多層次資本市場.pptx

1、多層次資本市場 制作：雷濤,多層次資本市場,1、多層次資本市場建設(shè)的時代背景 （1）中小企業(yè)融資難問題 兩多兩難 中小企業(yè)多、融資難 民間資本多、投資難 金融體制特征 間接融資為主的金融體系 中小企業(yè)難以進入資本市場 （2）國家處于轉(zhuǎn)型升級期 經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級需要 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求,confidential,多層次資本市場,2、多層次資本市場的本質(zhì)和實現(xiàn)方式 多層次資本市場是指基于多層次投融資需求和風(fēng)險管理要求的資本市場體系。 多層次資本市場可以有三個劃分維度： 一是按市場覆蓋地域劃分，可以分為統(tǒng)一市場和區(qū)域市場； 二是按交易的組織形式劃分，可以分為交易所市場和場外市場； 三是按風(fēng)險分層管理

2、的要求劃分，各類市場可以擁有進一步細(xì)化的內(nèi)部分層。 多層次資本市場的本質(zhì)是風(fēng)險的分層管理：作為融資主體，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)類型、發(fā)展階段、財務(wù)狀況不同，其發(fā)行在外的證券化資本具有不同的風(fēng)險特征；投資主體的專業(yè)水平、投資能力、風(fēng)險承受能力和風(fēng)險偏好等方面具有較大差異。最大限度地滿足投融資需求不能單純依靠降低法定條件來實現(xiàn)，只能通過構(gòu)建多層次市場體系，對風(fēng)險進行分層管理，來擴大資本市場的適應(yīng)范圍。 多層次資本市場實現(xiàn)方式是制度的差異化安排：通過差異化的交易組織和市場監(jiān)管制度安排，不同質(zhì)地的企業(yè)可以選擇在不同層次的市場上市或掛牌，制度差異主要體現(xiàn)為上市或掛牌條件、信息披露制度、交易結(jié)算制度、證券產(chǎn)

3、品設(shè)計以及投資者約束條件等方面的差異化安排,confidential,多層次資本市場,3、我國多層次資本市場的結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀,confidential,多層次資本市場,與成熟資本市場相比，中國目前資本市場結(jié)構(gòu)仍不穩(wěn)?。捍笫兄档闹靼迳鲜泄九c家數(shù)較多，而包括中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的中小市值公司及新三板掛牌公司的比例仍有待提高。 在實體經(jīng)濟領(lǐng)域，中國企業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)正金字塔型，中國中小企業(yè)占全國企業(yè)總數(shù)的99.7%，小微企業(yè)占了97.3%。多層次資本市場對實體經(jīng)濟的覆蓋嚴(yán)重不足,confidential,多層次資本市場,4、我國未來資本市場格局及定位,confidential,多層次資本市場,5、新三板與深、滬

4、交易所的聯(lián)系與區(qū)別 聯(lián)系1 全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國性的證券交易場所，是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場所。在場所性質(zhì)和法律定位上，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與證券交易所是相同的，都是多層次資本市場體系的重要組成部分。股轉(zhuǎn)公司是我國第一家以公司制模式運作的證券交易場所。 聯(lián)系2 隨著非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法的出臺實施，新三板掛牌的公司，在法律地位上，也可以比同在滬深交易所上市的公司即都是公眾公司,confidential,多層次資本市場,區(qū)別1：服務(wù)對象不同,confidential,多層次資本市場,區(qū)別2：投資者群體不同,c

5、onfidential,多層次資本市場,區(qū)別3：設(shè)立目的與運作方式的不同 不同于交易所市場，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是中小微企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的服務(wù)媒介，主要是為企業(yè)發(fā)展、資本投入與退出服務(wù)，不是以交易為主要目的； 主辦券商持續(xù)督導(dǎo)制； 協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市交易與競價交易三種方式任選； 在掛牌審核中堅持市場化原則，充分發(fā)揮中介機構(gòu)作用，促進市場各方參與者歸位盡責(zé)；考慮到中小企業(yè)的發(fā)展階段特征，我們強調(diào)“放松管制、加強監(jiān)管”；審核理念以合規(guī)性審核為主，不作業(yè)績背書和實質(zhì)性判斷；堅持以信息披露為核心,confidential,多層次資本市場,6、新三板與區(qū)域股權(quán)交易場所（四板）的區(qū)別與聯(lián)系 區(qū)別1：企業(yè)的法律地位不

6、同：公眾公司與非公眾公司； 區(qū)別2：市場功能不同：國發(fā)【2011】38 號文：區(qū)域性市場必須執(zhí)行非公開、非標(biāo)準(zhǔn)、非連續(xù)的要求； 區(qū)別3：監(jiān)管不同：新三板掛牌公司納入證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管，地方股權(quán)交易場所掛牌企業(yè)由地方監(jiān)管； 聯(lián)系：新三板與區(qū)域性股權(quán)市場是錯位發(fā)展、相互補充的關(guān)系，都是多層次資本市場的重要組成部分,confidential,主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板,主板：市場也稱為一板市場，指傳統(tǒng)意義上的證券市場（通常指股票市場），是一個國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所。主板市場先于創(chuàng)業(yè)板市場產(chǎn)生，二者既相互區(qū)別又相互聯(lián)系，是多層次資本市場的重要組成部分。相對創(chuàng)業(yè)板市場而言，主板市場是資本市場中最

7、重要的組成部分，很大程度上能夠反映經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，有“國民經(jīng)濟晴雨表”之稱。主板市場對發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。中國大陸的主板市場包括上交所和深交所兩個市場。 中小企業(yè)板：是深圳證券交易所為了鼓勵自主創(chuàng)新，而專門設(shè)置的中小型公司聚集板塊。板塊內(nèi)公司普遍具有收入增長快、盈利能力強、科技含量高的特點，而且股票流動性好，交易活躍，被視為中國未來的“納斯達克”。中小板就是相對于主板市場而言的，中國的主板市場包括深交所和上交所。有些企業(yè)的條件達不到主板市場的要求，所以只能在中小板市場上市，中小板市場是

8、創(chuàng)業(yè)板的一種過渡 創(chuàng)業(yè)板：是地位次于主板市場的二板證券市場，以NASDAQ市場為代表，在中國特指深圳創(chuàng)業(yè)板。在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險等方面和主板市場有較大區(qū)別。其目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性企業(yè)，為風(fēng)險投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機制，為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺,confidential,主板,confidential,中小板,confidential,創(chuàng)業(yè)板,confidential,新三板基礎(chǔ)知識,1、新三板交易對投資者有何要求? (1)注冊資本500萬元以上的法人機構(gòu)或?qū)嵗U出資500萬元以上的合伙企業(yè); (2)集合信托、銀行理財、券商資管、投資基

9、金等金融資產(chǎn)或產(chǎn)品; (3)自然人投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上，且具有兩年以上證券投資經(jīng)驗或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷,confidential,新三板基礎(chǔ)知識,2、投資者如何參與新三板交易? (1)選擇一家從事全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主辦券商; (2)提供滿足新三板投資要求的證明材料，和主辦券商簽署買賣掛牌公司股票委托代理協(xié)議和掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓特別風(fēng)險揭示書,confidential,新三板基礎(chǔ)知識,3、新三板股票交易制度有哪些? 目前主要采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，并逐步實現(xiàn)做市商方式和連續(xù)競價方式； 轉(zhuǎn)讓時間每周一至周五上午9:1

10、5至11:30，下午13:00至15:00; 主辦券商按照投資者委托的時間先后順序申報，申報當(dāng)日有效； 申報數(shù)量應(yīng)當(dāng)為1000股或其整數(shù)倍，最小變動單位為0.01元; 價格不設(shè)漲跌幅限制,confidential,新三板基礎(chǔ)知識,4、新三板股票目前交易形式 （1）企業(yè)掛牌新三板后，一般首先是協(xié)議成交，即只能通過向市場報價，看市場有無買家的方式完成，該種交易模式不成熟，交易量有限。 （2）企業(yè)可以在已經(jīng)協(xié)議交易的基礎(chǔ)上，選擇做市交易。但一旦選擇了做市交易，就不允許協(xié)議交易 （3）做市交易是指一個企業(yè)必須至少有兩家以上做市商（目前只有券商有資格成為做市商） 做市交易的做市商必須對市場連續(xù)雙向報價，因此做市商的引入會刺激市場交易的活躍度；同時做市商由于要自己掏錢，因此有動力選擇優(yōu)秀的企業(yè)去做市,confidential,新三板基礎(chǔ)知識做市轉(zhuǎn)讓,confidential,新三板基礎(chǔ)知識協(xié)議轉(zhuǎn)讓,confidential,四板基礎(chǔ)知識,地方區(qū)域股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（四板）是多層次資本市場的重要組成部分 四板市場即場外市場、區(qū)域市場，針對特定投資者轉(zhuǎn)讓，交易方式是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，而不是競價交易，其投資股東人數(shù)不得超過200人，股