財(cái)務(wù)學(xué)原理熊劍第五講財(cái)務(wù)理念：成本利益觀念

1、第五講 財(cái)務(wù)理念：成本利益觀念,第五講 財(cái)務(wù)理念：成本利益觀念,不同目標(biāo)（利益）不同成本。 基于經(jīng)營(yíng)管理的成本理念：習(xí)性成本。 1、三個(gè)基本概念：固定成本、變動(dòng)成本與邊際成本。 2、各種成本的特性及其共存性。 3、習(xí)性成本下的利益計(jì)算： 銷售或經(jīng)營(yíng)收入（Sales） 變動(dòng)成本（Variable Cost） 貢獻(xiàn)毛利（Contribution） 固定成本（Fixed Cost） 凈利潤(rùn)（Net Profit）,基于財(cái)務(wù)管理的成本理念：資本成本,定義：資本成本（Cost of Capital）是指企業(yè)為籌措和使用資本（尤指長(zhǎng)期資本）而付出的代價(jià)（或費(fèi)用），包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。 用資費(fèi)用主要是權(quán)

2、益資本的股利（估測(cè)的)和債務(wù)資本的利息（約定的）?；I資費(fèi)用主要是籌集資本的發(fā)行費(fèi)與手續(xù)費(fèi)等。,性質(zhì)：資本成本是產(chǎn)權(quán)分離的產(chǎn)物，是從經(jīng)營(yíng)者角度而言的，其形成和測(cè)度的準(zhǔn)確與否與資本市場(chǎng)的完善程度直接相關(guān)。它不同于產(chǎn)品成本（構(gòu)成內(nèi)容與測(cè)算方法），也不同于貨幣時(shí)間價(jià)值。 功能：是選擇籌資方式的依據(jù)和評(píng)價(jià)用資成效的標(biāo)準(zhǔn)。,續(xù)上,量化形式：可用絕對(duì)數(shù)表示，但多用相對(duì)數(shù)表示為用資費(fèi)用與可用資本額之比率，即： K=D/(P-f) 或 D/P(1-F)。此式必須注意 要用籌資凈額(P-f)作分母； 不能用(D+f) /P代替D/(P-f) ； 不用D/P以示與利息率或股利的區(qū)別。,個(gè)別資本成本的計(jì)算(見(jiàn)教材20

3、4209頁(yè))。,、債務(wù)成本的計(jì)算 （）長(zhǎng)期借款成本 概念：長(zhǎng)期借款的成本指借款利息和籌資費(fèi)用。（借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用） 計(jì)算公式： I L( 1 T ) L( 1 T ) KL = = L ( 1 F L ) 1 F L 其中：長(zhǎng)期借款年利率,例某企業(yè)取得三年期長(zhǎng)期借款萬(wàn)元，年利率，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率.,企業(yè)所得稅率。該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資金成本為： （） . （.%） 或： （） . .%,（）債券成本 概念：發(fā)行債券的成本主要是指?jìng)睦⒑突I資費(fèi)用。債券的利息處理與長(zhǎng)期借款利息的處理相同，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計(jì)算依據(jù)。債券的籌資費(fèi)用一般比較高，不可在

4、計(jì)算資金成本時(shí)省略。 計(jì)算公式：,I b( 1 T ) b( 1 T ) Kb = = ( 1 F b) 1 F b 其中： b為債券年利率 注意:1、這是“到期一次還本，分期付息”的公式，在一定假設(shè)條件下可以證明；同時(shí)還有“到期一次還本付息”的公式。 2、要正確理解溢價(jià)與折價(jià)發(fā)行對(duì)籌資方的影響。,例2某公司發(fā)行總面額為500萬(wàn)元的10年期債券，票面利率12%，發(fā)行費(fèi)用率為5%，公司所得稅率為33%。該債券的資金成本為：,5 2 （） b8.6 5 （%） 或： 2 （） b8.6 5%,注意：若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為更精確地計(jì)算資金成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。,例3假定上述公司發(fā)行

5、面額為500萬(wàn)元的10年期債券，票面利率12%，發(fā)行費(fèi)用率5%，發(fā)行價(jià)格600萬(wàn)元，公司所得稅率為33%。該債券的資金成本為：,5 2 （） b 7.05 6 （%）,例4假定上述公司發(fā)行面額為500萬(wàn)元的10年期債券，票面利率12%，發(fā)行費(fèi)用率5%，發(fā)行價(jià)格400萬(wàn)元，公司所得稅率為33%。該債券的資金成本為：,5 2 （） b10.58 4 （%）,2、權(quán)益成本的計(jì)算,（1）優(yōu)先股成本,DP KP = PP ( 1 F P),其中：P優(yōu)先股成本 DP優(yōu)先股年股利 PP優(yōu)先股籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定 P優(yōu)先股籌資費(fèi)用率,例5某公司按面值發(fā)行優(yōu)先股1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率為3%，股息率為6%。則

6、該優(yōu)先股成本可計(jì)算如下：,10 6 P 100% 6.19 10 （3%）,（2）普通股資金成本,特點(diǎn)：權(quán)益資金的資金占用費(fèi)是向股東分派的股利，而股利是以所得稅后凈利支付的，不能抵減所得稅所以權(quán)益資金成本與前述兩種債務(wù)資金成本的顯著不同在于計(jì)算時(shí)不扣除所得稅的影響。 計(jì)算方法：計(jì)算普通股成本，常用的方法有“評(píng)價(jià)法”和“資本資產(chǎn)定價(jià)模型法”,按照評(píng)價(jià)法，普通股資金成本的計(jì)算公式為：,DE KS = + G PE ( 1 F E),其中：S普通股成本 DE預(yù)期年股利額 PE普通股籌資額 E普通股籌資費(fèi)用率 G = 普通股利年增長(zhǎng)率,比較 D1 R = （ ） + G P0,因?yàn)椋?D1 + P1

7、P0 R = P0 D1 P1 P0 R = + P0 P0 = 股利收益率 + 資本利得率,例5某公司發(fā)行普通股共計(jì)800萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年股利率14%，以后每年增長(zhǎng)1%，籌資費(fèi)用率為3%。該普通股的成本為：,8 14 S + 1% 15.43 8 （3%）,按照“資本資產(chǎn)定價(jià)模型法”，普通股成本的計(jì)算公式則為： KS = R S = R F + （ R M R F ） 式中： R F 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 股票的貝他系數(shù) R M 平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率 例6某期間市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為14%，某公司普通股值為1.2。該普通股的資金成本為： KS = 10% + 1.2 （

8、14% 10% ）= 14.8%,（3）留存收益資金成本,說(shuō)明：留存收益是所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東。實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于股東對(duì)公司的追加投資。股東將留存收益留用于公司，是想從中獲取投資報(bào)酬。所以，留存收益也有資金成本，它的資金成本是股東失去向外投資的機(jī)會(huì)成本。（因此與普通股成本的計(jì)算基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用） 計(jì)算公式：按照“股票收益率加增長(zhǎng)率”的方法,DE KR = + G PE,上式：,R留存收益資金成本 DE預(yù)期年股利額 PE普通股籌資額 G = 普通股利年增長(zhǎng)率,例7依例5資料，該公司留存收益資金成本為：,8 14 R + 1% 15 8,綜合資本成本的計(jì)算(見(jiàn)教材210211頁(yè)),概念：綜合資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，故而