證券投資分析報(bào)告

1、證券投資分析報(bào)告篇一：學(xué)生證券投資分析報(bào)告 證券投資研究報(bào)告 上海家化（600315）投資價(jià)值分析 學(xué)院及專業(yè)年級(jí)： 學(xué)生姓名： 學(xué)生學(xué)號(hào)： 成績： 上海家化（600315）投資價(jià)值分析報(bào)告 一 （一）公司投資價(jià)值分析 各銷售結(jié)構(gòu)分化凸顯，家安銷售超預(yù)期 公司5月份受到天氣及家化和平安事件影響，六神、佰草集等部分品牌銷售增速有所放緩，但六神大部分銷售已經(jīng)鎖定，佰草集處于淡季，預(yù)計(jì)三季度末開始發(fā)力，各品牌差異程度進(jìn)一步提升，六神艾葉系列、六神清爽祛味花露水以及家安表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計(jì)六神艾葉系列1-5月增速在50以上，家安在沒有大力度營銷情況下，實(shí)現(xiàn)30以上增長，實(shí)屬不易，未來有望成為新的潛力品牌。美

2、加凈前5月份銷售增速也略超市場(chǎng)預(yù)期，但畢竟上半年占比較小，仍需觀察下半年增速。 新渠道+新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)收入快速增長 1） 化妝品電商渠道增長迅速，近4年復(fù)合增速在76以上，而限額以上企業(yè)近幾年增速在20左右，遠(yuǎn)低于線上銷售增速。公司今年以來電商渠道銷售增速在100以上。為了借助渠道的快速發(fā)展，公司將于7-8月份推出淘品牌，以適應(yīng)新渠道擴(kuò)張，目前線上銷售產(chǎn)品主要還是佰草集和高夫。電商渠道將成為公司未來發(fā)展重要渠道，驅(qū)動(dòng)收入快速增長。線上業(yè)務(wù)初步實(shí)現(xiàn)盈利，但這兩年正處于投入期，未來規(guī)模效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。2）新品:“太極丹”有望成為繼太極泥、新玉潤、新七白、逆時(shí)恒美之后，佰草集又一重量級(jí)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)新包裝產(chǎn)

3、品將于年底或明年初開始投放市場(chǎng)，通過敏感性測(cè)試，預(yù)計(jì)首個(gè)完整年度有望實(shí)現(xiàn)1.5億銷售額?！暗漭汀?、“恒妍”，主要針對(duì)專營店渠道，“典萃”2月份已經(jīng)推出，市場(chǎng)反應(yīng)較好，一季度已經(jīng)銷售1000多萬，后續(xù)將逐步推出“恒妍”；“淘品牌”，預(yù)計(jì)將于7月份左右推出，主要是迎合電商渠道的快速發(fā)展，未來發(fā)展空間巨大；“嬰童類”品牌預(yù)計(jì)將于8月份左右推出，主要渠道為:母嬰店+商超+電商，實(shí)現(xiàn)三輪驅(qū)動(dòng)，而且花王紙尿褲等產(chǎn)品的代理為公司打開嬰童市場(chǎng)和渠道鋪平道路。 本土智慧與全球化視野相結(jié)合的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略 與國內(nèi)外尖端科研機(jī)構(gòu)展開戰(zhàn)略合作關(guān)系，研發(fā)成果和專利申請(qǐng)數(shù)量居于國內(nèi)行業(yè)的領(lǐng)先水平， 在中草藥個(gè)人護(hù)理領(lǐng)域居

4、于全球領(lǐng)先地位。領(lǐng)先的中草藥品牌理念，很好的利用了 中華草藥在中國這一特大歷史和文化背景，飛速發(fā)展，并借助絲芙蘭進(jìn)入國際市場(chǎng)，為家化邁入國際市場(chǎng)的奠定了重要的一步。 （二）盈利預(yù)測(cè) （三）估值與評(píng)級(jí) 新品牌推出+品類拓展+渠道擴(kuò)張將促進(jìn)收入快速增長，同時(shí)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化將驅(qū)動(dòng)毛利率持續(xù)提升，凈利潤仍有提升空間。在經(jīng)濟(jì)較弱的一季度公司收入和利潤仍保持快速增長，充分顯示公司較強(qiáng)的品牌運(yùn)營能力。預(yù)計(jì)二季度計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用6000萬元，銷售費(fèi)用與產(chǎn)品銷售額進(jìn)行配比，費(fèi)用壓力并不大，中報(bào)有望超預(yù)期，預(yù)計(jì)-年eps為:1.27、 1.78、2.36元，合理價(jià)值:52元/股， “買入”評(píng)級(jí)。 （四）風(fēng)險(xiǎn)提

5、示 行業(yè)增速下滑；與平安矛盾進(jìn)一步激化；新品投放低于預(yù)期等。 二投資價(jià)值分析項(xiàng)目 （一）股票概況 （二）宏觀分析 1.國際宏觀分析： 受到金融海嘯后寬松貨幣政策及大量國際熱錢涌入影響，大陸貨幣龐大的流動(dòng)性除小部分挹注實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要外，大部分都投入金錢游戲。全球經(jīng)濟(jì)陷入結(jié)構(gòu)性調(diào)整、復(fù)蘇遲緩的大環(huán)境下，歐、美、日等出口市場(chǎng)榮景不再，造成大陸出口及成長動(dòng)能減緩。是以，大陸經(jīng)濟(jì)若不能盡快轉(zhuǎn)變成以內(nèi)需及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的增長模式，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)將面臨極大困境。目前全球經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入到轉(zhuǎn)變階段，美國量化寬松政策今年底可能開始退場(chǎng)，勢(shì)將掀全球資金另一次大挪移，也勢(shì)必影響世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步調(diào)，因而大陸可能面臨資金撤退、外資

6、減少及出口緊縮等多重壓力，加速“去泡沫”亦勢(shì)所必然。 整體上，經(jīng)濟(jì)增速放緩制約了主板市場(chǎng)的反彈，技術(shù)超買使創(chuàng)業(yè)板短期難以持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，短期市場(chǎng)阻力重重。操作上，建議觀望為主，等待市場(chǎng)熱點(diǎn)明朗化。 2.國內(nèi)宏觀分析： （1）國內(nèi)宏觀政策變動(dòng)的影響分析 受近期貨幣市場(chǎng)“錢荒”沖擊，a股遭遇“深v”撞擊，今年以來層出不窮的創(chuàng)新基金卻為平淡的市場(chǎng)注入了無限正能量。“定期支付”的交銀定期支付月月豐債基預(yù)計(jì)主投精選的中低風(fēng)險(xiǎn)債券投資品種，較好的抵御資本市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，同時(shí)其支付的現(xiàn)金流收入或能夠使投資及時(shí)分享投資成果，平滑基金凈值波動(dòng)對(duì)基金收益分配帶來的不確定性。利率下調(diào)，將有利于股價(jià)的上升。 （2）國內(nèi)宏觀

7、經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)變量變動(dòng)對(duì)股票的影響分析 作為日常消費(fèi)品，化妝品行業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民人均可支配收入息息相關(guān)。盡管過往三十年中國經(jīng)濟(jì)取得顯著增長，但隨著人口紅利的逐漸消失，中國政府對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，gdp的增長速度已經(jīng)逐漸放緩，這勢(shì)必會(huì)影響消費(fèi)者對(duì)化妝品的消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力，并間接影響到本公司的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況。 篇二：證券投資分析報(bào)告 上峰水泥（000672）股票投資分析報(bào)告 經(jīng)查閱相關(guān)資料，我對(duì)上峰水泥股票作了以下分析，報(bào)告內(nèi)容如下： 首先，探討證券市場(chǎng)，一定要探討宏觀經(jīng)濟(jì)，因?yàn)槿魏我粋€(gè)市場(chǎng)都是經(jīng)濟(jì)的直接而具體的虛擬反應(yīng)。要么正面投影，要么逆向投影，總之股市無論如何都會(huì)將經(jīng)濟(jì)的真實(shí)情況，

8、通過一種鏡像反射出來。 宏觀經(jīng)濟(jì)與政策分析 由于世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)逐步增強(qiáng)，包括證券市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)的影響相互加深，一國匯率的波動(dòng)也會(huì)影響其證券市場(chǎng)價(jià)格。股市變動(dòng)風(fēng)云莫測(cè)，受到很多因素的影響。具體宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要表現(xiàn)在： 1、境外市場(chǎng)對(duì)股市的影響，世界經(jīng)濟(jì)開始逐漸進(jìn)入二元市場(chǎng)，之前是歐洲和美國，但歐洲衰退太快，中國因此替代了歐洲。形成了中美二元關(guān)系。從美國經(jīng)濟(jì)邏輯來看，美股和美元年都將面臨因?yàn)榻?jīng)濟(jì)而引發(fā)的衰退，美元對(duì)世界的影響將開始進(jìn)入真實(shí)的下降區(qū)間。 2、宏觀基本面：pmi指數(shù)攀升至50%枯榮線水平上方，但不足表明制造業(yè)動(dòng)力十足； 3、市場(chǎng)面：軟件服務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)，傳媒娛樂，環(huán)境保

9、護(hù)等板塊出現(xiàn)加速上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，但前期熱點(diǎn)輪換格局不會(huì)改變。 行業(yè)分析 隨著經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，建筑業(yè)已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，同時(shí)為推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)增長和社會(huì)全面發(fā)展發(fā)揮了重要作用。近年來，建筑業(yè)呈現(xiàn)平穩(wěn)上升態(tài)勢(shì)，因此建筑材料結(jié)構(gòu)體系具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大。 行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 水泥市場(chǎng)銷售結(jié)構(gòu)一般包括渠道銷售和終端銷售。渠道銷售即所謂的分銷，通過培養(yǎng)經(jīng)銷商，可以比較容易地控制應(yīng)收賬款，便于管理，有助于開拓市場(chǎng)，是一種被大多數(shù)企業(yè)廣泛采用的銷售方式，且隨著企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向農(nóng)村市場(chǎng)，分銷的方式還會(huì)加大；終端銷售指直銷，受多數(shù)老牌企業(yè)所推崇，直銷的對(duì)象多是重點(diǎn)工程，其中間環(huán)節(jié)少，有助于提高企業(yè)的獲利能力

10、。 行業(yè)盈利模式 水泥行業(yè)的理想盈利模式是通過擴(kuò)大規(guī)模取得區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而加強(qiáng)對(duì)價(jià)格的控制力，爭(zhēng) 取到產(chǎn)品價(jià)格話語權(quán)，保證水泥價(jià)格的穩(wěn)定，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長。 結(jié)合行業(yè)形勢(shì)，上峰水泥公司繼續(xù)延伸與優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略，在沿長江經(jīng)濟(jì)帶和“一帶一路”雙區(qū)域穩(wěn)步提升內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)力，并努力提升高盈利區(qū)域銷售量，保持長江中下游核心市場(chǎng)的銷售量穩(wěn)步增長。由于地區(qū)季節(jié)性因素及華東地區(qū)一季度市場(chǎng)價(jià)格低迷，公司上半年利潤率下降，但產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，在核心區(qū)域的銷售比重穩(wěn)步提升。國際化運(yùn)營方面，公司吉爾吉斯斯坦和烏茲別克斯坦項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。 上半年，公司堅(jiān)持注重夯實(shí)管理基礎(chǔ)，重抓節(jié)能降耗，通過設(shè)備技術(shù)改進(jìn)、優(yōu)化操作

11、流程、提升大宗物資供應(yīng)管理以及管理信息化的推進(jìn)，公司水泥熟料能耗指標(biāo)逐漸達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。公司按照計(jì)劃對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行環(huán)保技改，環(huán)保生產(chǎn)能力大幅提升，為公司履行環(huán)保生產(chǎn)的社會(huì)職責(zé)提供了有力保障。 在當(dāng)前水泥行業(yè)“去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)”的大環(huán)境下，公司將堅(jiān)持強(qiáng)化內(nèi)部管理，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展海外市場(chǎng)，延伸和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的目標(biāo)。 公司分析 首先，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 1、機(jī)制優(yōu)勢(shì). 公司是較典型的民營企業(yè)主導(dǎo)的混合所有制企業(yè)，將不同企業(yè)體制和文化的包容融合作為管理基礎(chǔ)之一，既高效靈活、又嚴(yán)謹(jǐn)務(wù)實(shí)，內(nèi)部控制規(guī)范透明，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，信息化程度高，erp系統(tǒng)貫穿運(yùn)營控制

12、整個(gè)關(guān)鍵流程。 2、政策鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì). 年12月公司被列入重點(diǎn)支持企業(yè)。國家政府對(duì)列入重點(diǎn)支持的大型水泥企業(yè)開展項(xiàng)目投資、重組兼并，有關(guān)方面應(yīng)在項(xiàng)目核準(zhǔn)、土地審批、信貸投放等方面予以優(yōu)先支持。 3、區(qū)域布局優(yōu)勢(shì). 公司國內(nèi)制造基地布局在沿長江經(jīng)濟(jì)帶地區(qū)，擁有較好的市場(chǎng)基礎(chǔ)和較大的產(chǎn)品需求、穩(wěn)定而充足的石灰石資源保障、沿江沿海優(yōu)越便捷的物流條件；目前公司又率先走出國門，在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體積極拓展，在政府倡導(dǎo)的“一帶一路”地區(qū)籌建項(xiàng)目，具有極為廣闊的發(fā)展空間和潛力。 4、技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì). 上峰水泥具有30年水泥專業(yè)化發(fā)展歷史，也是國內(nèi)最早投入新型干法水泥工藝生產(chǎn)與研究的企業(yè)之一，公司工藝先進(jìn)，設(shè)備精良，

13、高效穩(wěn)定，各熟料生產(chǎn)線均配備了余熱發(fā)電系統(tǒng)，自動(dòng)化控制程度較高，掌握和具備了低碳燃燒和脫硝等獨(dú)特的環(huán)保與節(jié)能技術(shù)。公司管理團(tuán)隊(duì)具有多年水泥專業(yè)化管理經(jīng)歷，對(duì)水泥及相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)制造與管理控制具有豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。 5、品牌優(yōu)勢(shì). 上峰水泥品牌已有30年以上的市場(chǎng)傳播積淀，在市場(chǎng)上擁有較高的知名度和美譽(yù)度。 公司財(cái)務(wù)報(bào)表如圖： 年上半年我國經(jīng)濟(jì)增長有所企穩(wěn)，水泥需求在緊密相關(guān)的基建投資和房地產(chǎn)投資復(fù)蘇回升形勢(shì)下，呈低速增長態(tài)勢(shì)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，年16月份，我國水泥產(chǎn)量11.1億噸，同比增長3.2%，其中華東地區(qū)同比增長1.2%。但上半年全國水泥熟料產(chǎn)能利用率較低，為64.5%，整體市場(chǎng)價(jià)格水平相

14、比上年同期仍然偏低，導(dǎo)致行業(yè)效益比上年同期下滑。上半年水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入3,828億元，同比下降4.7%；實(shí)現(xiàn)利潤總額95.5億元，同比下降26.6%。具體的財(cái)務(wù)分析如下: 從公司整體的業(yè)務(wù)經(jīng)營可以從下圖分析 近幾年來，公司主營獲利能力大幅增強(qiáng)，經(jīng)營效益保持穩(wěn)定，但需提高。總資產(chǎn)收益能力略有下降，回報(bào)股東能力增強(qiáng)。營業(yè)收入由虧轉(zhuǎn)盈，營利增速步入上升通道。企業(yè)成長潛力得到恢復(fù)，業(yè)績成長需要其他因素支撐，總體來說，公司規(guī)模加速擴(kuò)張。 舉幾個(gè)例子來說： 本期存貨周轉(zhuǎn)率1.63，去年同期為4.57，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯減弱， 本期長期負(fù)債權(quán)益比率28.31%，去年同期為13.66%，中長期融資能力受到

15、很大抑制。 本期流動(dòng)比率0.70，去年同期為0.60，短期償債能力承壓非常明顯。 本期銷售現(xiàn)金比率10.59%，去年同期為11.02%，不利于提升公司資金利用效率； 本期現(xiàn)金流量凈額增長率3.30%，去年同期為-69.49%，可持續(xù)經(jīng)營能力明顯好轉(zhuǎn)。 根據(jù)公司狀況了解到，16年初至今，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，水泥產(chǎn)品銷量提升，隨著熟料及水泥價(jià)格回升，2、3季度已顯示盈利彈性。 技術(shù)分析 k線分析 7.6出現(xiàn)3只小兵，預(yù)示之后一段時(shí)間股票價(jià)格將有較大幅度的增長（如圖1） 圖1圖2 圖3 9.14黃昏之星，股票價(jià)格將下跌（如圖2） 12月1、2、5 日3天連續(xù)出現(xiàn)光頭光腳大陽線，股票價(jià)格短時(shí)間內(nèi)將大幅上

16、漲，牛市將要來臨。（如圖3） 形態(tài)理論 5.9-5.23雙重底，股票價(jià)格將由跌勢(shì)轉(zhuǎn)為漲勢(shì)，預(yù)示股票價(jià)格將在一定時(shí)間內(nèi)上漲。（如圖4） 圖4 圖5 圖6 缺口分析 7.22產(chǎn)生向下跳空缺口，未來股價(jià)將有大幅度跌幅，并且股價(jià)將持續(xù)低迷較長一段時(shí)間。（如圖5） 12.1-12.5連續(xù)3次出現(xiàn)向上跳空缺口，預(yù)示未來股價(jià)將有較大幅度的增長，牛市即將來臨。（如圖6） 技術(shù)指標(biāo)分析 macd指標(biāo)（如下圖） 7.26diff向下穿過dea，股價(jià)有較大幅度的下跌，盡管8.18，兩線交匯，股票價(jià)格稍微抬頭，但并沒有成交量的放大，股票價(jià)格迅速回彈，并保持了較長時(shí)間的低迷狀態(tài)，diff與dea幾乎重疊，直至11.30

17、，diff穿過dea迅速上揚(yáng)，并保持上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，兩線差距迅速擴(kuò)大，股票價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)急劇拉升。 移動(dòng)平均線指標(biāo)（見右圖） 7.22-8.2股價(jià)下跌，ma5依次下穿ma10、ma20、ma30，但止步于此， 并沒有下穿過ma60，跌勢(shì)停止。股價(jià)下跌幅度有限，可視為短期內(nèi) 的股價(jià)調(diào)整，使得股價(jià)回落到正常水平。 rsi指標(biāo)分析 10.26-11.24，rsi指標(biāo)雖有波動(dòng)，但都未有劇烈的活動(dòng)，也未 跌破30或長破80，11.25，rsi6迅速穿過rsi12及rsi24，并 在短時(shí)間之內(nèi)拉開距離，沖至99點(diǎn)，并保持較長時(shí)間。持有 人應(yīng)保持警戒，在適當(dāng)時(shí)機(jī)賣出股票。（見右圖） 綜合分析 整體來看，上峰水泥公

18、司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，水泥產(chǎn)品銷量提高，且價(jià)格回升進(jìn)程中產(chǎn)品盈利能力有所改善，對(duì)未來的發(fā)展是有利的，但也避免不了下滑。 從公司財(cái)務(wù)方面來看，經(jīng)營效益保持穩(wěn)定，公司規(guī)模加速擴(kuò)張，但業(yè)績成長需要其他因素支撐，因?yàn)楫a(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯減弱并且中長期融資能力受到很大抑制，短期償債能力承壓非常明顯?？傮w來說，回報(bào)股東能力增強(qiáng)、營利增速步入上升通道，未來財(cái)務(wù)前景看好。 從技術(shù)面看，股票價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)急劇拉升，未來短時(shí)間內(nèi)會(huì)引起一定的回調(diào)，但從長遠(yuǎn)來說，公司前景看好，處于上升通道，伴有階段性放量，未來上升的態(tài)勢(shì)會(huì)延續(xù)。 投資建議 短期：適宜買入，但應(yīng)警惕短時(shí)間內(nèi)的價(jià)格調(diào)整性下降風(fēng)險(xiǎn)。 長期：公司財(cái)務(wù)前景看好，股票價(jià)

19、格處于上升通道，適宜長期性投資。 篇三：證券投資分析報(bào)告浦發(fā)銀行 證券投資分析課程報(bào)告 題目：浦發(fā)銀行（600868）的投資分析報(bào)告 學(xué) 院： 專 業(yè)： 學(xué) 生： 學(xué) 號(hào)： 指導(dǎo)老師： 二 零 一 二 年 十一 月 目錄 封面1 目錄2 1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析 3 1.1、公司分析 4 1.2、行業(yè)分析 7 1.3、公司財(cái)務(wù)橫向分析 11 1.4、公司財(cái)務(wù)縱向分析 14 2、技術(shù)分析15 3、 16 1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析 證券的價(jià)格不是固定不變的。根據(jù)證券價(jià)格決定模型得出的證券價(jià)格只是證券的理論價(jià)格，它是在高度簡(jiǎn)化和嚴(yán)格假設(shè)條件下的結(jié)果。而實(shí)際的證券市場(chǎng)受多重因素的影響和作用，這些因素也常常處于變動(dòng)之中

20、，因此，證券價(jià)格不可能按照純粹的理論價(jià)格變動(dòng)。一般來說，影響證券價(jià)格的因素主要有以下幾個(gè)方面。宏觀因素、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素、公司因素、市場(chǎng)因素。宏觀因素又包括1、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、2政治因素3、法律因素4、軍事因素5、文化和自然因素。 宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)是證券市場(chǎng)價(jià)格的首要影響因素。證券市場(chǎng)從根本上來說就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要有兩個(gè)途徑：一是宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性運(yùn)行；二是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整。宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是影響證券市場(chǎng)大盤走勢(shì)的最基本因素。證券市場(chǎng)是整個(gè)市場(chǎng)體系的重要組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行微觀基礎(chǔ)中的重要主體，因此，證券市場(chǎng)價(jià)格理所當(dāng)然地會(huì)隨宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變動(dòng)而變動(dòng)，

21、會(huì)因宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整而調(diào)整。從根本上說，股市的運(yùn)行與宏觀的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)當(dāng)是一致的，經(jīng)濟(jì)的周期決定股市的周期，股市周期的變化反映了經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)。經(jīng)濟(jì)周期包括衰退、危機(jī)、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段，一般來說，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，股價(jià)指數(shù)會(huì)逐漸下跌；到經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，股價(jià)指數(shù)跌至最低點(diǎn)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時(shí)，股價(jià)指數(shù)又會(huì)逐步上升；到經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，股價(jià)指數(shù)則上漲至最高點(diǎn)。 政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)主要是通過貨幣政策和財(cái)政政策來實(shí)現(xiàn)的。政策的實(shí)施以及政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)均會(huì)反映到證券市場(chǎng)上，另外政府為了改善國際貿(mào)易狀況，促進(jìn)國際收支平衡而調(diào)整匯率政策，也會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)造成影響。 貨幣政策是國家實(shí)施宏觀調(diào)控的重要手段之一，它的實(shí)施影響著經(jīng)濟(jì)生

22、活的各個(gè)方面，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響也不例外。貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)。中央銀行貫徹貨幣政策、調(diào)節(jié)信貸與貨幣供應(yīng)量的手段主要有三個(gè)：1、調(diào)整法定準(zhǔn)備金率；2、再貼現(xiàn)政策；3、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。主要是通過以下幾個(gè)方面對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響的。（1）當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，一方面證券市場(chǎng)的資金增多，另一方面通貨膨脹也使人們?yōu)榱吮Ｖ刀徺I證券，從而推動(dòng)證券價(jià)格上漲；反之，當(dāng)減少貨幣供應(yīng)量時(shí)，證券市場(chǎng)的資金減少，價(jià)格的回落又使人們對(duì)購買證券保值的欲望降低，從而使證券價(jià)格呈回落趨勢(shì)。（2）利率的調(diào)整通過決定證券投資的機(jī)會(huì)成本和影響上市公司的業(yè)績來影響證券市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)利率提高時(shí)證券投資的機(jī)會(huì)成本提高，同時(shí)上

23、市公司的運(yùn)營成本提高，業(yè)績下降，從而證券市場(chǎng)價(jià)格下跌；反之則上漲。（3）中央銀行在公開市場(chǎng)上買進(jìn)證券時(shí)，對(duì)證券的有效需求增加，促進(jìn)證券價(jià)格上漲；賣出時(shí)，證券的供給增加就會(huì)引起價(jià)格下降。近年來，我國實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣供應(yīng)有了適度增長，貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)，企業(yè)資金充裕程度有所增加，資金成本保持在較低水平，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，低利率刺激了消費(fèi)信貸的發(fā)展，特別是刺激了人們對(duì)住房、汽車的消費(fèi)需求，并增加了人們對(duì)理財(cái)和投資問題的關(guān)注，從而促進(jìn)了直接融資特別是股票市場(chǎng)的發(fā)展。 財(cái)政政策手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。財(cái)政政策的調(diào)

24、整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久的但較為緩慢的影響。財(cái)政政策是通過財(cái)政收入和財(cái)政支出的變動(dòng)來影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。財(cái)政政策的主要手段有三個(gè)：一是改變政府購買水平；二是改變政府轉(zhuǎn)移支付水平；三是改變稅率。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)緩慢，失業(yè)增加時(shí)，政府要實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，提高政府購買水平，提高轉(zhuǎn)移支付水平、降低稅率，以增加總需求，解決衰退與失業(yè)問題。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，價(jià)格水平持續(xù)上漲時(shí)，政府要實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，降低政 府購買力水平，降低轉(zhuǎn)移支付水平，提高稅率，以減少總需求，抑制通貨膨脹。匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)價(jià)格。一方面引起本國證券市場(chǎng)和外國證券市場(chǎng)的相對(duì)變化；另一方面引起本國證券市場(chǎng)內(nèi)出口型企

25、業(yè)和進(jìn)口型企業(yè)上市證券價(jià)格的相對(duì)變化。財(cái)政預(yù)算政策、稅收政策除了通過預(yù)算安排的松緊、課稅的輕重影響到財(cái)政收支的多少，進(jìn)而影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的景氣外，更重要的是對(duì)某些行業(yè)、某些企業(yè)帶來不同的影響。如果財(cái)政預(yù)算對(duì)能源、交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重，將促進(jìn)這些行業(yè)的發(fā)展，從而有利于這些行業(yè)在證券市場(chǎng)上的整體表現(xiàn)。同樣，如果國家對(duì)某些行業(yè)、某些企業(yè)實(shí)施稅收優(yōu)惠政策，諸如減稅、提高出口退稅率等措施，那么這些行業(yè)及其企業(yè)就會(huì)處于有利的經(jīng)營環(huán)境，其稅后利潤增加，該行業(yè)及其企業(yè)的股票價(jià)格也會(huì)隨之上揚(yáng)。另外，針對(duì)證券投資收入的所得稅的征收情況則對(duì)證券市場(chǎng)具有更直接的影響。一些新興市場(chǎng)國家為了加快發(fā)展證券市場(chǎng)，在一

26、個(gè)時(shí)期內(nèi)免征證券交易所得稅，這將加速證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善。最后，國債的發(fā)行對(duì)證券市場(chǎng)資金的流向格局也有較大影響，如果一段時(shí)間內(nèi)，國債發(fā)行量較大且具有一定的吸引力，將分流股票市場(chǎng)的資金。 匯率對(duì)股票市場(chǎng)的影響是多方面的。一般來講，一國的經(jīng)濟(jì)越開放，股票市場(chǎng)的國際化程度越高，股票市場(chǎng)受匯率的影響越大。這里匯率用單位外幣的本幣標(biāo)值來表示。一般而言，匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價(jià)格將上漲；相反，依賴于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤受損，股票和債券價(jià)格將下跌。同時(shí)，匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國，資本的流失將使得本國股票市場(chǎng)需求減少，從而市場(chǎng)價(jià)格下跌

27、。 另外，匯率上升時(shí)，本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格提高，進(jìn)而帶動(dòng)國內(nèi)物價(jià)水平上漲，引起通貨膨脹。通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)的影響需根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和具體企業(yè)以及政策行為進(jìn)行分析。為維持匯率穩(wěn)定，政府可能動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，拋售外匯，從而將減少本幣的供應(yīng)量，使得股票市場(chǎng)價(jià)格下跌，直到匯率回落恢復(fù)均衡，反面效應(yīng)可能使股票價(jià)格回升。如果政府利用債市與匯市聯(lián)動(dòng)操作達(dá)到既控制匯率的升勢(shì)又不減少貨幣供應(yīng)量，即拋售外匯的同時(shí)回購國債，則將使國債市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。 綜上所述： 年，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的國內(nèi)外環(huán)境更加趨緊，尤其是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性變化帶來的周期性調(diào)整壓力可能會(huì)明顯上升。世界經(jīng)濟(jì)增長周期性變化和國內(nèi)周期性因素相疊加，增大了明年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向下調(diào)整的壓力。但是，我國經(jīng)濟(jì)長期增長的內(nèi)在條件沒有改變，宏觀經(jīng)濟(jì)政策有可能轉(zhuǎn)為中性偏松，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向下調(diào)整的幅度可能會(huì)減小。隨著居民持有的資產(chǎn)數(shù)量日益增多，股市發(fā)展健康與否，直接影響