金融市場學張亦春版復習資料

金融市場學第一章金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機制的總和。金融市場的主體指的就是金融市場的參與者。從動機看，金融市場的主體可以分為投資者（投機者）、籌資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類。金融市場的客體就是金融工具資產(chǎn)證券化是指把流動性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動化。金融市場的經(jīng)濟功能：微觀經(jīng)濟功能：價格發(fā)現(xiàn)、提供流動性和降低交易成本。宏觀經(jīng)濟功能：聚斂功能、配置功能、調(diào)控功能和反映功能。第二章貨幣市場指以期限在一年以內(nèi)的金融資產(chǎn)為交易標的物的短期金融市場。分類：同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、回購市場、短期政府債券市場、貨幣市場基金同業(yè)拆借市場，也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。票據(jù)是按照一定形式制成，寫明有付出一定貨幣金額義務(wù)的證件，是一種重要的有價證券。票據(jù)市場指的是在商品交易和資金往來過程中產(chǎn)生的以匯票、本票和支票的發(fā)行、擔保、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)來實現(xiàn)短期資金融通的市場。商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔保承諾憑證。商業(yè)票據(jù)市場就是這些信譽卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場。 在商品交易活動中，售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。銀行承兌匯票市場是專門交易銀行承兌匯票的市場。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單亦稱大額可轉(zhuǎn)讓存款證，是銀行印發(fā)的一種定期存款憑證。回購協(xié)議，指的是在出售證券的同時，和證券的購買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為?；刭徥袌鍪侵竿ㄟ^回購協(xié)議進行短期資金融通交易的市場。短期政府債券，是政府部門以債務(wù)人身份承擔到期償付本息責任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。短期政府債券，是政府部門以債務(wù)人身份承擔到期償付本息責任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。一般來說，政府短期債券市場主要指的是國庫券市場。 共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行分配的一種金融組織形式。而對于主要在貨幣市場上進行運作的共同基金，則稱為貨幣市場基金。第三章資本市場是指期限在1年以上的資金融通活動的總和，包括期限在1年以上的證券市場以及期限在1年以上的銀行信貸市場。私人權(quán)益資本市場是指為高風險、并潛在高收益的項目提供資本的市場，市場投資主體在投資決策前執(zhí)行審慎調(diào)查并在投資后保留強有力的影響來保護自己的權(quán)益價值。投資基金是一種將眾多不確定的投資者的資金匯集起來，委托專業(yè)的基金管理人進行投資管理，所得收益由投資者按出資比例分享的一種投資工具。剩余索取權(quán)即股東的權(quán)益在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對債務(wù)還本付息后的剩余權(quán)益。剩余控制權(quán)即股東對公司的控制表現(xiàn)為合同所規(guī)定的經(jīng)理職責范圍之外的決策權(quán)。第四章外匯市場是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。在國際外匯市場上，各種貨幣的匯率普遍以美元標價，即與美元直接掛鉤，非美元貨幣之間的買賣必須通過美元匯率進行套算。通過套算得出的匯率叫交叉匯率。遠期匯率也稱期匯匯率，是交易雙方達成外匯買賣協(xié)議，約定在未來某一時間進行外匯實際交割所使用的匯率。套匯交易是套利交易在外匯市場上的表現(xiàn)形式之一，是指套匯者利用不同地點、不同貨幣在匯率上的差異進行賤買貴賣，從中套取差價利潤的一種外匯交易。一價定律當貿(mào)易開放且交易費用為零時，同樣的貨物無論在何地銷售，用同一貨幣來表示的貨物價格都相同。彈性價格貨幣分析法是在本幣與外幣資產(chǎn)可完全替代，商品和證券市場能迅速靈敏地加以調(diào)整，國際商品套購機制發(fā)生作用的假定下進行分析的方法。粘性價格貨幣分析法是以本幣與外幣資產(chǎn)可完全替代但商品市場價格具有粘性的假設(shè)前提對匯率的變動進行分析的方法。第六章風險投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，由專門的投資機構(gòu)向具有巨大發(fā)展?jié)摿透唢L險的中小高科技企業(yè)或高成長企業(yè)提供權(quán)益性資本，并輔之以管理，追求最大限度資本增值利得的投資行為。風險投資方式1、天使：富有雄厚資金實力和管理經(jīng)驗的個人。他們看準了投資機會后，就用自己的錢加上自己的管理經(jīng)驗，參與企業(yè)的整個從小到大的成長過程。2、布羅波投資是指那些主要來自企業(yè)家本人和親朋好友的個人投資。3、風險租賃是一種以風險企業(yè)為對象的融資租賃形式，旨在解決新興企業(yè)對資產(chǎn)的長期需求。4、麥則恩投資又叫半樓層投資，投資目標一般已進入發(fā)展擴張階段，需要資金來增加人員和擴大生產(chǎn)。麥則恩投資對籌資者而言是一種無擔保的長期債務(wù)，這種債務(wù)附有投資者對籌資者的權(quán)益認購權(quán)或轉(zhuǎn)為普通股的轉(zhuǎn)換權(quán)。 5、風險杠桿購并即借助財務(wù)杠桿作用來完成購并活動。其中債務(wù)資金來源于風險資本、運用于風險企業(yè)的杠桿購并稱為風險杠桿購并。6、風險兼并是指風險投資所資助的兼并活動。7、風險聯(lián)合投資即辛迪加投資，是指多家風險投資公司為早期潛在投資機會而進行的合作，既避免了過度競爭，又降低了投資風險。 8、風險投資基金又叫創(chuàng)業(yè)基金，是當今世界上廣泛流行的一種新型投資機構(gòu)。它以一定的方式吸收機構(gòu)和個人的資金，投向于那些不具備上市資格的中小企業(yè)和新興企業(yè),尤其是高新技術(shù)企業(yè)。風險投資組織形式（一）股份公司制（二）有限合伙制（三）附屬型風險投資機構(gòu)（四）其它形式的風險投資風險投資特征1、沒有擔保的投資2、高附加值投資3、高風險與高收益并舉的投資4、以高科技中小企業(yè)為主要服務(wù)對象的投資 5、流動性小、周期長的投資6、風險投資是以“三位一體”為運作方式的投資7、不以經(jīng)營獲利而以股份轉(zhuǎn)讓為最終目的投資8、與科技緊密結(jié)合在一起的投資風險投資階段劃分為種子期投入、導入期投入、成長期投入、成熟期投入。種子期的小投入、導入期的大投入、成長期的大投入及成熟期的部分小投入。他們分別對應(yīng)著產(chǎn)品成長的四個過程。一般而言，投入越早，投資的期限越長，期望的年平均收益率越高。風險投資的退出方式（1）公開上市（2）買殼上市（3）償付協(xié)議（4）出售（5）破產(chǎn)清算第七章利率衍生工具，指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換及上述合約的混合交易合約。貨幣衍生工具，指以各種貨幣作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括遠期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換及上述合約的混合交易合約。遠期利率協(xié)議，指交易雙方為了規(guī)避未來的利率波動風險，或者為了在未來利率波動上進行投機的目的而在訂立協(xié)議時預先商定，在將來的某一特定日期，按規(guī)定的幣種、數(shù)額、期限和利率進行交割的一種協(xié)議。遠期利率協(xié)議交易流程2天2天延后期合同期交易日起算日確定日結(jié)算日到期日確定FRA合約利率確定FRA參考利率支付FRA結(jié)算金交易日與起算日時隔一般兩個交易日。遠期利率協(xié)議功能1、遠期利率協(xié)議最重要的功能在于通過固定將來實際交付的利率而避免了利率變動風險。2、給銀行提供了一種管理利率風險而無須通過大規(guī)模的同業(yè)拆放來改變其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的有效工具，這對于增加資本比例，改善銀行業(yè)務(wù)的資產(chǎn)收益率十分有益。 3、與金融期貨、金融期權(quán)等場內(nèi)交易相比，遠期利率協(xié)議具有簡便、靈活、不需支付保證金等特點，更能充分滿足交易雙方的特殊需求。金融期貨合約指協(xié)議雙方約定將來某一特定時間按約定條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量某種特定金融工具的標準化協(xié)議。 金融期貨合約包含內(nèi)容1交易的標的物 2交易單位 3最小變動價位 4每日最高波動幅度 5標準交割時間 6初始保證金 金融期貨市場的功能：1轉(zhuǎn)移價格風險的功能 2價格發(fā)現(xiàn)功能 金融期權(quán)是買賣雙方訂立合約，并在合約中規(guī)定，由買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即賦予了買方在規(guī)定時間內(nèi)按雙方事先約定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。第八章流動性指資產(chǎn)能夠以一個合理的價格順利變現(xiàn)的能力，它是一種所投資的時間尺度（賣出它所需多長時間）和價格尺度（與公平市場價格相比的折扣）之間的關(guān)系。流動性含義：市場流動性是指投資者在任何時候都能夠以較低的交易成本買進或賣出大量證券摒棄而對證券價格產(chǎn)生較小的影響。主要表現(xiàn)為交易的適時性和交易的低成本。流動性衡量指標1、市場廣度，指的是市場參與者類型的復雜程度。2、市場深度，金融市場的深度主要是指市場中是否存在足夠大的經(jīng)常交易量，從而可以保證在某一時期內(nèi)，一定范圍內(nèi)的成交量變動不會導致市場價格的市場波動。3、市場彈性，金融市場的彈性是指應(yīng)付突發(fā)事件的能力及大額成交后價格迅速調(diào)整的能力。流動性度量方法：(一）買賣價差1、買賣報價價差，交易成交前做市商當前報出的買賣價差。衡量方式主要有： 1）計算買賣價差的絕對值。即賣出報價和買入報價的絕對者。公式為：買賣價差=|賣出報價-買入報價| 2）計算百分比買賣價差。即絕對買賣價差與買賣報價的均值的比值。百分比買賣價差=絕對買賣價差/買賣報價的均值2、實際價差，一段時間中所執(zhí)行的買價與賣價差額的加權(quán)平均，反應(yīng)了委托單執(zhí)行后的市場影響成本。衡量方法：絕對實際價差=|股票市價-交易發(fā)生后一段時間的價差中點|，相對實際價差=絕對實際價差/交易發(fā)生一段時間的價差中點3、有效價差，做市商報價以后實際成交的買價與賣價之間的差額。衡量委托單的實際執(zhí)行成本。有效價差=|股票現(xiàn)價-股票買賣的中點價格|股票的中點價格=（買入價格+賣出價格）/24、定位價差，定位價差衡量由于逆向選擇成本而損失的價差收益，反應(yīng)了交易后的價格變化。（二）流動性比率1、普通流動性比率 （阿米韋斯特Amivest 流動性比率）價格變化一個百分點需要多少成交量。普通流動性比率越高，交易量對價格的影響就越小，即該股票的流動性就越好。反之，普通流動性比率越小，交易量對價格的影響就越大，即該股票的流動性就越低。2、馬丁指數(shù)假定在交易時間內(nèi)價格變化是平穩(wěn)分布的。因此，可以用每日價格變化幅度與每日交易量之比來衡量流動性。馬丁指數(shù)越大，則流動性越低3、調(diào)整的流動性指標考慮了影響交割變動其他因素后的流動性衡量指標，測定在既定的交易量下，根據(jù)市場影響進行調(diào)整的價格變化。4、馬什和洛克流動性比率（三）方差比率方差比率小于1，表明短期價格波動過度，反應(yīng)市場缺乏流動性；方差比率大于1，表示短期價格波動異常，反映了市場缺乏流動性；只有方差等于1的時候，才說明流動性最好。影響市場穩(wěn)定性的要素1宏觀經(jīng)濟狀況2上市公司表現(xiàn)3市場規(guī)則變化4外部信息證券價格的短期波動主要來源：1、信息效應(yīng)，特指受信者根據(jù)所獲信息相應(yīng)調(diào)整自己行為的現(xiàn)象。2、交易制度效應(yīng)證券市場穩(wěn)定機制即證券交易所及證券監(jiān)管部門在面對金融市場價格劇烈波動時，能夠采取的限制價格幅度的機制，包括 內(nèi)生：1.健全的法律制度基礎(chǔ)2.影響證券市場供求關(guān)系和價格變化的諸要素相互作用形成的有效市場的機制外生：用行政手段建立的管制規(guī)則穩(wěn)定機制的政策目標1、抑制投資者噪音交易和股價的臨時波動性2、在基本面要素導致股價大幅變化時，防止投資者出現(xiàn)過度反應(yīng)行為股市穩(wěn)定措施（一）漲跌副限制措施1、委托限價2、委托延期撮合3、漲跌停板制度（二） 斷路器限制，當市場指數(shù)超過一定幅度時，對交易進行暫停等限制措施，類似于漲跌停板制度中的股市大盤情況。（三）暫停交易，上市公司的股票因股價異常波動或者公司公告重大時間被交易所暫時停止其交易。市場透明度：市場信息揭示度，指的是證券交易信息的透明程度，即有關(guān)證券買賣的價格、數(shù)量等信息的公開披露，以及能夠影響交易行為的信息市場不透明的原因分析1、認識上的不一致2、價格形成方式的影響3、交易規(guī)模的影響4、不同使用者的需求不同5、交易所的信息披露成本及系統(tǒng)處理效率有效市場分類：強勢有效、半強勢有效、弱勢有效市場市場異象：1、周末效應(yīng)2、小公司效應(yīng)3、季度收益的相關(guān)性4、贏者輸者效應(yīng)偏離原因：投資者理性條件的違背，投資者的認知非理性（確定效應(yīng)、框定效應(yīng)、心理區(qū)間）我國股票市場有效性問題的實證檢驗不論從假設(shè)條件上分析，還是從白噪音、技術(shù)分析上實證檢驗，我國都不具備市場弱勢有效的條件。意義：1要大力完善信息披露制度。2大力培育理性的機構(gòu)投資者，促進平等競爭的市場環(huán)境的形成。第九章內(nèi)在價值，又稱內(nèi)涵價值，指在履行期權(quán)合約時可獲得的總利潤，當總利潤小于零時，內(nèi)在價值為零。期權(quán)時間價值指期權(quán)買方隨期權(quán)時間延續(xù)和相關(guān)商品價格變動可能使期權(quán)增值時，愿為購買這一期權(quán)付出的權(quán)利金額。期權(quán)價格的影響因素1、標的資產(chǎn)的市場價格與期權(quán)的執(zhí)行價格2、期權(quán)的有效期限3、標的資產(chǎn)價格的波動率4、無風險利率5、標的資產(chǎn)的預期收益期權(quán)市場的經(jīng)濟功能1、利用看漲期權(quán)保護未來投資收益免于利率下降風險2、規(guī)避利率上升的風險套期保值的要素選擇(1)時間確定 一般來說，根據(jù)套期保值月份相近的操作原則，應(yīng)選擇與現(xiàn)貨操作計劃的期限相匹配的到期日期權(quán)合約。（2）執(zhí)行價格確定執(zhí)行價格越有利，權(quán)利金成本越高。一般情況下接近標的資產(chǎn)當前市場價格的執(zhí)行價格的期權(quán)合約交易比較活躍，深度實值與深度虛值的期權(quán)合約流動性不足。這就要求保值者必須要在所提供的保護程度與所需的成本之間求得平衡。四個基本策略：買入看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。保護性保值策略買進看跌期權(quán),規(guī)避價格下跌的風險，目標：保護現(xiàn)貨或期貨多頭部位，規(guī)避價格下跌的風險，同時保持價格上漲所帶來的盈利。該策略需要向賣方支付權(quán)利金，但無需交納保證金。抵補性保值策略賣出看漲期權(quán)，規(guī)避價格下跌的風險，目標：持有現(xiàn)貨或期貨多頭部位，賣出看漲期權(quán)，收取權(quán)利金，規(guī)避價格下跌的風險。采用這種策略的投資者愿意接受較大的風險，換取成本方面的優(yōu)勢。 二叉樹期權(quán)定價模型略 第十二章金融監(jiān)管是指一國政府或政府的代理機構(gòu)對金融機構(gòu)實施的各種監(jiān)督和管制，包括對金融機構(gòu)市場準入、業(yè)務(wù)范圍、市場退出等方面的限制性規(guī)定，對金融機構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、風險管理和控制等方面的合規(guī)性、達標性的要求，以及一系列相關(guān)的立法和執(zhí)法體系與過程。金融監(jiān)管主體基本上可分為兩類：一是政府授予權(quán)力的公共機構(gòu)，他們的權(quán)力是由政府授予的；二是各種非官方的民間機構(gòu)或者私人機構(gòu)，它們的權(quán)力來自于機構(gòu)決策的普遍認可。籠統(tǒng)地說，金融監(jiān)管的對象是人類的金融行為和金融活動領(lǐng)域，或者說是某些金融行為和某些金融活動領(lǐng)域。金融監(jiān)管的目標一是克服金融市場失靈，保護市場參與者的合法利益，維護金融市場的公平、效率、透明和穩(wěn)定，促進金融市場功能的發(fā)揮，這是金融監(jiān)管的現(xiàn)實目標。二是保證金融市場的穩(wěn)定、公平、高效，進而促進整個國民經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展，這是金融監(jiān)管最終目標。金融監(jiān)管手段：法律手段；經(jīng)濟手段，包括金融信貸手段和稅收政策；行政手段，即政府直接干預和管理；以及自律管理。金融監(jiān)管的原則1依法監(jiān)管原則2公開、公平、公正原則3系統(tǒng)性風險控制原則4有機統(tǒng)一原則5監(jiān)管適度與適度競爭原則6綜合性和系統(tǒng)性監(jiān)管原則金融監(jiān)管理論基礎(chǔ)（1） 公共效益論，該理論認為監(jiān)管是政府對公眾要求糾正某些社會個體和社會組織的不公正、不公平和無效率或低效率做法的一種回應(yīng)。因為存在、自然壟斷、外部效應(yīng)、信息不對稱、因此需要監(jiān)管（2） 俘虜論主旨：該理論認為，政府建立管制起初,管制機構(gòu)能獨立運用權(quán)力公平管制,但在被管制者與管制者長期共存中,管制機構(gòu)逐漸被管制對象通過各種手段和方法所俘虜,管制機構(gòu)最終會被產(chǎn)業(yè)所控制,為少數(shù)利益集團謀求超額利潤,使真正的守法者損失利益,結(jié)果使被監(jiān)管行業(yè)更加不公平,降低整體效率。（3） 監(jiān)管經(jīng)濟學監(jiān)管的成本（一）道德風險，道德風險是指由于制度方面或者其他方面的變化而引發(fā)的私人部門行為的變化，進而產(chǎn)生有害的而且往往是消極的作用。（二）合規(guī)成本，合規(guī)成本是被監(jiān)管者為了遵守或者符合有關(guān)監(jiān)管規(guī)定而額外承擔的成本。（三）社會經(jīng)濟福利的損失，這是由于在存在監(jiān)管的情況下，各經(jīng)濟主體的產(chǎn)量可能會低于不存在監(jiān)管時的產(chǎn)量。監(jiān)管對生產(chǎn)者的影響：Qn-Qr，監(jiān)管對消費者的影響：Pr-Pn，消費者剩余損失：A+B+C，監(jiān)管前的利潤：D+E+F，監(jiān)管后的利潤：A+E，生產(chǎn)者剩余的損失：（D+F）-A，總監(jiān)管成本（消費者剩余+生產(chǎn)者剩余損失）：B+C+D+F，合規(guī)成本：B+F，由于產(chǎn)量減少而導致的經(jīng)濟福利損失：C+D（4） 動態(tài)成本，監(jiān)管有時起著保護低效率的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的作用，因而會成為管理和技術(shù)革新的障礙，造成動態(tài)經(jīng)濟效率的下降。第十三章金融監(jiān)管體制是指金融監(jiān)管體系和基本制度的總稱。金融監(jiān)管體制模式：1、一元多頭式，全國的金融機構(gòu)的監(jiān)管權(quán)集中在中央，地方?jīng)]有獨立的權(quán)力，在中央一級由兩家或兩家以上機構(gòu)共同負責的監(jiān)管模式2、二元多頭式，中央和地方都對銀行有監(jiān)管權(quán)，同時每一級又有若干機構(gòu)共同來行使監(jiān)管的職能。3、集中單一式，中央和地方都對銀行有監(jiān)管權(quán)，同時每一級又有若干機構(gòu)共同來行使監(jiān)管的職能。金融監(jiān)管體制篇宏觀審慎監(jiān)管是為了維護金融體系的穩(wěn)定，防止金融系統(tǒng)對經(jīng)濟體系的負外部溢出而采取的一種自上而下的監(jiān)管模式。系統(tǒng)性重要銀行的主要評定標準1、規(guī)模（size