證券投資實(shí)務(wù)培訓(xùn)課件(PPT 93頁).ppt

1、,上海國家會計(jì)學(xué)院 王懷方 副教授 博士 二零一五年,證券投資實(shí)務(wù),目 錄,金融市場概覽 股票市場及投資 融資融券業(yè)務(wù) 證券投資基金 期貨市場 行為金融與投資決策,一、金融市場與金融工具概覽,金融市場與金融工具概覽,1、經(jīng)濟(jì)學(xué)概念的基本回顧 2、金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn) 3、金融機(jī)構(gòu) 4、金融市場 5、金融市場的發(fā)展,金融市場與金融工具概覽,1、經(jīng)濟(jì)學(xué)概念的基本回顧 A、物品及其分類 免費(fèi)物品 有形資產(chǎn)：機(jī)器、廠房 經(jīng)濟(jì)物品 知識產(chǎn)權(quán) 無形資產(chǎn) 金融資產(chǎn) 金融資產(chǎn)：是建立在債權(quán)債務(wù)關(guān)系基礎(chǔ)上對另一方要求在將來提報(bào)償?shù)乃袡?quán)利或索取權(quán)利。,金融市場與金融工具概覽,B、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的實(shí)物流與資金流,金

2、融市場與金融工具概覽,資金流配合并落實(shí)實(shí)物流的流傳，這是貨幣作為交換媒介引入經(jīng)濟(jì)活動的產(chǎn)物,金融市場與金融工具概覽,2、金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的區(qū)別與聯(lián)系 1）實(shí)物資產(chǎn)涉及一方對象，而金融資產(chǎn)則設(shè)計(jì)雙方或多方； 2）金融資產(chǎn)將在未來金融活動中產(chǎn)生或消失，實(shí)物資產(chǎn)不會隨著交易而產(chǎn)生或消失； 3）實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的運(yùn)動密不可分,金融市場與金融工具概覽,金融工具的種類,金融市場與金融工具概覽,3、金融機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行 投資銀行 投資基金 信托投資公司 保險(xiǎn)公司,金融市場與金融工具概覽,4、金融市場金融工具交易的場所或機(jī)制 金融市場的分類 債務(wù)市場與權(quán)益市場 初級市場與二級市場 組織市場與場外市場 貨幣市

3、場與資本市場 現(xiàn)貨市場與衍生市場,金融市場與金融工具概覽,金融市場的分類 一級市場和二級市場,金融市場,一級市場,二級市場,公 司,投 資 人,現(xiàn) 金,新發(fā)證券,投 資 人,現(xiàn)金,存量證券,投 資 人,金融市場與金融工具概覽,金融市場的分類組織市場與場外市場,交易所市場拍賣機(jī)制 證券交易所通常有兩種組織形式，即公司制和會員制。 公司制的證券交易所是以股份有限公司的形式組織并以營利為目的的法人團(tuán)體，一般由金融機(jī)構(gòu)和各類民營公司組建。 會員制則是由會員自愿組成的、不以營利為目的社會法人團(tuán)體。交易所設(shè)會員大會、理事會和監(jiān)事會，會員大會是交易所的最高權(quán)力機(jī)關(guān)。 目前，我國的兩家證券交易所、三家期貨交易

4、所均采用會員制，剛剛設(shè)立的金融衍生品交易所采用公司制。,金融市場與金融工具概覽,場外市場做市商機(jī)制 NASDAQ，我國銀行的債券柜臺市場 做市商報(bào)出要價(jià)（Asked Price）和出價(jià)（Bid Price） 投資者以要價(jià)從做市商購買證券，以出價(jià)向做市商銷售證券 要價(jià)一定大于出價(jià)，兩者之差是做市商的收入來源,二、股票市場的發(fā)展,股票市場,1、股票市場的發(fā)展 2、股票指數(shù),股票市場,1、股票市場的發(fā)展 A、股票市場的發(fā)展美國市場 美國股票市場的產(chǎn)生可以追溯到18世紀(jì)末，它發(fā)端于費(fèi)城，形成于紐約。 第一階段（1790年-美國內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)）：股票的交易大多在咖啡館內(nèi)進(jìn)行。1792年 5月17日，24名股票

5、交易商約定每天聚集在華爾街的一棵梧桐樹下交易，并協(xié)商制定了交易規(guī)章，有了固定交易場所。1817年交易所更名為“紐約證券和交易管理處”（1863年更名為“紐約股票交易所”）。,股票市場,第二階段（美國內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)- 1929年）：美國南北戰(zhàn)爭期間，為籌集戰(zhàn)爭經(jīng)費(fèi)，發(fā)行了大量股票，戰(zhàn)后，全國鐵路網(wǎng)的建設(shè)以及科技的進(jìn)步也進(jìn)一步促進(jìn)了股票市場的繁榮。 第三階段（1929年-1954年）：20世紀(jì)20年代中后期，投機(jī)盛行，泡沫經(jīng)濟(jì)泛濫，導(dǎo)致1929年10月的股票市場大崩潰和30年代的世界經(jīng)濟(jì)大蕭條；1933年出臺證券法、1934年證券交易法、1939年信托契約法和1940年證券投資者保護(hù)法。 第四階段（19

6、54年-）逐步擺脫了股市崩潰及兩次世界大戰(zhàn)的影響，步入穩(wěn)步發(fā)展時(shí)期。股票市場在企業(yè)并購、產(chǎn)業(yè)整合中發(fā)揮著重要作用，同時(shí)新的交易工具不斷涌現(xiàn)，以美國證券商協(xié)會（NASDQ）為主體的柜臺交易規(guī)模迅速壯大。,股票市場,A、股票市場的發(fā)展中國市場 1984年11月，中國第一股-上海飛樂音響股份公司成立。 1990年12月19日，上海證券交易所成立。 1991年7月15日，上海證券交易所開始向社會公布上海股市8種股票的價(jià)格變動指數(shù) 1991年10月31日，中國南方玻璃與深圳市物業(yè)發(fā)展（集團(tuán)）公司向社會公眾招股，這是中國股份制企業(yè)首次發(fā)行B股。 1992年元月，“股票認(rèn)購證”的票證公開發(fā)售 1993年6月

7、29日，青島啤酒在香港正式招股上市，成為中國內(nèi)地首家在香港上市的國有企業(yè)。 1994年7月28日，人民日報(bào)發(fā)表證監(jiān)會與國務(wù)院有關(guān)部門共商穩(wěn)定和發(fā)展股票市場的措施，引起八月狂潮，俗稱三大政策。,股票市場,1996年12月13日，股票（含A、B股）和基金類證券實(shí)行10%的漲跌幅限制。 1997年8月15日，國務(wù)院作出決定，滬深證交所劃歸中國證監(jiān)會直接管理。 1999年7月1日，我國第一部證券法開始實(shí)施， 2000年11月2日，吳敬璉針對10月“基金黑幕”事件發(fā)表文章證券市場不能黑，引發(fā)“股市大辯論”； 2001年06月14日，國有股減持籌建社保資金辦法出臺 2001年10月22日，暫停國有股減持

8、2001年12月4日，退市制度正式推出 2002年6月23日，停止國有股減持，引發(fā)624井噴 2004年6月25日，中小企業(yè)板塊正式登場、首批八只股票上市。 2005年5月，股權(quán)分置改革啟動,股票市場,B、股票市場的多層次發(fā)展中國市場 &主板市場：滬深市場； &創(chuàng)業(yè)板市場（高成長企業(yè)市場）：深圳創(chuàng)業(yè)板市場； &新三板市場（場外交易市場）：,股票市場,2、股票指數(shù)的編制與研究 1）為什么編制股票指數(shù) 股票市場價(jià)格指數(shù)，即股票指數(shù)，是由證交所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的表明股票市場價(jià)格水平變動的相對數(shù)。 股票指數(shù)的功能： 表征功能 投資功能 評價(jià)功能 風(fēng)險(xiǎn)控制工具,股票市場,目前通行的幾種中外股票指數(shù),股

9、票市場,2）宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場的理論關(guān)系, 宏觀經(jīng)濟(jì)決定股票市場 貨幣供應(yīng)狀況影響股市。 上市公司的經(jīng)濟(jì)效益直接受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的制約 經(jīng)濟(jì)景氣上升，收入增加，對金融資產(chǎn)需求也會相應(yīng)增加；投資者人數(shù)增多，股市人氣興旺 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢向好，外來投資增加 美國、英國、新加坡、香港等國家和地區(qū)得到驗(yàn)證。美國市場提前6個(gè)月反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì), 股票市場的發(fā)展也反作用于宏觀經(jīng)濟(jì) 股票市場向好，股票市場通過其籌融資功能 ，加速儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的速度 股市持續(xù)下跌破壞股市自身功能，如籌資功能下降，社會投資總量減少，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展；投資者減少消費(fèi)，有可能通過金融機(jī)構(gòu)等市場參與主體由股市危機(jī)引發(fā)金融危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。,

10、股票市場,3）透過指數(shù)看股票市場的功能宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表,三、多層次資本市場,市場結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品、消費(fèi)者、生產(chǎn)者） 資本市場結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品、流動性、投資者、證券的供給、范圍、市場準(zhǔn)入條件） 多層次資本市場結(jié)構(gòu)（不同投融資需求）,1、資本市場結(jié)構(gòu),&： 全國性集中市場（主板）：紐約證券交易所、美國證券交易所、NASDAQ； &：區(qū)域性市場：太平洋交易所、中西交易所、波士頓交易所、費(fèi)城交易所等地方性市場；主要交易區(qū)域性企業(yè)的證券，同時(shí)有些本區(qū)域在全國性市場上市的公司股票，也在區(qū)域性市場交易； &： “未經(jīng)注冊的交易所”：由美國證券監(jiān)督管理委員會依法豁免辦理注冊的小型的地方證券交易所；主要交易地方性中小企業(yè)證

11、券；,2、美國多層次資本市場,&： 全國性的小型資本市場：NASDAQ SmallCap Market（二板）；其專門針對富有經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資人而設(shè)立的市場，為那些中小型高成長的企業(yè)上市融資服務(wù)； &： 全國性的場外交易市場（未上市證券市場）：OTCBB和Pink Sheets。1990年NASDAQ設(shè)立了OTCBB市場，專門為未能在全國性市場上市的公司股票提供一個(gè)交易的場所。其后，OTCBB獨(dú)立出來，自主運(yùn)行，直接由美國證監(jiān)會和NASD負(fù)責(zé)監(jiān)管；Pink Sheets（粉單）是由私人設(shè)立的全國行情局于1911年成立，為未上市公司證券提供交易報(bào)價(jià)服務(wù)；Pink Sheets的監(jiān)管也是由美國證監(jiān)會

12、、NASD負(fù)責(zé),2、美國多層次資本市場,&： NASDAQSmall Cap、OTCBB、Pink Sheets之間具有升降的互動關(guān)系：NASDAQ市場規(guī)定，公司股票連續(xù)30日交易價(jià)格低于1美元，警告后3個(gè)月未能使該股價(jià)升至1美元以上，則將其摘牌，退至OTCBB報(bào)價(jià)交易；在OTCBB摘牌的公司將退至Pink Sheets進(jìn)行報(bào)價(jià)交易。,美國資本市場體系龐大、條塊結(jié)合、功能完備，層次多樣。既有統(tǒng)一、集中的全國性市場，又有區(qū)域性的、小型地方交易市場，同時(shí)市場還具有不同的層次性，使得不同規(guī)模、不同需求的企業(yè)都可以利用資本市場進(jìn)行股權(quán)融資，獲得發(fā)展的機(jī)會。這無疑有力地推動了美國經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新與增長。,2、

13、美國多層次資本市場,打造籌股市場 1990年12月設(shè)立,中小企業(yè)“隱形冠軍”的搖籃 2004年5月設(shè)立,創(chuàng)業(yè)成功期企業(yè)“助推器” 2009年9月30日設(shè)立,全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)科技型、創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“孵化器”,2013年1月16日正式揭牌運(yùn)營,3、中國多層次資本市場,主板,多層次資本市場關(guān)系,主板、中小板簡介,主板、中小板簡介發(fā)行主體要求,設(shè)立滿三年（主板須有連續(xù)三年的盈利記錄/創(chuàng)業(yè)板需有兩年盈利記錄）：過去的良好表現(xiàn)是對公司未來預(yù)計(jì)的基石。 發(fā)行人的股權(quán)清晰，出資足額繳納：若存在潛在糾紛，則無法保障新股東、投資者的利益。 最近三年高管沒有變更：核心高管是企業(yè)的靈魂，同樣一個(gè)企業(yè)在不同團(tuán)

14、隊(duì)下的表現(xiàn)千差萬別，高管的變更不僅無法保障公司未來會有同樣的盈利表現(xiàn)，其中往往還蘊(yùn)含著一些不為人知的“秘密”。 最近三年實(shí)際控制人沒有變更：實(shí)際控制人擁有企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)決策權(quán)，實(shí)際控制人的變更往往會給企業(yè)前途帶來重大影響。,主板、中小板簡介發(fā)行主體要求,主板、中小板簡介發(fā)行主體之獨(dú)立性,設(shè)定相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)做為上市審核的依據(jù)：公司過去經(jīng)營形成的財(cái)務(wù)成果是未來發(fā)展的必要前提和基礎(chǔ)；對財(cái)務(wù)指標(biāo)的理解不能僅僅理解純粹的會計(jì)數(shù)字，更要體現(xiàn)盈利質(zhì)量優(yōu)良：主營業(yè)務(wù)收益，現(xiàn)金含量高，持續(xù)能力強(qiáng)！ 盈利的持續(xù)性：因?yàn)橥顿Y者購買的是企業(yè)的未來，因此任何影響公司盈利持續(xù)性的因素都將是危險(xiǎn)的。 完善的內(nèi)部控制是真實(shí)

15、財(cái)務(wù)報(bào)表的必要前提：內(nèi)部控制控制財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生的過程，要求任何業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有據(jù)可查，增加財(cái)務(wù)造假的成本。,主板、中小板簡介發(fā)行主體之財(cái)務(wù)與會計(jì),宏觀方面：符合國家產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保要求等,微觀方面：與公司規(guī)模適應(yīng)；擁有良好項(xiàng)目需要投資。原則上用于公司所熟悉的主業(yè)，否則無法判斷未來盈利,杜絕：公司上市僅為圈錢，并無可投項(xiàng)目,防范：公司將募集資金挪做他用，隨意變更募集投向,帶來公司未來業(yè)績增長或保障，投資者給予良好投資評價(jià),主板、中小板簡介募集資金投向,創(chuàng)業(yè)板簡介,創(chuàng)業(yè)板作為多層次資本市場體系的重要組成部分，主要目的是促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，是落實(shí)自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略及支持處于成長期的

16、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要平臺。具體講，創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)是具備一定的盈利基礎(chǔ)，擁有一定的資產(chǎn)規(guī)模，且需存續(xù)一定期限，具有較高的成長性的企業(yè)。其市場特點(diǎn)如下：,創(chuàng)業(yè)板簡介,創(chuàng)業(yè)板簡介,創(chuàng)業(yè)板簡介,創(chuàng)業(yè)板與主板（中小板）發(fā)行條件比較,創(chuàng)業(yè)板與主板（中小板）發(fā)行條件比較,創(chuàng)業(yè)板與主板（中小板）發(fā)行條件比較,創(chuàng)業(yè)板與主板（中小板）發(fā)行條件比較,中國目前的三板市場起源于2001年7月16日成立的“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。該市場依托深圳證券交易所和中央登記結(jié)算公司的技術(shù)系統(tǒng)運(yùn)行，由中國證券業(yè)協(xié)會制定交易規(guī)則、信息披露規(guī)則以及監(jiān)管辦法，由證券公司代理買賣掛牌公司股份?！芭f三板”市場一方面為退市后的上市公司股份流通提供了場所，另

17、一方面也解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股的流通問題。,“新三板”市場（即股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)），是專門為國家級科技園區(qū)非上市高科技公司提供的股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓平臺。2006年1月23日，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，標(biāo)志著“新三板”市場的形成。,從長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)來看，未來我國資本市場架構(gòu)的設(shè)計(jì)應(yīng)分為主板市場、中小企業(yè)板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、三板市場、大區(qū)域的產(chǎn)權(quán)市場以及地方性的產(chǎn)權(quán)交易市場等六個(gè)層次。目前，“新三板”的市場定位是為非上市公眾公司提供股權(quán)交易平臺，從而形成一個(gè)高效、便捷的高新技術(shù)企業(yè)投融資渠道。,新三板簡介基本情況,新三板簡介六項(xiàng)基本功能,新三板簡介定位,

18、新三板簡介掛牌流程,新三板簡介參與各方工作,新三板現(xiàn)狀（截至2015年7月31日）,掛牌數(shù)量：3052家、今年以來掛牌：1480家 總股本：1540.27億股、可流通股本：572.87億股 總市值：13191.72億元、平均市盈率：42.07倍 今年以來總成交金額：1185.49億元 今年以來完成融資次數(shù)：1063次、融資金額：461.48億元 做市轉(zhuǎn)讓方式：663家、協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式：2389家 市場上做市商家：78家 做市企業(yè)數(shù)量第一名：齊魯證券147家推薦掛牌數(shù)量第一名：申萬宏源證券297家 平均審查時(shí)間：3個(gè)月 截止2015年4月底，新三板開戶數(shù)接近8萬戶。,Q板/E板簡介,1、Q板/E板

19、指的是什么，有什么區(qū)別？ Q板（Quotation）,全稱為中小企業(yè)股權(quán)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，簡稱報(bào)價(jià)板，指掛牌公司可以通過系統(tǒng)進(jìn)行線上報(bào)價(jià)，但交易、投資均在線下完成。 E板（Exchange），全稱為非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，簡稱轉(zhuǎn)讓板，指掛牌公司可以通過系統(tǒng)進(jìn)行線上報(bào)價(jià)、線上交易、線上投資等。,Q板/E板簡介,Q板/E板掛牌條件與中小板創(chuàng)業(yè)板比較,股交中心與新三板和交易所市場的關(guān)系,（1）股交中心和新三板都屬于證券場外交易市場，而交易所市場屬于場內(nèi)市場，由主板、中小板（通常將主板和中小板合稱為“主板”）、創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成。股交中心和新三板是比交易所市場較低層次的資本市場，它們與交易所市場通過轉(zhuǎn)板機(jī)制建

20、立起企業(yè)在不同層次市場之間的流動,構(gòu)成我國的多層次資本市場。 （2）新三板僅面向國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)。股交中心面向所有有意愿進(jìn)入資本市場的非上市股份公司，只要其符合相關(guān)條件即可掛牌，不受區(qū)域、行業(yè)的限制。 （3）股交中心經(jīng)上海市人民政府授權(quán)，對企業(yè)進(jìn)入新三板和交易所市場進(jìn)行培育、輔導(dǎo)和推薦，作為對接新三板和交易所市場的地方服務(wù)平臺。在中心掛牌的企業(yè)在條件成熟的情況下，可以到新三板掛牌，也可以直接到主板或創(chuàng)業(yè)板上市。,四、股票投資分析,1）基本面分析： 自上而下：宏觀行業(yè)公司 2）技術(shù)面分析,股票投資分析方法,A、絕對估值法現(xiàn)金流貼現(xiàn) B、相對估值法 市盈率 市凈率 PEG（PE

21、/G）,實(shí)踐中常用的估值方法,1）收購雙方概況中船集團(tuán) 中船集團(tuán)組建于1999年7月，目前注冊資本為63.743億元，是國務(wù)院國資委直接管理的特大型企業(yè)集團(tuán)，也是國家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)。 中船集團(tuán)是我國產(chǎn)量規(guī)模最大、管理技術(shù)水平最為先進(jìn)的特大型造船集團(tuán)，目前，中船集團(tuán)已發(fā)展成為在中國造船行業(yè)生產(chǎn)、技術(shù)領(lǐng)先，在多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)快速發(fā)展的特大型企業(yè)集團(tuán)。 2006年集團(tuán)造船產(chǎn)量已超600萬噸，連續(xù)三年穩(wěn)居世界造船公司第三位。目前該集團(tuán)控制三家上市公司，即滬東重機(jī)、廣船國際、中船股份,案例中船集團(tuán)借滬東重機(jī)整體上市,1）收購雙方概況滬東重機(jī) 公司位于上海浦東新區(qū)，是國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模最大和技術(shù)開發(fā)能力最強(qiáng)的的船

22、用大功率柴油機(jī)生產(chǎn)和研發(fā)基地，迄今已有40多年的造機(jī)歷史。 主要股本結(jié)構(gòu)如下（2006年中船整體上市前）： 滬東中華造船（集團(tuán)）有限公司50.87% 上船澄西船舶有限公司17.25% 社會流通股31.88%,案例中船集團(tuán)借滬東重機(jī)整體上市,2）整體上市主要內(nèi)容 A、基本情況 公司向中船集團(tuán)等特定對象非公開發(fā)行股票總數(shù)不超過40,000萬股新股。 認(rèn)購方式分為資產(chǎn)認(rèn)購和現(xiàn)金認(rèn)購兩部分，其中中船集團(tuán)以資產(chǎn)認(rèn)購不低于本次非公開發(fā)行新股數(shù)量的59%，寶鋼及上海電氣以資產(chǎn)合計(jì)認(rèn)購不少于本次發(fā)行總量的16%，其余部分由包括寶鋼集團(tuán)、中國人壽、中信集團(tuán)等其他不超過7家的國有大型企業(yè)以現(xiàn)金認(rèn)購。 非公開發(fā)行股

23、票發(fā)行價(jià)格為30元/股。 中船集團(tuán)持有的用以認(rèn)購新股的資產(chǎn)包括外高橋66.66%的股權(quán)、澄西船舶100%股權(quán)及遠(yuǎn)航文沖54%的股權(quán)；寶鋼用以認(rèn)購新股的資產(chǎn)為其所持有外高橋公司16.67%的股權(quán)，上海電氣用以認(rèn)購新股資產(chǎn)為其所持有的外高橋公司16.67%的股權(quán)。上述認(rèn)股資產(chǎn)評估值約90億元,案例中船集團(tuán)借滬東重機(jī)整體上市,上海外高橋造船有限公司 注冊資本13.2億元，是我國最大、最現(xiàn)代化的船舶制造廠商，被譽(yù)為“中國第一船廠”，目前具備年造船250萬噸的能力，可建造10萬噸以上好望角型散貨船和阿芙拉型油輪，同時(shí)還可建造20萬噸以上VLCC、FPSO和海洋鉆井平臺等海洋工程。06年造船產(chǎn)量達(dá)300萬

24、噸以上，約占中船集團(tuán)造船總噸位的50%。 截至2006年10月31日，外高橋總資產(chǎn)108.44億元，凈資產(chǎn)21.54億元，主營業(yè)務(wù)收入56.07億元，凈利潤7.08億元，凈資產(chǎn)收益率32.87%。,案例中船集團(tuán)借滬東重機(jī)整體上市,中船澄西船舶修造有限公司 澄西船舶注冊資本2億元，是中船集團(tuán)所屬的大型修船企業(yè)，擁有10萬噸、8萬噸、3萬噸、1.5萬噸浮船塢各1座，總塢容22.5萬噸。 截至2006年10月31日，澄西船舶總資產(chǎn)24.94億元，凈資產(chǎn)5.31億元，主營業(yè)務(wù)收入23.91億元，凈利潤2.37億元，凈資產(chǎn)收益率44.63%。 廣州中船遠(yuǎn)航文沖船舶工程有限公司 遠(yuǎn)航文沖注冊資本6.41億

25、元，是中國最早承修外輪的修船廠之一，也是中國南方最大型的修船基地，有15萬噸和1.5萬噸干船塢各1座，總塢容16.5萬噸，在龍穴擬新建30萬噸、20萬噸干船塢各1座。 截至2006年10月31日，遠(yuǎn)航文沖總資產(chǎn)8.45億元，凈資產(chǎn)7.47億元，主營業(yè)務(wù)收入4.44億元，凈利潤1.06億元，凈資產(chǎn)收益率14.19%。,案例中船集團(tuán)借滬東重機(jī)整體上市,4）資產(chǎn)估值： 所收購資產(chǎn)按照盈利水平計(jì)算，市盈率約為7.5倍，低于同類上市公司廣船國際40倍左右市盈率； 定向增發(fā)價(jià)格為30元，按照公司06年每股收益，認(rèn)購市盈率為30倍左右，而按照07年計(jì)算，則僅為10倍左右。,案例中船集團(tuán)借滬東重機(jī)整體上市,五

26、、融資融券業(yè)務(wù),64,融資交易與融券交易,買空：融資交易 當(dāng)你預(yù)測到股票價(jià)格將上升，但資金不足或者希望擴(kuò)大股票的購買量，你可以采用買空交易。 賣空：融券交易 當(dāng)你預(yù)測股票價(jià)格將要下跌，但你沒有股票或者希望擴(kuò)大股票的銷售量，你可以采用賣空交易。,65,買空與賣空,買空賣空需要交納保證金。交易之初需要提供初始保證金（如60%）。當(dāng)投資者賬戶上的自有資金低于初始保證金，該賬戶成為限制性賬戶。當(dāng)?shù)陀诰S持保證金（如30%），投資者將收到補(bǔ)充保證金的通知。 買空：融資 賣空：融券,66,案例：買空交易,如果某投資人以每股10元購買某股票1000股。如果初始保證金為60%，那么他至少需要多少自有資金？如果維

27、持保證金為30%，那么當(dāng)股票價(jià)格跌至多少時(shí)，他將收到補(bǔ)充保證金的通知？ 投資人資產(chǎn)負(fù)債表： P：每股市價(jià) n：股票數(shù)量 自有資金：10100060% = 6000元，借款：4000元 收到補(bǔ)充保證金通知的價(jià)位： (P1000 - 4000)P1000 = 30% P = 5.71元,67,案例：賣空交易,假定保證金率不變，如果投資人賣空1000股呢？ 投資人資產(chǎn)負(fù)債表： P0：每股賣價(jià) P：每股市價(jià) n：股票數(shù)量 自有資金：10100060% = 6000元，借券1000股，總資產(chǎn)16000元 收到補(bǔ)充保證金通知的價(jià)位： (16000 - P1000) / P1000 = 30% P = 12

28、.31元,68,參考資料,上海、深圳證券交易所于2010年3月31日起接受券商的融資融券交易申報(bào)，這標(biāo)志著經(jīng)過4年精心準(zhǔn)備的融資融券交易正式進(jìn)入市場操作階段。根據(jù)深圳證券交易所融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則規(guī)定： 投資者融資買入證券時(shí)，融資保證金比例不得低于50%。 融資保證金比例保證金/（融資買入證券數(shù)量買入價(jià)格）100% 投資者融券賣出時(shí)，融券保證金比例不得低于50%。 融券保證金比例保證金/（融券賣出證券數(shù)量賣出價(jià)格）100% 客戶維持擔(dān)保比例不得低于130%。 維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/（融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量當(dāng)前市價(jià)利息及費(fèi)用總和）,六、投資基金,投資基金

29、,1、封閉式基金 2、貨幣市場基金 3、指數(shù)化基金 4、對沖基金 5、分級基金,投資基金,1、封閉式基金 封閉式基金折價(jià)率問題 封閉式基金套利問題,投資基金,封閉式基金折價(jià)率問題,投資基金,封閉式基金套利問題,IPO之后的短期賣空套利 折價(jià)率變動所產(chǎn)生的套利 賣空基金投資組合 封閉式轉(zhuǎn)開放式,投資基金,2、貨幣市場基金 A、貨幣市場介紹 貨幣市場工具是期限為一年或一年以內(nèi)的短期金融工具 主要特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定但低、流動性強(qiáng) 主要工具包括短期國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、大額存單、回購協(xié)議、聯(lián)邦基金和歐洲美圓等,投資基金,B、貨幣市場基金發(fā)展的經(jīng)濟(jì)背景 首先，解決了一般投資者資金進(jìn)入貨幣市

30、場的渠道； 其次，收益率高于銀行存款，風(fēng)險(xiǎn)低、流通性高； 第三，投資者管理資金頭寸、進(jìn)行流動性配置的工具。 美國共同基金市場不同基金份額 （2012）,投資基金,3、指數(shù)化基金 A、指數(shù)基金發(fā)展的內(nèi)在邏輯 長期看主動投資平均而言不能戰(zhàn)勝市場 指數(shù)化投資相對較低廉的管理費(fèi)用 B、指數(shù)基金的不足 較高的最低投資額 熊市表現(xiàn)不佳。 誤差難免,投資基金,4、對沖基金 A、對沖基金的內(nèi)涵：屬于從事高杠桿、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的合伙人制的投資公司 B、對沖基金合伙人分類：一是主要合伙人，二是有限合伙人 C、對沖基金投資特點(diǎn)： 信息不公開 投資策略不確定 運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益 以套利為主 D、知名

31、的對沖基金：量子基金、長期資本管理公司,投資基金,5、分級基金 雙喜A/雙喜B 銀華穩(wěn)進(jìn)/銀行銳進(jìn),七、期貨市場,遠(yuǎn)期與合約,遠(yuǎn)期合約（forward contract）是交易雙方約定在未來某一特定時(shí)間、以某一特定價(jià)格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的金融資產(chǎn)或?qū)嵨锷唐返陌才拧?現(xiàn)貨合約則是在當(dāng)前以一定價(jià)格購買或者出售一項(xiàng)資產(chǎn)的安排。 遠(yuǎn)期合約通常用來對沖價(jià)格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。,現(xiàn)在為未來交易所約定的價(jià)格，稱為遠(yuǎn)期價(jià)格。 擁有多頭頭寸的一方是商品或資產(chǎn)的購買者。 遠(yuǎn)期合約的特征： 定制合約 柜臺交易（不是在交易所） 到期日前無交割。 存在交易對方的信用風(fēng)險(xiǎn),期貨合約是交易雙方約定在未來某一特定時(shí)間、以某

32、一特定價(jià)格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的金融資產(chǎn)或?qū)嵨锷唐返陌才拧?與遠(yuǎn)期合約不同的是： 期貨合約通常在交易所進(jìn)行交易。 為了便利交易，交易所將期貨合約的某些特征標(biāo)準(zhǔn)化，使其成為標(biāo)準(zhǔn)化的合約，對合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定。 期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交割某一特定數(shù)量和質(zhì)量的實(shí)物商品或金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。,期貨合約,82,商品期貨和金融期貨,根據(jù)期貨交易品種即期貨合約交易的標(biāo)的物或基礎(chǔ)資產(chǎn)（Underlying Asset）的不同劃分。 商品期貨：以實(shí)物商品，如玉米、小麥、銅、鋁等為標(biāo)的物的期貨合約。 金融期貨：以金融產(chǎn)品，如匯率、

33、利率、股票指數(shù)等為標(biāo)的物的期貨合約。 金融期貨品種一般不存在質(zhì)量問題，交割也大都采用差價(jià)結(jié)算的現(xiàn)金交割方式。,83,期貨交易策略,套期保值 套利 投機(jī),84,套期保值是指買入（或賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)?shù)灰追较蛳喾吹钠谪浐霞s，以期在未來某一時(shí)間通過賣出（或買入）期貨合約（即平倉）來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價(jià)格變動所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到降低乃至對沖風(fēng)險(xiǎn)的目的。 買入套期保值是買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭受損失 賣出套期保值是賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造成損失 原理：某一特定商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同的經(jīng)常因素的制約，兩者的變動方向基本一致而且具有市場趨合性，即當(dāng)期貨合約鄰近交割

34、期時(shí)，現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差趨于零。 套期保值者的目的不是為了賺到利潤，而是要在價(jià)格上得到保證。更準(zhǔn)確地說套期保值者的目的是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，保障正常利潤。,套期保值（Hedging）,85,套期保值操作的類型,由于企業(yè)在市場流通中所處的位置不同，其面對價(jià)格波動 風(fēng)險(xiǎn)時(shí)態(tài)度也不同,賣出套期保值,綜合套期保值,消費(fèi)需求方,貿(mào)易商,生產(chǎn)供應(yīng)方,買入套期保值,86,股票指數(shù)期貨,股票指數(shù)期貨（簡稱期指）是指協(xié)議雙方同意在將來某一時(shí)期按約定的價(jià)格買賣股票指數(shù)的可轉(zhuǎn)讓標(biāo)準(zhǔn)化合約。 最具代表性的股票指數(shù)有：美國的道瓊斯股票指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)、英國的金融時(shí)報(bào)工業(yè)普通股票指數(shù)、香港恒生指數(shù)、日本日經(jīng)指數(shù)等。,87,股票指數(shù)期貨,一份標(biāo)準(zhǔn)的股票指數(shù)期貨合約包括七個(gè)方面的內(nèi)容 （1）交易地點(diǎn)，