黃金期權(quán)的投資分析.doc

黃金期權(quán)的投資分析摘要：黃金期權(quán)對投資者而言可以鎖定風(fēng)險，放大收益，因而備受青睞。其可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q（跌）期權(quán)是指該期權(quán)的購買者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進（賣出）一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，需要負(fù)擔(dān)一定的期權(quán)費用。本文從黃金期權(quán)角度，介紹了黃金期權(quán)合同，黃金期權(quán)交易，黃金期權(quán)合約，并比較了黃金期權(quán)和其他投資品種，并用數(shù)據(jù)分析了三種個人黃金期權(quán)的投資。最后，提出了在預(yù)期黃金價格下降，上漲或者在某個看漲期權(quán)執(zhí)行價格周圍或者黃金價格與某兩份執(zhí)行價格接近的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)價格有極大差異時應(yīng)該采取的投資策略。關(guān)鍵詞：黃金期權(quán)黃金期權(quán)合約 投資策略1、 黃金期權(quán)的相關(guān)理論（一）黃金期權(quán)的定義 黃金期權(quán)是買賣雙方在未來約定的價位具有購買一定數(shù)量標(biāo)的的權(quán)利，而非義務(wù)，如果價格走勢對期權(quán)買賣者有利，則會行使其權(quán)利而獲利，如果價格走勢對其不利，則放棄購買的權(quán)利，損失只有當(dāng)時購買期權(quán)時的費用。買賣期權(quán)的費用由市場供求雙方力量決定。由于黃金期權(quán)買賣涉及內(nèi)容比較多，期權(quán)買賣投資戰(zhàn)術(shù)也比較多且復(fù)雜，不易掌握，目前世界上黃金期權(quán)市場并不多。黃金期權(quán)投資的優(yōu)點也不少，如具有較強的杠桿性，以少量資金進行大額的投資；如是標(biāo)準(zhǔn)合約的買賣，投資者則不必為儲存和黃金成色擔(dān)心；具有降低風(fēng)險的功能等。（2） 黃金期權(quán)合同 黃金期權(quán)合同是指規(guī)定按事先商定的價格、期限買賣數(shù)1標(biāo)準(zhǔn)化的黃金的權(quán)利。黃金期權(quán)合同也同其他商品和金融工具的期權(quán)合同一樣，分為看漲黃金期權(quán)和看跌黃金期權(quán)?？礉q期權(quán)的買者交付一定數(shù)量的期權(quán)費，獲得在有效期內(nèi)按商定價格買入數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的黃金權(quán)利，賣者收取了期權(quán)費必須承擔(dān)滿足買者需求，隨時按商品價格賣出數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的黃金的義務(wù)。看跌期權(quán)的買者交付一定數(shù)量的期權(quán)費，獲得了在有效期內(nèi)按商定價格賣出數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的黃金權(quán)利，賣出者收取期權(quán)費，必須承擔(dān)買者要求隨時按約定價格買入數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的黃金的義務(wù)。（3） 黃金期權(quán)交易黃金期權(quán)交易是最近10 年來出現(xiàn)的一種黃金交易。最早開辦黃金期權(quán)交易是荷蘭的阿姆斯特丹交易所，1981 年4 月開始公開交易。期權(quán)以美元計價，黃金的成色為99%的10 盎司黃金合同，一年可買賣四期。之后，加拿大的溫尼伯交易所引進黃金期權(quán)交易。后來，英國、瑞士、美國都開始經(jīng)營黃金或其他某些貴金屬的期權(quán)交易。（4） 黃金期權(quán)合約標(biāo)準(zhǔn)黃金期權(quán)合約的內(nèi)容主要包括： 1.交易標(biāo)的。要指交易黃金的成色與單位，如成色為995的黃金，每手100盎司。 2.當(dāng)事人。包括期權(quán)的購買方與出售方，雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系一般不進入合約。 3.權(quán)利金。期權(quán)買方支付給期權(quán)賣方以換取期權(quán)的費用。權(quán)利金是期權(quán)合約中唯一變化的量，其大小受很多因素的制約。就黃金來看，其價格大小受該合約收交易量、整個市場買賣成交量、黃金自身價格走勢及合約有效期等多種因素影響。 4.約定價格。指買賣雙方依據(jù)規(guī)定買賣商品的價格。約定價格通常由交易所規(guī)定。約定價格又稱“敲定價格”、“協(xié)定價格或“履約價格”。 5.通知日。指期權(quán)買方在決定履行期權(quán)合同時，應(yīng)在到期日前預(yù)先通知期權(quán)賣方，以便賣方能有充分時間做好履約準(zhǔn)備。 6. 到期日。 指期權(quán)合約雙方當(dāng)事入預(yù)先訂立的期權(quán)買方可以行使期權(quán)的最終有效期。 7.停板額。指期權(quán)合約每日價格波動幅度與上一交易日價格的限度。 8.合約月份。買賣雙方交付、接受實物以履行合約的月份。 9.交易時間。指每天買賣期權(quán)合約的規(guī)定時間。2、 黃金期權(quán)與其他投資品種的比較（1） 黃金期權(quán)與實物金、紙黃金等傳統(tǒng)投資品的比較首先，黃金期權(quán)具有傳統(tǒng)投資品無可比擬的雙向交易機制。投資者不僅可以在黃金價格上期間買入投資品賺取收益，同時還可以在黃金價格下跌的情況下賣空獲利。其次，黃金期權(quán)具有杠桿放大效應(yīng)，客戶只需交納少量期權(quán)費與保證金，就可獲得成倍的利潤。當(dāng)然，這種杠桿機制也擴大了黃金投資的風(fēng)險。此外，黃金期權(quán)風(fēng)險基本鎖定，客戶面臨的損失僅限于其付出的期權(quán)費。（2） 黃金期權(quán)與黃金期貨的比較。首先，黃金期權(quán)投資門檻較低。黃金期貨的交易對象是各期限的黃金合約，報價以人民幣為主，交易起點為 1 手合約，即 1000克。而“黃金期權(quán)”的交易對象是國際市場的現(xiàn)貨黃金，報價以美元提供，交易起點是20盎司黃金，即622克。個人投資黃金期權(quán)，需要交納一定的期權(quán)費，而銀行提供的期權(quán)期限包括從一周到6個月不等的6種，以最短的一周期權(quán)來看，期權(quán)費一般為10美元/盎司，則投資人需要投資200美元進行黃金期權(quán)投資，“黃金期權(quán)”投資沒有漲跌停的限制規(guī)定。 其次，黃金期權(quán)與黃金期貨面臨不同風(fēng)險。黃金期貨交易中，當(dāng)即期市場價格與開倉方向不符時，投資者損失面臨準(zhǔn)備金不足的風(fēng)險。如果投資者不能及時補足準(zhǔn)備金，就會被強制平倉。同時，又由于中國黃金期貨價格受國際市場金價波動影響，而金價常在夜間紐約市場有大幅波動，這又無疑提高了黃金期貨的持倉風(fēng)險。而黃金期權(quán)交易時，作為期權(quán)的買方，投資的最大損失期權(quán)費已經(jīng)鎖定，不會面臨市場價格大幅反向波動的風(fēng)險。因此，黃金期權(quán)更適合與中小投資者投資。3、 三種個人黃金期權(quán)的投資分析（1） 平價期權(quán)即買權(quán)和賣權(quán)的執(zhí)行價都定為915美元，期權(quán)費由銀行報價給出，例如1個月買權(quán)為26美元，1個月賣權(quán)也為26美元。看好黃金價格未來一月走勢的投資者可以考慮購買這類產(chǎn)品的買權(quán)，而看空黃金1月走勢的投資者則可以買入賣出期權(quán)。期權(quán)費就可以看作對未來走勢的一個投資，如果判斷失誤，期權(quán)費就作為判斷失誤的成本，如果判斷正確就可以獲得因此帶來的收益（當(dāng)然如果期權(quán)獲得利潤不夠多，綜合來看還是會有虧損）。（2） 價內(nèi)期權(quán)（相對買權(quán)）。即買權(quán)和賣權(quán)的執(zhí)行價都定為比當(dāng)前價格稍低的價格，比如為910美元/盎司，從而使得當(dāng)前的買權(quán)變?yōu)閮r內(nèi)期權(quán)（即當(dāng)前執(zhí)行即有價值），與此同時賣權(quán)則為價外權(quán)證，因此買權(quán)的報價比平價期權(quán)的買權(quán)價格要高比如為32美元（大于26美元）；賣權(quán)則比平價賣權(quán)要低比如為20美元（小于26美元）。（3） 價外期權(quán)（相對買權(quán)）。即買權(quán)和買權(quán)的執(zhí)行價都定為比當(dāng)前價格稍高的價格，比如為920美元/盎司，從而使得當(dāng)前的買權(quán)變?yōu)閮r外權(quán)證（當(dāng)前執(zhí)行的收益為負(fù)），同時賣權(quán)則成為價內(nèi)期權(quán)。因此買權(quán)的報價比平價期權(quán)的買權(quán)價格要低比如為22美元（小于26美元）；賣權(quán)則比平價買權(quán)要高比如為30美元（大于26美元）。按照以上數(shù)據(jù)，購買一份50盎司面額，期限為1個月的平價買入期權(quán)需要的資金為：50盎司26美元/盎司=1300美元，投資者可以獲得在這一個月中黃金價格上漲獲得的收益。如果投資實物黃金需要的投資額為50盎司915美元/盎司=4575美元。不過需要注意的是，如果判斷失誤，到期后該份期權(quán)的價值就變?yōu)榱慊蛘唠y以彌補期權(quán)費的支出，那時投資者就會虧損，而且虧損的金額可以是全部的期權(quán)費。4、 黃金期權(quán)投資策略（1） 當(dāng)預(yù)期黃金價格上漲時 1.一份看漲黃金期權(quán)空頭和一份黃金實物多頭此種策略可看作有擔(dān)保的黃金看漲期權(quán)。當(dāng)黃金價格如愿上升時，投資者可以憑借黃金實物多頭獲得一定收益，彌補了看跌期權(quán)空頭的虧損；若黃金價格意外下跌，則看漲期權(quán)多頭不會行權(quán)，看漲期權(quán)空頭賺的期權(quán)費，投資者可以對沖掉因黃金價格下跌而造成的損失。令看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為x，當(dāng)?shù)狡跁r黃金現(xiàn)貨價格高于看漲期權(quán)執(zhí)行價格，則看漲期權(quán)多方行權(quán)，投資者獲利為黃金價格上漲帶來的收益加上期權(quán)費減去看漲期權(quán)多頭行權(quán)給投資者帶來的損失。2. 牛市差價期權(quán)。當(dāng)預(yù)期黃金價格上升時，我們還可以采取牛市差價期權(quán)，即購買一個確定執(zhí)行價格的黃金看漲期權(quán)，同時出售一個更高執(zhí)行價格相同到期日的黃金看漲期權(quán)其中，X1為看漲期權(quán)多頭的執(zhí)行價格，X2 為看漲期權(quán)空頭的執(zhí)行價格，St 為看漲期權(quán)到期時黃金的價格。由于看漲期權(quán)多頭合約執(zhí)行價格高于看漲期權(quán)空頭執(zhí)行價格，所以期權(quán)費也會較高。當(dāng)黃金價格上升時，投資者行權(quán)，獲取收益。此種投資策略，在兩份合約期權(quán)費接近時，幾乎不存在風(fēng)險。（2） 當(dāng)預(yù)期黃金價格下跌時當(dāng)預(yù)期黃金價格下跌時，可采取熊市差價期權(quán)，通過購買某一執(zhí)行價格的看漲期權(quán)并出售另一執(zhí)行價格的看漲期權(quán)。其中，所購買的期權(quán)的執(zhí)行價格高于所賣出的期權(quán)的執(zhí)行價格.假定執(zhí)行價格分別為X1,X2，且X1X2，計算損益時暫不考慮期權(quán)費。當(dāng)黃金價格低于X1時，損益為零（僅賺取期權(quán)費的利差）；當(dāng)黃金價格高于X2時，損益為（X2- X1）；當(dāng)期權(quán)費介于兩者之間時，損益為（St- X1）。由此可以看出，當(dāng)黃金價格下降時，投資者最多可以賺到的是期權(quán)費之差；當(dāng)黃金價格上漲時，投資者損失的最多也只是兩個期權(quán)執(zhí)行價格的差。因此，這是一種較為保守的投資策略。（3） 預(yù)期黃金價格在某個看漲期權(quán)執(zhí)行價格周圍 此時，我們可以選擇兩份該看漲期權(quán)空頭，兩份看漲期權(quán)多頭的策略組合構(gòu)成蝶式差價期權(quán)。構(gòu)造方式如下：購買一個較低執(zhí)行價格的看漲期權(quán)，同時購買一個較高執(zhí)行價格的看漲期權(quán)，再出售兩個執(zhí)行價格介于前兩個執(zhí)行價格之間的看漲期權(quán)。其中，看漲期權(quán)空頭的執(zhí)行價格要接近于預(yù)期的黃金價格。這種策略適用于那些認(rèn)為黃金價格將以某一定值保持基本穩(wěn)定的投資者。令 X1 為看漲期權(quán)中執(zhí)行價格較低的黃金的交割價格，X3 為看漲期權(quán)中執(zhí)行價格較高的黃金的交割價格，X2 為兩份看跌期權(quán)的執(zhí)行價格。當(dāng)黃金價格小于X1 時，組合的損益為 0；當(dāng)黃金價格介于 X1,X2 之間時，第一個看漲期權(quán)多頭（執(zhí)行價格較低者）盈利，組合損益為St- X1；當(dāng)黃金價格介于 X2,X3 之間時，第一個看漲期權(quán)多頭盈利，看漲期權(quán)空頭虧損，組合損益為X3- St；當(dāng)黃金價格大于 X3 時，兩個看漲期權(quán)多頭盈利，兩個看漲期權(quán)空頭虧損，組合的損益為0.（不考慮期權(quán)費）（4） 預(yù)期黃金價格與某兩份執(zhí)行價格接近的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)價格有極大差異 針對這種情況，投資者不知道黃金具體價格如何，只能預(yù)測黃金價格會有大幅波動，方向未知，此時我們可以選擇底部跨式期權(quán)策略。即買入相同標(biāo)的物，相同執(zhí)行價格，相同到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。令兩份黃金期權(quán)的執(zhí)行價格均為 X，當(dāng)黃金價格偏離X 很大時，會有很大收益；當(dāng)黃金價格處于 X 時，投資者損失最大，但也只是兩份期權(quán)費之和。因此，投資者的損益主要取決于兩份期權(quán)費。只有當(dāng)大家普遍認(rèn)為黃金價格不會發(fā)生顯著波動時，才可以保證兩份期權(quán)費都相對便宜，投資者獲利較大。只要大部分投資者認(rèn)為黃金價格會發(fā)生顯著波動，則這種預(yù)期都會反映在期權(quán)費之中，則投資者獲利相對減小。因此，這種投資策略要求投資者具有敏銳且不同于常人的投資眼光，對投資者要求比較高。5、 結(jié)論根據(jù)以上分析，在預(yù)期黃金價格上漲的前提下，投資者具體可以采取的投資策略如下：（1） 投資者可以選擇同時持有黃金看漲期權(quán)空頭與實物黃金做對沖或者看跌期權(quán)多頭與實物黃金多頭的組合。（2） 采用牛市差價期權(quán)。即購買一個確定執(zhí)行價格的黃金看漲期權(quán)，出售一個相同黃金的較高執(zhí)行價格的看漲期權(quán)。當(dāng)然也可以利用看