杜邦比率分析和多因素分析法

1、精品文檔你我共享腹有詩書氣自華杜邦比率分析金字塔杜邦分析體系資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)總額銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入長(zhǎng)期資產(chǎn)+流動(dòng)資產(chǎn)銷售收入+其他利潤(rùn)-全部成本-所得稅現(xiàn)金有價(jià)證券+應(yīng)收賬款+存貨+其他流動(dòng)資 制造成本+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)1910年，美國(guó)著名的化學(xué)制品生產(chǎn)商杜邦（Dupo nt）公司為了考核集團(tuán)下屬企業(yè)的業(yè)績(jī)，特制定了以投資報(bào)酬率為核心的財(cái)務(wù)比率考核體系，我們?cè)诖藢⒃擉w系稱為杜邦比率分析的金字塔。這一分析體系出現(xiàn)后，在 全球范圍內(nèi)迅速傳播，從最初用于內(nèi)部考核的目的發(fā)展到用于投資者和債權(quán)人分析企業(yè)的目的。該比率金字塔 的構(gòu)造如下：投資報(bào)酬率總資產(chǎn)

2、報(bào)酬率*權(quán)益乖數(shù)銷售利潤(rùn)率汰資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乖數(shù)凈利潤(rùn)/銷售收入豐銷售收入 /資產(chǎn)總額 *總資產(chǎn)/股東權(quán)益 凈利潤(rùn)/銷售收入|銷售收入/資產(chǎn)總額| * |i心一資產(chǎn)負(fù)債率5=銷售收入-全部成本+其他利潤(rùn)-所得稅=制造費(fèi)用、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用長(zhǎng)期資產(chǎn)+流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)、現(xiàn)金有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨領(lǐng)銷#妝人銷售收入流動(dòng)邃產(chǎn)固崖資產(chǎn)其他長(zhǎng)期資產(chǎn)I銷善收入銷售收入存筑應(yīng)收帳歎由上可見，一家公司的股東權(quán)益報(bào)酬率等于銷售凈利潤(rùn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積。而銷售凈利潤(rùn)率又可分解為毛利率、期間費(fèi)用率（如營(yíng)業(yè)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率）；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可分解為流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)

3、周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步可分解為存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等。因此，一家公司的毛利率的改善或費(fèi)用率的降低，存貨周轉(zhuǎn)率的改善或應(yīng)收帳款平均收帳期的縮短，權(quán)益乘數(shù)的提高都可能提高股東權(quán)益報(bào)酬率。對(duì)影響股東權(quán)益報(bào)酬率的各項(xiàng)“子指標(biāo)”的研究，使我們能更深刻地了解公司盈利能力、資產(chǎn)管理效率和財(cái)務(wù)杠桿等之間的變化和互動(dòng)是如何最終影響公司的核心財(cái)務(wù)比率的?！緦?shí)例五糧液公司】01年股東權(quán)益報(bào)酬率為 20.59%，高于同業(yè)7.65%的平均水平。從決定股東權(quán)益報(bào)酬率 的3項(xiàng)要素即銷售凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)管理效率和權(quán)益乘數(shù)來看，比率01年本企業(yè)01年同行業(yè)投資報(bào)酬率20.597.65資產(chǎn)利潤(rùn)率16.455.5銷售利潤(rùn)率17.115.

4、72資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.84010.4777權(quán)益乖數(shù)1.431.64資產(chǎn)負(fù)債率29.6934.15毛利率44.2541.53流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.56390.8920固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.86601.7485存貨周轉(zhuǎn)率2.31832.3455應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率411.058710.2408該公司的銷售凈利潤(rùn)率為17.11%，而同業(yè)平均水平為 5.72%，前者高出后者11.39個(gè)百分點(diǎn)；該公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 0.84次，而同業(yè)平均水平 0.48次，前者比后者高出0.36次；該公司權(quán)益乘數(shù)為 1.43倍，同業(yè)平均水平為1.64,比同行業(yè)要低0.21 ；因此，五糧液的股東權(quán)益報(bào)酬率高于同業(yè)平均水平是因?yàn)槠溆芰唾Y產(chǎn)

5、管理效率都高于同業(yè)平均水平 才得到投資報(bào)酬率要好于同行業(yè)。我們進(jìn)一步深入研究該公司的盈利能力和資產(chǎn)管理效率將發(fā)現(xiàn)：其毛利率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率發(fā)現(xiàn)其中流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于同行業(yè)。進(jìn)一步分析流動(dòng) 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中的兩個(gè)指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款率就發(fā)現(xiàn)影響其指標(biāo)的主要因素是因?yàn)閼?yīng)收悵款周轉(zhuǎn)率這個(gè)指 標(biāo)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于同行業(yè)！也就是說應(yīng)收賬款有了大幅的下降。如下表公司歷年的應(yīng)收賬款的變動(dòng)情況。需要另行考慮銷售利潤(rùn)率對(duì)投資報(bào)酬率的影響程度，而在此例中由于銷售利潤(rùn)率明顯的高于行業(yè)均值水平，所 以需要銷售利潤(rùn)率為線索進(jìn)行深入的分析！ 多因素分析法此外，我們?nèi)绻脒M(jìn)一步探究上述銷售凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

6、和權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)的變化（每次假設(shè)其它兩 項(xiàng)因素不變）對(duì)當(dāng)期股東權(quán)益報(bào)酬率變化影響的數(shù)量，我們還可以采用所謂多因素分析方法：設(shè)定：A11=本期凈資產(chǎn)報(bào)酬率；A21=本期銷售凈利潤(rùn)率；A22=本期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；A23=本期權(quán)益乘數(shù); B1仁目標(biāo)凈資產(chǎn)報(bào)酬率；B21=目標(biāo)銷售凈利潤(rùn)率；B22=目標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；B23=目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)。 C1仁銷售凈利潤(rùn)率變化對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率變化的影響；C22=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率變化的影響；C33=權(quán)益乘數(shù)對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率變化的影響。那么我們有下列關(guān)系式：C11=A21*B22*B23-B11銷售凈利潤(rùn)率變化對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率變化的影響=本期銷售凈利潤(rùn)率*目

7、標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)-目標(biāo)凈資產(chǎn)報(bào)酬率C22=A21*A22*B23-A21*B22*B23總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率變化的影響=本期銷售凈利潤(rùn)率*本期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)-本期銷售凈利潤(rùn)率*目標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)C33=A11-A21*A22*B23權(quán)益乘數(shù)對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率變化的影響=本期凈資產(chǎn)報(bào)酬率-本期銷售凈利潤(rùn)率*本期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)本系統(tǒng)正是采用了多因素分析法對(duì)銷售凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變化對(duì)于股東權(quán)益報(bào)酬率變化的影響做了精確的定量分析。運(yùn)用用友通保財(cái)務(wù)報(bào)表分析專家系統(tǒng)對(duì)某家化工公司的分析結(jié)果如下：公司表4.26%銷售凈利潤(rùn)率23.

8、17%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率12.61%144.61%8.54%-4.28%-50.12%0.5小于22.90%0.27%1.18%1.01大于21.75%-9.14%-42.02%0.58小于168.89%-24.28%-14.38%0.86小于11123.17%8.72%14.45%165.71%2.66大于10.12610.2473-12.12%-49.01%0.51小于1144.61%173.31%-28.70%-16.56%0.83小于1股東權(quán)益報(bào)酬率股東權(quán)益報(bào)酬率與前期相比減少了4.28個(gè)百分點(diǎn)，變化幅度達(dá)50.12%。但是，股東權(quán)益報(bào)酬率高于同行業(yè)3.35%的平均水平。銷售凈利潤(rùn)率與前期相

9、比增加了0.27個(gè)百分點(diǎn)，變化幅度達(dá)1.18%。同時(shí)，銷售凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)8.72%的平均水平?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與前期相比減少了9.14個(gè)百分點(diǎn)，變化幅度達(dá)42.02%。而且，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè) 0.2473次的平均水平。權(quán)益乘數(shù)與前期相比減少了24.28個(gè)百分點(diǎn)，變化幅度達(dá)14.38%。同時(shí)，權(quán)益乘數(shù)低于同行業(yè)173.31%的平均水平。本期銷售凈利潤(rùn)率較前期下降對(duì)于股東權(quán)益報(bào)酬率變化的負(fù)面影響為0.03個(gè)百分點(diǎn)。本期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較前期下降對(duì)于股東權(quán)益報(bào)酬率變化的負(fù)面影響為3.58個(gè)百分點(diǎn)。本期權(quán)益乘數(shù)較前期下降對(duì)于股東權(quán)益報(bào)酬率變化的負(fù)面影響為0.67個(gè)百分點(diǎn)。本期銷售凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

10、率、權(quán)益乘數(shù)對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率變化的負(fù)面影響使得本期股東權(quán)益出師表兩漢：諸葛亮先帝創(chuàng)業(yè)未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此誠(chéng)危急存亡之秋也。然侍衛(wèi)之臣不懈于內(nèi)，忠志之 士忘身于外者，蓋追先帝之殊遇，欲報(bào)之于陛下也。誠(chéng)宜開張圣聽，以光先帝遺德，恢弘志士之氣，不宜妄自 菲薄，引喻失義，以塞忠諫之路也。宮中府中，俱為一體；陟罰臧否，不宜異同。若有作奸犯科及為忠善者，宜付有司論其刑賞，以昭陛下平 明之理；不宜偏私，使內(nèi)外異法也。侍中、侍郎郭攸之、費(fèi)祎、董允等，此皆良實(shí)，志慮忠純，是以先帝簡(jiǎn)拔以遺陛下：愚以為宮中之事，事 無大小，悉以咨之，然后施行，必能裨補(bǔ)闕漏，有所廣益。將軍向?qū)?，性行淑均，曉暢軍?/p>

11、，試用于昔日，先帝稱之曰能”，是以眾議舉寵為督：愚以為營(yíng)中之事，悉以咨之，必能使行陣和睦，優(yōu)劣得所。親賢臣，遠(yuǎn)小人，此先漢所以興隆也；親小人，遠(yuǎn)賢臣，此后漢所以傾頹也。先帝在時(shí)，每與臣論此事， 未嘗不嘆息痛恨于桓、靈也。侍中、尚書、長(zhǎng)史、參軍，此悉貞良死節(jié)之臣，愿陛下親之、信之，則漢室之隆， 可計(jì)日而待也P-。臣本布衣，躬耕于南陽，茍全性命于亂世，不求聞達(dá)于諸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顧臣于草廬 之中，咨臣以當(dāng)世之事，由是感激，遂許先帝以驅(qū)馳。后值傾覆，受任于敗軍之際，奉命于危難之間，爾來二 十有一年矣。先帝知臣謹(jǐn)慎，故臨崩寄臣以大事也。受命以來，夙夜憂嘆，恐托付不效，以傷先帝之明；故五月渡瀘， 深入不毛。今南方已定，兵甲已足