中國(guó)鐵建股份有限公司第一期、第一期中

1、中國(guó)鐵建股份有限公司2009年度第一期、2010年度第一期中期票據(jù)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告大公報(bào)sd【2011】247號(hào)主體信用跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果：aaa 評(píng)級(jí)展望：穩(wěn)定上次評(píng)級(jí)結(jié)果：aaa 評(píng)級(jí)展望：穩(wěn)定債項(xiàng)信用簡(jiǎn)稱發(fā)債規(guī)模債券存續(xù)期間跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果上次評(píng)級(jí)結(jié)果09中鐵建mtn1100億元2009.8.25-2012.8.25aaaaaa10中鐵建mtn150億元2010.8.31-2015.8.31aaaaaa主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)（人民幣億元）項(xiàng) 目2011.620102009總資產(chǎn)3,956.133,501.942,829.90所有者權(quán)益613.35582.31540.79營(yíng)業(yè)收入2,114.064,701.

2、593,555.21利潤(rùn)總額45.1260.8983.07經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-125.7062.53174.74資產(chǎn)負(fù)債率（%）84.5083.3780.89債務(wù)資本比率（%）56.4647.8638.60毛利率（%）9.778.839.31總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）1.492.203.49凈資產(chǎn)收益率（%）5.917.4112.45經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍）-3.069.21經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%）-4.012.408.72注：2011年6月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)。分 析 員：趙娜 張強(qiáng)莉聯(lián)系電話服電話：4008-84-4008傳 真mail

3、：跟蹤評(píng)級(jí)觀點(diǎn)中國(guó)鐵建股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)鐵建”或“公司”）主要從事鐵路、公路及城市軌道交通等國(guó)內(nèi)外大型建筑工程項(xiàng)目的勘測(cè)、設(shè)計(jì)與施工。評(píng)級(jí)結(jié)果反映了公司發(fā)展前景廣闊、與國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)合作良好以及技術(shù)水平領(lǐng)先等有利因素；同時(shí)也反映了國(guó)內(nèi)鐵路基建投資受控，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈和公司海外收入存在匯兌風(fēng)險(xiǎn)等不利因素。綜合分析，大公國(guó)際對(duì)中國(guó)鐵建2009年度第一期、2010年度第一期中期票據(jù)信用等級(jí)維持aaa，主體信用等級(jí)維持aaa，評(píng)級(jí)展望維持穩(wěn)定。有利因素國(guó)民經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資保持增長(zhǎng)，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)依然是投資重點(diǎn)，建筑施工市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，公司面臨良

4、好發(fā)展機(jī)遇；公司繼續(xù)與國(guó)內(nèi)外政府機(jī)構(gòu)和商業(yè)機(jī)構(gòu)保持著長(zhǎng)期的良好合作關(guān)系，有利于業(yè)務(wù)的發(fā)展；2010年以來公司的設(shè)計(jì)和施工技術(shù)發(fā)展較快，多項(xiàng)技術(shù)達(dá)到世界先進(jìn)水平，增強(qiáng)了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力；2010年公司鐵路大型養(yǎng)路機(jī)械制造業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一，競(jìng)爭(zhēng)能力很強(qiáng)。不利因素2011年以來，國(guó)內(nèi)鐵路基建投資受控，鐵路新開工項(xiàng)目減少，導(dǎo)致公司新簽鐵路項(xiàng)目合同額減少；隨著鐵路建設(shè)市場(chǎng)的對(duì)外開放、公路建設(shè)施工和bt及bot等建筑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司仍然面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)；公司海外市場(chǎng)新簽合同額及營(yíng)業(yè)收入達(dá)到一定規(guī)模，人民幣匯率的波動(dòng)會(huì)帶來匯兌風(fēng)險(xiǎn)。大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司 二一一年十月十二日跟蹤評(píng)級(jí)說明根據(jù)中國(guó)鐵建

5、股份有限公司2009年度第一期中期票據(jù)、2010年度第一期中期票據(jù)信用評(píng)級(jí)的跟蹤評(píng)級(jí)安排，大公國(guó)際對(duì)公司2010年以來的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況以及履行債務(wù)情況進(jìn)行了信息收集和動(dòng)態(tài)分析，并結(jié)合公司外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化等因素，得出跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)論。發(fā)債主體中國(guó)鐵建是2007年11月由中國(guó)鐵道建筑總公司（以下簡(jiǎn)稱“鐵建總公司”）獨(dú)家發(fā)起設(shè)立。公司設(shè)立時(shí)，中發(fā)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限公司以2006年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，就鐵建總公司擬整體重組、獨(dú)家發(fā)起設(shè)立股份公司所涉及的納入股份公司的資產(chǎn)及相關(guān)負(fù)債進(jìn)行了評(píng)估，鐵建總公司投入中國(guó)鐵建的凈資產(chǎn)計(jì)94.99億元，于中國(guó)鐵建注冊(cè)成立日，公司將鐵建總公司投入的重組凈資產(chǎn)94.99

6、億元按84.22%的折股比例折為800,000萬股，每股1元，未折入股本的14.99億元于開賬時(shí)計(jì)入公司的資本公積。2008年3月10日，公司a股在上海證券交易所上市（股票代碼：601186.sh），2008年3月15日，公司h股在香港交易所上市（股票代碼：1186.hk）。截至2011年6月30日，鐵建總公司持有公司61.33%的股權(quán)，為公司第一大股東，國(guó)務(wù)院資產(chǎn)管理委員會(huì)持有鐵建總公司100%的股權(quán)，是公司的實(shí)際控制人。公司是具有工程總承包特級(jí)資質(zhì)、擁有對(duì)外經(jīng)營(yíng)權(quán)的國(guó)有特大型建筑企業(yè)集團(tuán)之一，是我國(guó)最大的兩家鐵路施工企業(yè)集團(tuán)之一。公司以工程承包為主業(yè)，集勘察、設(shè)計(jì)、投融資、施工、設(shè)備安裝、

7、工程監(jiān)理、技術(shù)咨詢和外經(jīng)外貿(mào)于一體，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)遍及除臺(tái)灣省外全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)以及世界45個(gè)國(guó)家和地區(qū)。截至2010年末，公司下轄34個(gè)二級(jí)公司，在崗員工229,070人。截至2010年末，公司總資產(chǎn)3,501.94億元，總負(fù)債2,919.63億元，所有者權(quán)益582.31億元，其中少數(shù)股東權(quán)益8.28億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為83.37%。2010年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,701.59億元，利潤(rùn)總額60.89億元，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流62.53億元。根據(jù)公司未經(jīng)審計(jì)的2011年上半年財(cái)務(wù)報(bào)表，截至2011年6月末，公司總資產(chǎn)3,956.13億元，總負(fù)債3,342.78億元，所有者權(quán)益613.35億元，

8、其中少數(shù)股東權(quán)益8.47億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為84.50%。2011年16月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,114.06億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額45.12億元，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-125.70億元。經(jīng)營(yíng)與管理建筑工程承包施工業(yè)務(wù)仍是公司主要收入和利潤(rùn)來源公司是中國(guó)乃至全球最具實(shí)力、最具規(guī)模的特大型綜合建設(shè)集團(tuán)之一，建國(guó)以來，完成了我國(guó)近一半的鐵路建筑施工任務(wù)。公司以工程承包為主業(yè)，集勘查、設(shè)計(jì)、施工、設(shè)備安裝、技術(shù)咨詢于一體。建筑工程承包施工業(yè)務(wù)一直是公司收入和利潤(rùn)的主要來源。2010年來公司營(yíng)業(yè)收入和毛利潤(rùn)水平繼續(xù)保持增長(zhǎng)，其中，2010年工程承包業(yè)務(wù)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的89.53%，毛利潤(rùn)占公司毛利潤(rùn)的83.

9、79%。從毛利率水平來看，2010年工程承包業(yè)務(wù)的毛利率水平有所下降。表1 20092010年及2011年16月公司營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)構(gòu)成及毛利率（單位：億元）2011年16月2010年2009年?duì)I業(yè)收入占比營(yíng)業(yè)收入占比營(yíng)業(yè)收入占比工程承包1,912.2088.43%4,284.9789.53%3,248.3790.05%勘查、設(shè)計(jì)及咨詢32.671.51%83.331.74%76.382.12%工業(yè)制造43.932.03%92.561.93%81.422.26%其他173.638.03%324.956.79%201.325.58%內(nèi)部抵消前合計(jì)2,162.44100.00%4,785.8110

10、0.00%3,607.49100.00%內(nèi)部抵消后合計(jì)2,114.06 -4,701.59-3,555.21-項(xiàng)目毛利潤(rùn)占比毛利潤(rùn)占比毛利潤(rùn)占比工程承包174.6584.56%347.8383.79%276.2483.47%勘查、設(shè)計(jì)及咨詢10.965.31%22.025.30%18.855.70%工業(yè)制造7.903.82%14.573.51%11.083.35%其他13.026.31%30.707.40%24.767.48%合計(jì)206.53100.00%415.12100.00%330.93100.00%毛利率9.77%8.83%9.31%工程承包9.13%8.12%8.50%勘查、設(shè)計(jì)及咨

11、詢33.55%26.43%24.68%工業(yè)制造17.98%15.74%13.60%其他7.50%9.45%12.30%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理公司其他業(yè)務(wù)板塊主要包括房地產(chǎn)開發(fā)、物流與物資貿(mào)易等業(yè)務(wù)。2010年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)98.73%。未扣除分部間交易之前，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的毛利率為29.95%，同比減少2.48個(gè)百分點(diǎn)。物流與物資貿(mào)易業(yè)務(wù)方面，隨著國(guó)內(nèi)基建規(guī)模的擴(kuò)大，公司物流和物資貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)逐年上升。2010年公司物流和物資貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)62.80%。未扣除分部間交易之前，2010年物流與物資貿(mào)易業(yè)務(wù)的毛利率為5.31%，較2009年減

12、少1.76個(gè)百分點(diǎn)。2011年16月，公司完成營(yíng)業(yè)收入2,114.06億元，毛利潤(rùn)206.53億元，毛利率為9.77%，較去年同期略有上升。預(yù)計(jì)未來12年，隨著國(guó)家繼續(xù)加大鐵路等交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，公司將承攬更多的工程承包項(xiàng)目，工程承包施工業(yè)務(wù)仍將是公司收入和利潤(rùn)的主要來源。業(yè)務(wù)板塊1：工程承包業(yè)務(wù)工程承包業(yè)務(wù)是公司核心及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)種類覆蓋鐵路、公路、房屋建筑、市政公用、城市軌道、水利電力、橋梁、隧道及機(jī)場(chǎng)建設(shè)等多個(gè)領(lǐng)域。公司在中國(guó)30多個(gè)省市、自治區(qū)以及香港和澳門提供服務(wù)，并在非洲、亞洲、中東和歐洲等海外國(guó)家及地區(qū)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程項(xiàng)目。公司工程承包板塊主要包括21家子公司。表2

13、 2010年公司工程承包板塊子公司經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)情況（單位：億元）公司名稱經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)注冊(cè)資本總資產(chǎn)凈資產(chǎn)凈利潤(rùn)中國(guó)土木工程集團(tuán)有限公司建筑施工12.10141.6922.662.83中鐵十一局集團(tuán)有限公司建筑施工10.32176.8018.795.09中鐵十二局集團(tuán)有限公司建筑施工10.61290.1426.447.59中鐵十三局集團(tuán)有限公司建筑施工10.45171.4414.502.84中鐵十四局集團(tuán)有限公司建筑施工11.10176.5220.802.85中鐵十五局集團(tuán)有限公司建筑施工11.17170.5313.031.55中鐵十六局集團(tuán)有限公司建筑施工10.68185.8014.293.59中鐵

14、十七局集團(tuán)有限公司建筑施工10.44195.6218.524.93中鐵十八局集團(tuán)有限公司建筑施工11.30212.5512.972.82中鐵十九局集團(tuán)有限公司建筑施工10.95155.6314.703.22中鐵二十局集團(tuán)有限公司建筑施工11.10176.2014.843.20中鐵二十一局集團(tuán)有限公司建筑施工9.50146.1013.921.82中鐵二十二局集團(tuán)有限公司建筑施工9.26125.1513.222.13中鐵二十三局集團(tuán)有限公司建筑施工9.00117.0114.961.82中鐵二十四局集團(tuán)有限公司建筑施工9.53140.9614.392.03中鐵二十五局集團(tuán)有限公司建筑施工9.1177

15、.4611.671.19中鐵建設(shè)集團(tuán)有限公司建筑施工11.00143.2419.153.77中鐵建電氣化局集團(tuán)有限公司建筑施工7.10119.7613.383.54中國(guó)鐵建(加勒比)有限公司建筑施工0.01（億特多元）0.930.050.01中國(guó)鐵建中非建設(shè)有限公司建筑施工10.0010.1910.070.08中國(guó)鐵建美國(guó)有限公司建筑施工0.03（億美元）0數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理2010年，公司工程承包業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入與毛利潤(rùn)分別較2009年增長(zhǎng)31.91%和25.91%。2010年，公司鐵路市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入占工程承包業(yè)務(wù)收入的60.03%，占工程承包業(yè)務(wù)收入的比重較2

16、009年增加了1.67個(gè)百分點(diǎn)，鐵路市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)是公司營(yíng)業(yè)收入整體增長(zhǎng)的主要因素。2010年以來我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資保持增長(zhǎng)，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)依然是投資重點(diǎn)，建筑施工市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)；但2011年以來，鐵路基建投資受控，鐵路新開工項(xiàng)目大幅減少2010年以來我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值保持較高水平的增長(zhǎng)，2010年我國(guó)固定資產(chǎn)投資總額為24.14萬億元，增幅24.50%。較高水平的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和大幅的固定資產(chǎn)投資推動(dòng)了建筑行業(yè)的發(fā)展，從而也帶動(dòng)鐵路、公路、城市交通、市政工程及房屋建設(shè)等建筑市場(chǎng)的快速發(fā)展。圖1 20042010年我國(guó)鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資及增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)來源：wind 資訊2010年我國(guó)

17、交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資力度較加大，全年交通運(yùn)輸行業(yè)總投資2.78萬億元，同比增長(zhǎng)19.50%，較上年同期增幅回落28.80個(gè)百分點(diǎn)，占同期全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額11.52%，較上年同期比重下降0.47個(gè)百分點(diǎn)。2010年交通運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)雖然有所放緩，但穩(wěn)定增長(zhǎng)局面沒有改變。各相關(guān)產(chǎn)業(yè)中，鐵路運(yùn)輸業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)與城市公共交通業(yè)仍然是投資重點(diǎn)，三個(gè)子行業(yè)所完成固定資產(chǎn)投資總額占交通運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際完成額81.30%。鐵路建設(shè)方面，2010年我國(guó)鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資7,495.00億元，同比增長(zhǎng)12.50%。2011年以來，全國(guó)鐵路建設(shè)速度大幅放緩，鐵路建設(shè)投資增速逐月降低，下半

18、年甚至開始負(fù)增長(zhǎng)。動(dòng)車事故后，部分鐵路項(xiàng)目干脆停止建設(shè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年18月份全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資3,122.94億元，同比下降15.50%。其中8月份單元投資金額為360.90億元，同比下降58.78%，下降速度較7月份進(jìn)一步加快。2011年上半年，鐵道部實(shí)行新的招投標(biāo)細(xì)則，一些原計(jì)劃上半年開標(biāo)的項(xiàng)目推遲了招標(biāo)。上半年，鐵路建設(shè)一級(jí)市場(chǎng)的開標(biāo)總額317.30億元，僅為去年同期4,470億元的7%。據(jù)鐵道部半年報(bào)顯示，鐵道部上半年?duì)I業(yè)總收入3,525.53億元，總成本3,473.29億元，利潤(rùn)總額42.92億元。而同期鐵道部總負(fù)債達(dá)到2.09萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)創(chuàng)新高，達(dá)到58.50%，

19、鐵道部債務(wù)壓力加大。公路建設(shè)投資繼續(xù)較快增長(zhǎng)，2010年全年完成公路建設(shè)投資11,482.28億元，同比增長(zhǎng)15.90%。其中，高速公路建設(shè)完成投資6,862.20億元，同比增長(zhǎng)28.90%；農(nóng)村公路建設(shè)完成投資1,923.82億元。2010年底，全國(guó)公路總里程達(dá)400.82萬公里，比上年末增加14.74萬公里；高速公路達(dá)7.41萬公里，居世界第二位。2011年18月，全國(guó)公路水路交通固定資產(chǎn)投資8,596.79億元。城市公共交通建設(shè)方面，截至2010年末，我國(guó)擁有軌道交通運(yùn)營(yíng)線路的城市有53個(gè)，總運(yùn)營(yíng)里程約1,471公里。2010年，我國(guó)城市公共交通業(yè)固定資產(chǎn)投資額為2,360.70億元，同

20、比增長(zhǎng)16.10%；2011年18月，我國(guó)城市公共交通業(yè)固定資產(chǎn)投資額為1,338.03億元，同比增長(zhǎng)20.80%。“十二五”期間，國(guó)家將繼續(xù)加強(qiáng)公路運(yùn)輸樞紐建設(shè)，預(yù)計(jì)2015年末，全國(guó)公路總里程達(dá)450萬公里，高速公路網(wǎng)基本建成，高速公路總里程達(dá)到10.80萬公里，覆蓋90%以上的20萬以上城鎮(zhèn)人口城市，二級(jí)以上公路里程達(dá)到65萬公里?？傮w看來，2010年以來我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資保持增長(zhǎng)，建筑施工市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是重點(diǎn)建設(shè)領(lǐng)域，2011年以來鐵路基建投資受控。未來12年，國(guó)家將進(jìn)一步完善交通基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，繼續(xù)安排開工一批重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。因此，未來一段時(shí)期將是交通基

21、礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要時(shí)期，公司仍面臨良好發(fā)展機(jī)遇。目前，我國(guó)鐵路營(yíng)運(yùn)里程居世界第二位，僅次于美國(guó)；高速鐵路運(yùn)營(yíng)里程居世界第一位美國(guó)曾經(jīng)是鐵路之王。南北戰(zhàn)爭(zhēng)前后美國(guó)開始大規(guī)模修建鐵路，成為了世界上鐵路和高速公路運(yùn)營(yíng)里程最長(zhǎng)的國(guó)家，上世紀(jì)80年代鐵路運(yùn)營(yíng)里程高達(dá)47萬公里。隨著汽車的普及與高速公路的興建，第二次世界大戰(zhàn)之后美國(guó)鐵路開始走下坡路，目前只剩下近25萬公里的鐵路還在運(yùn)營(yíng)，其中大多數(shù)是為批量貨物運(yùn)輸服務(wù)的貨運(yùn)線路，人均鐵路里程約8公里/萬人，人口密度為34人/平方公里。盡管美國(guó)的鐵路貨運(yùn)至今在全球位于領(lǐng)先地位，但逐漸衰落的鐵路客運(yùn)已經(jīng)大大落后歐洲和亞洲多國(guó)。統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至2010年底，全國(guó)

22、鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到9.10萬公里，居世界第二，僅次于美國(guó)；但我國(guó)人均鐵路運(yùn)營(yíng)里程僅為0.66公里/萬人，人口密度為142人/平方公里，由此可見，我國(guó)的鐵路建設(shè)發(fā)達(dá)程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國(guó)。高速鐵路作為一種安全可靠、快捷舒適、運(yùn)載量大、低碳環(huán)保的運(yùn)輸方式，已經(jīng)成為世界鐵路發(fā)展的重要趨勢(shì)。截至目前，全球投入運(yùn)營(yíng)的高速鐵路近2.5萬公里，分布在中國(guó)、日本、法國(guó)、德國(guó)、意大利、西班牙、比利時(shí)、荷蘭、瑞典、英國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣等17個(gè)國(guó)家和地區(qū)。近年來，中國(guó)在高速鐵路領(lǐng)域發(fā)展迅速，取得了舉世矚目的成就。中國(guó)鐵路堅(jiān)持原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新和引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新相結(jié)合，系統(tǒng)掌握了時(shí)速250公里和時(shí)速350公里及以上速度等

23、級(jí)涵蓋設(shè)計(jì)施工、裝備制造、系統(tǒng)集成、運(yùn)營(yíng)管理等高速鐵路成套技術(shù)，構(gòu)建了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和世界先進(jìn)水平的高速鐵路技術(shù)體系。中國(guó)已經(jīng)成為世界上高速鐵路系統(tǒng)技術(shù)最全、集成能力最強(qiáng)、運(yùn)營(yíng)里程最長(zhǎng)、運(yùn)行速度最高、在建規(guī)模最大的國(guó)家。截至2010年末，我國(guó)高鐵投入運(yùn)營(yíng)里程達(dá)8,358公里，高速鐵路運(yùn)營(yíng)里程高居世界第一。日本是高鐵技術(shù)原創(chuàng)國(guó)家之一，新干線是日本的高速鐵路客運(yùn)專線系統(tǒng)，建成于60年代初期，當(dāng)時(shí)時(shí)速就已經(jīng)達(dá)到了270公里。目前日本的新干線營(yíng)運(yùn)里程約2,660公里。法國(guó)第一列正式生產(chǎn)的高速列車于1980年4月25日交貨，運(yùn)行于巴黎與里昂之間。目前法國(guó)運(yùn)營(yíng)的高速鐵路約1,500公里。西班牙超過日本和

24、法國(guó)，成為世界上高速鐵路最發(fā)達(dá)的國(guó)家。目前，西班牙已建成的高鐵系統(tǒng)以馬德里為中心，向南部、東南部、東北部、東部輻射，連接了馬德里與巴塞羅那、瓦倫西亞、塞維利亞、馬拉加等主要城市，運(yùn)營(yíng)里程約2,230公里。建筑行業(yè)利潤(rùn)易受建筑材料價(jià)格波動(dòng)的影響，2010年以來鋼材、水泥等主要建材價(jià)格逐步回升，建筑施工企業(yè)成本壓力增大，利潤(rùn)空間有所減小鋼材、水泥是建筑施工的重要原材料。受復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)的鋼材、水泥等主材價(jià)格存在較大的不確定性。圖2 2008年以來國(guó)內(nèi)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來源：wind 資訊2010年，在國(guó)家一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策的支持下，鋼鐵行業(yè)逐步走出低谷，國(guó)內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)創(chuàng)歷

25、史新高，達(dá)59,975.26萬噸。2010年鋼材價(jià)格綜合指數(shù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，截至2011年8月末，鋼材價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)至135.23。水泥行業(yè)作為周期性很強(qiáng)的行業(yè)，其價(jià)格與整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系密切。2008年水泥價(jià)格除年初因冰凍雨雪和季節(jié)性原因有所回落外，其余大部分月份基本保持穩(wěn)步上漲的態(tài)勢(shì)；2010年以來，隨著經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃效果的不斷顯現(xiàn)，水泥價(jià)格指數(shù)逐步攀升。圖3 2008年以來國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)：當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：wind 資訊總體看，建筑行業(yè)利潤(rùn)易受建筑材料價(jià)格波動(dòng)的影響。鋼材、水泥等重要建筑材料價(jià)格前兩年整體呈上升趨勢(shì)，2010年以來鋼材、水泥等主要建材價(jià)格均有所上升，建筑施工企業(yè)成本壓力增大，利

26、潤(rùn)空間有所減小。公司與國(guó)內(nèi)外政府機(jī)構(gòu)和商業(yè)機(jī)構(gòu)保持著長(zhǎng)期的良好合作關(guān)系，2010年工程承包業(yè)務(wù)發(fā)展良好，新項(xiàng)目?jī)?chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)；受鐵路基建投資控制影響，2011年上半年公司新簽合同額大幅減少公司直接面向市場(chǎng)開拓業(yè)務(wù)，市場(chǎng)化程度高，公司下屬中鐵十一局至中鐵二十五局集團(tuán)公司及其下屬各子、分公司業(yè)務(wù)遍布全國(guó)各地。在長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，公司形成了遍布全國(guó)的龐大的市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。公司還長(zhǎng)期保持著與建設(shè)部、鐵道部、商務(wù)部、交通部等國(guó)家部委、各省市基建主管部門和眾多商業(yè)機(jī)構(gòu)的良好關(guān)系，把握市場(chǎng)信息及時(shí)準(zhǔn)確，反應(yīng)快速有效。在海外，公司與非洲、亞洲、中東、南美等有關(guān)國(guó)家政府保持著持續(xù)良好的合作關(guān)系。公司現(xiàn)已在國(guó)際工程承

27、包市場(chǎng)確立了“中國(guó)鐵建”及“中國(guó)土木”的品牌形象與知名度，在香港、尼日利亞、阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)、坦桑尼亞、阿爾及利亞、土耳其、沙特阿拉伯、以色列和博茨瓦納等國(guó)家和地區(qū)取得了當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)的最高資質(zhì)。公司建立的信譽(yù)和業(yè)務(wù)關(guān)系將有利于公司未來業(yè)務(wù)的發(fā)展，并有助于公司進(jìn)一步開拓國(guó)際業(yè)務(wù)。表3 2010年公司新簽合同額及未完工合同額情況（單位：億元）新簽合同額未完工合同額金額同比增長(zhǎng)金額同比增長(zhǎng)工程承包6,775.9222.02%9,337.8636.40%勘察設(shè)計(jì)監(jiān)理75.7921.75%17.28-28.86%工業(yè)制造87.3653.78%1.42-83.62%其他業(yè)務(wù)532.9156.25%367.53

28、105.90%合計(jì)7,471.9824.26%9,724.0937.78%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理作為公司的核心業(yè)務(wù)和優(yōu)勢(shì)板塊，2010年工程承包業(yè)務(wù)新簽合同額達(dá)6,775.92億元，占新簽合同總額的90.68%，同比增長(zhǎng)22.02%。公司在鐵路市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)，新簽鐵路工程項(xiàng)目合同額4,336.77億元（其中，國(guó)內(nèi)鐵路工程項(xiàng)目合同額為4,282.60億元），占新簽合同總額的58.04%，同比增長(zhǎng)42.2%。由于公路項(xiàng)目招標(biāo)減少，公路工程新簽合同額達(dá)941.83億元，同比下降了26.40%，占新簽合同總額的12.60%。城市軌道交通建設(shè)新簽合同額為396.60億元，同比下降24.

29、00%，下降的主要原因是2010年公司海外新簽城市規(guī)定交通工程合同額較大。在其它基建市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，公司新簽的市政工程合同額為317.86億元、房建工程合同額為530.49億元、水利電力工程合同額為117.73億元、機(jī)場(chǎng)碼頭工程合同額為2.64億元。表4 2011年16月公司新簽合同額及未完工合同額（單位：億元）新簽合同額未完工合同額金額同比增長(zhǎng)金額同比增長(zhǎng)工程承包1,573.02-45.21%9,094.14-2.61%勘察設(shè)計(jì)監(jiān)理31.91-22.45%17.682.27%工業(yè)制造42.5062.19%14.08892.46%其他業(yè)務(wù)403.66106.13%586.1059.47%合計(jì)2,

30、051.09-34.56%9,711.99-0.12%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理2011年上半年，公司新簽合同額2,051.09億元，同比下降34.56%。其中國(guó)內(nèi)新簽合同額2,000.61億元，同比下降33.03%；海外新簽合同額50.48億元，同比下降65.62%。國(guó)內(nèi)新簽合同額下降的主要原因是2011年上半年鐵路工程市場(chǎng)招標(biāo)總額同比下降九成左右；海外新簽合同額下降的主要原因是2011年以來公司重要海外市場(chǎng)中東北非局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩。截至2011年6月末，公司待完成合同額9,711.99億元，比上年年末減少0.12%。2011年上半年，工程承包板塊新簽合同額1,573.02億元，占全部新簽合

31、同總額的76.69%，同比下降45.21%。其中，國(guó)內(nèi)鐵路工程新簽合同額203.10億元，同比減少90.12%；國(guó)內(nèi)公路工程新簽合同額537.70億元，同比增加109.64%；國(guó)內(nèi)城市軌道交通工程新簽合同額117.92億元，同比減少17.92%；國(guó)內(nèi)房建工程新簽合同額322.52億元，同比增長(zhǎng)263.26%；國(guó)內(nèi)水利電力工程新簽合同額44.58億元，同比增長(zhǎng)1.92%?？傮w來看，公司擁有龐大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，與國(guó)內(nèi)外政府機(jī)構(gòu)和商業(yè)機(jī)構(gòu)保持著長(zhǎng)期的良好合作關(guān)系，工程承包業(yè)務(wù)發(fā)展良好。受國(guó)內(nèi)基建投資控制影響，2011年上半年公司新簽合同額大幅減少。隨著鐵路建設(shè)市場(chǎng)的對(duì)外開放，以及公路建設(shè)施工和公路建設(shè)b

32、t、bot等建筑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司仍面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)建筑行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在激烈競(jìng)爭(zhēng)的影響下呈現(xiàn)金字塔型的分布趨勢(shì)，在金字塔頂端是少數(shù)資本、技術(shù)密集，管理水平較高的大型建筑施工企業(yè)；在金字塔中部是較多的以技術(shù)、管理、專業(yè)化為主的企業(yè)；在金字塔底端是數(shù)量眾多的以專業(yè)化服務(wù)和勞務(wù)服務(wù)為主的企業(yè)。隨著我國(guó)統(tǒng)一建筑市場(chǎng)的逐步形成和建筑行業(yè)對(duì)外資的進(jìn)一步開放，居于各個(gè)層次的建筑施工企業(yè)均面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，工程承包造價(jià)降低，企業(yè)的盈利空間縮小。在鐵路建設(shè)領(lǐng)域，其投資具有金額大、周期長(zhǎng)等不足，但也具有收益穩(wěn)定和回報(bào)率高等優(yōu)勢(shì)。隨著鐵路建設(shè)市場(chǎng)的開放，中國(guó)交通建設(shè)集團(tuán)、中國(guó)水利水電建設(shè)集團(tuán)、中國(guó)煤炭建設(shè)集團(tuán)、德

33、國(guó)西門子公司等國(guó)內(nèi)外企業(yè)巨頭，也加入到我國(guó)的鐵路建設(shè)市場(chǎng)中來。新加入鐵路施工企業(yè)中標(biāo)額占鐵路建設(shè)市場(chǎng)比例逐年上升。在2008年京滬高鐵建設(shè)項(xiàng)目中，新加入鐵路施工企業(yè)中標(biāo)額已達(dá)項(xiàng)目總額的31.93%。鐵路建設(shè)引進(jìn)其他鐵路施工企業(yè)，傳統(tǒng)鐵路施工企業(yè)在鐵路建設(shè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，鐵路建設(shè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將加劇。公路建設(shè)施工方面的競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。目前公路系統(tǒng)具有公路總承包特級(jí)資質(zhì)的公司20多家，具有工程總承包一級(jí)資質(zhì)的公司300多家。與鐵路建設(shè)相比，公路建設(shè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，并且公路建設(shè)行業(yè)的地方保護(hù)主義和行業(yè)保護(hù)主義較為嚴(yán)重。目前在公路工程總承包領(lǐng)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的企業(yè)主要是交通部直屬公路企業(yè)以及各省公路

34、橋梁工程等大型公路施工企業(yè)。在bt和bot工程總承包等建筑業(yè)高端市場(chǎng)，公司尚處于發(fā)展初期。未來公司將面臨在國(guó)內(nèi)建筑業(yè)有一定知名度的中國(guó)中鐵系統(tǒng)各集團(tuán)公司、北京建工集團(tuán)有限公司、廣州市建筑集團(tuán)有限公司等國(guó)內(nèi)大型建筑企業(yè)和具有資金、技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的國(guó)際建筑承包商的競(jìng)爭(zhēng)，蓬勃發(fā)展的私營(yíng)建筑業(yè)將與公司在工程分包和勞務(wù)分包等中低端建筑市場(chǎng)領(lǐng)域形成競(jìng)爭(zhēng)。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將對(duì)公司盈利水平的穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來不利影響。公司海外市場(chǎng)新簽合同額、海外營(yíng)業(yè)收入以及外匯資產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模，人民幣匯率的波動(dòng)會(huì)帶來匯兌風(fēng)險(xiǎn)近年來，人民幣兌換美元和其他貨幣的匯率受國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化及其他因素的影響而不斷變動(dòng)。2005年7月21日

35、我國(guó)政府頒布一套有管理的浮動(dòng)匯率制度，因此人民幣兌換美元和其他貨幣的匯率受國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化及其他因素的影響而不斷變動(dòng)。人民幣兌美元或任何其他外匯的升值令公司外匯資產(chǎn)換算為人民幣時(shí)的數(shù)值減小，使公司產(chǎn)生匯兌損失，公司按照我國(guó)會(huì)計(jì)制度統(tǒng)計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將會(huì)受到影響，公司以人民幣形式反映的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)收入將會(huì)減少。相反，人民幣貶值則可能導(dǎo)致進(jìn)口以外匯計(jì)價(jià)的機(jī)械設(shè)備以及償還外匯借款時(shí)成本增加。這些因素可能對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。近年來，公司大力發(fā)展海外自營(yíng)能力的同時(shí)，積極開拓海外市場(chǎng)，帶動(dòng)勞務(wù)、設(shè)備、技術(shù)出口，海外市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。2010年公司新簽海外合同156項(xiàng)，合同額259.12

36、億元，占新簽合同總額的3.50%；海外營(yíng)業(yè)收入224.69億元，占總營(yíng)業(yè)收入的4.78%。截至2010年12月31日，公司在建海外項(xiàng)目283個(gè)，合同額1,687.18億元。隨公司海外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，公司日常外幣存量和外幣收支亦不斷增加，公司仍然面臨一定的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。但隨著公司h股募集資金的逐步使用，將降低匯率波動(dòng)造成的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，截至2010年12月31日，h股募集資金約人民幣173.59億元并已全部使用完畢。業(yè)務(wù)板塊2：勘察、設(shè)計(jì)及咨詢業(yè)務(wù)勘察設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)是公司另一項(xiàng)重要的收入來源，業(yè)務(wù)覆蓋范圍包括提供鐵路、公路、城市軌道交通、水利及電力設(shè)施、機(jī)場(chǎng)、碼頭、工業(yè)與民用建筑和市政工程等土木工程和交通基礎(chǔ)

37、建設(shè)的勘察設(shè)計(jì)及咨詢服務(wù)。2010年公司勘察設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)83.33億元，增長(zhǎng)9.10%，毛利潤(rùn)較2009年增長(zhǎng)16.80%，公司勘查、設(shè)計(jì)及咨詢板塊主要包括5家子公司。表5 2010年公司勘察、設(shè)計(jì)及咨詢板塊子公司經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)情況（單位：億元）公司名稱經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)注冊(cè)資本總資產(chǎn)凈資產(chǎn)凈利潤(rùn)中鐵第一勘察設(shè)計(jì)院集團(tuán)有限公司勘察設(shè)計(jì)咨詢監(jiān)理2.0029.626.471.81中鐵第四勘察設(shè)計(jì)院集團(tuán)有限公司勘察設(shè)計(jì)咨詢監(jiān)理1.5076.8310.293.76中鐵第五勘察設(shè)計(jì)院集團(tuán)有限公司勘察設(shè)計(jì)咨詢監(jiān)理1.558.432.881.01中鐵上海設(shè)計(jì)院集團(tuán)有限公司勘察設(shè)計(jì)咨詢監(jiān)理1.305.292.64

38、0.65北京鐵城建設(shè)監(jiān)理有限責(zé)任公司勘察設(shè)計(jì)咨詢監(jiān)理0.062.220.350.14數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理2010年以來公司科技投入較高，設(shè)計(jì)、施工技術(shù)發(fā)展較快，多項(xiàng)技術(shù)達(dá)到世界先進(jìn)水平，增強(qiáng)了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力公司以高原鐵路、高速鐵路、城市軌道交通和長(zhǎng)隧、高橋的設(shè)計(jì)施工技術(shù)創(chuàng)新為代表，技術(shù)創(chuàng)新能力和科技水平有了質(zhì)的飛躍，已取得國(guó)家專利400余項(xiàng)，在許多專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，部分尖端技術(shù)達(dá)到世界先進(jìn)水平。2010年公司科技投入達(dá)88.25億元，同比增加70.69%。公司已全面掌握高速鐵路的設(shè)計(jì)與修建技術(shù)、復(fù)雜水文地質(zhì)條件下的長(zhǎng)大地下工程的設(shè)計(jì)與修建技術(shù)、鐵路現(xiàn)代化裝備制造技術(shù)為

39、代表，公司自主創(chuàng)新成果與成效顯著，技術(shù)創(chuàng)新能力和科技水平有了新的飛躍。2010年公司共承擔(dān)國(guó)家及省部級(jí)的在研項(xiàng)目84項(xiàng)，共有170項(xiàng)科技成果通過省部級(jí)鑒定、驗(yàn)收和評(píng)審，成果達(dá)國(guó)際領(lǐng)先水平的24項(xiàng)，國(guó)際先進(jìn)水平的59項(xiàng)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平的36項(xiàng)，國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平的14項(xiàng)。2010年，公司獲省部級(jí)科技進(jìn)步獎(jiǎng)50項(xiàng)，國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)4項(xiàng)，財(cái)政部中央級(jí)建筑施工科技研發(fā)項(xiàng)目獎(jiǎng)2項(xiàng)，中國(guó)勘察協(xié)會(huì)行業(yè)獎(jiǎng)6項(xiàng)，省部級(jí)勘察設(shè)計(jì)“四優(yōu)”獎(jiǎng)49項(xiàng)，詹天佑土木工程大獎(jiǎng)7項(xiàng)，受理專利382項(xiàng)，授權(quán)專利259項(xiàng)，獲第十二屆中國(guó)專利獎(jiǎng)優(yōu)秀獎(jiǎng)一項(xiàng)，省部級(jí)工法190項(xiàng)?？傮w來看，公司在鐵路、高速公路、橋梁、隧道與地下工程的設(shè)計(jì)、施工；大

40、型養(yǎng)路機(jī)械設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造能力；鐵路客運(yùn)專線、城市軌道交通的設(shè)計(jì)、施工裝備及施工工藝，多種型號(hào)的造橋（架橋）機(jī)的設(shè)計(jì)、制造技術(shù)等多方面具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。業(yè)務(wù)板塊3：工業(yè)制造業(yè)務(wù)公司的工業(yè)制造業(yè)務(wù)主要包括設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及保養(yǎng)大型養(yǎng)路機(jī)械設(shè)備與鐵路、橋梁、軌枕及軌道系統(tǒng)零部件。公司工業(yè)制造板塊主要包括2家子公司。表6 2010年公司工業(yè)制造板塊子公司經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)情況（單位：百萬元）公司名稱經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)注冊(cè)資本總資產(chǎn)凈資產(chǎn)凈利潤(rùn)昆明中鐵大型養(yǎng)路機(jī)械集團(tuán)有限公司工業(yè)制造5.8850.6713.311.99中鐵軌道系統(tǒng)集團(tuán)有限公司工業(yè)制造5.2039.759.532.36數(shù)據(jù)來源

41、：根據(jù)公司提供資料整理2010年，公司工業(yè)制造業(yè)務(wù)保持了良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，鐵路投資極大地帶動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)大型養(yǎng)路設(shè)備的需求，大型養(yǎng)路機(jī)械設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和維修保養(yǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，完善了中鐵軌道的產(chǎn)品配套，形成了軌道系列產(chǎn)品完整的產(chǎn)業(yè)鏈，以盾構(gòu)為核心產(chǎn)品的隧道施工系列裝備的成功研發(fā)并投入市場(chǎng)，增強(qiáng)了公司的綜合發(fā)展能力。2010年，公司工業(yè)制造業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入92.56億元，同比增長(zhǎng)13.68%，毛利率同比增長(zhǎng)31.54%。2010年公司鐵路大型養(yǎng)路機(jī)械制造業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一，競(jìng)爭(zhēng)能力很強(qiáng)公司下屬的大型養(yǎng)路機(jī)械裝備設(shè)計(jì)制造企業(yè)昆明中鐵大型養(yǎng)路機(jī)械集團(tuán)有限公司是位居亞洲第一、世界第二的鐵路養(yǎng)路機(jī)械制造和修理

42、基地，是目前我國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的鐵路養(yǎng)路機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)，也是我國(guó)鐵路大型養(yǎng)路機(jī)械產(chǎn)銷量最大、自主研發(fā)和制造能力最強(qiáng)的企業(yè)。昆明中鐵大型養(yǎng)路機(jī)械集團(tuán)有限公司通過引進(jìn)技術(shù)、聯(lián)合開發(fā)和自主研發(fā)，積累了一批自有技術(shù)和核心技術(shù)，具備了較強(qiáng)的自主創(chuàng)新能力，形成了清篩、搗固、配碴、穩(wěn)定等多個(gè)系列30多種產(chǎn)品配套的格局，產(chǎn)品遍布全國(guó)各鐵路局、工程局、地方鐵路和城市地鐵，市場(chǎng)占有率超過80%。公司制造的大型養(yǎng)路機(jī)械裝備和提供的相關(guān)服務(wù)適合我國(guó)的鐵路系統(tǒng)需求，并獲得了市場(chǎng)的廣泛支持。在我國(guó)政府大力推動(dòng)大型養(yǎng)路機(jī)械裝備國(guó)產(chǎn)化的情況下，與業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司鐵路大型養(yǎng)路機(jī)械制造業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力仍將保持優(yōu)勢(shì)地

43、位，并為未來承攬大型工程承包項(xiàng)目帶來綜合成本優(yōu)勢(shì)。財(cái)務(wù)分析公司提供了2010年度財(cái)務(wù)報(bào)表及2011年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)表，其中，公司20082010年度財(cái)務(wù)報(bào)表由安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)并出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告，2011年上半年財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)。2010年以來公司資產(chǎn)規(guī)模保持增長(zhǎng)，公司資產(chǎn)以流動(dòng)資產(chǎn)為主，但占比略有下降20092010年末和2011年6月末，公司總資產(chǎn)分別為2,829.90億元、3,501.94億元和3,956.13億元。同期，公司流動(dòng)資產(chǎn)分別2,389.09億元、2,919.25億元和3,336.33億元，分別占總資產(chǎn)的84.42%、83.36%和84.33%。從公司資產(chǎn)

44、構(gòu)成來看，流動(dòng)資產(chǎn)所占比重較大。圖4 2010年末公司流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成公司流動(dòng)資產(chǎn)以貨幣資金、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款、存貨和應(yīng)收客戶合同工程款為主。截至2010年末，公司貨幣資金為652.07億元，其中銀行存款占比94.57%。同期公司應(yīng)收賬款560.48億元，賬齡1年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比93.17%。截至2010年末，公司其他應(yīng)收款219.95億元，賬齡1年以內(nèi)的其他應(yīng)收款占比92.11%。對(duì)于應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，公司已按照相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和比例計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。截至2010年末，公司存貨為595.98億元，主要是建筑施工用原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品、周轉(zhuǎn)材料和房地產(chǎn)開發(fā)成本。2010年公司存貨同比

45、增加了78.03%，主要是由于公司下屬子公司中鐵房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司的房地產(chǎn)開發(fā)成本增加以及隨著本年度公司業(yè)務(wù)量大幅增加，材料、周轉(zhuǎn)材料、產(chǎn)成品等需求和儲(chǔ)備的增加所致。截至2010年末，公司應(yīng)收客戶合同工程款項(xiàng)一般來說，工程施工成本以實(shí)際成本核算，包括直接材料費(fèi)用、直接人工費(fèi)用、施工機(jī)械使用費(fèi)、其他直接費(fèi)用及相應(yīng)的工程施工間接費(fèi)用等。個(gè)別建造合同工程累計(jì)已發(fā)生的成本和累計(jì)已確認(rèn)的毛利（虧損）超過已辦理結(jié)算價(jià)款的列為流動(dòng)資產(chǎn)的應(yīng)收客戶合同工程款項(xiàng)。603.85億元。2010年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為38.57天，優(yōu)于行業(yè)平均水平 wind資訊：2010年建筑行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均值為109.09

46、天。；同期公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為39.08天。公司非流動(dòng)資產(chǎn)以固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期應(yīng)收款、長(zhǎng)期股權(quán)投資和無形資產(chǎn)為主，2010年末上述資產(chǎn)占非流動(dòng)資產(chǎn)的比重為92.09%，其中固定資產(chǎn)為351.72億元，同比增長(zhǎng)26.20%，主要是由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增加，使得采購(gòu)施工機(jī)械、生產(chǎn)設(shè)備，構(gòu)造臨時(shí)設(shè)施等增加較多。2010年末公司無形資產(chǎn)為63.73億元，其中有51.01億元為土地使用權(quán)。2011年上半年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為46.96天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為63.50天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率和存貨周轉(zhuǎn)效率較2010年末有所下降?？傮w來看，2010年來公司資產(chǎn)總量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，其中流動(dòng)資產(chǎn)所占比重較大，但占比略有下降

47、。2010年以來公司負(fù)債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，所有者權(quán)益繼續(xù)增加，但資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)高于行業(yè)平均水平20092010年末公司負(fù)債總額分別為2,289.11億元和2,919.63億元，負(fù)債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。其中，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)分別為2,075.95億元和2,627.38億元，占負(fù)債總額比重分別為90.69%和89.99%，較高的流動(dòng)負(fù)債體現(xiàn)了建筑行業(yè)企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金需求大的特點(diǎn)。2010年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為83.37%，同比上升2.48個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)高于行業(yè)平均水平 wind資訊：2010年建筑行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值為71.80%。公司流動(dòng)負(fù)債主要以短期借款、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款、預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)付客戶合同工程款項(xiàng)為

48、主。截至2010年末，公司短期借款為162.43億元，其中，信用借款、抵押借款、保證借款占比分別為77.56%、0.29%和20.56%。截至2010年末，公司應(yīng)付賬款為1275.89億元，較2009年增加338.60億元，主要是公司營(yíng)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，開工項(xiàng)目增加，材料采購(gòu)和工程勞務(wù)量迅速增加所致。2010年末，公司其他應(yīng)付款295.26億元，同比增長(zhǎng)21.13%，主要是公司應(yīng)付保證金押金增加所致。同期，公司預(yù)收款項(xiàng)為427.24億元。截至2010年末，公司應(yīng)付客戶合同工程款項(xiàng)個(gè)別建造合同工程已辦理結(jié)算的價(jià)款超過累計(jì)已發(fā)生的成本和累計(jì)已確認(rèn)的毛利（虧損）的金額列為流動(dòng)負(fù)債之“應(yīng)付客戶合同工程款項(xiàng)”

49、。為174.63億元。圖5 2010年末公司流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成截至2010年末，公司非流動(dòng)負(fù)債為292.25億元，占負(fù)債總額比重為10.01%。截至2010年末，公司長(zhǎng)期借款為74.85億元，同比增長(zhǎng)109.94%，主要是由于本年度業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，為了滿足資金需求而增加銀行借款所致。截至2010年末，公司長(zhǎng)期應(yīng)付款和專項(xiàng)應(yīng)付款分別為17.91億元和2.46億元。截至2010年末，公司總有息債務(wù)為534.50億元，占總負(fù)債的比重為18.31%。2010年公司長(zhǎng)期有息債務(wù)增長(zhǎng)較快，主要是公司發(fā)行中期票據(jù)所致?？傮w看，公司有息債務(wù)以短期有息債務(wù)為主，有息債務(wù)在總負(fù)債中比重不大。表7 20092010年末

50、及2011年6月末公司長(zhǎng)短期有息債務(wù)情況科 目2011年6月末2010年末2009年末金額（億元）占比（%）金額（億元）占比（%）金額（億元）占比（%）短期有息債務(wù)497.1314.87310.3510.63204.358.93長(zhǎng)期有息債務(wù)298.088.92224.157.68135.655.93總有息債務(wù)795.2123.79534.5018.31340.0014.85總負(fù)債3,342.78-2,919.63-2,289.11-截至2010年末，公司所有者權(quán)益為582.31億元，較2009年的540.79億元增加7.68%，主要是由于2010年公司未分配利潤(rùn)增加。2010年，公司流動(dòng)比率為

51、1.11，速動(dòng)比率為0.88，略高于行業(yè)平均水平 wind資訊：2010年建筑行業(yè)速動(dòng)比率平均值為0.86。，流動(dòng)資產(chǎn)基本能夠覆蓋流動(dòng)負(fù)債。2010年末，債務(wù)資本比率為47.86%，長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率為150.09%，長(zhǎng)期資本能夠很好地滿足公司長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金需求。截至2010年末，公司對(duì)外擔(dān)保余額11.85億元，擔(dān)保比率為2.03%。截至2011年6月末，公司負(fù)債規(guī)模進(jìn)一步上升到3,342.78億元；其中，流動(dòng)負(fù)債2,973.28億元，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比重88.95%，較2010年末下降1.04個(gè)百分點(diǎn)；公司所有者權(quán)益為613.35億元。2011年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為84.50%，較2010年

52、末上升1.13個(gè)百分點(diǎn)。同期，公司債務(wù)資本比率為56.46%，長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率為158.57%，長(zhǎng)期資本能夠完全滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金需求；公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.12和0.87，流動(dòng)資產(chǎn)基本能夠覆蓋流動(dòng)負(fù)債。隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，2010年公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，但利潤(rùn)水平有所下降；2011年上半年公司收入和盈利同比均有所增長(zhǎng)20092010年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,555.21億元和4,701.59億元，增長(zhǎng)率為32.25%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為81.94億元和58.40億元；利潤(rùn)總額分別為83.07億元和60.89億元；凈利潤(rùn)分別為67.32億元和43.17億元。2010年，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、

53、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)較2009年分別下降28.73%、26.71%和35.88%。2010年公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用與2009年相比均有所增加，三項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例從2009年的4.16%上升到4.51%。2010年公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用為15.31億元，同比增長(zhǎng)50.63%，主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增加所致；管理費(fèi)用為191.59億元，同比增長(zhǎng)42.88%，主要是由于公司工程承包、勘察設(shè)計(jì)及咨詢、工業(yè)制造、物流貿(mào)易、房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務(wù)均有較大幅度增長(zhǎng),導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用為5.11億元，同比增長(zhǎng)39.81%，主要是由于本期利息收入及匯兌收益較2009年有所下降。2010年公司總資產(chǎn)報(bào)酬率

54、和凈資產(chǎn)收益率分別為2.20%和7.41%，較上年均有所下降，但凈資產(chǎn)收益率仍高于2010年的行業(yè)平均水平 wind資訊：2010年建筑行業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率平均值分別為2.20%、6.50%。2011年16月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,114.06億元，同比增長(zhǎng)17.89%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額45.12億元，同比增長(zhǎng)6.12%。2011年16月，公司凈資產(chǎn)收益率為5.91%。2010年公司存貨大幅增加導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流降幅較大，在一定程度上降低了其債務(wù)的償還能力20092010年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額分別為174.74億元和62.53億元。2010年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額同比下降64.22%，主要是由于2010年公司凈利潤(rùn)減少和存貨增加所致。2010年公司資金回籠率為95.36%，較2009年上升15.05個(gè)百分點(diǎn)。表8 2009年、2010年及2011年上半年公司現(xiàn)金流情況（單位：億元）2011年上半年2010年2009年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-12