2017金融碩士考研公司理財知識點解析之財務(wù)報表分析

1、Useful Documents 2017 金融碩士考研公司理財知識點解析之財務(wù)報表分析 1. 財務(wù)比率分析 由于不同行業(yè)的公司在財務(wù)比率上存在很大的差異， 財務(wù)比率本身提供 的信息有限， 分析公司的財務(wù)比率有兩種基本方法： 時間趨勢分析和同類公司分 析。為什么這些方法會有用呢 ?每種方法能夠告訴你哪些關(guān)于公司財務(wù)健康狀況 的信息? 解：時間趨勢分析描述公司的財務(wù)狀況的變化。通過時間趨勢分析，財 務(wù)經(jīng)理可以衡量公司某些方面的運作、 財務(wù)、 投資活動是否改變。 同類公司分析 指跟同行業(yè)相類似的公司比較財務(wù)比率和經(jīng)營業(yè)績。 進行同類公司分析， 財務(wù)經(jīng) 理可以評價公司的運作、 財務(wù)、或投資活動等方面

2、是否符合標準， 引導(dǎo)財務(wù)經(jīng)理 對相關(guān)比率進行適當?shù)恼{(diào)整。 兩種方法都能查明公司財務(wù)有什么異樣， 但兩種方 法都沒有說明差異是好的還是壞的。 例如，假設(shè)公司的流動比率增大， 這可能意 味著公司改善了過去流動性存在的問題， 也可能意味著公司對資產(chǎn)的管理效率下 降。同類公司分析也可能出現(xiàn)問題。 公司的流動比率低于同類公司可能表明其資 產(chǎn)管理更有效率， 也可能公司面對流動性問題。 兩種分析方法都沒有說明比率的 好壞，只是分析了差異。 2. 行業(yè)專用比率 所謂的“同店銷售”是像沃爾瑪和西爾斯之類的十分分散的公司的一項 重要指標，顧名思義，分析同店銷售就是比較同樣的店鋪或餐館在兩個不同的時 間點上的銷售額

3、。為什么公司更關(guān)注同店銷售而不是總銷售額 ? 解：如果公司由于新店帶來的增長假定總銷售額的增長，將兩個不同時 間點的銷售額進行比較就會出現(xiàn)錯誤的結(jié)論。 同店銷售將同樣的店鋪的銷售額進 行比較，就可以避免出現(xiàn)這些問題。 3. 銷售預(yù)測 1 Useful Documents 1 Useful Documents 為什么多數(shù)長期財務(wù)計劃都從銷售預(yù)測開始 ?或者說，為什么未來銷售 額是關(guān)鍵 ? 解：原因在于銷售額是商業(yè)發(fā)展的原動力。 公司的資產(chǎn)、 雇員，事實上， 幾乎每個方面的運轉(zhuǎn)、 財務(wù)都直接或間接地支持銷售。 公司未來的需要， 如資產(chǎn)、 雇員、存貨、融資都取決于未來的銷售水平。 4. 可持續(xù)增長

4、本章利用 Rosengarten 公司說明 EFN 的計算， Rosengarten 的 ROE 約為 7.3% ，利潤再投資率約為 67% ，如果你為 Rosengarten 計算可持續(xù)增長 率，會發(fā)現(xiàn)它只有 5.14% ，而在我們在計算 EFN時所使用的增長率為 25%，這 可能嗎 ?（提示：可能。如何才能實現(xiàn)呢 ?） 可能 ;可持續(xù)發(fā)展公式的兩個假設(shè)條件是公司都不想賣股權(quán)， 財務(wù)政策是 固定的。由于 ROE= 銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益權(quán)數(shù)，因此可以采取提高 外部股權(quán)、提高銷售利潤率 （經(jīng)營效率 ）、提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （資產(chǎn)使用效率 ）、提 高權(quán)益乘數(shù) （增加負債權(quán)益比，融資政策 ）或者

5、改變股利政策提高留存比率的方法 來實現(xiàn)高于可持續(xù)增長率的速度增長。 5. EFN 與增長率 BroslofsAi 公司每年都維持一個正的留存比率，并保持負債權(quán)益比不 變。當銷售額按照 20% 的速度增長，公司預(yù)計 EFN 為負數(shù)，這是否向你提示了 某些關(guān)于該公司可持續(xù)增長率的信息 ?你能夠肯定內(nèi)部增長率是大于還是小于 20%嗎?為什么?如果留存比率上升，預(yù)計 EFN 將會怎樣?如果留存比率降低呢 ? 如果留存比率等于零呢 ? 解： Useful Documents Useful Documents 關(guān)于可持續(xù)增長率 （ 可持續(xù)增長率是指在沒有外部股權(quán)融資且保持負 債權(quán)益比不變的情況下所能實現(xiàn)的

6、最大增長率 1、沒有外部股權(quán)融資 ;2、負債 權(quán)益比不變，這意味著可以外部負債融資和內(nèi)部融資， 這樣同樣可以保證 “負債 權(quán)益比不變” ）： 可持續(xù)增長率大于 20%（ 因為在 20%的增長速度 （增長速度就是指銷售 的增長速度 ）時，EFN 為負，這表明仍然有可用的資金 ）?？沙掷m(xù)增長率的定性 分析方法 可持續(xù)增長率的定量分析方法：可持續(xù)增長率 = 關(guān)于內(nèi)部增長率 （內(nèi)部增長率是指在沒有任何外部融資的情況下所能 實現(xiàn)的最大增長率既不能有外部股權(quán)融資又不能有外部負債融資 ）： 如果公司是百分之百的股權(quán)資金， 可持續(xù)增長率等于內(nèi)部增長率并且內(nèi) 部增長率超過 20% 。然而，當公司擁有債務(wù)時，內(nèi)部

7、增長率低于可持續(xù)增長率， 內(nèi)部增長率大于或小于 20% 是無法判斷的。內(nèi)部增長率 = 1. 復(fù)利與階段 當你增加時間的長度時，終值會發(fā)生什么變化 ?現(xiàn)值會發(fā)生什么變化 ? 答：依據(jù)終值和現(xiàn)值的計算公式可知，時間長度增加，終值變大、現(xiàn)值 變小。 2. 利率 如果利率增加，年金的終值會有什么變化 ?現(xiàn)值會有什么變化 ? 答：依據(jù)終值和現(xiàn)值的計算公式可知， 利率增加，終值變大、 現(xiàn)值變小 3. 現(xiàn)值 假設(shè)有 2 名運動員均簽署了一份 10 年 8000 萬美元的合同。一種情況 Useful Documents Useful Documents 是 8000 萬美元分 10 次等份支付。另一種情況是

8、8000 萬美元分 10 次、支付金 額為每年 5% 遞增。哪一種情況更好 ? 答：貨幣有時間價值，同樣的貨幣金額越“早”越“值錢”，因此前一 種情況更好。 （該題可以用定性分析來解決而不必用公式來算 ） 4. APR 和 EAR 貸款法是否應(yīng)該要求貸款者報告實際利率而不是名義利率 ?為什么 ? 答：是的，他們應(yīng)該報告實際利率。 APR 通常不提供其他相關(guān)的利率。 唯一的優(yōu)勢是易于計算， 但是隨著現(xiàn)代計算機設(shè)備的發(fā)展， 這種優(yōu)勢顯得不是很 重要了。 （APR， annualpercentagerate 年百分比利率，為名義利率 ;EAR， effectiveannualrate 實際年利率，

9、為實際利率 ;EAY，effectiveannualyield ，實 際年收益率，為實際利率 ） 5. 時間價值 有津貼斯坦福聯(lián)邦貸款 （subsidizedStaffordloans） 是為大學(xué)生提供財 務(wù)幫助的一種普遍來源， 直到償還貸款才開始計息。 誰將收到更多的津貼， 新生 還是高年級學(xué)生 ?請解釋。 解：.新生會收到更多津貼。 因為新生在計息前有更長的時間去使用貸款。 根據(jù)下面的信息回答接下去的 5 個問題： 在 1982 年 12 月 2 日，通用汽車的一個輔助部門，即通用汽車金融服 務(wù)公司（GMAC） 公開發(fā)行了一些債券。根據(jù)交易的條款， GMAC 許諾在 20XX 年 12 月

10、 1 日償還給這些證券的所有者 10000 美元，但在這之前，投資者什么 都不能得到。投資者在 1982 年 12 月 2 日向 GMAC 支付 500 美元購得一張債 券，從而得到 30 年后償還 10000 美元的承諾。 6. 貨幣的時間價值 為什么 GMAC 愿意接受如此小的數(shù)額 （500 美元 ）來交換在未來償還 20 Useful Documents Useful Documents 倍數(shù)額 （10000 美元）的承諾? 解：因為貨幣具有時間價值， “越早越值錢” ，這500 美元可以去投資， 從而 30 年后“變多”。 GMAC 立即使用 500 美元，如果運作的好， 30 年內(nèi)會

11、 帶來高于 10000 美元的價值。 7. 贖回條款 GMAC 有權(quán)力在任意時候， 以 10000 美元的價格贖回該債券 （這是該特 殊交易的一個條款 ）。這一特性對投資者投資該債券的意愿有什么影響 ? 解：這將提高投資者投資該債券的意愿。因為 GMAC 在到期之前有權(quán) 足額繳付這 10000 美元，這其實是一個“看漲”特性的例子。 8. 貨幣時間價值 你是否愿意今天支付 500 美元來換取 30 年后 10000 美元的償付 ?回答 是或不是的關(guān)鍵因素是什么 ?你的回答是否取決于承諾償還的人是誰 ? 解：關(guān)鍵因素是：隱含在其中的回報率是否相對于其他類似的風(fēng)險投 資更有吸引力 ?投資的風(fēng)險有多高， 也就是說， 將來得到這 10000 美元的確定 性程度如何 ?因此，這一答案的確取決于承諾償還的人是誰。其實考查“合適 的貼現(xiàn)率”是多少，而“合適的貼現(xiàn)率”又取決于風(fēng)險溢價是多少。 9. 投資比較 假設(shè)當 GMAC 以 500 美元的價格發(fā)行該債券時，財政部也提供實質(zhì)上 是一樣的債券。你認為后者的價格應(yīng)該更高還是更低 ?為什么 ? 解：后者的價格更高，因為后者的風(fēng)險較低從而收益率較低，貼