投資學(xué)試題及答案

1、投資學(xué)復(fù)習(xí)要點(diǎn)投資學(xué)的考試，都要盡可能給出圖表、公式，比如簡(jiǎn)答題和論述題， 如果你僅僅是文字描述，最多得一半的分，這個(gè)答題的規(guī)則和慣例要 切記。一、概念題1 .風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)匹配即是在一定風(fēng)險(xiǎn)下追求更高的收益；或是在一定收益下追求更低的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的量化以及對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的分類，是構(gòu)建資產(chǎn)組合時(shí)首先要解決的一個(gè)基礎(chǔ)問(wèn)題。2 .優(yōu)先股特點(diǎn)1、優(yōu)先股通常預(yù)先定明股息收益率。2、優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。3、如果公司股東大會(huì)需要討論與優(yōu)先股有關(guān)的索償權(quán)，即優(yōu)先股的索償權(quán)先于普通股，而次于債權(quán)人。3 .資本市場(chǎng)的無(wú)差異曲線對(duì)于一個(gè)特定風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者而言， 任意給定一個(gè)資產(chǎn)組合，根據(jù)他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度

2、，按照期望收益率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊?，就可以得到一系列滿意程度相同（無(wú)差異）的證券組合。4 .資本市場(chǎng)的無(wú)差異曲線5 .風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的預(yù)期收益，這一溢價(jià)為投資的風(fēng) 險(xiǎn) 提供了補(bǔ)償。其中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，是指其收益確定，從而方差為零的資產(chǎn)。一般以貨幣市場(chǎng)基金或者短期國(guó)債作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的代表 品。6 .風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的可行集(Feasible Set )可行集又稱為機(jī)會(huì)集，由它可以確定有效集?？尚屑硪唤M證券所 形成的所有組合，也就是說(shuō)，所有可能的組合位于可行集的邊界上或 內(nèi)部。一般而言，這一集合呈現(xiàn)傘形，具體形狀依賴于所包含的特定 證券，它可能更左或更右、更高或更低、更胖或更瘦。7

3、 .資本配置線對(duì)于任意一個(gè)由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資 產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所構(gòu)成的組合，其相應(yīng)的預(yù) 期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都落在連接無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的直線上。該線被稱作資本配置線(capital allocation line, CAL)。 E(rc)=rf+E(rp)-rf二、簡(jiǎn)答題1. 風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者效用曲線的特點(diǎn)1，斜率為正。即為了保證效用相同，如果投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 增加，則其所要求的收益率也會(huì)增加。對(duì)于不同的投資者其無(wú)差 異曲線斜率越陡峭，表示其越厭惡風(fēng)險(xiǎn)：即在一定風(fēng)險(xiǎn)水平上， 為了讓其承擔(dān)等量的額外風(fēng)險(xiǎn)，必須給予其更高的額外補(bǔ)償；反 之無(wú)差異曲線越平坦表示其風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度越小。2, 下凸。這意味著隨著風(fēng)險(xiǎn)的

4、增加要使投資者再多承擔(dān)一定 的風(fēng)險(xiǎn)，其期望收益率的補(bǔ)償越來(lái)越高。如圖，在風(fēng)險(xiǎn)程度較低 時(shí)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)上升(由。1宀炭),投資者要求的收益補(bǔ)償為 E(r2); 而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加，雖然是較小的增加(由。2宀代),收益的 增加都要大幅上升為 E(r3) 。這說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的無(wú)差異曲 線不僅是非線性的，而且該曲線越來(lái)越陡峭。這一現(xiàn)象實(shí)際上是 邊際效用遞減規(guī)律在投資上的表現(xiàn)。3， 不同的無(wú)差異曲線代表著不同的效用水平。 越靠左上方無(wú) 差異曲線代表的效用水平越高，如圖中的 A 曲線。這是由于給定 某一風(fēng)險(xiǎn)水平，越靠上方的曲線其對(duì)應(yīng)的期望收益率越高，因此 其效用水平也越高；同樣，給定某一期望收益率水平，

5、越靠左邊 的曲線對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)越小，其對(duì)應(yīng)的效用水平也就越高。此外，在 同一無(wú)差異曲線圖(即對(duì)同一個(gè)投資者來(lái)說(shuō))中，任兩條無(wú)差異 曲線都不會(huì)相交。2股票有哪些基本性質(zhì)，與固定收益證券有何差異 股票的基本特征：不可償還性、參與性、收益性、流通性、風(fēng)險(xiǎn)性、 永久性。固定收益證券是一大類重要金融工具的總稱， 其主要代表是 國(guó)債、公司債券、 資產(chǎn)抵押證券等。是指持券人可以在特定的時(shí)間內(nèi) 取得固定的收益并預(yù)先知道取得收益的數(shù)量和時(shí)間。 而股票的收益是 不固定和難以預(yù)料的。3股票、債券的基本特征 是一種有價(jià)證券， 是股份公司公開(kāi)發(fā)行的、 用以證明投資者的股東身 分和權(quán)益、 并具以獲得股息和紅利的憑證。 它代表

6、了股東對(duì)股份有限 公司的部分所有權(quán)。股票可以分為普通股和優(yōu)先股兩類。股票的基本特征 ：不可償還性、參與性、收益性、流通性、風(fēng)險(xiǎn)性、永久性。 債券是一種金融契約，是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借 債籌措資金時(shí)， 向投資者發(fā)行， 同時(shí)承諾按一定利率支付利息并按約 定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 債券的本質(zhì)是債的證明書， 具有法 律效力。 債券購(gòu)買者或投資者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者(債券購(gòu)買者)即債權(quán)人。債券的基本特征 ：償還性、流通性、安全性、收益性、4 CML 的定義、方程與圖形5簡(jiǎn)述經(jīng)典 CAPM 資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)稱 CAPM ，是由夏普、林特納一起

7、創(chuàng)造發(fā)展的， 旨在研究證券市場(chǎng)價(jià)格如何決定的模型。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)所有 投資者都按馬克維茨的資產(chǎn)選擇理論進(jìn)行投資， 對(duì)期望收益、 方差和 協(xié)方差等的估計(jì)完全相同，投資人可以自由借貸?；谶@樣的假設(shè)， 資本資產(chǎn)定價(jià)模型研究的重點(diǎn)在于探求風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量 關(guān)系，即為了補(bǔ)償某一特定程度的風(fēng)險(xiǎn)， 投資者應(yīng)該獲得多得的報(bào)酬 率。計(jì)算方法資本資產(chǎn)定價(jià)模型：E (ri) =rf+ 3im* (E(rm)-rf )E(ri)是資產(chǎn)i的預(yù)期回報(bào)率，rf是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，B im是Beta系數(shù), 即資產(chǎn) i 的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， E(rm) 是市場(chǎng) m 的預(yù)期市場(chǎng)回報(bào)率， E(rm) rf 是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即

8、預(yù)期市場(chǎng)回報(bào)率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率之差。三、論述題1請(qǐng)以圖形描述最優(yōu)全部資產(chǎn)組合的確定，并說(shuō)明確定一個(gè)最優(yōu)完 全資產(chǎn)組合的步驟由本節(jié)的研究過(guò)程可見(jiàn)，確定一個(gè)最優(yōu)完全資產(chǎn)組合的步驟是：1，確定各類證券的回報(bào)特征，如預(yù)期收益率、方差、協(xié)方差等。 2，根據(jù)公式、和（）構(gòu)建最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。3，根據(jù)公式， 計(jì)算出最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重， 并 最終建立起完全的資產(chǎn)組合。2試析投資者非理性行為表現(xiàn)及其對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的影響 投資者非理性行為表現(xiàn)有：1. 過(guò)度交易。在沒(méi)有任何消息的情況之下，投資者是更加傾向于選擇 維持現(xiàn)狀，市場(chǎng)交易量會(huì)維持在一個(gè)相對(duì)較低的水平上。然而，投資 者由于過(guò)度自信， 認(rèn)為自己已

9、經(jīng)掌握了足夠的可以確保給他們帶來(lái)高 回報(bào)率的信息， 并且堅(jiān)信自己能夠通過(guò)交易獲得高于平均回報(bào)率的匯 報(bào)，導(dǎo)致過(guò)度交易。市場(chǎng)的波動(dòng)性較大； 市盈率過(guò)高， 過(guò)高的市盈率往往隱含著較強(qiáng)的投 機(jī)性；換手率較高。2. 處置效應(yīng)?！俺痔澷u盈”，即投資者傾向于推遲出售處于虧損狀態(tài)的 股票同時(shí)過(guò)早賣掉處于盈利狀態(tài)的股票。 投資者更愿意在盈利時(shí)賣出 他們所持有的資產(chǎn)， 而不愿意賣出那些比他們購(gòu)買時(shí)資產(chǎn)價(jià)格地的資 產(chǎn)；投資者總是過(guò)長(zhǎng)時(shí)間地持有那些持續(xù)下跌的資產(chǎn)， 而過(guò)快地銷售 了那些正在上漲的股票。在處于發(fā)展初期的中國(guó)證券市 場(chǎng)中，政策對(duì)投資行為的影響最大， 直接影響投資者交投的活躍及入市的意愿，加劇了投資者的處

10、置效 應(yīng)。當(dāng)利好政策出臺(tái)后，投資者交易頻率有明顯的上升，且持續(xù)相當(dāng) 長(zhǎng)的交易日。 而當(dāng)利空政策出臺(tái)時(shí)， 投資者的交易頻率有較大程度的 下降，下降趨勢(shì)也持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間。 中國(guó)投資者在政策的反應(yīng)上存在 “政策依賴性偏差”，在具體行為方式上存在“過(guò)度自信”與“過(guò)度 恐懼”偏差。投資者的交易頻率主要隨政策的出臺(tái)與政策的導(dǎo)向發(fā)生 著變化，利好性政策的出臺(tái)會(huì)加劇投資者的“過(guò)度自信”偏差，導(dǎo)致 交投活躍，交易頻率加快，而如果利空性政策出臺(tái)，投資者的“過(guò)度 恐懼”偏差往往會(huì)超出其本身的力度。3. “羊群行為”。投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他 投資者的影響，模仿他人決策，或者過(guò)度依賴于輿論（市場(chǎng)中

11、壓倒多 數(shù)的觀念），而不是考慮自己的信息的行為。由于“羊群行為” 者往往拋棄自已的私人信息追隨別人，這會(huì)導(dǎo)致市 場(chǎng)信自、傳遞鏈的中斷。但這一情況有兩面的影響：第一， “羊群行 為”由于具有一定的趨同性， 從而削弱了市場(chǎng)基本面因素對(duì)未來(lái)價(jià)格 走勢(shì)的作用。當(dāng)投資基金存在“羊群行為”時(shí)，許多基金將在同一時(shí) 間買賣相同股票，買賣壓力將超過(guò)市場(chǎng)所能提供的流動(dòng)性。 股票的 超額需求對(duì)股價(jià)變化具有重要影響， 當(dāng)基金凈賣出股票時(shí)， 將使這些 股票的價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的下跌； 當(dāng)基金凈買入股票時(shí)， 則使這些股 票在當(dāng)季度出現(xiàn)大幅上漲。 從而導(dǎo)致股價(jià)的不連續(xù)性和大幅變動(dòng)， 破 壞了市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。第二，如果“羊群行

12、為”是因?yàn)橥顿Y者對(duì)相同 的基礎(chǔ)信息作出了迅速反應(yīng)，在這種情況下，投資者的“羊群行為” 加快了股價(jià)對(duì)信息的吸收速度，促使市場(chǎng)更為有效如果“羊群行為” 超過(guò)某一限度， 將誘發(fā)另一個(gè)重要的市場(chǎng)現(xiàn)象過(guò)度反應(yīng)的出現(xiàn)。 在 上升的市場(chǎng)中，盲目的追漲越過(guò)價(jià)值的限度，只能是制造泡沫；在下 降的市場(chǎng)中，盲目的殺跌，只能是危機(jī)的加深。 投資者的“羊群行為” 造成了股價(jià)的較大波動(dòng)，使我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性下降。所有“羊群 行為”的發(fā)生基礎(chǔ)都是信息的不完全性。因此，一旦市場(chǎng)的信息狀態(tài) 發(fā)生變化，“羊群行為”就會(huì)瓦解 .這時(shí)由“羊群行為”造成的股價(jià)過(guò) 度上漲或過(guò)度下跌，就會(huì)停止，甚至還會(huì)向相反的方向過(guò)度回歸。這 意味著“

13、羊群行為”具有不穩(wěn)定性和脆弱性、該一點(diǎn)也直接導(dǎo)致了金 融市場(chǎng)價(jià)格的不穩(wěn)定性和脆弱性 3目前我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展存在哪些問(wèn)題對(duì)此你有何建議。1. 證券市場(chǎng)擴(kuò)容過(guò)快。證券市場(chǎng)的發(fā)展有其自身循序漸進(jìn)的 發(fā)展過(guò)程和規(guī)律。證券市場(chǎng)的發(fā)展還取決于整個(gè)市場(chǎng)體系的發(fā)育狀 況。盲目的不切實(shí)際的擴(kuò)容 ,實(shí)質(zhì)上是一種拔苗助長(zhǎng)的做法 ,對(duì)我國(guó)證 券市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展并無(wú)益處。2. 上市公司質(zhì)量不高 ,行為不規(guī)范。在股份制改造過(guò)程中 ,由于各地方 準(zhǔn)掌握不一致 ,因而造成上市公司參差不齊 ,魚目混珠。雖然有的股份 公司已經(jīng)是上市公司 ,但是其經(jīng)營(yíng)機(jī)制并沒(méi)有真正轉(zhuǎn)換到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì) 上市公司的客觀要求上來(lái) ,名實(shí)不符。同時(shí)一些上市公

14、司的行為也存 在不規(guī)范現(xiàn)象。按照國(guó)際慣例，股份公司一般規(guī)定在13個(gè)月內(nèi)舉行 一次股東大會(huì) （法定大會(huì) ）,向股東公布公司發(fā)展概況 ,財(cái)務(wù)報(bào)告 ,聽(tīng)取股 東的意見(jiàn)和要求 ,遇到重大情況 ,股東還可以提議召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)。 我國(guó)許多股份公司錯(cuò)誤地將發(fā)行股票、 上市交易作為廉價(jià)籌集資金的 一種手段 ,上市后根本不承擔(dān)股份公司應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)和職責(zé) ,不聽(tīng)取股 東的意見(jiàn) ,不關(guān)心股東的利益 ,把股東應(yīng)享有的權(quán)利置之腦后。有的公 司甚至利用虛假的公告欺騙投資者 ,有的公司任意改變資金用途等 等。3. 證券市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制不健全 ,調(diào)控功能微弱。 從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看 證券市場(chǎng)的宏觀調(diào)控是整個(gè)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控體系

15、的重要組成部分。 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為當(dāng)代西方國(guó)家金融、 經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的三大 “法 寶”之一,而且是最常用 ,使用最普遍、副作用最少的調(diào)控手段。而從 我國(guó)目前的實(shí)際情況來(lái)看 ,這方面的差距相當(dāng)大。雖然我國(guó)金融體制 改革邁出了重大的步伐 ,二階式金融體制已經(jīng)形成 ,但是公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 在實(shí)際操作過(guò)程中步履維艱 ,幾乎形同虛設(shè)。究其原因 ,主要是由于我 國(guó)證券市場(chǎng)剛剛起步 ,雖然發(fā)展勢(shì)頭迅猛 ,但是終究處于初級(jí)階段 ,證 券市場(chǎng)的建設(shè)還相當(dāng)粗糙。一方面證券市場(chǎng)的形成比較分散,組合的方式多種多樣 ,各地證券市場(chǎng)之間缺乏橫向聯(lián)系和交流 ,彼此處于相對(duì) 分割的獨(dú)立狀態(tài) ,這使市場(chǎng)調(diào)節(jié)難免帶有自主性和傾向性 ;另一方面市 場(chǎng)進(jìn)出機(jī)制、經(jīng)營(yíng)機(jī)制、約束機(jī)制、價(jià)格機(jī)制、政策調(diào)節(jié) 機(jī)制不健全 ,加之通訊手段落后 ,信息傳遞遲緩 ,調(diào)控主體自然很難對(duì) 市場(chǎng)發(fā)展偏誤以及動(dòng)作及時(shí)有效的矯正。證券市場(chǎng)的監(jiān)管體系有待進(jìn)一步完善。證券市場(chǎng)的健康發(fā)育必須有 一個(gè)健全的證券監(jiān)督管理體系作保證。 我國(guó)現(xiàn)階段的證券管理體制有許多需要進(jìn)一步完善的地方。 這主要