《財(cái)務(wù)成本管理》計(jì)算公式匯總

1、第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、基本的財(cái)務(wù)比率一）變現(xiàn)能力比率1、流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)*資產(chǎn)負(fù)債2、速動(dòng)比率速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)一存貨）*流動(dòng)負(fù)債3、保守速動(dòng)比率=（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額）寧流動(dòng)負(fù)債（二）資產(chǎn)管理比率1、營(yíng)業(yè)周期營(yíng)業(yè)周期二存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率二銷售成本寧平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360 -存貨周轉(zhuǎn)率3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入十平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)二360-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率銷售收入”數(shù)據(jù)來(lái)自利潤(rùn)表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入*平均流動(dòng)資產(chǎn)5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二銷售收

2、入十平均資產(chǎn)總額（三）負(fù)債比率1、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額十資產(chǎn)總額）x 100%2、產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額十股東權(quán)益）x 100%3、有形凈值債務(wù)率100%有形凈值債務(wù)率二負(fù)債總額十（股東權(quán)益-無(wú)形資產(chǎn)凈值）x4、已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)*利息費(fèi)用長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率二長(zhǎng)期負(fù)債十（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）5、影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素1 ）長(zhǎng)期租賃2）擔(dān)保責(zé)任（3）或有項(xiàng)目第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、基本的財(cái)務(wù)比率一）變現(xiàn)能力比率1、流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)*資產(chǎn)負(fù)債2、速動(dòng)比率速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)一存貨）*流動(dòng)負(fù)債3、保守速動(dòng)比率=（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款

3、凈額）寧流動(dòng)負(fù)債（二）資產(chǎn)管理比率1、營(yíng)業(yè)周期營(yíng)業(yè)周期二存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率二銷售成本寧平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360 -存貨周轉(zhuǎn)率3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入十平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)二360-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率“銷售收入”數(shù)據(jù)來(lái)自利潤(rùn)表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入*平均流動(dòng)資產(chǎn)5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二銷售收入十平均資產(chǎn)總額（三）負(fù)債比率1、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額十資產(chǎn)總額）X 100%2、產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額十股東權(quán)益）X 100%3、有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率二負(fù)債總額十（股東

4、權(quán)益無(wú)形資產(chǎn)凈值）X 100%4、已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)二息稅前利潤(rùn)十利息費(fèi)用長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率二長(zhǎng)期負(fù)債十（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）5、影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素（ 1）長(zhǎng)期租賃（ 2）擔(dān)保責(zé)任（ 3）或有項(xiàng)目（四）盈利能力比率1、銷售凈利率銷售凈利率=（凈利潤(rùn)十銷售收入）x 100%2、銷售毛利率銷售毛利率=（銷售收入一銷售成本）十銷售收入x 100%3、資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率=（凈利潤(rùn)十平均資產(chǎn)總額）x 100%4、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)十平均凈資產(chǎn)x 100%二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用（一）杜幫財(cái)務(wù)分析體系1、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)二1-（ 1-資產(chǎn)負(fù)債率）2、權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率二資

5、產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)二銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)2011 年注會(huì)備考資料隆重推薦（二）上市公司財(cái)務(wù)比率1 、每股收益每股收益二凈利潤(rùn)十年末普通股份總數(shù)=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）*（年度股份總數(shù)-年度末優(yōu)先股數(shù)）2、市盈率市盈率（倍數(shù)）=普通股每股市價(jià)十普通股每股收益3、每股股利每股股利二股利總額寧年末普通股股份總數(shù)4、股票獲利率股票獲利率二普通股每股股利十普通股每股市價(jià)X100%5、股利支付率100%股利支付率=（普通股每股股利寧普通股每股凈收益）X6、股利保障倍數(shù)股利保障倍數(shù)二普通股每股凈收益寧普通股每股股利=1*股利支付率7、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益寧年度末普通股數(shù)8、市凈率

6、市凈率（倍數(shù)）=每股市價(jià)十每股凈資產(chǎn)（三）現(xiàn)金流量分析1 、流動(dòng)性分析（ 1 ）現(xiàn)金到期債務(wù)比現(xiàn)金到期債務(wù)比二經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~寧本期到期的債務(wù)（ 2 ）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比二經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~十流動(dòng)負(fù)債3）現(xiàn)金債務(wù)總額比現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~*債務(wù)總額2、獲取現(xiàn)金能力分析（1）銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~*銷售額（2）每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~二經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~十普通股股數(shù)（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率二經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~十全部資產(chǎn)x 100%3、財(cái)務(wù)彈性分析（1）現(xiàn)金滿足投資比率現(xiàn)金滿足投資比率二近5年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~之和十近 5年資本支

7、出、存貨增加、 現(xiàn)金股利之和（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)二每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~十每股現(xiàn)金股利第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟1 、銷售預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷售預(yù)測(cè)2、估計(jì)需要的資產(chǎn)3、估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余4、估計(jì)所需融資（二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求融資需求=資產(chǎn)增加-負(fù)債自然增加-留存收益增加=（資產(chǎn)銷售百分比X新增銷售額）一（負(fù)債銷售百分比X新增銷售額）計(jì)劃銷售凈利率X計(jì)劃銷售額X（ 1股利支付率）三、外部融資銷售增長(zhǎng)比外部融資銷售增長(zhǎng)比=資產(chǎn)銷售百分比一負(fù)債銷售百分比一計(jì)劃銷售凈利率X（1+增長(zhǎng)率）十增長(zhǎng)率X（ 1-股利支付率）四、內(nèi)含增長(zhǎng)率如果不能或不打算從外部融

8、資，則只能靠?jī)?nèi)部積累，從而限制了銷售的增長(zhǎng)。此 時(shí)的銷售增長(zhǎng)率，稱為“內(nèi)含增長(zhǎng)率” 。五、可持續(xù)增長(zhǎng)率概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最 大比率。其中：經(jīng)營(yíng)效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。財(cái)務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率二股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股東權(quán)益本期增加期初股東權(quán)益_本期凈利本期收益留存率期初股東權(quán)益_期初權(quán)益資本凈利率X本期收益留存率_銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X收益留存率X 總資產(chǎn)蔦2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率_銷售增加基期銷售留存率 銷售凈利率權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1 -留存

9、率 銷售凈利率 權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3、可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的聯(lián)系：(1) 如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。這種增長(zhǎng)狀態(tài)，可稱之為平衡增長(zhǎng)。(2) 如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)， 則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。（3）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷售 增長(zhǎng)就會(huì)低于本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。（4）如果公式中的4項(xiàng)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平， 單純的銷售增長(zhǎng)無(wú)助于增加

10、股東財(cái)富。第四章財(cái)務(wù)估價(jià)一、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）復(fù)利終值S= px（ 1+i） n其中：（1+i） n被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用（S，i，n）表示。/ p（二）復(fù)利現(xiàn)值nP= s x（ 1+i ）其中：（1+i） n被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)用（ps，i，n）表示。（三）復(fù)利息I = S- P（四）名義利率與實(shí)際利率r 、 M彳i =（ 1+）-1M式中：r 名義利率;Mk每年復(fù)利次數(shù);i 實(shí)際利率(五) 普通年金終值和現(xiàn)值1、普通年金終值(1 i)n 1S=AXi(1 i)n 1式中 i是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過(guò)n期的年金終值，記作(s A，i,n ),稱為年金終值系數(shù)。2、償債基金i

11、A= s Xn(1 i)n 1i式中(1 i)n 1是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作(AS，i,n )。3、普通年金現(xiàn)值1 (1 i) nP= AX :i式中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作(PA，i,n)i4、投資回收系數(shù)A= PX -1(1i)i式中n是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作1 (1 i)(Ap,i,n )。(六) 預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1、預(yù)付年金終值(1 i)n 11S= AX:-1 i(1 i)n 1 1式中的-1 是預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)i(1 i)n 1:相比，期數(shù)加1,而系數(shù)減1,可記作(sA，i,n+1 ) -1 。2、預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)

12、算(11P= AX-式中-i) n(1(1 i) (n 1+1i)(n 1)+1 是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1,而系數(shù)要加1,可記作(pA,I , n-1 ) +1。(七) 遞延年金1、第一種方法：是把遞延年金視為 N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。P 3=AX (P/A,i,n)mP 0=P3 x (1+i)012345671111I 1 廠100 100 100 100第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出(砒N)期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期(M的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。P(m n) = AX( P/A，i，

13、m+nP M =AX( P/A，i，mP n = P(mn)- P m(八) 永續(xù)年金1P= AX、債券估價(jià)(一) 債券估價(jià)的基本模型iPV(1Il1 +i)1 (12 +i)2(1i)式中：p債券價(jià)值I 每年的利息Mk到期的本金i 貼現(xiàn)率n 債券到期前的年數(shù)F）的債券（二）債券價(jià)值與利息支付頻率1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付（P0(1i)PS t1 (1+(1mnm)式中：m年付利息次數(shù);N到期時(shí)間的年數(shù);i -每年的必要報(bào)酬率;M面值或到期日支付額。3、永久債券：是指沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債券pv_ 利息額 必要報(bào)酬率(三) 債券的收益率購(gòu)進(jìn)價(jià)格_每年

14、利息x年金現(xiàn)值系數(shù)+面值x復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)V_ I x( P/A, i , n)+ MX( P/S, i , n)用試誤法求式中的i值即可。i=i i +衛(wèi) P x (i 2-i i)Pl P2也可用簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果：i= 1 (M P) N x 100% (M P) 2式中：I 每年的利息M-到期歸還的本金；P買價(jià)；N年數(shù)。三、股票估價(jià)(一) 股票評(píng)價(jià)的基本模式Dt(1Rs)t式中：Dt t年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。Rs-貼現(xiàn)率；t-年份。（二）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值Po = D Rs（三）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值DiP=P Rs g式中：Di = Do X（ 1+g）；

15、Do為今年的股利值;g 股利增長(zhǎng)率。（四）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值采用分段計(jì)算，確定股票的價(jià)值。（五）股票的收益率D1R= N+gDi式中：p-股利收益率g股利增長(zhǎng)率，或稱為股價(jià)增長(zhǎng)率和資本利得收益率Po -是股票市場(chǎng)形成的價(jià)格。四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬(一) 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1、預(yù)期值N預(yù)期值(K)= (Pi Ki)i 1式中：Pi 第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；Ki -第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率；N所有可能結(jié)果的數(shù)目。2、離散程度(方差和標(biāo)準(zhǔn)差)表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。(1)方差N(Ki K)2總體方差=n(Ki K)2樣本方差二i1(2)標(biāo)準(zhǔn)差(Kii 1K)2Nn(Kii

16、1K)2n1總體標(biāo)準(zhǔn)差=樣本標(biāo)準(zhǔn)差=總體，是指我們準(zhǔn)備加以測(cè)量的一個(gè)滿足指定條件的元素或個(gè)體的集合，也稱母體。樣本，就是這種從總體中抽取部分個(gè)體的過(guò)程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣本”式中：n表示樣本容量(個(gè)數(shù))，n-1稱為自由度。在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中使用的樣本量都很大，沒(méi)有必要區(qū)分總體標(biāo)準(zhǔn)差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差在已經(jīng)知道每個(gè)變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計(jì)算：標(biāo)準(zhǔn)差()八 (Ki K)2 R i 1變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。其公式為：變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差均值(二) 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1預(yù)期報(bào)酬率mr p =rj Ajj i式中：r j 是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；Aj 是第j種證

17、券的在全部投資額中的比重；M是組合中的證券種類總數(shù)。2、標(biāo)準(zhǔn)差m mAj Ak jk1 k 1式中：m組合內(nèi)證券種類總數(shù)；Aj 第j種證券在投資總額中的比例；Ak 第k種證券在投資總額中的比例；jk -是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差3、協(xié)方差的計(jì)算jk = r jk j k式中：r jk 是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù);j -是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差;k -是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差4、相關(guān)系數(shù)(Xi X) (yi y)相關(guān)系數(shù)（r）(XiX)2y)（三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（貝他系數(shù)）COV(KJ, KM ) rJM j mB J 22 r JMMM式中：COV（Kj

18、, Km ）是第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差;M 市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；J 第J種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；r jm -第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的相關(guān)系數(shù)2、貝他系數(shù)的計(jì)算方法有兩種：一種是：使用回歸直線法。另一種是按照定義求B,其步驟是:第一步求r jm （相關(guān)系數(shù)）(Xi X) (yi y)相關(guān)系數(shù)(r)i 1第二步求標(biāo)準(zhǔn)差jn (Xi X)2利用公式=、ni求出j、 M第三步求貝他系數(shù)3、投資組合的貝他系數(shù)nXi 14、證券市場(chǎng)線Ki =Rf + B (K m Rf)式中：Ki 是第i個(gè)股票的要求收益率;Rf-是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；Km-是平均股票的要求收益率;（K m- Rf）-是投資

19、者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格第五章投資管理、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理投資人要求的收益率二債務(wù)利率 （1 所得稅率）所有者權(quán)益 權(quán)益成本 債務(wù)所有者權(quán)益=債務(wù)比重X利率X1-所得稅率）所有者權(quán)7權(quán)益+益比重 X成本投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（一）凈現(xiàn)值法Ikk o(1 i)kn Okk o(1 i)k式中：n-投資涉及的年限;I k 第k年的現(xiàn)金流入量;Ok 第k年的現(xiàn)金流出量;i -預(yù)定的貼現(xiàn)率。（二）現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)二k 0 (1Iki)kn Okk 0(1 i)k優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲

20、利能力的比較（三）內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試法”再用內(nèi)插法來(lái)改善i=i 產(chǎn)衛(wèi) 匕 x (i 2 -i 1) Pl P2（四）回收期法回收期二每年現(xiàn)金凈流入量主要用于測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。（五）會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率二年平均凈收益原始投資額X 100%三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（一）現(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個(gè)問(wèn)題：1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2、不要忽視機(jī)會(huì)成本3、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響4、對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響（二）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量舉例：繼續(xù)使用舊設(shè)備 n= 6200 （殘值）600 700700700700 700700更換新設(shè)備n= 1030

21、0（殘值）24004004004004004004004004004001、不考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本舊設(shè)備平均年成本二600 700 6 2006新設(shè)備平均年成本二2400 400 10 300102、考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本有三種計(jì)算方法：（1）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年600舊設(shè)備平均年成本2400新設(shè)備平_均年成本700 (PA，15%,6)200(Ps ,15%,6)(PA，15%,6)400(PA,15%,10)300(Ps ,15%,10)(PA,15%,10)舊設(shè)備平_ 均年成本=600(P a，15%,6)+700200(sA,15%,6)新設(shè)

22、備平_ 均年成本2400(p A,15%,10)+400300(2) 由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和, 亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。(3) 將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行 成本總計(jì)，求出每年的平均成本。舊設(shè)備平 均年成本600 200(P A,15%,6)+700+200X 15%新設(shè)備平_ 均年成本2400300(p A,15%,10)+400+ 300 X 15%3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命UAC= CSn(1i)n式中：UAC-固定資產(chǎn)平均年成本C-固定資產(chǎn)原值;Sn n 年后固定資產(chǎn)余值；Ct 第 t 年運(yùn)行成

23、本;n預(yù)計(jì)使用年限；i 投資最低報(bào)酬率;三）所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法：1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量二營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅2、根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量二稅后凈利潤(rùn)+折舊3、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量二收入x（ 1-稅率）付現(xiàn)成本x（ 1-稅率）+折舊x稅率四、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置一）投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法 1 、調(diào)整現(xiàn)金流量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值二n at現(xiàn)金流量期望值t o（1無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）式中：at是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在 01之間2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法調(diào)整后凈現(xiàn)值二預(yù)期現(xiàn)金流量 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率）t風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是

24、風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率項(xiàng)目要求 的收益率=報(bào)酬率+項(xiàng)目的市場(chǎng)平均 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、 報(bào)酬率報(bào)酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌資。計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法:1、實(shí)體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè) 的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值二實(shí)體加權(quán)金流量本原始投資2、股權(quán)現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求 的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。股權(quán)現(xiàn)金流量股東要求的收益率-股東投資（三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估

25、計(jì)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類比法。類比法是尋找一個(gè)經(jīng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的B值，這種方法也稱“替代公司法”。調(diào)整時(shí)，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的權(quán)益轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的 資產(chǎn)，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的權(quán)益。轉(zhuǎn)換公式如下：1、在不考慮所得稅的情況下:卩權(quán)益資產(chǎn)=（1替代企業(yè)負(fù)債替代企業(yè)權(quán)益2、在考慮所得稅的情況下:卩權(quán)益（1 所得稅率）替代企業(yè)負(fù)債 替代企業(yè)權(quán)益根據(jù) 權(quán)益可以計(jì)算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采用實(shí) 體現(xiàn)金流量法，則還需要計(jì)算加權(quán)平均資本成本。第六章流動(dòng)資金管理一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易

26、性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種：（一）成本分析模式企業(yè)持有現(xiàn)金將會(huì)有三種成本：機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本。三項(xiàng)成本之和最 小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。(二) 存貨模式利用公式：總成本二機(jī)會(huì)成本 +交易成本=(C/2)X K+ (T/C)X F求得最佳現(xiàn)金持有量公式：式中:T一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量;F-每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本;K-持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，即有價(jià)證券的利率)隨機(jī)模式現(xiàn)金存量的上限H= 3R- 2L 式中：b-每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本;i-有價(jià)證券的日利息率;-預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差、應(yīng)收賬款管理 應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，

27、依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。（一）信用期間確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠?jì)算步驟：1、收益的增加收益的增加二銷售量的增加X(jué)單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加應(yīng)收賬應(yīng)計(jì)利息二應(yīng)收賬款占用資金X資本成本 應(yīng)收賬款占用資金二應(yīng)收賬款平均余額X變動(dòng)成本率 應(yīng)收賬款平均余額二日銷售額X平均收現(xiàn)期3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、改變信用期的稅前損益改變信用期的稅前損益二收益增加-成本費(fèi)用增加（二）信用標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)以“五C系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行。1、品質(zhì)：指信譽(yù)。2、能力：償債能力3、資本:財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。4、抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。5、條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。（三）現(xiàn)金折扣政策確

28、定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計(jì)算步驟：1收益的增加收益的增加二銷售量的增加X(jué)單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加提供現(xiàn)金折扣_ 享受現(xiàn)金折扣的銷售金 額+匸+加亠 、宀I 的應(yīng)計(jì)利息=折扣期變動(dòng)成本率 資本成本360+不享受現(xiàn)金折扣的銷售 金額360折扣期變動(dòng)成本率資本成本3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加=新的銷售水平X新的現(xiàn)金折扣率X享受現(xiàn)金折扣的顧客比例一舊的銷售水平X舊的現(xiàn)金折扣率X享受現(xiàn)金折扣的顧客比例5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益稅前損益二收益增加-成本費(fèi)用增加、存貨管理（一）儲(chǔ)備存貨的成本1、取得成本（1）訂貨成本（2）購(gòu)置成本2、儲(chǔ)存成本3、

29、缺貨成本（二）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型1、經(jīng)濟(jì)訂貨量Q二式中：K每次訂貨的變動(dòng)成本Kc -儲(chǔ)存單位變動(dòng)成本2、每年最佳訂貨次數(shù)N =I3、與批量有關(guān)的存貨總成本tc（q） 2KDKc14、最佳訂貨周期 t =NQ5、經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金I二 X U2式中：U存貨單價(jià)。（三）訂貨提前期再訂貨點(diǎn)R= L d式中：L 交貨時(shí)間；d 每日平均需用量。（四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用1、經(jīng)濟(jì)訂貨量Q2 KD PKc . P d式中：P每日送貨量;d-存貨每日耗用量與批量有關(guān)的存貨總成本TC(Q),2KDK c.(1（五）保險(xiǎn)儲(chǔ)備1、再訂貨點(diǎn)只=交貨時(shí)間x平均日需求+保險(xiǎn)儲(chǔ)備2、存貨總成本TC（SB）二缺貨成本+保險(xiǎn)儲(chǔ)備

30、成本=Ku S - N+B- Kc式中：Ku 單位缺貨成本；S-次訂貨缺貨量;N-年訂貨次數(shù)；B-保險(xiǎn)儲(chǔ)備量；Kc 單位存貨成本。第七章籌資管理、債券的發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格=票面金額n票面金額票面利率（1 市場(chǎng)利率）n + t 1（1市場(chǎng)利率）t式中：t付息期數(shù);n-債券期限、應(yīng)付賬款的成本放棄現(xiàn)金折扣成本=折扣百分比1折扣百分比360信用期折扣期、短期借款的信用條件1、信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額。2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。3、補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。實(shí)際利率=借

31、款金額年利率 借款金額-補(bǔ)償性余額x 100%四、短期借款的支付方法1、收款法：是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。2、貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分。實(shí)際利率=利息額借款金額利息額x 100%3、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法實(shí)際利率二借利額一x 100%第八章股利分配、股票股利發(fā)放股票股利后的每股收益二1 Ds發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)二M1Ds式中：Eo -發(fā)放股票股利前的每股收益;Ds股票股利發(fā)放率；M-股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)一、債務(wù)成本（一）簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本N R IiPo二r求使該式成立的Kd （債務(wù)成本

32、）i 1 （1 Kd）式中：Ro-債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值;Pi -本金的償還金額和時(shí)間；I i-債務(wù)的約定利息；Kd 債務(wù)成本；N-債務(wù)的期限，通常以年表示（二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本PoN P IIIF求使該式成立的(1-F ) = ii(TlKdj心（債務(wù)成本）式中：F發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比（三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本1、簡(jiǎn)便算法稅后債務(wù)成本Kdt = Kd X（ 1 t）式中：t所得稅稅率。這種算法是不準(zhǔn)確的。只有在平價(jià)發(fā)行、無(wú)手續(xù)的情況下，簡(jiǎn)便算法才是成立的2、更正式的算法Po(1-F )=P I- (1 t)(1 Kdt)-求使該式成立的Kdt（債務(wù)成本）

33、、留存收益成本（一）股利增長(zhǎng)模型法KS = d+gPo式中：KS 留存收益成本;Di -預(yù)期年股利額;Po -普通股市價(jià)；G-普通股利年增長(zhǎng)率（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ks = Rs = Rf+B( Rm- Rf)式中：Rf -無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm-平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率;B股票的貝他系數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法Ks = Kb+RFC式中：Kb 債務(wù)成本;RPc-股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。三、普通股成本K ncD1=PT式中：D1-預(yù)期年股利額;P0 -普通股市價(jià);G-普通股利年增長(zhǎng)率。四、加權(quán)平均資本成本nKw =Kj.Wjj i式中：Kw -加權(quán)平均資本成本；K -第j種個(gè)別資本成本；W 第

34、j種個(gè)別資本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))。、財(cái)務(wù)杠桿(一)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)EBITEBIT Q(P V) S VC Q Q(P V) F S VC F Q式中：EBIT 息前稅前盈余變動(dòng)額；EBIT 變動(dòng)前息前稅前盈余；Q-銷售變動(dòng)量；Q-變動(dòng)前銷售量；P產(chǎn)品單位銷售價(jià)格;V產(chǎn)品單位變動(dòng)成本;F總固疋成本；S銷售額；VC-變動(dòng)成本總額。（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)EPSDFIPS = EBIT EBIT EBIT IEBIT式中：EPS-普通股每股收益變動(dòng)額;EPS-變動(dòng)前的普通股每股收益;I-債務(wù)利息（三）總杠桿系數(shù)DTL DOLX DFLQ(P V)Q(P V) F IS VCS VC F六、資本結(jié)構(gòu)（一）

35、融資的每股收益分析每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的，所謂每股收益的無(wú)差別點(diǎn),是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。每股收益 EP&(S F 1)(1 T) = (EBIT J1 T)NN式中：S銷售額；VC變動(dòng)成本；F固定成本；I 債務(wù)利息；T-所得稅稅率；N-流通在外的普通股股數(shù)；EBIT 息前稅前盈余。)最佳資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值V二股票總價(jià)值S+責(zé)券價(jià)值B(EBIT 1)(1 T)股票的市場(chǎng)價(jià)值S=K s式中：Ks 權(quán)益資本成本。Ks= Rs = Rf+B( Rm Rf)所得稅x( I-稅率權(quán)益資股票額占總十本成本x資本比重加權(quán)平均稅前債務(wù)債務(wù)額占總資本成本kw =資本成本

36、x資本比重BS=Kb x( V)(1-T)+Ksx( 7)式中：Kb 稅前的債務(wù)資本成本第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（一）現(xiàn)金流量模型的種類任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來(lái)估價(jià)，其價(jià)值都是以下三個(gè)變量的函數(shù)：n現(xiàn)金流量t價(jià)值=t價(jià) 11（1資本成本）t1、現(xiàn)金流量在價(jià)值評(píng)估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：（1）股利現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值二n股利現(xiàn)金流量t11 （1股權(quán)資本成本）t股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值二n股權(quán)現(xiàn)金流量t1 1 （1股權(quán)資本成本）1股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè) 實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債

37、權(quán)人支付后剩余的部分。如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個(gè)模型相同（3）實(shí)體現(xiàn)金流量模型實(shí)體價(jià)值=nt 1 (1實(shí)體現(xiàn)金流量t 加權(quán)平均資本成本）t股權(quán)價(jià)值二實(shí)體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值n 償還債務(wù)現(xiàn)金流量t11等風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)利率）t實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部 分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn) 金流量。企業(yè)總價(jià)值=營(yíng)業(yè)價(jià)值+非營(yíng)業(yè)價(jià)值二自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2、資本成本股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來(lái)折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加 權(quán)平均冷酷成本來(lái)折現(xiàn)。3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)大部分估價(jià)將預(yù)測(cè)的時(shí)

38、間分為兩個(gè)階段。第一階段是有限的、明確的預(yù)測(cè)期， 稱為“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”，或稱為“預(yù)測(cè)期”。第二階段是預(yù)測(cè)期以后的無(wú)限時(shí)期，稱為“后續(xù) 期”，或“永續(xù)期”。企業(yè)價(jià)值二預(yù)測(cè)期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值（二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)1、預(yù)測(cè)銷售收入 銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價(jià)格兩個(gè)因素。2、確定預(yù)測(cè)期間（1）預(yù)測(cè)的基期 基期是指作為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)的時(shí)期，它通常是預(yù)測(cè)工作的上一個(gè)年度。 確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來(lái)也不會(huì)發(fā)生重要的變化，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái) 務(wù)報(bào)表

39、分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來(lái)的情況。（2）詳細(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為57年，如果有疑問(wèn)還應(yīng)當(dāng)延長(zhǎng)，但很少超過(guò) 10年。企業(yè)增 長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期有多長(zhǎng)，預(yù)測(cè)期就應(yīng)當(dāng)有多長(zhǎng)。3、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表（ 1）預(yù)計(jì)成本、費(fèi)用和支出 根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和成本費(fèi)用銷售百分比，可以估計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)。2）預(yù)計(jì)需要的營(yíng)業(yè)資產(chǎn)營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-無(wú)息流動(dòng)負(fù)債營(yíng)業(yè)資產(chǎn)=營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)+營(yíng)業(yè)固定資產(chǎn)凈值+營(yíng)業(yè)其他長(zhǎng)期資產(chǎn)- 無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債（3）預(yù)計(jì)所需的融資如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策，根據(jù)籌資政策我們可以利用前面學(xué)過(guò)的 知識(shí)計(jì)算出來(lái)。（

40、4）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用二短期借款X短期利率+長(zhǎng)期借款X長(zhǎng)期利率（5）預(yù)計(jì)股利和年末未分配利潤(rùn)利潤(rùn)總額=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用-折舊費(fèi)-財(cái)務(wù)費(fèi)用凈利=利潤(rùn)總額-所得稅股利二本年凈利一內(nèi)部籌資年末未分配利潤(rùn)二年初未分配利潤(rùn)+本年凈利潤(rùn)-股利年末股東權(quán)益=股本+年末未分配利潤(rùn)有息負(fù)債及股東權(quán)益二有息負(fù)債+股東權(quán)益4、預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量在忽略非營(yíng)業(yè)損益、非營(yíng)業(yè)資產(chǎn)和非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營(yíng)業(yè)價(jià)值等于企業(yè)總價(jià)值，營(yíng)業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實(shí)體現(xiàn)金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法：一種方法 是以息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，扣除各種必要的支出后計(jì)算得出。實(shí)體現(xiàn)金流量二營(yíng)業(yè)現(xiàn)金

41、凈流量-資本支出=（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加）-資本支出=（息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊與攤銷）-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加- 資本支出二息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)X（ 1-所得稅稅率）+折舊與攤銷- 營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加 - 資本支出另一種方法 是加總?cè)客顿Y人的現(xiàn)金流量：實(shí)體現(xiàn)金流量二普通股權(quán)現(xiàn)金流量+債權(quán)人現(xiàn)金流量+優(yōu)先股現(xiàn)金流量（ 1）息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)二主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主勞務(wù)務(wù)成本+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用折舊（ 2）息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅計(jì)算息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅有兩種方法：平均稅率法息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅=息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)X平均所得稅稅率所得稅調(diào)整法

42、息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅二所得稅額+利息支出抵稅3）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊與攤銷4）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加5）實(shí)體現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量二營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出二息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-凈投資總投資二營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加+資本支出凈投資二總投資-折舊與攤銷=營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加+資本支出-折舊與攤銷二本期有息負(fù)債增加+本期所有者權(quán)益增加6）股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息支出-償還債務(wù)本金+新借債務(wù)二實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息支出+債務(wù)凈增加股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

43、+折舊與攤銷-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加資本支出稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加=（利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）X（1稅率）凈投資稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加=（稅后利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用）一凈投資一稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加=稅后利潤(rùn)-（凈投資-債務(wù)凈增加）=稅后利潤(rùn)一（1 一負(fù)債率）X凈投資二稅后利潤(rùn)一（1一負(fù)債率）X（資本支出一折舊與攤銷）（1負(fù)債率）X營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加7）現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系實(shí)體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量二息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-凈投資融資現(xiàn)金流量=債權(quán)人現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量5、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的估計(jì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)的永續(xù)增長(zhǎng)模型：豐人現(xiàn)金流量t 1后續(xù)期價(jià)值=(資本成本現(xiàn)金流量 增長(zhǎng)率)在穩(wěn)定狀態(tài)下，

44、實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長(zhǎng)率相同，因此,可以根據(jù)銷售增長(zhǎng)率估計(jì)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。6企業(yè)價(jià)值的計(jì)算(1) 實(shí)體現(xiàn)金流量模型現(xiàn)金流量t后續(xù)期終值=(資本成本現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率)后續(xù)期現(xiàn)值二后續(xù)期終值x折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實(shí)體價(jià)值二預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值股權(quán)價(jià)值二實(shí)體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值估計(jì)債務(wù)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡(jiǎn)單的方法是賬面價(jià)值法。(2) 股權(quán)現(xiàn)金流量模型實(shí)體價(jià)值二股權(quán)價(jià)值+債務(wù)價(jià)值（三）現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用1、股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用（1）永續(xù)增長(zhǎng)模型股權(quán)價(jià)值=下期股權(quán)現(xiàn)金流量 股權(quán)價(jià)且 股權(quán)資本成本永續(xù)增 長(zhǎng)率永續(xù)增長(zhǎng)模型的特例是永續(xù)增長(zhǎng)率等于零，即零增長(zhǎng)模型股權(quán)價(jià)值二下期股

45、權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本（2）兩階段增長(zhǎng)模型股權(quán)價(jià)值二預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值股權(quán)現(xiàn)金流量n 1t n股權(quán)現(xiàn)金流量+（股權(quán)資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率）t 1（1 股權(quán)資本成本）t +（I股權(quán)資本成本）“（3）三階段增長(zhǎng)模型股權(quán)價(jià)值二增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值t n增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量t t n m轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量t t 1 （1 股權(quán)資本成本）t +t n 1 （1 資本成本）t后續(xù)期現(xiàn)金流量（資本成本-永續(xù)增長(zhǎng) 率） +（1資本成本）n m、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法（一）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型的原理1、經(jīng)濟(jì)收入本期收入二期末財(cái)產(chǎn)-期初財(cái)產(chǎn)2、經(jīng)濟(jì)成本經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會(huì)計(jì)上實(shí)際支付的成

46、本，而且還包括機(jī)會(huì)成本。3、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（1）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的一種最簡(jiǎn)單的辦法經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)二息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-全部資本費(fèi)用（2）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的另一種辦法是用投資資本回報(bào)率與資本成本之差，乘以投資資本經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)二期初投資資本X（期初投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本）4、價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型企業(yè)價(jià)值二期初投資資本+經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中投入的現(xiàn)金:全部投資資本二所有者權(quán)益+有息債務(wù)=（流動(dòng)資產(chǎn)-無(wú)息流動(dòng)負(fù)債）+ （長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值-無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債）（二）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估價(jià)模型的應(yīng)用1、預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=（期初投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本）X期初投資資本=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-期初投

47、資資本X加權(quán)平均資本成本2、后續(xù)期價(jià)值的計(jì)算后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值二后續(xù)期第一年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) / （資本成本-增長(zhǎng)率）后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值二后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值X折現(xiàn)系數(shù)3、期初投資資本的計(jì)算期初投資資本是指評(píng)估基準(zhǔn)時(shí)間的企業(yè)價(jià)值。估計(jì)期初投資資本價(jià)值時(shí)，可供選 擇的方案有三個(gè)：賬面價(jià)值、重置價(jià)值或可變現(xiàn)價(jià)值。采用賬面價(jià)值符合經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的概念。4、企業(yè)總價(jià)值的計(jì)算企業(yè)總價(jià)值二期初投資資本+預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值+后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值三、相對(duì)價(jià)值法（一）相對(duì)價(jià)值模型的原理相對(duì)價(jià)值模型分為兩類，一類是以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型，包括 股權(quán)市價(jià) /凈利、股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)、股權(quán)市價(jià)/銷售額等比率模型。另一類是以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為

48、基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價(jià)值 /息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、實(shí)體價(jià) 值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/投資資本、實(shí)體價(jià)值/銷售額。下面介紹三種常用的股權(quán)市價(jià) 比率模型。1、市價(jià)/凈利比率模型(1) 基本模型市盈率=市價(jià)/凈利=每股市價(jià)/每股凈利目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值二可比企業(yè)平均市盈率X目標(biāo)企業(yè)的每股凈利(2) 模型原理處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值為股權(quán)價(jià)值二股利t股權(quán)成本-增長(zhǎng)率本期市盈率=股利支付率 (1 增長(zhǎng)率)股權(quán)成本-增長(zhǎng)率內(nèi)在市盈率=股利支付率股權(quán)成本-增長(zhǎng)率從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力、 股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)資本成本)。(3) 模型的適用性 市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且B值接近于 1

49、的企業(yè) 如果收益是負(fù)債，市盈率就失去了意義。2、市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型(1)基本模型市凈率二市價(jià)/凈資產(chǎn) 股權(quán)價(jià)值二可比企業(yè)平均市凈率X目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)(2)市凈率的驅(qū)動(dòng)因素本期市凈率=股東權(quán)益收益率股利支付率(1增長(zhǎng)率)股權(quán)成本-增長(zhǎng)率驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有權(quán)益報(bào)酬率、股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)。其中權(quán)益報(bào)酬率是關(guān)鍵因素。(3) 模型的適用性主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè) 企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值時(shí)，市凈率沒(méi)有意義，無(wú)法用于比較3、市價(jià)/收入比率模型(1)基本模型收入乘數(shù)=股權(quán)市價(jià)/銷售收入=每股市價(jià)/每股銷售收入目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)X目標(biāo)企業(yè)的銷售收入(2)基本原理將股利

50、折現(xiàn)模型的兩邊同時(shí)除以每股銷售收入，則可以得出收入乘數(shù):本期收入乘數(shù)=銷售凈利率o股利支付率(1增長(zhǎng)率) 股本成本-增長(zhǎng)率收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本(3) 模型的適用性主要適用于銷售成本率較低的報(bào)務(wù)類企業(yè)， 或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè) 的企業(yè)。局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一(二) 相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用1、可比企業(yè)的選擇通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計(jì)算出它們的平均市價(jià)比率，作為估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的乘數(shù)。2、修正的市價(jià)比率(1)修正市盈率在影響市盈率的驅(qū)動(dòng)因素中，關(guān)鍵變量是增長(zhǎng)率。增長(zhǎng)率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動(dòng)因素修正市盈率=實(shí)際市盈率/ （預(yù)期增長(zhǎng)率x 100）有兩種評(píng)估方法：A、修正平均市盈率法修正平均市盈率二可比企業(yè)平均市盈率/ （平均預(yù)期增長(zhǎng)率X 100）企業(yè)每股價(jià)值二修正平均市盈率X目標(biāo)企業(yè)增長(zhǎng)率X100X 目標(biāo)企業(yè)每股凈利B股價(jià)平均法目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值二可比企業(yè)修正市盈率X目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率X100