高級(jí)會(huì)計(jì)師大綱完整版

1、第一章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)（一）發(fā)展戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)在對(duì)現(xiàn)實(shí)狀況和未來(lái)趨勢(shì)進(jìn)行綜合分析和科學(xué)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，制定并實(shí)施的中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)與戰(zhàn)略規(guī)劃。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)子系統(tǒng)，是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)制定并實(shí)施的中長(zhǎng)期目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃。1.發(fā)展戰(zhàn)略的作用與制定企業(yè)制定和實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略，具有以下作用：（1）發(fā)展戰(zhàn)略可以為企業(yè)找準(zhǔn)市場(chǎng)定位，明確發(fā)展方向；（2）發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)執(zhí)行層行動(dòng)的指南，可以有效避免企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理和決策迷失方向，避免或減少盲目決策，浪費(fèi)資源，喪失發(fā)展機(jī)會(huì)；（3）發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)管理和內(nèi)部控制的最高目標(biāo)，有助于企業(yè)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，提高決策水平，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率、效果和效益。

2、企業(yè)應(yīng)當(dāng)在深入分析外部環(huán)境和內(nèi)部資源的基礎(chǔ)上，綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求變化、技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)、行業(yè)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手狀況、可利用的資源狀況和自身優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)等影響因素，制定科學(xué)合理的發(fā)展戰(zhàn)略。發(fā)展戰(zhàn)略的制定通常分為發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃兩個(gè)層次。企業(yè)發(fā)展目標(biāo)作為指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的準(zhǔn)繩，通常包括盈利能力、生產(chǎn)效率、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位、技術(shù)領(lǐng)先程度、生產(chǎn)規(guī)模、組織結(jié)構(gòu)、人力資源、用戶服務(wù)、社會(huì)責(zé)任等。發(fā)展目標(biāo)應(yīng)當(dāng)突出主業(yè)，不能過(guò)于激進(jìn)，不能盲目追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，不能脫離企業(yè)實(shí)際，否則可能導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度擴(kuò)張或經(jīng)營(yíng)失敗。與此同時(shí)，發(fā)展目標(biāo)也不能過(guò)于保守，否則會(huì)喪失發(fā)展機(jī)遇和動(dòng)力。在確定發(fā)展目標(biāo)后，就要編制戰(zhàn)略規(guī)劃，

3、戰(zhàn)略規(guī)劃中明確企業(yè)發(fā)展的階段性和發(fā)展程度，制定每個(gè)發(fā)展階段的具體目標(biāo)和工作任務(wù)，以及達(dá)到發(fā)展目標(biāo)必經(jīng)的實(shí)施路徑。2.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征與內(nèi)容財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為發(fā)展戰(zhàn)略的子系統(tǒng)，既是發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，又有其獨(dú)特性。企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過(guò)加強(qiáng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理來(lái)促進(jìn)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征包括：（1）從屬性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)體現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略的要求，為其籌集到適度的資金并有效合理投放，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略。（2）系統(tǒng)性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)始終保持與企業(yè)其他戰(zhàn)略之間的動(dòng)態(tài)聯(lián)系，并努力使財(cái)務(wù)戰(zhàn)略能夠支持其他子戰(zhàn)略。（3）指導(dǎo)性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)企業(yè)資金運(yùn)籌進(jìn)行總體謀劃，規(guī)定企業(yè)資金運(yùn)籌的總方向、總方針、總目標(biāo)等重大財(cái)務(wù)問(wèn)題。財(cái)

4、務(wù)戰(zhàn)略一經(jīng)制訂便應(yīng)具有相對(duì)穩(wěn)定性，成為企業(yè)所有財(cái)務(wù)活動(dòng)的行動(dòng)指南。（4）艱巨性。在企業(yè)所有戰(zhàn)略管理系統(tǒng)中，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制訂與實(shí)施，較企業(yè)整體戰(zhàn)略下的其他子戰(zhàn)略而言，往往更為復(fù)雜與艱巨，其中的一個(gè)重要原因是“資金固定化”特性，即資金一經(jīng)投入使用后，其使用方向與規(guī)模在較短時(shí)期內(nèi)很難予以調(diào)整。再加上企業(yè)籌資與投資往往需要借助于金融市場(chǎng)，而金融市場(chǎng)復(fù)雜多變，增加了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制訂與實(shí)施的復(fù)雜性與艱巨性。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)根據(jù)各個(gè)企業(yè)的實(shí)際情況和發(fā)展戰(zhàn)略確定，主要包括籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略和并購(gòu)戰(zhàn)略等。1.籌資戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)，適應(yīng)企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略（包括投資戰(zhàn)略）

5、的要求，對(duì)企業(yè)的籌資目標(biāo)、原則、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問(wèn)題進(jìn)行長(zhǎng)期的、系統(tǒng)的謀劃?；I資應(yīng)遵循低成本原則、穩(wěn)定性原則、可得性原則、提高競(jìng)爭(zhēng)力原則等。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)戰(zhàn)略需求不斷拓寬籌資渠道，對(duì)籌資進(jìn)行合理搭配，采用不同的籌資方式進(jìn)行最佳組合，以構(gòu)筑既體現(xiàn)戰(zhàn)略要求又適應(yīng)外部環(huán)境變化的籌資戰(zhàn)略。2.投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略主要解決戰(zhàn)略期間內(nèi)投資的目標(biāo)、原則、規(guī)模、方式等重大問(wèn)題。在企業(yè)投資戰(zhàn)略設(shè)計(jì)中，需要明確其投資目標(biāo)、投資原則、投資規(guī)模和投資方式等。其中，投資目標(biāo)包括收益性目標(biāo)、發(fā)展性目標(biāo)和公益性目標(biāo)等，收益性目標(biāo)通常是企業(yè)生存的根本保證，確保實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展則是企業(yè)投資戰(zhàn)略的直接目標(biāo)，而公益性目標(biāo)則在近年來(lái)

6、越來(lái)越被企業(yè)所重視，并有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和維護(hù)良好的社會(huì)形象。投資原則包括集中性原則、適度性原則、權(quán)變性原則和協(xié)同性原則等。集中性原則要求企業(yè)把有限資金集中投放到最需要的項(xiàng)目上；適度性原則要求企業(yè)投資要適時(shí)適量，風(fēng)險(xiǎn)可控；權(quán)變性原則要求企業(yè)投資要靈活，要隨著環(huán)境的變化對(duì)投資戰(zhàn)略做出及時(shí)調(diào)整，做到主動(dòng)適應(yīng)變化，而不刻板投資；協(xié)同性原則要求按照合理的比例將資金配置于不同的生產(chǎn)要素上，以獲得整體上的收益。企業(yè)還需要對(duì)投資規(guī)模和投資方式等做出恰當(dāng)安排，確保投資規(guī)模與企業(yè)發(fā)展需要相適應(yīng)，投資方式與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力相協(xié)調(diào)。3.收益分配戰(zhàn)略。從廣義來(lái)講，企業(yè)的收益需要在其利益相關(guān)者之間進(jìn)行分配，包括債權(quán)人、

7、企業(yè)員工、國(guó)家與股東等。然而前三者對(duì)收益的分配大都比較固定，只有股東對(duì)收益的分配富有彈性，所以股利分配戰(zhàn)略成為收益分配戰(zhàn)略的重點(diǎn)。股利分配戰(zhàn)略要解決的主要問(wèn)題是確定股利戰(zhàn)略目標(biāo)、是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利等重大問(wèn)題。從戰(zhàn)略管理角度，股利分配戰(zhàn)略目標(biāo)為：促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；保障股東權(quán)益；穩(wěn)定股價(jià)，保證公司股價(jià)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)基本穩(wěn)定。公司應(yīng)根據(jù)股利分配戰(zhàn)略目標(biāo)的要求，通過(guò)制定恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔邅?lái)確定其是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利等重大方針政策問(wèn)題。4.并購(gòu)戰(zhàn)略。企業(yè)實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略通?？梢赃_(dá)到快速實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、補(bǔ)充或獲得資源與能力、獲得協(xié)同效應(yīng)等目的。在實(shí)

8、施并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)，企業(yè)要合理評(píng)估并購(gòu)戰(zhàn)略可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，比如難以對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行正確預(yù)測(cè)與評(píng)估、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的條件過(guò)高、需要承接一些不需要或者不必要的附屬業(yè)務(wù)、并購(gòu)義務(wù)過(guò)重等，為此企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)當(dāng)充分評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的情況，合理估計(jì)并購(gòu)價(jià)格，制定合適的并購(gòu)方式和策略，以確保并購(gòu)后的整合能夠成功，協(xié)同效應(yīng)能夠?qū)崿F(xiàn)，從而為企業(yè)整體戰(zhàn)略的實(shí)施奠定基礎(chǔ)。（二）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的作用與內(nèi)容財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的作用是貫徹落實(shí)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、明確企業(yè)財(cái)務(wù)管理與決策的發(fā)展方向、指導(dǎo)企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)。它是做好財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃、制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略并組織實(shí)施的前提。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)通常有持續(xù)盈利能力目標(biāo)、長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)、企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)目

9、標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)等。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)既從屬于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，也從屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。通常來(lái)講，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)包括利潤(rùn)最大化、每股收益最大化、股東財(cái)富最大化等。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的具體化，而且更加側(cè)重于長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)和可持續(xù)發(fā)展。1.持續(xù)盈利能力目標(biāo)創(chuàng)立企業(yè)的主要目的是盈利，盈利是反映一個(gè)企業(yè)綜合能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)。持續(xù)盈利能力目標(biāo)要求企業(yè)把持續(xù)獲利作為其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)，企業(yè)賺取的利潤(rùn)越多，就表明企業(yè)財(cái)富增加得越多，就越接近企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。持續(xù)盈利能力目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：（1）盈利能力的計(jì)算以會(huì)計(jì)核算為基礎(chǔ)，比較容易量化和驗(yàn)證，也相對(duì)比較可靠；（2）指標(biāo)直觀，比較容易考核；（3）將盈利目標(biāo)及其

10、可持續(xù)性融為一體，在一定程度上可以防止企業(yè)的短期行為或者片面追求短期利潤(rùn)的行為。持續(xù)盈利能力目標(biāo)的缺點(diǎn)是：（1）沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和資本成本，容易導(dǎo)致盈利指標(biāo)虛高，業(yè)績(jī)反映不實(shí)；（2）沒(méi)有考慮所獲得利潤(rùn)和投入資本之間的關(guān)系，企業(yè)通過(guò)不斷追加投資以獲取持續(xù)盈利，和企業(yè)在資本一定的情況下通過(guò)提高現(xiàn)有資本利用效率以達(dá)到持續(xù)盈利目的是不同的，但是持續(xù)盈利能力財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)在這一點(diǎn)上并不清晰；（3）沒(méi)有考慮獲得的利潤(rùn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，比如，實(shí)現(xiàn)的銷售利潤(rùn)所形成的應(yīng)收賬款的收賬風(fēng)險(xiǎn)，獲得的投資收益所承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。2.長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)在長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)下，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策者的工

11、作核心是有效管理現(xiàn)金流量，其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)是促使歸屬于企業(yè)所有者的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值最大化。企業(yè)的長(zhǎng)期所有者不僅關(guān)心企業(yè)的盈利能力，更關(guān)心企業(yè)長(zhǎng)期凈現(xiàn)金流量，因此，長(zhǎng)期現(xiàn)金流量越充裕，表明企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力越強(qiáng)，所有者的真實(shí)回報(bào)就越高。長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：（1）考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值和資本成本，使業(yè)績(jī)目標(biāo)更加客觀合理；（2）考慮了收賬風(fēng)險(xiǎn)等，可以有效避免財(cái)務(wù)目標(biāo)偏重于會(huì)計(jì)利潤(rùn)，便于降低資金風(fēng)險(xiǎn)；（3）有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，協(xié)調(diào)企業(yè)管理層和所有者之間的利益矛盾。長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)的缺點(diǎn)是：（1）未來(lái)現(xiàn)金流量的可控性和預(yù)測(cè)性相對(duì)較差，影響該財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的可操作性；（2）容易導(dǎo)致企業(yè)為了追逐現(xiàn)

12、金最大化而影響資金使用效率和財(cái)務(wù)管理效率；（3）該目標(biāo)有時(shí)難以與企業(yè)的生產(chǎn)目標(biāo)、銷售目標(biāo)、成本目標(biāo)等相協(xié)調(diào)，從而影響容易出現(xiàn)與實(shí)務(wù)相脫節(jié)的情況。3.企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)目標(biāo)企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)目標(biāo)認(rèn)為，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性比管理效益和效率更為重要，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的基本目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是追求企業(yè)的可持續(xù)成長(zhǎng)。成長(zhǎng)是企業(yè)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)和動(dòng)力，追求成長(zhǎng)是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理者精神本質(zhì)的體現(xiàn)。從財(cái)務(wù)角度看，企業(yè)的成長(zhǎng)性是提高盈利能力的重要前提，是維持長(zhǎng)期現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的基本保證，成長(zhǎng)能力往往成為財(cái)務(wù)能力體系中最為核心的能力。企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：（1）綜合考慮了各方面因素，最切合企業(yè)整

13、體發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)要求；（2）能夠有效解決企業(yè)長(zhǎng)期協(xié)調(diào)發(fā)展問(wèn)題，避免單一財(cái)務(wù)指標(biāo)目標(biāo)的局限性。企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)目標(biāo)的缺點(diǎn)是：（1）在財(cái)務(wù)上較難量化，目標(biāo)過(guò)于籠統(tǒng)，容易與具體財(cái)務(wù)目標(biāo)和活動(dòng)相脫節(jié)；（2）受經(jīng)濟(jì)不確定性和經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期及產(chǎn)品生命周期的影響，要始終保持可持續(xù)成長(zhǎng)有很大挑戰(zhàn)性。4.經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理要求企業(yè)建立以價(jià)值管理為核心的戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理體系。價(jià)值管理是一個(gè)綜合性的管理工具，它既可以用來(lái)推動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造的觀念，深入到公司各個(gè)管理層和一線職工中，又與企業(yè)資本提供者（包括企業(yè)股東和債權(quán)人）要求比資本投資成本更高收益的目標(biāo)相一致。經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)可以滿足價(jià)值管理的要求，

14、有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的最大化。經(jīng)濟(jì)增加值（eva）是企業(yè)投資資本收益超過(guò)加權(quán)平均資本成本部分的價(jià)值，或者企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量以加權(quán)平均資本成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分。經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：（1）考慮了資本投入與產(chǎn)出效益；（2）考慮了資本成本的影響，有助于控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（3）有助于企業(yè)實(shí)施科學(xué)的價(jià)值管理和業(yè)績(jī)衡量。經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)是：（1）對(duì)于長(zhǎng)期現(xiàn)金流量缺乏考慮。（2）有關(guān)資本成本的預(yù)測(cè)和參數(shù)的取得有一定難度。（三）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)選擇現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理正逐步轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造和以價(jià)值最大化為基本目標(biāo)。因此，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的選擇應(yīng)當(dāng)以價(jià)值為基礎(chǔ)，綜合考慮各方面因素

15、，來(lái)設(shè)計(jì)企業(yè)業(yè)績(jī)的衡量指標(biāo)體系和具體的發(fā)展目標(biāo)。在傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)中，產(chǎn)量和市場(chǎng)份額等指標(biāo)在提供財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)信息方面存在較大缺陷，有可能出現(xiàn)在虧損的情況下還增加產(chǎn)量和市場(chǎng)份額的情形，從而不能及時(shí)反映出企業(yè)價(jià)值已遭受損害。其中，產(chǎn)值、銷售收入及其增長(zhǎng)指標(biāo)，忽視了生產(chǎn)成本和銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等，會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)、每股收益指標(biāo)只注重賬面利潤(rùn)，忽視了資本成本等。在價(jià)值管理理念下，企業(yè)可以設(shè)計(jì)一套以價(jià)值為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)體系，作為管理層實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)而應(yīng)當(dāng)完成的指標(biāo)。這些指標(biāo)衡量的目標(biāo)與價(jià)值管理戰(zhàn)略目標(biāo)一致，并可以對(duì)傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)起到很好的補(bǔ)充作用。關(guān)鍵性的非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)主要包括設(shè)備利用率

16、、生產(chǎn)周期、交貨成本及其時(shí)間、應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率、單位產(chǎn)品成本、勞動(dòng)生產(chǎn)率和廢品率等。在實(shí)務(wù)中，企業(yè)選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，可以以經(jīng)濟(jì)增加值最大化為核心，再輔以長(zhǎng)期盈利能力、長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值等目標(biāo)。（四）不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的目的之一就是控制企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)（包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都高的戰(zhàn)略會(huì)使企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)處于很高的位置，增加企業(yè)破產(chǎn)的可能性，從而會(huì)使企業(yè)的評(píng)估等級(jí)降低，不利于企業(yè)的健康成長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都低的戰(zhàn)略盡管可以控制企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)處于一個(gè)較低的水平，但企業(yè)價(jià)值在股市上往往被低估，很容易受到“獵食者”的關(guān)注或者被敵意收購(gòu)。企業(yè)管

17、理當(dāng)局往往使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)作反向搭配，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為了控制企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在不同的時(shí)期應(yīng)當(dāng)運(yùn)用不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。1.在企業(yè)生命周期的創(chuàng)立期，由于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況具有極大的不確定性，因此企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)往往很高。對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這時(shí)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制比財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制控制更為重要。因?yàn)樵俸玫娜谫Y方案也不能代替企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略使企業(yè)取得成功，如果企業(yè)的基本業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不好，那么最好的融資方案也僅僅是延緩它的滅亡而已。因此，在創(chuàng)立期，企業(yè)的融資來(lái)源一般是低風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益資本。股份制企業(yè)可以通過(guò)發(fā)售股票方式吸引風(fēng)險(xiǎn)投資者進(jìn)行融資，有限責(zé)任公司可以通過(guò)實(shí)收資本進(jìn)行融資。這時(shí)企業(yè)的資金需求很大，

18、內(nèi)部積累一般滿足不了資金缺口，股利政策基本偏向于低股利甚至是零股利政策。風(fēng)險(xiǎn)投資者承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)所要求的回報(bào)主要來(lái)源于股價(jià)的上漲所帶來(lái)的未來(lái)出售股票的收益。2.在企業(yè)生命周期的成長(zhǎng)期，產(chǎn)品試制成功，銷售規(guī)模將快速增長(zhǎng)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低，公司戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)調(diào)整到營(yíng)銷管理上來(lái)。此時(shí)的企業(yè)仍然有很大的資金需求。不同的是，這時(shí)的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大降低，可以進(jìn)行一定的負(fù)債融資。由于這一階段的企業(yè)的評(píng)估等級(jí)有所建立，為了獲取低成本和高彈性的資金，企業(yè)可以采取發(fā)行諸如認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等證券的方式進(jìn)行融資。在此階段，企業(yè)也開(kāi)始產(chǎn)生現(xiàn)金流入，可以提高股利分配水平以吸引新的投資者。處于成長(zhǎng)期的企業(yè)的融資來(lái)源

19、主要是新進(jìn)入的投資者所注入的資金和少量負(fù)債所籌集的資金，資產(chǎn)負(fù)債率開(kāi)始升高，以利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。此外，公司的光明前景還驅(qū)動(dòng)著股票價(jià)格上漲。3.在企業(yè)生命周期的成熟期，企業(yè)戰(zhàn)略出現(xiàn)重大調(diào)整，由以前的關(guān)注市場(chǎng)和市場(chǎng)份額轉(zhuǎn)移到關(guān)注盈利能力和獲取利潤(rùn)上來(lái)。這時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很小，也產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流，同時(shí)企業(yè)的再投資機(jī)會(huì)變得狹窄，資金需求降低。企業(yè)開(kāi)始大量利用負(fù)債進(jìn)行籌資，以利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，進(jìn)行合理避稅，因而資產(chǎn)負(fù)債率變高。由于再投資的機(jī)會(huì)減少，企業(yè)很難找到能夠滿足股東原先要求的預(yù)期報(bào)酬率的投資項(xiàng)目，所以企業(yè)會(huì)提高股利支付率，把富余的資金分配給股東，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化。此時(shí)，股票價(jià)格趨于平穩(wěn)。

20、4.在企業(yè)生命周期的衰退期，企業(yè)逐漸從行業(yè)中退出，銷售業(yè)績(jī)開(kāi)始下滑，高額的固定成本使得企業(yè)很快陷入虧損的境地，因而公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向考慮使用短期資金上來(lái)。在此階段，企業(yè)的資金來(lái)源渠道主要是借款，以進(jìn)行合理避稅，最大限度地提高企業(yè)利潤(rùn)。在衰退期，企業(yè)慢慢地瀕臨倒閉，現(xiàn)金凈流量減少，所產(chǎn)生的利潤(rùn)基本上都會(huì)通過(guò)股利的形式分配給股東。二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃（一）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的作用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃是根據(jù)企業(yè)確立的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展所作的謀劃。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在全面評(píng)估當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的基礎(chǔ)上，分析與既定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)之間的差距，然后指出企業(yè)為達(dá)到目標(biāo)應(yīng)當(dāng)采取的措施和行動(dòng)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃是企業(yè)組織實(shí)施財(cái)務(wù)

21、戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ)，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中具有十分重要的作用。1.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃通常需要根據(jù)未來(lái)發(fā)展可能出現(xiàn)的不同情形，比如在最差情形、一般情形和最好情形下，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)做出估計(jì)和假設(shè)，從而做出相應(yīng)的財(cái)務(wù)規(guī)劃，有利于提高企業(yè)的應(yīng)變能力和防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。2.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃通常需要明確企業(yè)不同生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投資計(jì)劃與企業(yè)可行的融資方案選擇之間的關(guān)系，從而有利于企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配及其管理，提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力。3.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃通常需要針對(duì)意外事件的出現(xiàn)應(yīng)當(dāng)采取的舉措和對(duì)策做出規(guī)劃，從而盡可能避免企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的大起大落，有利于促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。（二）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎(chǔ)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃應(yīng)當(dāng)

22、遵循目標(biāo)導(dǎo)向、因地制宜、隨機(jī)應(yīng)變的原則，即針對(duì)不同企業(yè)因其規(guī)模、產(chǎn)業(yè)分布、產(chǎn)品類別、營(yíng)銷模式、國(guó)際化程度等的不同而應(yīng)有所不同，從而確保財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的長(zhǎng)期性、綜合性和針對(duì)性。為確保財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的高質(zhì)量，企業(yè)應(yīng)當(dāng)做好以下基礎(chǔ)工作：1.營(yíng)業(yè)額（銷售額）預(yù)測(cè)所有財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃都要求進(jìn)行營(yíng)業(yè)額（銷售額）預(yù)測(cè)?；谖磥?lái)經(jīng)濟(jì)狀況的不確定性，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、產(chǎn)品或者業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃、有關(guān)市場(chǎng)供求狀況等做好營(yíng)業(yè)額（銷售額）的預(yù)測(cè)。2.試算報(bào)表企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)和營(yíng)業(yè)額（銷售額）預(yù)測(cè)等，編制試算的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等，從而為企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投融資安排奠定基礎(chǔ)。3.資產(chǎn)需要量企業(yè)應(yīng)當(dāng)

23、根據(jù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃要求，確定計(jì)劃的資本性支出和凈營(yíng)運(yùn)資本支出，從而確定企業(yè)為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)所需要的資產(chǎn)總額及其構(gòu)成。4.籌資需要量企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃要求尤其是資產(chǎn)需要量，確定所需要資金總額、資本結(jié)構(gòu)、籌資方式和相應(yīng)的籌資安排等。5.追加變量企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃要求做好追加變量的預(yù)計(jì)工作。比如企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃時(shí)，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)額（銷售額）和成本費(fèi)用按照某個(gè)比例增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)資產(chǎn)和負(fù)債按照另一個(gè)比例增長(zhǎng)，在這種情況下就需要增加其他變量（如發(fā)行在外的股票增長(zhǎng)率）來(lái)加以協(xié)調(diào)，這個(gè)變量就是追加變量。在某些情況下，追加變量的預(yù)測(cè)是做好資產(chǎn)需要量、融資需要量的預(yù)計(jì)和有關(guān)報(bào)表的試算平衡所必不可少的。6.經(jīng)濟(jì)

24、指標(biāo)假設(shè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)明確在整個(gè)計(jì)劃期間里所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并據(jù)此做出相應(yīng)的有關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)假設(shè)。（三）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的內(nèi)容財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的內(nèi)容包括投資戰(zhàn)略規(guī)劃、籌資戰(zhàn)略規(guī)劃、財(cái)務(wù)發(fā)展規(guī)劃、資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃、研究與開(kāi)發(fā)規(guī)劃等。其中最核心的是投資戰(zhàn)略規(guī)劃和籌資戰(zhàn)略規(guī)劃。1.投資戰(zhàn)略規(guī)劃企業(yè)廣義的投資戰(zhàn)略包括直接投資戰(zhàn)略和間接投資戰(zhàn)略，投資戰(zhàn)略規(guī)劃需要做好這兩方面的戰(zhàn)略規(guī)劃。（1）直接投資戰(zhàn)略規(guī)劃直接投資是指企業(yè)為直接進(jìn)行生產(chǎn)或者其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而在土地、固定資產(chǎn)等方面進(jìn)行的投資。它通常與實(shí)物投資相聯(lián)系。直接投資戰(zhàn)略規(guī)劃需要以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃和資產(chǎn)需要量預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)進(jìn)行，繼而確定企業(yè)需要直接投資的時(shí)間、規(guī)模、類別以及相關(guān)

25、資產(chǎn)的產(chǎn)出量、盈利能力等，以滿足企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的需要。（2）間接投資戰(zhàn)略規(guī)劃間接投資是指企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)證券、融出資金或者發(fā)放貸款等方式將資本投入到其他企業(yè)，其他企業(yè)進(jìn)而再將資本投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中去的投資。間接投資通常為證券投資，其主要目的是為了獲取股利或者利息，實(shí)現(xiàn)資本增值和股東價(jià)值最大化。間接投資戰(zhàn)略規(guī)劃的核心是如何在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下確定投資的時(shí)機(jī)、金額、期限等，尤其是投資策略的選擇和投資組合規(guī)劃。按照現(xiàn)代投資理論，組合投資是企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)、科學(xué)投資的最佳選擇，即企業(yè)并不只是投資一種證券（或者一種金融資產(chǎn)），而是尋求多種證券（或者金融資產(chǎn)）組合的最優(yōu)投資策略，以尋求在風(fēng)險(xiǎn)既定情況下投資收益最高，

26、或者在投資收益一定情況下風(fēng)險(xiǎn)最小的投資策略。間接投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃通常主要包括債券投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃、股票投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃和混合投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃等。債券投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃債券投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃主要取決于兩個(gè)因素：投資者對(duì)債券市場(chǎng)效率的看法和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度。據(jù)此，債券投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃通常可以分為積極和消極兩類，當(dāng)投資者認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，就會(huì)選擇消極的投資組合策略；當(dāng)投資者認(rèn)為市場(chǎng)是無(wú)效的或者效率較低的，就會(huì)選擇積極的投資組合策略，以獲取無(wú)效率或低效率市場(chǎng)帶來(lái)的額外收益。積極策略的重點(diǎn)是預(yù)期影響資產(chǎn)表現(xiàn)的因素，而消極策略則較少用到預(yù)期。股票投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃在任何股票市場(chǎng)上，股票通常都可以分為四種類

27、別：一是高價(jià)值型；二是高增長(zhǎng)型；三是低價(jià)值型；四是低增長(zhǎng)型。作為價(jià)值管理型企業(yè)，在進(jìn)行股票投資時(shí)，無(wú)疑將追逐高價(jià)值型和高增長(zhǎng)型股票或者是兩者的組合。而衡量股票投資價(jià)值及其成長(zhǎng)性的指標(biāo)通常有市盈率（每股股價(jià)/每股收益，即p/e）和市凈率（每股股價(jià)/每股賬面凈資產(chǎn)，即p/b），一般認(rèn)為，較高的企業(yè)收益及其增長(zhǎng)率將增加企業(yè)的凈資產(chǎn)及其成長(zhǎng)性，假設(shè)市盈率或者市凈率不變，如果被投資企業(yè)收益增長(zhǎng)或者凈資產(chǎn)增加，就表明股票價(jià)值將上升，因此，對(duì)于高價(jià)值型或者高增長(zhǎng)型股票投資者來(lái)講，將非常關(guān)注企業(yè)收益和凈資產(chǎn)的成長(zhǎng)性。價(jià)值型股票投資通常可以分為低市盈率型、反向型和收益型等，對(duì)于低市盈率型股票投資，企業(yè)通常集中關(guān)

28、注每股收益指標(biāo)并投資于市盈率相對(duì)較低的股票；對(duì)于反向型股票投資，企業(yè)通常集中關(guān)注企業(yè)賬面凈資產(chǎn)價(jià)值并投資于市凈率相對(duì)較低的股票；對(duì)于收益型股票投資，企業(yè)通常集中關(guān)注周期性公司股票，投資那些當(dāng)前收益很小甚至虧損但未來(lái)投資收益前景看好的股票，以謀求獲取股票投資的差額回報(bào)。增長(zhǎng)型股票投資通?？梢苑譃槌掷m(xù)增長(zhǎng)型和收益加速增長(zhǎng)型等，對(duì)于持續(xù)增長(zhǎng)型股票投資，企業(yè)通常集中關(guān)注并購(gòu)買(mǎi)收益具有穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)特點(diǎn)的公司股票，但不一定是業(yè)績(jī)突然有爆發(fā)性增長(zhǎng)的公司股票；對(duì)于收益加速增長(zhǎng)型股票投資，企業(yè)通常集中關(guān)注并購(gòu)買(mǎi)具有收益加速增長(zhǎng)預(yù)期的公司股票。企業(yè)也可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平和對(duì)市場(chǎng)的合理估計(jì)，兼顧價(jià)值型股票投資和增長(zhǎng)

29、型股票投資，做好混合股票投資規(guī)劃。將股票劃入不同投資風(fēng)格種類的方法通常叫做風(fēng)格分類體系。假定僅采用市凈率這一標(biāo)準(zhǔn)將股票劃分為價(jià)值型和增長(zhǎng)型，可按順序采取如下步驟進(jìn)行：選擇股票范圍；計(jì)算選擇范圍內(nèi)所有股票的總市場(chǎng)資本化比率；計(jì)算范圍內(nèi)每只股票的市凈率；將股票按照從最低市凈率到最高市凈率進(jìn)行分類；從低市凈率到高市凈率股票計(jì)算累積的市場(chǎng)資本化比率；選擇市凈率最低的股票，直到第2步計(jì)算的總市場(chǎng)資本化比率達(dá)到50%為止；將第6步找到的股票定為價(jià)值型股票；將范圍內(nèi)剩余的股票劃歸為增長(zhǎng)型股票。在實(shí)務(wù)中，企業(yè)可以綜合考慮市盈率等其他變量作為分類標(biāo)準(zhǔn)，或者可以在價(jià)值型股票和增長(zhǎng)型股票之間再增加中間型股票的類別等

30、?；旌贤顿Y組合戰(zhàn)略規(guī)劃混合投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃是根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好情況和可供選擇的投資品種，將債券品種和股票品種組合在一起進(jìn)行投資的戰(zhàn)略規(guī)劃。2.籌資戰(zhàn)略規(guī)劃籌資戰(zhàn)略規(guī)劃主要解決籌集資金如何滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資項(xiàng)目的需要以及債務(wù)籌資和權(quán)益籌資方式的選擇及其結(jié)構(gòu)比率的確定等規(guī)劃問(wèn)題。企業(yè)在進(jìn)行籌資戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，要根據(jù)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的要求，合理權(quán)衡負(fù)債籌資比率和權(quán)益籌資比率。一般情況下，企業(yè)為了獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，將會(huì)選擇采用負(fù)債融資，但如果企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，負(fù)債資本成本較高，企業(yè)通常選擇增發(fā)股票等權(quán)益融資較為合適。企業(yè)在具體進(jìn)行籌資戰(zhàn)略規(guī)劃并選擇籌資方式時(shí)，應(yīng)當(dāng)綜合考慮維持財(cái)務(wù)的靈活性和籌

31、資決策對(duì)股票價(jià)格及企業(yè)價(jià)值的影響。具體來(lái)講，企業(yè)籌資戰(zhàn)略規(guī)劃可以分為以下兩種：（1）快速增長(zhǎng)和保守籌資戰(zhàn)略規(guī)劃對(duì)于快速增長(zhǎng)型企業(yè)，創(chuàng)造價(jià)值最好的方法是新增投資，而不是可能伴隨著負(fù)債籌資的稅收減免所帶來(lái)的杠桿效應(yīng)。因此，最恰當(dāng)?shù)幕I資策略是那種最能促進(jìn)增長(zhǎng)的策略。在選擇籌資工具時(shí)，可以采用以下方法：維持一個(gè)保守的財(cái)務(wù)杠桿比率，它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進(jìn)入金融市場(chǎng)的充足借貸能力；采取一個(gè)恰當(dāng)?shù)?、能夠讓企業(yè)從內(nèi)部為企業(yè)絕大部分增長(zhǎng)提供資金的股利支付比率；把現(xiàn)金、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時(shí)的流動(dòng)性緩沖品，以便于在那些投資需要超過(guò)內(nèi)部資金來(lái)源的年份里能夠提供資金；如果必須用外部籌資的話，那么選擇舉債

32、的方式，除非由此導(dǎo)致的財(cái)務(wù)杠桿比率威脅到財(cái)務(wù)靈活性和穩(wěn)健性；當(dāng)上述方法都行不通時(shí)，采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長(zhǎng)。（2）低增長(zhǎng)和積極籌資戰(zhàn)略規(guī)劃對(duì)于低增長(zhǎng)型企業(yè)，通常沒(méi)有足夠好的投資機(jī)會(huì)，在這種情況下，出于利用負(fù)債籌資為股東創(chuàng)造價(jià)值的動(dòng)機(jī)，企業(yè)可以利用良好的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金盡可能多地接入資金，并進(jìn)而利用這些資金回購(gòu)自己的股票，從而實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益的最大化。這一籌資戰(zhàn)略規(guī)劃為股東創(chuàng)造價(jià)值的方法通常包括：通過(guò)負(fù)債籌資增加利息支出獲取相應(yīng)的所得稅利益，從而增進(jìn)股東財(cái)富；通過(guò)股票回購(gòu)向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，從而推高股價(jià)；在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，高財(cái)務(wù)杠桿比率可以提高管理人員的激勵(lì)動(dòng)機(jī)，促進(jìn)其創(chuàng)造足夠的利潤(rùn)以支付高額利息

33、。三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施（一）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施的組織財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施涉及企業(yè)的各個(gè)部門(mén)和相關(guān)人員，做好財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施的組織工作是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略能否有效貫徹落實(shí)的重要前提和基礎(chǔ)。1.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施的組織結(jié)構(gòu)影響因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施的組織結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)考慮以下因素：（1）企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求。（2）企業(yè)經(jīng)營(yíng)所處的環(huán)境。（3）企業(yè)所采用的技術(shù)。（4）企業(yè)人員和文化。2.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施的組織結(jié)構(gòu)類型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施的組織結(jié)構(gòu)類型主要包括創(chuàng)業(yè)型組織結(jié)構(gòu)、職能制組織結(jié)構(gòu)、事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)等。（1）創(chuàng)業(yè)型組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)業(yè)型組織結(jié)構(gòu)是多數(shù)小型企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)組織結(jié)構(gòu)模式。在這種組織方式下，企業(yè)的所有者或者管理者對(duì)若干下屬實(shí)施直接財(cái)務(wù)控制，并由下屬執(zhí)行一系列財(cái)

34、務(wù)及相關(guān)工作任務(wù)。（2）職能制組織結(jié)構(gòu)職能制組織結(jié)構(gòu)是組織結(jié)構(gòu)中的典型模式。在這種組織方式下，企業(yè)不同部門(mén)有不同的業(yè)務(wù)職能，在統(tǒng)一的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)和規(guī)劃下，營(yíng)銷部門(mén)負(fù)責(zé)產(chǎn)品的營(yíng)銷和推廣；生產(chǎn)部門(mén)負(fù)責(zé)生產(chǎn)客戶所需產(chǎn)品；財(cái)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)核算和控制財(cái)務(wù)活動(dòng)等，有關(guān)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的具體目標(biāo)和措施需要細(xì)化和落實(shí)到具體的業(yè)務(wù)部門(mén)中。（3）事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)主要適用于有多個(gè)產(chǎn)品線或者消費(fèi)者市場(chǎng)區(qū)位不同需要跨區(qū)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。在這種組織方式下，企業(yè)需要按照產(chǎn)品、服務(wù)、市場(chǎng)或者地區(qū)定義出不同的事業(yè)部，然后把財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)、任務(wù)和規(guī)劃要求細(xì)分到各個(gè)事業(yè)部，由事業(yè)部負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)、協(xié)調(diào)、控制等工作，并以事業(yè)部為基礎(chǔ)進(jìn)行財(cái)務(wù)和

35、非財(cái)務(wù)的考核。在企業(yè)管理實(shí)踐中，根據(jù)多元化管理需要，還有戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位組織結(jié)構(gòu)、矩陣組織結(jié)構(gòu)、控股企業(yè)/控股集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)等。（二）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施與監(jiān)控企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，制定年度財(cái)務(wù)計(jì)劃，編制全面預(yù)算，將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分解、落實(shí)到產(chǎn)銷水平、資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模、收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度、投融資安排、投資回報(bào)要求等各個(gè)方面，確保財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的有效實(shí)施。企業(yè)需要做好財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的宣傳、教育培訓(xùn)工作，將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略及其分解落實(shí)情況傳遞到內(nèi)部各管理層級(jí)和全體員工。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中，企業(yè)管理層和財(cái)務(wù)部門(mén)需要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施情況的監(jiān)督檢查和動(dòng)態(tài)監(jiān)控，定期收集和分析相關(guān)信息，對(duì)于明顯偏離財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的情況，應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行內(nèi)部報(bào)告；由于經(jīng)

36、濟(jì)形勢(shì)、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)狀況、不可抗力、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等因素發(fā)生重大變化，確需對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略做出調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定程序調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。第二章企業(yè)并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)是資本運(yùn)作的主要方式，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要途徑，包括兼并和收購(gòu)。兼并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上獨(dú)立的企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常表現(xiàn)為一家占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收其他企業(yè)的活動(dòng)。收購(gòu)是指一家企業(yè)購(gòu)買(mǎi)另一企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，以獲得對(duì)被并企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)或?qū)Ρ徊⑵髽I(yè)的控制權(quán)。收購(gòu)與兼并的不同點(diǎn)主要在于，收購(gòu)的情況下，交易完成后被收購(gòu)的企業(yè)即目標(biāo)企業(yè)不會(huì)喪失其法人資格。一、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因與作用（一）企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因企業(yè)從事并購(gòu)交易，可能出于各種不同的動(dòng)機(jī)。主要包括以下幾個(gè)

37、方面：1.企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能生存下去。通常情況下，企業(yè)既可以通過(guò)內(nèi)部投資、資本的自身積累獲得發(fā)展，也可以通過(guò)并購(gòu)獲得發(fā)展，兩者相比，并購(gòu)方式的效率更高。（1）并購(gòu)可以讓企業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展處于動(dòng)態(tài)的環(huán)境之中，在企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在謀求發(fā)展，因此在發(fā)展過(guò)程中必須把握好時(shí)機(jī)，盡可能搶在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之前獲取有利的地位。如果企業(yè)采取內(nèi)部投資的方式，將會(huì)受到項(xiàng)目的建設(shè)周期、資源的獲取以及配置方面的限制，從而制約企業(yè)的發(fā)展速度。通過(guò)并購(gòu)的方式，企業(yè)可以在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，提高競(jìng)爭(zhēng)能力，將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擊敗。尤其是在進(jìn)入新行業(yè)的情況下，通過(guò)并購(gòu)可以取

38、得原材料、銷售渠道、聲譽(yù)等方面的優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)內(nèi)迅速處于領(lǐng)先地位。（2）并購(gòu)可以突破進(jìn)入壁壘和規(guī)模的限制，迅速實(shí)現(xiàn)發(fā)展。企業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)會(huì)遇到各種各樣的壁壘，包括：資金、技術(shù)、渠道、顧客、經(jīng)驗(yàn)等，這些壁壘不僅增加了企業(yè)進(jìn)入某一行業(yè)的難度，而且提高了進(jìn)入的成本和風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)采用并購(gòu)的方式，先控制該行業(yè)的原有企業(yè)，則可以繞開(kāi)這一系列的壁壘，使企業(yè)以較低的成本和風(fēng)險(xiǎn)迅速進(jìn)入某一行業(yè)。另外，有些行業(yè)具有規(guī)模限制，企業(yè)進(jìn)入這一行業(yè)必須達(dá)到一定的規(guī)模。這必將導(dǎo)致新的企業(yè)進(jìn)入后產(chǎn)生生產(chǎn)能力過(guò)剩，加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品價(jià)格也可能會(huì)迅速降低。如果需求不能相應(yīng)提高，企業(yè)的進(jìn)入將會(huì)破壞這一行業(yè)原有的盈利能力，而通過(guò)

39、并購(gòu)的方式進(jìn)入某一行業(yè)，不會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)能力的大幅度擴(kuò)張，從而使企業(yè)進(jìn)入后有利可圖。（3）并購(gòu)可以主動(dòng)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，更多企業(yè)有機(jī)會(huì)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，為應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，企業(yè)往往也要考慮并購(gòu)這一特殊途徑。企業(yè)通過(guò)國(guó)外直接投資和非股權(quán)投資進(jìn)一步發(fā)展全球化經(jīng)營(yíng)，開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)或者利用生產(chǎn)要素優(yōu)勢(shì)建立國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)，在市場(chǎng)需求下降、生產(chǎn)能力過(guò)剩的情況下，可以搶占市場(chǎng)份額，有效應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的變化。2.發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)并購(gòu)后兩個(gè)企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在：經(jīng)營(yíng)協(xié)同、管理協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同。（1）經(jīng)營(yíng)協(xié)同。企業(yè)購(gòu)并后，原來(lái)企業(yè)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、營(yíng)銷活動(dòng)可以進(jìn)行合并，節(jié)約營(yíng)銷費(fèi)用；研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用可以由更多

40、的產(chǎn)品分擔(dān)，從而可以迅速采用新技術(shù)，推出新產(chǎn)品。并購(gòu)后，由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，還可以增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。（2）管理協(xié)同。在并購(gòu)活動(dòng)中，如果收購(gòu)方具有高效而充足的管理資源，通過(guò)收購(gòu)那些資產(chǎn)狀況良好但僅僅因?yàn)楣芾聿簧圃斐傻涂?jī)效的企業(yè)，收購(gòu)方高效的管理資源得以有效利用，被并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效得以改善，雙方效率均得到提高。（3）財(cái)務(wù)協(xié)同。并購(gòu)后的企業(yè)可以對(duì)資金統(tǒng)一調(diào)度，增強(qiáng)企業(yè)資金的利用效果，管理機(jī)構(gòu)和人員可以精簡(jiǎn)，使管理費(fèi)用由更多的產(chǎn)品分擔(dān)，從而節(jié)省管理費(fèi)用。由于規(guī)模和實(shí)力的擴(kuò)大，企業(yè)籌資能力可以大大增強(qiáng)，滿足企業(yè)發(fā)展過(guò)程中對(duì)資金的需求。此外，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)合理避稅。如果被并購(gòu)企業(yè)存在未抵補(bǔ)虧損，

41、而收購(gòu)企業(yè)每年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生大量的利潤(rùn)，收購(gòu)企業(yè)可以低價(jià)獲取虧損公司的控制權(quán)，利用其虧損抵減未來(lái)期間應(yīng)納稅所得額，從而取得一定的稅收利益。3.加強(qiáng)市場(chǎng)控制能力在橫向購(gòu)并中，通過(guò)購(gòu)并可以獲取競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額，迅速擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力。另外，由于減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，尤其是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者不多的情況下，企業(yè)可以增加議價(jià)能力，以更低的價(jià)格獲取原材料，以更高的價(jià)格向市場(chǎng)出售產(chǎn)品，從而擴(kuò)大盈利水平。4.獲取價(jià)值被低估的公司證券市場(chǎng)中公司股票的市價(jià)總額應(yīng)當(dāng)?shù)韧诠镜膶?shí)際價(jià)值，但是由于環(huán)境的影響、信息對(duì)不對(duì)稱和未來(lái)的不確定性等方面的影響，上市公司的價(jià)值經(jīng)常被低估。如果企業(yè)認(rèn)為可以比被并購(gòu)

42、企業(yè)原來(lái)的經(jīng)營(yíng)者管理的更好，則收購(gòu)價(jià)值被低估的公司并通過(guò)改善其經(jīng)營(yíng)管理后重新出售，可以在短期內(nèi)獲得巨額收益。5.降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在追求效益的同時(shí)還需要控制風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)的一種有效方式就是多元化經(jīng)營(yíng)。多元化經(jīng)營(yíng)既可以通過(guò)企業(yè)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)，也可以通過(guò)內(nèi)部的成長(zhǎng)而達(dá)成，但通過(guò)并購(gòu)其他企業(yè)，收購(gòu)方可以迅速實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，從而達(dá)到降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)綜合收益的目的。（二）企業(yè)并購(gòu)的作用1.通過(guò)企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整通過(guò)企業(yè)兼并，優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)劣勢(shì)企業(yè)，朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)并購(gòu)夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，淘汰一些效益差、管理落后、從事長(zhǎng)線產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)，發(fā)展一些效益好、管理先進(jìn)、從事短線產(chǎn)品和新興產(chǎn)品生產(chǎn)、有技術(shù)、有

43、市場(chǎng)前景的企業(yè)，促使資金從衰落的行業(yè)流入新興的行業(yè)，使生產(chǎn)要素得到了充分流動(dòng)，加快了資本退出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的步伐，加速了資本的積累過(guò)程，增強(qiáng)了優(yōu)勢(shì)企業(yè)的實(shí)力，促進(jìn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的形成；同時(shí)，在客觀上促進(jìn)了行業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)。2.通過(guò)企業(yè)并購(gòu)促進(jìn)資產(chǎn)流動(dòng)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高經(jīng)濟(jì)效益企業(yè)并購(gòu)是將企業(yè)作為物質(zhì)資本、人力資本、文化資本的綜合體推向市場(chǎng)，這些資源基本屬于存量資產(chǎn)的范圍，這些存量資產(chǎn)一旦推向市場(chǎng)，在全社會(huì)乃至世界范圍內(nèi)優(yōu)化組合，沉淀的資產(chǎn)就會(huì)煥發(fā)活力。通常情況下，兩家企業(yè)經(jīng)過(guò)并購(gòu)后的總體效益大于兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益之和。同一行業(yè)的兩家企業(yè)并購(gòu)可以減少管理人員從而減少單位產(chǎn)品的成本；從而

44、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)可以利用另一個(gè)企業(yè)的研究成果，以節(jié)省研究工作費(fèi)用；在市場(chǎng)營(yíng)銷上，還可以節(jié)省廣告和推銷費(fèi)用；可以大宗采購(gòu)，節(jié)省采購(gòu)費(fèi)用；另外，還可以降低資本成本，降低發(fā)行股票的成本等。不同行業(yè)的兩家企業(yè)并購(gòu)能增加企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品種類，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)多樣化，從而有可能減少企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，小企業(yè)常常資金短缺，容易破產(chǎn)，但企業(yè)并購(gòu)后，由于兩家企業(yè)的資金可以互相融通，發(fā)生財(cái)務(wù)困難的風(fēng)險(xiǎn)就大大降低了。3.通過(guò)企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資本和生產(chǎn)的集中，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程就是生產(chǎn)要素及經(jīng)濟(jì)資源的重組過(guò)程，一方面能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)資源向更高效益的領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和資本的集中，另一方面能夠使并購(gòu)后的企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)

45、互補(bǔ)，增強(qiáng)企業(yè)的資金、技術(shù)、人才、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，提高經(jīng)濟(jì)資源的利用效率和獲利能力，取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，從而成倍壯大企業(yè)實(shí)力，快速發(fā)展成為大型企業(yè)集團(tuán)，提高在行業(yè)產(chǎn)值、銷售額中所占的比重。從宏觀上，有利于提高產(chǎn)業(yè)集中度，發(fā)揮大企業(yè)在行業(yè)中的先導(dǎo)地位，集中優(yōu)勢(shì)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，從而促進(jìn)產(chǎn)品的升級(jí)換代。4.通過(guò)企業(yè)并購(gòu)?fù)苿?dòng)國(guó)有企業(yè)改革國(guó)有經(jīng)濟(jì)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主體，國(guó)有企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)大多數(shù)領(lǐng)域中發(fā)揮著主要影響力。我國(guó)的國(guó)有經(jīng)濟(jì)存在著分布廣，行業(yè)、地域分布不合理等不足，一定程度上造成了國(guó)有資產(chǎn)存量不合理、使用低效、大量閑置及流轉(zhuǎn)不暢等問(wèn)題。在國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程中，利用并購(gòu)?fù)瓿刹糠謬?guó)有企業(yè)的退出和重新進(jìn)入過(guò)程，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)

46、發(fā)展，提高經(jīng)濟(jì)活力，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收縮與新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張同步、國(guó)有經(jīng)濟(jì)有目的地進(jìn)入與退出同步，加速國(guó)有企業(yè)改革。5.通過(guò)企業(yè)并購(gòu)促進(jìn)文化融合與管理理念的提升企業(yè)并購(gòu)要想獲得成功，就必須對(duì)并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)的生產(chǎn)要素、管理要素和文化要素進(jìn)行一體化改組。具體包括：將并購(gòu)以后的資產(chǎn)實(shí)行統(tǒng)一決策、統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一使用，將被并購(gòu)企業(yè)的文化傳統(tǒng)加以轉(zhuǎn)型改組使之納入并購(gòu)企業(yè)的文化傳統(tǒng)中，將并購(gòu)以后企業(yè)的管理方式、組織結(jié)構(gòu)按照精簡(jiǎn)高效的原則重新組合，對(duì)并購(gòu)企業(yè)實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)督、控制、激勵(lì)、約束，使并購(gòu)后的企業(yè)成為一個(gè)運(yùn)作協(xié)調(diào)、利益相關(guān)的共同體。二、企業(yè)并購(gòu)的類型企業(yè)并購(gòu)可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。（一）按照并購(gòu)后雙方

47、法人地位的變化情況劃分按照并購(gòu)后雙方法人地位的變化情況，可將上市公司并購(gòu)劃分為收購(gòu)控股、吸收合并和新設(shè)合并。1.收購(gòu)控股，是指并購(gòu)后并購(gòu)方存續(xù)，并購(gòu)對(duì)象解散。2.吸收合并，是指并購(gòu)后并購(gòu)雙方都不解散，并購(gòu)方收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)至控股地位。絕大多數(shù)此類并購(gòu)都是通過(guò)股東間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)達(dá)到控股目標(biāo)企業(yè)的目的。3.新設(shè)合并，是指并購(gòu)后并購(gòu)雙方都解散，重新成立一個(gè)具有法人地位的公司。這種并購(gòu)在我國(guó)尚不多見(jiàn)。（二）并購(gòu)雙方行業(yè)相關(guān)性劃分按照并購(gòu)雙方所處行業(yè)相關(guān)性，企業(yè)并購(gòu)可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。1.橫向并購(gòu)，是指生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購(gòu)，實(shí)質(zhì)上是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的合并。橫向并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)在

48、于：可以迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費(fèi)用，便于提高通用設(shè)備的使用效率；便于在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工協(xié)作；便于統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)技術(shù)管理和進(jìn)行技術(shù)改造；便于統(tǒng)一銷售產(chǎn)品和采購(gòu)原材料等。2.縱向并購(gòu)，指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢(shì)企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營(yíng)銷企業(yè)并購(gòu)過(guò)來(lái)，形成縱向生產(chǎn)一體化。縱向并購(gòu)實(shí)質(zhì)上是處于生產(chǎn)同一種產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的并購(gòu)，并購(gòu)雙方往往是原材料供應(yīng)者或產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者，對(duì)彼此的生產(chǎn)狀況比較熟悉，有利于并購(gòu)后的整合?？v向并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)在于：能夠擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，節(jié)約通用的設(shè)備費(fèi)用等；可以加強(qiáng)生產(chǎn)過(guò)程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn)；可以加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約

49、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和能源消耗水平等。3.混合并購(gòu)，指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)，如一個(gè)企業(yè)為擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域而對(duì)尚未滲透的地區(qū)與本企業(yè)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，或?qū)ιa(chǎn)和經(jīng)營(yíng)與本企業(yè)毫無(wú)關(guān)聯(lián)度的企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)?；旌喜①?gòu)包括：（1）產(chǎn)品擴(kuò)張性并購(gòu)，即生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)間的并購(gòu)；（2）市場(chǎng)擴(kuò)張性并購(gòu)，即一個(gè)企業(yè)為了擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)地盤(pán)而對(duì)其他地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)；（3）純粹的并購(gòu)，即生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此毫無(wú)關(guān)系的若干企業(yè)之間的并購(gòu)。（三）按照被購(gòu)企業(yè)意愿劃分按照并購(gòu)是否取得被并購(gòu)企業(yè)即目標(biāo)企業(yè)同意，企業(yè)并購(gòu)可以分為善意并購(gòu)和敵意并購(gòu)。1.善意并購(gòu)，是指收購(gòu)方事先與目標(biāo)企業(yè)協(xié)商、

50、征得其同意并通過(guò)談判達(dá)成收購(gòu)條件，雙方管理層通過(guò)協(xié)商來(lái)決定并購(gòu)的具體安排，在此基礎(chǔ)上完成收購(gòu)活動(dòng)的一種并購(gòu)。2.敵意并購(gòu)，是指收購(gòu)方在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)遭到目標(biāo)企業(yè)抗拒但仍然強(qiáng)行收購(gòu)，或者并購(gòu)方事先沒(méi)有與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行協(xié)商，直接向目標(biāo)企業(yè)的股東開(kāi)出價(jià)格或者收購(gòu)要約的一種并購(gòu)行為。（四）按照并購(gòu)的形式劃分按照并購(gòu)的形式，企業(yè)并購(gòu)可以分為間接收購(gòu)、要約收購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)、股權(quán)拍賣收購(gòu)等。1.間接收購(gòu)，是指通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)大股東而獲得對(duì)其最終控制權(quán)。這種收購(gòu)方式相對(duì)簡(jiǎn)單。2.要約收購(gòu)，是指并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)所有股東發(fā)出收購(gòu)要約，以特定價(jià)格收購(gòu)股東手中持有的目標(biāo)企業(yè)全部或部分股份。3.二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)

51、，是指并購(gòu)企業(yè)直接在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的股票并實(shí)現(xiàn)控制目標(biāo)企業(yè)的目的。4.協(xié)議收購(gòu)，是指并購(gòu)企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)提出并購(gòu)要求，雙方通過(guò)磋商商定并購(gòu)的各種條件，達(dá)到并購(gòu)目的。5.股權(quán)拍賣收購(gòu)，是指目標(biāo)企業(yè)原股東所持股權(quán)因涉及債務(wù)訴訟等事項(xiàng)進(jìn)入司法拍賣程序，收購(gòu)方借機(jī)通過(guò)競(jìng)拍取得目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)。（五）按照并購(gòu)支付的方式劃分按照并購(gòu)支付的方式，企業(yè)并購(gòu)可以分為現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式并購(gòu)、承債式并購(gòu)和股份交換式并購(gòu)。1.現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式并購(gòu)。是指并購(gòu)方籌集足夠資金直接購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)企業(yè)的凈資產(chǎn)，或者通過(guò)支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)企業(yè)股票的方式達(dá)到獲取控制權(quán)目的的并購(gòu)方式。2.承債式并購(gòu)。承債式并購(gòu)一般是指在被并購(gòu)企業(yè)資不抵債或者

52、資產(chǎn)債務(wù)相當(dāng)?shù)惹闆r下，收購(gòu)方以承擔(dān)被并購(gòu)方全部債務(wù)或者部分債務(wù)為條件，獲得被并購(gòu)方控制權(quán)的并購(gòu)方式。3.股份置換式并購(gòu)。股份置換式并購(gòu)一般是指收購(gòu)方以自己發(fā)行的股份換取被并購(gòu)方股份，或者通過(guò)換取被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到獲取被并購(gòu)方控制權(quán)目的的并購(gòu)方式。三、企業(yè)并購(gòu)的流程企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)極其復(fù)雜的運(yùn)作過(guò)程，涉及很多經(jīng)濟(jì)、法律、政策等問(wèn)題，并且不同性質(zhì)企業(yè)的并購(gòu)操作程序也不盡相同。為此，我國(guó)有關(guān)法律法規(guī)對(duì)企業(yè)并購(gòu)程序作出了相關(guān)規(guī)定，以規(guī)范并購(gòu)行為、降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、提高并購(gòu)效率。（一）企業(yè)并購(gòu)的一般流程1.制定并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃。企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)首先要明確并購(gòu)動(dòng)機(jī)與目的，并結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和自身實(shí)際情況，制定并購(gòu)

53、戰(zhàn)略規(guī)劃。企業(yè)有關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃，通過(guò)詳細(xì)的信息收集和調(diào)研，為決策層提供可并購(gòu)對(duì)象。2.選擇并購(gòu)對(duì)象。企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)可并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行全面、詳細(xì)的調(diào)查分析，根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)與目的，篩選合適的并購(gòu)對(duì)象。3.制定并購(gòu)方案。為充分了解并購(gòu)對(duì)象各方面情況，盡量減少和避免并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)開(kāi)展前期盡職調(diào)查工作。盡職調(diào)查的內(nèi)容包括并購(gòu)對(duì)象的資質(zhì)和本次并購(gòu)批準(zhǔn)或授權(quán)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東出資情況、各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利、各種債務(wù)文件、涉及訴訟仲裁及行政處罰的情況、目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有人員狀況等。在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)著手制定并購(gòu)方案，針對(duì)并購(gòu)的模式、交易方式、融資手段和支付方式等事宜作出安排。4.提交并購(gòu)報(bào)告。確定并購(gòu)對(duì)象后

54、，并購(gòu)雙方應(yīng)當(dāng)各自擬訂并購(gòu)報(bào)告上報(bào)主管部門(mén)履行相應(yīng)的審批手續(xù)。國(guó)有企業(yè)的重大并購(gòu)活動(dòng)由各級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)負(fù)責(zé)審核批準(zhǔn)；集體企業(yè)被并購(gòu)，由職工代表大會(huì)審議通過(guò)；股份制企業(yè)由股東會(huì)或董事會(huì)審核通過(guò)。并購(gòu)報(bào)告獲批準(zhǔn)后，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)?shù)刂饕襟w上發(fā)布并購(gòu)消息，并告知被并購(gòu)企業(yè)的債權(quán)人、債務(wù)人、合同關(guān)系人等利益相關(guān)方。5.開(kāi)展資產(chǎn)評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)實(shí)施過(guò)程中的核心環(huán)節(jié)，通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估，可以分析確定資產(chǎn)的賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之間的差異，以及資產(chǎn)名義價(jià)值與實(shí)際效能之間的差異，準(zhǔn)確反映資產(chǎn)價(jià)值量的變動(dòng)情況。在資產(chǎn)評(píng)估的同時(shí)，還要全面清查被并購(gòu)企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)和各種合同關(guān)系，以確定債務(wù)合同的處理辦法。在對(duì)被并

55、購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上，最終形成并購(gòu)交易的底價(jià)。6.談判簽約。并購(gòu)雙方根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估確定的交易底價(jià)，協(xié)商確定最終成交價(jià)，并由雙方法人代表簽訂正式并購(gòu)協(xié)議書(shū)（或并購(gòu)合同），明確雙方在并購(gòu)活動(dòng)中享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)。7.辦理股（產(chǎn)）權(quán)轉(zhuǎn)讓。并購(gòu)協(xié)議簽訂后，并購(gòu)雙方應(yīng)當(dāng)履行各自的審批手續(xù)，并報(bào)有關(guān)機(jī)構(gòu)備案。涉及國(guó)有資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)報(bào)請(qǐng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)審批。審批后應(yīng)當(dāng)及時(shí)申請(qǐng)法律公證，確保并購(gòu)協(xié)議具有法律約束力。并購(gòu)協(xié)議生效后，并購(gòu)雙方應(yīng)當(dāng)及時(shí)辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)移交，并向工商等部門(mén)辦理過(guò)戶、注銷、變更等手續(xù)。8.支付對(duì)價(jià)。并購(gòu)協(xié)議生效后，并購(gòu)方應(yīng)將按照協(xié)議約定的支付方式，將現(xiàn)金或股票、債券等形式的出價(jià)

56、文件交付給被并購(gòu)企業(yè)。9.并購(gòu)整合。并購(gòu)活動(dòng)能否取得真正的成功，很大程度上取決于并購(gòu)后企業(yè)整合運(yùn)營(yíng)狀況。并購(gòu)整合的主要內(nèi)容包括公司發(fā)展戰(zhàn)略的整合、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的整合、管理制度的整合、組織架構(gòu)的整合、人力資源的整合、企業(yè)文化的整合等。（二）上市公司并購(gòu)流程的特殊考慮為了規(guī)范上市公司并購(gòu)及相關(guān)股份權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)，保護(hù)上市公司和投資者的合法權(quán)益，我國(guó)對(duì)上市公司并購(gòu)流程提出了特殊要求。1.權(quán)益披露制度。上市公司收購(gòu)管理辦法規(guī)定，并購(gòu)方通過(guò)證券交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、行政劃轉(zhuǎn)或其他合法途徑擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書(shū)面

57、報(bào)告，通知該上市公司，并予公告；在上述期限內(nèi)，不得再行買(mǎi)賣該上市公司的股票。并購(gòu)方擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%后，其擁有權(quán)益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少5%，也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行相應(yīng)的報(bào)告和公告。2.國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份。國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法規(guī)定，國(guó)有控股股東通過(guò)證券交易轉(zhuǎn)讓上市公司股份，同時(shí)符合以下兩個(gè)條件的，由國(guó)有控股股東按照內(nèi)部決策程序決定。不符合下述兩個(gè)條件之一的，需報(bào)經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后才能實(shí)施。（1）總股本不超過(guò)10億股的上市公司，國(guó)有控股股東在連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的比例未達(dá)到上市公司總股本的5%；總股本超過(guò)10億股的上市公司，國(guó)有控股股東在連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的數(shù)量未達(dá)到5 000萬(wàn)