淺議金融市場的發(fā)展對服務(wù)業(yè)FDI的影響

1、淺議金融市場的發(fā)展對服務(wù)業(yè)fdi的影響 【摘要】本文首先就服務(wù)業(yè)fdi對中國服務(wù)貿(mào)易造成的影響進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)服務(wù)業(yè)fdi并未對我國服務(wù)貿(mào)易起到積極的促進(jìn)作用,相反,在一定程度上還阻礙了我國服務(wù)業(yè)的發(fā)展。我假設(shè)造成這種局面的原因可能是我國金融市場的發(fā)展相對落后,并就金融市場對服務(wù)業(yè)fdi的影響進(jìn)行了實證檢驗。實證結(jié)果顯示,我國金融市場的發(fā)展落后確實影響了服務(wù)業(yè)fdi的吸收利用,阻礙了中國服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展。 【關(guān)鍵詞】服務(wù)業(yè)fdi 服務(wù)貿(mào)易 金融市場 一、引言 隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷向前推進(jìn),服務(wù)型經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展以及我國金融市場的全面開放,以fdi和貿(mào)易自由化為主要內(nèi)容的服務(wù)業(yè)的對外開放程度正在逐步

2、加深。由于fdi和服務(wù)貿(mào)易之間聯(lián)系正日趨密切,越來越多的學(xué)者開始關(guān)注服務(wù)業(yè)fdi與服務(wù)貿(mào)易的關(guān)系,但他們卻忽視了金融市場的發(fā)展對服務(wù)業(yè)fdi所起的作用。因此本文對該問題進(jìn)行了實證分析,在第二部分,分析服務(wù)業(yè)fdi對服務(wù)貿(mào)易的影響;第三部分,實證檢驗我國金融市場對服務(wù)業(yè)fdi吸收利用的影響;最后是根據(jù)檢驗結(jié)果提出相應(yīng)的政策和建議。 二、我國服務(wù)業(yè)fdi和服務(wù)貿(mào)易計量分析 1.計量模型 為分析我國服務(wù)業(yè)fdi對服務(wù)貿(mào)易發(fā)展的影響力度和關(guān)系,本文運用eviews3.1軟件進(jìn)行計量分析。 為消除時間序列數(shù)據(jù)的異方差性,特別對各變量進(jìn)行對數(shù)處理,從而建立計量模型如下: lnst=c(1)+c(2)* l

3、nsfdi+u c(1)代表常數(shù)項,c(2)是回歸系數(shù),代表服務(wù)業(yè)fdi對我國服務(wù)貿(mào)易發(fā)展的影響力度,u表示干擾因素的影響。 該回歸方程的回歸系數(shù)通過了相關(guān)檢驗,整體通過f值5%的顯著性檢驗,但是杜賓-沃森(d-w)值僅為0.458,表明變量存在嚴(yán)重自相關(guān)性,故須消除自相關(guān)后再回歸。 通過了置信區(qū)間為5%的顯著性檢驗,變量的相關(guān)性達(dá)到了83%;ar(1)=1.002,表示變量確實存在一階馬爾科夫自相關(guān);c(2)為0.1511,且符號為負(fù)值,與預(yù)測值相反,這表明我國服務(wù)業(yè)fdi并沒有明顯的促進(jìn)我國服務(wù)業(yè)的發(fā)展,反而在一定程度上起到了負(fù)效應(yīng)。 2.原因分析 導(dǎo)致上述現(xiàn)象的原因可能是我國金融市場的發(fā)

4、育不夠健全。一方面,我國資本市場發(fā)展緩慢。首先,我國證券市場起步較晚,因此證券市場的規(guī)模和制度安排都難以滿足fdi在我國進(jìn)行大型投資項目的融資需求。從事服務(wù)業(yè)的跨國公司的國際經(jīng)營活動是以巨額資金籌措為重要條件的,而我國籌措中長期資本的資本市場主要是為國有企業(yè)融資,并且無論從深度、廣度還是開放性上看都難以對外企在華融資給與有效支持。我國資本市場上的投資品種也十分的有限,市場制度也不健全,再加上國家對資本項目自由流動的管制以及對證券市場的過分調(diào)控,使得外商通過證券市場進(jìn)行間接投資困難重重。此外我國股票市場嚴(yán)重的信用缺失缺陷,以及特有的封閉性和干預(yù)性無疑對服務(wù)業(yè)引進(jìn)fdi起到了阻礙作。另一方面,我國

5、銀行類金融中介機構(gòu)普遍存在著經(jīng)營管理水平不高,資金運用效率低,業(yè)務(wù)范圍狹窄,結(jié)算速度慢,現(xiàn)有工作人員的整體素質(zhì)不高,缺乏高級專業(yè)人員,業(yè)務(wù)能力低下,無法對貸款對象進(jìn)行優(yōu)勝劣汰的篩選,且未能開展專業(yè)化較強的信息與投資咨詢業(yè)務(wù),無法為外企提供國內(nèi)金融法規(guī)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動等權(quán)威信息。同時我國銀行業(yè)務(wù)網(wǎng)點少、缺乏高效的結(jié)算系統(tǒng),金融產(chǎn)品少,網(wǎng)絡(luò)覆蓋有限,難以為外資企業(yè)提供全方位的金融服務(wù),在提供國際上普遍使用的金融服務(wù)品種和工具也存在著困難。以上這些都對服務(wù)業(yè)fdi產(chǎn)生了嚴(yán)重的阻礙作用。 三、金融市場對服務(wù)業(yè)fdi影響的計量分析 1.數(shù)據(jù)選擇 對于衡量金融市場發(fā)展的數(shù)據(jù)而言,king和levine(

6、1993a),levine和zervos(1998), 和levine等(2000)已經(jīng)建立了一些衡量金融市場發(fā)展?fàn)顩r的數(shù)據(jù)系列,這些數(shù)據(jù)包括股票市場的狀況以及一經(jīng)濟(jì)體中的借貸規(guī)模。這些變量大致分成兩大類:一類與銀行部門相關(guān),另一類與股票市場相關(guān)。借鑒他們的研究,本文也從金融中介機構(gòu)和證券市場兩方面來衡量我國金融市場的發(fā)展?fàn)顩r。 檢驗以銀行為代表的金融中介的發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo)有:(1)流動負(fù)債/gdp。流動負(fù)債等于銀行和非銀行金融中介的流動負(fù)債,通過加總這些流動負(fù)債,得出的流動負(fù)債/gdp是金融中介規(guī)模相對于經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一個常用指標(biāo)。它經(jīng)常被用來作為金融部門發(fā)展的總量檢測方法。以ld表示.(2)金融

7、中介機構(gòu)對私人部門信貸/gdp,這個指標(biāo)檢測了金融中介機構(gòu)發(fā)放貸款的能力,以及是否給企業(yè)的外部融資提供了便利。用sd表示. 關(guān)于證券市場的測量指標(biāo),我們借鑒demirguc-kunt,asli&levine(1999)的研究,使用股票市場規(guī)模、市場流動性、市場效率等指標(biāo)來檢測我國證券市場的發(fā)展水平。市場規(guī)模主要使用市場資本化率(sz)(或者說市場資本化)來表示。市場資本化率是上市股票價值與gdp的比例。為檢測市場效率,我們利用了換手率(tr),它等于國內(nèi)股票在國內(nèi)交易所交易的價值除以在國內(nèi)交易所交易的國內(nèi)股票的市值。 2.模型的建立 為了表示金融市場發(fā)展對服務(wù)業(yè)fdi所造成的影響,筆者

8、在接下來的模型中將衡量金融發(fā)展的各指標(biāo)分別與服務(wù)業(yè)fdi相乘作為解釋變量。由于本文從四個方面來衡量我國金融市場的發(fā)展程度,因此這個解釋變量有四種表示方法,分別說明了我國金融體系的各個環(huán)節(jié)對服務(wù)業(yè)fdi所造成的影響,同時為了不忽略服務(wù)業(yè)fdi對服務(wù)貿(mào)易的作用,服務(wù)業(yè)fdi仍然在模型中作為一個解釋變量。建立以下模型進(jìn)行分析: lnst= c(1)+ c(2)* ln(sfdi)+ c(3)* ln(sfdi*sz)+u0(1) lnst= c(1)+ c(2)* ln(sfdi)+ c(3)* ln(sfdi*sd)+u1(2) lnst= c(1)+ c(2)* ln(sfdi)+ c(3)*

9、ln(sfdi*ld)+u2(3) lnst= c(1)+ c(2)* ln(sfdi)+ c(3)* ln(sfdi*tr)+u3(4) 服務(wù)業(yè)fdi并沒有對我國的服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)生積極的帶動作用,而且從上面的結(jié)果可以看出,方程1和方程4中,ln(fdi*sz)前的系數(shù)為負(fù),且ln(fdi*tr)前的系數(shù)沒有通過顯著性檢驗,這說明我國股票市場并沒有促進(jìn)服務(wù)業(yè)fdi的積極流動。由方程2和方程3可以看出,ln(sfdi*ld)和ln(sfdi*sd)前的系數(shù)為正,所以我國金融中介的發(fā)展在一定程度上對服務(wù)業(yè)fdi的流動產(chǎn)生了促進(jìn)作用,但是由于系數(shù)太小,所起的促進(jìn)作用并不大。因此,我國金融市場的發(fā)展并未對

10、服務(wù)業(yè)fdi產(chǎn)生積極的作用。從而也就驗證了上文假設(shè)的正確性。 四、結(jié)論 由上面的實證分析可以看出,我國不發(fā)達(dá)的金融市場阻礙了我國服務(wù)業(yè)fdi吸收利用,從而在一定程度上阻礙了我國服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展。所以我們應(yīng)該把握機遇,采取綜合的,配套的措施,加快我國金融市場的發(fā)展,發(fā)揮我國金融市場的功能,更好的發(fā)展我國的服務(wù)貿(mào)易,提升我國服務(wù)貿(mào)易的競爭力。 1.豐富金融機構(gòu)的金融工具和業(yè)務(wù)品種 金融機構(gòu)金融工具和服務(wù)品種的單一,使中國居民和企業(yè)對貨幣過分依賴。這樣在提供等量信用的情況下,中國銀行平均創(chuàng)造的貨幣供應(yīng)量就要比金融發(fā)達(dá)的國家多得多。目前,中國非銀行金融機構(gòu)不發(fā)達(dá),商業(yè)銀行90%以上的資產(chǎn)業(yè)務(wù)又集中在對企

11、業(yè)的商業(yè)貸款上,這樣一方面使銀行過多地壟斷了金融業(yè)務(wù),不利于提高金融業(yè)的效率;另一方面又使金融風(fēng)險過多地集中于銀行。大力發(fā)展證券、保險等非銀行金融機構(gòu),擴展銀行的金融業(yè)務(wù),進(jìn)而豐富金融工具和業(yè)務(wù)品種,是可以強化金融發(fā)展與中國服務(wù)業(yè)吸收高效率fdi之間的正相關(guān)關(guān)系的。因此,增加金融工具和品種,加速銀行業(yè)務(wù)發(fā)展是非常有必要的。 2.加大教育經(jīng)費投入,加快金融專業(yè)人才的培養(yǎng) 提高勞動力素質(zhì)以增強對外資吸引力成為我國改善投資軟環(huán)境的一個十分重要的方面。 我們要加快金融人才的培養(yǎng),特別是能夠適應(yīng)國際服務(wù)業(yè)要求、熟練掌握外語的實用型服務(wù)人才。在國內(nèi)各個金融機構(gòu)積極培訓(xùn)原有職員提高素質(zhì)的同時,引進(jìn)高層次人才

12、,建立一支高效、精干、高素質(zhì)的經(jīng)營隊伍,適應(yīng)國際競爭。 3.逐步開放證券市場 應(yīng)大力推進(jìn)我國證券市場的國際化和靈活化,開拓國內(nèi)證券市場吸引外資的空間,建立完善的間接融資機制,積極利用國際債務(wù)融資,以避免外國高耗能產(chǎn)業(yè)以直接投資方式向我國轉(zhuǎn)移,促使并引導(dǎo)更多的外資流向服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。 4.通過創(chuàng)新改善我國銀行類金融機構(gòu)的服務(wù) 為推動金融中介機構(gòu)的創(chuàng)新活動,需要深化金融體制的改革,推進(jìn)利率市場化,改善現(xiàn)有的監(jiān)管機制,放松對金融市場的管制,實行促進(jìn)金融穩(wěn)定和金融創(chuàng)新共同發(fā)展的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),使得現(xiàn)有市場環(huán)境下的金融企業(yè)戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整,改變創(chuàng)新業(yè)務(wù)的從屬地位,更好地為外商企業(yè)提供更全面地金融服務(wù). 參考文獻(xiàn): 1

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