人民幣匯率升值預(yù)期下的財(cái)務(wù)管理論文x

1、內(nèi)容摘要人民幣匯率形成機(jī)制自 2005年 7月改革以來，升值壓 力日漸增大。 本文在假定人民幣匯率改革后仍存在升值壓力的前提下， 提出應(yīng) 對人民幣匯率升值風(fēng)險(xiǎn)、提高財(cái)務(wù)管理水平的對策。 關(guān)鍵詞人民幣匯率財(cái)務(wù)影響自 2005年 7月 21日以后，人民幣匯 率不再盯住單一美元， 開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、 參考一籃子貨幣 進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度， 形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。 從改革運(yùn)行至今 ,人民幣對美元表現(xiàn)有升有降 , 對歐元、日元趨勢 也是如此 , 但幅度不大。 盡管如此，來自各方面的迫使人民幣升值的壓力仍然不小， 目前， 國內(nèi)的許多學(xué)者對人民幣匯率的討論主要集中在人民幣匯率的形成

2、 機(jī)制、人民幣匯率變動對國民經(jīng)濟(jì)的影響等方面， 對于人民幣升值的 財(cái)務(wù)影響及對策方面卻極少涉及。 本文在假定人民幣匯率仍有升值壓力的前提下， 分析了人民幣升 值對公司財(cái)務(wù)的影響，并提出化解匯率風(fēng)險(xiǎn)的對策。 人民幣升值對公司財(cái)務(wù)的影響對公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響財(cái)務(wù)費(fèi)用 是公司當(dāng)期發(fā)生的費(fèi)用中的重要組成部分， 是本期發(fā)生的直接計(jì)入損 益的費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用的大小將影響公司的凈利潤。 匯兌損益是財(cái)務(wù)費(fèi)用核算的主要內(nèi)容之一， 它是指在持有外幣貨 幣資產(chǎn)和負(fù)債期間， 由于外幣匯率變動而引起的外幣資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià) 值發(fā)生變動而產(chǎn)生的損益。 人民幣升值影響公司財(cái)務(wù)費(fèi)用體現(xiàn)在人民幣升值后， 等量的外幣 只能換回較少的人民

3、幣， 對于擁有外幣債務(wù)余額如外幣短期借款、 長 期借款、應(yīng)付賬款的公司，外債折算為人民幣后的匯兌損益將會減少， 從而減少財(cái)務(wù)費(fèi)用， 而財(cái)務(wù)費(fèi)用具有稅收擋板的作用， 它的減少將增 加當(dāng)期的凈利潤。 因此，人民幣升值后，擁有外幣借款、應(yīng)付賬款等外債的公司將 因此受益。 如某公司 2004年底有日元貸款折合人民幣為 15 億元，人民幣升 值 2 將因此每年減少公司財(cái)務(wù)費(fèi)用 450萬元利息支出減少 150 萬元， 本金減少 300 萬元，對公司整體盈利狀況影響接近 001元股。 對于擁有外幣貨幣性資產(chǎn)如外幣現(xiàn)金、 外幣銀行存款、 應(yīng)收賬款 的公司，人民幣升值后，用人民幣計(jì)價(jià)的匯兌損益將會增加，從而增

4、加財(cái)務(wù)費(fèi)用，減少當(dāng)期的凈利潤。 因此，人民幣升值后， 擁有外幣貨幣性資產(chǎn)的公司將因此遭受損 失。 如某電廠擁有 179億美元和 141億日元的應(yīng)收賬款， 人民幣升值 2 將使公司增加約人民幣 300萬元的財(cái)務(wù)費(fèi)用，這將影響到公司整體 盈利狀況。 對公司籌資成本的影響匯率的國際收支決定論認(rèn)為， 一國的國際 收支狀況是影響匯率最直接的因素之一。 當(dāng)一國有較大的國際收支逆差時(shí)， 對外匯的需求大于外匯的供給， 本幣對外貶值；反之則會造成本幣升值。 從國際收支狀況看，我國的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目收支從 1994 年 人民幣匯率并軌以來一直維持較大的順差。 特別是近幾年， 我國成為全球最大的資本流入國， 每年

5、流入的國 際直接投資高達(dá) 500 億美元左右。 這種經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差的狀況使得我國近年來的外匯 儲備節(jié)節(jié)上升，截至 2004 年年底我國外匯儲備已達(dá)到 6099 億美元， 較 2003 年年底增加了 513 ，成為 2004 年全球外匯儲備增加最多的國 家。 經(jīng)濟(jì)的快速增長， 外匯儲備的增加， 國際收支順差的擴(kuò)大又進(jìn) 步增加了人民幣升值壓力，加劇了國際短期資本的流入。 我國對人民幣匯率的調(diào)整影響了外商對我國的投資熱情， 導(dǎo)致海 外對華投資的縮減。 據(jù)報(bào)告，受人民幣升值影響，我國 2005年 7月末外匯存款余額 1605億美元，比上月減少 48億美元； 8 月末，外匯存款余額為 1611

6、 億美元，雖比上月增加 6 億美元，但遠(yuǎn)低于 8月份人民幣各項(xiàng)存款增 加額 4364 億元。 從籌資的角度看，缺少外資或者是外資驟減將影響公司的權(quán)益資 金的籌集，當(dāng)公司急需資金時(shí)，只能轉(zhuǎn)向其他的負(fù)債融資。 受資金供求關(guān)系的影響， 在資金供給數(shù)量一定的情況下， 資金需 求量增加，籌資成本必然上升。 同時(shí)，負(fù)債資金增加，將帶來財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)，如果投資利潤率 高于資金成本率，則負(fù)債融資將為公司帶來額外的收益，反之，將給 公司帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響公司的效益。 對營業(yè)費(fèi)用的影響營業(yè)費(fèi)用是指公司銷售過程中發(fā)生的費(fèi)用 , 包 括運(yùn)輸費(fèi)、展覽費(fèi)、廣告費(fèi)以及為銷售本公司產(chǎn)品而專設(shè)的銷售機(jī)構(gòu) 含銷售網(wǎng)點(diǎn)、售后

7、服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)等的職工工資及福利費(fèi)。 營業(yè)費(fèi)用直接計(jì)入當(dāng)期損益， 營業(yè)費(fèi)用的大小將影響公司當(dāng)期的 業(yè)績。 隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展， 產(chǎn)品國際競爭力的大幅提高， 國際貿(mào) 易盈余、外國直接投資、外匯儲備持續(xù)增加，西方發(fā)達(dá)國家感到了壓 力，擔(dān)心我國會影響其在全球的經(jīng)濟(jì)利益，因此，世界主要國家仍就 人民幣升值問題向我國施壓， 希望通過提升幣值的方式， 削弱我國產(chǎn) 品提高本國產(chǎn)品的國際竟?fàn)幜Γ?達(dá)到維護(hù)本國產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)利益的目的。 人民幣升值將對以價(jià)格優(yōu)勢為特色的我國產(chǎn)品造成嚴(yán)重打擊。 由于人民幣升值后，進(jìn)口受到鼓勵(lì)，進(jìn)口商品變得便宜，出口減 少，結(jié)果，本國市場上供給越來越多，本國商品和進(jìn)口商品之間的競 爭激烈

8、，為使公司的商品能在市場上占有一定的份額， 增加商品的國 際競爭力，許多公司將會在營銷方面多下功夫，如擴(kuò)大產(chǎn)品宣傳、增 設(shè)銷售網(wǎng)點(diǎn)等，屆時(shí)，營業(yè)費(fèi)用將大幅增加，影響公司的經(jīng)營業(yè)績。 應(yīng)對人民幣升值的財(cái)務(wù)對策關(guān)注匯率的變動趨勢要關(guān)注美日等 國對人民幣匯率態(tài)度。 以美日等為代表的各國對人民幣的態(tài)度將直接或間接地影響人 民幣匯率的趨勢。 2003 年 7 月 6 日閉幕的亞歐財(cái)長會議上，日本、歐洲各國相繼 提出了人民幣升值的要求。 到了 2005 年前后，國外分散的壓力逐步演變成為發(fā)達(dá)國家的國 際共識日本、美國、歐盟等主要發(fā)達(dá)國家，或基于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要， 或迫于國內(nèi)政治的壓力， 要求中國改變匯率制度

9、， 或徑直要求人民幣 升值。 在此背景下，盡管 2005年 7 月人民幣匯率有所上調(diào)，但上調(diào)的 幅度不大， 未達(dá)到西方主要國家的預(yù)期， 人民幣來自國外的升值壓力 仍然不小。 關(guān)注美國聯(lián)邦基金加息情況。 按理說, 美元加息在一定程度上可以緩解人民幣的升值壓力。 因?yàn)?美元利率的持續(xù)上升支撐了美元 , 美元資產(chǎn)的吸引力會引 起國際熱錢回流美國。 尤其是在中國的匯率形成機(jī)制改革平穩(wěn)實(shí)施后 , 目前美元短期利 率已上升至 4,高過人民幣短期利率 225 稅后利率約為 18 的水平, 由 此將大大緩解國際熱錢對人民幣匯率升值的巨大沖擊。 但有專家分析指出 , 當(dāng)前人民幣的升值幅度仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國等 國的

10、預(yù)期目標(biāo)。 當(dāng)人民幣升值幅度難以滿足它們的要求時(shí) , 人民幣升值壓力就很 難減輕, 相反這種壓力將長期存在。 所以,美元持續(xù)升息并不能從根本上緩解人民幣升值壓力 , 人民 幣升值壓力將繼續(xù)以經(jīng)濟(jì)問題的形式來反映政治問題的實(shí)質(zhì)而長期 存在。 關(guān)注國內(nèi)學(xué)者對人民幣匯率的態(tài)度。 國內(nèi)的一些知名學(xué)者， 專門研究人民幣匯率的形成機(jī)制， 匯率升 值的幅度、時(shí)機(jī)，升值后對我國經(jīng)濟(jì)的影響等。 這些對于公司財(cái)務(wù)管理人員來說，是很好的參考資料。 此外，人民幣匯率變動后，市場上的各種價(jià)格會隨之發(fā)生變動， 諸多因素，例如大宗商品的價(jià)格，房地產(chǎn)價(jià)格，都會有影響。 作為公司財(cái)務(wù)管理人員， 應(yīng)關(guān)注人民幣匯率變動的國內(nèi)外宏觀

11、經(jīng) 濟(jì)環(huán)境，關(guān)注人民幣升值對產(chǎn)業(yè)內(nèi)部可能造成的影響， 時(shí)刻保持警惕 性，及時(shí)調(diào)整相應(yīng)的財(cái)務(wù)決策，減少匯率波動所帶來的損失。 適量持有外幣靈活管理外幣債權(quán)債務(wù) 2005年 7月 21日，中國人 民銀行宣布美元人民幣官方匯率由 827 調(diào)整為 811，人民幣升幅約 2。 人行還宣布每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價(jià)在人民 銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動， 非美元貨幣 對人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下 015 幅 度內(nèi)浮動。 作為公司財(cái)務(wù)管理人員，應(yīng)堅(jiān)持盡早結(jié)匯，適量持有外幣、靈活 管理外幣債權(quán)債務(wù)的原則。 盡早結(jié)匯是指公司收到外幣時(shí)， 盡快結(jié)算成人民幣，

12、由于人民幣 還有升值的趨勢， 央行總是根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來決定人民幣升值 的時(shí)機(jī)和幅度的 , 所以財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)認(rèn)真分析匯率的發(fā)展趨勢，減 少央行突然宣布人民幣升值對公司的沖擊。 適量持有外幣是指對于出口、 進(jìn)口額均較大的外貿(mào)公司， 可持有 適量外幣以應(yīng)付日常之需， 避免因外幣不足所引起的短缺成本的增加，但應(yīng)注意持有外幣的時(shí)間不宜過長，以避免匯率變動帶來的損失。 靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)是指公司對于外幣類債權(quán)債務(wù)的管理要 講究方法，權(quán)衡利弊，選擇能降低財(cái)務(wù)費(fèi)用、使公司效益最大化的策 略。 如對于外幣應(yīng)收賬款， 要講究收賬政策和收賬方法， 改變信用政 策，加速資金的回籠。 而對于外幣應(yīng)付賬款， 在

13、不影響公司信譽(yù)的情況下， 盡量延遲進(jìn) 口材料或延遲付款， 或改變貨款結(jié)算方式， 如采取遠(yuǎn)期信用證結(jié)算方 必將 式或以人民幣計(jì)價(jià)等。 適當(dāng)增加外幣債務(wù)如果一些外資預(yù)計(jì)人民幣將進(jìn)一步升值， 選擇最佳時(shí)機(jī)大量涌入中國， 但因一時(shí)找不到好項(xiàng)目， 就先存放在銀 行，到時(shí)資金供給將相對充裕，籌資成本會有所下降，公司可利用這 一時(shí)機(jī)適當(dāng)多舉債，較好地利用財(cái)務(wù)桿杠為公司帶來收益。 所以，對于有人民幣升值預(yù)期的公司來說， 可適當(dāng)增加美元債務(wù)， 這是一種較好降低融資成本的財(cái)務(wù)決策。 增加美元債務(wù)的方法很多 , 諸如增加美元貸款、借外幣負(fù)債、將 人民幣借貸變成外匯借貸、 盡可能償還人民幣貸款、 將要到期的國外 貸款

14、推遲還款等。 加強(qiáng)公司內(nèi)部控制內(nèi)部控制包括控制環(huán)境、 風(fēng)險(xiǎn)評估、控制活動、 信息與溝通、監(jiān)控等五個(gè)相互聯(lián)系的要素。 嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部控制， 要對公司經(jīng)營管理的各個(gè)方面實(shí)行全方位的有 效控制，把公司的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動全面置于經(jīng)濟(jì)監(jiān)控之中。 由于匯率升值后可能影響到產(chǎn)品在國際市場上競爭力不足， 公司 可重點(diǎn)從以下方面加強(qiáng)內(nèi)部控制， 一定程度上抵消人民幣升值帶來的 營業(yè)費(fèi)用增加的影響加強(qiáng)資金管理。 要由專門的財(cái)務(wù)人員對資金特別是外幣資金的籌集、 調(diào)度、使用、 分配等進(jìn)行籌劃，并由相關(guān)人員實(shí)行嚴(yán)格控制，防止資金體外循環(huán)。 嚴(yán)格控制成本費(fèi)用。 公司可在成本控制和定價(jià)上下功夫， 降低成本應(yīng)從現(xiàn)在逐步開始， 待人民幣

15、升值時(shí)，公司依然能夠向客戶報(bào)出有競爭力的價(jià)格。 對于成本控制， 可在采購成本和制造成本上下功夫， 并盡可能降 低費(fèi)用率等。 如福耀玻璃公司推出了一整套全面的戰(zhàn)略成本規(guī)劃， 通過降低設(shè) 備使用成本、人工成本、材料成本和提升工藝和技術(shù)水平，保持成本 競爭優(yōu)勢。 預(yù)計(jì)公司到 2006 年能夠?qū)⒊杀窘档?15 20，因此，即使人 民幣有一定幅度的升值，福耀也能夠保持成本和價(jià)格的競爭優(yōu)勢。 建立相應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制，把財(cái)務(wù)管理人員的短期行為長期化。 公司可以根據(jù)其自身的特點(diǎn)和需要建立相應(yīng)激勵(lì)約束機(jī)制， 通過 公司的激勵(lì)和約束， 使公司財(cái)務(wù)人員更關(guān)注匯率的影響及公司長遠(yuǎn)的 發(fā)展，及時(shí)采取策略應(yīng)對人民幣升值對公司的影響， 提高公司的效益。 在經(jīng)濟(jì)日益全球化的今天， 一個(gè)國家的匯率自由化應(yīng)是大勢所趨。 不管國