bir.財務(wù)管理應(yīng)建立的價值觀念.ppt

1、,財務(wù)管理應(yīng)建立的價值觀念,財務(wù)管理應(yīng)建立的價值觀念主要有：,時間價值 風(fēng)險報酬 利息率 資本成本 證券估價,思考題,對于今天的1000元和五年后的3000元，你會選擇哪一個呢？,案例引入：拿破侖給法蘭西的尷尬,拿破侖1797年3月在盧森堡第一國立小學(xué)演講時說了這樣一番話：“為了答謝貴校對我，尤其是對我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈上一束玫瑰花，并且在未來的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我將親自派人送給貴校一束價值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！?時過境遷，拿破侖窮于應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭和此起彼伏的政治事件，最終慘敗而流放到圣赫勒拿島，把盧森堡的諾言忘得一干二凈。 可盧

2、森堡這個小國對這位“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻“念念不忘，并載入他們的史冊。 1984年底，盧森堡舊事重提，向法國提出違背”贈送玫瑰花“諾言案的索賠；要么從1797年起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利（即利滾利）計息全部清償這筆玫瑰案；要么法國政府在法國各大報刊上公開承認(rèn)拿破侖是個言而無信的小人。 起初，法國政府準(zhǔn)備不惜重金贖回拿破侖的聲譽(yù)，但卻又被電腦算出的數(shù)字驚呆了；原本3路易的許諾，本息竟高達(dá)1375596法郎。 經(jīng)冥思苦想，法國政府斟詞琢句的答復(fù)是：“以后，無論在精神上還是物質(zhì)上，法國將始終不渝地對盧森堡大公國的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持與贊助，來兌現(xiàn)我們的拿破侖將

3、軍那一諾千金的玫瑰花信譽(yù)。”這一措辭最終得到了盧森堡人民的諒解。 讀者2000.17期P49,如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單， 一定會大吃一驚。而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。 紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。 最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時 他們被這張巨額賬單驚呆了 他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田 納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價快餐度日。 問題源于1966年的一筆存款：斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行 （田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1

4、%的利率（復(fù)利）付息。（難怪該銀行第二年破產(chǎn)！） 1994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計息。,天?。?一、時間價值,一定量的貨幣資金在不同的時點(diǎn)上具有不同的價值。 年初的l萬元，到年終其價值要高于1萬元。,例如，甲企業(yè)擬購買一臺設(shè)備 采用現(xiàn)付方式，其價款為40萬元 如延期至5年后付款，則價款為52萬元 設(shè)企業(yè)5年期存款年利率為10 試問現(xiàn)付同延期付款比較，哪個有利?,假定該企業(yè)目前已籌集到40萬元資金，暫不付款，存入銀行，按單利計算，五年后的本利和為40萬元(1+105

5、年)60萬元，同52萬元比較，企業(yè)尚可得到8萬元(60萬元-52萬元)的利益。 延期付款52萬元，比現(xiàn)付40萬元，更為有利。這就說明，今年年初的40萬元，五年以后價值就提高到60萬元了。 (我國金融系統(tǒng)是如何計算利息的？),資金的時間價值： 資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額 資金在周轉(zhuǎn)使用中為什么會產(chǎn)生時間價值呢?,時間價值概念的幾種表述 觀點(diǎn)1：沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均投資利潤率，是利潤平均化規(guī)律作用的結(jié)果。,觀點(diǎn)2：投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)該給以報酬，這種報酬的量應(yīng)與推遲消費(fèi)耐心的時間成正比，因此，單位

6、時間的這種報酬對投資的百分比稱為時間價值。,觀點(diǎn)3：我們的看法 任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營以后，勞動者借以生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新價值，都會帶來利潤，實(shí)現(xiàn)增值。周轉(zhuǎn)使用的時間越長，所獲得的利潤越多，實(shí)現(xiàn)的增值額越大。 資金時間價值的實(shí)質(zhì)，是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。資金由資金使用者從資金所有者處籌集來進(jìn)行周轉(zhuǎn)使用以后，資金所有者要分享一部分資金的增值額。,學(xué)習(xí)和工作中應(yīng)注意的問題 時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值，因此企業(yè)應(yīng)將更多的資金或資源投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域而非消費(fèi)領(lǐng)域。,問題：各位口袋里的貨幣與銀行金庫中的貨幣有何不同？ 企業(yè)保險柜中的貨幣與銀行金庫中的貨幣有何不同？,學(xué)習(xí)

7、和工作中應(yīng)注意的問題 時間價值產(chǎn)生于資金運(yùn)動之中，只有運(yùn)動著的資金才能產(chǎn)生時間價值，凡處于停頓狀態(tài)的資金不會產(chǎn)生時間價值，因此企業(yè)應(yīng)盡量減少資金的停頓時間和數(shù)量。,問題：必要停頓的資金會不會有時間價值的問題？,學(xué)習(xí)和工作中應(yīng)注意的問題 時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，時間價值與資金周轉(zhuǎn)速度成正比，因此企業(yè)應(yīng)采取各種有效措施加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。,問題：企業(yè)采取措施加速資金周轉(zhuǎn)，是否一定產(chǎn)生時間價值？,貨幣時間價值的計算,把不同時間的貨幣換算到相同時間基礎(chǔ)上，然后才能進(jìn)行決策分析。,單利、復(fù)利、年金 終值、現(xiàn)值、利息率、計息期,又稱將來值,指現(xiàn)在一定量資金在未來某一時點(diǎn)上的價值

8、,又稱本利和.,現(xiàn)值 Present value,又稱本金,指未來某一時點(diǎn)上的一定量資金折合到現(xiàn)在的價值.,終值 Future value,單利 ：只是本金計算利息，所生利息均不加入本金計算利息的一種計息方法。,復(fù)利 ：不僅本金要計算利息，利息也要計算利息的一種計息方法。,單利終值和現(xiàn)值的計算,F = P(1+in),P:現(xiàn)值即第一年初的價值 F:終值即第n年末的價值 I:利率 N:計息期數(shù),P = F1/(1+in),單利終值,單利現(xiàn)值,復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算,復(fù) 利 終 值,FVn：復(fù)利終值,PV：復(fù)利現(xiàn)值,i：Interest rate 利息率,n：Number 計息期數(shù),為復(fù)利終值系數(shù)可

9、通過查復(fù)利終值 系數(shù)表求得,例 某人有20 000元存入銀行，年存款利率為6%,在復(fù)利計息方式下，三年后的本利和是多少？FVIF 6%,3=1.191,FV=20 000 FVIF 6%,3 =20 000*1.191,復(fù) 利 現(xiàn) 值,為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可通過查復(fù)利 現(xiàn)值系數(shù)表求得,例 某企業(yè)投資項目預(yù)計6年后可獲利800萬元，按年利率12%計算，則這筆錢的現(xiàn)值為： 查表知 PV 12%，6=0.5066,PV=800 PV 12%，6 =800*0.5066 =405.28,年金終值和現(xiàn)值的計算,年金,指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項。,普通年金 即付年金 遞延年金 永續(xù)年金,普 通 年 金

10、,普通年金 指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項。,一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的 復(fù)利終值之和。,普通年金終值,普通年金現(xiàn)值,一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。,A,A,A,A,A,A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)n-1,A(1+i)n-2,普通年金終值計算,A A(1+i)1(1+i)2,A,A,A(1+ i)n-1,A(1+i)n-2,A(1+ i)0,0,1,2,n,n-1_,A,A,普通年金期終值計算示意圖,FVAn：年金終值,A: 年金數(shù)額,i： 利息率,n： 計息期數(shù),可通過查年金終值系數(shù)表求得,即,FVA,= A(F/A，i，n),例：張某購房，向銀

11、行貸款，貸款合同規(guī)定每年還款2000元，期限10年，如果已知貸款利率為5 %，問張某還款的總金額是多少？,已知：A=2000元，n=10 利率為 5%， 則： FVA=2000 FVIFA 5%,10 =200012.578 =25156元,普通年金現(xiàn)值計算,PVAn：年金現(xiàn)值,可通過查年金值系數(shù)表求得,PV=A A(P/A，i，n),即,【例】某企業(yè)計劃租用一設(shè)備，租期為6年，合同規(guī)定每年年末支付租金1000元，年利率為5%，試計算6年租金的現(xiàn)值是多少？,已知：A=1000； i=5%；n=6，求：PVA=？ PVA=A PVIFA 5%,6 =10005.076= 5076（元）,【例】某

12、企業(yè)有一筆5年后到期的借款，數(shù)額為2000萬元，為此設(shè)置償債基金，年復(fù)利率為10%，到期一次還清借款。則每年年末應(yīng)存入的金額應(yīng)為 ？ 【例】C公司現(xiàn)在借入2000萬元，約定在8年內(nèi)按年利率12%均勻償還。則每年應(yīng)還本付息的金額為 ？,怎么辦？,二、風(fēng)險和風(fēng)險報酬,風(fēng)險：指預(yù)期結(jié)果的不確定性。,風(fēng)險報酬：指投資者由于冒著風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風(fēng)險收益、投資風(fēng)險價值。,風(fēng)險報酬的表示方法,風(fēng)險報酬額,風(fēng)險報酬率,投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益。,風(fēng)險收益額對于投資額的比率。,投資報酬率的構(gòu)成,時間價值率,關(guān)于無風(fēng)險報酬率： 加上通脹溢價

13、后的貨幣時間價值 一般將國庫券利率視為無風(fēng)險報酬率 風(fēng)險報酬系數(shù)： 數(shù)學(xué)意義：指該項投資風(fēng)險收益率占該項投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率 確定方法： 根據(jù)以往同類項目 企業(yè)組織專家確定 國家組織確定,1、概率分布的確定 2、計算期望報酬值 3、計算標(biāo)準(zhǔn)離差 4、計算標(biāo)準(zhǔn)離差率 5、計算風(fēng)險報酬率,風(fēng)險價值的計算,1、概率分布的確定,把某一事件所有可能的結(jié)果都列示出來，對每一結(jié)果確定以一定的概率，便可構(gòu)成了事件的概率的分布。,2 、計算期望報酬值,概念,公式,結(jié)論,指某一投資方案未來收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計算出來的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。,在預(yù)期收益相同的情況下,概率分布越集中,投資的風(fēng)

14、險程度越小,反之,風(fēng)險程度越大。,3、計算標(biāo)準(zhǔn)離差,概念,指項目方案各種可能值與期望值離差平方平均數(shù)的平方根，用來反映各種可能值的平均偏離程度。,公式,結(jié)論,在收益期望值相同的情況下,收益標(biāo)準(zhǔn)差越大,項目投資風(fēng)險越大;反之,風(fēng)險越小。,4、計算標(biāo)準(zhǔn)離差率,概念,指標(biāo)準(zhǔn)離差和預(yù)期收益的比率。,公式,結(jié)論,在收益期望值不相同的情況下,標(biāo)準(zhǔn)離差率越大,項目投資風(fēng)險越大;反之,風(fēng)險越小。,標(biāo)準(zhǔn)離差率：只能評價投資風(fēng)險程度的大小 風(fēng)險報酬率公式： 投資總報酬率公式：,借助風(fēng)險報酬系數(shù)：b,代表投資的報酬率,代表無風(fēng)險報酬率,5、計算風(fēng)險報酬率,怎么辦？,【例】南方公司某投資項目有甲、乙兩個方案，投資額均為10000元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。 - 經(jīng)濟(jì) 概率 收益(隨機(jī)變量Xi) 情況 ( Pi) 甲方案 乙方案 - 繁榮 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 較差 P3=0.20 X3=400 X3=300 - 如何確定期望報酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險報酬？對上述指標(biāo)是如何理解的？,利息率,利息率是衡量資金增值