幣數(shù)量 購買力 商品價格 匯率短期 利率平價理論 貨幣 資金 供求數(shù)量 利率 資金價格 匯率 一 拋補(bǔ)利率平價 coveredinterest rateparityCIP 一 一個例子 理解 假設(shè)資金在國際間移動不存在任何限制與交易成本 本國投資者可以選擇在本國或外國金融市場投資一年期存款 利率分別為i和i 即期匯率為e 直接標(biāo)價法 則 投資于本國金融市場 每單位本國貨幣到期本利和為 1 1 i 5 3 1 投資于外國金融市場 每單位本國貨幣到期時的本利和為 以外幣表示 1 e 1 e i 1 e 1 i 5 3 2 假定一年期滿時的即期匯率為ef 則投資于國外的本利和 以本幣表示 為 1 e 1 i ef ef e 1 i 5 3 3 由于一年后的即期匯率ef是不確定的 這種投資方式的最終收益很難確定 具有較大的匯率風(fēng)險(xiǎn) 為消除不確定性 可以購買一年期遠(yuǎn)期合約 假設(shè)遠(yuǎn)期匯率為f 則一年后投資于國外的本利和為f e 1 i 5 3 4 投資者選擇哪種方式投資 取決于二者的收益率大小 如果 1 i f e 1 i 則眾多投資者將資金投入外國金融市場 導(dǎo)致外匯市場上即期購買外幣 遠(yuǎn)期賣出外幣 從而本幣即期貶值 e增大 遠(yuǎn)期升值 f減小 投資于外國的收益率下降 只有當(dāng)這兩種投資方式的收益率完全相同 套利的結(jié)果 市場上處于平衡 利率和匯率間形成下列關(guān)系 1 i f e 1 i 即 f e 1 i 1 i 假設(shè)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的升貼水率為 即 i i i 5 3 7 省略 i 得到 i i 5 3 8 這就是拋補(bǔ)利率平價的一般形式 二 拋補(bǔ)利率平價的經(jīng)濟(jì)含義 掌握 匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國貨幣利率差 如果本國利率高于外國利率 本幣在遠(yuǎn)期貶值 本國利率低于外國利率 本幣在遠(yuǎn)期將升值 即遠(yuǎn)期差價是由各國利率差異決定的 并且高利率貨幣在外匯市場上表現(xiàn)為貼水 低利率貨幣在外匯市場上表現(xiàn)為升水 三 拋補(bǔ)利率平價的實(shí)踐價值拋補(bǔ)利率平價被廣泛用于說明遠(yuǎn)期差價 做市商基本上是根據(jù)各國間利率差異來確定遠(yuǎn)期匯率的升貼水額 在實(shí)證檢驗(yàn)中 除了外匯市場激烈動蕩時期 拋補(bǔ)的利率平價基本能較好成立 利率平價說的應(yīng)用 重點(diǎn)掌握 遠(yuǎn)期匯率的決定 遠(yuǎn)期匯率決定于遠(yuǎn)期外匯的供給和需求 遠(yuǎn)期外匯交易的參與者主要有三類 投機(jī)者 拋補(bǔ)套利者和進(jìn)出口商 現(xiàn)代遠(yuǎn)期匯率決定理論認(rèn)為 正是他們的投機(jī)和保值行為共同決定著遠(yuǎn)期匯率的水平 f e e i i 遠(yuǎn)期匯率計(jì)算公式 經(jīng)典例子之一 如果紐約市場上的年利率為14 倫敦市場上的年利率為10 倫敦外匯市場的即期匯率為 GBP1 USD2 40求 個月的遠(yuǎn)期匯率 解答 以美國市場為國內(nèi)市場 則上述即期匯率的標(biāo)價方法為直接標(biāo)價法 已知 i 14 0 14 i 10 0 10 e 2 40 t 3個月 0 25年求 f 個月 由遠(yuǎn)期匯率計(jì)算公式有 f 個月 2 40 2 40 0 14 0 10 0 25 2 424即3個月遠(yuǎn)期匯率為 GBP1 USD 2 40 0 024 USD2 424 經(jīng)典例子之二 設(shè)紐約市場上年利率為8 倫敦市場上年利率為6 即期匯率為GBP1 USD1 6025 1 6035 3個月匯水為30 50點(diǎn) 求 1 3個月的遠(yuǎn)期匯率 并說明匯水情況 2 若某投資者擁有10萬英鎊 他 她 應(yīng)投放在哪個市場上有利 說明投資過程及獲利情況 解答 1 以美國市場為國內(nèi)市場 則上述即期匯率的標(biāo)價方法為直接標(biāo)價法 根據(jù)第二章學(xué)過的買入價和買出價的報(bào)價習(xí)慣知 匯水為3個月升水 且3個月的遠(yuǎn)期匯率的遠(yuǎn)期匯率為 GBP1 USD 1 6025 0 0030 1 6035 0 0050 USD1 6055 1 6085 2 投資者將10萬英鎊投資倫敦 獲本利和 100000 1 6 3 12 101500 英鎊 投資者將10萬英鎊投資紐約 獲本利和 100000 1 6025 1 8 3 12 1 6085 101619 5 英鎊 101619 5 101500 119 5 英鎊 故 該投資者應(yīng)將10萬英鎊投放在紐約市場上 可比投放在倫敦市場多獲利119 5英鎊 二 非拋補(bǔ)利率平價 uncoveredinterest rateparity 簡稱UIP 一 非拋補(bǔ)利率平價的一般形式假定上述投資者的投資策略是根據(jù)自己對未來匯率變動的預(yù)期而計(jì)算預(yù)期收益 在承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況下進(jìn)行投資活動 如果預(yù)期一年后的匯率為Eef 則套利活動的結(jié)果為下式成立 5 3 9 假定E 表示預(yù)期的遠(yuǎn)期匯率變動率 對之進(jìn)行上述類似的整理 得 5 3 10 二 非拋補(bǔ)利率平價的經(jīng)濟(jì)含義 理解 預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動率等于兩國貨幣利率之差 在UIP成立時 如果本國利率高于外國利率 則意味著市場預(yù)期本幣在遠(yuǎn)期將貶值 如果本國政府提高利率 則當(dāng)市場預(yù)期未來的即期匯率不變時 本幣的即期匯率將升值 三 非拋補(bǔ)利率平價的檢驗(yàn) 了解 因?yàn)轭A(yù)期的匯率變動率是一個心理變量 很難獲得可信的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析 并且實(shí)際意義也不大 三 CIP和UIP的統(tǒng)一 理解 當(dāng)預(yù)期的未來匯率與相應(yīng)的遠(yuǎn)期匯率不一致時 投資者就認(rèn)為有利可圖了 假定Eef f 投資者將購買遠(yuǎn)期外匯 假定Eef f 投資者將賣出遠(yuǎn)期外匯 直到 Eef f此時 CIP和UIP同時成立 E i i 那么 Eef f的經(jīng)濟(jì)含義是什么呢 人們可以將遠(yuǎn)期匯率作為相對應(yīng)的未來即期匯率預(yù)測值的替代物 即遠(yuǎn)期匯率是對未來即期匯率的無偏估計(jì) 這是遠(yuǎn)期外匯投機(jī)的均衡條件 四 對利率平價說的簡單評價 理解 研究角度從商品流動轉(zhuǎn)移到資本流動 因而在資本流動非常迅速 頻繁的外匯市場上 利率平價 尤其是CIP 始終能夠較好地成立 利率平價說并不是一個獨(dú)立的匯率決定理論 只是描述出了匯率和利率的關(guān)系 利率平價說具有特別的實(shí)踐價值 如中央銀行可以在貨幣市場上利用利率的變動對匯率進(jìn)行調(diào)節(jié) 利率平價說存在一些缺陷 如沒有考慮資本流動的交易成本 資本流動障礙 套利資金規(guī)模的有限性等 第三節(jié)國際收支說 國際收支說是從國際收支角度分析匯率決定的一種理論 匯率是外匯市場上的價格 外匯市場上供給和需求的變動對它有著直接的影響 而外匯市場上的交易行為又都是由國際收支決定的 一 國際收支說的早期形式 國際借貸說 了解 1861年 英國學(xué)者葛遜較為完整地闡述了匯率與國際收支的關(guān)系 指出 匯率作為外匯的價格 決定于外匯市場的供給和需求流量 而外匯的供求流量來自于國際收支 由此 一國國際收支赤字意味著在外匯市場上外匯供不應(yīng)求 本幣供過于求 將導(dǎo)致外匯匯率上升 反之 將帶來外匯匯率的下降 葛遜的理論上實(shí)際是就是匯率的供求決定論 但他沒有說清楚哪些因素具體影響到外匯的供求 從而大大限制了這一理論的應(yīng)用價值 國際借貸說的這一缺陷在現(xiàn)代國際收支說中得到了彌補(bǔ) 二 國際收支說的基本原理 掌握 假定匯率完全自由浮動 匯率是外匯市場上的