現(xiàn)行人民幣匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)分析

1、 現(xiàn)行人民幣匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)分析 近幾年來(lái)，國(guó)際及國(guó)內(nèi)社會(huì)對(duì)人民幣匯率問(wèn)題展開了激烈爭(zhēng)論，美國(guó)一直要求人民幣升值，事實(shí)上，人民幣升值的壓力不僅來(lái)自于歐美國(guó)家，還來(lái)自所有對(duì)中國(guó)有貿(mào)易逆差的國(guó)家，各國(guó)對(duì)美元匯率連創(chuàng)新高，進(jìn)而會(huì)將希望寄托在人民幣升值上，日本、韓國(guó)、巴西等國(guó)都希望人民幣升值從而提高本國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。向人民幣匯率施壓的局面已由美國(guó)“獨(dú)唱”逐漸演變?yōu)槎鄧?guó)組成的“大合唱”。 本文主要剖析現(xiàn)行人民幣匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)，并據(jù)其提出關(guān)于改善我國(guó)匯率制度的觀點(diǎn)及建議。 關(guān)鍵詞： 人民幣匯率制度浮動(dòng)匯率制優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)改善 一、人民幣現(xiàn)行匯率制度特點(diǎn) 現(xiàn)行的人民幣匯率制度就是2005年匯率改革以來(lái)一直實(shí)行

2、的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度。 具體來(lái)說(shuō)有以下特點(diǎn)： 1、鮮明的市場(chǎng)導(dǎo)向性。更大幅度地引入了市場(chǎng)的力量，市場(chǎng)化導(dǎo)向更加鮮明，市場(chǎng)供求對(duì)匯價(jià)的形成作用更加顯著。 2、“參考一籃子貨幣”： 相較之前的單一盯住美元有更多的靈活性和局部可變性。參考一籃子貨幣有利于較好地應(yīng)對(duì)美元不穩(wěn)定所帶來(lái)的影響，降低人民幣多邊匯率的波動(dòng)，從而保障我國(guó)匯率的安全?；@子內(nèi)的貨幣構(gòu)成，將綜合考慮在我國(guó)對(duì)外貿(mào)易、外債、外商直接投資等外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)占較大比重的主要國(guó)家、地區(qū)及其貨幣。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會(huì)影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場(chǎng)供求關(guān)系作為

3、另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動(dòng)匯率。這將有利于增加匯率彈性，抑制單邊投機(jī)，維護(hù)多邊匯。 3、浮動(dòng)匯率制： 1 / 5 與市場(chǎng)化導(dǎo)向的一致性。在有管理的浮動(dòng)匯率制度中，中央銀行主要起到濾波器的作用。隨著經(jīng)濟(jì)適應(yīng)程度的提高，濾波器的作用是可以減弱的、是自適應(yīng)的。 實(shí)踐表明，采用一籃子貨幣為參考的匯率制度需要滿足一定的條件：1，本國(guó)對(duì)外貿(mào)易必須是多邊的，并且分布比較均勻。2，國(guó)家的外匯儲(chǔ)備必須是多元化的。3，必須有能夠自由交易的外匯市場(chǎng)。包括外匯現(xiàn)貨交易市場(chǎng)和外匯遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)，特別是遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)。 二、現(xiàn)行匯率制度的正面效應(yīng)分析 匯率制度由之前的固定匯率機(jī)制向浮動(dòng)匯率機(jī)制轉(zhuǎn)變后帶來(lái)了一系列正面效

4、應(yīng)： 1、富有彈性。相比于之前的釘住單一美元的制度現(xiàn)行匯率制度更具彈性且經(jīng)常波動(dòng)，一籃子貨幣中貨幣的相互波動(dòng)可能部分被抵消，因此，人民幣匯率波動(dòng)的壓力實(shí)際上較之原來(lái)是下降了，有利于穩(wěn)定匯率預(yù)期。同時(shí)保留了央行對(duì)調(diào)節(jié)匯率的主動(dòng)權(quán)和控制權(quán)，有效的規(guī)避世界上其他貨幣的匯率變動(dòng)給人民幣帶來(lái)?yè)粲纱艘l(fā)的結(jié)構(gòu)失衡，從而增強(qiáng)了我國(guó)應(yīng)對(duì)投機(jī)壓力的能力。 2、與國(guó)際接軌。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不斷加快，我國(guó)同其他國(guó)家的經(jīng)貿(mào)往來(lái)也越來(lái)越密切。從單一盯住美元到參考一籃子貨幣的變化，更加符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化、多元化的趨勢(shì)，使人民幣匯率制度日趨與國(guó)際接軌。 3、對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)靈敏。隨著我國(guó)匯率形成機(jī)制的日益完善、市場(chǎng)作用在不斷增

5、強(qiáng)，人民幣匯率的靈敏反應(yīng)促進(jìn)了我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善。有利于間接融資企業(yè)的發(fā)展。 4、有利于以外需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?，F(xiàn)行匯率政策推動(dòng)外需擴(kuò)張，帶來(lái)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 三、現(xiàn)行匯率制度的負(fù)面效應(yīng)分析 在看到現(xiàn)行匯率制度的優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也必須正視其存在的缺陷。主要表現(xiàn)在以下六方面： 2 / 5 1、限制了貨幣政策的獨(dú)立性。根據(jù)著名的“三元悖論”，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，資本自由流動(dòng)、本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性三者不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能同時(shí)滿足兩個(gè)目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定性目標(biāo)是我國(guó)政府宏觀調(diào)控的首要任務(wù)之一，那么在資本自由流動(dòng)和貨幣政策性獨(dú)立性兩個(gè)目標(biāo)中，只能“二選一”。我國(guó)現(xiàn)

6、行的匯率制度決定了匯率變動(dòng)不能充分反映外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)，而是根據(jù)籃子中貨幣之間的匯率來(lái)被動(dòng)調(diào)整的，是中央銀行被動(dòng)干預(yù)的結(jié)果。因此，目前的匯率制極大地限制了我國(guó)實(shí)行貨幣政策的能力，并加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。 2、匯率基本上不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國(guó)際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。匯率的變動(dòng)可以起到影響一國(guó)國(guó)際收支的作用，因此它可以作為調(diào)節(jié)一國(guó)國(guó)際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿。但在我國(guó)現(xiàn)行的匯率決定機(jī)制下，貨幣的比率被基本固定，而且匯率的波動(dòng)范圍被限制在央行規(guī)定的一定幅度之內(nèi)，從而使得匯率基本上失去了調(diào)節(jié)國(guó)際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。 3、匯率調(diào)整缺乏準(zhǔn)確依據(jù)，且維持成本較高。在匯率由外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系來(lái)決定時(shí)，這一市場(chǎng)十分狹窄，而且

7、僅限于由經(jīng)常項(xiàng)目中的貿(mào)易項(xiàng)目派生出的外匯供求，但由于信息不對(duì)稱中央銀行無(wú)法獲取準(zhǔn)確定價(jià)所需要的完全信息。此外，維持現(xiàn)行匯率制度增加貨幣政策靈活操作的難度，其總維持成本較高。 4、推遲了國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程。由于在固定匯率制下，政府需要運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策保持資本項(xiàng)目基本平衡，那么就一定程度上阻礙了利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程。 5、弱化了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。現(xiàn)有匯率制度約束了匯率變化的靈活性,使人民幣匯率的經(jīng)濟(jì)杠桿功能被弱化,也淡化了交易主體的風(fēng)險(xiǎn)概念。如果人民幣僅是小幅波動(dòng)，企業(yè)通過(guò)適當(dāng)?shù)膬?nèi)部調(diào)整就可以應(yīng)對(duì)匯率變化，但未通過(guò)運(yùn)用金融市場(chǎng)工具防范和化解匯率風(fēng)險(xiǎn)，因而，企業(yè)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力,

8、造成了風(fēng)險(xiǎn)的累積,而這些風(fēng)險(xiǎn)的累積是引發(fā)金融危機(jī)的重要隱患。由于人民幣匯率相對(duì)固定,當(dāng)國(guó)內(nèi)外利率出現(xiàn)差異時(shí),便導(dǎo)致了單邊無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。盡管在我國(guó)實(shí)行資本項(xiàng)目管制的情況下這種套利存在一定的成本,但當(dāng)套利收益超過(guò)套利成本時(shí),套利會(huì)通過(guò)非法逃套匯等形式進(jìn)行,這就增加了資本項(xiàng)目 3 / 5 外匯管理的難度。而另一方面,人民幣匯率的相對(duì)固定增加了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套匯的機(jī)會(huì),也使投資者可以在國(guó)內(nèi)以較低的價(jià)格收購(gòu)產(chǎn)品,在國(guó)外銷售后換取外匯,再兌換成人民幣,人民幣匯率的相對(duì)固定保證了這種投機(jī)行為無(wú)風(fēng)險(xiǎn),從而增加了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。 6、銀行風(fēng)險(xiǎn)增加。雖然間接融資企業(yè)對(duì)匯率的敏感性強(qiáng)于對(duì)利率的敏感性，但是對(duì)浮動(dòng)匯率

9、制下的市場(chǎng)波動(dòng)適應(yīng)性較弱。這些企業(yè)向銀行的借款并不會(huì)隨利率的升降而出現(xiàn)大幅變化，但是企業(yè)經(jīng)營(yíng)國(guó)際貿(mào)易的收益卻會(huì)隨匯率的變化而波動(dòng)。企業(yè)還貸不確定性增加，銀行貸款回收率下降，貸款風(fēng)險(xiǎn)增大，呆賬壞賬增加，銀行利潤(rùn)率和收益率隨之下降。 四、完善匯率制度的建議 綜上分析，筆者認(rèn)為浮動(dòng)匯率制應(yīng)是必然的選擇?，F(xiàn)階段，我國(guó)必須在貨幣政策、匯率政策和資本管制之間尋求某種平衡，既能保持貨幣政策的相對(duì)獨(dú)立性，又能兼顧匯率的穩(wěn)定性和靈活性，同時(shí)使資本管制發(fā)揮一定效果。 1、適當(dāng)擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)幅度，實(shí)現(xiàn)真正意義上的有管理浮動(dòng) 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力的進(jìn)一步提高以及央行調(diào)控能力的進(jìn)一步加強(qiáng)，我國(guó)可以逐步由管理浮動(dòng)

10、匯率制轉(zhuǎn)向單獨(dú)浮動(dòng)匯率制。但目前的主要工作還是加強(qiáng)完善現(xiàn)行匯率制度。 2、堅(jiān)持匯率改革市場(chǎng)化方向的同時(shí)要打破市場(chǎng)對(duì)人民幣單邊升值的預(yù)期。近些兩年來(lái)，人民幣匯率較均幅的、緩慢的爬升，使市場(chǎng)上形成了強(qiáng)烈的、可預(yù)測(cè)的升值幅度預(yù)期。這使得國(guó)際投機(jī)資本通過(guò)各種渠道流入國(guó)內(nèi)，進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，這不僅不利于人民幣匯率的穩(wěn)定和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，而且給宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控帶來(lái)了很大困難。因此，打破市場(chǎng)上人民幣可測(cè)算的升值預(yù)期刻不容緩。 3、加大國(guó)際游說(shuō)和溝通力度，保持改革的話語(yǔ)權(quán)并贏得外部支持。一國(guó)匯率的變動(dòng)會(huì)影響到相關(guān)國(guó)家的利益，因此，一國(guó)匯率制度的改變也常常會(huì)引起國(guó)際上的干預(yù)或協(xié)調(diào)。隨著我國(guó)貿(mào)易順差的持續(xù)擴(kuò)大

11、和外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)際上要求人民幣加快升值的呼聲也越來(lái)越大，美國(guó)等西方國(guó)家出于自身利益或是部分利益集團(tuán)的壓力不斷地通過(guò)政治等途徑對(duì)中國(guó)政府施壓。在這種情況 4 / 5 下，我國(guó)要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，加大國(guó)際游說(shuō)和溝通的力度，保持對(duì)人民幣匯率制度改革的話語(yǔ)權(quán)，為人民幣匯率形成機(jī)制改革贏得有利的外部環(huán)境。 4、大力發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，深化商業(yè)銀行和企業(yè)的改革。當(dāng)前要加快發(fā)展外匯市場(chǎng)和各種外匯衍生品，為微觀經(jīng)濟(jì)主體提供更多、更好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。例如在已允許開辦人民幣外匯貨幣遠(yuǎn)期和互換的基礎(chǔ)上，加快研究和推出人民幣期貨和期權(quán)交易等。從匯率改革的過(guò)程來(lái)看，今后人民幣匯率的波動(dòng)將難以預(yù)測(cè)，人民幣升值的空間也可能會(huì)大于預(yù)期。因此，企業(yè)必須加強(qiáng)對(duì)匯率問(wèn)題的研究，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，學(xué)會(huì)應(yīng)用各種金融工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。金融