期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣課件

1、期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣1 期貨交易的風(fēng)險控制和資金管理期貨交易的風(fēng)險控制和資金管理 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣2 本專題的主要內(nèi)容： 一、國內(nèi)期貨交易的一些主要規(guī)則一、國內(nèi)期貨交易的一些主要規(guī)則 二、二、期貨交易的風(fēng)險和操作通?。∑谪浗灰椎娘L(fēng)險和操作通??！ 三、資金管理的重要性三、資金管理的重要性 四、資金管理的作用四、資金管理的作用 五、資金管理的要領(lǐng)五、資金管理的要領(lǐng) 六、六、如何發(fā)展自己的資金管理體系如何發(fā)展自己的資金管理體系 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣3 一、國內(nèi)期貨市場的一些主要規(guī)則一、國內(nèi)期貨市場的一些主要規(guī)則 1 1、保證金制度、保證金制度 2 2、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度、

2、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度 3 3、漲跌停板制度、漲跌停板制度 4 4、強(qiáng)行平倉制度、強(qiáng)行平倉制度 5 5、強(qiáng)制減倉制度、強(qiáng)制減倉制度 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣4 1 1、保證金制度、保證金制度 A A、交易保證金、交易保證金 a a、交易保證金指為了確保合約履行的資金，是已被合約占用的資金。、交易保證金指為了確保合約履行的資金，是已被合約占用的資金。 通俗的來講即：賬戶中通過交易已經(jīng)被凍結(jié)的資金為交易保證金；通俗的來講即：賬戶中通過交易已經(jīng)被凍結(jié)的資金為交易保證金； b b、交易保證金一般為交易額的、交易保證金一般為交易額的10%10%左右，各個期貨產(chǎn)品略有差異左右，各個期貨產(chǎn)品略有差異 例如：

3、王先生賬戶內(nèi)例如：王先生賬戶內(nèi)100100萬元，買入滬銅（萬元，買入滬銅（4 4萬元萬元/ /噸）噸）1010手手 凍結(jié)交易保證金凍結(jié)交易保證金=4=4萬元萬元* *1010手手* *5 5 噸噸* *10%=2010%=20萬元萬元 B B、交易所可根據(jù)情況調(diào)整保證金比率、交易所可根據(jù)情況調(diào)整保證金比率 a a、合約的不同階段、合約的不同階段 b b、持倉量增大、持倉量增大 c c、合約連續(xù)漲跌停板、合約連續(xù)漲跌停板 d d、合約交易異常、合約交易異常 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣5 C C、保證金的變化、保證金的變化 交易保證金一般為交易額的交易保證金一般為交易額的10%10%左右。所以保

4、證金的具體數(shù)額將隨著每天收盤左右。所以保證金的具體數(shù)額將隨著每天收盤 后的結(jié)算價變動而變動。后的結(jié)算價變動而變動。 如前例：王先生賬戶內(nèi)如前例：王先生賬戶內(nèi)100100萬元，買入滬銅（萬元，買入滬銅（4 4萬元萬元/ /噸）噸）1010手手 凍結(jié)交易保證金凍結(jié)交易保證金=4=4萬元萬元* *1010手手* *5 5 噸噸* *10%=2010%=20萬元。萬元。 如：當(dāng)日收盤后的結(jié)算價為如：當(dāng)日收盤后的結(jié)算價為4100041000元元/ /噸，則交易保證金上升為噸，則交易保證金上升為 205000.00205000.00 如：當(dāng)日收盤后的結(jié)算價為如：當(dāng)日收盤后的結(jié)算價為3900039000元元

5、/ /噸，則交易保證金上升為噸，則交易保證金上升為 195000.00195000.00 D D、保證金不足、保證金不足 客戶保證金不足時，應(yīng)當(dāng)及時追加保證金或者自行平倉。客戶為在期貨公司規(guī)定客戶保證金不足時，應(yīng)當(dāng)及時追加保證金或者自行平倉?？蛻魹樵谄谪浌疽?guī)定 時間內(nèi)及時追加保證金或者自行平倉的，期貨公司應(yīng)當(dāng)將客戶的合約強(qiáng)行平倉。時間內(nèi)及時追加保證金或者自行平倉的，期貨公司應(yīng)當(dāng)將客戶的合約強(qiáng)行平倉。 由此所產(chǎn)生的一切損失有客戶自行承擔(dān)。由此所產(chǎn)生的一切損失有客戶自行承擔(dān)。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣6 2 2、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度 A A、關(guān)鍵定義、關(guān)鍵定義 a a、結(jié)算

6、價：上海、鄭州、大連期貨交易所規(guī)定，當(dāng)日結(jié)算價是指某一期貨合、結(jié)算價：上海、鄭州、大連期貨交易所規(guī)定，當(dāng)日結(jié)算價是指某一期貨合 約約當(dāng)日成交價格按照成交量的加權(quán)平均價當(dāng)日成交價格按照成交量的加權(quán)平均價。 b b、每個期貨合約均已當(dāng)日結(jié)算價作為計算當(dāng)日盈虧的依據(jù)。、每個期貨合約均已當(dāng)日結(jié)算價作為計算當(dāng)日盈虧的依據(jù)。 c c、當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額、當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額= =上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額 + + 上一交易日保證金上一交易日保證金 - - 當(dāng)日保證金當(dāng)日保證金 + + 當(dāng)日盈虧當(dāng)日盈虧 + + 入金入金 - - 出金出金 手續(xù)費手續(xù)費 B B、期貨交易所實行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)

7、算制度，期貨公司將結(jié)算結(jié)果按照與客戶、期貨交易所實行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，期貨公司將結(jié)算結(jié)果按照與客戶 的約定方式及時通知客戶?？蛻魬?yīng)及時查詢和妥善處理自己的交易持倉。的約定方式及時通知客戶。客戶應(yīng)及時查詢和妥善處理自己的交易持倉。 C C、客戶保證金不足或賬戶內(nèi)余額不足以支付當(dāng)日負(fù)面盈虧時，應(yīng)當(dāng)及時追、客戶保證金不足或賬戶內(nèi)余額不足以支付當(dāng)日負(fù)面盈虧時，應(yīng)當(dāng)及時追 加保證金或者自行平倉?？蛻魹樵谄谪浌疽?guī)定時間內(nèi)及時追加保證金或加保證金或者自行平倉?？蛻魹樵谄谪浌疽?guī)定時間內(nèi)及時追加保證金或 者自行平倉的，期貨公司應(yīng)當(dāng)將客戶的合約強(qiáng)行平倉。由此所產(chǎn)生的一切者自行平倉的，期貨公司應(yīng)當(dāng)將客戶的合約

8、強(qiáng)行平倉。由此所產(chǎn)生的一切 損失有客戶自行承擔(dān)。損失有客戶自行承擔(dān)。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣7 3 3、漲跌停板制度、漲跌停板制度 所謂漲跌停板制度，又稱每日價格最大波動限制制度。所謂漲跌停板制度，又稱每日價格最大波動限制制度。 其目的在于有效的控制風(fēng)險，并為保證金制度的實施創(chuàng)造了有利條件。其目的在于有效的控制風(fēng)險，并為保證金制度的實施創(chuàng)造了有利條件。 漲跌停板和后面要介紹的強(qiáng)制減倉制度相結(jié)合，更加有效地控制了風(fēng)險。漲跌停板和后面要介紹的強(qiáng)制減倉制度相結(jié)合，更加有效地控制了風(fēng)險。 在國外期貨市場，并沒有漲跌停板制度。在國外期貨市場，并沒有漲跌停板制度。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣8 4

9、 4、強(qiáng)制平倉制度、強(qiáng)制平倉制度 按照我國期貨交易所規(guī)定，當(dāng)客戶出現(xiàn)以下情形之一時，期貨公司有權(quán)按照我國期貨交易所規(guī)定，當(dāng)客戶出現(xiàn)以下情形之一時，期貨公司有權(quán) 對其持倉進(jìn)行強(qiáng)制平倉。對其持倉進(jìn)行強(qiáng)制平倉。 A A、當(dāng)客戶保證金不足，賬戶內(nèi)未凍結(jié)余額不足以補足保證金要求，并未、當(dāng)客戶保證金不足，賬戶內(nèi)未凍結(jié)余額不足以補足保證金要求，并未 能在規(guī)定時限內(nèi)不足保證金或自行平倉補足的。能在規(guī)定時限內(nèi)不足保證金或自行平倉補足的。 B B、當(dāng)客戶賬戶內(nèi)未凍結(jié)余額不足以支付當(dāng)日盈虧的虧損，并未能在規(guī)定、當(dāng)客戶賬戶內(nèi)未凍結(jié)余額不足以支付當(dāng)日盈虧的虧損，并未能在規(guī)定 時限內(nèi)補足虧損或自行平倉補足的。時限內(nèi)補足虧

10、損或自行平倉補足的。 C C、客戶持倉量超過期限倉規(guī)定的、客戶持倉量超過期限倉規(guī)定的 D D、根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)制平倉的。、根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)制平倉的。 E E、其他應(yīng)予強(qiáng)制平倉的。、其他應(yīng)予強(qiáng)制平倉的。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣9 5 5、強(qiáng)制減倉制度、強(qiáng)制減倉制度 強(qiáng)制減倉制度一般在某合約連續(xù)出現(xiàn)同方向單邊停板是采用。交易所將強(qiáng)制減倉制度一般在某合約連續(xù)出現(xiàn)同方向單邊停板是采用。交易所將 當(dāng)日以漲跌停板價申報的當(dāng)日以漲跌停板價申報的未成交平倉報單未成交平倉報單，以當(dāng)日漲跌停板價與該合約，以當(dāng)日漲跌停板價與該合約 凈持倉盈利客戶按持倉比例自動撮合成交。凈持倉盈利客戶按持倉

11、比例自動撮合成交。 舉例來說，如銅舉例來說，如銅09100910合約連續(xù)三個交易日漲停板，則第四個交易日暫停合約連續(xù)三個交易日漲停板，則第四個交易日暫停 交易，第五個交易日如仍是漲停板的話，交易所將按照當(dāng)日漲停板價自交易，第五個交易日如仍是漲停板的話，交易所將按照當(dāng)日漲停板價自 動將空方的平倉報單和盈利的多方持倉進(jìn)行自動撮合成交。動將空方的平倉報單和盈利的多方持倉進(jìn)行自動撮合成交。 強(qiáng)制減倉制度設(shè)立的目的在于迅速、有效化解市場方風(fēng)險。強(qiáng)制減倉制度設(shè)立的目的在于迅速、有效化解市場方風(fēng)險。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣10 二、期貨交易的風(fēng)險和操作通病！二、期貨交易的風(fēng)險和操作通??！ 期貨市場有其

12、特有的風(fēng)險特征，而我們的投資者又往往具有期貨市場有其特有的風(fēng)險特征，而我們的投資者又往往具有 一些常犯的通病，這樣一些常犯的通病，這樣2 2者相結(jié)合，進(jìn)一步放大了期貨交易的者相結(jié)合，進(jìn)一步放大了期貨交易的 風(fēng)險，本章我們重點來進(jìn)行分析風(fēng)險，本章我們重點來進(jìn)行分析 1 1、期貨交易的風(fēng)險特點、期貨交易的風(fēng)險特點 2 2、期貨投資者的期貨投資者的1010條通病條通病 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣11 1 1、期貨交易風(fēng)險特點、期貨交易風(fēng)險特點 A A、期貨市場是一個以保證金為杠桿、雙向交易加上、期貨市場是一個以保證金為杠桿、雙向交易加上T T0 0交易的投機(jī)市場，交易的投機(jī)市場， 在獲取高收益的同

13、時也存在著高風(fēng)險。在獲取高收益的同時也存在著高風(fēng)險。 B B、因為保證金的杠桿作用，其將可能的收益和虧損都相應(yīng)的放大了。如，、因為保證金的杠桿作用，其將可能的收益和虧損都相應(yīng)的放大了。如， 10%10%的保證金，即將收益和風(fēng)險都放大了的保證金，即將收益和風(fēng)險都放大了1010倍！倍！ C C、建立期貨市場的初衷是出于現(xiàn)貨商套期保值的需要，然而在這個市場、建立期貨市場的初衷是出于現(xiàn)貨商套期保值的需要，然而在這個市場 中中90%90%的參與者卻是投機(jī)交易者，因此他們有可能一夜暴富，也可能迅速血的參與者卻是投機(jī)交易者，因此他們有可能一夜暴富，也可能迅速血 本無歸。本無歸。 D D、期貨交易的保證金制度

14、、強(qiáng)制平倉制度、到期交割制度等都使得期貨、期貨交易的保證金制度、強(qiáng)制平倉制度、到期交割制度等都使得期貨 交易和股票交易大有不同。最直觀的就是股票交易可以不認(rèn)輸，只要不割肉交易和股票交易大有不同。最直觀的就是股票交易可以不認(rèn)輸，只要不割肉 出來就可以不算輸，而期貨交易只能認(rèn)輸離場！出來就可以不算輸，而期貨交易只能認(rèn)輸離場！ 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣12 2、期貨投資者的期貨投資者的1010條通病條通病 通病一、滿倉操作通病一、滿倉操作 期市有句俗話期市有句俗話滿倉者必輸！滿倉操作雖然有可能使你快速滿倉者必輸！滿倉操作雖然有可能使你快速 增加財富，但更有可能讓你迅速暴倉。事事無絕對，即便是增加

15、財富，但更有可能讓你迅速暴倉。事事無絕對，即便是 基金也不可能完全控制突發(fā)事件和政策面或消息面的影響。基金也不可能完全控制突發(fā)事件和政策面或消息面的影響。 財富的積累是和時間成正比的，這是國內(nèi)外期貨大師的共識。財富的積累是和時間成正比的，這是國內(nèi)外期貨大師的共識。 靠小資金盈取大波段的利潤，資金曲線的大幅度波動，其本靠小資金盈取大波段的利潤，資金曲線的大幅度波動，其本 身就是不正常的現(xiàn)象，只有進(jìn)二退一，穩(wěn)步拉升方為成功之身就是不正常的現(xiàn)象，只有進(jìn)二退一，穩(wěn)步拉升方為成功之 道。道。 防范方法：防范方法： 絕不滿倉！絕不滿倉！ 每次開倉不超過總資金的每次開倉不超過總資金的20%20%！以防補倉或

16、其他情況的發(fā)生。！以防補倉或其他情況的發(fā)生。 對于期貨交易對于期貨交易1 1年之內(nèi)的新客戶，總持倉最多為年之內(nèi)的新客戶，總持倉最多為50%50%！ 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣13 通病二、逆勢開倉通病二、逆勢開倉 很多新投資者，喜歡在停板的時候開反向倉，雖然有時運氣好很多新投資者，喜歡在停板的時候開反向倉，雖然有時運氣好 能夠僥幸獲利，但這是一種非常危險的動作，是嚴(yán)重的逆勢行能夠僥幸獲利，但這是一種非常危險的動作，是嚴(yán)重的逆勢行 為，一旦遇到連續(xù)的單邊行情便會被強(qiáng)行平倉，直至暴倉。為，一旦遇到連續(xù)的單邊行情便會被強(qiáng)行平倉，直至暴倉。 防范方法：絕不在停板處開反向倉。防范方法：絕不在停板處開反

17、向倉。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣14 通病三、持倉綜合癥通病三、持倉綜合癥 這是投資者的一種通病，這是投資者的一種通病，“癥狀癥狀”表現(xiàn)為：當(dāng)手中無單時手癢表現(xiàn)為：當(dāng)手中無單時手癢 閑不住，非要下單不可；手中有單又恐慌，一旦市場朝反方向閑不住，非要下單不可；手中有單又恐慌，一旦市場朝反方向 運作，就不知如何是好；認(rèn)為機(jī)會不斷，總是想不停地操作，運作，就不知如何是好；認(rèn)為機(jī)會不斷，總是想不停地操作， 結(jié)果越做越賠，越賠越做。究其原因，主要是因為沒有良好的結(jié)果越做越賠，越賠越做。究其原因，主要是因為沒有良好的 技術(shù)分析方法作為后盾，心中沒底。殊不知休息也是一種操作技術(shù)分析方法作為后盾，心中沒底

18、。殊不知休息也是一種操作 方法。方法。 防范方法：守株待兔，獵豹出擊；市場無機(jī)會便休息，有機(jī)會防范方法：守株待兔，獵豹出擊；市場無機(jī)會便休息，有機(jī)會 果斷跟進(jìn)；止盈止損堅決執(zhí)行。果斷跟進(jìn)；止盈止損堅決執(zhí)行。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣15 通病四、判頂斷底通病四、判頂斷底 有些投資者總是憑主觀判斷市場的頂部和底部，結(jié)果是被有些投資者總是憑主觀判斷市場的頂部和底部，結(jié)果是被 套在山腰，砍也砍不動了，最終導(dǎo)致大虧的結(jié)局。套在山腰，砍也砍不動了，最終導(dǎo)致大虧的結(jié)局。 防范方法：順勢而為；絕不測頂測底，防范方法：順勢而為；絕不測頂測底，堅決做一個市場趨堅決做一個市場趨 勢的跟隨者。勢的跟隨者。 期貨

19、資金管理和風(fēng)險控制孫道臣16 通病五、死不認(rèn)輸通病五、死不認(rèn)輸 很多投資者就是犟脾氣，做錯了從不認(rèn)輸，不知在第一時很多投資者就是犟脾氣，做錯了從不認(rèn)輸，不知在第一時 間解決掉手中的錯單，以至讓錯誤不斷地延續(xù)，后果可想間解決掉手中的錯單，以至讓錯誤不斷地延續(xù)，后果可想 而知。而知?！拔揖褪遣恍潘粷q，我就是不信它下不來我就是不信它不漲，我就是不信它下不來” 這種心態(tài)萬萬要不得。這種心態(tài)萬萬要不得。 防范方法：承認(rèn)自己有錯的時候，不存僥幸心理，防范方法：承認(rèn)自己有錯的時候，不存僥幸心理，堅決在堅決在 第一時間止損。第一時間止損。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣17 通病六、逆勢搶反彈通病六、逆勢搶反

20、彈 搶反彈可不可以？如果方法對了，當(dāng)然可以。否則，搶反彈可不可以？如果方法對了，當(dāng)然可以。否則， 猶如刀口舔血。若從空中落下一把刀，你應(yīng)該何時去猶如刀口舔血。若從空中落下一把刀，你應(yīng)該何時去 接？毫無疑問，一定是等它落在地上搖擺不動之后，接？毫無疑問，一定是等它落在地上搖擺不動之后， 如若不然，必定會傷痕累累。期貨市場與之同理。如若不然，必定會傷痕累累。期貨市場與之同理。 防范方法：搶反彈需要一定的技巧。無經(jīng)驗者，不必防范方法：搶反彈需要一定的技巧。無經(jīng)驗者，不必 冒險，冒險，順勢而為順勢而為即可，且參與反彈時一定要注意資金即可，且參與反彈時一定要注意資金 的管理。的管理。 期貨資金管理和風(fēng)險

21、控制孫道臣18 通病七、頻繁通病七、頻繁“全天候全天候”操作操作 很多投資者，都想做全能型選手，很多投資者，都想做全能型選手，“多多”完了就完了就“空空”， “空空”完了就完了就“多多”，雖然對自己要求很，雖然對自己要求很“嚴(yán)格嚴(yán)格”，但，但 這違背了期貨市場順勢而為的重要性。這違背了期貨市場順勢而為的重要性。 防范方法：在沒有一股力量打破另一股力量時，不要動防范方法：在沒有一股力量打破另一股力量時，不要動 反向的念頭，多頭市就是做多，平多、再多、再平反向的念頭，多頭市就是做多，平多、再多、再平 多多空頭市則堅持開空、平空、再開空、再平空空頭市則堅持開空、平空、再開空、再平空 期貨資金管理和風(fēng)

22、險控制孫道臣19 通病八、把握不好進(jìn)出場時機(jī)通病八、把握不好進(jìn)出場時機(jī) 賺錢的持倉拖成虧損持倉后出場；短線操作改成了長線操賺錢的持倉拖成虧損持倉后出場；短線操作改成了長線操 作，最后虧損出場；該買沒買，該賣沒賣，好的機(jī)會總是作，最后虧損出場；該買沒買，該賣沒賣，好的機(jī)會總是 被錯過；被錯過； 防范方法：制定交易計劃，如果你做短線，就堅持按計劃防范方法：制定交易計劃，如果你做短線，就堅持按計劃 時間進(jìn)出；做長線就不要天天自己盯著電腦看，可以委托時間進(jìn)出；做長線就不要天天自己盯著電腦看，可以委托 別人告訴你每天的價格就可以了；按計劃交易，堅持下來，別人告訴你每天的價格就可以了；按計劃交易，堅持下來

23、， 你會發(fā)現(xiàn)帳面資金比原來增加了很多。你會發(fā)現(xiàn)帳面資金比原來增加了很多。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣20 通病九、盲目跟風(fēng)通病九、盲目跟風(fēng) 不能否認(rèn)期貨市場中有主力，但無法肯定你跟隨的那個主力就不能否認(rèn)期貨市場中有主力，但無法肯定你跟隨的那個主力就 一定能贏，主力也通常會釋放一些假消息來迷惑散戶。一定能贏，主力也通常會釋放一些假消息來迷惑散戶。 防范方法：期貨市場中始終都是虛實結(jié)合的，不要輕信小道消防范方法：期貨市場中始終都是虛實結(jié)合的，不要輕信小道消 息，掌握科學(xué)的交易策略，并根據(jù)市場階段不斷調(diào)整策略。息，掌握科學(xué)的交易策略，并根據(jù)市場階段不斷調(diào)整策略。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣21

24、通病十、主力盯單心態(tài)通病十、主力盯單心態(tài) 很多投資者一定有這樣的經(jīng)歷：你做多，就跌；你空，他就很多投資者一定有這樣的經(jīng)歷：你做多，就跌；你空，他就 漲；你一砍多，他就還漲；一砍空就跌。做期貨有時運氣也漲；你一砍多，他就還漲；一砍空就跌。做期貨有時運氣也 很重要，主力并不缺你這一手。很重要，主力并不缺你這一手。 防范方法：立馬關(guān)掉電腦，休息一下，冷靜之后重新來做。防范方法：立馬關(guān)掉電腦，休息一下，冷靜之后重新來做。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣22 三、資金管理的重要性三、資金管理的重要性 在期貨市場在期貨市場, ,如果要長久地立于不敗之地如果要長久地立于不敗之地, ,就少不了資金管就少不了資金

25、管 理理. .資金管理解決的問題資金管理解決的問題, ,事關(guān)我們的生死存亡事關(guān)我們的生死存亡, ,它告訴我它告訴我 們?nèi)绾握莆蘸米约旱腻X財們?nèi)绾握莆蘸米约旱腻X財. .好的資金管理恰恰增加了交易好的資金管理恰恰增加了交易 者生存下去的機(jī)會者生存下去的機(jī)會, ,而這也是贏在最后的機(jī)會而這也是贏在最后的機(jī)會. . 資金管理增加了交易者生存下去的機(jī)會，也就是贏在最后資金管理增加了交易者生存下去的機(jī)會，也就是贏在最后 的機(jī)會。的機(jī)會。 一個資金管理模式并不適于所有交易，但如果沒有資金管一個資金管理模式并不適于所有交易，但如果沒有資金管 理，你在市場上則是一擊即潰。理，你在市場上則是一擊即潰。 期貨資金管

26、理和風(fēng)險控制孫道臣23 直到你學(xué)會采用資金管理方法以前，你不過只是一位小小直到你學(xué)會采用資金管理方法以前，你不過只是一位小小 投機(jī)客，在這里贏錢，在那里輸錢，但永遠(yuǎn)賺不到大錢。投機(jī)客，在這里贏錢，在那里輸錢，但永遠(yuǎn)賺不到大錢。 資金管理策略是成功者與失敗者的最大不同點。資金管理策略是成功者與失敗者的最大不同點。 資金管理相當(dāng)重要，交易員應(yīng)該花資金管理相當(dāng)重要，交易員應(yīng)該花 60%60%的時間來發(fā)展資金的時間來發(fā)展資金 管理策略，其它的管理策略，其它的40%40%用在發(fā)展他們實際的交易策略及投用在發(fā)展他們實際的交易策略及投 資組合的架構(gòu)上。資組合的架構(gòu)上。 關(guān)于資金管理，最叫人驚訝的是，想要聽取

27、或?qū)W習(xí)正確方關(guān)于資金管理，最叫人驚訝的是，想要聽取或?qū)W習(xí)正確方 式的人居然那么少。式的人居然那么少。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣24 四、資金管理的作用四、資金管理的作用 保障生存（防御）保障生存（防御） 能夠抵御相當(dāng)次數(shù)的連續(xù)失能夠抵御相當(dāng)次數(shù)的連續(xù)失 利和相利和相 當(dāng)級別的打擊，避免一次性當(dāng)級別的打擊，避免一次性 毀滅。毀滅。 成就輝煌（進(jìn)攻）成就輝煌（進(jìn)攻） 能夠組織相當(dāng)次數(shù)的連續(xù)進(jìn)能夠組織相當(dāng)次數(shù)的連續(xù)進(jìn) 攻、攻、 獲取相對穩(wěn)定高效的贏利。獲取相對穩(wěn)定高效的贏利。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣25 舉例：舉例： 交易者交易者A A 交易特點交易特點 交易風(fēng)險為初始資金量交易風(fēng)險為初始

28、資金量25%25% 交易贏利為處世資金量交易贏利為處世資金量25%25% 交易成功率交易成功率55%55% 交易者交易者B B 交易特點交易特點 交易風(fēng)險為初始資金量交易風(fēng)險為初始資金量10%10% 交易贏利為處世資金量交易贏利為處世資金量10%10% 交易成功率交易成功率55%55% 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣26 1010次交易后次交易后 交易者交易者A A破產(chǎn)概率破產(chǎn)概率0.450.45 交易者交易者B B破產(chǎn)概率破產(chǎn)概率0.13410.1341。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣27 具體計算：具體計算： 假設(shè)交易者決定每次交易投入假設(shè)交易者決定每次交易投入25002500美元（他全部美

29、元（他全部1000010000美美 元資本的元資本的1/41/4），并且計劃不定期地繼續(xù)進(jìn)行每次），并且計劃不定期地繼續(xù)進(jìn)行每次25002500美美 元的投資。他破產(chǎn)的風(fēng)險主要集中在這一交易程序的最初元的投資。他破產(chǎn)的風(fēng)險主要集中在這一交易程序的最初 階段。如果他在頭兩三次交易中虧損，他就陷入了困境，階段。如果他在頭兩三次交易中虧損，他就陷入了困境， 而如果他在頭而如果他在頭4 4次交易中都虧損，他就從交易中被淘汰出次交易中都虧損，他就從交易中被淘汰出 局。他的第一次交易發(fā)生虧損的概率是局。他的第一次交易發(fā)生虧損的概率是0.450.45。他的前。他的前4 4次次 交易全部虧損的概率僅僅是交易全

30、部虧損的概率僅僅是0.040.04。如果。如果4 4次交易后他仍可次交易后他仍可 繼續(xù)進(jìn)行，并且發(fā)現(xiàn)自己的交易資本達(dá)到了每筆交易固定繼續(xù)進(jìn)行，并且發(fā)現(xiàn)自己的交易資本達(dá)到了每筆交易固定 資本投入資本投入25002500美元的美元的5 5或或6 6倍，那么倍，那么4 4次虧損的交易（連續(xù)次虧損的交易（連續(xù) 的或累計的）將不再會使其破產(chǎn)；但是那時，隨著他繼續(xù)的或累計的）將不再會使其破產(chǎn)；但是那時，隨著他繼續(xù) 進(jìn)行交易，他也會面臨虧損交易超過進(jìn)行交易，他也會面臨虧損交易超過4 4次以上的更高概率次以上的更高概率 。下面的公式為我們提供了他最終破產(chǎn)的概率：。下面的公式為我們提供了他最終破產(chǎn)的概率： 期貨

31、資金管理和風(fēng)險控制孫道臣28 其中，其中，A A是交易者在交易中用十進(jìn)位形式表示的優(yōu)勢，是交易者在交易中用十進(jìn)位形式表示的優(yōu)勢，C C 表示交易者開始時交易單位的數(shù)量。如果某交易者愿意表示交易者開始時交易單位的數(shù)量。如果某交易者愿意 將其資本的將其資本的1/31/3投入一筆交易，那么他就擁有了三個初始投入一筆交易，那么他就擁有了三個初始 交易單位。如果他投入資本開始時，他擁有交易單位。如果他投入資本開始時，他擁有4 4個交易單位個交易單位 。他最終破產(chǎn)的概率就等于。他最終破產(chǎn)的概率就等于(1-0.1)/(1+0.1)10=0.45(1-0.1)/(1+0.1)10=0.45 。他可能發(fā)現(xiàn)這一數(shù)

32、字過高，并且可能去分析，如果他。他可能發(fā)現(xiàn)這一數(shù)字過高，并且可能去分析，如果他 在每一次交易中投入資本的在每一次交易中投入資本的1/101/10而不是而不是1/41/4，那么成功的，那么成功的 概率有多大。交易者考慮更多的可能是生存，而不是以概率有多大。交易者考慮更多的可能是生存，而不是以 接受更高的風(fēng)險為代價來盡快地實現(xiàn)利潤最大化。當(dāng)然接受更高的風(fēng)險為代價來盡快地實現(xiàn)利潤最大化。當(dāng)然 ，有一些交易者選擇了利潤最大化并且接受了實現(xiàn)這一，有一些交易者選擇了利潤最大化并且接受了實現(xiàn)這一 目標(biāo)所帶來的巨大風(fēng)險。如果生存是主要動機(jī)的話，那目標(biāo)所帶來的巨大風(fēng)險。如果生存是主要動機(jī)的話，那 么將全部么將全

33、部1000010000美元資本中的美元資本中的10001000美元投入到每一次美元投入到每一次S1.0S1.0 易中所承受的風(fēng)險就為低風(fēng)險交易的優(yōu)點提的易中所承受的風(fēng)險就為低風(fēng)險交易的優(yōu)點提的1/201/20，他，他 就有就有2020個交易單位。這里分析的交易者將個交易單位。這里分析的交易者將1000010000美元資本美元資本 中中25002500美元投入到每一次交易中，所以當(dāng)交易供了一個美元投入到每一次交易中，所以當(dāng)交易供了一個 典型的例子。在頭典型的例子。在頭1010次交易中損失全部次交易中損失全部1000010000美元資本的美元資本的 概率將到了概率將到了1/30001/3000。 期貨資金管理和風(fēng)險控制孫道臣29 即使他無限地在每一次交易中投入即使他無限地在每一次交易中投入10001000美元以賺回美元以賺回100100美美