工程項目財務評價

1、工程項目財務評價在市場經(jīng)濟條件下，大部分工程項目財務評價結(jié)論可以滿足投資決策要求，但由于存在市場失靈，項目還需要進行國民經(jīng)濟評價，也就是站在全社會的角度判別項目配置經(jīng)濟資源的合理性。本章主要介紹國民經(jīng)濟評價與財務評價的關系，國民經(jīng)濟效益和費用的識別、計量，國民經(jīng)濟評價參數(shù)和方法。 本章要求（1）了解國民經(jīng)濟評價的概念和必要性；（2）熟悉國民經(jīng)濟評價與財務評價的異同點；（3）熟悉國民經(jīng)濟評價費用效益的識別；（4）了解國民經(jīng)濟評價費用效益的計量；（5）熟悉國民經(jīng)濟評價參數(shù)；（6）掌握國民經(jīng)濟評價指標的含義及其計算方法。 本章重點（1）國民經(jīng)濟評價與財務評價的異同點（2）國民經(jīng)濟評價費用、效益的識別

2、原則（3）外部效果的概念（4）對轉(zhuǎn)移支付的處理（5）影子價格的概念和計算原理（6）國民經(jīng)濟評價參數(shù)（7）國民經(jīng)濟評價指標的含義及其計算方法（8）在財務評價基礎上編制國民經(jīng)濟評價效益費用流量表應注意的問題 本章難點（1）國民經(jīng)濟評價費用、效益的識別（2）影子價格的概念和計算原理1 國民經(jīng)濟評價概述一、國民經(jīng)濟評價的概念國民經(jīng)濟評價，是按合理配置稀缺資源和社會經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的原則，采用影子價格、社會折現(xiàn)率等國民經(jīng)濟評價參數(shù)，從國民經(jīng)濟全局的角度出發(fā)，考察工程項目的經(jīng)濟合理性。二、國民經(jīng)濟評價的必要性正常運作的市場通常是資源在不同用途之間和不同時間上配置的有效機制。市場正常運作的條件包括：（1）所有

3、資源的產(chǎn)權(quán)一般來說是清晰的；（2）所有稀缺資源必須進入市場，由供求來決定其價格；（3）完全競爭；（4）人類行為無明顯的外部效應，公共物品數(shù)量不多；（5）短期行為不存在。市場失靈：不滿足以上條件，市場就不能有效配置資源，即。嚴重的包括：（1）資源產(chǎn)權(quán)不完全或不存在。產(chǎn)權(quán)是有效利用、交換、管理資源等的先決條件。（2）無市場、薄市場（thin market）。導致資源的價格偏低或無價格，易造成資源浪費。（3）外部效應（externalities，是指企業(yè)或個人行為對其外部所造成的影響）。它造成內(nèi)部成本（直接成本或私人成本）和社會成本的不一致，導致實際價格不同于最優(yōu)價格。社會成本（social cos

4、t）內(nèi)部成本（private cost）+外部成本（external cost）是企業(yè)活動對外部造成影響而沒有承擔的成本（4）公共物品（public goods，是指只有外部效應的產(chǎn)品）。它有兩個方面的特性：一是公共物品的消費沒有機會成本，即個人對公共物品的消費并不影響其他消費者對同一公共物品的消費；二是供給的不可分性（jointness in supply），即為一個消費者生產(chǎn)公共物品就必須為所有消費者生產(chǎn)該物品。由于消費者不會為消費公共物品而付錢，企業(yè)就不愿意提供公共物品，因此，自由市場不能提供公共物品，或提供過少的公共物品和過多的私人物品。（5）短視計劃（myopia planning）

5、。為滿足當前消費而提前使用資源，這就不利于自然資源的保護和可持續(xù)發(fā)展。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)財務評價可以反映出建設項目給企業(yè)帶來的直接效果，但由于市場失靈現(xiàn)象的存在，財務評價不可能將建設項目產(chǎn)生的效果全部反映出來。因此，正是由于國民經(jīng)濟評價關系到宏觀經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展和國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)布局的合理性，所以說國民經(jīng)濟評價是非常必要的。三、國民經(jīng)濟評價與財務評價的關系1. 相同點（1）評價方法相同。它們都是經(jīng)濟效果評價，都使用基本的經(jīng)濟評價理論，即效益與費用比較的理論方法。（2）評價的基礎工作相同。兩種分析都要在完成產(chǎn)品需求預測、工藝技術(shù)選擇、投資估算、資金籌措方案等可行性研究內(nèi)容的基礎上進行。（3）評

6、價的計算期相同。2. 不同點（1）評價的角度不同。（2）費用和效益的含義和劃分范圍不同。財務評價只根據(jù)項目直接發(fā)生的財務收支，計算項目的費用和效益。國民經(jīng)濟評價則從全社會的角度考察項目的費用和效益，這時項目的有些收入和支出,從全社會的角度考慮，不能作為社會費用或收益，例如，稅金和補貼、銀行貸款利息。（3）采用的價格體系不同。財務評價用市場預測價格；國民經(jīng)濟評價用影子價格。（4）使用的參數(shù)不同。財務評價用基準收益率；國民經(jīng)濟評價用社會折現(xiàn)率。財務基準收益率依分析問題角度的不同而不同，而社會折現(xiàn)率則是全國各行業(yè)各地區(qū)都是一致的。（5）評價的內(nèi)容不同。財務評價主要包括盈利性評價和清償能力分析；國民經(jīng)

7、濟評價主要包括盈利能力分析，沒有清償能力分析。（6）應用的不確定性分析方法不同。盈虧平衡分析只適用于財務評價，敏感性分析和風險分析可同時用于財務評價和國民經(jīng)濟評價。2 效益和費用的識別一、識別效益和費用的原則1. 基本原則凡是增加NI國民經(jīng)濟效益使國民收入最大化為目標凡是減少NI國民經(jīng)濟費用2. 邊界原則 流入財務效益 國家 項目 直接（內(nèi)部）效果 項目 間接（外部）效果 流出財務費用財務評價 國民經(jīng)濟評價注意：這里的資源指的是稀缺資源而不是閑置或不付出代價就可自由使用的物品3. 資源變動原則財務評價：計算財務效益和費用依據(jù)的是貨幣的變動。 國民經(jīng)濟評價：考察國民經(jīng)濟效益和費用依據(jù)的是社會資源

8、的真實變動。凡是增加社會資源的項目產(chǎn)出都是國民經(jīng)濟效益，凡是減少社會資源的項目投入都是國民經(jīng)濟費用。二、國民經(jīng)濟效益與費用國民經(jīng)濟效益分為直接效益和間接效益，國民經(jīng)濟費用分為直接費用和間接費用。直接效益和直接費用可稱為內(nèi)部效果，間接效益和間接費用可稱為外部效果。1. 直接效益與直接費用內(nèi)部效果（1）直接效益是項目產(chǎn)出物直接生成，并在項目范圍內(nèi)計算的經(jīng)濟效益。一般表現(xiàn)為：增加項目產(chǎn)出物或者服務的數(shù)量以滿足國內(nèi)需求的效益；替代效益較低的相同或類似企業(yè)的產(chǎn)出物或者服務，使被替代企業(yè)減產(chǎn)（停產(chǎn)）從而減少國家有用資源耗費或者損失的效益；增加出口或者減少進口從而增加或者節(jié)支的外匯等。（2）直接費用是項目使

9、用投入物所形成，并在項目范圍內(nèi)計算的費用。一般表現(xiàn)為：其他部門為本項目提供投入物，需要擴大生產(chǎn)規(guī)模所耗費的資源費用；減少對其他項目或者最終消費投入物的供應而放棄的效益；增加進口或者減少出口從而耗用或者減少的外匯等。2間接效益與間接費用外部效果外部效果是指項目對國民經(jīng)濟做出的貢獻與國民經(jīng)濟為項目付出的代價中，在直接效益與直接費用中未得到反映的那部分效益（間接效益）與費用（間接費用）。外部效果應包括以下幾個方面：（1）產(chǎn)業(yè)關聯(lián)效果。例如建設一個水電站，一般除發(fā)電、防洪灌溉和供水等直接效果外，還必然帶來養(yǎng)殖業(yè)和水上運動的發(fā)展，以及旅游業(yè)的增進等間接效益。此外，農(nóng)牧業(yè)還會因土地淹沒而遭受一定的損失（間

10、接費用）。（2）環(huán)境和生態(tài)效果。例如發(fā)電廠排放的煙塵可使附近田園的作物產(chǎn)量減少，質(zhì)量下降，化工廠排放的污水可使附近江河的魚類資源驟減。（3）技術(shù)擴散效果。技術(shù)擴散和示范效果是由于建設技術(shù)先進的項目會培養(yǎng)和造就大量的技術(shù)人員和管理人員。他們除了為本項目服務外，由于人員流動、技術(shù)交流對整個社會經(jīng)濟發(fā)展也會帶來好處。注意：為防止外部效果計算擴大化，項目的外部效果一般只計算一次相關效果，不應連續(xù)計算。三、轉(zhuǎn)移支付項目的某些財務收益和支出，從國民經(jīng)濟角度看，并沒有造成資源的實際增加或減少，而是國民經(jīng)濟內(nèi)部的“轉(zhuǎn)移支付”，不計做項目的國民經(jīng)濟效益與費用。轉(zhuǎn)移支付的主要內(nèi)容包括：1. 稅金。將企業(yè)的貨幣收入

11、轉(zhuǎn)移到政府手中，是收入的再分配。2. 補貼。不過是使資源的支配權(quán)從政府轉(zhuǎn)移給了企業(yè)而已。3. 國內(nèi)貸款的還本付息。僅代表資源支配權(quán)的轉(zhuǎn)移。4. 國外貸款的還本付息。處理分以下三種情況： 評價國內(nèi)投資經(jīng)濟效益的處理辦法。在分析時，由于還本付息意味著國內(nèi)資源流入國外，因而應當視作費用。 國外貸款不指定用途時的處理辦法。這種情況下，與貸款對應的實際資源雖然來自國外，但受貸國在如何有效利用這些資源的問題上，面臨著與國內(nèi)資源同樣的優(yōu)化配置任務，因而應當對包括國外貸款在內(nèi)的全部資源的利用效果作出評價。在這種評價中，國外貸款還本付息不視作收益，也不視作費用。 國外貸款指定用途的處理辦法。如果不上擬建項目，就

12、不能得到國外貸款，這時便無須進行全投資的經(jīng)濟效益評價，可只進行國內(nèi)投資資金的經(jīng)濟評價。這是因為，全投資經(jīng)濟效益評價的目的在于對包括國外貸款在內(nèi)的全部資源多種用途進行比較選優(yōu)，既然國外貸款的用途已經(jīng)唯一限定，別無其他選擇，也就沒有必要對其利用效果作出評價了。3 影子價格一、影子價格的概念（它是20世紀30年代末40年代初由荷蘭數(shù)理經(jīng)濟學家、計量經(jīng)濟學創(chuàng)始人詹恩丁伯根和前蘇聯(lián)數(shù)學家、經(jīng)濟學家、諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者康特羅維奇最先提出的）影子價格是指資源處于最佳分配狀態(tài)時，其邊際產(chǎn)出價值。也可說是社會經(jīng)濟處于某種最優(yōu)狀態(tài)下，能夠反映社會勞動消耗、資源稀缺程度和對最終產(chǎn)品需求情況的價格。所以，影子價格是

13、人為確定的，比交換價格更合理的價格。二、影子價格的確定（一）影子匯率（SER）是指能反映外匯真實價值的匯率。在國民經(jīng)濟評價中，影子匯率通過影子匯率換算系數(shù)計算，影子匯率換算系數(shù)是影子匯率與國家外匯牌價的比值。工程項目投入物和產(chǎn)出物涉及進出口的，應采用影子匯率換算系數(shù)計算影子匯率。目前我國的影子匯率換算系數(shù)取值為1.08?！纠浚阂阎?003年3月4日國家外匯牌價中人民幣對美元的比值為828.99/100，試求人民幣對美元的影子匯率。解：影子匯率=影子匯率換算系數(shù)828.99/100=1.08828.99/100=8.9531（二）社會折現(xiàn)率（is）是用以衡量資金時間價值的重要參數(shù)，代表社會資金

14、被占用應獲得的最低收收益率，并用作不同年份價值換算的折現(xiàn)率。目前社會折現(xiàn)率取值為10%。（三）市場定價貨物的影子價格1. 外貿(mào)貨物的影子價格外貿(mào)貨物是指生產(chǎn)和使用會直接或間接影響國家進出口水平的貨物。外貿(mào)貨物中的進口品應滿足（否則不應進口）：國內(nèi)生產(chǎn)成本到岸價外貿(mào)貨物中的出口品應滿足（否則不應出口）：國內(nèi)生產(chǎn)成本離岸價，不應出口。 國內(nèi)生產(chǎn)成本到岸價，不應進口。市場定價的非外貿(mào)貨物的影子價格按下述公式計算：產(chǎn)出物的影子價格（出廠價格）市場價格國內(nèi)運雜費投入物的影子價格（到廠價格）市場價格國內(nèi)運雜費（四）政府調(diào)控價格貨物的影子價格考慮到效率優(yōu)先兼顧公平的原則，市場經(jīng)濟條件下有些貨物或者服務不能完

15、全由市場機制形成價格，而需由政府調(diào)控價格，例如政府為了幫助城市中低收入家庭解決住房問題，對經(jīng)濟適用房和廉租房制定指導價和最高限價。政府調(diào)控的貨物或者服務的價格不能完全反映其真實價值，確定這些貨物或者服務的影子價格的原則是：投入物按機會成本分解定價，產(chǎn)出物按對經(jīng)濟增長的邊際貢獻率或消費者支付意愿定價。下面是政府主要調(diào)控的水、電、鐵路運輸?shù)茸鳛橥度胛锖彤a(chǎn)出物時的影子價格的確定方法。（1）水作為項目投入物的影子價格，按后備水源的邊際成本分解定價，或者按恢復水資源存量的成本計算。水作為項目產(chǎn)出物的影子價格，按消費者支付意愿或者按消費者承受能力加政府補貼計算。（2）電力作為項目投入物時的影子價格，一般按

16、完全成本分解定價，電力過剩時按可變成本分解定價。電力作為項目產(chǎn)出物的影子價格，可按電力對當?shù)亟?jīng)濟邊際貢獻率定價。（3）鐵路運輸作為項目投入物的影子價格，一般按完全成本分解定價，對運能富余的地區(qū)，按可變成本分解定價。鐵路運輸作為產(chǎn)出物的影子價格，可按鐵路運輸對國民經(jīng)濟的邊際貢獻率定價。（五）特殊投入物的影子價格1. 影子工資（即勞動力的影子價格）包括 勞動力的機會成本 社會為勞動力就業(yè)所付出的，而職工又未得到的其他代價，如搬遷、培訓費等影子工資名義工資工資換算系數(shù) 財務評價中的工資及職工福利費之和2. 土地的影子價格包括 土地的機會成本 土地用于擬建項目而使社會增加的資源消耗，如拆遷費、勞動力安

17、置費等土地影子價格的確定原則：（1）若項目占用的土地是沒有用處的荒山野嶺，其機會成本可視為零；（2）若項目占用的土地是農(nóng)業(yè)用地，其機會成本為原來的農(nóng)業(yè)凈收益和拆遷費用和勞動力安置費；（3）若項目占用的土地是城市用地，應以土地市場價格計算土地的影子價格，主要包括土地出讓金、基礎設施建設費、拆遷安置補償費等。3自然資源影子價格各種自然資源是一種特殊的投入物，項目使用的礦產(chǎn)資源、水資源、森林資源等都是對國家資源的占用和消耗。礦產(chǎn)等不可再生資源的影子價格按資源的機會成本計算，水和森林等可再生自然資源的影子價格按資源再生費用計算。 4國民經(jīng)濟評價指標及效益費用流量表一、國民經(jīng)濟評價指標國民經(jīng)濟評價以盈利

18、能力為主，評價指標包括經(jīng)濟內(nèi)部收益率和經(jīng)濟凈現(xiàn)值。1. 經(jīng)濟凈現(xiàn)值（ENPV）式中： 國民經(jīng)濟效益流量；國民經(jīng)濟費用流量；第年的國民經(jīng)濟凈效益流量；i社會折現(xiàn)率。計算期。評價準則：ENPV0，可行；反之，不可行。2. 經(jīng)濟內(nèi)部收益率（EIRR）評價準則：EIRRiS，可行；反之，不可行。按分析效益費用的口徑不同，可分為整個項目的經(jīng)濟內(nèi)部收益率和經(jīng)濟凈現(xiàn)值，國內(nèi)投資經(jīng)濟內(nèi)部收益率和經(jīng)濟凈現(xiàn)值。如果項目沒有國外投資和國外借款，全投資指標與國內(nèi)投資指標相同；如果項目有國外資金流入與流出，應以國內(nèi)投資的經(jīng)濟內(nèi)部收益率和經(jīng)濟凈現(xiàn)值作為項目國民經(jīng)濟評價的指標。二、國民經(jīng)濟效益費用流量表國民經(jīng)濟效益費用流量

19、表有兩種，一是項目國民經(jīng)濟效益費用流量表；二是國內(nèi)投資國民經(jīng)濟效益費用流量表。國民經(jīng)濟效益費用流量表一般在項目財務評價基礎上進行調(diào)整編制，有些項目也可以直接編制。在財務評價基礎上編制國民經(jīng)濟效益費用流量表應注意以下問題：（1）剔除轉(zhuǎn)移支付，將財務現(xiàn)金流量表中列支的銷售稅金及附加、所得稅、特種基金、國內(nèi)借款利息作為轉(zhuǎn)移支付剔除。（2）計算外部效益與外部費用，并保持效益費用計算口徑的統(tǒng)一。（3）用影子價格、影子匯率逐項調(diào)整建設投資中的各項費用，剔除漲價預備費、稅金、國內(nèi)借款建設期利息等轉(zhuǎn)移支付項目。進口設備購置費通常要剔除進口關稅、增值稅等轉(zhuǎn)移支付。建筑安裝工程費按材料費、勞動力的影子價格進行調(diào)整

20、；土地費用按土地影子價格進行調(diào)整。（4）應收、應付款及現(xiàn)金并沒有實際耗用國民經(jīng)濟資源，在國民經(jīng)濟評價中應將其從流動資金中剔除。（5）用影子價格調(diào)整各項經(jīng)營費用，對主要原材料、燃料及動力費，用影子價格進行調(diào)整；對勞動工資及福利費，用影子工資進行調(diào)整。（6）用影子價格調(diào)整計算項目產(chǎn)出物的銷售收入。（7）國民經(jīng)濟評價各項銷售收入和費用支出中的外匯部分，應用影子匯率進行調(diào)整，計算外匯價值。從國外引入的資金和向國外支付的投資收益、貸款本息，也應用影子匯率進行調(diào)整。國內(nèi)投資國民經(jīng)濟效益費用流量表見下表所示。表 國內(nèi)投資國民經(jīng)濟效益費用流量表 單位：萬元序號項目計算期1234567891效益流量27662766276627662766276636621.1銷售收入26102610261026102610261026101.2回收固定資產(chǎn)余值3741.3回收流動資金5221.4項目間接效益1561561561561561561562費用流量2145325017471718168916601631160216022.