財務(wù)管理的價值觀念

1、2021-6-13 第第2章：財務(wù)管理的價值觀念章：財務(wù)管理的價值觀念 財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念 學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo) l掌握貨幣時間價值的概念和相關(guān)計算方法。 l掌握風(fēng)險收益的概念、計算及基本資產(chǎn)定價模型。 l理解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的價值評估方 法。 2021-6-13 財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念 l2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 l2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益 l2.3 證券估價證券估價 2021-6-13 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 l2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念 l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線 l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)

2、利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題 2021-6-13 2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念 時間價值的作用時間價值的作用： 自2008年12月23日起，五年期以上商業(yè)貸款 利率從原來的6.12%降為5.94%，以個人住房商 業(yè)貸款50萬元（20年）計算，降息后每月還款額 將減少52元。但即便如此，在12月23日以后貸款 50萬元（20年）的購房者，在20年中，累計需要 還款85萬5千多元，需要多還銀行35萬元余元， 這就是資金的時間價值在其中起作用。 2021-6-13 2.1.1

3、時間價值的概念時間價值的概念 2021-6-13 貨幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點上資金之間的換貨幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點上資金之間的換 算關(guān)系，是財務(wù)決策的基本依據(jù)。算關(guān)系，是財務(wù)決策的基本依據(jù)。 即使在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的條件下，今天即使在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值亦元錢的價值亦 大于大于1年以后年以后1元錢的價值。股東投資元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時使用元錢，就失去了當(dāng)時使用 或消費這或消費這1元錢的機會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或元錢的機會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或 投資收益，就叫做時間價值。投資收益，就叫做時間

4、價值。 如果資金所有者把錢埋 入地下保存是否能得到 收益呢？ 2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念 2021-6-13 時間價值是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率時間價值是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率 時間價值的真正來源：投資后的增值額時間價值的真正來源：投資后的增值額 時間價值的兩種表現(xiàn)形式：時間價值的兩種表現(xiàn)形式： 相對數(shù)形式相對數(shù)形式時間價值率時間價值率 絕對數(shù)形式絕對數(shù)形式時間價值額時間價值額 一般假定沒有風(fēng)險和通貨膨脹，以利率代表時間價值一般假定沒有風(fēng)險和通貨膨脹，以利率代表時間價值 2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念 l需要注意的問題： 時間價值產(chǎn)

5、生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費領(lǐng)域不產(chǎn)生時間 價值 時間價值產(chǎn)生于資金運動之中 時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢 思考： 1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？ 2、停頓中的資金會產(chǎn)生時間價值嗎？ 3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時間價值嗎？ 2021-6-13 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 l2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念 l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線 l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題 2021-6-13 范例范例： 2.1.2 現(xiàn)金流量時

6、間線現(xiàn)金流量時間線 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線重要的計算貨幣資金時間價值重要的計算貨幣資金時間價值 的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時 間和方向。間和方向。 2021-6-13 1000 600600 t=0t=1t=2 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 l2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念 l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線 l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題 2021-6-13 2.1.3

7、復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 l利息的計算 單利指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的 利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計算利息。 復(fù)利不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通 常所說的“利滾利”。 復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。 在討論資金的時間價值時，一般都按復(fù)利計算。在討論資金的時間價值時，一般都按復(fù)利計算。 2021-6-13 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 l復(fù)利終值 終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價值。終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價值。 2021-6-13 時 間 （ 年 ） 1元

8、人民幣的終值 復(fù)復(fù) 利利 的的 終終 值值 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 2021-6-13 n n ipvfv1 代表計息期數(shù) 代表利息率 代表復(fù)利現(xiàn)值 代表復(fù)利終值 n i pv fv n 復(fù)利終值的計算公式復(fù)利終值的計算公式： 上述公式中的稱為復(fù)利上述公式中的稱為復(fù)利 終值系數(shù)，可以寫成終值系數(shù)，可以寫成 （future value interest factor)future value interest factor)， 復(fù)利終值的計算公式可寫成：復(fù)利終值的計算公式可寫成： n i)1 ( ni fvif , n n ipvfv)1( ni fvifpv ， 2.

9、1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 l復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價值。復(fù)利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價值。 2021-6-13 一元人民幣的現(xiàn)值 時 間 （ 年 ） 復(fù)復(fù) 利利 現(xiàn)現(xiàn) 值值 與與 利利 率率 及及 時時 間間 之之 間間 的的 關(guān)關(guān) 系系 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時使用的利息率 稱為貼現(xiàn)率。 2021-6-13 nn i fv 1 1 n n n n i fv pv ipvfv )1( )1( 上式中的上式中的 叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為或貼現(xiàn)系數(shù)，

10、可以寫為 ，則，則 復(fù)利現(xiàn)值的計算公式可寫為：復(fù)利現(xiàn)值的計算公式可寫為： n i)1 ( 1 nin pviffvpv , , i n pvif 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 l2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念 l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線 l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題 2021-6-13 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l后付年金的終值和現(xiàn)值 l先付年金的終值和現(xiàn)值 l延期年金現(xiàn)值的計算 l永續(xù)年金現(xiàn)值的計算 2021-

11、6-13 年金是指一定時 期內(nèi)每期相等金 額的收付款項。 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l后付年金的終值后付年金的終值 2021-6-13 后付年金后付年金每期期末有等額收付款項的年金。每期期末有等額收付款項的年金。 , (1)1 n ni n i fvaaa fvifa i 后付年金終值的計算公式：后付年金終值的計算公式： 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 2021-6-13 l后付年金的終值后付年金的終值 a 代表年金數(shù)額； i代表利息率； n代表計息期數(shù)； 2021-6-13 某人在某人在5 5年中每年年底存入銀行年中每年年底存入銀行10001000元，年元，年 存款

12、利率為存款利率為8%8%，復(fù)利計息，則第，復(fù)利計息，則第5 5年年末年金年年末年金 終值為：終值為： 例題例題 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l后付年金的終值后付年金的終值 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值 2021-6-13 后付年金現(xiàn)值的計算公式：后付年金現(xiàn)值的計算公式： , 1 1 (1) n ni n i pvaaa pvifa i 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 2021-6-13 l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值 2021-6-13 此公式的推導(dǎo)過程為： )1( )1( 1 )1( 1 )1( 1 )1( 1 )1( 1

13、1321 , nn ni iiiii pvifa （1） 式兩邊同乘以（1+i），得： )2( )1( 1 )1( 1 )1( 1 )1( 1 1)1( 1221 , nn ni iiii ipvifa （2）-（1）得： n nini i pvifaipvifa )1( 1 1)1( , )1( 1)1( , ii i pvifa n ni i i pvifa n ni )1 ( 1 1 , 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值 2021-6-13 某人準(zhǔn)備在今后某人準(zhǔn)備在今后5 5年中每年年末從銀行年中每年年末從銀行 取取10001000元，如果年利息率

14、為元，如果年利息率為10%10%，則現(xiàn)在應(yīng)，則現(xiàn)在應(yīng) 存入多少元？存入多少元？ 例題例題 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值 2021-6-13 先付年金先付年金每期期初有等額收付款項的年金。每期期初有等額收付款項的年金。 )1 ( , ifvifaaxfva nin 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l先付年金的終值先付年金的終值 先付年金終值的計算公式：先付年金終值的計算公式： 2021-6-13 另一種算法：另一種算法： ) 1( 1,1, ninin fvifaaafvifaaxfva 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 2021-6

15、-13 某人每年年初存入銀行某人每年年初存入銀行10001000元，銀行年元，銀行年 存款利率為存款利率為8%8%，則第十年末的本利和應(yīng)為，則第十年末的本利和應(yīng)為 多少？多少？ 例例 題題 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l先付年金的終值先付年金的終值 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l先付年金的現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值 2021-6-13 先付年金現(xiàn)值的計算公式：先付年金現(xiàn)值的計算公式： )1( , ipvifaaxpva nin 2021-6-13 另一種算法另一種算法 ) 1( 1,1, ninin pvifaaapvifaaxpva 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)

16、值 2021-6-13 某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在1010年中每年年年中每年年 初要支付租金初要支付租金50005000元，年利息率為元，年利息率為8%8%，則，則 這些租金的現(xiàn)值為：這些租金的現(xiàn)值為： 例例 題題 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l先付年金的現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值 2021-6-13 延期年金延期年金 最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項的年金。最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項的年金。 0, () i ni mi m ni m va pvifapvifapvifapvifa 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值

17、年金終值和現(xiàn)值 l延期年金的現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值 延期年金現(xiàn)值的計算公式：延期年金現(xiàn)值的計算公式： 2021-6-13 某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利 息率為息率為8%，銀行規(guī)定前，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但年不需還本付息，但 從第從第11年至第年至第20年每年年末償還本息年每年年末償還本息1000元，元， 則這筆款項的現(xiàn)值應(yīng)是：則這筆款項的現(xiàn)值應(yīng)是： 例例 題題 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l延期年金的現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值 2021-6-13 永續(xù)年金永續(xù)年金期限為無窮的年金期限為無窮的年金 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值

18、和現(xiàn)值 l永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值 永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式：永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式： n i,n 1 (1 i) pvifa i i, 1 pvifa i 0 1 va i 2021-6-13 一項每年年底的收入為一項每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，元的永續(xù)年金投資， 利息率為利息率為8%，其現(xiàn)值為：，其現(xiàn)值為：例例 題題 0 1 80010000 8% v （元） 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 l2.1.1 時間價值的概念時間價值的概念 l2.1.2 現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線 l2.1.3 復(fù)利終值

19、和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值 l2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題 2021-6-13 2021-6-13 l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算 l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下 的現(xiàn)值的現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 l計息期短于一年的時間價值的計算計息期短于一年的時間價值的計算 4.時間價值中的幾個特殊問題 生活中為什生活中為什 么總有這么么總有這么 多非常規(guī)化多非常規(guī)化 的事情的事情 2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題 2021-6

20、-13 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算 若干個復(fù)利現(xiàn)值之和若干個復(fù)利現(xiàn)值之和 2021-6-13 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算 某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如 下表所示，貼現(xiàn)率為下表所示，貼現(xiàn)率為5%5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。 例例 題題 2021-6-13 l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算 l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的 現(xiàn)值現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 l計息期短于一年的時間價值的計算計息期短于一

21、年的時間價值的計算 4.時間價值中的幾個特殊問題 生活中為什生活中為什 么總有這么么總有這么 多非常規(guī)化多非常規(guī)化 的事情的事情 2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題 2021-6-13 能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€然后加總?cè)舾蓚€ 年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 某公司投資了一個新項目，新項目投產(chǎn)后每年某公司投資了一個新項目，新項目投產(chǎn)后每年 獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%9%，求這

22、一，求這一 系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。 例例 題題 （答案（答案1001610016元）元） 2021-6-13 l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算 l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下 的現(xiàn)值的現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 l計息期短于一年的時間價值的計算計息期短于一年的時間價值的計算 4.時間價值中的幾個特殊問題 生活中為什生活中為什 么總有這么么總有這么 多非常規(guī)化多非常規(guī)化 的事情的事情 2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題 2021-6-13 貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 l第一步求出相關(guān)換算

23、系數(shù)第一步求出相關(guān)換算系數(shù) a pva pvifa a fva fvifa fv pv pvif pv fv fvif n ni n ni n ni n ni , , , , l第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法） 2021-6-13 貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 把把100100元存入銀行，元存入銀行，1010年后可獲本利和年后可獲本利和259.4259.4 元，問銀行存款的利率為多少？元，問銀行存款的利率為多少？ 例例 題題 386. 0 4 .259 100 10, i pvif 查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對應(yīng)的貼現(xiàn)率

24、中，10%的系數(shù)為0.386， 因此，利息率應(yīng)為10%。 how?how? 當(dāng)計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表當(dāng)計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表 中的某個數(shù)值，怎么辦？中的某個數(shù)值，怎么辦？ 2021-6-13 貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 現(xiàn)在向銀行存入現(xiàn)在向銀行存入50005000元，在利率為多少時元，在利率為多少時 ，才能保證在今后，才能保證在今后1010年中每年得到年中每年得到750750元。元。 667.6 750 5000 10, i pvifa 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%8%時，系數(shù)為時，系數(shù)為6.7106.710；當(dāng)利率為；當(dāng)利率為9%9%時，系數(shù)

25、為時，系數(shù)為 6.4186.418。所以利率應(yīng)在。所以利率應(yīng)在8%8%9%9%之間，假設(shè)所求利率超過之間，假設(shè)所求利率超過8%8%，則可用插值法計算，則可用插值法計算 插值法插值法 2021-6-13 l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算 l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下 的現(xiàn)值的現(xiàn)值 l貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 l計息期短于一年的時間價值的計算計息期短于一年的時間價值的計算 4.時間價值中的幾個特殊問題 生活中為什生活中為什 么總有這么么總有這么 多非常規(guī)化多非常規(guī)化 的事情的事情 2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問

26、題 2021-6-13 計息期短于一年的時間價值計息期短于一年的時間價值 nmt m i r 當(dāng)計息期短于當(dāng)計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計 息率應(yīng)分別進行調(diào)整。息率應(yīng)分別進行調(diào)整。 2021-6-13 計息期短于一年的時間價值計息期短于一年的時間價值 某人準(zhǔn)備在第某人準(zhǔn)備在第5 5年底獲得年底獲得10001000元收入，年利息元收入，年利息 率為率為10%10%。試計算：（。試計算：（1 1）每年計息一次，問現(xiàn)在）每年計息一次，問現(xiàn)在 應(yīng)存入多少錢？（應(yīng)存入多少錢？（2 2）每半年計息一次，現(xiàn)在應(yīng)存）每半年計息一次，現(xiàn)在應(yīng)存 入

27、多少錢？入多少錢？ 例例 題題 5,10%,5 10001000 0.621 621 i n pvfv pvifpvif（元） 1025 %5 2 %10 nmt m i r 105%,10 1000 0.614614pvfvpvif元 財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念 l2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 l2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益 l2.3 證券估價證券估價 2021-6-13 2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益 l2.2.1 風(fēng)險與收益的概念風(fēng)險與收益的概念 l2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 l2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 l2.2.4 主要

28、資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 2021-6-13 2.2.1 風(fēng)險與收益的概念風(fēng)險與收益的概念 l收益為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項目財收益為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項目財 務(wù)績效的方式。收益的大小可以通過收益率來衡務(wù)績效的方式。收益的大小可以通過收益率來衡 量。量。 l收益確定收益確定購入短期國庫券購入短期國庫券 l收益不確定收益不確定投資剛成立的高科技公司投資剛成立的高科技公司 l公司的財務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險和不確定公司的財務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險和不確定 性的情況下做出的。離開了風(fēng)險，就無法正確評性的情況下做出的。離開了風(fēng)險，就無法正確評 價公司報酬的高低。價公司報酬的

29、高低。 2021-6-13 l風(fēng)險是客觀存在的，按風(fēng)險的程度，可以把公司風(fēng)險是客觀存在的，按風(fēng)險的程度，可以把公司 的財務(wù)決策分為三種類型：的財務(wù)決策分為三種類型： 1. 確定性決策確定性決策 2. 風(fēng)險性決策風(fēng)險性決策 3. 不確定性決策不確定性決策 2021-6-13 2.2.1 風(fēng)險與收益的概念風(fēng)險與收益的概念 2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益 l2.2.1 風(fēng)險與收益的概念風(fēng)險與收益的概念 l2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 l2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 l2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 2021-6-13 2.2.2 單項資產(chǎn)的

30、風(fēng)險與收益單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 l對投資活動而言，風(fēng)險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，對投資活動而言，風(fēng)險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的， 因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。 1. 確定概率分布確定概率分布 2. 計算預(yù)期收益率計算預(yù)期收益率 3. 計算標(biāo)準(zhǔn)差計算標(biāo)準(zhǔn)差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險 5. 計算變異系數(shù)計算變異系數(shù) 6. 風(fēng)險規(guī)避與必要收益風(fēng)險規(guī)避與必要收益 2021-6-13 l1. 確定概率分布確定概率分布 l從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時兩家公司的

31、股東，此時兩家公司的股東 都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%，此時股票收益，此時股票收益 適中。而市場需求低迷的概率為適中。而市場需求低迷的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得，此時兩家公司的股東都將獲得 低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。 2021-6-13 2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 l2. 計算預(yù)期收益率計算預(yù)期收益率 2021-6-13 2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 兩家公司的預(yù)期收益兩家公司的預(yù)期收益 率分別為多少？率分別為多少？ l

32、3. 計算標(biāo)準(zhǔn)差計算標(biāo)準(zhǔn)差 （1）計算預(yù)期收益率）計算預(yù)期收益率 （3）計算方差）計算方差 （2）計算離差）計算離差 （4） 計算標(biāo)準(zhǔn)差計算標(biāo)準(zhǔn)差 2021-6-13 2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？ l4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險 已知過去一段時期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時 收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算： 2021-6-13 2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 1 1 2 n rr n t t 估計 是指第t期所實現(xiàn)的收益率， 是指過去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。r t r

33、 l5. 計算變異系數(shù)計算變異系數(shù) 如果有兩項投資：一項預(yù)期收益率較高而另一項標(biāo)準(zhǔn)差較 低，投資者該如何抉擇呢？ 2021-6-13 2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 cv r 變異系數(shù) 變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險，為項目的選擇提供了 更有意義的比較基礎(chǔ)。 西京公司的變異系數(shù)為65.84/15 = 4.39，而東方公司的 變異系數(shù)則為3.87/15 = 0.26。可見依此標(biāo)準(zhǔn)，西京公 司的風(fēng)險約是東方公司的17倍。 l6. 風(fēng)險規(guī)避與必要收益風(fēng)險規(guī)避與必要收益 l假設(shè)通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個項目可以投資，第一個項 目是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能夠

34、獲得確定的0.5萬 元收益；第二個項目是購買a公司的股票。如果a公司的研發(fā)計劃進 展順利，則你投入的10萬元將增值到21萬，然而，如果其研發(fā)失敗， 股票價值將跌至0，你將血本無歸。如果預(yù)測a公司研發(fā)成功與失敗的 概率各占50%，則股票投資的預(yù)期價值為0.50+0.521=10.5萬元 ?？鄢?0萬元的初始投資成本，預(yù)期收益為0.5萬元，即預(yù)期收益率 為5%。 l兩個項目的預(yù)期收益率一樣，選擇哪一個呢？只要是理性投資者，就 會選擇第一個項目，表現(xiàn)出風(fēng)險規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險規(guī)避投資 者。 2021-6-13 2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益 l

35、2.2.1 風(fēng)險與收益的概念風(fēng)險與收益的概念 l2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 l2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 l2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 2021-6-13 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 l1. 證券組合的收益證券組合的收益 l2. 證券組合的風(fēng)險證券組合的風(fēng)險 l3. 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 l4. 最優(yōu)投資組合最優(yōu)投資組合 2021-6-13 證券的投資組合同時投 資于多種證券的方式，會減 少風(fēng)險，收益率高的證券會 抵消收益率低的證券帶來的 負面影響。 l1. 證券組合的收益證券組

36、合的收益 l證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項證券預(yù)期收益的加 權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投 資額的比重。 2021-6-13 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 1 12 2 1 pn n n i i i rw rw rw r w r l2. 證券組合的風(fēng)險證券組合的風(fēng)險 利用有風(fēng)險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風(fēng)險的投資組合 2021-6-13 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 兩支股票在單獨持有時都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，但當(dāng)構(gòu)成投資組合wm時卻 不再具有風(fēng)險。 l完全負相關(guān)股票及組合的收益率分布情況完全負相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 20

37、21-6-13 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 l完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 2021-6-13 copyright ruc 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 l從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負相關(guān) 時，所有風(fēng)險都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全 正相關(guān)時，風(fēng)險無法分散。 l若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下， 投資組合的風(fēng)險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而 降低。 2021-6-13 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 l部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況部分相關(guān)股票及組合的收益率分

38、布情況 2021-6-13 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 l可分散風(fēng)險能夠通過構(gòu)建投資組合被消除 的風(fēng)險 l市場風(fēng)險不能夠被分散消除的風(fēng)險 l市場風(fēng)險的程度，通常用系數(shù)來衡量。 l值度量了股票相對于平均股票的波動程度， 平均股票的值為1.0。 2021-6-13 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 2021-6-13 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 l證券組合的系數(shù)是單個證券系數(shù)的加權(quán)平均 ，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。 其計算公式是： 2021-6-13 1 n pii i w 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合

39、的風(fēng)險與收益 l3. 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 l與單項投資不同，證券組合投資要求補償?shù)娘L(fēng)險只是市場 風(fēng)險，而不要求對可分散風(fēng)險進行補償。 l證券組合的風(fēng)險收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求 的，超過時間價值的那部分額外收益，該收益可用下列公 式計算： 2021-6-13 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 )( fmpp rrr 2021-6-13 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 例題例題 科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證 券組合，它們的 系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它 們在證券組合中所占的比重分別為60%、30% 和1

40、0%，股票市場的平均收益率為14%，無風(fēng) 險收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險 收益率。 l從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中 的比重可以改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險收益率和風(fēng)險的比重可以改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險收益率和風(fēng)險 收益額。收益額。 l在其他因素不變的情況下，風(fēng)險收益取決于證券組合在其他因素不變的情況下，風(fēng)險收益取決于證券組合 的的系數(shù)，系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險收益就越大；反之亦然。系數(shù)越大，風(fēng)險收益就越大；反之亦然。 或者說，或者說，系數(shù)反映了股票收益對于系統(tǒng)性風(fēng)險的反系數(shù)反映了股票收益對于系統(tǒng)性風(fēng)險的反 應(yīng)程度。應(yīng)程度。 2

41、021-6-13 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 l4. 最優(yōu)投資組合最優(yōu)投資組合 （1）有效投資組合的概念）有效投資組合的概念 有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險程度上，提供的預(yù)期收益率最高 的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預(yù)期收益率水平上 ，帶來的風(fēng)險最低的投資組合。 2021-6-13 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 從點e到點f的這一段曲 線就稱為有效投資曲線 （2）最優(yōu)投資組合的建立）最優(yōu)投資組合的建立 要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個新的因素?zé)o風(fēng)險資產(chǎn)。 2021-6-13 2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益

42、 當(dāng)能夠以無風(fēng)險利率借入資金時， 可能的投資組合對應(yīng)點所形成的連 線就是資本市場線（capital market line，簡稱cml），資本 市場線可以看作是所有資產(chǎn)，包括 風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的有效集。 資本市場線在a點與有效投資組合 曲線相切，a點就是最優(yōu)投資組合， 該切點代表了投資者所能獲得的最 高滿意程度。 2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益 l2.2.1 風(fēng)險與收益的概念風(fēng)險與收益的概念 l2.2.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 l2.2.3 證券組合的風(fēng)險與收益證券組合的風(fēng)險與收益 l2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 2021-6-13 2.2.4 主要資產(chǎn)定

43、價模型主要資產(chǎn)定價模型 由風(fēng)險收益均衡原則中可知，風(fēng)險越高，必要收 益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補特 定數(shù)量的風(fēng)險呢？市場又是怎樣決定必要收益率 的呢？一些基本的資產(chǎn)定價模型將風(fēng)險與收益率 聯(lián)系在一起，把收益率表示成風(fēng)險的函數(shù)，這些 模型包括： 1. 資本資產(chǎn)定價模型 2. 多因素定價模型 3. 套利定價模型 2021-6-13 l1. 資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型 l市場的預(yù)期收益是無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的 內(nèi)在風(fēng)險所需的補償，用公式表示為： 2021-6-13 2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 pfm rrr 在構(gòu)造證券投資組合并計算它們的收益率之后，資

44、本資 產(chǎn)定價模型（capital asset pricing model，capm）可 以進一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。 l資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴格假設(shè)基礎(chǔ)之上：資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴格假設(shè)基礎(chǔ)之上： （1）所有投資者都關(guān)注單一持有期。通過基于每個投資組合 的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇，他們 都尋求最終財富效用的最大化。 （2）所有投資者都可以以給定的無風(fēng)險利率無限制的借入或 借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制。 （3）投資者對預(yù)期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評價 一致，即投資者有相同的期望。 （4）所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動性（即在任

45、 何價格均可交易）。 2021-6-13 2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 （5）沒有交易費用。 （6）沒有稅收。 （7）所有投資者都是價格接受者（即假設(shè)單個投資者的買 賣行為不會影響股價）。 （8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。 資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為：資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為： 2021-6-13 2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 )( fmifi rrrr l資本資產(chǎn)定價模型可以用證券市場線表示。它說明必要收 益率r與不可分散風(fēng)險系數(shù)之間的關(guān)系。 2021-6-13 2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 sml為證券市場 線，反映了投資 者回避風(fēng)險的

46、程 度直線越陡 峭，投資者越回 避風(fēng)險。 值越高，要求的 風(fēng)險收益率越高， 在無風(fēng)險收益率 不變的情況下， 必要收益率也越 高。 l從投資者的角度來看，無風(fēng)險收益率是其投資的收益率， 但從籌資者的角度來看，則是其支出的無風(fēng)險成本，或稱 無風(fēng)險利息率?，F(xiàn)在市場上的無風(fēng)險利率由兩方面構(gòu)成： 一個是無通貨膨脹的收益率，這是真正的時間價值部分； 另一個是通貨膨脹貼水，它等于預(yù)期的通貨膨脹率。 l無風(fēng)險收益率 2021-6-13 2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 ipkrf 0 l通貨膨脹對證券收益的影響通貨膨脹對證券收益的影響 2021-6-13 2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模

47、型 l風(fēng)險回避對證券收益的影響風(fēng)險回避對證券收益的影響 2021-6-13 2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 l2. 多因素模型多因素模型 lcapm的第一個核心假設(shè)條件是均值和標(biāo)準(zhǔn)差包含了資產(chǎn)未來收益率 的所有相關(guān)信息。但是可能還有更多的因素影響資產(chǎn)的預(yù)期收益率。 原則上，capm認為一種資產(chǎn)的預(yù)期收益率決定于單一因素，但是在 現(xiàn)實生活中多因素模型可能更加有效。因為，即使無風(fēng)險收益率是相 對穩(wěn)定的，但受風(fēng)險影響的那部分風(fēng)險溢價則可能受多種因素影響。 一些因素影響所有企業(yè)，另一些因素可能僅影響特定公司。更一般地 ，假設(shè)有 種相互獨立因素影響不可分散風(fēng)險，此時，股票的收益率將 會是一

48、個多因素模型，即 2021-6-13 2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 ).,( 21nfi fffrrr 2021-6-13 2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 例題 假設(shè)某證券的報酬率受通貨膨脹、假設(shè)某證券的報酬率受通貨膨脹、gdp和利率三和利率三 種系統(tǒng)風(fēng)險因素的影響，該證券對三種因素的敏感程度種系統(tǒng)風(fēng)險因素的影響，該證券對三種因素的敏感程度 分別為分別為2、1和和-1.8,市場無風(fēng)險報酬率為市場無風(fēng)險報酬率為3%。假設(shè)年初。假設(shè)年初 預(yù)測通貨膨脹增長率為預(yù)測通貨膨脹增長率為5%、gdp增長率為增長率為8%，利率不，利率不 變，而年末預(yù)期通貨膨脹增長率為變，而年末預(yù)

49、期通貨膨脹增長率為7%，gdp增長增長10%， 利率增長利率增長2%，則該證券的預(yù)期報酬率為：，則該證券的預(yù)期報酬率為： l3. 套利定價模型套利定價模型 l套利定價模型基于套利定價理論（arbitrage pricing theory），從多因素的角度考慮證券收益，假設(shè)證券收益 是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的。 l套利定價模型與資本資產(chǎn)定價模型都是建立在資本市場效 率的原則之上，套利定價模型僅僅是在同一框架之下的另 一種證券估價方式。套利定價模型把資產(chǎn)收益率放在一個 多變量的基礎(chǔ)上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素， 相反，認為資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決于一組因素的線性組合 ，這些因素必

50、須經(jīng)過實驗來判別。 2021-6-13 2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 l套利定價模型的一般形式為：套利定價模型的一般形式為： 2021-6-13 2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型主要資產(chǎn)定價模型 )()()( 2211ffnjnffjffjfj rrrrrrrr 例題 某證券報酬率對兩個廣泛存在的不可分散風(fēng)險因素 a與b敏感，對風(fēng)險因素a敏感程度為0.5,對風(fēng)險因 素b的敏感程度為1.2，風(fēng)險因素a的期望報酬率為 5%，風(fēng)險因素b的期望報酬率為6%，市場無風(fēng)險 報酬率3%，則該證券報酬率為： 財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念 l2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 l2.2 風(fēng)險與

51、收益風(fēng)險與收益 l2.3 證券估價證券估價 2021-6-13 2.3 證券估價證券估價 l當(dāng)公司決定擴大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時，可以 通過出售金融證券來籌集。債券和股票是兩種最常見的金 融證券。當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券或股票時，無論融資者還是投資 者都會對該種證券進行估價，以決定以何種價格發(fā)行或購 買證券比較合理。因此證券估價是財務(wù)管理中一個十分重 要的基本理論問題 l2.3.1 債券的特征及估價債券的特征及估價 l2.3.2 股票的特征及估價股票的特征及估價 2021-6-13 2.3.1 債券的特征及估價債券的特征及估價 l債券是由公司、金融機構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其 承擔(dān)還本付息義

52、務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對外進行債 務(wù)融資的主要方式之一。作為一種有價證券，其發(fā)行者和 購買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過債券契約固定下來。 l1.債券的主要特征：債券的主要特征： （1）票面價值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額 （2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的 比率 （3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指 期限終止之時 2021-6-13 l2. 債券的估價方法：債券的估價方法： l債券價值的計算公式：債券價值的計算公式： 2021-6-13 2.3.1 債券的特征及估價債券的特征及估價 )() )1 ()1 ( )1 ()1 ()1 ()1 ( , 1 2

53、1 nrnr n d n t t d n d n ddd b dd pvifmpvifai r m r i r m r i r i r i v （ l例題1： a公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值 為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計息，當(dāng)前市 場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，a公司才能購買? 2021-6-13 2.3.1 債券的特征及估價債券的特征及估價 元99.107100%10100 5%,85%,8 pvifpvifap l例題2： b公司計劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元， 票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金， 債券的市場利率為7%

54、， 求該債券的公平價格。 2021-6-13 2.3.1 債券的特征及估價債券的特征及估價 元98.16100%3100 4%,3.54%,3.5 pvifpvifap l例題3： 面值為100元，期限為5年的零息債券，到期按面值 償還，當(dāng)時市場利率為8%，其價格為多少時，投資者才 會購買？ 2021-6-13 2.3.1 債券的特征及估價債券的特征及估價 元1 .68681. 0100100 5%,8 pvifp l3. 債券投資的優(yōu)缺點債券投資的優(yōu)缺點 l（1）債券投資的優(yōu)點）債券投資的優(yōu)點 l本金安全性高。與股票相比，債券投資風(fēng)險比較小。政府發(fā)行的債 券有國家財力作后盾，其本金的安全性非

55、常高，通常視為無風(fēng)險證券 。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當(dāng)公司破產(chǎn)時，優(yōu)先于股東 分得公司資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。 l收入比較穩(wěn)定。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，債券的發(fā)行人有 按時支付利息的法定義務(wù)，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲 得比較穩(wěn)定的收入。 l許多債券都具有較好的流動性。政府及大公司發(fā)行的債券一般都可 在金融市場上迅速出售，流動性很好。 2021-6-13 2.3.1 債券的特征及估價債券的特征及估價 l（2）債券投資的缺點）債券投資的缺點 l購買力風(fēng)險比較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時就已確定，如果 投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地 受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時，投資者雖然名義上有收益，但實 際上卻有損失。 l沒有經(jīng)營管理權(quán)。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無權(quán)對債 券發(fā)行單位施加影響和控制。 l需要承受利率風(fēng)險。利率隨時間上下波動，利率的上升會導(dǎo)致流通 在外債券價格的下降。由于利率上升導(dǎo)致的債券價格下降的風(fēng)險稱為 利率風(fēng)險。 2021-6-13 2.3.1 債券的特征及估價債券的特征及估價 2.3.2 股票的特征及估