公司理財(cái)08營(yíng)運(yùn)資本管理(ppt 52).ppt

1、第八章 營(yíng)運(yùn)資本管理,一、 營(yíng)運(yùn)資本管理概述 二、現(xiàn)金管理 三、存貨管理 四、應(yīng)收帳款管理,一、營(yíng)運(yùn)資本管理概述,營(yíng)運(yùn)資本管理包括選擇現(xiàn)金、有價(jià) 證券、應(yīng)收款和存貨的水平，及各種短 期融資的水平的結(jié)構(gòu)。,1、營(yíng)運(yùn)資本的定義,Working capital 總營(yíng)運(yùn)資本：在經(jīng)營(yíng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金（流動(dòng)資金） 凈營(yíng)運(yùn)資本：流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差NWC 營(yíng)運(yùn)資本需求（WCR）：流動(dòng)性資產(chǎn)減流動(dòng)性負(fù)債,作用提供流動(dòng)性,流動(dòng)性（liquidity） 變現(xiàn)所需的時(shí)間 變現(xiàn)比率的穩(wěn)定程度 流動(dòng)性的意義：減少財(cái)務(wù)拮據(jù)成本 流動(dòng)性的成本：流動(dòng)資產(chǎn)投資所得與相應(yīng)融資成本之差,凈營(yíng)運(yùn)資本的含義,由基本會(huì)計(jì)等式：

2、 流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)凈值=流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期融資 NWC=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值 =NLF 結(jié)論：NWC是長(zhǎng)期融資決策的結(jié)果，而不是由短期決策決定的,營(yíng)運(yùn)資本的融通,長(zhǎng)期融資凈值：用于WCR的長(zhǎng)期資金 NLF=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值 短期融資凈值：用于WCR的短期資金 NSF=短期融資-現(xiàn)金 WCR=NLF+NSF,現(xiàn)金,WCR,固定資產(chǎn) 凈值,股東 權(quán)益,長(zhǎng)期 債務(wù),短期 債務(wù),NLF,NSF,二、現(xiàn)金管理,企業(yè)管理的核心是財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)管理的核心是現(xiàn)金管理,持有現(xiàn)金的目的,交易滿足日常需求（源于現(xiàn)金流的不平衡性） 預(yù)防滿足未預(yù)料的需求（源于現(xiàn)金流的不確定性） 投機(jī)滿足利用獲利機(jī)會(huì)的需求 補(bǔ)償性

3、余額應(yīng)銀行要求在銀行帳戶上保留一定的余額（間接費(fèi)用）,公司為了維持正常的經(jīng)營(yíng)，必須滿足上述不同的現(xiàn)金需求，那么，在某一特定時(shí)刻，公司到底應(yīng)當(dāng)持有多少現(xiàn)金呢？,現(xiàn)金管理內(nèi)容與目的,內(nèi)容 確定適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)現(xiàn)金余額 有效的進(jìn)行現(xiàn)金收支 剩余資金投資于有價(jià)證券 目的 滿足需求，減少閑置資源,目標(biāo)現(xiàn)金余額模型,例：G公司第0周現(xiàn)金余額為120萬，每周現(xiàn)金流出比流進(jìn)多60萬。兩周后公司必須出售有價(jià)證券來補(bǔ)充資金。,平均現(xiàn)金量,周,期初現(xiàn)金量 Q=120萬,0,考慮的因素,b=現(xiàn)金交易成本 T=未來現(xiàn)金需求 K=持有現(xiàn)今的機(jī)會(huì)成本，即有價(jià)證券的 利率 機(jī)會(huì)成本=KQ/2 交易成本=（T/Q）b 總成本=機(jī)會(huì)成

4、本+交易成本,目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定,在持有過多現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本與持有過少現(xiàn)金帶來的交易成本之間進(jìn)行權(quán)衡,C*,現(xiàn)金余額,交易成本,機(jī)會(huì)成本,總成本,不同選擇的機(jī)會(huì)成本,T=60萬*52周=3120萬,Baumol模型,假設(shè)現(xiàn)金支付均勻，并給定：未來現(xiàn)金需求T；利率k；現(xiàn)金交易成本b，則現(xiàn)金批量Q對(duì)應(yīng)的總成本C C = 持有現(xiàn)金成本 + 現(xiàn)金交易成本 = k Q/2 +（T/Q）b 使C最小的Q為 Q = （2bT/ k）1/2,現(xiàn)金余額Q,時(shí)間,平均余額,Q/2,Baumol模型的局限性,假設(shè)企業(yè)的現(xiàn)金支出率不變 假設(shè)計(jì)劃期內(nèi)沒有現(xiàn)金收入 沒有考慮安全現(xiàn)金庫存,Miller-Orr模型,設(shè)置

5、H：最高控制線 L：最低控制線 Z：回歸線 管理策略：L事先給定， 達(dá)H時(shí)買入有價(jià)證券 達(dá)L時(shí)賣出有價(jià)證券，使回歸Z,Z,L,H,時(shí)間,現(xiàn)金余額,RP,Miller-Orr模型（續(xù)）,Z = （3b2/4i）1/3 H = L+ 3Z ；RP= L+Z 其中 ：每日現(xiàn)金變動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差 i：日資金利率 b：現(xiàn)金交易成本。 平均現(xiàn)金余額=（4Z-L）/3,Miller-Orr模型的意義,最優(yōu)返回點(diǎn)與交易成本正相關(guān)；與機(jī)會(huì)成本負(fù)相關(guān) 最優(yōu)返回點(diǎn)和平均現(xiàn)金余額與現(xiàn)金流量正相關(guān) 現(xiàn)金流量更具有不確定性的企業(yè)應(yīng)該保持更大數(shù)額的平均現(xiàn)金余額,算例, =$50,000/天，b =$100 r = 10%，i =

6、r/365 L= $100,000 Z= (3b2/4i）1/3 = $88,125 H = L+3Z = $364,375 RP= L+Z = $188,125,現(xiàn)金的日常收支管理,同步化（Synchronization ）： 使預(yù)期的現(xiàn)金支付與現(xiàn)金收入的時(shí)間相一致 運(yùn)用浮差,浮差（Floating，浮存）,可動(dòng)用余額(銀行帳)減去帳面余額 (企業(yè)帳）的差額 浮差= 支付浮差 收帳浮差 支付浮差：企業(yè)開出支票后與銀行實(shí)際劃撥的時(shí)間差所致 收帳浮差：企業(yè)收到支票到實(shí)際可用的時(shí)間差所致,浮差管理：早收晚支,現(xiàn)金回收控制 縮短客戶付款時(shí)間與支票回收時(shí)間的間隔 現(xiàn)金支付控制 增大支票開具時(shí)間與支票同

7、志支付時(shí)間的間隔 權(quán)衡與客戶和供應(yīng)商的關(guān)系,投資有價(jià)證券,有價(jià)證券企業(yè)現(xiàn)金的蓄水池 支持企業(yè)周期性財(cái)務(wù)活動(dòng) 支持企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃支出 為企業(yè)不可以預(yù)期的事故提供應(yīng)急資金 原則：在滿足需求的前提下，獲得一定的利潤(rùn),三、存貨管理,存貨在購貨生產(chǎn)銷售過程中的幾個(gè)時(shí)點(diǎn)上是必需的，投資一些存貨才能保證公司連續(xù)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。 存貨也要占用公司的大量現(xiàn)金，影響公司的經(jīng)營(yíng)效率。 存貨管理就是對(duì)公司的存貨量進(jìn)行合理決策，既保證公司連續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，又使存貨給公司帶來的成本最小。,一、公司持有存貨的動(dòng)機(jī)和成本,動(dòng)機(jī) 保證經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性和協(xié)調(diào)性 節(jié)約采購成本 成本 訂貨成本 購置成本 儲(chǔ)存成本 缺貨成本,最佳的信用政策,

8、總成本,存儲(chǔ)成本,訂貨成本,成本,訂貨批量,Q*,二、最佳存貨量的確定,經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型,存貨以固定的速度S被消耗，并能進(jìn)行瞬時(shí)補(bǔ)充；訂貨成本與每次訂貨的數(shù)量無關(guān)，是固定的數(shù)額F，；每件存貨的儲(chǔ)存成本是C。 存貨開始有Q單位，然后以固定的比率減少直到0。在該點(diǎn)上，又有Q個(gè)存貨單位瞬時(shí)補(bǔ)充，這一過程重復(fù)進(jìn)行。,存貨水平Q,時(shí)間,平均存貨,Q/2,模型圖示,經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型,總成本=訂貨成本+存儲(chǔ)成本 =FS/Q+CQ/2 經(jīng)濟(jì)訂貨批量= （2FS/C）1/2 價(jià)格折扣 總成本=訂貨成本+存儲(chǔ)成本 - 價(jià)格折扣 =FS/Q+CQ/2-dS,例,假設(shè)林華公司以每年1 800臺(tái)的速度出售復(fù)印機(jī)。每次的

9、訂貨成本是400元，每臺(tái)復(fù)印機(jī)每年的儲(chǔ)存成本是100元。林華公司的經(jīng)濟(jì)訂貨批量EOQ是多少？公司總的年存儲(chǔ)成本是多少？,有關(guān)參數(shù),續(xù)：價(jià)格折扣,公司的EOQ是120臺(tái)，如果供應(yīng)商提供數(shù)量折扣的定貨數(shù)量要求為每次200臺(tái)，并提供了每臺(tái)3元的數(shù)量折扣。該公司是否應(yīng)該增加每次訂貨量到達(dá)要求的200臺(tái)來獲得價(jià)格折扣？ 每次訂貨200臺(tái)的總成本是：,不確定條件下的存貨管理,ROP,SS,再訂貨點(diǎn)=安全儲(chǔ)備+ 預(yù)期的交貨期內(nèi)的需求 年存貨成本=訂貨成本+存儲(chǔ)成本 +缺貨成本 當(dāng)公司存貨消耗到再訂貨點(diǎn)，公司按EOQ訂貨。,例,某公司通過郵購出售圖書，每年共銷售50萬本。每次向出版商訂貨的固定成本是60元，平

10、均每本書的儲(chǔ)存成本是15元。假設(shè)交貨期內(nèi)的平均需求是200本，公司的最優(yōu)的安全儲(chǔ)備和再訂貨點(diǎn)是多少？ 每年訂貨25次，每年的訂貨成本為15000元 平均存貨水平是安全儲(chǔ)備加上，再訂貨點(diǎn)是安全儲(chǔ)備再加上200。,續(xù),公司必須比較幾種安全儲(chǔ)備水平，尋找使總成本最小的安全儲(chǔ)備水平。,結(jié)論,當(dāng)安全儲(chǔ)備為200，再訂貨點(diǎn)是400，它使總成本最小，因此是最優(yōu)的安全儲(chǔ)備和再訂貨點(diǎn)。,四、應(yīng)收帳款管理,1、應(yīng)收帳款的作用與成本,成本： 機(jī)會(huì)成本 壞帳費(fèi)用 管理費(fèi)用（收帳成本） 作用：增加銷售；減少存貨 實(shí)質(zhì)：商業(yè)信用,商業(yè)信用,是一個(gè)公司對(duì)另一個(gè)公司的借款，但是和購買聯(lián)系在一起。 交易雙方都可以降低該業(yè)務(wù)的成

11、本和風(fēng)險(xiǎn)： 商業(yè)信用借款的利率對(duì)雙方都有利 抵押品得到有效處理 關(guān)于信譽(yù)和質(zhì)量的信息成本低 購買者心理：方便、安全,信用給予決策,NPV=將來的凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-支出,P：付款的概率 S：銷售額 C：賒銷投資,例,假設(shè)恒信公司有一個(gè)客戶希望賒購1 000元的貨物。恒信公司估計(jì)該客戶在3個(gè)月內(nèi)支付 1 000元的概率為90%，完全拖欠（根本不付款）的概率為10%。假設(shè)銷售成本為銷售收入的70%，必要報(bào)酬率為20%。則由公式，給予信用的NPV是,敏感性分析,2、應(yīng)收帳款政策,信用條件的選擇 信用標(biāo)準(zhǔn) 收帳政策和程序：違反條件后的對(duì)策 公司的信用職能,信用條件,是供應(yīng)商與顧客之間規(guī)定如何償還信用的合同 要求客戶遵守的條件 （a/b, n/c）+ 季節(jié)性優(yōu)惠： c：信用期；b：現(xiàn)金折扣期；a：現(xiàn)金折扣率 （2/10，n/30）,信用信息的來源,內(nèi)部 資信調(diào)查；信用歷史；銷售代理 外部 財(cái)務(wù)報(bào)表；信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 信用調(diào)查：信用評(píng)分模型；5C法,最佳的信用政策,最佳的信用政策,總成本,置存成本,機(jī)會(huì)成本,成本,信用水平,信用客觀評(píng)分法：信用5C法。,（1）Character（品德）：滿足信用義務(wù)的責(zé)任，它可以通過客戶過去的信用記錄來反映。 （2）Capacity（能力）：目前的收入滿足信用義務(wù)的能