財務(wù)管理第12章資本預(yù)算與現(xiàn)金流量預(yù)測

1、第 12 章,資本預(yù)算與現(xiàn)金流量預(yù)測,資本預(yù)算與現(xiàn)金流量預(yù)測,資本預(yù)算步驟 提出投資項目建議 預(yù)測項目的稅后增量營業(yè)現(xiàn)金流量,什么是資本預(yù)算?,提出長期投資方案（其回收期長 于一年）并進(jìn)行分析、選擇的過程.,資本預(yù)算步驟,提出與公司戰(zhàn)略目標(biāo)相一致的投資方案. 預(yù)測投資項目的稅后增量營業(yè)現(xiàn)金流量. 依據(jù)收益最大化標(biāo)準(zhǔn)選擇投資項目. 繼續(xù)評估修正后的投資項目，審計已完成的投資項目.,投資項目分類,1. 新產(chǎn)品或現(xiàn)有產(chǎn)品改進(jìn) 2. 設(shè)備或廠房的更換 3. 研究和開發(fā) 4. 勘探 5. 其他(e.g., 安全性或污染控制設(shè)施),對各種投資方案進(jìn)行決策的管理層,1. 部門主管 2. 工廠經(jīng)理 3. 主管

2、營業(yè)的副總裁 4. 財務(wù)經(jīng)理下的資本支出委員會 5. 總裁 6. 董事會,投資方案最終由哪一層批 準(zhǔn)，取決于其投資費用和 戰(zhàn)略重要性.,預(yù)測項目的稅后增量營業(yè)現(xiàn)金流量,現(xiàn)金 (不是會計收入) 流 營業(yè) (不是融資) 流 稅后 增量,相關(guān)項目現(xiàn)金流量的基本特征,預(yù)測項目的稅后增量營業(yè)現(xiàn)金流量,忽略 沉沒成本 考慮 機(jī)會成本 考慮 由項目投資引起的凈營運資金 的投資 考慮 通貨膨脹的影響,預(yù)測稅后增量現(xiàn)金流量的基本原則,稅收的影響和折舊,出于稅收上的考慮，許多盈利的公司更愿意采用加速折舊的方法(macrs)這樣可以更快地扣除，從而應(yīng)納稅額更低.,折舊 是在一段時期內(nèi)對某一資本性資產(chǎn)的成本進(jìn)行系統(tǒng)分

3、配的過程，目的是為了編制財務(wù)報表，或為了便于避稅，或二者兼而有之.,折舊和 macrs 法,公司折舊金額越大，應(yīng)納稅額就會越小. 折舊本身是一種非現(xiàn)金費用. macrs 將機(jī)器、設(shè)備和不動產(chǎn)等資產(chǎn)分為八個折舊類別. 所有機(jī)器和設(shè)備等資產(chǎn)都必須適用“半年慣例”.即某項資產(chǎn)在其被獲取的那一年計提半年的折舊，在成本回收的最后一年也一樣.,macrs 折舊率,折舊基數(shù),在稅收計算中某項資產(chǎn)的所有安置成本，這是稅法也許在一定時間內(nèi)從應(yīng)稅所得中扣除的數(shù)目. 折舊基數(shù) = 資產(chǎn)成本 + 資本性支出（運輸和安裝費用）,資本性支出,資本性支出 應(yīng)被視為資本支出而不是當(dāng) 期費用的，可以帶來未來收益的支出. 例:

4、運輸和安裝,已折舊資產(chǎn)的處理或出售,過去，在美國資本收益稅比經(jīng)營所得稅要優(yōu)惠.,通常，某項已折舊資產(chǎn)出售產(chǎn)生 資本收益 (出售價格高于其帳面價值) 或 資本損失 (出售價格低于其帳面價值).,資本收益 /損失,資本損失 可從公司普通收入中扣除.結(jié)果可少交所得稅，導(dǎo)致了“現(xiàn)金”的節(jié)余.,目前, 資本收益稅稅率 與公司普通收入稅率相等，最大為35%.,計算增量現(xiàn)金流量,初始現(xiàn)金流出量 - 初始凈現(xiàn)金投資量. 期間增量凈現(xiàn)金流量 - 在初始現(xiàn)金投資后，但在最后一期現(xiàn)金流量之前所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量. 期末增量現(xiàn)金流量 - 最后一期凈現(xiàn)金流量.,初始現(xiàn)金流出量,a) 新資產(chǎn)的成本 b)+ 資本性支出 c)

5、+ (-) 凈營運資本的增加 (減少) d)- 當(dāng)投資始一項以新資產(chǎn)代替舊資產(chǎn)的決策時， 舊資產(chǎn)出售所得收入 e)+ (-) 與舊資產(chǎn)出售相關(guān)的稅負(fù)（稅收抵免） f)= 初始現(xiàn)金流出量,期間增量現(xiàn)金流量,a) =稅后利潤+折舊. b) =銷售收入-經(jīng)營成本-銷售稅金及附加-所得稅 c) =稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅 =期間增量凈現(xiàn)金流量,期末增量現(xiàn)金流量,a) 期間增量現(xiàn)金流量 b)+ (-)資產(chǎn)的最后殘值 c)- (+)資產(chǎn)最后殘值的稅收（稅收抵免） d)+ (-)凈營運資本的減少（增加） e)=期末增量現(xiàn)金流量,資產(chǎn)擴(kuò)張舉例,bw 正考慮引進(jìn)一新的設(shè)備. 設(shè)備成本 $50,000 再

6、加 上$20,000 的安裝和運輸費用，設(shè)備使用期4年，在稅 法中屬于3年期財產(chǎn)類型. 凈營運資金將增加 $5,000. lisa miller 預(yù)計收入每年收入將增加 $110,000 ，預(yù) 期4年后有殘值$10,000, 經(jīng)營成本每年將增加 $70,000. bw 的所得稅率為 40%.,初始現(xiàn)金流,a) $50,000 b)+ 20,000 c)+ 5,000 = $75,000,期間現(xiàn)金流(why?),year 1 year 2 year 3 year 4 a) $40,000 $40,000 $40,000 $40,000 b)- 23,331 31,115 10,367 5,187

7、 c)=$16,669 $ 8,885 $29,633 $34,813 d)- 6,668 3,554 11,853 13,925 e)=$10,001 $ 5,331 $17,780 $20,888 f)+ 23,331 31,115 10,367 5,187 g)=$33,332 $36,446 $28,147 $26,075,期末現(xiàn)金流,a) $26,075第4年的期間現(xiàn)金流 b)+ 10,000殘值 c)- 4,000殘值的稅收，因為折舊已提完 d)+ 5,000凈營運資金的回收. e)=$37,075第4的現(xiàn)金流,設(shè)備更新舉例,某公司有一臺設(shè)備，購于三年前，現(xiàn)在考慮是否更新。該公司所

8、得稅率為40%，其他有關(guān)資料如表： 舊設(shè)備（直線折舊）新設(shè)備（年數(shù)總和法） 原價 60000 50000 稅法規(guī)定殘值 6000 5000 稅法規(guī)定使用年限 6 5 已使用年限 3 0 每年操作成本 8600 5000 兩年后大修成本 28000 最終報廢殘值 7000 10000 目前變現(xiàn)價值 10000,繼續(xù)使用舊設(shè)備的初始現(xiàn)金流,a)- 10000 機(jī)會成本 b)- （10000-33000）*40% 舊設(shè)備變 現(xiàn)損失抵稅的機(jī)會成本 c)= - 19200,繼續(xù)使用舊設(shè)備的期間現(xiàn)金流,year 1 year 2 year 3 year 4 a) - 8600*60% 8600*60% 8

9、600*60% 8600*60% b)+9000*40% 9000*40% 9000*40% c)- 28000*60% d)= -1560 -18360 -1560 -5160 a)這里只比較成本，假定兩方案產(chǎn)出相等 b)舊設(shè)備的折舊在第6年即提完，在第7年不存在折舊抵稅.,繼續(xù)使用舊設(shè)備的期末現(xiàn)金流,a) - 5160第4年的期間現(xiàn)金流. b)+ 7,000殘值 c)-（7000-6000）*40% 殘值凈收入納稅 d) = +1440,繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)金流,繼續(xù)使用舊設(shè)備 year 0 year 1 year 2 year 3 year 4 -19200 -1560 -18360 -1560 +1440 更換新設(shè)備 year 0 year 1 year 2 year 3 year 4 -50000 +4200 +2400 +600 +10800,更換新設(shè)備的初始現(xiàn)金流,a) - 50000 購買成本,更換新設(shè)備的期間現(xiàn)金流,year 1 year 2 year 3 year 4 a) - 5000*60% 5000*60% 5000*60% 5000*60% b)