教學(xué)PPT投資項目經(jīng)濟評價方法

1、 l項目評價項目評價（project evaluationproject evaluation）：）：按 照一定的決策目標，通過項目的費用、 效益分析方法，分析比較資源的各種用 途對基本目標貢獻大小，對項目的投資 價值做出的估計與判斷。 l項目評價作用項目評價作用： l選擇最佳的投資方案 l為項目決策提供科學(xué)的依據(jù) l提高投資效益。 l技術(shù)評價技術(shù)評價 l經(jīng)濟評價經(jīng)濟評價 l環(huán)境評價環(huán)境評價 l財務(wù)評價財務(wù)評價 l國民經(jīng)濟評價國民經(jīng)濟評價 l社會評價社會評價 l1.現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量（cash flow） l概念：概念：一個特定的經(jīng)濟系統(tǒng)中各個時點上實 際發(fā)生的或?qū)⒁l(fā)生的資金流出或資金流入。

2、流入系統(tǒng)的資金稱現(xiàn)金流入，流出系統(tǒng)的資 金稱現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱 凈現(xiàn)金流量。 構(gòu)成：構(gòu)成： l大小大小，項目的現(xiàn)金流數(shù)額； l流向流向，項目的現(xiàn)金流入或流出，以流入為 正，流出為負； l時間時間，現(xiàn)金流入與流出發(fā)生的時間點。每 年的現(xiàn)金流量的代數(shù)就是該年的凈現(xiàn)金流 量。 l對于一般的工業(yè)項目，從項目的角度考察， 現(xiàn)金流入主要有銷售收入和其他收入，現(xiàn) 金流出包括投資、成本、稅金等。 表示方法表示方法 l現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖 現(xiàn) （萬元） 金 160 流 a=100 量 時間（年）t 500 l現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 年份0123456 現(xiàn)金流出 （-） 500 現(xiàn)金流入 （+） 1

3、00100100100160 凈現(xiàn)金 流量 -500100100100100160 l概念概念：隨著時間的推移，資金運動過程 中產(chǎn)生的增值。它表現(xiàn)為同一數(shù)量的資 金在不同的時點上有不同的價值。從生 產(chǎn)的角度看，表現(xiàn)為資金運動過程中價 值的增值；從消費者的角度看，體現(xiàn)為 放棄現(xiàn)期消費的損失而得到的報酬。 l復(fù)利計息：復(fù)利計息：以本金與前期累計利息之和 為基數(shù)計算利息。 lfn=p(1+i)n l資金等值：資金等值：在考慮資金時間因素的情況 下，不同時點發(fā)生的絕對值不等的資金 可能具有相等的價值。 l資金等值計算：資金等值計算：將在一個時點發(fā)生的資 金金額換算成另一時點的等值金額的過 程。 l幾個

4、概念：幾個概念：折現(xiàn)率、現(xiàn)值、終值、均值。 l常用資金等值公式 n ipf)1 ( n i f p 1 類別已知求解公式系數(shù)名稱及符號 一 次 支 付 終值公 式 現(xiàn)值 （p） 終值 （f） 一次支付終值系 數(shù)（f / p，i，n） 現(xiàn)值公 式 終值 （f） 現(xiàn)值 （p） 一次支付現(xiàn)值系 數(shù)（p/f，i，n） 等 額 分 付 終值公 式 年值 （a） 終值 （f） 等額分付終值系 數(shù)（f/a，i，n） 償債基 金公式 終值 （f） 年值 （a） 等額分付償債基 金系數(shù)(a/f,i,n) 現(xiàn)值公 式 年值 （a） 現(xiàn)值 （p） 等額分付現(xiàn)值系 數(shù)(p/a,i,n) 資金回 收公式 現(xiàn)值 （p）

5、年值 （a） 等額分付資金回 收系數(shù)(a/p,i,n) i i af n 1)1 ( 1)1 ( n i i fa n n ii i ap )1( 1)1( 1)1( )1( n n i ii pa l經(jīng)濟評價：項目效益與費用的比較。 l絕對比較 = 效益 費用 l相對比較 = 效益 / 費用 l1.價值型經(jīng)濟評價指標價值型經(jīng)濟評價指標 l凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（npv）：在項目的計算期 內(nèi)，將每年發(fā)生的凈現(xiàn)金流量按基 準折現(xiàn)率折現(xiàn)到期初時的現(xiàn)值之和。 l式中：npv凈現(xiàn)值 l n項目的計算期 l i0基準折現(xiàn)率 l ci現(xiàn)金流入 l co現(xiàn)金流出 l （ci-co)t第t年的凈現(xiàn)金流量 t n t

6、t icocinpv )1 ()( 0 0 l評價準則：評價準則： lnpv0，項目經(jīng)濟效益好，可行 lnpv=0，項目經(jīng)濟效益達到要求，可行 lnpv0，項目應(yīng)予否定。 l與npv相對應(yīng)的是凈年值nav。 l凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率：項目的凈現(xiàn)值與總投資（包括固定 資產(chǎn)投資和流動資金）的現(xiàn)值之比率。其計算 公式為： 式中式中：npvr凈現(xiàn)值率； ip總投資的現(xiàn)值; m投資年限， ip第t年的投資。 t m t tp iii)1 ( 0 0 p inpvnpvr/ 評價標準：評價標準： 凈現(xiàn)值率與凈現(xiàn)值是等效評價指標 npv0 ，則npvr0 （因為ip非負） npv0 ，則npvr0 l凈現(xiàn)值函數(shù)：

7、凈現(xiàn)值函數(shù)：凈現(xiàn)值npv與折現(xiàn)率i之間的函數(shù) 關(guān)系。表示如下： t n t t icociifinpv )1 ()()()( 0 0 00 項目的投資發(fā)生在壽命期的期初（建設(shè) 期），當建成投產(chǎn)以后，每年產(chǎn)生凈收 益，凈現(xiàn)值函數(shù)呈單調(diào)遞減變化。 i npv i0 l平均投資收益率平均投資收益率：項目在正常生產(chǎn)年份 的凈收益與投資總額的比值。表達式： i nb r l式中： lr投資收益率； lnb正常生產(chǎn)年份或者年平均凈收益， 根據(jù)分析目的的不同，可以是利潤、利 潤稅金總額、年凈現(xiàn)金流入等； li投資總額，根據(jù)分析目的的不同，i 可以是全部投資額（即固定資產(chǎn)投資、 建設(shè)期借款利息和流動資金之和）

8、、投 資者的權(quán)益投資額（如資本金）。 l內(nèi)部收益內(nèi)部收益率率:項目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流 量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，即使項目 凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 計算方程式計算方程式： 0)1()( 0 t n t t irrcoci l式中式中： irr內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率的計算：試算內(nèi)插法 0 i1 i2 i npv1 npv2 irr i irr在in和in+1之間，用近似代替irr。即 )()( )( )( 1 1 * nn n nnn inpvinpv inpv iiii 評價準則評價準則 irri0，項目的投資效果達到規(guī)定的標準，可以 接受 irri0，項目的投資效果達不到規(guī)定的標準，應(yīng) 該

9、否定 l內(nèi)部收益率的經(jīng)濟意義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟意義： l在計算期內(nèi)項目的投資收益率，反映投 資的獲利能力。 l把資金投入項目以后，將不斷通過項目 的凈收益加以回收，其尚未回收的資金 將以irr的利率增值，直到項目計算期結(jié) 束時正好回收了全部投資。 l常規(guī)投資項目：常規(guī)投資項目：凈現(xiàn)金流量序列正負號 只變化一次，累積凈現(xiàn)金流量大于零， 內(nèi)部收益率方程有唯一解 npv i l非常規(guī)投資項目非常規(guī)投資項目：凈現(xiàn)金流量序列正負號 有一次以上變化，內(nèi)部收益率方程可能有 多個解 npv i l正負號沒有變化，內(nèi)部收益率方程無解 npv i l投資回收期投資回收期(payback period)：從項目投 資

10、建設(shè)之日起，用項目各年的凈收入 （年收入減年支出）抵償總投資（包括 固定資產(chǎn)投資和流動資金）所需要的時 間。 l靜態(tài)投資回收期表達式： 0)( 0 t p t t coci 式中：pt投資回收期； ci現(xiàn)金流入； co現(xiàn)金流出； ci-co)t第t年的凈現(xiàn)金流量； l現(xiàn)金流量表計算： 當年的凈現(xiàn)金流量 的絕對值上年的累計凈現(xiàn)金流量 現(xiàn)正值的年份數(shù)累計凈現(xiàn)金流量開始出1 t p l動態(tài)投資回收期表達式為： 0)1 ()( 0 0 t p t t icoci td l式中 ptd動態(tài)投資回收期（年） 現(xiàn)金流量表計算： 值當年凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn) 值上年累積折現(xiàn)值的絕對 現(xiàn)正值的年數(shù) 累積折現(xiàn)值出 1

11、td p 判別準則判別準則：設(shè)部門或行業(yè)的基準投資回 收期pc 若ptpc，則項目可以考慮接受； 若ptpc，則項目應(yīng)予拒絕。 l互斥型多方案：互斥型多方案：各方案之間具有排他性， 在一組方案當中只能選擇一個，其余方 案必須放棄?；コ庑头桨傅男Чg不 具有加和性。 l獨立型多方案：獨立型多方案：各個方案的現(xiàn)金流量是 獨立的，不具有相關(guān)性，且任一方案的 采用與否都不影響其它方案是否采用。 獨立方案的特點是各個方案的效果之間 具有“加和性”。 l相關(guān)型多方案：相關(guān)型多方案：在一組中方案中， 任一方案的取舍會導(dǎo)致其他方案現(xiàn) 金流的變化，或者接受或拒絕某一 方案，會將影響其他方案的接受或 拒絕。 l

12、混合相關(guān)型：混合相關(guān)型：在一組方案方案中，有些具有 獨立關(guān)系，有些具有互斥關(guān)系的混合方 案。分為兩種形式： 在一組獨立的投資 方案中，每個獨立方案中又分別包含著 若干互斥方案；在一組互斥方案中，又 分別包含著若干獨立方案。 l互斥方案的決策互斥方案的決策：在一組方案中選擇一 個最優(yōu)方案 l決策依據(jù)：決策依據(jù)： l方案本身的經(jīng)濟性 l方案之間的相對經(jīng)濟性 l凈現(xiàn)值 l內(nèi)部收益率 l增量內(nèi)部收益率：增量內(nèi)部收益率：增量凈現(xiàn)值等于零的 折現(xiàn)率，計算方程式為： 0)1 ()( 0 t n t t irrcoci ttbb t n t taa irrcoci irrcoci )1 ()( )1 ()(

13、0 lirri0，投資大的方案為優(yōu)； lirr i0，投資小的方案為優(yōu)。 l互斥主案的投資額相等，判別準則失效。 lnpv，npv，irr，irr之間的關(guān)系之間的關(guān)系 i(%) i0 irr irrb c irra a b npv l無約束條件下獨立方案的選擇：無約束條件下獨立方案的選擇：不受各 種條件的制約，取決于方案自身的經(jīng)濟性。 l評價方法：評價方法：與單一方案的評價方法相同， 考察方案的經(jīng)濟評價指標是否達到評價標 準，做出投資決策。 l例例 某公司作設(shè)備投資預(yù)算，有六個獨立 方案可供選擇，壽命均為8年，各方案的 現(xiàn)金流量如表所示，基準收益率i0=12%， 判斷其經(jīng)濟性。 l表 獨立方案

14、的現(xiàn)金流及irr （萬元） 年份 方案 018年irr（%） a b c c e f -100 -140 -80 -150 -80 -170 34 45 30 34 47 32 29.7 27.6 33.9 15.5 20.1 10.1 l解：解：以irr作為評價指標，各方案的irr 計算結(jié)果列于表。 l從表可見，irri0（12%），其它方案的 irr均大于i0，由于各方案獨立，故應(yīng)拒 絕f方案，可以接受其它的五個方案。 l有約束條件下獨立方案的選擇：有約束條件下獨立方案的選擇：滿足約 束條件下，獲得最大的投資效果。 l評價方法：評價方法：通過方案組合轉(zhuǎn)化為滿足約 束條件的互斥方案，按照互斥

15、方案方法 評價。 l例例 獨立方案a、b、c的投資分別為100萬 元、70萬元和120萬元，計算各方案的凈 年值分別為30萬元、27萬元和32萬元， 如果資金有限，不超過250萬元投資，問 如何選擇方案。 l解：三個方案可能的組合數(shù)為23=8種（包括不 投資這一組合），各方案組合的投資及凈年值 計算列于表。 l 表 a、b、c方案組合及凈年值 （萬元） 序號方案組合投資凈年值 1 2 3 4 5 6 7 a b c a+b b+c a+c a+b+c 100 70 120 170 190 220 290 30 27 32 57 59 62 89 l第7種方案組合的投資額超過了資金約束 條件250萬元，不可行； l在允許的1到6方案組合中，按互斥方案 選擇的準則，第6方案組合（a+c）為最 優(yōu)選擇，即選擇a和c，達到有限資金的 最佳利用，凈年值總額為62萬元。 l相關(guān)方案的選擇相關(guān)方案的選擇：將各個方案組合成互 斥方案，計算互斥方案的現(xiàn)金流量，按 照互斥方案的評價方法評價。 l例例 為了滿足運輸要求，有關(guān)部門分別提 出在某兩地之間建設(shè)鐵路和公路項目。如 果只上一個項目時的凈現(xiàn)金流量如表1； 如兩個項目都上，由于運輸分流的影響， 兩個項目都將減少凈現(xiàn)金流量，如表2。 i0=10%，如何決策。 l 表1 只上一個項目時的凈現(xiàn)金流量 年0123-32 鐵