第一章投資銀行概述

1、2021/4/2,第一章 投資銀行概述,1.1 投資銀行的定義及基本業(yè)務(wù) 1.2 投資銀行的存在形式和組織形式 1.3 投資銀行的基本經(jīng)濟(jì)功能 1.4 我國(guó)投資銀行的發(fā)展,2021/4/2,投資銀行學(xué),page2,本章提要 投資銀行是主營(yíng)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。 本章首先定義投資銀行概念，并與商業(yè)銀行比較，概括投資銀行的主要業(yè)務(wù)，然后介紹各國(guó)投資銀行的存在形式和組織形式，最后介紹我國(guó)投資銀行的發(fā)展情況。 重點(diǎn)與難點(diǎn) 投資銀行的基本概念以及基本業(yè)務(wù) 投資銀行與商業(yè)銀行的異同 了解投資銀行在美國(guó)、歐洲、英國(guó)、日本等主要國(guó)家和地區(qū)的存在形式 了解投資銀行的簡(jiǎn)要發(fā)展歷史 了解投資銀行主要的組織形式及其

2、各種組織形式的優(yōu)缺點(diǎn) 理解投資銀行對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在推動(dòng)作用 了解我國(guó)投資銀行的簡(jiǎn)單發(fā)展歷史以及經(jīng)營(yíng)特點(diǎn),2021/4/2,投資銀行學(xué),page3,1.1 投資銀行的定義及基本業(yè)務(wù),本節(jié)內(nèi)容,1.1.1投資銀行業(yè)務(wù)的定義 1.1.2 投資銀行與商業(yè)銀行 1.1.3 投資銀行的主要業(yè)務(wù),2021/4/2,投資銀行學(xué),page4,1.1.1投資銀行業(yè)務(wù)的定義,羅伯特庫(kù)恩的四種定義,最廣泛投資銀行 包括金融機(jī)構(gòu)的全部業(yè)務(wù)，從國(guó)際承銷業(yè)務(wù)到零售交易業(yè)務(wù)以及其他許多金融業(yè)務(wù)。 較廣泛投資銀行 包括所有資本市場(chǎng)的活動(dòng)，從證券承銷、公司融資到并購(gòu)，以及基金管理和風(fēng)險(xiǎn)投資等，但不包括不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)和抵押貸款業(yè)

3、務(wù)。 較狹義投資銀行 投資銀行業(yè)務(wù)只限于某些資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，著重于證券承銷和公司并購(gòu)，但不包括基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、商品交易、風(fēng)險(xiǎn)管理交易等。 最狹義投資銀行 投資銀行業(yè)務(wù)僅限于從事一級(jí)市場(chǎng)證券承銷和資本籌措、二級(jí)市場(chǎng)證券交易和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page5,1.1.2 投資銀行與商業(yè)銀行,投資銀行與商業(yè)銀行區(qū)別,圖1 投資銀行的直接金融作用,2021/4/2,投資銀行學(xué),page6,1.1.2 投資銀行與商業(yè)銀行,投資銀行與商業(yè)銀行區(qū)別,圖2 商業(yè)銀行間接金融中介作用,2021/4/2,投資銀行學(xué),page7,1.1.2 投資銀行與商業(yè)銀行,2021/4/2,投資銀行學(xué),p

4、age8,1.1.2 投資銀行與商業(yè)銀行,投資銀行和商業(yè)銀行的關(guān)系,早期自然分業(yè)階段 如英國(guó)的商人銀行。再如美國(guó)最大的投資銀行美林公司，在19世紀(jì)20年代創(chuàng)建之初，就是一家專門經(jīng)銷證券和企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)的商號(hào)。 19世紀(jì)末20世紀(jì)初期自然混業(yè)階段 20世紀(jì)30年代大危機(jī)后現(xiàn)代分業(yè)階段 一般認(rèn)為，摩根-斯坦利公司的成立，標(biāo)志著現(xiàn)代投資銀行的誕生。 20世紀(jì)90年代以來(lái)現(xiàn)代混業(yè)階段,2021/4/2,投資銀行學(xué),page9,1.1.3 投資銀行的主要業(yè)務(wù),2021/4/2,投資銀行學(xué),page10,1.1.3 投資銀行的主要業(yè)務(wù),一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù),一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，又稱證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù) 投資銀行最本源，最基

5、礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動(dòng) 投資銀行為公司或政府等融資的主要手段之一,包括本國(guó)中央政府債券，地方政府發(fā)行的債券，政府部門所發(fā)行的債券，各種企業(yè)發(fā)行的股票和債券，外國(guó)政府和外國(guó)公司在本國(guó)和其他國(guó)家發(fā)行的證券，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券等。,投行發(fā)行和承銷的證券范圍,2021/4/2,投資銀行學(xué),page11,1.1.3 投資銀行的主要業(yè)務(wù),證券發(fā)行與承銷按照面向投資者的范圍不同,公募發(fā)行與承銷（Public Placement） 主要指面向社會(huì)公眾投資者（即非特定投資人）發(fā)行證券的行為。 私募發(fā)行（Private Placement） 主要是通過(guò)非公眾渠道，直接向特定的機(jī)構(gòu)投資人（機(jī)構(gòu)）發(fā)行的行為,一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù),

6、可分為兩種,2021/4/2,投資銀行學(xué),page12,1.1.3 投資銀行的主要業(yè)務(wù),證券承銷方式按照承銷金額及風(fēng)險(xiǎn)大小,包銷 包括全額包銷和余額包銷兩種 代銷 投資銀行只接受發(fā)行者委托，代理其銷售證券 投資承銷 投資銀行通過(guò)參加投標(biāo)承購(gòu)證券，再將其銷售給投資者,一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù),可分為三種,2021/4/2,投資銀行學(xué),page13,1.1.3 投資銀行的主要業(yè)務(wù),二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù),二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，又稱證券交易業(yè)務(wù) 投資銀行最本源，最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動(dòng),作為經(jīng)紀(jì)商，投資銀行代表買方或賣方，按照客戶提出的價(jià)格代理進(jìn)行交易 作為做市商，投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng)，并維持市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定

7、 作為交易商，投資銀行有自營(yíng)買賣評(píng)判的需要,投資銀行的三重角色,2021/4/2,投資銀行學(xué),page14,1.1.3 投資銀行的主要業(yè)務(wù),基本認(rèn)識(shí) 投資基金是一種金融信托制度，投資基金涵蓋了證券投資基金，風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金，產(chǎn)業(yè)投資基金等,投行業(yè)務(wù) 首先，投資銀行可以充當(dāng)基金的發(fā)起人，發(fā)起和建立基金；其次，投資銀行可以充當(dāng)基金份額的承銷人，幫助基金發(fā)起人向投資者發(fā)售基金份額募集資金；再次，投資銀行可以受基金發(fā)起人的委托成為基金管理人，這是投資銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的一個(gè)體現(xiàn)。,基金管理業(yè)務(wù),2021/4/2,投資銀行學(xué),page15,1.1.3 投資銀行的主要業(yè)務(wù),基本認(rèn)識(shí) 美國(guó)共發(fā)生了五次大規(guī)模的

8、兼并收購(gòu)浪潮，直接導(dǎo)致了大型公司與跨國(guó)公司的產(chǎn)生。企業(yè)收購(gòu)與兼并業(yè)務(wù)得到長(zhǎng)足發(fā)展，越來(lái)越成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)和主要收來(lái)源之一。,投行業(yè)務(wù) 投資銀行可以以多種參與企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，如尋找并購(gòu)對(duì)象等。 投資銀行還可以采用杠桿收購(gòu)，公司改組和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重組等方式參與企業(yè)并購(gòu)過(guò)程。,企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù),2021/4/2,投資銀行學(xué),page16,1.1.3 投資銀行的主要業(yè)務(wù),基本認(rèn)識(shí) 資產(chǎn)證券化是近30年來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)領(lǐng)域中最重要的金融創(chuàng)新之一。它是將資產(chǎn)原始權(quán)益人或發(fā)起人（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來(lái)現(xiàn)金流量，構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場(chǎng)可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過(guò)程。,投行業(yè)務(wù) 在資產(chǎn)證券化中，投資銀行

9、可以擔(dān)任不同的角色，從而起到不同的作用。它既可以作為SPV（特設(shè)信托機(jī)構(gòu)），也可以作為資產(chǎn)擔(dān)保證券的承銷者。,資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),2021/4/2,投資銀行學(xué),page17,1.1.3 投資銀行的主要業(yè)務(wù),基本認(rèn)識(shí) 項(xiàng)目融資是對(duì)一個(gè)特定經(jīng)濟(jì)單位或項(xiàng)目策劃安排的一攬子融資的技術(shù)手段，貸款者可以只依賴該經(jīng)濟(jì)單位的現(xiàn)金流量和所獲收益用作還款來(lái)源，并以該單位的資產(chǎn)作為借款擔(dān)保，進(jìn)而通過(guò)發(fā)行債券，基金，股票或拆借，拍賣，抵押貸款等形式組織項(xiàng)目投資所需的資金融通。,投行業(yè)務(wù) 1.項(xiàng)目的可行性與風(fēng)險(xiǎn)的全面評(píng)估；2.確定項(xiàng)目的資金來(lái)源，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，籌措成本；3.估計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后的成本超支及項(xiàng)目完工后的投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)

10、風(fēng)險(xiǎn)；4.通過(guò)貸款人或從第三方獲得承諾，轉(zhuǎn)移或減少項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；5.以項(xiàng)目融資專家的身份充當(dāng)領(lǐng)頭談判人，在設(shè)計(jì)項(xiàng)目投資方案中起關(guān)鍵作用。,項(xiàng)目融資業(yè)務(wù),2021/4/2,投資銀行學(xué),page18,1.1.3 投資銀行的主要業(yè)務(wù),基本認(rèn)識(shí) 私募投資業(yè)務(wù)是近年來(lái)涌現(xiàn)出來(lái)的新投資方式，是指通過(guò)私募方式籌集資金進(jìn)行投資的方式，所形成的基金稱為私募基金。,投行業(yè)務(wù) 第一個(gè)階段是資金募集階段，投資銀行利用其廣泛的客戶資源，幫助發(fā)起人進(jìn)行私募，甚至投資銀行會(huì)經(jīng)常直接投資認(rèn)股； 第二個(gè)階段是投資管理階段，在私募股權(quán)投資中，投資銀行幫助尋找項(xiàng)目、選擇項(xiàng)目和管理項(xiàng)目，而在私募證券投資中，投資銀行提供投資標(biāo)的以及投資參

11、考意見，出具投資研究報(bào)告等； 第三個(gè)階段是推動(dòng)所投資企業(yè)上市或者并購(gòu)，投資銀行往往會(huì)利用其在證券發(fā)行和公司并購(gòu)方面的優(yōu)勢(shì)，幫助私募基金所投資企業(yè)上市或者尋找收購(gòu)方，通過(guò)上市或者收購(gòu)實(shí)現(xiàn)投資退出。,私募投資業(yè)務(wù),2021/4/2,投資銀行學(xué),page19,1.1.3 投資銀行的主要業(yè)務(wù),金融衍生工具業(yè)務(wù) 根據(jù)特性不同，金融衍生工具一般分為三類：期貨類，期權(quán)類和掉期類。 金融工程業(yè)務(wù) 通過(guò)靈活使用金融衍生工具進(jìn)行金融創(chuàng)新以保值獲利，是投資銀行金融工程的主要內(nèi)容。 投資咨詢業(yè)務(wù) 主要是指投資銀行在公司的股份制改造，上市，在二級(jí)市場(chǎng)再籌資以及發(fā)生兼并收購(gòu)，出售資產(chǎn)等重大交易活動(dòng)時(shí)提供的專業(yè)性意見。,其

12、它業(yè)務(wù),2021/4/2,投資銀行學(xué),page20,案例1.1：高盛公司的主要業(yè)務(wù),高盛公司（Goldman Sachs）是一家全球領(lǐng)先的投資銀行，為世界各地不同行業(yè)的重要客戶提供投資銀行、證券和投資管理服務(wù)。 客戶包括企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府和高凈值人士。公司成立于1869年，總部設(shè)在紐約，并在倫敦、法蘭克福、東京、中國(guó)香港特別行政區(qū)和世界其他主要金融中心設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。 根據(jù)高盛公司2008年的年報(bào)，高盛公司提供的金融服務(wù)，主要分為三大部分，即：投資銀行業(yè)務(wù)（Investment Banking）、交易和直接投資（Trading and Principal Investment）以及資產(chǎn)管理及證

13、券服務(wù)（Asset Management and Securities Services）。,案例背景,2021/4/2,投資銀行學(xué),page21,案例1.1：高盛公司的主要業(yè)務(wù),投資銀行業(yè)務(wù)：主要包括股票及債券等各類證券的發(fā)行與承銷、并購(gòu)咨詢和融資服務(wù)以及其他各類內(nèi)容廣泛的投資銀行業(yè)務(wù)。 交易及直接投資業(yè)務(wù)：主要指幫助企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府和個(gè)人等客戶進(jìn)行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，另一方面通過(guò)做市、交易和投資固定收益和股票產(chǎn)品、外匯、大宗商品及衍生產(chǎn)品，用自營(yíng)資金進(jìn)行交易。 資產(chǎn)管理及證券服務(wù)業(yè)務(wù)：主要是向全球各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供投資顧問(wèn)及理財(cái)規(guī)劃服務(wù)，并提供所有主要資產(chǎn)類別的投資產(chǎn)品(主要通過(guò)分開管理的賬戶和

14、符合工具），同時(shí)向全球的共同基金、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金、基金會(huì)和高凈值個(gè)人提供大宗經(jīng)紀(jì)服務(wù)、融資及融券服務(wù)。,金融服務(wù)內(nèi)容,2021/4/2,投資銀行學(xué),page22,案例1.1：高盛公司的主要業(yè)務(wù),20052008年高盛公司的營(yíng)業(yè)凈收入,圖3 20052008年高盛公司的營(yíng)業(yè)凈收入（單位：百萬(wàn)美元）,2021/4/2,投資銀行學(xué),page23,案例1.1：高盛公司的主要業(yè)務(wù),20052008年高盛公司的稅前利潤(rùn),圖4 20052008年高盛公司的稅前利潤(rùn) （單位：百萬(wàn)美元）,2021/4/2,投資銀行學(xué),page24,案例1.1：高盛公司的主要業(yè)務(wù),20052008年高盛公司投資銀行業(yè)務(wù)收入來(lái)

15、源,（單位：百萬(wàn)美元）,2021/4/2,投資銀行學(xué),page25,案例1.1：高盛公司的主要業(yè)務(wù),20052008年高盛公司投資銀行業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)量,（單位：十億美元）,2021/4/2,投資銀行學(xué),page26,案例1.1：高盛公司的主要業(yè)務(wù),20052008年高盛公司人力資本的支出,（單位：百萬(wàn)美元）,2021/4/2,投資銀行學(xué),page27,案例1.2：中信證券的主要業(yè)務(wù),中信證券股份有限公司是中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的第一批綜合類證券公司之一。 主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍為：證券（含境內(nèi)上市外資股）代理買賣；代理證券還本付息、分紅派息；證券代保管、鑒證；代理登記開戶；證券自營(yíng)買賣；證券（含境內(nèi)上市外資股）承銷

16、（含主承銷）；客戶資產(chǎn)管理；證券投資咨詢（含財(cái)務(wù)顧問(wèn)）等 截至2008年末，公司總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入均位居國(guó)內(nèi)第一，同時(shí)，2008年度國(guó)內(nèi)股票及掛鉤產(chǎn)品承銷額市場(chǎng)占有率第一名亦為中信證券，其市場(chǎng)占有率為18.77%。 中信證券的業(yè)務(wù)主要分為代理買賣證券、證券承銷、證券投資、受托資產(chǎn)管理、基金資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù)。,案例背景,2021/4/2,投資銀行學(xué),page28,案例1.2：中信證券的主要業(yè)務(wù),證券經(jīng)紀(jì)方面：2008年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)合并實(shí)現(xiàn)代理股票基金交易量46,066億元，合并市場(chǎng)份額8.56%。 投資銀行業(yè)務(wù)方面：2008年，中信證券共實(shí)現(xiàn)股票承銷傭金收入77億元。公司A 股及可轉(zhuǎn)債承銷金額68

17、4億元，市場(chǎng)份額17.39%。公司完成4家IPO主承銷。 債券業(yè)務(wù)：完成債券主承銷項(xiàng)目28個(gè)，市場(chǎng)份額為12.15%。 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)：完成項(xiàng)目規(guī)模約178億元，市場(chǎng)份額66%。 并購(gòu)業(yè)務(wù)方面：開拓22個(gè)跨國(guó)并購(gòu)項(xiàng)目，簽訂新項(xiàng)目8個(gè)；企業(yè)發(fā)展融資部完成了3個(gè)IPO 項(xiàng)目、2個(gè)再融資項(xiàng)目、11個(gè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)項(xiàng)目。 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面：公司控股的兩家基金公司合并管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2,300億元。同時(shí)，公司積極開拓企業(yè)年金基金投資管理業(yè)務(wù)和集合理財(cái)業(yè)務(wù)，尤其在集合理財(cái)業(yè)務(wù)方面，資產(chǎn)規(guī)模位列市場(chǎng)第一。 研究方面：中信證券也在國(guó)內(nèi)券商中處于領(lǐng)先地位。,金融服務(wù)內(nèi)容,2021/4/2,投資銀行學(xué),page29,1

18、.2投資銀行的存在形式和組織形式,本節(jié)內(nèi)容,1.2.1 投資銀行的存在形式 1.2.2 投資銀行的組織形式,2021/4/2,投資銀行學(xué),page30,1.2.1 投資銀行的存在形式,歷史背景 投資銀行最初產(chǎn)生于歐洲，其雛形可追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。 早期商人銀行的主要業(yè)務(wù)是通過(guò)承兌貿(mào)易商人的匯票提供融資，18世紀(jì)開始銷售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)，19世紀(jì)開始隨著公司的發(fā)展而開始進(jìn)行股權(quán)融資，20世紀(jì)以后證券二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，投資銀行業(yè)務(wù)開始越發(fā)偏向于證券交易。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page31,1.2.1 投資銀行的存在形式,典型投資銀行發(fā)展歷史 美國(guó)的投資銀行（Inves

19、tment Bank） 19世紀(jì)末20世紀(jì)初，美國(guó)的銀行都處于自然的混業(yè)經(jīng)營(yíng)階段，商業(yè)銀行既經(jīng)營(yíng)存貸款業(yè)務(wù)，也經(jīng)營(yíng)投資業(yè)務(wù)。此時(shí)，投資銀行的業(yè)務(wù)從匯票承兌、貿(mào)易融資發(fā)展到發(fā)行和銷售政府債券和鐵路債券，在此過(guò)程中產(chǎn)生了一些具有影響的投資銀行，如摩根財(cái)團(tuán)、美林、高盛、雷曼兄弟等。到了1929年危機(jī)前，投資銀行的控制范圍已經(jīng)擴(kuò)大到整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域， 在1929年10月，美國(guó)發(fā)生了世界性的經(jīng)濟(jì)大恐慌。經(jīng)濟(jì)大危機(jī)之后，人們認(rèn)為銀行之所以會(huì)大量倒閉，是因?yàn)殂y行進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)較大的證券市場(chǎng)為了防止危機(jī)的再度出現(xiàn)以及恢復(fù)投資者對(duì)銀行體系的信心，多項(xiàng)重要法律相繼出臺(tái)。1933年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)銀行法（Banking Ac

20、t of 1933）或稱格拉斯-斯蒂格爾法（Glass- Steagall Act），即分業(yè)型模式至此開始。在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式下，美國(guó)發(fā)展出獨(dú)立的投資銀行體系。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page32,1.2.1 投資銀行的存在形式,典型投資銀行發(fā)展歷史 美國(guó)的投資銀行（Investment Bank） 20世紀(jì)30年代，美國(guó)投資銀行的經(jīng)營(yíng)比較困難，其主要業(yè)務(wù)是債券換新。四、五十年代為投資銀行發(fā)展提供了一些機(jī)遇，投資銀行的經(jīng)營(yíng)狀況大大改善。六、七十年代是美國(guó)投資銀行迅速發(fā)展的時(shí)期，企業(yè)的盈利狀況也非常出色。這段時(shí)間，新成立了一些交易所。 但在1963年之后，商業(yè)銀行和投資銀行便開始從事“相關(guān)

21、的”業(yè)務(wù)，至1972年，依銀行控股公司法案1970年修正案訂定了新標(biāo)準(zhǔn)，使聯(lián)邦儲(chǔ)準(zhǔn)理事會(huì)可以決定從事哪些非銀行業(yè)務(wù)。至1999年通過(guò)“金融服務(wù)現(xiàn)代化法案”，廢除Glass-Steagall法案中禁止銀行擁有證券關(guān)系企業(yè)之規(guī)定，并允許銀行控股公司可以不受限制從事證券承銷、買賣以及共同基金業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，大幅提高了美國(guó)銀行、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)效率。此法案允許金融領(lǐng)域混業(yè)經(jīng)營(yíng)。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page33,1.2.1 投資銀行的存在形式,典型投資銀行發(fā)展歷史 美國(guó)的投資銀行（Investment Bank） 美國(guó)自2008年開始了次貸危機(jī)，華爾街的前五大投資銀行都陷入了前所未有的困

22、境，貝爾斯登和美林證券相繼被商業(yè)銀行收購(gòu)，雷曼兄弟宣告破產(chǎn)，而摩根斯坦利和高盛則向聯(lián)儲(chǔ)申請(qǐng)轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，華爾街原先的獨(dú)立投行模式就此結(jié)束。 金融危機(jī)中獨(dú)立投行深陷危機(jī)的主要原因 第一，獨(dú)立投行的盈利模式過(guò)于依靠自營(yíng)業(yè)務(wù)，因而加大了經(jīng)營(yíng)杠桿，提升了風(fēng)險(xiǎn)。 第二，這些投行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制缺乏、激勵(lì)機(jī)制存在短期傾向。 第三，監(jiān)管機(jī)制存在重大問(wèn)題。 危機(jī)之后，美國(guó)的投資銀行正處于調(diào)整中，無(wú)論是經(jīng)營(yíng)者還是監(jiān)管者，都在尋找更加適宜的模式。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page34,1.2.1 投資銀行的存在形式,典型投資銀行發(fā)展歷史 歐洲大陸全能性銀行（Universal Bank） 歐洲大陸投資銀

23、行業(yè)采取商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)相結(jié)合的模式，即全能銀行 發(fā)展歷程及原因 首先，銀行與企業(yè)之間關(guān)系密切是決定歐洲的投資銀行之所以發(fā)展成為“全能銀行”的主要原因。 其次，歐洲大陸各國(guó)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的相對(duì)不發(fā)達(dá)和歐洲債券市場(chǎng)的規(guī)模龐大，決定了歐洲大陸投資銀行的發(fā)展模式。 再次，法規(guī)提供的便利也是歐洲大陸全能銀行形成的重要原因。 最后，銀行自身發(fā)展的需要是歐洲大陸投資銀行成為全能銀行的內(nèi)在動(dòng)力。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page35,1.2.1 投資銀行的存在形式,典型投資銀行發(fā)展歷史 歐洲大陸全能性銀行（Universal Bank） 歐洲大陸全能銀行發(fā)展至今，主要憑借資金和網(wǎng)絡(luò)兩大優(yōu)勢(shì)而與

24、美日的投資銀行進(jìn)行激烈競(jìng)爭(zhēng)。歐洲大陸全能銀行以商業(yè)銀行業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，更易于集聚雄厚的資金做后盾，其進(jìn)行投資銀行業(yè)務(wù)具有明顯的資金優(yōu)勢(shì)；全能型銀行與企業(yè)關(guān)系密切，它通過(guò)控股組成財(cái)團(tuán)從而擁有眾多客戶，而且其商業(yè)銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)形成全球性分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，此為歐洲大陸全能銀行的第二大優(yōu)勢(shì)。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page36,1.2.1 投資銀行的存在形式,典型投資銀行發(fā)展歷史 英國(guó)的商人銀行(Merchant Bank) 商人銀行是投資銀行在歐洲的叫法，它是指那些從事公司并購(gòu)、資產(chǎn)管理、保險(xiǎn)、外匯、以及參與風(fēng)險(xiǎn)投資的金融機(jī)構(gòu)。 發(fā)展歷史 商人銀行一開始不是做投資銀行業(yè)務(wù)的，早期只是做票據(jù)承兌業(yè)務(wù)的商

25、人。貿(mào)易做得比較好的商人，愿意以自身信用為別的商人提供匯票承兌業(yè)務(wù)，收取一定手續(xù)費(fèi)，之后，這些商人就從貿(mào)易中分離出來(lái)，改而專門從事票據(jù)承兌，稱為承兌行（Discount House）。由于英國(guó)的銀行實(shí)力較雄厚，而且專業(yè)化制度嚴(yán)格，所以，這些承兌行起初只做一些商業(yè)銀行涉足較少的業(yè)務(wù)，之后逐步開始做債券和股票的發(fā)行。隨著股票和債券的發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大以及證券交易的日益活躍，英國(guó)的商人銀行逐步壯大起來(lái)。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page37,1.2.1 投資銀行的存在形式,典型投資銀行發(fā)展歷史 英國(guó)的商人銀行(Merchant Bank)發(fā)展歷史 二戰(zhàn)以后，英國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)生了一系列重大變化，包括

26、民營(yíng)化、企業(yè)并購(gòu)浪潮和證券市場(chǎng)變革。民營(yíng)化使商人銀行和企業(yè)建立了密切的關(guān)系，為以后進(jìn)一步擴(kuò)展投資銀行業(yè)務(wù)打下了基礎(chǔ)。 其次，20世紀(jì)80年代的兼并收購(gòu)風(fēng)潮推動(dòng)商人銀行業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。 最后，1986年英國(guó)證券市場(chǎng)的重大改革為商人銀行的發(fā)展創(chuàng)造了新的契機(jī)。 在經(jīng)歷了民營(yíng)化、企業(yè)并購(gòu)浪潮以及證券市場(chǎng)的變革以后，英國(guó)的商人銀行逐步發(fā)展壯大起來(lái)，形成了與商業(yè)銀行共同經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)的格局。目前的商人銀行主要業(yè)務(wù)有：中長(zhǎng)期借款、公司理財(cái)、新股發(fā)行和承銷、公司并購(gòu)咨詢和融資、債務(wù)改組、風(fēng)險(xiǎn)投資等。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page38,1.2.1 投資銀行的存在形式,典型投資銀行發(fā)展歷史 日本證券公

27、司 日本的證券公司歷史悠久，早在明治維新時(shí)期就出現(xiàn)了證券公司的雛形。 然而，由于歷史的原因，間接融資在日本的金融體系中始終占有極其重要的地位，大財(cái)閥雄厚的資金實(shí)力也為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。因此，長(zhǎng)期以來(lái)日本的證券市場(chǎng)始終處在發(fā)展非常緩慢的狀態(tài)中。直到二戰(zhàn)以后，日本的證券市場(chǎng)才逐漸活躍起來(lái)，證券公司也隨之發(fā)展起來(lái)。 1947年，日本政府頒布了證券交易法，標(biāo)志著投資銀行和商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的確立和現(xiàn)代投資銀行業(yè)的誕生。 由于歷史的原因，日本的投資銀行業(yè)始終缺乏充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制，壟斷相當(dāng)嚴(yán)重。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page39,1.2.1 投資銀行的存在形式,典型投資銀行發(fā)展

28、歷史 日本證券公司 日本投資銀行業(yè)缺乏充分的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制還表現(xiàn)在固定費(fèi)率上，以手續(xù)費(fèi)為主要收入。 日本證券公司的證券零售代理和交易業(yè)務(wù)占全部業(yè)務(wù)的比重較大，這一點(diǎn)有別于美國(guó)的一流投資銀行。后者并沒(méi)有在美國(guó)開設(shè)眾多的證券營(yíng)業(yè)部，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并不是其最主要的收入來(lái)源。 日本證券公司則一直實(shí)行固定費(fèi)率制，即按照代理買賣交易量的一定比率收取手續(xù)費(fèi)，缺乏靈活性。而美國(guó)等西方國(guó)家的投資銀行早就在代理業(yè)務(wù)收費(fèi)上引入了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，實(shí)行協(xié)議傭金制。 固定費(fèi)率制減少了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的可能性，穩(wěn)定了日本證券公司和其客戶的長(zhǎng)期關(guān)系。 基于互利的原則，證券公司秉承“追隨客戶”的原則，傾其所能為大客戶服務(wù)，從而使得證券公司不惜違反證券法

29、規(guī)為其提供內(nèi)幕消息，甚至動(dòng)用自有獎(jiǎng)金來(lái)彌補(bǔ)企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的損失。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page40,1.2.2 投資銀行的組織形式,在投資銀行200多年的發(fā)展歷史中，其組織形式經(jīng)歷了長(zhǎng)期演變，由早期的合伙制演變?yōu)楣姽?，并進(jìn)而成為銀行控股公司。 不同的組織形式具有不同的特點(diǎn)，其選擇是由當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、法律制度、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)決定的。 組織形式發(fā)展 1.合伙制：早期投資銀行的組織形式 2.公眾公司：現(xiàn)代投資銀行的組織形式 3.銀行控股公司主導(dǎo)的投資銀行,2021/4/2,投資銀行學(xué),page41,1.2.2 投資銀行的組織形式,合伙制：早期投資銀行的 早期的投資銀行除了一些家族企業(yè)外，大多數(shù)采

30、用了合伙制企業(yè)的組織形式。合伙制企業(yè)是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上合伙人擁有公司并分享公司利潤(rùn)，合伙人即為企業(yè)主人或股東的組織形式。 其主要特點(diǎn)是：合伙人共享企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得，并對(duì)經(jīng)營(yíng)虧損共同承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；它可以由所有合伙人共同參與經(jīng)營(yíng)，也可以由部分合伙人經(jīng)營(yíng)，其他合伙人僅出資并自負(fù)盈虧；合伙人的組成規(guī)?？纱罂尚?。 合伙制存在著一些制度缺陷，隨著投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的日漸復(fù)雜、資金規(guī)模要求的日漸龐大以及風(fēng)險(xiǎn)日漸增加，這些缺陷越發(fā)地明顯。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page42,1.2.2 投資銀行的組織形式,合伙制：早期投資銀行的 合伙制的缺點(diǎn) 1.承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn) 隨著投資銀行杠桿率的上升以及證券市場(chǎng)的

31、波動(dòng)，投資銀行破產(chǎn)可能性大為增加，這使得合伙人開始擔(dān)心他們承擔(dān)的無(wú)限責(zé)任。 2.擴(kuò)充資本金的壓力 由于無(wú)限責(zé)任的約束，合伙制企業(yè)體現(xiàn)了融資難的缺點(diǎn) 3.激勵(lì)機(jī)制的弊端 合伙制投資銀行對(duì)優(yōu)秀業(yè)務(wù)人員的最高獎(jiǎng)勵(lì)就是接納其成為合伙人，但是這種激勵(lì)機(jī)制首先需要漫長(zhǎng)的等待時(shí)間。其次，合伙人的激勵(lì)機(jī)制難以普惠，對(duì)大多數(shù)員工無(wú)法實(shí)施，還有，合伙人的激勵(lì)機(jī)制會(huì)影響人才的流動(dòng)機(jī)制。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page43,1.2.2 投資銀行的組織形式,公眾公司：現(xiàn)代投資銀行的組織形式 50年代末，美國(guó)的投資銀行開始轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代公司，先是私有公司，然后成為上市的公眾公司。 而從70年代開始，投資銀行又開始由私

32、有公司向公眾公司轉(zhuǎn)型。 美國(guó)投資銀行由合伙制改為股份制并上市，在多方面得到了提升：募集到大量資本、充實(shí)了資本金；股票期權(quán)得以實(shí)施并成為了普遍的激勵(lì)機(jī)制；信息披露增加了投資銀行的透明度，投資銀行增添了市場(chǎng)外部約束機(jī)制等等。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page44,1.2.2 投資銀行的組織形式,公眾公司：現(xiàn)代投資銀行的組織形式 公眾公司的組織形式的缺點(diǎn) 1.企業(yè)文化的轉(zhuǎn)變或喪失 在合伙制時(shí)代，各投資銀行都形成了彼此之間大相徑庭的企業(yè)文化。 2.激勵(lì)約束機(jī)制變味 投資銀行成為上市公司后，股權(quán)的分散化進(jìn)一步形成，使得公司管理層獨(dú)大現(xiàn)象普遍，上市公司普遍為高級(jí)管理人員和員工提供高額報(bào)酬及股票期權(quán)，

33、但卻無(wú)法形成合伙制相應(yīng)的責(zé)任約束機(jī)制。 3.風(fēng)險(xiǎn)管理的缺失 投資銀行雖然也有其內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，但是由于投行的本性是靠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得利潤(rùn)的，他們是風(fēng)險(xiǎn)的始作俑者。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page45,1.2.2 投資銀行的組織形式,銀行控股公司主導(dǎo)的投資銀行 在美國(guó)，銀行控股公司起先是商業(yè)銀行進(jìn)入包括投資銀行業(yè)及其他金融甚至非金融業(yè)務(wù)的替代方式，而此次2008年金融危機(jī)中幸免于難的高盛和摩根斯坦利都放棄了獨(dú)立投資銀行的身份而選擇成為銀行控股公司，原先的商業(yè)銀行和投資銀行最后殊途同歸，都通過(guò)銀行控股公司來(lái)經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)。 高盛和摩根斯坦利選擇成為銀行控股公司是有其原因的，金融危機(jī)發(fā)生

34、后，花旗銀行、瑞銀、摩根大通的投資銀行業(yè)務(wù)虧損額比五大投資銀行要高，卻能在金融危機(jī)中依然不倒，歐洲的全能銀行應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力也相對(duì)較強(qiáng)，這些都是源于銀行控股公司的優(yōu)勢(shì)。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page46,1.2.2 投資銀行的組織形式,銀行控股公司主導(dǎo)的投資銀行 銀行控股公司的優(yōu)勢(shì) 從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍看，多元化經(jīng)營(yíng)提高了銀行控股公司的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。 從業(yè)務(wù)種類看，商業(yè)銀行的信用卡業(yè)務(wù)和金融零售業(yè)務(wù)等都決定了銀行控股公司的風(fēng)險(xiǎn)防范能力較強(qiáng)。 救助渠道的保障作用。 銀行控股公司模式也有其缺陷 銀行控股公司很容易引起內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)在各部門機(jī)構(gòu)間傳遞，引起一損俱損。同時(shí)在銀行控股公司的經(jīng)營(yíng)中容易出現(xiàn)利益

35、沖突，形成內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易等。最后，銀行控股公司存在貪大求全的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，這會(huì)損害到投資銀行的專業(yè)特色，投資銀行被商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)文化所同化，影響其專業(yè)能力和效率。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page47,1.3 投資銀行的基本經(jīng)濟(jì)功能,本節(jié)內(nèi)容,1.3.1 媒介資金供求 1.3.2 推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展 1.3.3 提高資源配置效率 1.3.4 推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),2021/4/2,投資銀行學(xué),page48,1.3.1 媒介資金供求,20世紀(jì)40年代以前，商業(yè)銀行僅向客戶提供短期貸款，需要中長(zhǎng)期資金的客戶無(wú)法從商業(yè)銀行獲得貸款，只得轉(zhuǎn)向投資銀行，要求其幫助發(fā)行股票或債券以獲得中長(zhǎng)期

36、資金的支持。 盡管20世紀(jì)70年代以來(lái)，商業(yè)銀行進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債管理，積極介入中長(zhǎng)期信貸，但是中長(zhǎng)期資金的需求者依然主要通過(guò)投資銀行發(fā)行股票和債券以獲取資金，投資銀行在媒介中長(zhǎng)期資金供求方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。 資銀行媒介資金供求的方式為直接信用方式，即投資銀行并不介入投資者和籌資者之間的權(quán)利和義務(wù)，投資者與籌資者直接發(fā)生關(guān)系，并且相互擁有權(quán)利和承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page49,1.3.2 推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展,證券市場(chǎng)的重要市場(chǎng)主體主要包括四大部分：籌資者、投資者、各類中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織，它們是證券市場(chǎng)發(fā)展的主要推動(dòng)者。 投資銀行在不同的市場(chǎng)主體中都扮演著重要角色，發(fā)揮

37、了獨(dú)特作用，它既是中介機(jī)構(gòu)，又是主要參與者之一。 投行作用 1.投資銀行作為主要的金融中介機(jī)構(gòu) 2.投資銀行作為機(jī)構(gòu)投資者 3.投資銀行作為市場(chǎng)監(jiān)督力量,2021/4/2,投資銀行學(xué),page50,1.3.2 推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展,投資銀行作為主要的金融中介機(jī)構(gòu) 投資銀行作為主要的金融中介機(jī)構(gòu)，在籌資者與投資者中間扮演著橋梁作用。 在證券發(fā)行市場(chǎng)上，投資銀行作為承銷商為公司發(fā)行股票和債券，為政府和其他機(jī)構(gòu)發(fā)行債券籌措資金，也可作為投資顧問(wèn)和基金管理者認(rèn)購(gòu)證券； 在證券交易市場(chǎng)上，投資銀行為投資者從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和理財(cái)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，為活躍證券市場(chǎng)發(fā)揮了重要作用，提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性和定價(jià)的有效性，從而提高

38、了證券市場(chǎng)運(yùn)行的效率。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page51,1.3.2 推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展,投資銀行作為機(jī)構(gòu)投資者 投資銀行本身也是證券市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，它們擁有雄厚資金實(shí)力，通過(guò)自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)； 作為證券投資基金和基金管理公司的主要發(fā)起人之一，投資銀行還直接帶動(dòng)了更多的資本投入到資本市場(chǎng)中，并直接從事基金的投資管理和基金運(yùn)作； 投資銀行還可以作為證券市場(chǎng)的做市商，承接二級(jí)市場(chǎng)的買進(jìn)和賣出，起到了活躍證券二級(jí)市場(chǎng)的重要作用。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page52,1.3.2 推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展,投資銀行作為市場(chǎng)監(jiān)督力量 投資銀行同時(shí)還是資本市場(chǎng)自律組織中的重要組成部分

39、。 證券發(fā)行過(guò)程中，投資銀行選擇發(fā)行對(duì)象，為證券發(fā)行保薦，它們的信用直接影響到發(fā)行對(duì)象信用，在微觀層次上發(fā)揮了證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的融資選擇機(jī)制。 在資本市場(chǎng)的規(guī)則確定方面，投資銀行的行為構(gòu)成了一系列法律法規(guī)的基礎(chǔ)，有時(shí)還會(huì)直接參與規(guī)則的醞釀和制定過(guò)程；同時(shí)，投資銀行還經(jīng)常性地為政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定法規(guī)政策提供意見和建議，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page53,1.3.2 推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展,投資銀行作為市場(chǎng)監(jiān)督力量 投資銀行在資本市場(chǎng)基本要素的形成和發(fā)展中的作用 1.創(chuàng)新是投資銀行的靈魂。一方面，投資銀行達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)控制、最佳流動(dòng)性和最大收益的三者結(jié)合；另一方面，客觀上

40、還使包括證券市場(chǎng)在內(nèi)的各種金融市場(chǎng)得以在衍生工具的輔助下更加活躍，發(fā)展更為迅猛。 2.投資銀行作為證券交易所及相關(guān)交易市場(chǎng)的主要會(huì)員，直接參與了證券交易市場(chǎng)和清算體系的建設(shè)，同時(shí)，投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)遍布全球的每一個(gè)角落，對(duì)證券交易市場(chǎng)和資金清算體系的建設(shè)發(fā)揮了重要作用。 3.投資銀行通過(guò)金融中介業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，促進(jìn)了社會(huì)儲(chǔ)蓄向投資領(lǐng)域的轉(zhuǎn)化，為資本市場(chǎng)提供了豐富的資金來(lái)源，并極大地提高了資本市場(chǎng)的流動(dòng)性。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page54,1.3.3 提高資源配置效率,1.通過(guò)證券發(fā)行，實(shí)現(xiàn)資金的有效配置 一方面，投資銀行通過(guò)證券發(fā)行，形成資金資源；另一方面，將資金

41、配置到各產(chǎn)業(yè)部門和企業(yè)。 2.對(duì)投資基金的管理 投資銀行管理著大量基金，可以通過(guò)左右基金的投向而影響證券市場(chǎng)的資金配置。投資銀行運(yùn)用其人力資源和信息優(yōu)勢(shì)，按基金的類型，投資于股市、債市、貨幣市場(chǎng)、房地產(chǎn)、未上市企業(yè)、金融衍生工具以及國(guó)外證券市場(chǎng)，成為其投資對(duì)象有利的金融支持。 3.通過(guò)并購(gòu)業(yè)務(wù)促進(jìn)資源優(yōu)化配置 作為現(xiàn)代投資銀行的核心業(yè)務(wù)，投資銀行活躍于并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)，主要是提供信息服務(wù)和融資安排。投資銀行家在并購(gòu)中對(duì)資金運(yùn)作的驚人能力，造就了眾多企業(yè)的整合重組。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page55,1.3.4 推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí) 投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)

42、務(wù)，有利于促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展 其具體業(yè)務(wù)主要有以下幾個(gè)方面： 1.為高新技術(shù)企業(yè)提供上市服務(wù)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資退出 2.股票上市后的價(jià)格維護(hù)工作 3.發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金 4.起到風(fēng)險(xiǎn)投資宣傳的“播種機(jī)”作用 5.提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)或咨詢服務(wù) 6.為風(fēng)險(xiǎn)投資的引進(jìn)和退出提供金融工具及金融手段的創(chuàng)新服務(wù),2021/4/2,投資銀行學(xué),page56,1.4 我國(guó)投資銀行的發(fā)展,本節(jié)內(nèi)容,1.4.1 我國(guó)投資銀行的發(fā)展歷史 1.4.2 我國(guó)投資銀行的發(fā)展特點(diǎn),2021/4/2,投資銀行學(xué),page57,1.4.1 我國(guó)投資銀行的發(fā)展歷史,歷史回顧,萌芽階段：1979年1991年 1979年10月，我國(guó)第一

43、家信托投資公司中國(guó)國(guó)際信托投資公司成立，標(biāo)志著我國(guó)投資銀行進(jìn)入萌芽階段。 早期發(fā)展階段：1992年1999年 數(shù)量擴(kuò)張階段（19921995） 分業(yè)重組階段（19961999） 規(guī)范發(fā)展階段：1999年至今 1999年開始，證券法頒布，資本市場(chǎng)走向規(guī)范。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page58,1.4.2 我國(guó)投資銀行的發(fā)展特點(diǎn),投資銀行的總體規(guī)模,我國(guó)證券公司的總體規(guī)模比較小，雖然證券公司在這些年隨著市場(chǎng)的發(fā)展，增長(zhǎng)迅速，但是，總體規(guī)模依然較小。 作為資產(chǎn)規(guī)模最大的四家投資銀行，海通證券、銀河證券、中信證券和國(guó)泰君安在2009年底總資產(chǎn)都超過(guò)了1000億元，但是與國(guó)際投資銀行的標(biāo)桿美國(guó)高盛公司相比，只是其五十分之一，高盛公司2009年底的總資產(chǎn)是8489億美元，此時(shí)還是高盛公司身處危機(jī)之時(shí)，在鼎盛的2007年，高盛公司的總資產(chǎn)達(dá)到了11198萬(wàn)億美元。,2021/4/2,投資銀行學(xué),page59,1.4.2 我國(guó)投資銀行的發(fā)展特點(diǎn),投資銀行的總體規(guī)模,2009年度總資產(chǎn)最大的10家證券公