鋰電池行業(yè)系列報告之四：六氟磷酸鋰進口替代加速0919

1、11/09 11/10 11/11 11/12 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 me 行業(yè)表現(xiàn) -32% -42% 報 【 行 業(yè) 證 券 研 究 】 headertable_user 5017333 5017275 headertable_industry 13020500 看好 investratingchange.sa 173833581 電子行業(yè) 六氟磷酸鋰進口替代加速 鋰電池行業(yè)系列報告之四 投資要點 行業(yè)評級看好中性 看淡(維持) 六氟磷酸鋰行業(yè)具備天生的寡頭壟斷性質(zhì)。首先，六氟磷酸鋰是目前唯一適 合商業(yè)化生產(chǎn)的電解液

2、鋰鹽，產(chǎn)品缺乏替代品。其次，行業(yè)規(guī)模效應強、進 入壁壘高，具體表現(xiàn)為技術難以獲取、量產(chǎn)難以實現(xiàn)和通過現(xiàn)在進入氟化工 行業(yè)拓展六氟磷酸鋰業(yè)務不具備經(jīng)濟意義。第三，相對其他鋰電池材料，考 慮到電解液鋰鹽在鋰電池中較小的成本占比，以及行業(yè)對前期研發(fā)資金、時 國家/地區(qū) 行業(yè) 報告發(fā)布日期 中國/a 股 電子 2012 年 09 月 18 日 間投入的要求，六氟磷酸鋰行業(yè)被下游縱向整合的空間有限，當前全球電解 液巨頭三菱化學和鋰電池巨頭 lg 化學，他們都在具備正負極材料、隔膜和 電解液的生產(chǎn)能力后止步于六氟磷酸鋰行業(yè)的事實更是驗證了這一觀點。 全球六氟磷酸鋰市場預計將迅速增長，進口替代市場廣闊。我們

3、預測 2012 11% 0% -11% -21% 電子滬深300 年全球六氟磷酸鋰需求量增長至 0.86 萬噸，2014 年達到 1.6 萬噸，2020 年 達到 5.59 萬噸。六氟磷酸鋰行業(yè)歷史上由于技術壁壘較高，主要由日韓廠商 主宰。通過多年的研發(fā)和積累，以及從日本以外的發(fā)達國家引進專利，國內(nèi) 深 度 廠商的六氟磷酸鋰產(chǎn)品于 2011 年開始大規(guī)模投放市場，產(chǎn)品毛利率高達 50%-65%左右。由于我國鋰、磷、螢石資源豐富，人力成本也較日本便宜， 一旦產(chǎn)品質(zhì)量獲得下游電解液廠商認可，有望通過較低成本實現(xiàn)迅速替代， 給中國大陸的六氟磷酸鋰廠商帶來機會。 資料來源：wind 告 預期具氟化工背

4、景且先行量產(chǎn)的國內(nèi)六氟磷酸鋰廠商投資價值更為確定。面 對行業(yè)產(chǎn)能擴張、產(chǎn)品單價下降的趨勢，我們認為，首先，具備上游氟化工 基礎的廠商，能夠通過產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同帶來的規(guī)模效應維持甚至提高利潤率。氟 化工廠商韓國厚成和多氟多近年來六氟磷酸鋰利潤率隨產(chǎn)能擴張而提升、應 對產(chǎn)品單價下降的挑戰(zhàn)的事實驗證了這一觀點。其次，先行量產(chǎn)的廠商，證 明了自身的研發(fā)和生產(chǎn)能力，在降價趨勢中能夠先于對手享受到更高的價格 和毛利率，且能夠利用先發(fā)優(yōu)勢和前期獲利加大在產(chǎn)品研發(fā)和工藝改進上的 投入，在中高端市場完成國產(chǎn)替代，因而投資價值更為確定。 投資策略與建議： 我們對 a 股六氟磷酸鋰行業(yè)相關上市公司進行了梳理，建議關注：

5、多氟多(002407，未評級)：公司年產(chǎn) 200 噸六氟磷酸鋰項目于 2011 年 1 月 初投產(chǎn)。超募項目年產(chǎn) 2000 噸六氟磷酸鋰及配套產(chǎn)品，分兩期建設，其中 一期年產(chǎn) 1000 噸六氟磷酸鋰及配套氟化鋰生產(chǎn)線已于 2012 年 6 月投產(chǎn)。當 前六氟磷酸鋰年產(chǎn)能約為 1200 噸，在國內(nèi)外其他公司大幅擴產(chǎn)前即可投放 市場。預計 2013 年六氟磷酸鋰年產(chǎn)能有望達到 2200 噸。 九九久(002411，未評級)：公司年產(chǎn) 400 噸六氟磷酸鋰項目于 2011 年 5 月 投產(chǎn)，新建 1600 噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)裝置預計于 2013 年底完工，有望形成年 產(chǎn) 2000 噸六氟磷酸鋰的生產(chǎn)規(guī)

6、模。 風險提示 隨著國產(chǎn)化替代進程加速，六氟磷酸鋰產(chǎn)品單價下降速度可能超預期。 下游鋰電池行業(yè)增速減緩，可能影響對六氟磷酸鋰產(chǎn)品的需求。 證券分析師鄭青6092 執(zhí)業(yè)證書編號：s0860512070001 王天一6126 執(zhí)業(yè)證書編號：s0860510120021 報 告 東方證券股份有限公司經(jīng)相關主管機關核準具備證券投資咨詢業(yè)務資格，據(jù)此開展發(fā)布證券研究報告業(yè)務。 東方證券股份有限公司及其關聯(lián)機構在法律許可的范圍內(nèi)正在或將要與本研究報告所分析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性產(chǎn)生 影響的利益沖突，不應

7、視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 目錄 一、六氟磷酸鋰是目前唯一適合商業(yè)化生產(chǎn)的電解液鋰鹽. 4 1、六氟磷酸鋰是電解液的重要組成部分 . 4 2、六氟磷酸鋰的生產(chǎn)具有較高的技術壁壘 . 5 二、六氟磷酸鋰將進入國產(chǎn)替代階段 . 6 1、全球鋰電池電解液和六氟磷酸鋰市場將迅速增長 . 6 2、下游電解液的國產(chǎn)替代基本完成，未來產(chǎn)能過剩現(xiàn)象將加劇 . 8 3、六氟磷酸鋰國產(chǎn)化率不到 20%，進口替代市場廣闊

8、. 9 三、具氟化工背景且先行量產(chǎn)的國內(nèi)廠商更具投資價值 . 12 1、六氟磷酸鋰行業(yè)具備天生的寡頭壟斷性質(zhì) . 12 2、面對產(chǎn)能擴張，具備上游氟化工基礎的廠商更具投資價值 . 13 3、先行量產(chǎn)增加了投資價值的確定性. 14 風險提示 . 16 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 2 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 圖表目錄 圖表 1：各類電解質(zhì)的特點及應用 . 4 圖表 2：鋰鹽的性質(zhì)和作用 . 4 圖表 3：各類鋰鹽的優(yōu)缺點 . 5 圖表 4：六氟磷酸鋰主要生產(chǎn)工藝對比 .

9、6 圖表 5：2010-2020 年全球鋰電池電解液需求 . 7 圖表 6：2010-2020 年全球六氟磷酸鋰需求 . 7 圖表 7：全球鋰電池電解液和六氟磷酸鋰需求預測 . 7 圖表 8：全球鋰電池電解液現(xiàn)有和預計產(chǎn)能 . 8 圖表 9：全球主要六氟磷酸鋰廠商介紹 . 9 圖表 10：主要電池廠商使用的六氟磷酸鋰來源 . 10 圖表 11：全球六氟磷酸鋰現(xiàn)有和預計產(chǎn)能 . 11 圖表 12：全球鋰電池電解液供需對比（單位：萬噸）. 11 圖表 13：全球六氟磷酸鋰供需對比（單位：萬噸） . 11 圖表 14：六氟磷酸鋰價格走勢 . 13 圖表 15：韓國厚成的電解質(zhì)材料盈利情況 . 14

10、圖表 16：多氟多的六氟磷酸鋰毛利率情況 . 14 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 3 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 一、六氟磷酸鋰是目前唯一適合商業(yè)化生產(chǎn)的電解液鋰 鹽 1、六氟磷酸鋰是電解液的重要組成部分 電解質(zhì)是鋰電池的關鍵原材料之一。鋰電池主要由正極材料、負極材料、電解質(zhì)和隔膜四大部分組 成。其中，電解質(zhì)是鋰電池的“血液”，在正負極之間傳導離子和電子。合適的電解質(zhì)必須具備以 下性能：離子電導率高，電化學穩(wěn)定窗口寬，熱穩(wěn)定性能好和安全低毒，以保證鋰電池具備高電壓、 高比能

11、等優(yōu)點。作為鋰電池的關鍵原材料之一，電解質(zhì)成本約占鋰電池生產(chǎn)成本的 5%-13%左右。 液態(tài)電解質(zhì)長期保持較高的市場占比。目前市場上的鋰離子電解質(zhì)分為液態(tài)和聚合物兩類，市場份 額占比分別為 90%和 10%左右。液態(tài)電解質(zhì)長期保持較高的占比，又被俗稱為電解液。聚合物電 解質(zhì)分為凝膠和固態(tài)兩種。受近年來平板電腦和智能手機市場的帶動，凝膠聚合物電解質(zhì)的使用比 例有所上升。受儲能和動力電池市場成長的拉動，目前尚處實驗室開發(fā)階段、具備更高安全性能的 固態(tài)電解質(zhì)有望早日推出市場。 圖表 1：各類電解質(zhì)的特點及應用 電解質(zhì) 液態(tài)（電解液） 凝膠聚合物 固態(tài)聚合物 導電性 佳 中等 差 安全性 差 中等 佳

12、 缺點 產(chǎn)生爆炸機會較大 對鋰離子傳導性能略有影響 鋰離子傳導性能差 應用 3c 產(chǎn)品，ev 3c 產(chǎn)品，ev 實驗室 資料來源：拓撲產(chǎn)業(yè)研究所，東方證券研究所 鋰鹽是電解液最重要的組成部分。電解液通常由鋰鹽、高純度有機溶劑和添加劑在一定條件下、按 一定比例配制而成。其中，鋰鹽占電解液的質(zhì)量比例在 1：7 左右，即 1 噸鋰鹽（以六氟磷酸鋰為 例）可配出 7 噸電解液。鋰鹽對電解液的重要性體現(xiàn)在三個方面：首先，鋰鹽是成本占比最高的 電解液材料，占電解液成本的 40%-60%左右。其次，鋰鹽的性質(zhì)在很大程度上影響著電池的電導 率、壽命、安全性和正常工作溫度。第三，相對技術工藝已較為普及、產(chǎn)能充足

13、且已基本實現(xiàn)國產(chǎn) 化的電解液溶劑和添加劑而言，鋰鹽的技術相對復雜，規(guī)模生產(chǎn)的壁壘更高。 圖表 2：鋰鹽的性質(zhì)和作用 性質(zhì) 在有機溶劑中具備較高的溶解度和離解度 良好的化學穩(wěn)定性和電化學穩(wěn)定性 良好的熱穩(wěn)定性：低熔點，高沸點 對電池的作用 保證電導率 保證壽命和安全性 保證正常工作溫度和安全性 資料來源：東方證券研究所 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 4 鋰和 6 6 4 4 - ， 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 六氟磷酸鋰是目前唯一適合商業(yè)化生產(chǎn)的電解液鋰鹽。常見的鋰鹽包括六氟

14、磷酸鋰、六氟砷酸鋰、 高氯酸鋰、四氟硼酸鋰、氮雙三氟甲基磺酸亞胺鋰、等。近年來的研究證明，雙草酸硼酸 等也被可用于電解液鋰鹽。但是，從電導率、成本、安全性和對環(huán)境的影響等多方 面考慮，六氟磷酸鋰依然是目前全世界范圍內(nèi)商業(yè)化程度最高的鋰鹽，其生產(chǎn)供應能力、研發(fā)水平 和價格水平等在很大程度上影響著鋰電池行業(yè)的發(fā)展規(guī)模和利潤水平。我們認為，在可預見的將來， 尚無其他材料能夠替代六氟磷酸鋰在鋰電池上的作用。 圖表 3：各類鋰鹽的優(yōu)缺點 鋰鹽種類 六氟磷酸鋰 六氟砷酸鋰 高氯酸鋰 四氟硼酸鋰 氮雙三氟甲基磺酸亞胺鋰 雙草酸硼酸鋰 libob 優(yōu)點 電導率和耐氧化性僅次于六氟砷酸鋰 廢電池處理簡單、環(huán)保

15、電導率最高，耐氧化性和循環(huán)效率最好 熱穩(wěn)定性較好，曾用于產(chǎn)業(yè)化 電導率適中，熱穩(wěn)定性和耐氧化穩(wěn)定性適中 價格便宜，針對其的研發(fā)在持續(xù)進行 與水反應活性低，熱穩(wěn)定性好 熱穩(wěn)定性好，能夠提高電池循環(huán)壽命 熱穩(wěn)定性好 缺點 抗熱性較差，易水解，但通過提純可以改善 as有毒，對環(huán)境污染嚴重，應用受限 氧化性強，容易引起電池爆炸，安全性差 電導率低，氧化電位較低，循環(huán)壽命短 穩(wěn)定性差，易水解， 電導率低，高壓時與集流體鋁發(fā)生反應 電導率低，易腐蝕電極 價格高昂，僅被小規(guī)模應用為電解液的添加劑 價格高昂，僅被小規(guī)模應用為電解液的添加劑 資料來源：拓撲產(chǎn)業(yè)研究所，雙草酸硼酸鋰在鋰離子電池中的應用研究進展一種

16、新型的高溫穩(wěn)定鋰離子電池鋰鹽()，東方證券研究所 2、六氟磷酸鋰的生產(chǎn)具有較高的技術壁壘 六氟磷酸鋰的應用需求和化學性質(zhì)決定了其較高的技術壁壘。六氟磷酸鋰應用于電解液時純度要求 高（一般質(zhì)量指標要求：純度99.9%、游離酸150ppm、水分20ppm，另外視具體情況還包 括一些對金屬離子含量的上限要求），但本身又極易潮解，攝氏 30 度開始分解，80 度基本分解完 畢，且其生產(chǎn)工藝涉及高溫、低溫、真空、高壓的條件，和腐蝕性強、易燃易爆甚至劇毒的化學品， 因此屬于典型的“三高”技術產(chǎn)品：高科技、高危生產(chǎn)環(huán)境、高難生產(chǎn)。 氫氟酸溶劑法最易實現(xiàn)六氟磷酸鋰的產(chǎn)業(yè)化。六氟磷酸鋰的制備工藝主要包括氫氟酸溶

17、劑法，氣- 固反應法，有機溶劑法和離子交換法等，其中氫氟酸溶劑法的產(chǎn)品純度最高，且相對易于控制和實 現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，但對設備和原材料要求較高。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 5 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 圖表 4：六氟磷酸鋰主要生產(chǎn)工藝對比 工藝 氫氟酸溶劑法 氣-固反應法 有機溶劑法 離子交換法 原材料 氟化鋰、氟化氫、五氟化磷 氟化鋰、氟化氫、五氟化磷 氟化鋰、有機溶劑、五氟化磷 6 （x為鈉、鉀、銨根等離子）、鋰離子 優(yōu)點 1、產(chǎn)品純度高 2、可在液相中發(fā)生均相反應， 易

18、于控制和實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化 工藝相對簡單 避免使用氟化氫作為溶劑 避免使用五氟化磷為原料 缺點 氟化氫腐蝕性強，設備需采 用耐腐蝕的材料 產(chǎn)品純度低 資料來源：六氟磷酸鋰生產(chǎn)工藝研究，拓撲產(chǎn)業(yè)研究所，東方證券研究所 高純度的原材料，耐腐蝕的反應設備和嚴格的控制流程是氫氟酸溶劑法工藝的關鍵。氫氟酸溶劑法 工藝過程中最關鍵、最復雜的問題是，如何以最廉價的原料、最簡單的工藝，使六氟磷酸鋰的含水 量、含酸量達到鋰電池的質(zhì)量要求。由于雜質(zhì)在很大程度上受原材料、設備和工藝控制環(huán)境的影響， 因此，六氟磷酸鋰的質(zhì)量主要受氟化鋰、氟化氫和五氟化磷的純度，氟化氫對反應器的腐蝕程度， 以及工藝控制流程的水平影響。因此，高純

19、度的原材料，耐腐蝕的反應設備（如 ptfe，即特氟龍） 和嚴格的工藝控制流程是六氟磷酸鋰質(zhì)量的關鍵。 二、六氟磷酸鋰將進入國產(chǎn)替代階段 1、全球鋰電池電解液和六氟磷酸鋰市場將迅速增長 2010 年全球六氟磷酸鋰需求量約為 0.45 萬噸，按 1 公斤六氟磷酸鋰可生產(chǎn) 7 公斤鋰電池電解液 計算，折合鋰電池電解液需求量 3.16 萬噸。我們預測，2012 年全球六氟磷酸鋰需求量有望增長至 0.86 萬噸，2020 年預計將達到 5.59 萬噸；2012 年全球鋰電池電解液需求量增長至 6.05 萬噸， 2020 年有望達到 39.12 萬噸。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露

20、見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 6 - - 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 圖表 5：2010-2020 年全球鋰電池電解液需求圖表 6：2010-2020 年全球六氟磷酸鋰需求 50.00 40.00 50% 40% 6 5 50% 40% 4 30.00 20.00 30% 20% 3 2 30% 20% 10.0010% 1 10% 2010 2012 2014 2016 2018 2020 0% 201020122014201620182020 0% 鋰電池電解液需求（單位：萬噸）增長率六氟磷酸鋰需求（單位：萬噸）增長率

21、資料來源：日本 iit、賽迪顧問、美國麥肯錫、東方證券研究所 圖表 7：全球鋰電池電解液和六氟磷酸鋰需求預測 資料來源：日本 iit、賽迪顧問、美國麥肯錫、東方證券研究所 20102011201220132014201520162017201820192020 全球鋰電池銷售額預測（單位：億元） 便攜類鋰電池 動力類鋰電池 合計 874 106 980 887 313 1,200 997 503 1,500 1,119 731 1,850 1,184 966 2,150 1,293 1,207 2,500 1,365 1,435 2,800 1,468 1,682 3,150 1,526 1,

22、874 3,400 1,600 2,100 3,700 鋰電池 銷售額增長率 單價增長率 銷售量增長率 鋰電池電解液和六氟磷酸鋰需求量增長率 30% -9% 42% 42% 22% -9% 34% 34% 25% -9% 37% 37% 23% -9% 35% 35% 16% -9% 27% 27% 16% -9% 28% 28% 12% -9% 23% 23% 13% -9% 23% 23% 8% -9% 18% 18% 9% -9% 19% 19% 鋰電池電解液需求（單位：萬噸） 六氟磷酸鋰需求（單位：萬噸） 3.16 0.45 4.50 0.64 6.05 0.86 8.29 1.18

23、11.22 1.60 14.31 2.04 18.25 2.61 22.42 3.20 27.67 3.95 32.77 4.68 39.12 5.59 資料來源：日本 iit、賽迪顧問、美國麥肯錫、東方證券研究所 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 7 - - 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 2、下游電解液的國產(chǎn)替代基本完成，未來產(chǎn)能過剩現(xiàn)象將加劇 電解液生產(chǎn)已完全沒有技術壁壘，國產(chǎn)替代基本完成。目前，國產(chǎn)電解液已與日本產(chǎn)品品質(zhì)相當。 國內(nèi)生產(chǎn)能力千噸級以上的鋰電池電解液廠商有 1

24、2 家，涉及高、中、低端各類市場，能夠基本滿 足國內(nèi)的電池生產(chǎn)廠商需求，并有部分出口。 當前全球鋰電池電解液市場產(chǎn)能過剩問題初現(xiàn)端倪。據(jù)統(tǒng)計，當前全球鋰電池電解液廠商產(chǎn)能總計 約 7.56 萬噸/年，其中國外產(chǎn)能 2.79 萬噸/年（日本 2.1 萬噸/年），國內(nèi)產(chǎn)能 4.76 萬噸/年。由于 部分廠商的生產(chǎn)線為近一兩年新投產(chǎn)，產(chǎn)能尚未完全釋放。對照前述我們預測的 2012 年全球電解 液 6.05 萬噸的需求，行業(yè)存在產(chǎn)能過剩問題。 國內(nèi)外電解液廠商紛紛擴產(chǎn)，未來產(chǎn)能過剩將加劇。截止目前，國內(nèi)外廠商公布的預投項目將新增 產(chǎn)能 6.70 萬噸/年。結合現(xiàn)有產(chǎn)能，預計總產(chǎn)能可以達到 14.25

25、萬噸。其中，日本三菱化學的擴產(chǎn) 計劃最為龐大，宣布于英、美和江蘇常熟分別建設設計產(chǎn)能各 1 萬噸、合計 3 萬噸的電解液新工 廠，以鋪設和鞏固公司產(chǎn)品在日本之外的經(jīng)營網(wǎng)絡。根據(jù)國內(nèi)外廠商的歷史經(jīng)驗，鋰電池電解液生 產(chǎn)線從投產(chǎn)到出貨最快 1 到 2 年左右就可以完成。結合前述我們對全球鋰電池電解液市場需求的 預測，預計未來產(chǎn)能過剩將會加劇。 圖表 8：全球鋰電池電解液現(xiàn)有和預計產(chǎn)能 日本三菱化學 mitsubishi chemical 北京化學試劑研究所 汕頭金光高科 張家港國泰華榮 日本中央硝子 central glass 天津金牛 惠州天驕科技 東莞杉杉 日本宇部興業(yè) ube 張家港華天新材

26、料 新宙邦 美國諾萊特 novolyte 韓國旭成化學 ukseung chemical 廣州天賜 日本富山藥品 tomiyama pure chemical 珠海賽緯電子 上海圖爾實業(yè) 日本三井化學 mitsui chemical 河北香河昆侖 日本岸田化學 kishida chemical 張家港信一化工 8,500 7,000 6,000 5,500 5,000 5,000 5,000 5,000 4,000 4,000 3,600 3,500 3,410 2,540 1,900 1,500 1,500 1,000 1,000 600 2,000 11,000 10,500 9,000

27、8,600 7,000 12,000 38,500 預計總產(chǎn)能（噸） 現(xiàn)有總產(chǎn)能（噸） 說明：海外廠商以藍色數(shù)字和英文名稱標注 10,00020,00030,00040,000 資料來源：拓撲產(chǎn)業(yè)研究所，廣州天賜，新宙邦，東方證券研究所 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 8 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 3、六氟磷酸鋰國產(chǎn)化率不到 20%，進口替代市場廣闊 六氟磷酸鋰行業(yè)歷史上由日韓廠商壟斷。相比競爭激烈的電解液行業(yè)，六氟磷酸鋰行業(yè)的技術壁壘 較高，因此掌握核心生產(chǎn)技術、具備規(guī)模

28、化生產(chǎn)能力的企業(yè)極少，歷史上由日韓廠商壟斷。其中， 日本廠商 stella chemifa 和關東電化（kanto denka）的市場份額最大；由于這兩家廠商在傳統(tǒng)市 場中的強勢地位，日本森田化學（morita chemical industries）只能轉而開發(fā)新興市場，成為第一 家進入中國市場的國際六氟磷酸鋰廠商；韓國厚成（foosung）近年來通過向本國電池廠商三星 sdi 和 lg 化學供貨，逐漸擴大市場份額；日本玻璃廠商中央硝子（central glass）近年來通過自 行研發(fā)掌握了六氟磷酸鋰的生產(chǎn)技術，但主要服務于自身的電解液生產(chǎn)，對外供貨很少。 圖表 9：全球主要六氟磷酸鋰廠商介

29、紹 公司 股票 代碼 市場 份額* 主要業(yè)務相關業(yè)務發(fā)展史 1944 年 成立橋本化工（hashimoto chemical industrial） 半導體氣體*1956 年 重建大阪 sanbocho 的業(yè)務，提升氫氟酸產(chǎn)能 日本 stella chemifa （suterakemifa） 4109 jp 40% 鋰電池材料 化工運輸 1961 年 sanbocho 工廠擴產(chǎn)，生產(chǎn)氫氟酸和氟化鋁等 1984 年 在 sanbocho 的清潔廠房生產(chǎn)高純度氫氟酸 藥品和化妝品1991 年年 在和泉成立新的六氟磷酸鋰工廠在和泉成立新的六氟磷酸鋰工廠 1997 年 更名為 stella chemi

30、fa 日本關東電化 kanto denka kogyo 4047 jp 34% 半導體氣體* 鋰電池材料 基礎化工 化工設施 鐵制品 1938 年 成立 1970 年 在日本首次成功商業(yè)化生產(chǎn)氫氟酸 1997 年 在水島成立新的六氟磷酸鋰工廠 2000 年 成立韓國關東電化 2005 年 開始生產(chǎn)電解液添加劑氟代碳酸乙烯酯（fec） 2012 年 在澀川生產(chǎn)四氟硼酸鋰（libf4），年產(chǎn)能 150 噸 半導體氣體*1917 年 成立森田藥業(yè)，首次在日本制造氫氟酸 日本森田化學玻璃和陶瓷1996 年 在神崎川成立新的六氟磷酸鋰工廠 morita chemical industries 未上市17

31、%鋰電池材料 紡織品 1999 年 在酒井成立新的氫氟酸工廠 2004 年 成立森田化學張家港，在中國制造六氟磷酸鋰， 醫(yī)藥產(chǎn)品成為首家進入中國市場的國際六氟磷酸鋰廠商 韓國厚成 foosung 日本中央硝子 central glass 093370 ks 4044 jp 7% 2% 氟類制冷劑 汽車腳墊 半導體氣體* 鋰電池材料 玻璃和玻纖 精細化工 基礎化工、化肥 2003 年 開始生產(chǎn)六氟磷酸鋰 2005 年 開始生產(chǎn)電解液添加劑氟代碳酸乙烯酯（fec） 2007 年 收購原蔚山化學的六氟磷酸鋰業(yè)務 2008 年 開始生產(chǎn)電解液添加劑碳酸乙烯亞乙酯（vec） 2010 年 開始研發(fā)并試驗

32、生產(chǎn)四氟硼酸鋰（libf4） 1936 年 成立純堿化工有限公司 1974 年 在宇部成立新的氫氟酸工廠 2009 年 在川崎開始試驗生產(chǎn)用于內(nèi)部使用的六氟磷酸鋰 *市場份額按 2009 年末的全球產(chǎn)能計算 *半導體氣體主要為能夠蝕刻金屬和硅的氫氟酸 資料來源：daiwa，stella chemifa，關東電化，森田化學，東方證券研究所 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 9 / 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 圖表 10：主要電池廠商使用的六氟磷酸鋰來源 鋰電池公司 市場 份額*

33、stella chemifa關東電化厚成森田化學中央硝子 消費類電池 三洋電子 21% 5 家客戶4 家客戶 y 2 家客戶 三星 sdi lg 化學 索尼 比亞迪 17% 12% 11% 7% y y y y y y y 松下 日立 maxell nec tokin 6% 3% 1% y y y 動力類電池 lg 化學 15% 9 家客戶家客戶 y 5 家客戶家客戶5 家客戶家客戶 y 2 家客戶家客戶1 家客戶家客戶 三洋電子8%y aesc primearth ev energy (原松下車輛能源) 8% 5% y yy 比亞迪5%yyy 東芝 blue energy 4% 3% y l

34、ibf4 johnson controls-saft sb limotive 3% 2% y y y y a123 lithium energy japan 日立車輛能源 2% 1% 1% y y y sk 能源 enerdel 1% - y y y y *市場份額為 2010 年數(shù)據(jù) 資料來源：daiwa，東方證券研究所 2011 年是國內(nèi)六氟磷酸鋰產(chǎn)業(yè)化的元年。雖然國內(nèi)廠商和科研機構自上世紀起就開始研發(fā)六氟磷 酸鋰，但 2011 年以前只有天津金牛有量產(chǎn)的能力，且主要為自產(chǎn)電解液服務，不對外出售。國內(nèi) 鋰電池電解液廠商所需六氟磷酸鋰基本從國外進口。通過多年的研發(fā)和積累，以及從日本以外的發(fā)

35、達國家引進專利，2011 年，國內(nèi)廠商多氟多和九九久的六氟磷酸鋰產(chǎn)品開始大規(guī)模投放市場，產(chǎn) 品毛利率高達 50%-65%左右。廣州天賜則通過突破六氟磷酸鋰量產(chǎn)，供應自身的電解液業(yè)務，開 始實現(xiàn)原材料的進口替代，將電解液產(chǎn)品的毛利率從不到 30%提升到 50%左右。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 10 960 500 - 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 中國大陸六氟磷酸鋰廠商有望迎來國產(chǎn)替代機會。據(jù)統(tǒng)計，全球六氟磷酸鋰廠商當前產(chǎn)能總計約 8580 噸/年，截止目前公布的預投項目將

36、新增產(chǎn)能 7150 噸/年，結合現(xiàn)有產(chǎn)能預計可達總產(chǎn)能 1.57 萬噸/年。對照前述我們預測的全球六氟磷酸鋰市場 2012 年 8600 噸、2013 年 1.18 萬噸、2014 年 1.6 萬噸的需求，行業(yè)供需平衡，存在國產(chǎn)替代空間，由于我國鋰、磷、螢石資源豐富，人力成 本也較日本便宜，一旦產(chǎn)品質(zhì)量獲得下游電解液廠商認可，有望通過較低成本實現(xiàn)迅速替代，給中 國大陸的六氟磷酸鋰廠商帶來機會。 圖表 11：全球六氟磷酸鋰現(xiàn)有和預計產(chǎn)能 日本森田化學（張家港）morita chemical 日本 stella chemifa 日本關東電化 kanto denka kogyo 多氟多 日本森田化學

37、（日本本土）morita chemical 1,620 1,300 1,300 1,200 2,150 2,000 2,200 3,220 天津金牛 韓國厚成 foosung 7001,000 現(xiàn)有總產(chǎn)能（噸） 預計總產(chǎn)能（噸） 九九久 廣州天賜 400 3001,000 2,000 說明：海外廠商以 藍色數(shù)字標注 臺塑 200 日本中央硝子 central glass100500 5001,0001,5002,0002,5003,0003,500 資料來源：拓撲產(chǎn)業(yè)研究所，多氟多，九九久，廣州天賜，東方證券研究所 圖表 12：全球鋰電池電解液供需對比（單位：萬噸） 15 圖表 13：全球六氟

38、磷酸鋰供需對比（單位：萬噸） 2 10 1 5 6.05 8.29 11.22 0.86 1.18 1.60 -0 2012e2013e2014e2012e2013e2014e 電解液需求 預計總產(chǎn)能 資料來源：東方證券研究所預測 現(xiàn)有總產(chǎn)能 六氟磷酸鋰需求 預計總產(chǎn)能 資料來源：東方證券研究所預測 現(xiàn)有總產(chǎn)能 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 11 1) 2) 3) 1) 2) 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 三、具氟化工背景且先行量產(chǎn)的國內(nèi)廠商更具投資價值 1、六氟磷酸鋰行業(yè)具

39、備天生的寡頭壟斷性質(zhì) 鋰鹽產(chǎn)品缺乏替代品。這一點我們已經(jīng)在第一節(jié)中進行了論述。 行業(yè)具有很強的規(guī)模效應，進入壁壘依然很高。具體表現(xiàn)為技術難以獲取、量產(chǎn)難以實現(xiàn)和 通過現(xiàn)在進入氟化工行業(yè)拓展六氟磷酸鋰業(yè)務不具備經(jīng)濟意義。 技術難以獲取。一方面，自主研發(fā)六氟磷酸鋰的難度很高，需要 7 至 10 年的長期投入。 日韓六氟磷酸鋰廠商的歷史經(jīng)驗已經(jīng)證明了這一點，即使對于有化工背景的公司也不例 外。國產(chǎn)廠商方面，現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模最大的多氟多，自 2004 年前后就開始研發(fā)六氟磷酸 鋰，截止 2011 年才開始大規(guī)模量產(chǎn)。另一方面，工業(yè)化生產(chǎn)六氟磷酸鋰的技術被日本 廠商壟斷，且拒絕對外轉讓。除日本以外，海外其他

40、發(fā)達國家，如德國等，也有生產(chǎn)六 氟磷酸鋰的技術，但是沒有成熟的工藝化裝置進行支撐，因此國內(nèi)廠商很難通過購買專 利的形式形成規(guī)模生產(chǎn)的能力。 量產(chǎn)難以實現(xiàn)。一方面，六氟磷酸鋰的量產(chǎn)需要氟化工領域的技術和生產(chǎn)經(jīng)驗。氟化工 的產(chǎn)品是六氟磷酸鋰的必備原材料，但氟化工的原料和產(chǎn)品的活性和揮發(fā)性極強，高度 易爆且有毒，因此業(yè)內(nèi)公司數(shù)量很少。日韓六氟磷酸鋰廠商的經(jīng)驗證明，自主生產(chǎn)氫氟 酸，能夠充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應，同時保證成本優(yōu)勢和關鍵原材料的可靠供應，對于對 原材料純度要求極高的六氟磷酸鋰生產(chǎn)至關重要。另一方面，新進入者要想達到足夠具 有威脅力的產(chǎn)能需要很長的時間，對市場的影響較小。 通過現(xiàn)在進入氟化工行

41、業(yè)拓展六氟磷酸鋰業(yè)務不具備經(jīng)濟意義。氟化工行業(yè)本身具備前 期投資大、生產(chǎn)周期長的特點，且目前國內(nèi)氟化工行業(yè)受下游電解鋁行業(yè)不景氣的影響， 處于產(chǎn)業(yè)低谷。單純瞄準六氟磷酸鋰行業(yè)高毛利、不具備氟化工背景的廠商，無論是從 技術和資金實力，還是項目本身的經(jīng)濟可行性上而言，都不可能通過現(xiàn)在進入氟化工行 業(yè)來拓展六氟磷酸鋰業(yè)務。 相對其他鋰電池材料，六氟磷酸鋰行業(yè)被下游縱向整合的空間有限。 下游鋰電池廠商進入六氟磷酸鋰行業(yè)的經(jīng)濟意義有限。鋰鹽占鋰電池生產(chǎn)總成本的比例 很小。因此，從鋰電池制造商的角度來看，降低成本的主要空間并不在于鋰鹽，而在于 占據(jù)鋰電池總成本一半左右的設備折舊和人工成本。通過向六氟磷酸鋰

42、廠商施加價格壓 力，或者自行研發(fā)六氟磷酸鋰，其經(jīng)濟意義都遠小于從提高自身的產(chǎn)能利用率入手來降 低成本。 電解液行業(yè)和六氟磷酸鋰行業(yè)的行業(yè)性質(zhì)迥異，現(xiàn)有電解液廠商并不具備向上游整合的 能力。相對技術壁壘高、前期投入大的六氟磷酸鋰行業(yè)，電解液行業(yè)更強調(diào)和下游電池 廠商的合作，即如何通過渠道的開拓，以及電解液配方的調(diào)整和改進，與特定型號、特 定正負極材料的電池更好地匹配。不同的行業(yè)性質(zhì)決定了對業(yè)內(nèi)公司的不同要求。因此， 在電解液行業(yè)能夠取得優(yōu)勢，并不意味著這種優(yōu)勢也能同樣應用于六氟磷酸鋰行業(yè)。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀

43、本證券研究報告最后一頁的免責申明。 12 3) 從 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 現(xiàn)有電池材料制造商的戰(zhàn)略走向很好地驗證了我們的觀點。以全球電解液行業(yè)規(guī)模最大 的三菱化學和鋰電池行業(yè)排前三的 lg 化學為例，二者都已經(jīng)具備生產(chǎn)正極材料、負極 材料、隔膜和電解液的能力，但都沒有在六氟磷酸鋰領域拓展業(yè)務的計劃。 綜上所述，基于六氟磷酸鋰行業(yè)缺乏替代品、進入壁壘高和縱向整合空間小的特點，我們預計全球 六氟磷酸鋰市場將繼續(xù)保持寡頭壟斷局面。 2、面對產(chǎn)能擴張，具備上游氟化工基礎的廠商更具投資價值 預計六氟磷酸鋰價格隨國產(chǎn)化進程呈穩(wěn)中有降的趨勢。2011 年，受大陸六氟磷酸鋰廠商進入市場 的影響

44、，六氟磷酸鋰價格開始下降， 2009 年、2010 年的的 33 元左右下降至當前的 26 元左右。 未來 1 至 2 年，產(chǎn)能將繼續(xù)擴張，但考慮到終端需求的增長，以及下游電解液廠商的大幅擴產(chǎn)， 我們認為六氟磷酸鋰的價格將得到一定的支撐，預計未來產(chǎn)品價格保持穩(wěn)中有降的趨勢。 圖表 14：六氟磷酸鋰價格走勢 40 35 30 25 3434 28 26 24 22 20 20092010201120122013e2014e 六氟磷酸鋰價格（萬元/噸） 資料來源：廣州天賜，隆眾石化網(wǎng)，東方證券研究所預測 面對產(chǎn)能擴張帶來的價格下降，具備上游氟化工基礎的廠商更能維持利潤率。行業(yè)產(chǎn)能擴張對六氟 磷酸鋰

45、廠商的利潤率來說是一把雙刃劍。一方面，產(chǎn)能擴張帶來規(guī)模經(jīng)濟，提高利潤率。另一方面， 產(chǎn)能擴張增加供給，在需求一定的情況下導致產(chǎn)品價格降低，降低利潤率。即利潤率的水平由規(guī)模 經(jīng)濟的水平和產(chǎn)品價格變化的幅度共同決定。在當前六氟磷酸鋰產(chǎn)能擴張導致單價下降的大背景下， 國內(nèi)外均有案例表明，具備上游氟化工基礎的企業(yè)，更能通過規(guī)模經(jīng)濟效應維持甚至提升利潤率。 國外案例：氟化工廠商韓國厚成近年來六氟磷酸鋰凈利率隨產(chǎn)能擴張逐年提升。韓國厚成的 電解質(zhì)材料業(yè)務中，六氟磷酸鋰和電解質(zhì)添加劑（fec 和 vec）分別占收入的 80%和 20%， 我們認為電解質(zhì)材料的情況基本能夠代表六氟磷酸鋰的收入和盈利情況。 國內(nèi)

46、案例：具備氟化工基礎的多氟多，自 2011 年開始量產(chǎn)六氟磷酸鋰，產(chǎn)能釋放帶動單品 毛利率上升。根據(jù)多氟多 2012 年半年報，由于量產(chǎn)的規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)，六氟磷酸鋰毛利 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 13 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 率從 2011 年的 61.39%上升到 65.8%。多氟多和韓國厚成的共通之處在于，二者均能夠自產(chǎn) 六氟磷酸鋰的主要原材料無水氫氟酸和氟化鋰。 綜上所述，我們認為，具備上游氟化工基礎的廠商，受益于內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應，具備更強的規(guī) 模經(jīng)濟，

47、更有能力應對產(chǎn)品單價下降的挑戰(zhàn)，因而更具投資價值。 圖表 15：韓國厚成的電解質(zhì)材料盈利情況圖表 16：多氟多的六氟磷酸鋰毛利率情況 500 400 300 29% 37% 40% 30% 80% 70% 65.80% 200 16%20% 60% 1004% 10% 61.39% 50% -0% 2008 2009 收入（億韓元） 2010 2011 凈利潤（億韓元） 40% 2011年報年報2012中報中報 凈利率 資料來源：厚成公司數(shù)據(jù)，東方證券研究所 多氟多毛利率 資料來源：多氟多公司公告，東方證券研究所 3、先行量產(chǎn)增加了投資價值的確定性 在當前國內(nèi)廠商逐鹿六氟磷酸鋰市場的情況下，我

48、們認為，利用自身氟化工背景、先行量產(chǎn)的六氟 磷酸鋰廠商，其投資價值更為確定。 首先，先行量產(chǎn)的六氟磷酸鋰廠商的研發(fā)和生產(chǎn)能力具備確定性。產(chǎn)品質(zhì)量合格、得到下游 重量級電解液廠商認可的六氟磷酸鋰廠商，已經(jīng)證明了自身的研發(fā)和生產(chǎn)能力，回答了前述 的行業(yè)進入壁壘高的問題。在產(chǎn)品差異性相對較小，僅以純度差異決定質(zhì)量的高低的情況下， 六氟磷酸鋰業(yè)務的成功與否受渠道能力的影響相對較小，得研發(fā)和得量產(chǎn)者得天下，和電解 液具備一定的定制性、需要和下游的特定電池廠商建立較為緊密的合作關系有所不同。 其次，先行量產(chǎn)的六氟磷酸鋰廠商能夠享受到更高的價格和毛利率。在六氟磷酸鋰價格受產(chǎn) 能擴充影響開始下降的情況下，先行

49、量產(chǎn)的廠商能夠先于競爭對手獲取更高的價格和毛利率。 第三，先行量產(chǎn)的六氟磷酸鋰廠商更有能力在中高端市場完成國產(chǎn)替代。在國內(nèi)其他廠商尚 未掌握生產(chǎn)工藝，處在積累研發(fā)、生產(chǎn)和原材料采購經(jīng)驗的過程中時，先行量產(chǎn)的國內(nèi)廠商 可充分利用這一時間差和前期的獲利，加大在產(chǎn)品研發(fā)和工藝改進上的投入，通過在中高端 市場對國外大廠商的替代在市場中占得一席之地。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 14 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 我們對國內(nèi)六氟磷酸鋰行業(yè)相關公司進行了梳理，建議關注： 多氟多（002

50、407，未評級） 多氟多化工股份有限公司，是全球生產(chǎn)規(guī)模最大、技術創(chuàng)新領先的無機氟化工領軍企業(yè)，主要從事 高性能無機氟化物、鋰電池材料等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司年產(chǎn) 200 噸六氟磷酸鋰項目于 2011 年 1 月初投產(chǎn)。超募項目年產(chǎn) 2000 噸六氟磷酸鋰及配套產(chǎn)品，分兩期建設，其中一期年產(chǎn) 1000 噸六氟磷酸鋰及配套氟化鋰生產(chǎn)線已于 2012 年 6 月投產(chǎn)。當前六氟磷酸鋰年產(chǎn)能約為 1200 噸， 在國內(nèi)外其他公司大幅擴產(chǎn)前即可投放市場。預計 2013 年六氟磷酸鋰產(chǎn)能有望達到 2200 噸。 九九久（002411，未評級） 江蘇九九久科技股份有限公司，主營醫(yī)藥中間體類產(chǎn)品、氮肥類產(chǎn)品

51、的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，近年來 積極向新能源領域拓展，鋰電池隔膜項目正在籌建。公司年產(chǎn) 400 噸六氟磷酸鋰項目于 2011 年 5 月投產(chǎn)，新建 1600 噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)裝置預計于 2013 年底完工，形成年產(chǎn) 2000 噸六氟磷酸鋰 的生產(chǎn)規(guī)模。 天津金牛（非上市公司） 天津金牛電源材料有限責任公司，主營鋰電池材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，由冀中能源邢臺礦業(yè)集團 有限責任公司與中海油天津化工研究設計院共同出資組建。公司在國內(nèi)最早研發(fā)并量產(chǎn)六氟磷酸鋰， 定位于為自身電解液業(yè)務服務，基本不對外銷售。作為國內(nèi)重要的電解液生產(chǎn)廠商，公司現(xiàn)有電解 液產(chǎn)能 5000 噸/年，六氟磷酸鋰產(chǎn)能 700 噸/年，預

52、計六氟磷酸鋰總產(chǎn)能可達 1000 噸/年。 廣州天賜（非上市公司） 廣州天賜高新材料股份有限公司，是一家專業(yè)從事個人護理品功能材料、鋰離子電池材料、有機硅 橡膠材料的高科技民營企業(yè)。公司于 2012 年 3 月披露首發(fā)招股說明書（申報稿），擬于深交所上 市。作為國內(nèi)重要的電解液廠商之一，公司電解液產(chǎn)品已打入多家知名鋰電池廠商，現(xiàn)有產(chǎn)能 2540 噸/年。通過引進國外專利，公司于 2011 年開始量產(chǎn)六氟磷酸鋰，定位于為自身電解液業(yè)務服務， 逐步取代進口原材料，當年產(chǎn)量接近 100 噸，現(xiàn)有產(chǎn)能 300 噸/年。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您

53、的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 15 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 風險提示 隨著國產(chǎn)化替代進程加速，六氟磷酸鋰產(chǎn)品單價下降速度可能超預期 2011 年，受大陸六氟磷酸鋰廠商進入市場的影響，六氟磷酸鋰價格開始下降，從 2009 年、2010 年的的 33 元左右下降至當前的 26 元左右。如果未來 2 年，隨著國產(chǎn)化替代進程加速，產(chǎn)能大幅 擴張，六氟磷酸鋰產(chǎn)品單價下降速度可能超預期。 下游鋰電池行業(yè)增速減緩，可能影響對六氟磷酸鋰產(chǎn)品的需求 六氟磷酸鋰產(chǎn)品主要應用于消費電子、電動自行車、電動工具等，近年來由于產(chǎn)品技術、性能提升 及節(jié)能減排等方面發(fā)展趨勢的要求，逐步開始應用于儲能及新能源汽車等新興的規(guī)?；瘧妙I域。 鋰電池在上述新興領域實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的時間及產(chǎn)業(yè)化的程度仍存在不確定性，可能影響對六氟磷酸鋰 產(chǎn)品的需求。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 16 電子深度報告 六氟磷酸鋰進口替代加速 分析師申明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：