投資者實際操作的指南手冊

1、香港證券市場的歷史香港證券市場擁有世界一流的證券交易、結(jié)算及交收基礎(chǔ)設(shè)施，除了為上市公司提供集資渠道外，其市場流通量也同時吸引著眾多世界著名的機(jī)構(gòu)投資者及個人投資者。香港證券交易的歷史可追溯到1866年，1891年香港經(jīng)紀(jì)協(xié)會的設(shè)立標(biāo)志著香港成立了第一個正式的股票市場；19691972年間，香港設(shè)立了遠(yuǎn)東交易所、金銀證券交易所、九龍證券交易所，加上原來的香港證券交易所，形成了四家交易所并立的局面；19721973年短短的兩年間，香港有119家公司上市，1973年底上市公司數(shù)量達(dá)到296家；1980年7月7日四家交易所合并而成香港聯(lián)合交易所，四家交易所于1986年3月27日收市后全部停業(yè)，全部業(yè)

2、務(wù)轉(zhuǎn)至香港聯(lián)合交易所（聯(lián)交所）。1986年，香港證券市場開始了其嶄新的現(xiàn)代化和國際化發(fā)展階段。中國對香港前途的保障增強(qiáng)了投資者對香港經(jīng)濟(jì)的信心，此后公司盈利和房地產(chǎn)價格回升、交易品種多元化、市場參與者日益國際化、交易手段不斷完善使得香港證券市場進(jìn)入了長期繁榮的牛市。2000年以后的香港是亞太地區(qū)最重要的金融中心之一，香港證券市場正在成長為一個全球化的證券市場，提供涵蓋股票、衍生工具、基金和債券等多個交易產(chǎn)品的全面交易服務(wù)。香港證券市場的主要組成部分是股票市場，有主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場之分。香港證券市場的衍生產(chǎn)品種類繁多，主要可分為股票指數(shù)類衍生產(chǎn)品、股票衍生工具、外匯衍生工具產(chǎn)品、利率衍生工具產(chǎn)

3、品、認(rèn)股權(quán)證5大類。香港證券市場交易的基金幾乎都是開放式基金，變現(xiàn)性好，對于海外投資者尤其具有吸引力。香港的債券市場目前分為港元債券市場和在香港發(fā)行及買賣的外幣債券市場兩大類，其中港元債券市場的外匯基金債券、債券發(fā)行計劃債券、外幣債券市場中的龍債券最具代表性。2007年國內(nèi)流動性向香港的轉(zhuǎn)移，令港股市場“a股化”的趨勢極為明顯，并成為2007年港股市場發(fā)展的主線。自2007年8月20日國家外匯管理局宣布“港股直通車”方案以來，內(nèi)地資金便不斷涌入香港市場，從而推動港股市場一路飆升，恒生指數(shù)年內(nèi)最多上漲11 993.69點（60.07%），國企指數(shù)更是一度上漲10 268.74點（99.31%），

4、分別突破30 000點大關(guān)和20 000點大關(guān)。進(jìn)入2007年9月以后，“港股直通車”遲遲未能開通，加上美國次級債問題惡化，拖累港股市場大幅回落。期間恒生指數(shù)最多回吐5 953.49點（18.63%），令港股市場再現(xiàn)“熊市”陰霾。恒生指數(shù)2007年最終收報于27 370.60點，較年內(nèi)最高點的31 958.41點回吐4 587.81點（14.36%），但較年初的起點19 964.72點仍上漲7 405.88點（37.09%）；而國企指數(shù)則收于15 991.48點，較年內(nèi)最高點的20 609.10點回吐4 617.62點（22.41%），但較年初的起點10 340.36點仍上漲5 651.12點

5、（54.65%）。在恒生分類指數(shù)中，恒生地產(chǎn)分類指數(shù)全年累計上漲58.42%，成為表現(xiàn)最強(qiáng)的行業(yè)指數(shù)；恒生工商業(yè)分類指數(shù)以上漲53.13%緊隨其后；恒生公共事業(yè)分類指數(shù)全年僅漲12.58%，為表現(xiàn)最弱的行業(yè)指數(shù)。另外，大型股指數(shù)全年上漲11.52%，中型股指數(shù)全年上漲27.25%，小型股指數(shù)全年上漲33.24%，小型股遙遙領(lǐng)漲。圖1-1顯示，2007年上半年恒生金融分類指數(shù)走勢領(lǐng)先恒生指數(shù)，但自從7月份美國次級債危機(jī)爆發(fā)之后，金融行業(yè)權(quán)重股遭受機(jī)構(gòu)拋售，整個行業(yè)走勢開始弱于大盤，特別是在第四季度市場進(jìn)入調(diào)整期之后，金融行業(yè)走勢更是急轉(zhuǎn)直下，指數(shù)創(chuàng)出全年最低而與恒生指數(shù)相關(guān)系數(shù)最高達(dá)到1.4。圖

6、1-1 恒生指數(shù)與恒生金融分類指數(shù)資料來源：路透社。圖1-2顯示，恒生地產(chǎn)分類指數(shù)2007年大部分時間走勢強(qiáng)于恒生指數(shù)（與恒生指數(shù)相關(guān)系數(shù)小于1），只有在美國次級債危機(jī)爆發(fā)的7月份以及11月初恒生指數(shù)從32 000點歷史高位回調(diào)期間，機(jī)構(gòu)對于地產(chǎn)股短期集中減持，而在12月市場反彈的過程中，地產(chǎn)股反彈力度明顯強(qiáng)于大盤。圖1-2 恒生指數(shù)與恒生地產(chǎn)分類指數(shù)資料來源：路透社。圖1-3顯示，恒生工商業(yè)分類指數(shù)2007年全年走勢均強(qiáng)于恒生指數(shù)，特別是在7月和11月大勢調(diào)整期間顯示了良好的抗跌性。由于工商業(yè)指數(shù)包含了各大板塊的龍頭股，可謂精英中的精英，因此也就不難理解其領(lǐng)先市場的表現(xiàn)了。圖1-3 恒生指數(shù)

7、與恒生工商業(yè)分類指數(shù)資料來源：路透社。恒生中國企業(yè)指數(shù)入選對象為恒生綜合指數(shù)成分股中注冊地在中國內(nèi)地而在香港上市的h股公司（見表1-2）。恒生中國企業(yè)指數(shù)于1994年8月8日首次公布，以上市h股公司數(shù)目達(dá)到10家的日期，即1994年7月8日為基數(shù)日，當(dāng)日收市指數(shù)定為1 000點。目前在43只恒生指數(shù)成分股中，h股或紅籌股達(dá)到19只；在前15大權(quán)重股中，中資股占10只；前10大權(quán)重股中，中資股占7只。按市值計算，中資股總量已經(jīng)達(dá)到54.4%，這充分說明香港市場的風(fēng)向標(biāo)恒生指數(shù)已經(jīng)和中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)緊密地連接在一起。圖1-4顯示，國企指數(shù)走勢在2007年前兩個季度一直弱于恒生指數(shù)，原因是5月30日之前

8、，國內(nèi)a股市場大盤股一直處于滯漲狀態(tài)。5月30日之后一直到10月1日之后，大盤股重新掌握了上漲的節(jié)奏并領(lǐng)漲大盤，國企股在香港市場與內(nèi)地遙相呼應(yīng)，走勢迅速超越恒生指數(shù)，這一優(yōu)勢在10月達(dá)到了高峰。11月，上證指數(shù)自6 124點歷史高點大幅下跌，當(dāng)月下跌18%，國企股在香港市場也成為市場回調(diào)的“空軍司令”，整個第四季度走勢弱于大盤。但從2007年全年的角度來看，“中國概念”仍然是2007年香港市場大幅飆升的最重要助推力，這種狀況仍將會在2008年得以延續(xù)。表1-2 恒生中國企業(yè)指數(shù)成分股及其權(quán)重（截至2007年12月10日）股票代碼 公司名稱 權(quán)重（%） 股票代碼 公司名稱 權(quán)重（%）2628 中

9、國人壽 10.98 2777 富力地產(chǎn) 0.930857 中國石油 10.91 0023 中信銀行 0.90939 建設(shè)銀行 8.32 1138 中海發(fā)展 0.91398 工商銀行 7.76 2883 中海油服 0.890386 中國石化 6.80 0902 華能電力 0.883328 交通銀行 6.04 0753 中國國航 0.881088 神華能源 5.63 2347 鞍鋼股份 0.853988 中國銀行 4.31 0991 大唐電力 0.792318 中國平安 4.21 0694 首都機(jī)場 0.671800 中交建設(shè) 3.21 3993 洛陽鉬業(yè) 0.643968 交通銀行 3.15 2

10、727 上海電氣 0.630728 中國電信 2.88 2866 中海集運 0.591898 中煤能源 2.86 0576 滬杭甬高速 0.582600 中國鋁業(yè) 2.31 0489 東風(fēng)集團(tuán) 0.541919 中國遠(yuǎn)洋 1.84 0338 上海石化 0.422899 紫金礦業(yè) 1.5 0552 中國通信服務(wù)0.371171 兗州煤業(yè) 1.05 0117 寧滬高速 0.352328 中國財險 0.99 0323 馬鋼股份 0.340358 江西銅業(yè) 0.96 0763 中興通信 0.220914 海螺水泥 0.93 2698 魏橋紡織 0.17資料來源：路透社。圖1-4 恒生指數(shù)與恒生中國企業(yè)

11、指數(shù)資料來源：路透社。恒生香港中資企業(yè)指數(shù)恒生香港中資企業(yè)指數(shù)，即投資者所熟知的紅籌股指數(shù)，指數(shù)入選對象為恒生綜合指數(shù)成分股中注冊在中國內(nèi)地以外地區(qū)但主要業(yè)務(wù)收入來自中國內(nèi)地、在香港上市的公司。該指數(shù)于1997年6月16日正式推出，樣本股包括32只紅籌股。指數(shù)以1993年1月4日為基日，基日指數(shù)定為1 000點。圖1-5顯示，紅籌股指數(shù)與國企指數(shù)走勢相似，在2007年大部分時間走勢強(qiáng)于恒生指數(shù)，而在港股本年度兩次回調(diào)過程中，由于紅籌成分股中并沒有含有大量的大盤中資股，因此指數(shù)走勢并沒有受到過多影響，反而在大勢疲弱的環(huán)境下表現(xiàn)強(qiáng)于市場。圖1-5 恒生指數(shù)與恒生紅籌股指數(shù)資料來源：路透社。主板和創(chuàng)

12、業(yè)板是香港交易所股票市場內(nèi)的兩個獨立市場。主板為成立已久、有一定業(yè)務(wù)記錄并持續(xù)盈利的公司提供集資渠道，創(chuàng)業(yè)板則為新興公司提供集資渠道。香港主板市場的基本上市要求為：（1）具有不少于連續(xù)3年的營業(yè)記錄；（2）最近一年的股東權(quán)益不得少于2 000萬港元，前兩年累計的股東權(quán)益不得低于3 000萬港元；（3）預(yù)計市值不得少于1億港元；（4）任何類別的上市證券任何時候均須有25%為公眾人士所持有（如果預(yù)計市值超過40億港元，公眾人士所持有的比率可降低至10%）。香港創(chuàng)業(yè)板市場的基本上市要求為：（1）申請上市前兩年有活躍業(yè)務(wù)記錄；（2）擁有主營業(yè)務(wù)；（3）在申請上市前兩年公司須大致由同一批人管理及擁有；（

13、4）上市后至少兩個完整財政年度聘用一名保薦人擔(dān)當(dāng)顧問；（5）市值在3 000萬港元至40億港元的公司，最低公眾持股量須占已發(fā)行股本的25%；市值等于或超過40億港元的公司，最低公眾持股量須占已發(fā)行股本的20%，或10億港元。新上市公司發(fā)售公眾的股份一般可包括公司新發(fā)行的股份，及/或部分在上市前已發(fā)行，由股東持有的股份。通過首次公開招股將所持的部分股份出售套現(xiàn)的，通常都是公司現(xiàn)有的主要股東。如公司在首次招股活動中，向公眾發(fā)行新股以供認(rèn)購，出售新股籌集得來的資金將用做公司未來的發(fā)展用途。如公司在招股活動中出售的是現(xiàn)有股份，所得的資金則只有現(xiàn)有股東受惠。一家公司要首次公開招股，必須以中、英文刊發(fā)招股

14、章程，以供有興趣的投資者索閱，其中主要披露以下信息:（1）概要：概述公司業(yè)務(wù)及前景，簡介首次公開招股的程序，使投資者對公司做出概括性的認(rèn)識，為對公司進(jìn)行更深入的了解做好準(zhǔn)備。（2）時間表：列出在香港進(jìn)行的招股活動的重要日期，包括截至遞交申購表格、發(fā)送股票及退款支票等日期。（3）一般資料：述明公司的注冊地點，以及主要的往來銀行、保薦人及股份過戶處等名稱。（4）行業(yè)概覽：概述公司所屬行業(yè)的特色、運作情況及前景。（5）業(yè)務(wù)：詳細(xì)介紹公司業(yè)務(wù)資料，如公司歷史、主要業(yè)務(wù)活動、所提供的服務(wù)及產(chǎn)品、就目前的營運情況及表現(xiàn)做出的分析、附屬公司及有聯(lián)系實體，以及機(jī)構(gòu)收益、盈利及股息等。（6）未來計劃及前景：就公

15、司采取的業(yè)務(wù)策略做出分析，如公司打算在上市后大規(guī)模改變核心業(yè)務(wù)以及公司在新業(yè)務(wù)方面的發(fā)展?jié)摿Α＃?）管理層資料：公司董事及高級行政人員的背景、工作經(jīng)驗及資歷。（8）風(fēng)險因素：公司的業(yè)務(wù)運作可能附帶的風(fēng)險，以及市場或政經(jīng)狀況對公司構(gòu)成的風(fēng)險，公司正在進(jìn)行或尚待裁決的訴訟。（9）財務(wù)資料：說明公司的整體財政狀況，以及會計師是否對財務(wù)報表作任何評語及保留意見等。（10）市盈率及每股盈利等財務(wù)比率：可以幫助投資者對招股公司的市盈率與相同行業(yè)內(nèi)其他上市公司的市盈率加以比較。（11）籌集資金用途：說明公司計劃如何運用籌集所得的資金。根據(jù)上市規(guī)則規(guī)定，上市文件不得刊載有關(guān)未來盈利的資料，除非有關(guān)資料是根據(jù)正

16、式的盈利預(yù)測而制訂。正式的盈利預(yù)測必須就各項主要假設(shè)做出具體說明，使投資者注意那些會嚴(yán)重影響預(yù)測結(jié)果的不明朗因素，并在可能范圍內(nèi)計算出有關(guān)影響。盈利預(yù)測所采用的會計政策及計算方法，必須由申報會計師或?qū)徲嫀煂忛啠@得財務(wù)顧問或保薦人信納。創(chuàng)業(yè)板上市的公司在其上市文件中必須包含一份業(yè)務(wù)目標(biāo)聲明，詳細(xì)說明其活躍業(yè)務(wù)在上市后兩個財政年度的市場潛力，及清楚解釋有關(guān)評估所作的假設(shè)及基準(zhǔn)。在上市后兩年內(nèi)，公司每半年還要就此業(yè)務(wù)目標(biāo)及其后的發(fā)展進(jìn)度做出比較，讓投資者能夠了解公司在上市初期的業(yè)務(wù)進(jìn)展。除了通過首次公開招股上市外，一家公司也可通過介紹方式在香港聯(lián)交所上市。以這種途徑上市的公司，由于股份在上市前已

17、由為數(shù)不少的股東所持有，因此公司可在無須向公眾發(fā)售股份，籌集任何資金的情況下上市。香港證券市場每年都有很多新股上市，對于關(guān)注港股的投資者而言，認(rèn)購新股是更安全的投資方法。新股發(fā)售信息獲取方式準(zhǔn)上市公司取得香港聯(lián)交所上市核準(zhǔn)后，投資者可通過以下渠道獲得新股相關(guān)上市信息：（1）報紙傳媒：刊登招股文件的報紙，如南華早報、香港經(jīng)濟(jì)日報、信報等。（2）財經(jīng)網(wǎng)站：投資者可以到財經(jīng)網(wǎng)站港股頻道以及準(zhǔn)上市公司網(wǎng)站查詢相關(guān)新股上市信息。（3）香港聯(lián)交所的主頁：主板及創(chuàng)業(yè)板上市公司均需將其公告上市文件及招股書刊登于香港交易所及創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)站。（4）證券公司：投資者可以詢問證券公司。新股發(fā)售可以采用公開認(rèn)購、機(jī)構(gòu)配售或

18、兩者相結(jié)合的發(fā)售方式，但按照證券上市規(guī)則的規(guī)定，除非機(jī)構(gòu)投資者對新股有較大的需求，否則香港聯(lián)交所不會批準(zhǔn)只采用機(jī)構(gòu)配售方式發(fā)行新股。新股上市一般會采用回?fù)軝C(jī)制和累計投標(biāo)?；?fù)軝C(jī)制是指在股票發(fā)行時，由機(jī)構(gòu)投資者決定發(fā)行價格，而一般投資者決定股票在機(jī)構(gòu)投資者與一般投資者之間的股票分配比例。主板上市的股票在采用公開認(rèn)購和機(jī)構(gòu)配售相結(jié)合的方式發(fā)售新股時，必須采用回?fù)軝C(jī)制，創(chuàng)業(yè)板上市的股票是否采用回?fù)軝C(jī)制由承銷商決定。發(fā)行人和承銷商先擬定一個股票發(fā)行的價格區(qū)間，向機(jī)構(gòu)投資者詢價，機(jī)構(gòu)投資者通過累計投標(biāo)確定發(fā)行價格。如果機(jī)構(gòu)投資者確定的價格偏低，一般投資者可以通過踴躍認(rèn)購的方式提高超額認(rèn)購倍率，使得機(jī)構(gòu)投

19、資者配售量減少；如果機(jī)構(gòu)投資者確定的價格偏高，一般投資者認(rèn)購的超額認(rèn)購倍率勢必降低，而機(jī)構(gòu)投資者將獲得大量的股票。回?fù)軝C(jī)制在機(jī)構(gòu)投資者和一般投資者之間建立了一種有效的利益制衡機(jī)制，可以借助市場本身的力量，很好地解決股票在機(jī)構(gòu)投資者和一般投資者之間的分配比例問題，也是以市場化機(jī)制確定股票發(fā)行價格的較為合理的辦法。索取新股招股文件及認(rèn)購表格方式投資者可以通過上市公司的招股文件了解到新股招股文件及認(rèn)購表格的派發(fā)地點。另外，投資者也可向有關(guān)招股活動的保薦人、包銷商或收表銀行查詢或索取招股文件及認(rèn)購表格的詳情及認(rèn)購新股辦法。新股認(rèn)購方法投資者可以通過下列多個不同的途徑，參與首次公開招股。1. 白表白表供

20、一般公眾人士申請。使用白表認(rèn)購新股的投資者會收到以自己名義登記的實物股票證書，以后賣出股份時，投資者需要將股票證書交回經(jīng)紀(jì)公司或銀行。白表是散戶投資者最普遍采用的認(rèn)購方式，不需要在銀行或證券公司開戶。2. 黃表使用黃表申請認(rèn)購新股不涉及實物股票證書的交收。投資者通過黃表認(rèn)購新股在成功獲配股份后，新股會存進(jìn)投資者在經(jīng)紀(jì)公司或銀行開設(shè)的股票賬戶，或存在中央結(jié)算及交收系統(tǒng)開立的投資者賬戶內(nèi)。如以黃表認(rèn)購新股但未獲配股份，退款支票會以郵寄方式寄發(fā)給投資者。如果投資者向經(jīng)紀(jì)公司或銀行發(fā)出代認(rèn)購指示，而有關(guān)認(rèn)購款項是直接由投資者的股票賬戶扣除的話，股份及退款則會存入投資者的股票賬戶。投資者可通過白表或黃表

21、去認(rèn)購新股，但兩者只可選一，不能同時使用白表和黃表去認(rèn)購。投資者如果想要以個人的名義登記并獲配實物股票，則應(yīng)使用白表；投資者如果希望獲配的新股直接存放在中央結(jié)算及交收系統(tǒng)，即以中央結(jié)算有限公司（代理人）的名義登記獲配股票，則應(yīng)使用黃表。白表中簽者往往會等到收到實物股票，并將新股交給證券公司或銀行后才能賣出股票，由于郵寄需要時間，通過白表獲配新股的投資者可能在股票已經(jīng)上市交易前仍未收到實物股票，從而無法在新股掛牌首日買賣；而黃表中簽者則因其獲配股份已存于中央結(jié)算系統(tǒng)，因此可以在新股掛牌當(dāng)天直接賣出股票。3. 粉紅表部分首次公開招股或許會用上粉紅色的表格。這種特別的表格只供個別公司的員工遞交新股認(rèn)

22、購申請之用，公眾投資者并不適用。4. 電子方式認(rèn)購（eipo）在電子認(rèn)購首次公開招股機(jī)制下，中央結(jié)算系統(tǒng)的投資者賬戶持有人可以致電“結(jié)算通”的操作熱線，或通過“中央結(jié)算系統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)”輸入電子認(rèn)購新股指示。沒有在中央結(jié)算系統(tǒng)開設(shè)賬戶的投資者，可委托其經(jīng)紀(jì)公司以電子渠道申請認(rèn)購新股。以這種方式申購新股，投資者不需要填寫首次公開招股的申請表格。另外，在香港公開發(fā)售中，若投資者以同一名義（以聯(lián)名方式）遞交多于一份認(rèn)購申請，所有申請將被視作重復(fù)申請而被拒絕受理。5. 融資申購香港允許投資者向銀行融資認(rèn)購新股，只要開立現(xiàn)金戶就能參與認(rèn)購新股融資。一般情況下，投資者通過經(jīng)紀(jì)公司可獲得自有資金9倍的銀行融資

23、，即自有10萬港元可以以100萬港元認(rèn)購新股。 香港金管局以資產(chǎn)規(guī)模等情況為依據(jù)核定每個經(jīng)紀(jì)公司的融資上限。在市道較好、新股認(rèn)購較為集中時，經(jīng)紀(jì)公司可能會因達(dá)到融資上限而無法滿足全部客戶的融資要求。另外，對創(chuàng)業(yè)板的新股認(rèn)購，經(jīng)紀(jì)公司從風(fēng)險控制的角度考慮，可能不允許客戶按9倍的比例融資或不提供融資。新股認(rèn)購的費用新股的認(rèn)購成本包括：1%的經(jīng)紀(jì)傭金、0.005%的證監(jiān)會交易征費、0.002%的投資者賠償征費、0.005%的聯(lián)交所交易費。此外，如融資申購新股，還要加上約六七天的銀行融資利息。獲知新股抽簽的結(jié)果投資者可以在股份過戶處查詢新股抽簽的結(jié)果，發(fā)行人也會在其指定的報紙刊登新上市股份配發(fā)結(jié)果，當(dāng)

24、中包括認(rèn)購比率、抽簽結(jié)果及配發(fā)股份的基準(zhǔn)等內(nèi)容，通告也會在香港交易所網(wǎng)站刊載。投資者申請認(rèn)購新股時，應(yīng)留意招股書或申請表上所登載的結(jié)果公布方法及配發(fā)結(jié)果的預(yù)定日期。如于指定期限過后仍未收到任何通知，可以向上市公司的股份過戶處或負(fù)責(zé)招股的保薦人查詢。認(rèn)購新股需要注意的事項投資者在決定是否要認(rèn)購新股時，一般要考慮以下幾個方面的因素：1. 公司質(zhì)地通過閱讀招股書，了解招股公司的業(yè)務(wù)及前景、財務(wù)狀況以及風(fēng)險因素，對公司的投資價值做出判斷。另外，公司集資額也是值得關(guān)注的因素，因為集資額太低（如低于20億港元）的公司通常規(guī)模較小，小公司股票上市會有一定的下跌風(fēng)險。2. 市場走勢判斷整個市場的運行情況，如市

25、場資金是否寬松，市場信心是否強(qiáng)，等等。3. 保薦人、承銷商的實力要看主承銷商承銷股票的歷史表現(xiàn)。一般而言，大的投資銀行有較廣泛的機(jī)構(gòu)客戶基礎(chǔ)，其承銷的股票在二級市場的走勢相對較好。國際知名的投資銀行、財團(tuán)只為有實力的上市公司做保薦人及承銷商，如摩根士丹利、美林、瑞士信貸第一波士頓、匯豐、高盛等，它們?yōu)楸３肿约旱膰H聲譽，務(wù)求將該公司成功包裝上市，并使該新股保持較佳的上升空間。交易所的交易系統(tǒng)及交易方式1. 交易系統(tǒng)隨著證券市場規(guī)模的擴(kuò)大和交易所未來國際化發(fā)展的需要，香港交易所于2000年10月推出了第三代自動對盤及成交系統(tǒng)（ams/3），將投資者、交易所參與者、其他參與者及中央市場連接起來，使

26、交易過程變得更有效率。2. 交易所交易規(guī)則在交易所進(jìn)行證券交易須遵守交易所規(guī)則的有關(guān)規(guī)定，其中較重要的規(guī)則包括：（1）最小價格變動單位。每個在交易所交易的證券是以指定“價位”來進(jìn)行交易的，它代表價格可增減的最小幅度，并與該證券的價格所處區(qū)間有關(guān)。目前交易所規(guī)定每股市價在0.010.25港元間的個股，最小價位為0.001港元，每股市價在1 0009 995港元的個股最小價位為2.50港元。當(dāng)某只股票的價格上升或下跌至另一價格區(qū)間時，其交易最小價位也會隨之變動。（2）開市報價。交易所規(guī)則規(guī)定“開市報價”應(yīng)按程序進(jìn)行，以確保相鄰兩個交易日間價格的連續(xù)性，并防止開市時出現(xiàn)劇烈的市場波動：每個交易日第一

27、個輸入交易系統(tǒng)的買盤或賣盤都受開市報價規(guī)則監(jiān)管。第一買賣盤的價格不能超過上日收市價上下4個價位。3. 結(jié)算與交收香港交易所內(nèi)多種產(chǎn)品的結(jié)算及交收程序，分別由香港結(jié)算所、期權(quán)結(jié)算公司及期貨結(jié)算公司這三個結(jié)算所辦理。其中，香港結(jié)算所負(fù)責(zé)在聯(lián)交所主板及創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行交易的符合資格證券的結(jié)算及交收。（1）持續(xù)凈額交收系統(tǒng)。香港結(jié)算實行持續(xù)凈額交收制度。在持續(xù)凈額交收制度下，每一名中央結(jié)算系統(tǒng)參與者向其他中央結(jié)算系統(tǒng)參與者買入或賣出某一只證券，都是以買賣相抵后的凈買賣股份作為交收標(biāo)準(zhǔn)的。（2）t+2交收制度。交易所參與者通過自動對盤系統(tǒng)配對或申報的交易，必須于每個交易日（t日）后第二個交易日下午3 : 45

28、前與中央結(jié)算系統(tǒng)完成交收，一般稱為“t+2”日交收制度（交易/買賣日加兩個交易日交收）。對于投資者來講，當(dāng)日賣出的股票要等到兩天之后才能將所得款項從交易賬戶轉(zhuǎn)至托管的銀行賬戶。交易程序及交易費用投資者進(jìn)入證券市場交易，除了要對以上交易系統(tǒng)以及交易方式有所了解，更需要對香港市場辦理開戶手續(xù)的程序、下單渠道、下單形式、交易費用、交易時間進(jìn)行必要的了解。1. 證券買賣賬戶香港市場證券買賣的客戶賬戶分為現(xiàn)金戶口和保證金戶口兩類。開設(shè)現(xiàn)金戶口的投資者必須在下達(dá)買入股票的指令執(zhí)行后，繳付買入有關(guān)股票的全部金額；開設(shè)保證金戶口的投資者在下達(dá)買入股票的指令執(zhí)行后，只要繳付購入股票的部分金額即可，余額由經(jīng)紀(jì)貸款

29、支付，貸款以投資者購入的股份作為抵押。2. 開設(shè)證券戶口投資者在證券公司開設(shè)戶口時，必須填寫開戶表格，并簽署客戶合約。有關(guān)客戶合約（風(fēng)險披露聲明書）的內(nèi)容在證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會注冊人操守守則中有統(tǒng)一詳盡的描述。由于客戶合約是對投資者具有約束力的法律文件，因此投資者必須在確定所有資料都真實無誤后方可簽署客戶合約。如果投資者有任何疑問，應(yīng)該征詢法律顧問的意見。為保障自身利益，投資者應(yīng)親自前往證券公司的辦事處辦理開戶手續(xù)。在進(jìn)行證券交易前，投資者應(yīng)該知道下單的渠道和形式、傭金的計算、利息和其他收費的方法等。3. 下單渠道一般來說，投資者可通過電話或互聯(lián)網(wǎng)向交易所參與者（如證券公司）下單，也可親自

30、前往證券公司的營業(yè)網(wǎng)點下單。投資者下單時需要明確買賣證券的名稱（或代號）、數(shù)量及價格。在整個交易過程中投資者將收到接盤和成交兩個通知。ams/3全面實施后，投資者除了當(dāng)面或通過電話向交易所參與者下單這兩個渠道外，還可選用下列任何一種“投資者接觸市場渠道”來下單。（1）ams/3渠道：直接由香港交易所支援，投資者可通過聯(lián)交所的網(wǎng)上設(shè)施下單。（2）專線網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)（pns）：由pns供應(yīng)商提供連通香港交易所的ors渠道；ors可將投資者的買賣指示經(jīng)交易所參與者傳送到市場。投資者可利用pns供應(yīng)商所提供的渠道，即通過互聯(lián)網(wǎng)、電話及其他電子渠道下單。（3）經(jīng)紀(jì)專用渠道：由個別的交易所參與者提供的經(jīng)紀(jì)自設(shè)系

31、統(tǒng)（bss），投資者可通過交易所參與者提供的渠道，在互聯(lián)網(wǎng)或流動電話上下單。4. 下單形式投資者在下單時，有3種下單形式可以選擇：市價盤、限價盤及止損盤。（1）市價盤：客戶指示經(jīng)紀(jì)人以當(dāng)時的市場交易價格（市價）進(jìn)行買賣，按市價交易不能保證客戶委托的買賣按同一價格成交，成交價有可能隨市場狀況而波動。（2）限價盤：限制投資者交易的最高或最低價格。當(dāng)投資者要買入證券時，必須向證券公司明確指示其愿意購入證券的最高買入價，而賣出證券時，要向證券公司指示最低賣出價。在使用限價盤下單時，客戶需要明確指示限價盤的有效期。如果客戶下達(dá)“當(dāng)天訂單”，收市時訂單未能執(zhí)行，限價盤就會自動取消；如果客戶下達(dá)“無限期訂單

32、”，經(jīng)紀(jì)人就會為客戶每天掛牌，直至買賣在指令價完成為止。（3）止損盤：投資者在投資股票后，為了防止股價朝不利于自己的方向發(fā)展而遭受損失，可當(dāng)天預(yù)先設(shè)立止損盤以限制損失。止損盤是指如果投資者持有的證券價格下跌，投資者便可在股價下跌至某一預(yù)先訂下的價格水平時賣出證券，以限制損失。5. 交易費用根據(jù)香港聯(lián)交所規(guī)定，對于每筆交易，投資者需要繳納的費用為：券商及經(jīng)紀(jì)人傭金0.25%、交易所費用0.005%、證監(jiān)會費用0.004%、印花稅0.1%、交易系統(tǒng)使用費0.5港元、轉(zhuǎn)手過戶費等費用每筆2.5港元。（1）傭金：交易雙方均須分別繳付傭金給受托證券公司（或銀行）。傭金水平由投資者與證券公司商定，但香港交

33、易所設(shè)有經(jīng)紀(jì)傭金的最低數(shù)額，每次成交證券公司所收取的傭金應(yīng)不少于成交金額的0.25%，每筆交易的最低收費為50150港元不等，視每個證券公司的具體規(guī)定而定。（2）交易所費用：香港交易所交易費用單邊收費率是交易金額的0.005%，證監(jiān)會所攤占的交易征費份額為0.004%。（3）交易系統(tǒng)使用費：香港交易所向交易所參與者收取交易系統(tǒng)使用費，每宗交易買賣雙方須繳費0.50港元。至于交易所參與者是否向客戶收取這項費用，由交易所參與者與客戶商定。（4）印花稅：每筆股份交易雙方都須繳付的從價印花稅，稅率為0.1%。（5）轉(zhuǎn)手過戶費用：不論成交股份數(shù)目多少，上市公司都收取新發(fā)股票的過戶費用，每張股票收費2.5

34、港元，由買方支付。6. 股票市場的交易時間股票市場的交易時間（星期一至星期五）為上午10點至下午12 : 30；下午2 : 30至下午4點，圣誕前夕、新年前夕和農(nóng)歷新年前夕沒有交易。權(quán)證權(quán)證是一種權(quán)利憑證，證明持有人在預(yù)定“到期日”，以預(yù)定價格行使購買或賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利。權(quán)證和股票一樣，直接在交易所買賣。在香港市場，權(quán)證俗稱“窩輪”，是英文“warrants”的譯音。權(quán)證最吸引投資者的地方是其杠桿效應(yīng)。由于權(quán)證的價格一般較標(biāo)的證券低，投資者只需要利用投資在標(biāo)的證券的一小部分資金就可以參與標(biāo)的證券的變動，獲得更大的投資回報，這就是杠桿效應(yīng)。股本權(quán)證和衍生權(quán)證按發(fā)行主體不同，權(quán)證可以分為股本權(quán)證

35、和衍生權(quán)證。股本權(quán)證是上市公司發(fā)行用于籌集資金的，是期權(quán)的一種。衍生權(quán)證又叫備兌權(quán)證，是由券商發(fā)行的，不是用來籌資而是用于交易，為投資者提供一種以小博大的工具。衍生權(quán)證是由其所代表的“資產(chǎn)”所衍生出來的權(quán)證，是由持有該相關(guān)資產(chǎn)的第三者（一般都是國際性投資銀行，常被稱為發(fā)行商）發(fā)行。這些資產(chǎn)可以是股票、股票指數(shù)、黃金、外匯等。衍生權(quán)證分為兩類，包括非備兌權(quán)證和備兌權(quán)證，而現(xiàn)在市場上的主流是備兌權(quán)證（簡稱備兌證），兩者的區(qū)別是：非備兌權(quán)證是指發(fā)行商手上沒有足夠的相關(guān)“資產(chǎn)”供權(quán)證持有者兌換，而備兌權(quán)證則相反。如果衍生權(quán)證代表股票，則可以是一個公司的股票，也可以是同時代表多個公司的股票，如9554，

36、只代表中石化（0386）一家的股票，而9394（石化摩根0406購）則同時代表著石化行業(yè)中的中石化、上海石化、中石油及儀征化纖，所以它也稱作一籃子衍生權(quán)證。指數(shù)的衍生權(quán)證包括的“資產(chǎn)”有恒生指數(shù)、h股指數(shù)、紅籌指數(shù)，甚至包括道瓊斯指數(shù)在內(nèi)的國際市場指數(shù)等。外匯的衍生權(quán)證代表的資產(chǎn)是外匯的匯率。股票衍生權(quán)證與股本權(quán)證不同，如果投資者需要兌換股票的話，只能是舊股的轉(zhuǎn)移而不涉及到上市公司發(fā)行新股。認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證按持有人的權(quán)利，權(quán)證可分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)購權(quán)證（call warrants）是指到期時持有人可以按權(quán)證約定的價格向發(fā)行人購買特定數(shù)量的標(biāo)的證券。認(rèn)沽權(quán)證（put warrants）

37、是指到期時持有人可以按權(quán)證約定的價格向發(fā)行人賣出特定數(shù)量的標(biāo)的證券。認(rèn)購權(quán)證是一種認(rèn)購期權(quán)。投資者購買備兌認(rèn)購證，實際上是買進(jìn)一種權(quán)利擁有這種權(quán)利的投資者，可以以一個預(yù)先設(shè)定的價格，在未來的某一日買進(jìn)某一只股票（或某一組股票）。認(rèn)沽權(quán)證是一種認(rèn)沽期權(quán)。投資者購買備兌認(rèn)沽證，實際上是買進(jìn)一種權(quán)利擁有這種權(quán)利的投資者，可以在未來的某一行使日，以某一行使價賣出某一只股票（或某一組股票）。歐式權(quán)證和美式權(quán)證按行使?fàn)顩r的不同，權(quán)證可分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。歐式權(quán)證是指持有人只可以在到期日行使其權(quán)利，是香港常見的權(quán)證類型。美式權(quán)證是指持有人在到期日之前任何時間均可行使其權(quán)利。權(quán)證的相關(guān)重要概念投資者在參與

38、權(quán)證交易之前，首先需要了解一些權(quán)證的性質(zhì)，這對于了解該權(quán)證的價值有非常重要的參考意義。1. 內(nèi)在價值與時間價值內(nèi)在價值是指相關(guān)資產(chǎn)價格與權(quán)證行權(quán)價格之間的差額，也可理解為持有人即時行使購權(quán)證時所得的利潤為正股價格與權(quán)證的行使價之差。對于認(rèn)購權(quán)證，如果相關(guān)資產(chǎn)價格高于行使價則稱為“價內(nèi)”，如果相關(guān)資產(chǎn)價格低于行使價則稱為“價外”；對于認(rèn)沽權(quán)證，如果相關(guān)資產(chǎn)價格高于行使價稱為“價外”，如果相關(guān)資產(chǎn)價格低于行使價則稱為“價內(nèi)”。只有價內(nèi)權(quán)證的內(nèi)在值是正數(shù)，價外和平價權(quán)證的內(nèi)在值都是零。比如，一只股票目前的價格是港元，如果該股的認(rèn)購權(quán)證行權(quán)價在5.4港元，那么這份認(rèn)購權(quán)證的內(nèi)在價值為0.6港元；而行權(quán)

39、價同樣是5.4港元的該股的認(rèn)沽權(quán)證，由于認(rèn)沽的價格低于市價，所以內(nèi)在價值為零。時間價值是指權(quán)證價格高于內(nèi)在值的數(shù)額，即時間價值 = 權(quán)證價格/兌換率內(nèi)在值；由于價外和平價權(quán)證的內(nèi)在價值都是零，所以它們的價格都相等于時間價值。權(quán)證的時間值會隨著時間而下跌，時間價值下跌的速度并非每日都相同。權(quán)證越接近到期日，其時間價值耗損的速度將越快，直到權(quán)證的到期日，時間值便會完全消失。2. 到期日與結(jié)算價權(quán)證的最后交易日必須是到期日前的第四個交易日（法定假日不計算在內(nèi)）。假設(shè)某權(quán)證到期日為4月14日，在這之前的第四個交易日為4月8日，過了這天后，該權(quán)證買賣就會停止。需要說明的是若當(dāng)天為半日市，同樣是最后交易日

40、，若當(dāng)天下午因不可抗力因素而停市，那么當(dāng)日上午便是買賣的最后時間；若全日因不可抗力因素而停市，那么前一交易日便成為最后交易日。對于股票權(quán)證，結(jié)算價為相關(guān)股票在權(quán)證到期日前5個交易日的平均收市價（到期日之收市價并不計算在內(nèi)）；如果是指數(shù)權(quán)證，結(jié)算價是根據(jù)聯(lián)交所公布的eas為準(zhǔn)。eas是恒生指數(shù)于即月期指到期日當(dāng)天的5分鐘平均價。3. 兌換比率兌換比率是指每一單位（股）權(quán)證能換取多少單位的相關(guān)資產(chǎn)。如果顯示是“0.1”的話，就意味著10個權(quán)證的單位換一個單位的相關(guān)資產(chǎn)，即在使用計算權(quán)證的相關(guān)公式時，往往用顯示的倒數(shù)作為兌換比率。4. 杠桿比率杠桿比率相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)價/（權(quán)證現(xiàn)價兌換比率）選擇權(quán)證時，杠

41、桿比率越大，意味著潛在的回報率就越大，當(dāng)然我們還得綜合考慮其他的因素。5. 引申波幅引申波幅反映了市場對正股在未來一段特定時間內(nèi)的波幅預(yù)期，也是計算權(quán)證價格的其中一個重要元素。通過比較同類權(quán)證之間的引申波幅高低及穩(wěn)定性，便能發(fā)掘價格相對合理的權(quán)證。引申波幅有特定的度量方式，由正股過往的價格變化得出歷史波幅，而發(fā)行人會參考正股的歷史波幅來厘定引申波幅。引申波幅升跌對認(rèn)股權(quán)證價格影響可以簡單地理解為：當(dāng)引申波幅上升時，假設(shè)正股股價及其他因素不變，權(quán)證價格也會被帶動向上；相反，若引申波幅下跌，權(quán)證的價格將隨之下調(diào)。6. 對沖比率對沖比率指相關(guān)資產(chǎn)的價格變動及權(quán)證價格變動的比例關(guān)系，顯示發(fā)行商要為對沖

42、權(quán)證風(fēng)險而需買入或賣出相關(guān)資產(chǎn)的數(shù)量，該數(shù)值介乎01之間。如果是深度價內(nèi)的權(quán)證，那么它的對沖比率就接近1；相反，如果相關(guān)資產(chǎn)的價格越遠(yuǎn)離權(quán)證的行權(quán)價，權(quán)證的對沖比率就會越接近0；對沖比率越接近0.5，說明有關(guān)資產(chǎn)的現(xiàn)價與權(quán)證的行權(quán)價非常接近或者相等，稱之為等價權(quán)證。由于發(fā)行商要根據(jù)此指標(biāo)去決定買入或賣出相關(guān)資產(chǎn)以供投資者兌換，所以有關(guān)權(quán)證的投資者可以根據(jù)這個指標(biāo)估計出發(fā)行商已經(jīng)買入或賣出相關(guān)資產(chǎn)的數(shù)量。這項指標(biāo)是投資權(quán)證非常重要的衡量指標(biāo)，其計算也和引申波幅一樣比較復(fù)雜，但同樣可以從一般的資料上獲取有關(guān)數(shù)值。權(quán)證監(jiān)管香港交易所對上市衍生權(quán)證監(jiān)管方面的安排1. 對發(fā)行商的要求衍生權(quán)證發(fā)行商必須符

43、合指定的入門準(zhǔn)則方可在香港交易所發(fā)行衍生權(quán)證，其中包括：（1）發(fā)行商的凈資產(chǎn)必須達(dá)20億港元或以上；（2）發(fā)行商還必須具備信貸評級（最低要達(dá)a級）或者受香港金融管理局、證監(jiān)會或被認(rèn)可的海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管。投資者應(yīng)留意，香港證監(jiān)會有關(guān)發(fā)行商的資格規(guī)定純粹是希望盡量確保發(fā)行商的質(zhì)素，但不能擔(dān)保發(fā)行商一定有能力履行其發(fā)行衍生權(quán)證所產(chǎn)生的責(zé)任。2. 對相關(guān)資產(chǎn)的規(guī)定衍生權(quán)證的相關(guān)資產(chǎn)可以是本地或海外的單一股份、一籃子股份、指數(shù)、外幣或商品。為確保有足夠流通量，也為使衍生權(quán)證對正股價格可能構(gòu)成的影響減至最低，在香港交易所交易的單一股份為相關(guān)資產(chǎn)的衍生權(quán)證須符合若干規(guī)定：衍生權(quán)證的正股必須是恒生指數(shù)的成分股

44、，又或是名列香港交易所每季更新的符合資格股份的名單內(nèi)。至于新上市的股份，如果其由公眾持有的市值足夠大，也可獲豁免上市3個月的規(guī)定。現(xiàn)時衍生權(quán)證大部分都是以恒生指數(shù)或流通量最高及市值大的港股作為相關(guān)資產(chǎn)。3. 增發(fā)衍生權(quán)證如果已發(fā)行的衍生權(quán)證超過50%由公眾持有，發(fā)行商可以增發(fā)該衍生權(quán)證，以增加衍生權(quán)證的供應(yīng)量。增發(fā)機(jī)制有助于防止衍生權(quán)證因供應(yīng)短缺而產(chǎn)生價格異常的情況。不過，投資者應(yīng)注意，增發(fā)衍生權(quán)證時或許會對該衍生權(quán)證的價格有短暫的影響。除了對香港股市的發(fā)展歷程、監(jiān)管架構(gòu)、市場架構(gòu)以及反映股市狀態(tài)的各種指數(shù)進(jìn)行必要的了解外，還需全面了解影響香港股市的因素、香港股票交易系統(tǒng)、交易規(guī)則、交易程序等

45、基本知識。牛熊證（2）牛熊證相關(guān)通告示例1. 牛熊證發(fā)行公告2. 牛熊證到期公告瑞士銀行牛熊證發(fā)布公告瑞士銀行（ubs ag）(于瑞士注冊成立之有限公司)透過其倫敦分行行事發(fā)行牛熊證公布保薦人瑞銀證券亞洲有限公司（ubs securities asia limited）公布牛熊證詳情我們擬發(fā)行下列牛熊證：牛 熊 證 第一系列 第二系列證券代碼 6474 6477發(fā)行額 300 000 000份牛熊證 300 000 000份牛熊證種類 歐式現(xiàn)金結(jié)算r類可贖回牛熊證 歐式現(xiàn)金結(jié)算r類可贖回牛熊證指數(shù) 恒生中國企業(yè)指數(shù) 恒生中國企業(yè)指數(shù)買賣單位 10 000份牛熊證 10 000份牛熊證發(fā)行價 0.250港元 0.250港元行使水平 16 300.00 16 800.00贖回水平 15 700.00 16 200.00指數(shù)貨幣金額 1.00港元 1.00港元除數(shù) 6 000 6 000推行日 2008年1月7日 2008年1月7日發(fā)行日 2008年1月11日 2008年1月11日預(yù)期上市日 2008年1月14