黑色金屬行業(yè)深度報(bào)告：國外并購帶來投資機(jī)會(huì)0823

1、21 日 投資要點(diǎn)：table_research email： 8000 市場表現(xiàn) 0.00 0.00 行業(yè)數(shù)據(jù) 相關(guān)研究 黑色金屬行業(yè)/深度報(bào)告 table_reportdate黑色金屬 2012 年 08 月 0807 table_subject 國外并購帶來投資機(jī)會(huì) 推薦調(diào)高 table_main宏源行業(yè)類模板鋼鐵行業(yè)研究組 全球鋼鐵行業(yè)步入低谷、國外鋼企業(yè)績下滑。 下游需求下降、國內(nèi)鋼鐵行業(yè)步履維艱。 跨國并購將會(huì)在國內(nèi)加速發(fā)展。 跨國并購帶來投資機(jī)會(huì)。 報(bào)告摘要： 全球鋼鐵行業(yè)步入低谷、國外鋼企業(yè)績下滑。2012 年上半年全球粗 鋼產(chǎn)量 7.66 億噸，同比增長 0.69%，增速回落

2、至 2001 年水平。國際 鋼材價(jià)格近期也相應(yīng)步入下行通道。國際鋼材價(jià)格指數(shù)從 5 月 199.9 點(diǎn)回落至 177.6 點(diǎn)，降幅為 11.16%。2012 年 2 季度，國外前八大鋼 鐵公司中除住友金屬外，其他 7 家營業(yè)收入均比上年同期有所下降。 分析師： 趙麗明 電話：010 88085099 email： 聯(lián)系人： 電話： table_industrytrend 10.00% 前八大鋼鐵公司除 jfe 外，二季度凈利潤同比大幅下降。 5.00% 0.00% 7000 6000 下游需求下降、國內(nèi)鋼鐵行業(yè)步履維艱。2012 前 7 個(gè)月，我國基建 投資和房地產(chǎn)投資增幅回落明顯，城鎮(zhèn)固定資

3、產(chǎn)投資完成額 18.43 萬 億，同比增長 20.4%，增速比上年同期下降了 5 個(gè)百分點(diǎn)。2012 年前 6 個(gè)月，我國粗鋼產(chǎn)量 3.57 億噸，同比增長 1.84%，增速回到了 08 -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% 5000 4000 3000 2000 1000 0 年的水平。 成交金額黑色金屬(申萬)上證a指 跨國并購將會(huì)在國內(nèi)加速發(fā)展。2012 年我國粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)超過 7 億噸，占全球粗鋼產(chǎn)量的一半，我國自身鋼材消費(fèi)量也將近 7 億噸。 巨大的鋼材市場對國外鋼企具有很強(qiáng)的吸引力。國外鋼企通過高端產(chǎn) 品并購

4、中國鋼企，實(shí)現(xiàn)技術(shù)換市場。 table_industry 股票家數(shù)（家） 總市值（億元） 跨國并購帶來投資機(jī)會(huì)。國外鋼企目前主要通過高端項(xiàng)目和國內(nèi)鋼企 合作實(shí)現(xiàn)控股經(jīng)營達(dá)到技術(shù)換市場的目的。國內(nèi)具有自身產(chǎn)品優(yōu)勢的 鋼企將會(huì)成為國外鋼企尋找的標(biāo)的。 推薦標(biāo)的：寶鋼股份、南鋼股份、華菱鋼鐵、武鋼股份、方大特鋼、 沙鋼股份、本鋼板材。 流通市值（億元） 重點(diǎn)公司（家） 重點(diǎn)公司占行業(yè)市值比重 table_product 0.00 1宏源證券周報(bào)報(bào)告鋼廠減產(chǎn)、 重點(diǎn)公司 寶鋼股份 武鋼股份 南鋼股份 華菱鋼鐵 本鋼板材 方大特鋼 沙鋼股份 股價(jià) 12eps 0.81 0.09 0.12 0.02 0.

5、12 0.33 0.08 13eps 0.57 0.13 0.16 0.08 0.22 0.45 0.15 14eps 0.63 0.22 0.26 0.28 0.26 0.57 0.23 評級(jí) 買入 買入 買入 買入 增持 買入 增持 變動(dòng) 庫存下降 鋼鐵行業(yè) 趙麗明， 2012.8 2宏源證券周報(bào)報(bào)告鋼廠下調(diào)出 廠價(jià)成大概率事件鋼鐵行業(yè)趙麗 明，2012.8 3宏源證券周報(bào)報(bào)告弱勢調(diào)整短 期內(nèi)將持續(xù)鋼鐵行業(yè)趙麗明， 2012.7 4宏源證券年度策略2012 年鋼鐵 行業(yè)投資策略：下游需求放緩、上游供 給增加 鋼鐵行 業(yè) 趙麗明 .doc， 2011.12 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分

6、1981-01 1983-071984-10 1987-04 1989-10 1992-04 1994-101996-01 1998-07 2001-01 2003-07 2006-01 2008-072009-10 2012-041982-041986-01 1988-07 1991-01 1993-071997-04 1999-10 2002-04 2004-10 2007-042011-01 table_page 黑色金屬行業(yè)/深度報(bào)告 一、全球鋼鐵行業(yè)步入低谷 （一）國際鋼價(jià)回落、粗鋼增速下降 由于歐債危機(jī)以及中國基建和房地產(chǎn)投資增速下降影響，全球鋼鐵行業(yè)景氣度日漸下 行。2012 年

7、上半年全球粗鋼產(chǎn)量 7.66 億噸，同比增長 0.69%，增速回落至 2001 年水平。 雖然 2012 年上半年單月粗鋼產(chǎn)量維持在 1.3 億噸左右，不過單月增速在 6 月回落至 0.18%。 在鋼材需求下降，產(chǎn)量在高位運(yùn)行的情況中，國際鋼材價(jià)格近期也相應(yīng)步入下行通道。國 際鋼材價(jià)格指數(shù)從 5 月 199.9 點(diǎn)回落至 177.6 點(diǎn)，降幅為 11.16%。其中北美跌幅最大，從 196 跌至 159.5，跌幅一度達(dá)到 18.62%，近期有所回升，跌幅縮小到 14.23%。亞洲跌幅次 之，跌幅為 13.85%，歐洲跌幅相對較小，為 9.85%。從鋼材品種看，扁平材跌幅較大， 近期回落 11.6

8、3%。長材跌幅相對較小，為 10.57%。 圖 1：歷年全球粗鋼產(chǎn)量及同比增長：歷年全球粗鋼產(chǎn)量及同比增長圖 2：全球單月粗鋼產(chǎn)量及同比增長：全球單月粗鋼產(chǎn)量及同比增長 16 14 12 粗鋼產(chǎn)量(億噸）同比增長(%) 20 15 10 140,000 120,000 100,000 粗鋼月產(chǎn)量（千噸）同比增長（%） 70 60 50 40 30 10 8 6 4 2 0 資料來源：國際鋼協(xié) 宏源證券 圖 3：國際不同地區(qū)鋼材價(jià)格指數(shù)：國際不同地區(qū)鋼材價(jià)格指數(shù) 320 280 240 200 160 120 80 5 0 (5) (10) (15) 320 280 240 200 160 12

9、0 80 80,000 60,000 40,000 20,000 0 資料來源：國際鋼協(xié) 宏源證券 圖 4：國際不同品種鋼材價(jià)格指數(shù)：國際不同品種鋼材價(jià)格指數(shù) 320 280 240 200 160 120 80 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 320 280 240 200 160 120 80 01-12-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-31 10-12-31 11-12-31 01-12-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-

10、12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-31 10-12-31 11-12-31 國際鋼鐵價(jià)格指數(shù)(cru):全球 國際鋼鐵價(jià)格指數(shù)(cru):歐洲 資料來源：wind 資訊 國際鋼鐵價(jià)格指數(shù)(cru):北美 國際鋼鐵價(jià)格指數(shù)(cru):亞洲 數(shù)據(jù)來源:wind資訊 國際鋼鐵價(jià)格指數(shù)(cru):全球 國際鋼鐵價(jià)格指數(shù)(cru):長材 資料來源：wind 資訊 國際鋼鐵價(jià)格指數(shù)(cru):扁平材 數(shù)據(jù)來源:wind資訊 （二）國際鋼企業(yè)績下滑 受鋼材市場疲弱影響，全球大型鋼鐵公司業(yè)績快速下滑。2012 年 2 季度。國外前八 大鋼鐵公司中除住友金屬外，其他

11、7 家營業(yè)收入均比上年同期有所下降，米塔爾、浦項(xiàng)和 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第 2 頁共 14 頁 table_page 黑色金屬行業(yè)/深度報(bào)告 蒂森克虜伯降幅均超過了 10%。前八大鋼鐵公司除 jfe 外，二季度凈利潤同比大幅下降， 新日鐵和住友金屬分別虧損 10.93 億美元和 2.5 億美元，米塔爾、浦項(xiàng)、蒂森克虜伯和美 國鋼鐵分別下降了 37.3%、46.89%、93%和 54.5%。而且米塔爾、浦項(xiàng)和蒂森克虜伯在 2012 一季度凈利潤降幅分別為 98.97%、42.54%和 60.47%。下游需求萎縮導(dǎo)致鋼廠產(chǎn)量也有所 下降，企業(yè)減產(chǎn)停爐較為普遍。國外鋼鐵產(chǎn)業(yè)弱勢經(jīng)營對鋼企

12、提出嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，尋找市場 成為國外鋼企的現(xiàn)實(shí)目標(biāo)。 圖 5：國外前：國外前 8 大鋼鐵公司季度營業(yè)收入（百萬美元） 2012q22012q12011q42011q32011q22011q1 米塔爾 新日鐵 浦項(xiàng) jfe 塔塔鋼鐵 住友金屬 蒂森克虜伯 美國鋼鐵 22478 11998.87 8003.43 9125.51 4270.48 2886 5017 22703 12884.78 8367.45 10367.24 6737.44 5015.57 2530 5172 22449 13472.67 8794.75 10027.98 6472.52 4960.60 3051 4819 2421

13、4 13421.98 9191.00 10492.68 7109.22 4962.04 3518 5081 25126 12089.02 9262.28 9255.26 7339.17 3764.51 3287 5120 22184 13189.46 8145.91 10261.15 7391.92 4337.69 2958 4864 資料來源：宏源證券 圖 6：國外前：國外前 8 大鋼鐵公司季度凈利潤（百萬美元） 2012q22012q12011q42011q32011q22011q1 米塔爾 新日鐵 浦項(xiàng) jfe 塔塔鋼鐵 住友金屬 蒂森克虜伯（ebit） 美國鋼鐵 959 -1093.2

14、4 610.85 226.50 -249.80 21 101 11 753.62 476.34 7.89 86.25 -203.61 102 -219 -1000 -646.85 670.29 -167.40 -118.33 -68.22 253 -226 659 253.50 229.28 -404.79 46.46 -458.99 322 22 1535 356.83 1150.22 87.36 1194.87 39.93 300 222 1069 -137.22 829.02 -72.02 922.94 -511.66 258 -86 資料來源：宏源證券 二、下游需求下降、國內(nèi)鋼鐵行業(yè)步

15、履維艱 （一）上游需求下降、鋼材供應(yīng)過剩 國際鋼鐵行業(yè)步履維艱，國內(nèi)鋼企狀況同樣無法樂觀。2012 前 7 個(gè)月，我國基建投 資和房地產(chǎn)投資增幅回落明顯，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額 18.43 萬億，同比增長 20.4%， 增速比上年同期下降了 5 個(gè)百分點(diǎn)。其中鐵路建設(shè)固定資產(chǎn)投資完成額 1879 億元，同比 下降 31.95%。房地產(chǎn)行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額 4.68 萬億，同比增長 20.9%，增速同比下 降 12.5 個(gè)百分點(diǎn)，是導(dǎo)致城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資下降的主要原因。房地產(chǎn)新開工面積 10.39 億平米，同比下降 9.8%，新開工面積持續(xù)下降會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落。 請務(wù)必閱讀正文之后的

16、免責(zé)條款部分第 3 頁共 14 頁 1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年 2012年（1-6） 1997-011998-011999-012000-012003-012004-012005-012006-012009-012010-012011-012012-011995-011996-012001-012002-012007-012008-01 1990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年199

17、8年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年 2012年（1-6） table_page 黑色金屬行業(yè)/深度報(bào)告 鋼鐵行業(yè)下游需求減速直接導(dǎo)致鋼材需求不足，雖然我國粗鋼產(chǎn)量增速已經(jīng)明顯回落， 但是下游行業(yè)用鋼領(lǐng)域增速降幅更甚，導(dǎo)致鋼材出現(xiàn)明顯供大于求。2012 年前 6 個(gè)月， 我國粗鋼產(chǎn)量 3.57 億噸，同比增長 1.84%，增速回到了 08 年的水平。我國 6 月粗鋼產(chǎn)量 6021 萬噸，同比增長 0.62%。雖然我國粗鋼產(chǎn)量增速下降，但是單月鋼產(chǎn)量連續(xù) 4 個(gè)月在 6000 萬噸以上，粗鋼產(chǎn)量高位

18、運(yùn)行導(dǎo)致鋼材供應(yīng)過剩。 圖 7：固定資產(chǎn)投資額及同比增長：固定資產(chǎn)投資額及同比增長圖 8：鐵路固定資產(chǎn)投資額及同比增長：鐵路固定資產(chǎn)投資額及同比增長 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 固定資產(chǎn)投資完成額（萬億）同比增長（%） 70 60 50 40 30 20 10 0 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資（億元）同比增長（%） 80 60 40 20 0 (20) (40) 資料來源：宏源證券 圖 9：房地產(chǎn)固定資產(chǎn)

19、投資額及同比增長：房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資額及同比增長 資料來源：宏源證券 圖 10：房地產(chǎn)新開工面積及同比增長：房地產(chǎn)新開工面積及同比增長 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資（億元） 資料來源：宏源證券 圖 11：歷年粗鋼產(chǎn)量及同比增長：歷年粗鋼產(chǎn)量及同比增長 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 同比增長（%） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 30 25 20 15 10 5 0 200,000 180

20、,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 房屋新開工面積（萬平） 資料來源：宏源證券 圖 12：單月粗鋼產(chǎn)量及同比增長：單月粗鋼產(chǎn)量及同比增長 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 同比增長（%） 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 粗鋼產(chǎn)量（萬噸） 資料來源：宏源證券 同比增長（%）單月粗鋼產(chǎn)量（萬噸） 資料來源：宏源證券 同比增長（%） 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第 4 頁

21、共 14 頁 200 00 table_page 黑色金屬行業(yè)/深度報(bào)告 （二）產(chǎn)業(yè)鏈整體疲弱、鋼企業(yè)績下滑 雖然鋼材庫存和年初相比已有一定回落，但依然較高，鋼材價(jià)格也持續(xù)回落。上海地 區(qū)螺紋鋼和線材價(jià)格分別為 3530 元/噸和 3540 元/噸，熱卷、冷板和中板價(jià)格分別 3750 元/噸、4650 元/噸和 3580 元/噸，比 2011 年最高價(jià)格下跌均超過 1200 元，其中中板幅度 最大，接近 1500 元。鋼鐵需求疲弱和歐洲債務(wù)危機(jī)再加上近幾年鐵礦投資急劇增長，導(dǎo) 致鐵礦供應(yīng)過剩，港口庫存居高不下，鐵礦價(jià)格相應(yīng)回落。唐山和邯邢地區(qū)鐵精粉價(jià)格分 別為 1055 元/噸和 1010 元

22、/噸（不含稅），比 2011 年最高價(jià)格下跌了近 500 元。 圖 13：上海地區(qū)不同鋼材價(jià)格走勢：上海地區(qū)不同鋼材價(jià)格走勢圖 14：河北鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格：河北鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格 7200 6400 5600 4800 4000 3200 2400 7200 6400 5600 4800 4000 3200 2400 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1600 1400 1200 1000 800 600 400 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-31 10-12-3

23、1 11-12-31 價(jià)格:螺紋鋼:hrb335 20mm:上海 價(jià)格:熱軋板卷:3.0mm:上海 價(jià)格:線材:6.5高線:上海 價(jià)格:冷軋板卷:1.0mm:上海 200 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-31 10-12-31 11-12-31 價(jià)格:中板:普20mm:上海鐵精粉價(jià)格:66%干基含稅出廠價(jià):唐山鐵精粉價(jià)格:66%干基不含稅:邯邢 資料來源：宏源證券 圖 15：主要城市鋼材庫存：主要城市鋼材庫存 800 700 600 500 400 300 200 100 數(shù)據(jù)來源:win

24、d資訊 800 700 600 500 400 300 200 100 資料來源：宏源證券 圖 16：鐵礦石港口庫存：鐵礦石港口庫存 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 數(shù)據(jù)來源:wind資訊 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-31 05-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-31 資料來源：宏源證券 庫存:

25、螺紋鋼 庫存:熱卷(板) 庫存:冷軋 庫存:線材 庫存:中板 數(shù)據(jù)來源:wind資訊 資料來源：宏源證券 庫存:鐵礦石:港口合計(jì) 庫存:鐵礦石:巴西 庫存:鐵礦石:澳洲 庫存:鐵礦石:印度 數(shù)據(jù)來源:wind資訊 鋼價(jià)下跌、鋼材銷售不暢導(dǎo)致國內(nèi)鋼企業(yè)績大幅下滑。2012 上半年鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)累 計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤僅為 23.85 億元，同比大幅減少 545.49 億元，減幅達(dá)到 95.81%。中國鋼鐵行 業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤水平已經(jīng)極低并處于虧損邊緣，如果扣除投資收益，鋼鐵主業(yè)實(shí)際處于虧損狀 態(tài)。上半年，虧損企業(yè)虧損額 142.48 億元，虧損企業(yè)面積超過三分之一。銷售利潤率也 由去年同期的 3.06%，大幅下降

26、至目前的 0.13%。 國內(nèi)上市鋼鐵企業(yè)中正常經(jīng)營的 27 家中，20 家鋼企 2012 年 1 季度營業(yè)收入同比下 滑，其中安陽鋼鐵幅度最大，同比下滑 29.44%。全部鋼企 2012 年 1 季度凈利潤同比下滑， 其中 10 家公司虧損。重慶鋼鐵降幅最大，超過了 30 倍；鞍鋼股份虧損額最大，超過了 18 億元。目前，上市鋼鐵公司 2012 年上半年業(yè)績預(yù)告歸屬母公司凈利潤同比均大幅下滑。 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第 5 頁共 14 頁 寶鋼股份河北鋼鐵太鋼不銹武鋼股份山東鋼鐵馬鋼股份鞍鋼股份華菱鋼鐵酒鋼宏興新興鑄管本鋼板材柳鋼股份南鋼股份新鋼股份包鋼股份安陽鋼鐵八一鋼鐵重慶鋼鐵杭

27、鋼股份韶鋼松山三鋼閩光方大特鋼沙鋼股份凌鋼股份大冶特鋼西寧特鋼 寶鋼股份河北鋼鐵太鋼不銹武鋼股份山東鋼鐵馬鋼股份鞍鋼股份華菱鋼鐵酒鋼宏興新興鑄管本鋼板材柳鋼股份南鋼股份新鋼股份包鋼股份安陽鋼鐵八一鋼鐵重慶鋼鐵杭鋼股份韶鋼松山三鋼閩光方大特鋼沙鋼股份凌鋼股份大冶特鋼西寧特鋼 table_page 黑色金屬行業(yè)/深度報(bào)告 國內(nèi)鋼企業(yè)績下滑、鋼企訂單下降導(dǎo)致鋼企通過提前檢修來降低產(chǎn)量。鋼鐵行業(yè)不景氣導(dǎo) 致國內(nèi)鋼鐵公司股價(jià)大幅低于凈資產(chǎn)，鋼鐵行業(yè)并購機(jī)會(huì)再次顯現(xiàn)。 圖 37：國內(nèi)上市鋼鐵公司：國內(nèi)上市鋼鐵公司 2012 年 1 季度營業(yè)收入及同比增長 500 400 300 200 100 0 營業(yè)收

28、入（億元）同比增長（%） 60 40 20 0 -20 -40 資料來源：宏源證券 圖 48：國內(nèi)上市鋼鐵公司：國內(nèi)上市鋼鐵公司 2012 年 1 季度凈利潤及同比增長 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 凈利潤（億元）同比增長（%） 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 -2500.00 -3000.00 -3500.00 資料來源：宏源證券 三、跨國并購將會(huì)在國內(nèi)加速發(fā)展 （一）鋼鐵行業(yè)并購將會(huì)重演 鋼鐵行業(yè)弱勢運(yùn)行導(dǎo)致全球鋼企虧損減產(chǎn)，鋼企股價(jià)低位運(yùn)行，很多大幅低于凈資產(chǎn)

29、。 過低的鋼鐵股價(jià)給全球鋼企通過低成本收購實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張?zhí)峁┝撕芎玫臋C(jī)遇。從歷史看全球鋼 鐵工業(yè)在過去 100 年來經(jīng)歷了四次大規(guī)模的重組并購，歐洲、日本、美國通過鋼鐵重組并 購確立各自曾經(jīng)的鋼鐵強(qiáng)勢地位。 第一次重組發(fā)生在 19 世紀(jì)末 20 世紀(jì)初，美國國內(nèi)分散重復(fù)建設(shè)，惡性競爭，幾百家 小鋼鐵廠同時(shí)存在。美國金融巨頭 jp摩根吞并了 785 家中小鋼鐵廠，并把這些收購的鋼 鐵廠合并成美國鋼鐵公司，造就了世界上第一家資產(chǎn)超過 10 億美元的超大型公司，控制 了美國鋼鐵業(yè)產(chǎn)量的 70%，開啟了全球范圍內(nèi)第一次大規(guī)模的鋼鐵行業(yè)合并。1910 年， 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第 6 頁共 14

30、頁 table_page 黑色金屬行業(yè)/深度報(bào)告 美國鋼鐵產(chǎn)量達(dá)到 2650 多萬噸，占世界總產(chǎn)量的近一半。從這時(shí)起，美國在世界鋼鐵工 業(yè)上的霸主地位一直保持到 20 世紀(jì) 70 年代。 第二次重組出現(xiàn)在 20 世紀(jì) 70 年代，當(dāng)時(shí)世界排名第六的八番制鐵和第十的富士制鐵 合并成立新日鐵，其鋼產(chǎn)量劇增達(dá)到 3295 萬噸，名列世界榜首，宣告了日本鋼鐵業(yè)黃金 時(shí)代的來臨。從 1970 年到 1997 年，新日鐵占居世界鋼鐵頭把交椅長達(dá) 27 年。從重組公 司的范圍上來說，第一次和第二次并購主要以本國內(nèi)并購為主。 第三次重組發(fā)生在 20 世紀(jì) 90 年代。由于歐盟市場的統(tǒng)一，以及蘇聯(lián)、東歐的解體導(dǎo)

31、 致歐洲區(qū)域的全球化進(jìn)程加快，在激烈的競爭條件下，鋼鐵工業(yè)的重組完全始于“民間行 為”，重組的結(jié)果是歐洲每個(gè)企業(yè)的平均粗鋼產(chǎn)能由 1500 萬噸上升到了約 2500 萬噸。在 這一時(shí)期，形成了如盧森堡的 arbod 集團(tuán)、法國的 usinor 集團(tuán)、英國的 corus 集團(tuán)、德 國的 thyssen 一 krupp 集團(tuán)、意大利的 riva 集團(tuán)、英國的 lmn(ispat)集團(tuán)等國際大鋼 鐵集團(tuán)。1997 年前后，歐洲鋼鐵業(yè)達(dá)到頂峰，全球十大鋼廠坐擁六席。第三次并購浪潮 實(shí)現(xiàn)了鋼鐵行業(yè)的跨國聯(lián)盟，從國內(nèi)過渡到完全國際化的階段。 第四次重組發(fā)生在 2005 年左右。2001 年，法國于齊諾爾、

32、盧森堡阿爾貝德和西班牙 阿塞雷利亞 3 家企業(yè)聯(lián)合組成阿塞洛，鋼產(chǎn)能達(dá)到 4600 萬噸，成為世界最大鋼鐵企業(yè)， 第四次重組浪潮席卷而來。2002 年 9 月日本 nkk 與川崎制鐵合并成立 jfe 控股公司，成 為日本的第二大鋼鐵公司。2004 年，荷蘭的 lnm 集團(tuán)和伊斯帕特集團(tuán)合并組建米塔爾 鋼鐵公司，后又收購了美國國際鋼鐵集團(tuán)公司，鋼產(chǎn)能約 7000 萬噸，坐上“全球第一大 鋼鐵企業(yè)”的交椅。2006 年 7 月全球第一大鋼鐵企業(yè)米塔爾集團(tuán)宣布購得第二大鋼鐵企 業(yè)阿塞洛 50%的股份，成為全球鋼鐵行業(yè)超級(jí)霸主，鋼年產(chǎn)量達(dá)到 1.27 億噸，占到世界 粗鋼產(chǎn)量的近 11%。2007 年

33、 2 月世界排名 54 位的塔塔鋼鐵收購排名第 8 的英國 corus 公 司，一躍成為全球第五大鋼鐵生產(chǎn)廠商，鋼年產(chǎn)量約 2500 萬噸。 全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)重組將會(huì)進(jìn)入第五次浪潮。2011 年，全球第四大鋼鐵公司日本的新日 本制鐵公司與全球第 19 大鋼鐵公司住友金屬工業(yè)公司計(jì)劃合并，合并后新公司的產(chǎn)能將 會(huì)達(dá)到 5000 萬噸成為世界第二大煉鋼企業(yè)。預(yù)計(jì)未來全球鋼鐵公司將會(huì)在此次行業(yè)低潮 加快并購重組步伐。 圖 59：全球歷次鋼鐵行業(yè)重組并購：全球歷次鋼鐵行業(yè)重組并購 時(shí)間并購主體代表并購后規(guī)模并購后規(guī)模地位 第一次并購浪潮 第二次并購浪潮 第三次并購浪潮 第四次并購浪潮 第五次并購浪潮 19

34、 世紀(jì)末 20 世紀(jì)初 20 世紀(jì) 70 年代 20 世紀(jì) 90 年代 21 世紀(jì)初（2005） 2011 年 jp摩根 新日鐵 蒂森克虜伯 米塔爾 新日鐵 美國鋼鐵公司 新日鐵 蒂森克虜伯 米塔爾 新日鐵住友金屬 2650 萬噸 3295 萬噸 2500 萬噸 12700 萬噸 5000 萬噸 全球第一 全球第一 全球第一 全球第二 資料來源：宏源證券 （二）細(xì)分市場產(chǎn)品企業(yè)將會(huì)有效擴(kuò)張 全球鋼鐵行業(yè)重組并購除了像聯(lián)合鋼鐵公司新日鐵、米塔爾通過擴(kuò)大市場份額的方式 外，還有具有專有競爭優(yōu)勢產(chǎn)品通過收購其他鋼企的部分資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)自身市場的擴(kuò)張，稱為 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第 7 頁共 14

35、 頁 table_page 黑色金屬行業(yè)/深度報(bào)告 細(xì)分市場產(chǎn)品定位型企業(yè)擴(kuò)張模式。細(xì)分市場定位型企業(yè)主要生產(chǎn)一種或多種專業(yè)的、與 眾不同的鋼材產(chǎn)品，能夠獲得更高的溢價(jià)。細(xì)分市場定位型企業(yè)應(yīng)當(dāng)是生產(chǎn)專業(yè)產(chǎn)品的技 術(shù)領(lǐng)先者，擁有強(qiáng)大地工藝研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，在專業(yè)產(chǎn)品具有很強(qiáng)的技術(shù)壟斷優(yōu)勢。 相對聯(lián)合鋼鐵企業(yè)，細(xì)分市場產(chǎn)品定位型企業(yè)擴(kuò)張的規(guī)模相對較小，針對當(dāng)?shù)刈陨砀偁巸?yōu) 勢的鋼材市場進(jìn)行的。市場份額擴(kuò)張型企業(yè)本身已是的生產(chǎn)規(guī)模和很強(qiáng)的資金實(shí)力，通過 并購整合和自建工廠來擴(kuò)大市場份額。隨著擁有的市場份額不斷增加，這類企業(yè)的行為影 響力也相應(yīng)擴(kuò)大。 目前，特鋼是鋼鐵工業(yè)的高技術(shù)含量產(chǎn)品。世界特鋼生產(chǎn)

36、主要集中在日本、美國、德 國、法國、意大利、瑞典、韓國、比利時(shí)、西班牙以及英國，這些國家的特鋼產(chǎn)量約占全 球特鋼產(chǎn)量的 70%和全球貿(mào)易量的 90%以上。其中，日本、德國和瑞典是特鋼產(chǎn)業(yè)總體 水平最高的國家，占全球貿(mào)易量的 50%以上。因此，這三個(gè)國家公司通過高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)擴(kuò) 張的可能性最大。 圖 20：全球部分鋼企優(yōu)勢鋼鐵產(chǎn)品：全球部分鋼企優(yōu)勢鋼鐵產(chǎn)品 國家 日本 德國 瑞典 公司 新日鐵 住友金屬 蒂森克虜伯 瓦盧瑞克曼內(nèi)斯曼鋼管公司 瑞典鋼鐵公司 壹勝百 優(yōu)勢產(chǎn)品 汽車板、硅鋼 無縫管 汽車板 無縫管 高強(qiáng)鋼、耐磨鋼 工模具鋼 資料來源：宏源證券 瑞典鋼鐵企業(yè)實(shí)力較強(qiáng)的當(dāng)屬瑞典聯(lián)合鋼鐵公司

37、（一勝百）和瑞典鋼鐵公司。瑞典聯(lián) 合鋼鐵有限公司成立于 1945 年，以面向高質(zhì)量鋼材市場而聞名于世。如今一勝百分為總 部設(shè)在瑞典的一勝百國際公司和總部設(shè)在新加坡的一勝百太平洋公司兩部分。 一勝百的 母公司 bohler uddeholm 集團(tuán)除了高級(jí)模具鋼材外，其產(chǎn)品還包括超高性能金屬材料、高 精密度金屬板材、焊條及相關(guān)材料和特種鍛件等，在航空、航天、汽車、電子及通訊器材 等各種尖端工業(yè)領(lǐng)域上有著廣泛的應(yīng)用。bohler uddeholm 是世界上唯一只生產(chǎn)工模具鋼 的專業(yè)企業(yè)，煉鋼歷史已超過三百年，在全球擁有龐大的專家隊(duì)伍和雄厚的技術(shù)力量，從 事工模具鋼的研制開發(fā)、規(guī)模生產(chǎn)、加工應(yīng)用 、銷

38、售推廣和售后服務(wù)工作；并在全世界 以其優(yōu)越的品質(zhì)和完善的技術(shù)服務(wù)受到用戶的推崇，一直被公認(rèn)穩(wěn)定的、高品質(zhì)的象征。 瑞典鋼鐵公司在高強(qiáng)鋼和耐磨鋼具有技術(shù)優(yōu)勢的公司。2007 年該公司收購北美的伊普斯 科鋼鐵公司，并將伊普斯科鋼鐵公司的鋼管業(yè)務(wù)剝離，保留了中厚板業(yè)務(wù)。不但產(chǎn)能倍增， 而且獲得在北美市場上的立足點(diǎn)。瑞典鋼鐵公司具有 600 萬噸鋼材產(chǎn)能，在高強(qiáng)鋼和耐磨 鋼具有較強(qiáng)壟斷地位。 日本在特鋼領(lǐng)域的實(shí)力派當(dāng)屬新日鐵、住友金屬。新日鐵是全球主要的鋼鐵企業(yè)之一， 新日鐵在汽車用鋼、電工鋼和涂層板領(lǐng)域具有很強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢。新日鐵對寶鋼汽車板和武鋼 取向硅鋼技術(shù)發(fā)展貢獻(xiàn)突出。住友金屬在無縫管生產(chǎn)領(lǐng)域具有

39、技術(shù)優(yōu)勢，是全球石油天然 氣工業(yè)無縫管第一大供應(yīng)商。公司是全球唯一一家能夠提供用于苛刻環(huán)境下的高級(jí)無縫鋼 管，其生產(chǎn)的超合金天然氣用管占全球份額的 80%。13cr 石油管的全球市場占有率。 德國鋼鐵領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊當(dāng)屬蒂森克虜伯，該公司在汽車板、不銹鋼領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢較為 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第 8 頁共 14 頁 table_page 黑色金屬行業(yè)/深度報(bào)告 明顯，是世界高附加值碳鋼扁平材的主要供應(yīng)商。公司通過汽車板技術(shù)優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)全球市場 的擴(kuò)建產(chǎn)能。德國曼內(nèi)斯曼鋼管更是全球無縫管鼻祖。該公司和法國瓦盧瑞克于 1997 年 10 月成立瓦盧瑞克曼內(nèi)斯曼鋼管公司，是由法國瓦盧瑞克集團(tuán)（55

40、的股份）和德國曼 內(nèi)斯曼鋼管公司（45的股份）將其無縫熱軋鋼管和油田專用管及絲扣的生產(chǎn)及市場份額 合并而成的合資公司。2005 年，瓦盧瑞克集團(tuán)接管了以前由德國曼內(nèi)斯曼鋼管公司持有 的 45的股份，從而使持有股份從 55%增加到 100%。瓦盧瑞克曼內(nèi)斯曼鋼管公司在為各 種應(yīng)用的無縫熱軋鋼管生產(chǎn)領(lǐng)域占據(jù)世界領(lǐng)先地位。通過并購和自建，公司在歐洲共有 8 個(gè)工廠（4 個(gè)在法國，4 個(gè)在德國），同時(shí)在巴西，美國和中國（v&m 常州二期 2012）也 擁有大型的生產(chǎn)基地均采用最先進(jìn)的生產(chǎn)工藝。公司年生產(chǎn)能力超過 300 萬噸，同時(shí)也是 世界上生產(chǎn)無縫鋼管尺寸范圍最廣的生產(chǎn)商。 （三）國內(nèi)鋼鐵并購將會(huì)持

41、續(xù) 圖 21：國內(nèi)歷次鋼鐵行業(yè)重組并購：國內(nèi)歷次鋼鐵行業(yè)重組并購 時(shí)間 1997 年 1998 年 并購方 邯鋼 寶鋼 被并購方 舞鋼 梅鋼、上海冶 模式/性質(zhì) 地方國企跨省并購/國有 省內(nèi)央企并購地方國企/國有 金控股集團(tuán) 2005 年 2005 年 2005 年 2005 年 2006 年 2006 年 2006 年 2007 年 2007 年 2007 年 2007 年 2007 年 2008 年 2008 年 2008 年 2009 年 2009 年 2009 年 2009 年 2009 年 2010 年 武鋼集團(tuán) 首鋼集團(tuán) 鞍鋼集團(tuán) 建龍鋼鐵 唐鋼集團(tuán) 沙鋼集團(tuán) 馬鋼集團(tuán) 武鋼集團(tuán)

42、華菱集團(tuán) 沙鋼集團(tuán) 太鋼集團(tuán) 沙鋼集團(tuán) 武鋼集團(tuán) 濟(jì)鋼集團(tuán) 唐鋼集團(tuán) 鞍鋼集團(tuán) 首鋼集團(tuán) 杭鋼 首鋼集團(tuán) 寶鋼 本鋼 鄂鋼集團(tuán) 水鋼集團(tuán) 本鋼集團(tuán) 新?lián)徜?宣鋼、承鋼 淮鋼集團(tuán) 合肥鋼鐵 昆鋼集團(tuán) 錫鋼集團(tuán) 河南永興 天津鋼管 江蘇柳鋼 柳鋼 萊鋼集團(tuán) 邯鋼集團(tuán) 攀鋼集團(tuán) 通鋼 寧波建龍 長治鋼鐵 寧波鋼鐵 北臺(tái)鋼鐵 省內(nèi)央企并購地方國企/國有 地方國企跨省并購/國有 省內(nèi)央企并購地方國企/國有 民企跨省并購地方國企/私有 省內(nèi)地方國企并購/國有 省內(nèi)民企并購民企/私有 省內(nèi)地方國企并購/國有 央企跨省并購地方國企/國有 地方國企跨省并購/國有 民企跨省并購民企/私有 地方國企跨省并購/國有

43、省內(nèi)民企并購民企/私有 央企跨省并購地方國企/國有 省內(nèi)地方國企并購/國有 省內(nèi)地方國企并購/國有 央企跨省并購央企/國有 地方國企跨省并購/國有 省內(nèi)地方國企并購民企/國有 地方國企跨省并購/國有 央企跨省并購地方國企/國有 省內(nèi)地方國企并購/國有 資料來源：宏源證券 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第 9 頁共 14 頁 table_page 黑色金屬行業(yè)/深度報(bào)告 由于中國的鋼鐵企業(yè)大部分是國有(控股)企業(yè)，國家是企業(yè)的主要股東，企業(yè)管理層 由政府任命，因而聯(lián)合重組在某種意義上也是國有產(chǎn)權(quán)的變更與重組。因此我國鋼鐵行業(yè) 并購重組特點(diǎn)是政府主導(dǎo)和區(qū)域性，具體體現(xiàn)就是以鞍鋼攀鋼為代表的強(qiáng)強(qiáng)合

44、并、以寶鋼 和八鋼為代表的強(qiáng)弱合并和以河北鋼鐵和山東鋼鐵為代表弱弱聯(lián)合。由于不同鋼鐵企業(yè)分 別屬于國家國資委和地方國資委，屬于同一層級(jí)的鋼企容易協(xié)調(diào)，并購重組較為順利。目 前，強(qiáng)強(qiáng)合作和弱弱聯(lián)合運(yùn)行較為成功，強(qiáng)弱合并成敗不一，其中寶鋼并購邯鋼、鞍鋼并 購本鋼均較為失敗。由于我國重組并購的特點(diǎn)決定我國鋼鐵企業(yè)合并追求的是規(guī)模不是效 益，合并后普遍大而不強(qiáng)。 （四）跨國并購在中國將會(huì)加速 2012 年，我國粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)超過 7 億噸，約占全球粗鋼產(chǎn)量的一半，我國自身鋼 材消費(fèi)量也將近 7 億噸。巨大的鋼材市場對國外鋼企具有很強(qiáng)的吸引力。國外鋼企試圖通 過并購國內(nèi)鋼企的案例已有不少，米塔爾收購華菱

45、鋼鐵，米塔爾通過港股收購津西鐵廠， 俄羅斯首富通過新加坡股市收購德龍鋼鐵。由于我國在 2005 年鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策中規(guī)定“境 外鋼鐵企業(yè)投資中國鋼鐵工業(yè)，須具有鋼鐵自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)，其上年普通鋼產(chǎn)量必須達(dá) 到 1000 萬噸以上或高合金特殊鋼產(chǎn)量達(dá)到 100 萬噸。投資中國鋼鐵工業(yè)的境外非鋼鐵企 業(yè)，必須具有強(qiáng)大的資金實(shí)力和較高的公信度，提供銀行、會(huì)計(jì)事務(wù)所出具的驗(yàn)資和企業(yè) 業(yè)績證明。境外企業(yè)投資國內(nèi)鋼鐵行業(yè)，必須結(jié)合國內(nèi)現(xiàn)有鋼鐵企業(yè)的改造和搬遷實(shí)施， 不布新點(diǎn)。外商投資我國鋼鐵行業(yè)，原則上不允許外商控股?！彼越蛭麒F廠和德龍的股 權(quán)收購未能通過，米塔爾只能收購中國東方集團(tuán)部分股權(quán)。米塔爾收購華菱

46、 33%的股權(quán)是 國內(nèi)外資收購較為成功的案例。國內(nèi)普材產(chǎn)能占比較高，競爭激烈，國外鋼企并購國內(nèi)鋼 企通過普材獲取利益難度很大，只能通過自身技術(shù)優(yōu)勢生產(chǎn)高端產(chǎn)品獲得高端市場。由于 國外鋼企不能實(shí)現(xiàn)對國內(nèi)鋼企控股，自身技術(shù)機(jī)密得不到保障，導(dǎo)致國外鋼企收購國內(nèi)鋼 企通過技術(shù)換市場的案例相對較少。2005 年，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)處于快速增長期，鋼企盈利 能力較強(qiáng)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策對外企進(jìn)入相對比較苛刻?，F(xiàn)在國內(nèi)鋼企業(yè)績大面積虧損，鋼鐵 企業(yè)在高端項(xiàng)目通過引進(jìn)技術(shù)增加高端產(chǎn)品頂替進(jìn)口同時(shí)改善鋼鐵出口。因此，我們預(yù)計(jì) 我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)外資不能控股的政策將會(huì)有所松動(dòng)。目前，對外企控股國內(nèi)鋼企高端項(xiàng)目開 始有所變通。高端產(chǎn)

47、品合作具有很強(qiáng)的排他性，選擇合適的合作伙伴成為國外鋼企率先考 慮的問題。 圖 22：外資在國內(nèi)鋼鐵行業(yè)收購：外資在國內(nèi)鋼鐵行業(yè)收購 公司 寶鋼 鞍鋼 華菱鋼鐵 本鋼 津西鐵廠 華龍鋼鐵 外方 新日鐵/阿賽洛 蒂森克虜伯 米塔爾 浦項(xiàng) 米塔爾 米塔爾 外方股權(quán)(%) 38/12 50 49 25 29.62 10.07 品種 汽車板 汽車板 汽車板 汽車板 鋼板樁 資料來源：宏源證券 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第 10 頁共 14 頁 鞍鋼股份安陽鋼鐵馬鋼股份華菱鋼鐵河北鋼鐵寶鋼股份杭鋼股份武鋼股份新鋼股份本鋼板材凌鋼股份太鋼不銹韶鋼松山山東鋼鐵南鋼股份新興鑄管三鋼閩光酒鋼宏興重慶鋼鐵八一

48、鋼鐵大冶特鋼首鋼股份柳鋼股份西寧特鋼撫順特鋼方大特鋼沙鋼股份包鋼股份 3.50 table_page 黑色金屬行業(yè)/深度報(bào)告 高檔汽車板是海外鋼企和國內(nèi)鋼企合作最成熟的領(lǐng)域。華菱集團(tuán)和米塔爾、鞍鋼和蒂 森克虜伯以及寶鋼和新日鐵在汽車板項(xiàng)目的合作在股權(quán)上的變化也說明國外鋼企控股的 必要。米塔爾通過華菱集團(tuán) 10.07%的股權(quán)和汽車板項(xiàng)目 49%股權(quán)間接控制了汽車板項(xiàng)目， 從而實(shí)現(xiàn)了米塔爾汽車板技術(shù)的引進(jìn)，有望加速了華菱集團(tuán)產(chǎn)品升級(jí)，盤活處于虧損的熱 軋項(xiàng)目。鞍鋼集團(tuán)和蒂森克虜伯各 50%股權(quán)合作生產(chǎn)高端汽車鍍鋅板，鞍鋼提前實(shí)現(xiàn)了在 中高檔汽車板市場的擴(kuò)展，每年大量消化鞍鋼冷板產(chǎn)能。寶鋼、新日鐵和

49、米塔爾阿賽洛合 作生產(chǎn)高檔鍍鋅汽車板，三者股權(quán)分別為 50%、38%和 12%。 隨著國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策的松動(dòng)，國外具有高端產(chǎn)品的產(chǎn)品鋼企將會(huì)在技術(shù)機(jī)密得到保 障的前提下積極到國內(nèi)尋找合作伙伴，以換取國內(nèi)巨大的市場。 圖 23：華菱集團(tuán)和米塔爾合作汽車板項(xiàng)目股權(quán)結(jié)構(gòu)：華菱集團(tuán)和米塔爾合作汽車板項(xiàng)目股權(quán)結(jié)構(gòu) 華菱集團(tuán) 59.91% 華菱鋼鐵 安賽樂米塔爾 10.07% 49% 51% 汽車板合資公司 資料來源：宏源證券 四、跨國并購帶來投資機(jī)會(huì) （一）高端鋼鐵產(chǎn)品的公司將會(huì)成為并購主體 圖 24：國內(nèi)上市鋼企市凈率：國內(nèi)上市鋼企市凈率 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0

50、.00 資料來源：宏源證券 國外鋼企目前主要通過高端項(xiàng)目和國內(nèi)鋼企合作實(shí)現(xiàn)控股經(jīng)營達(dá)到技術(shù)換市場的目 的，同時(shí)對技術(shù)機(jī)密保障得以實(shí)現(xiàn)。由于能夠?qū)崿F(xiàn)這些項(xiàng)目都是高端產(chǎn)品，能夠?qū)崿F(xiàn)合作 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第 11 頁共 14 頁 table_page 黑色金屬行業(yè)/深度報(bào)告 的公司在該產(chǎn)品設(shè)備上具有一定優(yōu)勢。國內(nèi)具有自身產(chǎn)品優(yōu)勢的鋼企主要是，寶鋼中厚板 和無縫管、南鋼中厚板、山東鋼鐵 h 型鋼、武鋼和本鋼的板材業(yè)務(wù)。目前，國內(nèi)鋼鐵上 市公司估價(jià)大多跌破凈資產(chǎn)，有的只有凈資產(chǎn)的一半左右。過低的股價(jià)讓國內(nèi)的鋼鐵公司 呈現(xiàn)較高的并購價(jià)值，大量的國有控股鋼鐵公司考慮國有資產(chǎn)流失問題，難以低于

51、凈資產(chǎn) 和國外公司進(jìn)行高端產(chǎn)品合作。民營控股的上市公司處于盈利考慮，對資產(chǎn)流失問題顧慮 較少，愿意低于凈資產(chǎn)和國外公司合作的可能性較大。目前國內(nèi)上市鋼鐵公司中具有民營 性質(zhì)的主要有南鋼股份、方大特鋼、沙鋼股份和津西鐵廠，其中南鋼股份主要生產(chǎn)寬厚板、 沙鋼股份主要生產(chǎn)優(yōu)特鋼、方大特鋼主要生產(chǎn)彈簧鋼和螺紋鋼、津西鐵廠主要生產(chǎn)板帶材。 因此，民營鋼企中具有優(yōu)勢產(chǎn)品的公司有可能成為國外鋼企高端產(chǎn)品的合作伙伴。 （二）推薦標(biāo)的 圖 25：國內(nèi)具有優(yōu)勢產(chǎn)品的上市鋼鐵企業(yè)：國內(nèi)具有優(yōu)勢產(chǎn)品的上市鋼鐵企業(yè) 公司 寶鋼股份 武鋼股份 南鋼股份 華菱鋼鐵 本鋼股份 方大特鋼 沙鋼股份 優(yōu)勢品種 無縫管/中厚板/卷

52、板 硅鋼/卷板 中厚板 卷板 卷板 彈簧扁鋼 優(yōu)特鋼/合結(jié)鋼 產(chǎn)能(萬噸) 150/300/1200 1500 380 590 1200 90 150 資料來源：宏源證券 寶鋼股份：公司是國內(nèi)鋼鐵行業(yè)龍頭，在汽車板、中厚板和無縫管處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。高 檔汽車板是公司、新日鐵和米塔爾阿賽洛合作生產(chǎn)。公司粗鋼產(chǎn)能 2600 萬噸，其中中厚 板產(chǎn)能 300 萬噸、熱軋卷板產(chǎn)能 700 萬噸，冷軋卷板產(chǎn)能 1200 萬噸，無縫管產(chǎn)能 150 萬 噸。 武鋼股份：公司主要從事冷軋產(chǎn)品，熱軋板卷、中厚板、大型材和線材等鋼鐵產(chǎn)品生產(chǎn)， 是國內(nèi)最早生產(chǎn)高端板材的公司。公司現(xiàn)具有鐵、鋼、材生產(chǎn)能力 1700 萬噸、1800 萬噸 和 1900 萬噸，其中 80%是板材。公司從日本引進(jìn)的取向硅鋼技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品曾經(jīng)在國內(nèi) 壟斷多年。 南鋼股份：公司是一家以生產(chǎn)中厚板為主的鋼鐵企業(yè)，鐵、鋼和材生產(chǎn)能力分別為 700 萬噸、800 萬噸和 720 萬噸。中厚板產(chǎn)量和技術(shù)居于國內(nèi)鋼企前列。中板生產(chǎn)能力 200 萬