鋰電池材料行業(yè)分析報告

1、鋰電池材料行業(yè)分析報告目 錄一、 新能源汽車發(fā)展順利，特斯拉異軍突起41、新能源汽車多元發(fā)展，我國電動汽車示范推進(jìn)順利42、特斯拉異軍突起，純電動汽車商業(yè)化現(xiàn)曙光63、性能提升和成本降低是關(guān)鍵104、長遠(yuǎn)看，鋰離子電池在大功率和長距離行駛存在天花板12二、 動力鋰電池起步，未來市場潛力巨大13三、 我國鋰電材料進(jìn)步明顯，規(guī)模快速擴張161、正極材料：我國規(guī)模快速上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍需優(yōu)化17（1）錳酸鋰、磷酸鐵鋰以及多元材料是發(fā)展主流17（2）生產(chǎn)格局：鈷酸鋰份額持續(xù)下降，我國產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍需優(yōu)化192、負(fù)極材料：產(chǎn)品替代風(fēng)險小，市場集中度較高21（1）石墨負(fù)極材料地位穩(wěn)固21（2）我國具資源優(yōu)勢，預(yù)

2、計未來格局較為穩(wěn)定233、隔膜：低端產(chǎn)品國產(chǎn)化進(jìn)程加快，電動汽車待突破25（1）聚烯烴為主流基材，動力鋰電領(lǐng)域安全性需增強25（2）中低端隔膜擴張較快，進(jìn)口依賴大幅降低264、電解液：進(jìn)入國際鋰電大廠體系，電解質(zhì)步入進(jìn)口替代28（1）電解液已自給，部分實現(xiàn)出口28（2）電解質(zhì)六氟磷酸鋰進(jìn)入進(jìn)口替代30四、投資策略以及重點公司331、投資策略332、重點公司簡況34（1）杉杉股份：鋰電材料綜合供應(yīng)商，負(fù)極材料優(yōu)勢突出34（2）新宙邦：電解液進(jìn)入國際鋰電體系，規(guī)模位居行業(yè)第二35（3）多氟多：六氟磷酸鋰進(jìn)入放量期36（4）滄州明珠：隔膜試產(chǎn)成功，2000 萬平米生產(chǎn)線二季度投產(chǎn)36五、風(fēng)險提示37

3、一、 新能源汽車發(fā)展順利，特斯拉異軍突起1、新能源汽車多元發(fā)展，我國電動汽車示范推進(jìn)順利新能源汽車是指采用非石化能源形式如電力、天然氣或者通過對現(xiàn)有系統(tǒng)改進(jìn)起到節(jié)約能源效果的汽車，根據(jù)能量來源可分為油電混合電動車（HEV）、插電式混合動力汽車（PHEV）和純電動汽車（BEV）。根據(jù)發(fā)展路徑，全球各國家新能源汽車路徑有所不同，但純電動汽車大方向是一致的。目前新能源汽車呈現(xiàn)多元發(fā)展態(tài)勢，混合動力以及電動汽車齊頭并進(jìn)，由于較低的基數(shù)，加上政策補貼鼓勵，總體發(fā)展較快。根據(jù)BNEF(彭博下屬新能源財經(jīng)咨詢)統(tǒng)計，2012 年全球插電式混合動力汽車和純電動汽車銷量約為12 萬輛，同比增長超過100，預(yù)計2

4、013 年將同比增長85至22.5萬輛。全球混合動力汽車領(lǐng)導(dǎo)者豐田公司20102012 年混合動力汽車銷量分別為69 萬輛、88 萬輛和122 萬輛，亦呈現(xiàn)較快發(fā)展態(tài)勢。在我國，政府推動的“十城千輛”（后來由2009 年的10 個城市擴展為25 個城市）進(jìn)展順利，2012年我國新能源汽車產(chǎn)銷量達(dá)到1.27 萬輛，并以純電動汽車為主，占比達(dá)到89。受制于充電設(shè)施、充電時間以及電池壽命影響，盡管有購車補貼，個人購買新能源汽車較少， 近三年在25 個試點城市中，私人領(lǐng)域銷量為0.44 萬輛，公共領(lǐng)域則達(dá)到2.3 萬輛。2、特斯拉異軍突起，純電動汽車商業(yè)化現(xiàn)曙光美國特斯拉汽車有限公司成立于2003 年

5、，總部位于美國加州硅谷，以純電動汽車為主業(yè)，2010 年6 月在納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼TSLA。公司融合電子、軟件、汽車等技術(shù)，搭建電動汽車研發(fā)和生產(chǎn)平臺，其中動力系統(tǒng)為公司核心技術(shù)，除了自身使用外，同時向戴姆勒Smart fortwo 車型以及豐田RAV4 EV 提供動力部件。目前公司成功開發(fā)并推向市場的車型包括2009 年導(dǎo)入的Roadster 和2012 年導(dǎo)入Model S 兩大系列，2014 年下半年將導(dǎo)入Mode X,未來公司計劃導(dǎo)入價格更低，更易被消費者接受的第三代電動車。動力系統(tǒng)為核心，電池組性能優(yōu)異。作為汽車行業(yè)新的進(jìn)入者， 特斯拉和傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)商相比存在兩個優(yōu)勢：第一、

6、輕裝上陣，沒有員工退休等歷史包袱。第二、傳統(tǒng)汽車廠商進(jìn)行混合動力、燃油、電動車多系統(tǒng)開發(fā)，而公司專注電動汽車，研發(fā)效率更高。自成立以來， 公司對電動汽車動力系統(tǒng)進(jìn)行了全面整合設(shè)計，主要包括電機、電力電子系統(tǒng)、電池組及其管理系統(tǒng)，其中電池系統(tǒng)居核心地位，涉及的技術(shù)包括冷卻系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、充電平衡系統(tǒng)、電池防震及耐環(huán)境變化能力，電池管理軟件以及電子管理系統(tǒng)。公司有一個專門單體電池試驗室，測試了全球大量電池性能，并建立龐大的數(shù)據(jù)庫。公司目前在Roadster 和Model S 采用單體電池為市場供應(yīng)較充足的18650（直徑18 毫米，高度65 毫米）型鋰離子電池，合格供應(yīng)商包含兩個，其中一家為日本松

7、下。通過先進(jìn)管理系統(tǒng)， 公司電池組對各種電池化學(xué)品具有較強的適應(yīng)性，電池組性能達(dá)到了目前國際較高水平，為公司產(chǎn)品商業(yè)化運作奠定了堅實的基礎(chǔ)。除此之外，公司針對電動汽車特點，創(chuàng)新銷售模式。鑒于電動車屬于較新車型，體驗在購買過程中起重要作用，公司采取了直銷模式， 設(shè)立直屬體驗和展示店。潛在客戶通過試駕，了解電動車性能，也使公司能及時收集客戶需求，采取相應(yīng)改進(jìn)措施。另一方面，針對電動車售價較高現(xiàn)狀，公司定位豪華車市場，客戶以對價格敏感度較低的中高收入階層為主。由于客戶通常擁有多輛車，長距離行駛可采用傳統(tǒng)燃油車，即使沒有補貼情況下，選擇行駛距離較短但時尚的電動車意愿仍較強。Model S 大獲成功，2

8、013 年一季度首次盈利盡管公司第一個系列產(chǎn)品 Roadster 沒有實現(xiàn)盈利，但為Model S 在產(chǎn)品研發(fā)以及市場推廣積累經(jīng)驗。Model S 車型上市后，大受歡迎， 到2012 年預(yù)訂數(shù)已經(jīng)超過15000 輛，公司預(yù)計今年銷量將達(dá)到2.1萬輛。2013 年一季度公司處于滿產(chǎn)狀態(tài)，銷售量4900 輛，首次實現(xiàn)約1100 萬美元盈利。3、性能提升和成本降低是關(guān)鍵電動汽車對電池性能要求主要包括比能量、比功率、快速充電和深度放電性能、使用壽命、成本五個方面。從現(xiàn)有蓄能電池比較看， 鉛酸電池和鎳氫電池技術(shù)較成熟，但由于比能量、功率、環(huán)境以及壽命局限，未來發(fā)展空間有限，是過渡型方案。而鋰離子電池雖然

9、現(xiàn)有性能尚不盡人意，但未來提升潛力較大， 是電動汽車中期蓄能解決方案，未來方向仍為性能提高和成本降低。目前我國也大力推進(jìn)動力鋰離子電池研發(fā)，爭取2015 年實現(xiàn)較大突破。根據(jù)工信部目標(biāo)，到2015年我國鋰離子電池成本將降低到1.5 元/Wh。4、長遠(yuǎn)看，鋰離子電池在大功率和長距離行駛存在天花板由于鋰離子電池材料特別是正極材料物理、化學(xué)性能限制，能量密度理論值在200Wh/kg，相對傳統(tǒng)汽油汽車700 Wh/kg 低得多，因此，大功率、長距離行駛方面存在一定缺陷。目前研究方向為鋰硫電池和空氣動力電池，如鋰空氣電池、鋰銅電池、鎂空氣電池等，這些空氣電池能量密度是現(xiàn)有鋰離子動力電池的8-10 倍，功

10、率可達(dá)6000Wh/kg，具備完全替代燃油汽車條件。二、 動力鋰電池起步，未來市場潛力巨大目前全球鋰離子電池45 億只，主要應(yīng)用于手機、筆記本電腦等領(lǐng)域，其中韓、日在筆記本電腦領(lǐng)域平分秋色，而中國集中在手機領(lǐng)域。近年來，日本在全球鋰電市場份額有所下降，而韓國、中國上升。具體而言，憑借三星、LG 快速發(fā)展，韓國份額上升；日本三洋、索尼、松下保持穩(wěn)定，但其他企業(yè)則有所下滑；中國企業(yè)力神則增長較快，其他企業(yè)波動較小。全球鋰電行業(yè)市場集中度也較高，在我國包括力神、比亞迪、比克、東莞新能源在內(nèi)的前四大企業(yè)市場占有率超過40%。我們預(yù)計未來在消費電子增長以及鋰離子電池對鎳氫和鉛酸電池替代作用下，全球常規(guī)鋰

11、離子電池仍將保持10以上增長。動力鋰離子電池方面，根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會預(yù)計， 全球范圍內(nèi)，2015 年包括混合動力汽車、插電混合動力汽車和純電動汽車在內(nèi)的新能源汽車產(chǎn)銷量將達(dá)到434 萬輛，年復(fù)合增速為34，相應(yīng)的動力鋰離子電池需求將從2011年2.24GWh提升至2015 年的27.2GWh,年復(fù)合增速高達(dá)87，占全球鋰離子電池比重從2011 年的不到1上升至7。我們認(rèn)為短期內(nèi)，電動汽車并不能改變鋰離子電池由消費電子主導(dǎo)的格局，但發(fā)展后勁不容小覷，預(yù)計到2020 年電動汽車鋰電池需求將提升至86.8GWh,相當(dāng)于約30現(xiàn)有鋰電池市場容量。同時電動汽車對鋰離子電池性能要求更高，勢必加

12、速電池及材料的技術(shù)進(jìn)步， 對現(xiàn)有研發(fā)、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)提出新的挑戰(zhàn)，從而深刻影響鋰電及材料行業(yè)格局。鑒于下游汽車在產(chǎn)業(yè)鏈中地位突出，主導(dǎo)了電動汽車的研發(fā)進(jìn)度和方向，動力鋰離子電池廠商應(yīng)與上游材料企業(yè)和下游汽車廠商保持密切協(xié)作關(guān)系，方能成為“長跑冠軍”。三、 我國鋰電材料進(jìn)步明顯，規(guī)?？焖贁U張近年來，隨著我國鋰電產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴大以及國家、企業(yè)層面研發(fā)投入增加，我國鋰電材料與日、韓技術(shù)和規(guī)模差距不斷縮小，其中隔膜、電解質(zhì)實現(xiàn)了量產(chǎn)化，正極材料規(guī)?？焖僭黾?，負(fù)極和電解液打入國際主流市場。盡管目前我國鋰電材料還存在產(chǎn)品較為低端，產(chǎn)能擴張過快，但對鋰電材料成本降低起到積極作用，同時初步形成了具有全球競爭力的鋰電池

13、產(chǎn)業(yè)鏈。1、正極材料：我國規(guī)模快速上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍需優(yōu)化（1）錳酸鋰、磷酸鐵鋰以及多元材料是發(fā)展主流傳統(tǒng)小電池主要正極材料為鈷酸鋰，雖然電壓較高，但由于抗過充性能差，安全性不足，并且鈷資源較為稀缺，污染較大，并不適合作為動力鋰離子電池正極材料。目前電動汽車主流的正極材料為錳酸鋰、磷酸鐵鋰和多元材料， 三種材料各有千秋，均有需要提高之處，其中錳酸鋰成本較低，安全性好，但電池壽命較低；磷酸鐵鋰資源易得，循環(huán)及安全性較好，但導(dǎo)電性不足；多元材料各方面性能較好，但制造工藝條件較苛刻，成本較高。我國以及臺灣地區(qū)主推磷酸鐵鋰，而電動汽車較發(fā)達(dá)的日本則以錳酸鋰和多元材料為主，三種材料目前并不存在優(yōu)劣，未來性

14、能提高較快的材料將有望勝出。（2）生產(chǎn)格局：鈷酸鋰份額持續(xù)下降，我國產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍需優(yōu)化根據(jù)日本 IIT 數(shù)據(jù)，2011 年全球鋰離子電池正極材料的產(chǎn)量為6.42 萬噸，我國產(chǎn)量1.8 萬噸，約占30%份額，由于IIT 未全部覆蓋中國正極廠商，我國正極實際市場份額應(yīng)高于30。從產(chǎn)品格局看，鈷酸鋰增長乏力，近年來比重持續(xù)下降，2011 年全球市場份額已不足一半，我國比重也降低至60%以下。目前日本鈷酸鋰逐步減少，中國承接部分轉(zhuǎn)移訂單，鈷酸鋰全球占有率約為50； 多元材料由日本主導(dǎo)，優(yōu)美科和日亞產(chǎn)量分別超過1 萬噸和6000 噸， 已遠(yuǎn)高于其鈷酸鋰產(chǎn)量；錳酸鋰目前規(guī)模較小，日本JGC 產(chǎn)量接近2000

15、 噸，和中國廠家規(guī)?；鞠喈?dāng)；磷酸鐵鋰日本企業(yè)介入較少， 主要由臺灣和中國大陸生產(chǎn)。目前鈷酸鋰技術(shù)日臻成熟，低端產(chǎn)品市場競爭較為激烈，受金屬鈷價格走勢影響較大，盈利水平保持低位。另一方面，近年來，我國正極行業(yè)投資較多，根據(jù)高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，如果全部按期投產(chǎn)，20122015 年我國正極材料的產(chǎn)能將分別達(dá)到8 萬噸、13.5 萬噸、19 萬噸和26.8 萬噸，無疑將進(jìn)一步增加競爭激烈程度，未來我國正極材料應(yīng)加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級調(diào)整，改變重規(guī)模，輕產(chǎn)品開發(fā)的現(xiàn)狀。2、負(fù)極材料：產(chǎn)品替代風(fēng)險小，市場集中度較高（1）石墨負(fù)極材料地位穩(wěn)固鋰電負(fù)極材料要求是：1 近可能低的電極電位；2 離子在負(fù)極固態(tài)結(jié)

16、構(gòu)中有較高的擴散率；3 高的脫嵌可逆性；4 良好的電導(dǎo)率和熱力學(xué)穩(wěn)定性；5 安全性好；6 與電解質(zhì)溶劑相容性好，7 資源豐富、價格低廉；8 安全、無污染。碳材料具有資源易得、高比容量（300-400mAH/g）、和鋰電位接近、循環(huán)效率高、壽命長等特點，十分適合作為負(fù)極材料。雖然石墨也存在對電解液敏感，安全性有缺陷，比容量天花板問題，但新開發(fā)的非碳素負(fù)極材料如錫基材料、硅基材料，過渡金屬氧化物等還有很多問題沒有解決，仍無法大量應(yīng)用，無法動搖石墨負(fù)極材料的主導(dǎo)地位（目前天然石墨和人造石墨的市場占有率高達(dá)89）。（2）我國具資源優(yōu)勢，預(yù)計未來格局較為穩(wěn)定2011 年全球鋰電池負(fù)極產(chǎn)量約為3.2 萬噸

17、，其中日立化學(xué)市占率為29，位居第一，而中國寶安旗下的貝特瑞繼續(xù)保持較快發(fā)展， 2011 年份額已提高到23。從客戶和產(chǎn)品看，日立化學(xué)以人造石墨為主，也有部分天然石墨， 客戶包括了日本三洋、索尼、松下以及韓國三星和LG。貝特瑞以天然石墨為主，是三星最大的負(fù)極材料供應(yīng)商，并為國內(nèi)大部分電池企業(yè)供貨。杉杉股份則以人造石墨和中間相碳微球為主，目前客戶主要包括了比亞迪、力神、東莞新能源、比克等國內(nèi)企業(yè)。我國負(fù)極擁有資源優(yōu)勢，目前全球74天然石墨資源在中國，同時負(fù)極生產(chǎn)工藝有一定技術(shù)要求，行業(yè)集中度較高。在我國負(fù)極廠家主要包括貝特瑞、杉杉股份和長沙海容三家，盈利水平較為穩(wěn)定，從杉杉股份披露信息，近年來公

18、司負(fù)極凈利率保持在12左右。盡管根據(jù)高工鋰電研究所數(shù)據(jù)，2011年我國負(fù)極投資總額高達(dá)76 億元，但以行業(yè)內(nèi)擴產(chǎn)以及日本企業(yè)在中國新產(chǎn)能為主，預(yù)計對未來競爭格局影響較小。3、隔膜：低端產(chǎn)品國產(chǎn)化進(jìn)程加快，電動汽車待突破（1）聚烯烴為主流基材，動力鋰電領(lǐng)域安全性需增強隔膜是具有多孔電絕緣性薄膜，主要實現(xiàn)兩個功能1）分隔電池正負(fù)極，阻止電子傳導(dǎo)，避免發(fā)生自放電以及短路問題；2）在正負(fù)極間傳導(dǎo)離子，作為離子傳輸通道。因此，隔膜需具合適的厚度、離子透過率、孔徑和孔隙率，足夠的化學(xué)穩(wěn)定、熱穩(wěn)定性和力學(xué)穩(wěn)定性。目前主流的隔膜種類為聚烯烴材料，按生產(chǎn)工藝分為干法和濕法，按照基材分為聚乙烯單層（PE）、聚丙烯

19、單層（PP）和聚丙烯/ 聚乙烯/聚丙烯3 層（PP/PE/PP），通常成品厚度在1040m,微孔尺寸50-250nm,孔隙率約35%。因單層系列產(chǎn)品存在吸液率差，高溫易 熔斷等安全隱患，如作為動力鋰離子隔膜需在安全性改進(jìn)，目前用在動力鋰電的隔膜有三層結(jié)構(gòu)隔膜和陶瓷/塑料復(fù)合膜等。（2）中低端隔膜擴張較快，進(jìn)口依賴大幅降低全球隔膜市場規(guī)模為4.66 億平米，日美韓企業(yè)品質(zhì)仍領(lǐng)先，在車用等高端隔膜領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)，是三洋、索尼、松下、三星等國際大廠主力供應(yīng)商，其中龍頭企業(yè)日本旭化成、東燃和美國Celgard 產(chǎn)量均接近1 億平米。我國現(xiàn)有隔膜生產(chǎn)企業(yè)35 家，其中18 家實現(xiàn)量產(chǎn)，并以技術(shù)較成熟的干法

20、為主（我國干法隔膜產(chǎn)能已達(dá)到3.5 億平米，約占總產(chǎn)能的80）。隨著技術(shù)提高以及產(chǎn)能增加，我國隔膜自給程度大為提高， 以2011 年為例，國內(nèi)隔膜需求約為1.9 億平米，產(chǎn)量1.2 億平米，國產(chǎn)化率達(dá)到63，龍頭企業(yè)新鄉(xiāng)格瑞恩、深圳星源和佛山金輝的市場份額超過60。我國隔膜仍以低端市場為主，基本上未進(jìn)入國際大型鋰電廠商體系。另一方面隔膜盈利水平高于傳統(tǒng)化工品，吸引了大量投資，未來低端產(chǎn)品競爭將進(jìn)一步加劇。到2012 年8 月，我國隔膜投資規(guī)高達(dá)38 億元，預(yù)計到2013 年底產(chǎn)能將從目前的4.3 億平米提高到7.6 億平米。目前隔膜市場價格出現(xiàn)了較為明顯的下降，2003 年我國進(jìn)口隔膜價格為1

21、520 元/平米，而目前通信電池隔膜價格已低于10 元/ 平米，動力電池隔膜低的可以達(dá)到12 元/平米，根據(jù)高工鋰電預(yù)計， 到2013 年底，干法和濕法隔膜價格將分別下降為5.3 元/平米和8.0 元/平米。4、電解液：進(jìn)入國際鋰電大廠體系，電解質(zhì)步入進(jìn)口替代（1）電解液已自給，部分實現(xiàn)出口電解液是鋰離子電池重要組成部分，在正、負(fù)極之間起到輸送鋰離子、傳導(dǎo)電流的作用，主要由電解質(zhì)、溶劑和添加劑三部分組成。在溶劑方面需具備較好的導(dǎo)電性和較低的粘度，常用溶劑包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸丙烯酯(PC)、碳酸乙烯酯(EC)、碳酸甲乙酯(EMC)組成的二元或多元混合溶劑系統(tǒng)。目前

22、我國電解液產(chǎn)量在2.5 萬噸左右，生產(chǎn)企業(yè)接30 家，其中2009 年以來新注冊或首次涉及電解液廠家近20 家，但這些新進(jìn)入者沒有一家銷量超過400 噸，市場仍主要由國泰華榮、新宙邦、東莞杉杉、天津金牛、廣州天賜五家公司主導(dǎo)（占有率超過60）。我國領(lǐng)先電解液企業(yè)具備國際競爭力，國泰華榮、新宙邦已進(jìn)入大型鋰電池供應(yīng)體系，客戶包括了索尼、三星等日韓企業(yè)。產(chǎn)能方面，2009 年以來，新進(jìn)入者規(guī)劃產(chǎn)能8.16 萬噸，加上國泰華榮、新宙邦等現(xiàn)有產(chǎn)能，如果全部投產(chǎn)，預(yù)計總產(chǎn)能在10 萬噸以上。由于電解夜對電池整體性能影響大，且屬于非標(biāo)產(chǎn)品，電池廠選擇供應(yīng)商十分謹(jǐn)慎，行業(yè)有效產(chǎn)能遠(yuǎn)低于總產(chǎn)能。龍頭企業(yè)如國泰

23、華榮、新宙邦經(jīng)營情況也反應(yīng)這一點，盡管由于主要原材料六氟磷酸鋰成本降低，電解液價格下降，但毛利率基本保持穩(wěn)定。（2）電解質(zhì)六氟磷酸鋰進(jìn)入進(jìn)口替代鋰離子電池鋰鹽電解質(zhì)包括六氟磷酸鋰（LiPF6）、六氟砷酸鋰(LiAsF6)、四氟硼酸鋰(LiBF4)、高氯酸鋰(LiCLO4)等，其中六氟磷酸鋰在水和酸環(huán)境下較易分解，但相比其他電解質(zhì)具有良好的離子導(dǎo)電性和電化學(xué)穩(wěn)定性，是現(xiàn)有主導(dǎo)電解質(zhì)。目前全球電解液體的市場規(guī)模約為34 萬噸，通常電解液與六氟磷酸鋰重量比率為8:1，可推算出全球六氟磷酸鋰的需求在4000 多噸。長期以來，六氟磷酸鋰主要為日本企業(yè)主導(dǎo)，價格維持在高位。近年來，我國六氟磷酸鋰技術(shù)取得了

24、長足的進(jìn)展（先進(jìn)企業(yè)如多氟多品質(zhì)與日本十分接近），目前多氟多、九九久、廣州天賜、天津金牛公司均實現(xiàn)了量產(chǎn)?？蛻艚邮芏确矫?，多氟多、九九久國內(nèi)客戶認(rèn)可度不斷提升，出口比重較大的電解液龍頭新宙邦、國泰華榮因擔(dān)心國內(nèi)電解質(zhì)得不到國際鋰電客戶認(rèn)可，未大規(guī)模使用，但未來增加使用量的可能性較大。我國六氟磷酸鋰突破，也促使價格下降，已由2009 年的33 萬元/噸下降為現(xiàn)在的15 萬元/噸。鑒于氟資源優(yōu)勢（我國約占全球螢石儲量的23，位居第一）， 未來我國有望成為國際六氟磷酸鋰的主要生產(chǎn)國，預(yù)計2015 年國產(chǎn)化率將超過90，并且將實現(xiàn)產(chǎn)品出口。四、投資策略以及重點公司1、投資策略我們從技術(shù)水平、可替代性、

25、競爭格局、資源稟賦四個維度篩選投資標(biāo)的。技術(shù)水平：目前我國負(fù)極、電解液、電解質(zhì)與國際先進(jìn)水平接近， 正極材料、隔膜一致性、穩(wěn)定性與國際水平存在差距；可替代性：未來正極材料可替代較強，隔膜有改進(jìn)空間，電解液和負(fù)極、六氟磷酸鋰替代產(chǎn)品較少；競爭格局：正極競爭較激烈、低端隔膜、六氟磷酸鋰激烈程度增加，負(fù)極和電解液較穩(wěn)定。資源稟賦：我國負(fù)極和電解質(zhì)資源稟賦突出，正極、電解液、隔膜較為一般。我們認(rèn)為替代風(fēng)險較小，競爭格局穩(wěn)定，且我國具有資源優(yōu)勢材料未來面臨風(fēng)險較小，受益行業(yè)成長較確定，具有較好投資價值，據(jù)此我們認(rèn)為鋰電材料投資價值順序為：負(fù)極電解液六氟磷酸鋰隔膜正極。個股建議關(guān)注杉杉股份、新宙邦、多氟多

26、、滄州明珠。2、重點公司簡況（1）杉杉股份：鋰電材料綜合供應(yīng)商，負(fù)極材料優(yōu)勢突出公司是我國鋰電材料綜合供應(yīng)商，涉及鋰電材料中的正極、負(fù)極、電解液。下屬鋰電業(yè)務(wù)相關(guān)公司包括湖南杉杉戶田新材料有限公司、上海杉杉科技有限公司、寧波杉杉新材料科技有限公司、東莞市杉杉電池材料有限公司、湖南海納新材料有限公司等10 余家公司。2012 年公司銷售鋰電材料1.7 萬噸，實現(xiàn)收入16.78 億元，同比增長45， 利潤9692 萬元，同比增長42。目前公司正極材料主要由子公司湖南杉杉戶田經(jīng)營（公司持股75），是由公司與日本戶田和伊藤忠合資成立，充分利用戶田在正極材料的技術(shù)優(yōu)勢以及伊藤忠商社營銷網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品系列較齊

27、全，包括鈷酸鋰、錳酸鋰、三元材料和磷酸鐵鋰。公司正極產(chǎn)業(yè)鏈布局亦較為完整，控股公司湖南海納主要從事正極前驅(qū)體生產(chǎn)。2012 年公司正極收入和利潤分別為7.2 億元和1791 萬元。公司負(fù)極產(chǎn)能約為1.2 萬噸，主要產(chǎn)品為人造石墨，國內(nèi)規(guī)模上僅次于貝特瑞，人造石墨領(lǐng)域則位居國內(nèi)第一。目前公司人造石墨已經(jīng)獲得了國內(nèi)客戶如東莞新能源、力神、比亞迪等廣泛認(rèn)可，行業(yè)地位十分突出，2012 年負(fù)極實現(xiàn)5.94 億元收入和7087 萬元凈利潤。經(jīng)過多年發(fā)展公司電解液產(chǎn)能達(dá)到5000 噸，目前國內(nèi)市場占有率約為12%，緊隨國泰華榮和新宙邦，位居行業(yè)第三。2012 年的公司電解液收入和凈利潤分別為2.1 億元和3245 萬元。（2）新宙邦：電解液進(jìn)入國際鋰電體系，規(guī)模位居行業(yè)第二公司 2003 年開始鋰離子電池電解液的研發(fā)，2008 年銷售額突破5000