證券股份有限公司關(guān)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐與思考

1、證券股份有限公司關(guān)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐與思考證券股份有限公司近年來，在監(jiān)管部門的鼓勵(lì)支持和證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的大背景下，證券（下稱公司）在基于主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理者的本質(zhì)定位下在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面進(jìn)行了一些積極的探索?？偟膩砜?，成效明顯，取得了一定成績，也面臨一些新的矛盾和問題。截止年1季度，公司傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)收入占比已從以前年度的85%以上降低到40%左右，資本中介業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和低風(fēng)險(xiǎn)的策略投資業(yè)務(wù)從無到有，收入占比逐步提升到30%左右，公司經(jīng)營的周期性明顯降低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步增強(qiáng)，在壓力情景下公司已初步具備了一定的持續(xù)盈利能力。一、創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好及業(yè)務(wù)發(fā)展基本情況公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)在收益與風(fēng)險(xiǎn)的平

2、衡上主要體現(xiàn)以下偏好，即在資金運(yùn)用上，優(yōu)先滿足客戶需要，大力發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；在自營投資上，優(yōu)先發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定、流動(dòng)性高的業(yè)務(wù)，適當(dāng)兼顧收益高、波動(dòng)性大的業(yè)務(wù)。目前，融資融券、股票約定式購回等信用業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司重要的收入來源，收入占比達(dá)到12%。固定收益類業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，收入占比也不斷提升。其中可轉(zhuǎn)債投資及轉(zhuǎn)債套利業(yè)務(wù)既鎖定了投資風(fēng)險(xiǎn)，又增加了收入彈性，取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。利率互換業(yè)務(wù)按面值計(jì)算規(guī)模已近200億，一方面部分對沖了投資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面在鎖定資金成本、積累投資經(jīng)驗(yàn)、加強(qiáng)業(yè)務(wù)合作方面發(fā)揮了重要的作用。特別值得一提的是公司的策略投資業(yè)務(wù)，發(fā)展至今不到兩年時(shí)間，不

3、僅實(shí)現(xiàn)盈利，而且成為重要的利潤來源。目前累計(jì)收入已超過2億元，扣除內(nèi)部計(jì)息后的凈利潤超過1億元。其中alpha套利和統(tǒng)計(jì)套利業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口極小，期現(xiàn)套利業(yè)務(wù)則是完全風(fēng)險(xiǎn)中性的業(yè)務(wù)，沒有風(fēng)險(xiǎn)敞口。如果不受自營權(quán)益類證券及衍生品規(guī)模/凈資本指標(biāo)所限，盈利將更為可觀。此外，公司已先后發(fā)行9個(gè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，對應(yīng)的期權(quán)規(guī)模累計(jì)已經(jīng)超過10億元，該業(yè)務(wù)基本沒有風(fēng)險(xiǎn)，通過與商業(yè)銀行和基金公司合作，拓寬了業(yè)務(wù)合作渠道，綜合效益明顯。二、公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展舉措及風(fēng)險(xiǎn)管理情況在風(fēng)險(xiǎn)偏好相對清晰的情況下，公司對創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要采取了簡化決策程序、加大扶持力度的舉措。風(fēng)險(xiǎn)管理方面主要的變化在于轉(zhuǎn)變觀念，提升能力。轉(zhuǎn)變觀念是指，

4、從過去的單純厭惡風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)向主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變；提升能力則是指通過加強(qiáng)隊(duì)伍、系統(tǒng)和制度建設(shè)，提升風(fēng)險(xiǎn)評估方法數(shù)量化、工具系統(tǒng)化、人員專業(yè)化的能力。（一）多管齊下支持創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。公司對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展一直都給予大力支持。具體舉措包括，簡化決策程序,集中資源優(yōu)先支持業(yè)務(wù)創(chuàng)新；在人才引進(jìn)、系統(tǒng)開發(fā)等環(huán)節(jié)上特事特辦，鼓勵(lì)業(yè)務(wù)部門先行先試；設(shè)立公司創(chuàng)新獎(jiǎng)，對產(chǎn)品、服務(wù)、管理創(chuàng)新進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)表彰；成立公司創(chuàng)新辦，積極推動(dòng)創(chuàng)新產(chǎn)品申報(bào)審批，協(xié)調(diào)公司內(nèi)外部資源和力量支持創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展；考核激勵(lì)上對創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行政策支持等。（二）主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)，確保創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可測、可控、可承受?；诠緞?chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的基本定位，公

5、司非常重視風(fēng)險(xiǎn)管理對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的全面覆蓋。法律合規(guī)部、風(fēng)險(xiǎn)管理部、稽核部等中后臺(tái)管理部門對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的事前、事中、事后環(huán)節(jié)全面參與，業(yè)務(wù)部門則對風(fēng)險(xiǎn)自控承擔(dān)完全責(zé)任。公司風(fēng)險(xiǎn)管理部立足于風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)監(jiān)控這一基點(diǎn)，向事前方案評估、限額制定和事后收益、風(fēng)險(xiǎn)績效分析兩端延伸，為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展起到了保駕護(hù)航的作用。公司對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理流程主要包括：一是風(fēng)險(xiǎn)管理端口前置，事前全面參與方案評估和限額交流。創(chuàng)新業(yè)務(wù)方案設(shè)計(jì)和申報(bào)階段，風(fēng)險(xiǎn)管理部就深度參與方案討論，梳理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，和業(yè)務(wù)部門共同協(xié)商制定風(fēng)險(xiǎn)限額指標(biāo)。二是擬定限額指標(biāo)，控制總量風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)。業(yè)務(wù)獲批后，風(fēng)控部全面跟進(jìn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)情況，結(jié)合已經(jīng)

6、梳理的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，整理系統(tǒng)開發(fā)需求，協(xié)調(diào)開發(fā)商開發(fā)或升級風(fēng)控系統(tǒng)，滿足業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)監(jiān)控和限額監(jiān)控要求。擬定限額指標(biāo)報(bào)決策機(jī)構(gòu)審批，控制總量風(fēng)險(xiǎn)。三是人盯業(yè)務(wù)線條實(shí)時(shí)監(jiān)控與風(fēng)險(xiǎn)類型評估管理相結(jié)合。條線風(fēng)控經(jīng)理收集、采集業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)信息，依托風(fēng)控系統(tǒng)進(jìn)行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和限額指標(biāo)實(shí)時(shí)監(jiān)控。按照業(yè)務(wù)所對應(yīng)的市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)類型，依托風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)類型專業(yè)管理和評估。根據(jù)操作風(fēng)險(xiǎn)管理需要不定期進(jìn)行現(xiàn)場檢查。四是收益、風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量化分析與壓力測試并重，防范極端風(fēng)險(xiǎn)。收益分析包括絕對收益、超額收益、業(yè)績歸因分析等；風(fēng)險(xiǎn)分析包括絕對風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、相對風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析等；績效評估包括風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)

7、分析，對沖有效性評估等；動(dòng)態(tài)模擬分析采用不同的對沖策略對原始組合進(jìn)行模擬分析，對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，采用自主開發(fā)的模型對歷史的顯著性進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)，對非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估。公司還不定期對創(chuàng)新業(yè)務(wù)涉及的市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、公司整體盈利能力及公司流動(dòng)性狀況進(jìn)行壓力測試，檢驗(yàn)公司對極端風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。三、創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的主要問題（一）中后臺(tái)建設(shè)相對滯后，支持不足，導(dǎo)致前后臺(tái)協(xié)作出現(xiàn)矛盾，且存在一定操作風(fēng)險(xiǎn)隱患。為了搶占先機(jī)，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)往往完全由業(yè)務(wù)部門主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)，中后臺(tái)部門對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式缺乏透徹理解，主動(dòng)參與較少。由于公司大部分前臺(tái)交易員都是直接從國際投行引進(jìn)而來，他們以前在交易時(shí)都有強(qiáng)大

8、的中后臺(tái)提供后援服務(wù)，但到公司后發(fā)現(xiàn)自己要從事的創(chuàng)新業(yè)務(wù)沒有足夠的后臺(tái)部門能夠提供支持，為了追求效率，只能選擇自建。因系統(tǒng)建設(shè)缺乏統(tǒng)籌規(guī)劃，容易形成業(yè)務(wù)發(fā)展兩張皮的格局。此外，因?yàn)榍芭_(tái)部門業(yè)務(wù)權(quán)限過大，在過度追求利潤時(shí)容易滋生操作風(fēng)險(xiǎn)事件。（二）數(shù)據(jù)來源的獨(dú)立性與準(zhǔn)確性得不到保障，一定程度上影響風(fēng)險(xiǎn)評估。近年來由于業(yè)務(wù)品種發(fā)展太快，公司中后臺(tái)部門一直處于疲于應(yīng)付的狀態(tài)，部門建設(shè)歷史欠賬較多。目前，公司的數(shù)據(jù)中心正在建設(shè)中，尚不能支持對風(fēng)險(xiǎn)的匯總計(jì)量；各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)系統(tǒng)大部分由業(yè)務(wù)部門自建，缺乏后臺(tái)整合和統(tǒng)一管理；固定收益類表外業(yè)務(wù)還存在數(shù)據(jù)采集的獨(dú)立性與準(zhǔn)確性不能滿足風(fēng)控需求的情況。由于數(shù)據(jù)采集

9、及處理的局限性，公司對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)評估目前還處于半系統(tǒng)、半手工狀態(tài)。因此，建立可靠、高效的數(shù)據(jù)中心對風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控、計(jì)量和評估具有至關(guān)重要的作用。四、對創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的一些思考（一）中后臺(tái)的建設(shè)需要加大投入，這既是創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，也是風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入本來就包括對后臺(tái)支持系統(tǒng)的投入。在中后臺(tái)投入不足的情況下，大部分系統(tǒng)功能都需要業(yè)務(wù)部門自建，在績效考核驅(qū)動(dòng)下，要么支持功能不完善，業(yè)務(wù)系統(tǒng)只重視業(yè)務(wù)需求而缺乏基本的風(fēng)險(xiǎn)自控功能，存在較大風(fēng)險(xiǎn)隱患；要么業(yè)務(wù)部門因新業(yè)務(wù)的投入產(chǎn)出不配比，缺乏創(chuàng)新的積極性。因此，公司目前特別需要在中后臺(tái)部門人才引進(jìn)、培訓(xùn)、薪酬激勵(lì)、系統(tǒng)建設(shè)、資源整合、綜

10、合協(xié)調(diào)等方面加大投入力度，補(bǔ)上中后臺(tái)建設(shè)滯后的短板，為公司創(chuàng)新發(fā)展提供動(dòng)力。在風(fēng)險(xiǎn)管理支持方面，加快公司數(shù)據(jù)中心的建設(shè)顯得尤為迫切。（二）信用風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)需要進(jìn)行架構(gòu)重組，建立獨(dú)立的授信和信用審批部門。目前信用風(fēng)險(xiǎn)管理是券商風(fēng)險(xiǎn)管理相對薄弱的環(huán)節(jié)，管理難度大。業(yè)務(wù)相對成熟、利潤貢獻(xiàn)大的融資融券、股票約定式購回等信用業(yè)務(wù)因?yàn)榈盅浩烦渥?，并不存在大的信用風(fēng)險(xiǎn)。但一些投資類的創(chuàng)新業(yè)務(wù)比如利率互換、權(quán)益類互換、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等則存在顯著的交易對手方風(fēng)險(xiǎn)，需要在對對手方盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上進(jìn)行綜合授信管理。固定收益類投行業(yè)務(wù)面臨信用增級、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新需求，也需要進(jìn)行信用評級和授信管理。目前，公司按業(yè)務(wù)條線設(shè)

11、置的傳統(tǒng)架構(gòu)對此類業(yè)務(wù)的處理存在邊界不清的問題。誰來實(shí)施對交易對手方和第三方中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查，如何實(shí)施盡職調(diào)查，誰來進(jìn)行授信審批，如何授信等都是我們目前需要盡快解決的問題。（三）需要加強(qiáng)表外業(yè)務(wù)監(jiān)控和評估，明晰流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理與預(yù)警的職能定位。影子銀行問題已經(jīng)引起社會(huì)各界的高度關(guān)注，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)出臺(tái)管理辦法進(jìn)行規(guī)范。影子銀行相關(guān)的部分資產(chǎn)則涉及銀行間市場債券業(yè)務(wù)，成為券商表外業(yè)務(wù)來源之一。由于投資組合存在期限錯(cuò)配，為了發(fā)展業(yè)務(wù)，券商可能在提供流動(dòng)性支持的同時(shí)承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)，是需要高度重視的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有必要在風(fēng)險(xiǎn)管理上納入表內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)控和評估。隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，券商經(jīng)營杠桿正在逐步放大，表外業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張。權(quán)益類、固定收益類證券及衍生品組合的市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)管理部門需要直接面對和管理的問題。資產(chǎn)、負(fù)債管理相關(guān)的結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和重大突發(fā)事件引發(fā)的突發(fā)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則是公司財(cái)務(wù)部門需要面臨的問題。流動(dòng)性管理和資金管理的關(guān)系如何，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)警如何進(jìn)行部門職能定位，都是我們需要面對的現(xiàn)實(shí)問題，而這方面并沒有現(xiàn)存的經(jīng)驗(yàn)可供借鑒。公司目前的做法是，財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)公司日常