第二講-財務管理模型--B-S模型課件

1、第二講 基本財務模型,B-S模型,第二講-財務管理模型-B-S模型,主要內容,期權市場簡介 股票期權的價格的特性 看漲期權與看跌期權的平價關系 股票期權定價的Black-Scholes公式,第二講-財務管理模型-B-S模型,案例,父親與其小學一年級的兒子逛書店，父親依據(jù)內容為兒子選書，而兒子依據(jù)封面選擇接受與否，一本書必須經(jīng)過父子雙方的認可才能購買。如果父親確信一本書內容兒子肯定愛讀，而兒子卻根據(jù)封面拒絕，父親該如果說服兒子認同自己的建議,第二講-財務管理模型-B-S模型,1期權市場簡介,期權是指未來的選擇權(option), 它賦予期權持有者（購買者或多頭）一種權利而不必承擔義務。 持有者可

2、按預先敲定的價格購買或者出售一定品質的資產。 期權由所要購買或出售的資產衍生出來的，所以期權是一類衍生工具,第二講-財務管理模型-B-S模型,2 期權的四個特性,標的物underlying asset 看漲或看跌期權call option, put option 執(zhí)行價格Exercise price ,Strike price 到期日Expiration Date 1.American Option 2.European Option,第二講-財務管理模型-B-S模型,3期權的頭寸,第二講-財務管理模型-B-S模型,4期權的風險特征,在忽略交易費用的條件下，期權的多方和空方的損益之和恒等于零，

3、用對策論的術語來說，期權交易是零和博弈 期權式單邊風險工具，它只保護價格向一個方向變化,第二講-財務管理模型-B-S模型,第二講-財務管理模型-B-S模型,第二講-財務管理模型-B-S模型,歐式看漲期權多頭：max(ST-X,0) 歐式看漲期權空頭： -max(ST-X,0)=min(X-ST,0) 歐式看跌期權多頭：max(X-ST,0) 歐式看跌期權空頭： -max(X-ST,0) =min(ST-X,0,第二講-財務管理模型-B-S模型,實值期權in the money option：立即執(zhí)行期權時，持有期權者具有正的現(xiàn)金流 兩平期權at the money option：立即執(zhí)行期權時

4、，持有期權者具有0的現(xiàn)金流 虛值期權out of the money option：立即執(zhí)行期權時，持有期權者具有負的現(xiàn)金流,第二講-財務管理模型-B-S模型,內涵價值intrinsic value:期權立即執(zhí)行時所具有的價值和0這兩者的最大值。 看漲期權的內在價值：max(ST-X,0) 看跌期權的內在價值：max(X-ST,0,第二講-財務管理模型-B-S模型,5交易者類型,對沖者（Hedgers） 投機者(Speculators) 套利者(Arbitrageurs,第二講-財務管理模型-B-S模型,6期權歷史,1973.4 芝加哥交易所(CBOT)成立了一個新的交易所芝加哥期權交易所，特

5、別用來交易股票期權。 1975美國股票交易所(AMEX)、費城股票交易所(PHLX) 1976 太平洋股票交易所(PSE,第二講-財務管理模型-B-S模型,主要內容,期權市場簡介 股票期權的價格的特性 看漲期權與看跌期權的平價關系 股票期權定價的Black-Scholes公式,第二講-財務管理模型-B-S模型,1影響期權價值的因素,股票的現(xiàn)價S 執(zhí)行價格，X; 到期期限，T 股票價格的波動率； 無風險利率r 期權有效期內預計發(fā)放的紅利,第二講-財務管理模型-B-S模型,第二講-財務管理模型-B-S模型,2 期權價格的上下限,S: 股票現(xiàn)價 X: 期權執(zhí)行價 T: 期權的到期時間 ST: 在T時

6、刻股票的價格 r: 在T時刻到期的投資的無風險利率（連續(xù)復利） c: 購買一股股票的歐式看漲期權的價格 p: 出售一股股票的歐式看跌期權的價格,第二講-財務管理模型-B-S模型,股票價格是期權價格的上限： S c, SC. 如果不存在這一關系，則套利者購買股票并賣出看漲期權，可輕易的獲得無風險利潤,第二講-財務管理模型-B-S模型,歐式看跌期權，在T時刻，期權的價值不會超過X. 所以有：Xe-rTp. 如果不存在這一關系，則套利者出售期權并將所得收入以無風險利率進行投資，可輕易的獲得無風險收益,第二講-財務管理模型-B-S模型,主要內容,期權市場簡介 股票期權的價格的特性 看漲期權與看跌期權的

7、平價關系 股票期權定價的Black-Scholes公式,第二講-財務管理模型-B-S模型,歐式期權在到期日前不能提前執(zhí)行。因此當前該組合也必須具有相等的價值,第二講-財務管理模型-B-S模型,主要內容,期權市場簡介 股票期權的價格的特性 看漲期權與看跌期權的平價關系 股票期權定價的Black-Scholes公式,第二講-財務管理模型-B-S模型,1背景,1973年金融學家F. Black與M. Scholes發(fā)表了“期權定價與公司負債”的著名論文 M. Scholes主要因為這一工作與R. Merton一道榮膺了1997年的諾貝爾經(jīng)濟學獎,第二講-財務管理模型-B-S模型,2 公式,第二講-財務管理模型-B-S模型,3實證研究結果,傾向高估方差高的期權，低估方差低的期權,第二講-財務管理模型-B-S模型,4 應用,評估組合保險成本 給可轉換債券定價 為認股權證估值,第二講-財務管理模型-B-S模型,6 缺陷,交易成