貴州茅臺的盈利能力的分析

1、盈利能力的分析-貴州茅臺2014年5月7日目錄1. 貴州茅臺基本情況概述2. 搜集貴州茅臺2009年至2012年的年度報告3. 整理貴州茅臺2009年至2012年利潤表的資料4.用趨勢分析法和比率分析法分析貴州茅臺的利潤表結(jié)構(gòu)5.計算貴州茅臺2009年至2012年盈利能力和資產(chǎn)運營能力財務(wù)比率6.盈利能力分析1.公司基本情況貴州茅臺集團(tuán)，其前身是中國貴州茅臺酒廠，1997 年成功改制為有限責(zé)任公司（以下簡稱集團(tuán)公司），1999 年，由有限責(zé)任公司聯(lián)合中國食品發(fā)酵研究所發(fā)起的貴州茅臺酒股份有限公司正式成立， 2001 年 8 月，貴州茅臺股票在上交所掛牌上市股票代碼（），屬白酒行業(yè)，經(jīng)營范圍為：

2、茅臺酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售；飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)與銷售；防偽技術(shù)開發(fā)；信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制、開發(fā)等。主要產(chǎn)品為茅臺酒及其系列白酒。2012年總股本為股。2. 貴州茅臺2009-2012年度報告匯總會計年度2009-12-312010-12-312011-12-312012-12-31貨幣資金9,743,152,155.2412,888,393,889.2918,254,690,162.0422,061,999,850.17交易性金融資產(chǎn)-應(yīng)收票據(jù)380,760,283.20204,811,101.20252,101,396.08204,079,117.80應(yīng)收賬款21,386,314.

3、281,254,599.912,225,396.4817,818,147.27預(yù)付款項1,203,126,087.161,529,868,837.521,861,027,424.033,872,870,407.89其他應(yīng)收款96,001,483.1559,101,891.6347,287,488.89137,968,684.11應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款-應(yīng)收利息1,912,600.0042,728,425.34225,182,760.05264,612,813.22應(yīng)收股利-存貨4,192,246,440.365,574,126,083.427,187,117,552.869,665,727,593.4

4、2其中：消耗性生物資產(chǎn)-一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)17,000,000.00-其他流動資產(chǎn)-流動資產(chǎn)合計15,655,585,363.3920,300,284,828.3127,829,632,180.4336,225,076,613.88可供出售金融資產(chǎn)-持有至到期投資10,000,000.0060,000,000.0060,000,000.0050,000,000.00長期應(yīng)收款-長期股權(quán)投資4,000,000.004,000,000.004,000,000.004,000,000.00投資性房地產(chǎn)-固定資產(chǎn)3,168,725,156.294,191,851,111.975,426,012,3

5、49.616,807,333,231.09在建工程193,956,334.39263,458,445.10251,446,326.43392,672,323.95工程物資24,915,041.5318,528,802.464,918,294.642,676,942.59固定資產(chǎn)清理-生產(chǎn)性生物資產(chǎn)-油氣資產(chǎn)-無形資產(chǎn)465,550,825.17452,317,235.72808,425,512.33862,615,899.20開發(fā)支出-商譽-長期待攤費用21,469,624.8118,701,578.1613,805,361.4410,177,029.43遞延所得稅資產(chǎn)225,420,802.

6、14278,437,938.97502,628,950.53643,656,913.32其他非流動資產(chǎn)-非流動資產(chǎn)合計4,114,037,784.335,287,295,112.387,071,236,794.988,773,132,339.58資產(chǎn)總計19,769,623,147.7225,587,579,940.6934,900,868,975.4144,998,208,953.46短期借款-交易性金融負(fù)債-應(yīng)付票據(jù)-應(yīng)付賬款139,121,352.45232,013,104.28172,343,585.06345,280,977.68預(yù)收款項3,516,423,880.204,738,5

7、70,750.167,026,648,776.805,091,386,269.55應(yīng)付職工薪酬463,948,636.85500,258,690.69577,522,908.06269,657,755.58應(yīng)交稅費140,524,984.34419,882,954.10788,080,887.252,430,093,461.38應(yīng)付利息-應(yīng)付股利137,207,662.62318,584,196.29-其他應(yīng)付款710,831,237.05818,880,550.55916,123,206.951,389,984,092.02應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款-一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債-其他流動負(fù)債-流動負(fù)債合計5

8、,108,057,753.517,028,190,246.079,480,719,364.129,526,402,556.21長期借款-應(yīng)付債券-長期應(yīng)付款-專項應(yīng)付款10,000,000.0010,000,000.0016,770,000.0017,770,000.00預(yù)計負(fù)債-遞延所得稅負(fù)債-其他非流動負(fù)債-非流動負(fù)債合計10,000,000.0010,000,000.0016,770,000.0017,770,000.00負(fù)債合計5,118,057,753.517,038,190,246.079,497,489,364.129,544,172,556.21實收資本（或股本）943,800

9、,000.00943,800,000.001,038,180,000.001,038,180,000.00資本公積1,374,964,415.721,374,964,415.721,374,964,415.721,374,964,415.72盈余公積1,585,666,147.402,176,754,189.472,640,916,373.353,036,434,460.46減：庫存股-未分配利潤10,561,552,279.6913,903,255,455.6119,937,119,181.9628,700,075,247.50少數(shù)股東權(quán)益185,582,551.40150,615,633.

10、82412,199,640.261,304,382,273.57外幣報表折算價差-非正常經(jīng)營項目收益調(diào)整-歸屬母公司所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）14,465,982,842.8118,398,774,060.8024,991,179,971.0334,149,654,123.68所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計14,651,565,394.2118,549,389,694.6225,403,379,611.2935,454,036,397.25負(fù)債和所有者（或股東權(quán)益）合計19,769,623,147.7225,587,579,940.6934,900,868,975.4144,998,208,953

11、.463.貴州茅臺2009年至2012年利潤表會計年度2009/12/312010/12/312011/12/312012/12/31一、營業(yè)總收入 9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99其中：營業(yè)收入9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99利息收入已賺保費 手續(xù)費及傭金收入二、營業(yè)總成本3,595,688,001.934,472,846,560.686,069,573,782.227,627,698,58

12、5.34其中：營業(yè)成本 950,672,855.271,052,931,591.611,551,233,976.062,044,306,468.76營業(yè)稅金及附加940,508,549.661,577,013,104.902,477,391,798.012,572,644,755.42銷售費用 621,284,334.75676,531,662.09720,327,727.891,224,553,444.02管理費用1,217,158,463.041,346,014,202.041,673,872,427.752,204,190,581.13財務(wù)費用 -133,636,115.78-176,5

13、77,024.91-350,751,496.92-420,975,922.49資產(chǎn)減值損失-300,085.01-3,066,975.05-2,500,650.572,979,258.50加：公允價值變動收益（損失以”號填列）投資收益（損失以“”號填列）1,209,447.26469,050.003,383,000.003,103,250.00其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益 匯兌收益（損失以“”號填列）三、營業(yè)利潤（虧損以“”號填列） 6,075,520,510.727,160,906,229.5012,336,164,425.0818,830,739,817.65加：營業(yè)外收入 6,2

14、47,977.005,307,144.917,181,584.546,756,532.19減：營業(yè)外支出1,228,603.083,796,643.048,685,535.82137,005,880.68其中：非流動資產(chǎn)處置損失 四、利潤總額（虧損總額以“”號填列） 6,080,539,884.647,162,416,731.3712,334,660,473.8018,700,490,469.16減：所得稅費用 1,527,650,940.641,822,655,234.403,084,336,666.184,692,039,766.99五、凈利潤（凈虧損以“”號填列）4,552,888,94

15、4.005,339,761,496.979,250,323,807.6214,008,450,702.17歸屬于母公司所有者的凈利潤 4,312,446,124.735,051,194,218.268,763,145,910.2313,308,079,612.88少數(shù)股東損益 240,442,819.27288,567,278.71487,177,897.39700,371,089.29六、每股收益：（一）基本每股收益 4.575.358.4412.82（二）稀釋每股收益 4.575.358.4412.82七、其他綜合收益八、綜合收益總額9,250,323,807.6214,008,450,7

16、02.17歸屬于母公司所有者的綜合收益總額 8,763,145,910.2313,308,079,612.88歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額 487,177,897.39700,371,089.29一、利潤表具體項目的分析（一）營業(yè)利潤實現(xiàn)過程的質(zhì)量1. 營業(yè)收入的質(zhì)量分析(1)收入的產(chǎn)品品種構(gòu)成由2009-2012年的數(shù)據(jù)可看出，貴州茅臺的主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比重接近100%，可看出主營業(yè)務(wù)收入是營業(yè)收入來源的主力軍。貴州茅臺2009-2012主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成由上表可看出，貴州茅臺的主營業(yè)務(wù)收入中高度茅臺酒占較大比例。結(jié)合營業(yè)成本，表格中的收益=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)成本，通過數(shù)據(jù)分析

17、可以看出高度茅臺酒帶來的收益比低度茅臺酒和其他系列酒高得多，這符合主營業(yè)務(wù)中高度茅臺酒占比高的現(xiàn)象。通過上表還可以看出，貴州茅臺的主營業(yè)務(wù)較為單一。在2009-2011年由于一線高端白酒的不斷提價，為二線品牌留下了巨大的市場空間，這樣的情況下，貴州茅臺會由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一而錯失一些機會。雖然高度茅臺酒優(yōu)勢明顯，但其其他系列酒在2009-2011年始終成長平平，但在2012年有了較大的提升，這可能與國家限制三公消費和限價令的發(fā)布有關(guān)。根據(jù)國家這幾年發(fā)布的政策來看，我們小組認(rèn)為，貴州茅臺高端白酒系列在并沒有太多的發(fā)展空間，而隨著消費水平的上升，民眾對中檔酒的需求正不斷擴(kuò)大，企業(yè)為了保持營業(yè)收入，

18、應(yīng)該拓寬中低端白酒業(yè)務(wù)，特別是中端白酒業(yè)務(wù)，實行多元化經(jīng)營。（2） 收入的地區(qū)構(gòu)成在主營業(yè)務(wù)收入中，主要的收入來源基本都來自國內(nèi)市場，國外市場的占比逐年上漲?，F(xiàn)在面臨行業(yè)規(guī)模產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大、消費市場的相對飽和、國家產(chǎn)業(yè)政策的限制以及其它酒種對消費市場的爭奪等因素影響，國內(nèi)白酒消費市場空間正在變小。而海外市場，由于白酒獨特的工藝技術(shù)及產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與國際消費市場要求有較大的差別，同時，海外市場營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，需要大量的人力、財力來保障，花費的成本巨大，而短期的市場回報并不可觀，中長期的市場回報更難預(yù)料。這使得多數(shù)白酒企業(yè)知難而退。但是挑戰(zhàn)同時也是機遇，面臨著國內(nèi)日趨飽和的白酒消費市場和日益激烈的行

19、業(yè)競爭，進(jìn)入海外市場可能會為企業(yè)帶來超額利潤。所以，我們小組認(rèn)為貴州茅臺應(yīng)該積極尋找海外有實力的合作方，通過合作方在本土的營銷網(wǎng)絡(luò)和品牌影響力使進(jìn)一步拓展海外市場。（3） 實現(xiàn)收入的方式政府的作用 貴州茅臺作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，是貴州重點打造的特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，對于增加就業(yè)、解決貧困、增加收入具有重要意義。2012年貴州的白酒產(chǎn)量增長了31.7%，占全省工業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值16.6%，對工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率19%，其中貴州茅臺的貢獻(xiàn)不可小覷。因此貴州省政府對貴州茅臺的發(fā)展在一定時間內(nèi)仍會是支持的態(tài)度。省政府對其的支持主要在是稅收方面和加強茅臺鎮(zhèn)的壞境保護(hù)和生態(tài)建設(shè)上，這些方面的支持對企業(yè)的收入實質(zhì)上并

20、沒有太多的影響。而國家自2012年末頒布白酒限價令、限制三公消費等措施，同時白酒行業(yè)是耗糧大戶，國家對白酒行業(yè)的發(fā)展有一定的限制，這些使得貴州茅臺未來發(fā)展前景的不確定性增加。與關(guān)聯(lián)方交易狀況以2010年為例，公司前五名客戶的營業(yè)收入情況中沒有該企業(yè)的關(guān)聯(lián)方，我們小組認(rèn)為企業(yè)基本不存在通過關(guān)聯(lián)方交易來虛增收入的可能。2.費用的質(zhì)量分析貴州茅臺主營業(yè)務(wù)收入逐年增長，2010年增長比率為20.30%，2011年為58.20%，2012年為43.76%。銷售費用：注：2009年銷售費用明細(xì)分類方法與其他年份略有不同，運輸費用未細(xì)分出貨物運輸保險費用 廣告宣傳費在2012年突然有了較大幅度的增長，201

21、1年的增長比率為5.72%，而2012年的增長比率達(dá)到69.00%。2012年，在限價令，塑化劑事件，限制三公消費等事件的影響下，貴州茅臺加大廣告投入，以更好的樹立企業(yè)形象，推動大眾消費。且二、三線的白酒行業(yè)發(fā)展較快，白酒行業(yè)的競爭越來越激烈，貴州茅臺為了未來發(fā)展，開拓市場，保持市場占有率，需加大廣告投入。白酒資深專家趙禹表示，白酒企業(yè)瘋狂投放廣告的目的除了有品牌效應(yīng)外，不排除阻擊其他品牌上位的原因。因為，在限酒廣告令下，央視壓縮了酒類廣告，使本來就有限的廣告資源更加的緊缺，于是企業(yè)競標(biāo)的廣告費也隨著水漲船高。基于上述原因，逐年比較廣告宣傳費的增長速度與主營業(yè)務(wù)收入的增長速度，我們認(rèn)為廣告宣傳

22、費的增長具有一定合理性。通過查閱資料，知道從1998年1月1日起，糧食類白酒（含薯類白酒）的廣告宣傳費一律不得在稅前扣除。而每一納稅年度發(fā)生的業(yè)務(wù)宣傳費，在不超過營業(yè)收入0.5%范圍內(nèi)，可據(jù)實扣除。貴州茅臺的廣告宣傳費均不能扣除。所以貴州茅臺可以多樣化宣傳方式，不單純依靠媒體的廣告，在樹立企業(yè)形象，開拓市場的同時，注重效益。管理費用：貴州茅臺的管理費用增長較快，業(yè)務(wù)招待費結(jié)合銷售費用中的業(yè)務(wù)招待費，制作表格如下：根據(jù)新企業(yè)所得稅稅法規(guī)定 “業(yè)務(wù)招待費支出按照發(fā)生額的60%扣除，但最高不得超過當(dāng)年銷售（營業(yè)）收入的0.5%”。貴州茅臺的業(yè)務(wù)招待費用沒有超過營業(yè)收入的0.5%，按當(dāng)年業(yè)務(wù)招待費的6

23、0%稅前扣除，貴州茅臺可以加強在這方面的控制。二.利潤結(jié)果的質(zhì)量1.銷售數(shù)量與銷售價格分析(1）計算營業(yè)收入增長額和增長率營業(yè)收入增長額=營業(yè)收入總額-上年營業(yè)收入總額2009年2010年2011年2012年營業(yè)收入總額9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99上年營業(yè)收入總額8,241,685,564.119,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.30營業(yè)收入增長額1,428,313,501.28 1,963,284,674.79 6,769,07

24、1,467.12 8,052,979,945.69 營業(yè)收入增長率=營業(yè)收入增長額/基期營業(yè)收入2009年2010年2011年2012年營業(yè)收入增長額1,428,313,501.28 1,963,284,674.79 6,769,071,467.12 8,052,979,945.69 基期營業(yè)收入8,241,685,564.119,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.30營業(yè)收入增長率17.33%20.30%58.19%43.76%營業(yè)收入增長率是企業(yè)營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率，反映企業(yè)營業(yè)收入的增減變動情況。營業(yè)收入增長率大

25、于0，表明企業(yè)營業(yè)收入有所增長。從圖表可知，貴州茅臺2009-2012年的營業(yè)收入增長率呈現(xiàn)逐年遞增趨勢，該指標(biāo)值越高，表明貴州茅臺營業(yè)收入的增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。營業(yè)務(wù)收入增長率可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。一般來說，貴州茅臺營業(yè)收入增長率2009-2012年均超過10%，說明公司產(chǎn)品處于成長期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險，屬于成長型公司。2.資產(chǎn)減值損失分析2009年2010年2011年2012年資產(chǎn)減值損失-300,085.01-3,066,975.05-2,500,650.572,979,258.50資產(chǎn)減值損失的確認(rèn)屬于會計估

26、計問題。企業(yè)所有的資產(chǎn)發(fā)生減值時，原則上都應(yīng)當(dāng)對所發(fā)生的的減值損失及時加以確認(rèn)和計量，所以資產(chǎn)減值包括所有的資產(chǎn)減值，貴州茅臺在2009-2011年資產(chǎn)減值損失都是負(fù)的。但是在2012年突然急劇上升，主要包括壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備、持有至到期投資減值準(zhǔn)備、長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、在建工程減值準(zhǔn)備、工程物資減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等等。2012年資產(chǎn)減值損失增加主要因為是本期計提壞賬的應(yīng)收款項增多所致。恰當(dāng)確認(rèn)資產(chǎn)減值損失，在一定程度上反映了企業(yè)的管理質(zhì)量。貴州茅臺屬于高端白酒行業(yè)的生產(chǎn)企業(yè)，其高質(zhì)量的管理者會在恰當(dāng)?shù)臅r候增加資產(chǎn)，在恰當(dāng)?shù)臅r候處置資產(chǎn)，并在此過程中獲得收益，實

27、現(xiàn)企業(yè)資本的增值。3.投資收益分析2009年2010年2011年2012年投資收益1,209,447.26469,050.003,383,000.003,103,250.00投資收益是對外投資所取得的利潤、股利、債券利息等收入減去損失后的凈收益。貴州茅臺的投資收益很高，從利潤表的垂直分析，茅臺的資金儲備非常豐富，有大量資金可以對外投資且有良好的投資項目。2011年投資收益達(dá)到峰值，可能是因為貴州茅臺進(jìn)行了投資組合的調(diào)整導(dǎo)致投資結(jié)構(gòu)的盈利能力出現(xiàn)較大變化，主要是收到定期債券利息所致。通過結(jié)合投資收益項目中按成本法核算長期股權(quán)投資收益，合并公司的投資收益有逐年增加的趨勢。據(jù)此，可以預(yù)測貴州茅臺本金

28、能夠安全收回，未來可以獲得穩(wěn)定的投資收益。4.期間費用分析2009年2010年2011年2012年銷售費用621,284,334.75676,531,662.09720,327,727.891,224,553,444.02管理費用1,217,158,463.041,346,014,202.041,673,872,427.752,204,190,581.13財務(wù)費用-133,636,115.78-176,577,024.91-350,751,496.92-420,975,922.49(1)銷售費用及銷售費用率的變化銷售費用率=銷售費用/銷售收入凈額 =銷售費用/主營業(yè)務(wù)收入2009年2010年2

29、011年2012年銷售費用621,284,334.75676,531,662.09720,327,727.891,224,553,444.02主營業(yè)務(wù)收入9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99銷售費用率6.42%5.82%3.91%4.63%從圖表可知，2009-2012年貴州茅臺的銷售費用逐年增加，主要是因為廣告費及促銷費增加所致。銷售費用率體現(xiàn)行業(yè)的競爭的激烈程度和企業(yè)間的相對競爭優(yōu)勢。從圖表可知，貴州茅臺2009-2012年的銷售費用率占比不大，2009-2011年逐年下降，2012年又略微上

30、升，總體規(guī)模變化不大，原因可能是近幾年貴州茅臺產(chǎn)品結(jié)果、銷售規(guī)模、營銷策略等都變化不大。2009年2010年 2011年2012年金額增長率（%）金額增長率（%）金額增長率（%）金額（萬元）增長率（%）主營業(yè)務(wù)收入17.33%20.30%58.19%43.76%從圖表可知，貴州茅臺銷售費用的增長幅度沒有超過銷售收入的增長幅度，說明貴州茅臺的獲利能力并沒有被限制，營業(yè)收入增長的可持續(xù)性較強。(2) 管理費用及管理費用率的變化管理費用率=管理費用/銷售收入凈額 =管理費用/主營業(yè)務(wù)收入2009年2010年2011年2012年管理費用1,217,158,463.041,346,014,202.041

31、,673,872,427.752,204,190,581.13主營業(yè)務(wù)收入9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99銷售費用率12.59%11.57%9.10%8.33%從圖表可知，2009-2012年貴州茅臺的管理費用逐年增加，主要是因為工資性支出、環(huán)境整治和保護(hù)以及自營公司開辦費增加所致，與茅臺的管理人員的年齡集中在中年從而采取較為保守的財務(wù)策略有關(guān)。管理費用率體現(xiàn)管理費用的有效性。從圖表可知，貴州茅臺2009-2012年管理費用率占比不大，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，但總體規(guī)模變化不會太大，原因可能是近幾

32、年貴州茅臺組織結(jié)構(gòu)、管理風(fēng)格、業(yè)務(wù)規(guī)模等方面變化不大。(3) 財務(wù)費用及財務(wù)費用率的變化財務(wù)費用率=財務(wù)費用/銷售收入凈額 =財務(wù)費用/主營業(yè)務(wù)收入2009年2010年2011年2012年財務(wù)費用-133,636,115.78-176,577,024.91-350,751,496.92-420,975,922.49主營業(yè)務(wù)收入9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99財務(wù)費用率-1.38%-1.52%-1.91%-1.59%從圖表可知，2009-2012年貴州茅臺的財務(wù)費用都是負(fù)的，逐年減少，主要是由于

33、利息收入增加所致。財務(wù)費用率體現(xiàn)產(chǎn)品經(jīng)營活動對貸款使用的有效性。從圖表可知，貴州茅臺2009-2012年財務(wù)費用率都是負(fù)的，而且呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，但總體規(guī)模變化不會太大。由于財務(wù)費用規(guī)模變化與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售規(guī)模等聯(lián)系不存在正相關(guān)的關(guān)系，一般情況財務(wù)費用率沒有意義。 三利潤結(jié)果的質(zhì)量盈利能力分析盈利能力就是企業(yè)在一定時期內(nèi)賺錢利潤的能力，又稱企業(yè)的資金增值能力。1. 毛利率毛利率=（主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本）/主營業(yè)務(wù)收入*100%貴州茅臺2009-2012年毛利率如下：貴州茅臺毛利率高，呈逐年增長之勢。 白酒行業(yè)毛利率 單位：%公司名稱2009201020112012Q1貴州茅臺90.17

34、90.9591.5791.99水 井 坊64.4355.5472.9680.47酒 鬼 酒78.2273.9174.5378.08山西汾酒74.8776.597676.97古井貢酒60.8171.1573.9774.74五 糧 液65.3168.7166.1269.39瀘州老窖66.6569.4166.2368.42金種子酒37.6442.1560.763.79洋河股份58.4756.3158.1761.96沱牌舍得46.0444.153.6159.21老白干36.7441.1945.0846.76注：數(shù)據(jù)來源：聚源白酒行業(yè)的毛利率一直處于較高的水平。醬香型較長的生產(chǎn)周期以及貴州茅臺在醬香型市

35、場的壟斷地位，使茅臺獲取遠(yuǎn)高于同行的毛利率。2.營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入*100%貴州茅臺2009-2012年營業(yè)利潤率貴州茅臺營業(yè)利潤率在2010年略有下降，2011年和2012年都有一定幅度的上升，2010年營業(yè)利潤率下降的原因是因為當(dāng)年營業(yè)收入的增長率大于營業(yè)利潤的增長率，這是因為營業(yè)成本增長較多。而2011年營業(yè)利潤率的上漲的同時營業(yè)利潤增長率達(dá)到了72.3%，主要原因是茅臺在成本沒有太大變化的情況下，銷售價格的大幅上漲，可以看出這2011年企業(yè)的主要業(yè)務(wù)盈利良好，企業(yè)核心競爭力強。而在2012年雖然營業(yè)利潤率對比2011年仍有一定的上漲，但是營業(yè)利潤增長率只有52.6

36、%，對比2011年略有下降。根據(jù)之前的分析，我們知道主營業(yè)務(wù)收入主要是由高度茅臺酒帶來的，而在高度茅臺酒中，高檔白酒占較多數(shù)，在2012年限制三公消費和限價令的影響下，導(dǎo)致了營業(yè)利潤增長率略有下降，我們認(rèn)為貴州茅臺應(yīng)當(dāng)擴(kuò)寬中、低檔白酒的業(yè)務(wù)，以此保持較高的營業(yè)利潤增長率。五糧液2009-2012年營業(yè)利潤率對比五糧液，可以發(fā)現(xiàn)貴州茅臺營業(yè)利潤率較五糧液高出不少，說明貴州茅臺通過經(jīng)營獲取的利潤高，企業(yè)的競爭能力較強，盈利能力較五糧液強。3.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/全部資產(chǎn)平均余額*100%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一項重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度

37、，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。從以上數(shù)據(jù)可以看出貴州茅臺2009-2012年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升，說明貴州茅臺四年來加強了資產(chǎn)的管理，提高了資產(chǎn)利用效率。但是對比行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，可以看出貴州茅臺資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2009-2012年幾乎都低于行業(yè)同期平均水平，高于較差水平?？傮w來說，貴州茅臺的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)較低水平，資產(chǎn)利用率對比同行業(yè)較低。影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素主要有固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。據(jù)此，可以發(fā)現(xiàn)其中流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)上升趨勢，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅下降也逐年上漲，綜合起來可以得出，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增長帶動了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上漲，而2010年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高的原因主要

38、是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上漲幅度較大。由于貴州茅臺流動資產(chǎn)比例高，所以提高流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能更快提高資產(chǎn)的使用效率，從而提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。4.總資產(chǎn)報酬率（ROA）：總資產(chǎn)報酬率=（利潤總額+利息費用）/總資產(chǎn)平均余額*100%貴州茅臺2010年的總資產(chǎn)報酬率與2009年相比下降了，主要是因為總資產(chǎn)的上漲幅度大于利潤總額的上漲的幅度。2010-2012年，總資產(chǎn)報酬率都有較大幅度的上漲。貴州茅臺的利息費很小，甚至為零，而茅臺的利潤不斷提高，生產(chǎn)規(guī)模逐年擴(kuò)大，說明企業(yè)主要通過內(nèi)部籌資和股權(quán)籌資來獲得資金支持發(fā)展。白酒行業(yè)總資產(chǎn)報酬率從比較中可以看出，貴州茅臺的總資產(chǎn)報酬率遠(yuǎn)高于白酒行業(yè)的優(yōu)秀值?？傎Y產(chǎn)報酬

39、率表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，與同行業(yè)相比，貴州茅臺投入產(chǎn)出的水平更高，資產(chǎn)運營更為有效。四盈利質(zhì)量的分析盈利質(zhì)量是指企業(yè)財務(wù)報告上所披露的盈利（即會計利潤）與企業(yè)真正的業(yè)績之間的相關(guān)性，且能為企業(yè)創(chuàng)造穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流。（一） 高質(zhì)量盈利的評價（1） 盈利的變現(xiàn)性盈利的可變現(xiàn)性是指按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計算出的會計利潤轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金流量的程度，因此也被稱為盈利的含金量。1）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/凈利潤2009年2010年2011年2012年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量4,223,937,144.196,201,476,519.5710,148,564,689

40、.5311,921,310,609.25凈利潤4,552,888,944.005,339,761,496.979,250,323,807.6214,008,450,702.17盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)0.1.1.0.該比率主要反映經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與當(dāng)期凈利潤的差異程度，即當(dāng)期實現(xiàn)的凈利潤有多少是有現(xiàn)金保證的。從圖表可知，貴州茅臺2009-2012年盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)只有在2010年上升，之后的2011、2012年都呈下降趨勢。因為凈利潤逐年遞增，而經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長較緩慢，導(dǎo)致該比率下降。貴州茅臺處于持續(xù)經(jīng)營中的企業(yè)，本期的銷售收入中有一部分會遞延到下期甚至幾年后才能收回現(xiàn)金，而本期收到的現(xiàn)金包含了一

41、部分前期的應(yīng)收賬款。貴州茅臺在2010和2011年該比率大于1，說明企業(yè)凈利潤與經(jīng)營活動凈流量協(xié)調(diào)較好，凈利潤現(xiàn)金實現(xiàn)程度高，企業(yè)盈利質(zhì)量也高。但是貴州茅臺在2009和2012年該比率小于1，說明企業(yè)本期凈利潤中存在尚未實現(xiàn)的收入，可能有大量的存貨積壓，企業(yè)凈利潤的質(zhì)量欠佳，或者有可能存在操縱賬面利潤的行為，因此，在這種情況下，管理層應(yīng)該采取可行的措施，收回應(yīng)收賬款，提高存貨周轉(zhuǎn)率，增加現(xiàn)金流量，以此來保證盈利的可靠性。2）營業(yè)現(xiàn)金回籠率營業(yè)現(xiàn)金回籠率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入2009年2010年2011年2012年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量4,223,937,144.196,201,476,519.5710,148,564,689.5311,921,310,609.25營業(yè)收入9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99營業(yè)現(xiàn)金回籠率43.68%53.31%55.15%45.06%該比率反映企業(yè)每一元營業(yè)收入最終回籠的現(xiàn)金流量，考慮到折舊費用的因素，這個比率應(yīng)該比營業(yè)利潤率高一些。從圖表可知， 貴州茅臺2009-2012年的營業(yè)現(xiàn)金回籠率2009-20