經(jīng)濟增加值eva計算方法

1、3/18EVA計算方法說明:經(jīng)濟増加值（EVA）=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT ） 資本成本(cost of capital )資本成本=資本x資本成本率 由上知計算EVA可以分做四個大步驟:（1）稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT ）的計算；（2）資本的計算；（3）資本成本率的計算；（4 ） EVA的計算。下面列出EVA的計算步驟,并以深萬科（0002 ）為例說明EVA （2000年）的計算。深萬科（0002 ）簡介:公司名稱：萬科企業(yè)股份有限公司公司簡稱:深萬科A上市日期：1991-01-29 上市地點：上海證券交易所 行業(yè):房地產(chǎn)業(yè)股本結(jié)構(gòu):A股398711877股f B股121755136股f國

2、有股.境內(nèi)法人股共110504928 股,股權合計數(shù):630971941股。一、稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT ）的計算1.以表格列出的計算步驟下表中，最左邊一列（以IS開頭）代表損益表中的利潤計算步 驟，最右邊一列（以NOPAT開頭）代表計算EVA所用的稅后凈 營業(yè)利潤（NOPAT ）的計算步驟。空格代表在計算相應指標（如NOPAT ）的步驟中不包含該行所對應的項。損益表稅后凈營業(yè)中的利 潤計算 步驟利 潤（NOPAT ） 的計算步驟主營業(yè)務收入-銷售折扣和折讓-主營業(yè)務稅金及附加-主營業(yè)務瞬-主營業(yè)務利潤+其它業(yè)務利潤+當年計提或沖銷的壞帳準備+-當年計提的存貨跌價準備-管理費用-銷售費用-長

3、期應付款，其它長期負債和住房公積金所隱含的利息+-財務費用（利息費用）二營業(yè)利潤/調(diào)整后的營業(yè)利潤+投資收益+補貼收入+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出二總利沏稅前營業(yè)利潤-EVA稅收調(diào)整*-少數(shù)股東權益=凈利潤/稅后凈營業(yè)利潤2.計算公式:隘色斜體代表有原始數(shù)據(jù)紫色下劃線代表此數(shù)據(jù)需由原始數(shù)據(jù)推算出）(1)柝凈劭極二主營業(yè)務利潤七其他業(yè)務利潤+當年計提或 沖銷的壞帳準備一管理費用一銷售費用+長期應付款，其他長期負 債和住房公積金所隱含的利息+投資收43d稅收調(diào)整注：之所以要加上長朗應付款,其他長期負債和住房公積金所 隱含的利息是因為sternstewart公司在計算長期負債的利息支出 時，所用的長期負

4、債中包含了其實不用付利息的長期應付款,其他 長朗負債和住房公積金。即,高估了長期負債的利息支出，所以需 加回。(2 )主營業(yè)務利潤=主營業(yè)務收入一銷售折扣和折讓一營業(yè)稅金 及附加一主營業(yè)務成本注：主營業(yè)務利潤已在sternstewart公司所提供的原始財務數(shù) 據(jù)中直接給出EVA稅膨超二利潤表上的所得稅+稅率x (財務費用七長期應 付款，其他長期負債和住房公積金所隱含的利息+營業(yè)外支出 營業(yè)外收入補貼收入)(4)長期應付款，其他長期負債和住房公積金所隱含的利息=長期應付款，其他長期負債和住房公積金x 35年中長期銀行貸款基準利率長期應付款，其他長期負債和住房公積金=長期負債合計一長期借款一長期債

5、券=033 (從 1998 年,1999 年和 2000 年)說明：上面計算公式所用數(shù)據(jù)大多直接可以在sternstewart公司 所提供的原始財務數(shù)據(jù)中找到(主營業(yè)務利潤已直接給出)。而長 期應付款，其他長期負債和住房公積金所隱含的利息需由原始財務 數(shù)據(jù)推算得出。3.計算深萬科的稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT 2000年)首先計算出需由其他原始財務數(shù)據(jù)推算的間接數(shù)據(jù)項長期應付 款，其他長期負債和住房公積金所隱含的利息和EVA稅收調(diào)整，然 后利用計算結(jié)果及其他數(shù)據(jù)計算出NOPAT.(1)長期應付款，其他長期負債和住房公積金所隱含的利息的計算；單位：元長期負債合計123895991.54滋：長期借款

6、80000000.00減:長期債券_長期應付款，43895991.54其他長期負債和住房公積金乘：3 5年中長期銀行貸款基準利率4/ 18(3)凈營業(yè)利潤的計算；主營業(yè)務利潤815156873.83加:其他業(yè)務利潤9642851.66當年計提或沖銷的壞帳準備12418460.40長期應付款，其他長期負債2646928.29和住房公積金所隱含的利息投資收益12133460.55減:管理費用158146771.91NOPAT )銷售費用293581490.94稅刖凈宮業(yè)利潤375433391.08減;EVA稅收調(diào)整70607025.57稅后凈營業(yè)利潤304826365.511 .資本的計算以表格列

7、出的計算步!19/18資產(chǎn)負債表中的資本EVA計 算中所 用的資本概念+ 短期借款 + + 年內(nèi)到期的長期借款 + + 無利息負擔的流動負債流動負債/調(diào)整后的流動負債+ 長期借款 + + 長期債券 + + 其它長期負債（包括住房公積金、長期應付款） +長期負債/調(diào)整后的長期負債遞延稅款少數(shù)股東權益 股東權益合計 累積稅后營業(yè)外利潤 累積稅后補貼收入 存貨跌價準備壞帳準備股權等價物在建工程現(xiàn)金和銀行存款資本/資本調(diào)整2資本的計算公式:一年內(nèi)到期長期借款七長期負債合計股本資本二股東權益合計七少數(shù)股東權益七壞帳準備七存貨跌價/耀+累計稅后營業(yè)外支出累計稅后營業(yè)外收入累計稅后補貼 收入計算EVA的資本

8、二債務資本+股本資本在建工程.現(xiàn)金和銀行 存款這里：累計稅后營業(yè)外支出（營業(yè)外收入、補貼收入）二（1 - 0.33 ）x從上市時算起的緊氏營業(yè)外支出（營業(yè)外收入、補貼收入）注：在sternstewart公司看來，營業(yè)外支出（營業(yè)外收入、補貼 收入）不屬于主營業(yè)務范圍，因此，營業(yè)外支出（營業(yè)外收入、補 貼收入）應看作公司的資本投入和收回，從而其累積稅后值算作股 本。而在建兀備口現(xiàn)金初齪行存就可看作閑置部分（尚未產(chǎn)生收 益），從而在評估公司績效時不被作為資本計算。3.計算深萬科的資本（1）債務資本的計算；短期借款1999 年2000 年895234400.00566000000.00沏：一年內(nèi)到期

9、長期借款長期負債合計123895991.5458438317.86債務資本689895991.54(2 )股權資本的計算;a .先計算股權等價物(EE )壞帳準備20075668.55953672717.8632494128.95沏：存貨跌價準備17901745.432987088.95沏：累計稅后營業(yè)外支出 減:累計稅后營業(yè)外收入 累計稅后補貼收入股權等價物(EE )18567780.64-9502993.92b .再計算股權資本股東權益合計2093030259.172906198742.58加少數(shù)股東權益53280451.8759446218.12股權等價物9502993.92185677

10、80.64股權資本2136807716.252947077180.06(3 )計算資本債務資本953672717.86689895991.54沏：股權資本2136807716.25180.06減：在建工程-現(xiàn)金和銀行存款760922596.47995745160.05計算 EVA 的資本2329557837.642641228011.55資本成本率計算(_)股權結(jié)構(gòu)流通股：A股、B股(含境外法人股)、H股；2、非流通股：國有股、國有法人股、境內(nèi)法人股。深萬科（0002 ） : A 股 398711877 股，B 股 121755136 股， 國有股、境內(nèi)法人股共110504928股，股權合計數(shù)

11、: 630971941股。（二）加權平均資本成本率加權平均資本成本率=債務資本成本率*（債務資本/總市值）* （1 稅率）+股權資本成本率* （股本資本/總市值）;說明：1.總市值二債務資本市值+股本資本市值；（1）債務資本市值按賬面價值計算，稅率為0.33 ;（2 ）股本資本市值二（A股股數(shù)+不流通的國有股、法人股的股數(shù)）* A股年終收盤價+ B股（含國外法人股）* B股年終收盤價+ H股股數(shù)* H股年終收盤價；深萬科（0002 ） : 2000年末A股收盤價13.99 ,國內(nèi)股總價值7123943101.95, B股收盤價5.09 , B股市值619490131.968，債務資本市值689

12、895991.54，總市值合計 8433329225.458。2、股權資本成本率（股本資本/總市值）二A股資本成本率* （ A股股本資本/總市值）+ B股資本成本率* （ B股股本資本/總市值)+ H股資本成本率* ( H股股本資本/總市值)；(1) A股股本資本中含按市場價計算的不流通的國有股、法人股；(2) B股股本資本中含有境外法人股；3.股本資本成本率COE二無風險收益率RFR + BETA*風險溢價MRP ;4.股權資本成本率的計算步!(以2000年度為例)；(1) BETA 計算，若公司在2000年底已有100周的市場交易數(shù)據(jù)，使用各股票100周的周收益率與相對應的股票指數(shù)的周收益

13、 率的線性回歸得到；A股、B股、H股各自對應的股指收益率都以其所在 的股票市場為準；深萬科(0002 ) : A 股 1.170 , B 股 0.852 ;(2 )對于上述已計算BETA的公司，由CAPM模型:股本資本成本率COE二無風險收益率RFR + BETA*風險溢價MRP。其中：A股 的RFR :上交所交易的當年最長期的國債年收益 率 3.4%B股、H股的RFR :財政部在海外發(fā)行的全球美元債券 的名義收益率7.7% ;風險溢價MRP :美國市場平均風險溢價* （中國股市 月收益標準差/中國股市月收益平均）/（美國股市月收益 標準差/美國股市月收益平均）,6.0% ;中國股市月收益的計

14、算應用的數(shù)據(jù)是上證綜合指數(shù)（1990 年12月到2001年4月）;美國股市月收益的計算應用的數(shù)據(jù)是同期的S&P Index ;A股、B股、H股資本成本率的計算使用相同的風險溢 價 MRP;由計算結(jié)果可知，一個公司頂多有兩個市場的COE ; 深萬科（0002 ） : A 股 COE=3.4%+1.170*6%=0.104 , B 股 COE=7.7%+0.852*6%=0.12 &（3 ） 加權平均資本成本率 WACC =COD*（D/MV） *（1-t） + COE*（E/MV）二債務資本成本率* （債務資本/總市值）* （ 1 稅 率）+股權資本成本率*（股本資本/總市值）二債務資本成本率*

15、（債務資本/總市值）* （ 1 稅率）+ A股資本成本率* （ A股股本資本/總市值）+ B股資本成本率* （ B股股本資本/總市值）+ H股資本 成本率* （ H股股本資本/總市值）深萬科（0002 ） : WACC=6.03%*0.0818* （ 1-0.33 ） + 0.104*0.8447 + 0.128*0.0735 =0.1007 ;其中債務資本成本率COD為2000年3-5期中長期 銀行貸款基準利率，6.03% ;（4）unlevered加權平均資本成本率WACC= WACC/（l-t*D/MV）深萬科（0002 ） : unlevered WACC=0.1007/ （ 1-0.

16、33*0.0818 ） =0.1035 ;（5）Unlevered BETA= （C RFR） / MRP= （unlevered加權平均資本成本率 WACC-無風險 收益率RFR ） /風險溢價MRP ;無風險收益率RFR= A股 的RFR* （A股市值/ （A股市值+ B股和H股市值）+ B股和H股的RFR* （B股H股市值/ （ A股市值+ B股和H股市值）若Un levered BETA大于1.5 ,調(diào)整為1.5 ,若小于 0.5 ,調(diào)整為0.5。深萬科（0002 ） : RFR= A股的RFR* （ A股市值/ （A股市值+ B股市值）+ B股的RFR* （ B股市 值/（ A股市值

17、+ B股市值） =3.4%*(7123943101.95/(7123943101.95+61949 0131.968)+77%*(619490131.968/(7123943101 .95+619490131.968)=0.03744UnleveredBETA=(0.1035-0.03744)/6%=1.1016 ;(6 )計算行業(yè)Unlevered BETA ,并把此值賦給沒有 100周交易行盾的同行業(yè)公司；行業(yè) Un levered BETA 為同行業(yè)已計算出 Unlevered BETA的公司的簡單算術平均;例：長春經(jīng)開(600215 )和深萬科同屬房地產(chǎn)業(yè)，該 公司1999年9月9日上

18、市，到2000年底尚無100周的 數(shù)據(jù)，因此該公司使用行業(yè)Unlevered BETA ,為 0.971 ;(7 ) 用上面的 Unlevered BETA 計算 unlevered 加權 平均資本成本率，Unlevered WACC二無風險收益率RFR+ Unlevered BETA*風險溢價 MRP二A股的RFR* ( A股市值/ ( A股市值+B股和H 股市值)+ B股和H股的RFR* ( B股H股市值/ ( A 股市值+ B股和H股市值)+ Unlevered BETA*風險 溢價MRP ;長 春 經(jīng) 開Un leveredWACC=3.4%+0.971*6%=0.09226 ;(8)

19、 relevered WACC= Unlevered WACC* (1- t*D/MV)MV為公司總市值z D為債務資本市值，長春經(jīng)開：relevered WACC=0.09226* ( 1-0.33*0.0539 ) =0.0906 ;(9) 這樣我們已得到全部公司的加權平均資本成本 率。(10) 由 公式：WACC=COD*(D/MV) * (1-t) +COEYE/MVf和公式:股本資本成本率COE = 無風險收益率RFR + BETA*風險溢價MRP 計算 出全部公司的BETAO長春經(jīng)開：COE= ( WACC COD*(D/MV) * (1- t) ) / ( E/MV ) = (

20、0.0906-0.0603*0.0539*0.67 ) /0.9461=0.09346 ;BETA= ( COE- RFR ) /MRP=(0.09346-0.034)/0.06=0.991關于 unlevered WACC= WACC/(l-t*D/MV)的說明：此公式可由公式：WACC =COD*(D/MV) * (1-t) + COE*(E/MV)和MM Proposition 口（含稅收的雙M模型）：COE=RO+（R0 COD）*（l-t）*（ D/E）推導得出，其中R0是unlevered WACC , D是債務資本市值，E是股本資本市值。 EVA及其他指標的計算說明：為了盡可能準確地反映深萬科公司在2000年中主營業(yè)務所 使用的資本額 Sternstewart公司根據(jù)深萬科公司在2000年的資本變動特征采用不同的資本數(shù)值:若深萬科的資本額在2000年變 動不大（實際操作中,年末資本相對于年初的變動不超過40% ） f則取2000年年初（即19