中國第一汽車集團公司整體上市是大勢所趨

1、中國第一汽車集團公司整體上市是大勢所趨首頁- 汽車中國第一汽車集團公司整體上市是大勢所趨日期：2010-07-23作者：陳錫偉 來源：東方早報國泰君安陳錫偉近日中國第一汽車集團公司（下稱一汽集團）欲整體上市的消息在市場上傳得沸沸揚揚。事件的起因是一汽轎車（000800）、一汽夏利（000927）于7月14日發(fā)布公 告，稱收到一汽集團函告：一汽集團將進行主業(yè)重組改制，發(fā)起設(shè)立股份有限公司。作為控股股東，一汽集團擬將持有的一汽轎車、一汽夏利股權(quán)作為其主業(yè)資產(chǎn)的一部分出資到擬新設(shè) 立的股份有限公司。據(jù)悉，這將導(dǎo)致一汽集團持有的一汽轎車、一汽夏利股權(quán)由擬新設(shè)立的 股份有限公司持有，但公司的實際控制人不

2、變，仍為國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（下稱國 資委）。整體上市大勢所趨我們分析，一汽集團整體上市是大勢所趨。作為最早成立的中國汽車集團，一汽集團一直是國內(nèi)汽車業(yè)的驕傲，但近兩年在汽車銷量排行榜上被上汽集團超越，2009年一汽集團、上汽集團銷量分別為 194.5萬輛、270.5萬輛，差距進一步拉大，同時一汽與東風(fēng)的差距也在縮?。|風(fēng)2009年銷量為189.8 萬輛）。在廣汽決定赴港上市后，前幾大汽車集團中只剩下一汽和北汽沒有整體 上市了。汽車業(yè)作為資金密集型行業(yè)，上市融資對汽車業(yè)公司的發(fā)展意義重大。我們認為，目前來看，一汽集團整體上市進程有望加快。此次新設(shè)立股 份公司，盡管存在上市途徑和上市時間

3、上的不確定性，但我們認為是邁出了堅實的第一步, 集團整體上市后續(xù)進程有望加快。整體上市途徑猜想關(guān)于一汽集團整體上市的模式，我們想到以下幾種途徑第一種，新成立的股份公司IPO并同時吸收合并一汽轎車、一汽夏利,類似于上港集團吸收合并上港集箱，即“上港模式”（見備注一）。我們認為，如果一汽集團采取“上港模式”，則要看換股價的高低，為了 順利通過方案，換股價應(yīng)該較市價有一定溢價，但如果市價已經(jīng)偏離合理價格，則下跌的概 率較大。第二種，借助一汽轎車平臺向集團定向增發(fā)，收購集團整車類資產(chǎn)，同 時吸收合并一汽夏利，類似于上海汽車整體上市，即“上汽模式”（見備注二）。我們認為，一汽轎車是資產(chǎn)注入平臺的更優(yōu)選擇

4、。按照規(guī)定，總股 本大于4億股的，社會公眾股持股比例不低于10%。以目前一汽轎車16.28億股計，最多可以向一汽集團增發(fā) 60.2億股，目 前一汽轎車股價為16.4元，因此增發(fā)收購的資產(chǎn)評估值最多可為990億元。以上海汽車2009年凈資產(chǎn)425億元來衡量，一汽轎車增發(fā)60億股應(yīng)該夠了，而一汽集團旗下其他上市公司一 汽富維（600742）、啟明信息（002232）作為集團資產(chǎn)注入平臺顯然規(guī)模偏小。而一汽夏利的股 東除了一汽集團之外，還有天津汽車工業(yè)（集團）有限公司（持有一汽夏利29.8 %股權(quán)），因此就執(zhí)行效率而言，一汽轎車是資產(chǎn)注入平臺的更優(yōu)選擇。而從投資機會來看，我們認為，要 看注入資產(chǎn)是否

5、能增厚一汽轎車業(yè)績，但一般而言，資產(chǎn)注入對上市公司業(yè)績都會有所增厚。另外，還有其他途徑，比如一汽集團在香港上市，也不排除其可能性，因為畢竟也有東風(fēng)汽車、中國重汽“部分資產(chǎn)先在A股上市，整體資產(chǎn)后在香港上市”的先例?？傮w而言，我們判斷，既然已經(jīng)成立了新股份公司，則新股份公司直接 IPO的可能性更大些，即使是第二種途徑，一汽轎車作為資本整合平臺的可能性也要比一汽 夏利大。具體對相關(guān)公司的受益程度，還要看整合途徑以及換股價格等而定。加快追趕上汽步伐綜上所述，一汽集團整體上市邁出了第一步，如上市成功，將有利于整 合一汽集團內(nèi)部資源，提升運行效率，有利于其自主品牌乘用車和商用車的發(fā)展，加快其追 趕上汽集

6、團的步伐。隨著今后整體上市途徑的日趨明朗，各相關(guān)公司的估值將得到合理體現(xiàn),就推薦順序而言，我們更傾向于基本面優(yōu)良、估值有優(yōu)勢的公司，即使不考慮一汽集團上市 預(yù)期，目前一汽轎車的估值也較安全（2010年P(guān)E12倍）。因此，維持對一汽轎車、一汽富維的“增持”評級，維持對一汽夏利的“中性”評級。而從行業(yè)上來看，我們建議三季度配置增長較為確定的公司。盡管行業(yè)處于同比增速下滑的“下坡”途中，但目前較低估值已反映了市場的悲觀預(yù)期，我們維持中 期策略報告防守反擊中觀點，認為行業(yè)處于由高速增長向正常穩(wěn)定增長回歸，而穩(wěn)定增 長類公司估值水平下降空間很小，建議在行業(yè)進入淡季的三季度戰(zhàn)略性配置增長較為確定的 公司，

7、推薦江鈴汽車、維柴動力、上海汽車、福田汽車、一汽轎車、一汽富維。相關(guān)資料一汽集團介紹一汽集團主營業(yè)務(wù)板塊按領(lǐng)域劃分為：研發(fā)、乘用車、商用車、毛坯 零部件、輔助和衍生經(jīng)濟等六大體系?，F(xiàn)有員工12.36萬人，資產(chǎn)總額1052.8億元。一汽集團形成了卡車、 轎 車、輕微型車、客車多品種、寬系列的產(chǎn)品格局。擁有解放、紅旗、奔騰、夏利、威志等自 主品牌和大眾、奧迪、豐田、馬自達等合資合作品牌。2008 2009年，一汽集團分別銷售汽車153萬輛、194萬輛，分別實現(xiàn)營業(yè)收入 1618億元、2065億元?！吧细勰Ｊ健保▊渥⒁唬┥细奂瘓F發(fā)行股份全部作為合并對價，換取上港集箱除上港集團所持股 份外，未行使現(xiàn)金

8、選擇權(quán)的股份及第三方因現(xiàn)金選擇權(quán)的行使而持有的全部股份。換股吸收 合并后，原上港集箱（所持股份除外）將全部轉(zhuǎn)換為上港集團新發(fā)行的股票。上港集箱將注銷 法人資格。上港集團發(fā)行24.2億股，每股發(fā)行價為3.67元。上港集箱換股價格為16.5元，即每股上港集箱可以換取4.5股上港集團新發(fā)行股份。“上汽模式”（備注二）時間2004年11月29日事件2004年公司大股東上汽集團實施改制重組， 將與汽車主業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)作為出資，于2004年11月29日正式設(shè)立上海汽車集團股份有限公司。于是上汽集團持有公司70%的股權(quán)變更為上汽股份持有。 2004年末公司總股本32.75億元，其中上汽股份占總股本 的70%，

9、社會公眾股占總股本的 30%。時間2006年8月事件上海汽車董事會決議：向上汽股份增發(fā)32.75億股，收購其擁有的整車企 業(yè)股權(quán)、關(guān)鍵汽車零部件企業(yè)股權(quán)、與汽車業(yè)務(wù)密切相關(guān)的金融企業(yè)股權(quán)以及本部部分資產(chǎn)， 增發(fā)價5.82元/股。時間2006年11月事件定向增發(fā)收購資產(chǎn)完成交易交割，總股本增加至65.5億股，上汽股份持有 83.83 %，社會股東持有 16.17 %。時間2007年3月8日事件上海市國資委同意將上汽股份持有的公司54.9億股劃轉(zhuǎn)給上汽集團。此次國有股劃轉(zhuǎn)后，公司的總股本仍為 65.5億股，上汽股份不再持有公司的股份， 上汽集團直 接持有公司54.9億股，占總股本的 83.83 %

10、。時間2007年7月27日事件上汽股份辦理了工商注銷登記手續(xù)。相關(guān)文章片新聞紐約市長請卡梅倫吃熱狗007座駕將拍賣滬寧高鐵有車廂僅1名乘客實拍美國職業(yè)女仔摔跤閱讀排行更多熱門專題更多上海住房保障政策申城樓市怎么了2009-2010中國流行語進行時洗發(fā)水與二惡烷2010唐駿“學(xué)歷門”上海中考出師表兩漢：諸葛亮先帝創(chuàng)業(yè)未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此誠危急存亡之秋也。然侍衛(wèi)之臣不懈于內(nèi)，忠志之士忘身于外者，蓋追先帝之殊遇，欲報之于陛下也。誠宜開張圣聽，以光先帝遺德，恢弘志士之氣，不宜妄自菲薄，引喻失義，以塞忠諫之路也。宮中府中，俱為一體；陟罰臧否，不宜異同。若有作奸犯科及為忠善者，宜付有司

11、論其 刑賞，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使內(nèi)外異法也。侍中、侍郎郭攸之、費祎、董允等，此皆良實，志慮忠純，是以先帝簡拔以遺陛下：愚 以為宮中之事，事無大小，悉以咨之，然后施行，必能裨補闕漏，有所廣益。將軍向?qū)?，性行淑均，曉暢軍事，試用于昔日，先帝稱之曰能”，是以眾議舉寵為督:愚以為營中之事，悉以咨之，必能使行陣和睦，優(yōu)劣得所。親賢臣，遠小人，此先漢所以興隆也；親小人，遠賢臣，此后漢所以傾頹也。先帝在時, 每與臣論此事，未嘗不嘆息痛恨于桓、靈也。侍中、尚書、長史、參軍，此悉貞良死節(jié)之臣， 愿陛下親之、信之，則漢室之隆，可計日而待也 r.臣本布衣，躬耕于南陽，茍全性命于亂世，不求聞達于諸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉 屈，三顧臣于草廬之中，咨臣以當世之事，由是感激，遂許先帝以驅(qū)馳。后值傾覆，受任于 敗軍之際，奉命于危難之間，爾來二十有一年矣。先帝知臣謹慎，故臨崩寄臣以大事也。受命以來，夙夜憂嘆，恐托付不效，以傷先帝之 明；故五月渡瀘，深入不毛。今南方已定，