商業(yè)銀行經(jīng)營學(xué)第八章表外業(yè)務(wù)new

1、第八章 表外業(yè)務(wù) 在金融創(chuàng)新層出窮的環(huán)境下，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的市場 分額正在不斷受到侵蝕，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利差在縮小。對此，商 業(yè)銀行除了改善傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，還在不斷擴大資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè) 務(wù)的經(jīng)營種類。表外業(yè)務(wù)已成了現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營的一個重 要內(nèi)容。 n 一、表外業(yè)務(wù)的涵義 n 1、表外業(yè)務(wù) n 即OBS業(yè)務(wù)，是指商業(yè)銀行從事的，按通行的會計準(zhǔn)則 不列入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，不影響其資產(chǎn)負(fù)債總額，但能影響 銀行當(dāng)期損益，改變銀行資產(chǎn)報酬率的經(jīng)營活動。 n 具體可分為狹義和廣義的表外業(yè)務(wù)。 n2、特點 n 與商業(yè)銀行從事的表內(nèi)業(yè)務(wù)相比，表外業(yè)務(wù)主要有以下 特點： n 商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)最突出的特點是提供非資金的金融服

2、 務(wù)，資金與服務(wù)相分離； n 表外業(yè)務(wù)形式多樣； n 表外業(yè)務(wù)，特別是金融衍生工具類業(yè)務(wù)的金融杠桿功能 極高； n 表外業(yè)務(wù)透明度低，監(jiān)管難度大。 n3、表外業(yè)務(wù)的分類 n（1）按照是否構(gòu)成銀行或有資產(chǎn)和或有負(fù)債，表外業(yè)務(wù) 可分為兩類 n 或有債權(quán)/債務(wù)類表外業(yè)務(wù)：此類業(yè)務(wù)即狹義的表外業(yè) 務(wù)，它在一定條件下可以轉(zhuǎn)化為表內(nèi)資產(chǎn)或負(fù)債業(yè)務(wù)。此 類業(yè)務(wù)主要包括貸款承諾、擔(dān)保和金融衍生工具類業(yè)務(wù)。 n 金融服務(wù)類表外業(yè)務(wù)（傳統(tǒng)的中間業(yè)務(wù)） ：商業(yè)銀行 的這類業(yè)務(wù)活動是無風(fēng)險的服務(wù)活動。銀行只提供金融服 務(wù)而不承擔(dān)任何資金損失的風(fēng)險，目的是收取手續(xù)費，不 構(gòu)成銀行的或有債權(quán)債務(wù)。屬于廣義的表外業(yè)務(wù)。 n

3、狹義的表外業(yè)務(wù)（或有債權(quán)/債務(wù)業(yè)務(wù)） n 擔(dān)保 n 貸款承諾 n 金融衍生工具 n 投資銀行業(yè)務(wù) n金融服務(wù)類表外業(yè)務(wù)（傳統(tǒng)的中間業(yè)務(wù)） n 信托與咨詢 n 支付與結(jié)算 n 代理人業(yè)務(wù) n 與貸款有關(guān)的業(yè)務(wù) n 進出口服務(wù) n 二、表外業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r n 隨著表外業(yè)務(wù)的大量增加，商業(yè)銀行的非利息收入也迅 速增長。 n 在西方發(fā)達國家，表外業(yè)務(wù)的收入占總收入的比例很高; n 表外業(yè)務(wù)所提供的服務(wù)種類迅速增加。 n 20世紀(jì)80年代以來，在金融自由化的推動下，國際商業(yè) 銀行在生存壓力與發(fā)展需求的推動下，紛紛利用自己的優(yōu) 勢大量經(jīng)營表外業(yè)務(wù)，以獲取更多的非利息收入，使得表 外業(yè)務(wù)收入已成了西方商業(yè)銀

4、行最主要的盈利來源。 n三、表外業(yè)務(wù)發(fā)展的原因 n （一）規(guī)避資本管制，增加（資產(chǎn)負(fù)債表之外的）盈利來源 n （二）為了適應(yīng)金融環(huán)境的變化（例如混業(yè)經(jīng)營、金融脫媒等） n （三）為了轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險（例如金融衍生工具） n （四）為了適應(yīng)客戶對銀行服務(wù)多樣化的需要 n （五）銀行自身擁有的有利條件促使銀行發(fā)展表外業(yè)務(wù) n （六）科技進步推動了銀行表外業(yè)務(wù) n四、中國開展表外業(yè)務(wù)的分析 n（一）我國商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)情況 n 我國商業(yè)銀行開展表外業(yè)務(wù)比較晚，開展的內(nèi)容也有限， 國有商業(yè)銀行如今還在為降低不良貸款比例和提高資本充 足率努力，外資銀行已經(jīng)以雄厚的實力出現(xiàn)在與中資銀行 對壘的競爭舞臺上。1

5、997年美國大通曼哈頓銀行總收入中， 非利息收入所占比例達到了31%，其中表外業(yè)務(wù)（擔(dān)保、 承諾、衍生工具交易等）收入占了非利息收入的39%。而 國內(nèi)商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)發(fā)展卻相差甚遠。 n 另一方面，我國的商業(yè)銀行也在不斷嘗試表外業(yè)務(wù)的開 展和創(chuàng)新。 n（二）制約我國發(fā)展表外業(yè)務(wù)發(fā)展的因素 n1金融市場體系不完善 n2經(jīng)營理念受傳統(tǒng)經(jīng)營方式的束縛，對表外業(yè)務(wù)的認(rèn)識 存在偏差 n3利率沒有市場化 n4關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)展表外業(yè)務(wù)的法律法規(guī)尚不完善 n5我國商業(yè)銀行專業(yè)人才匱乏 n（三）積極創(chuàng)造條件，加快表外業(yè)務(wù)在我國的發(fā)展 n1. 更新觀念，真正重視表外業(yè)務(wù)發(fā)展。 n2. 國內(nèi)外銀行界應(yīng)加強合作，積

6、極創(chuàng)新，開展適合我國國情的表外業(yè) 務(wù)，規(guī)范同業(yè)在表外業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭。 n3. 商業(yè)銀行自身要加強表外業(yè)務(wù)規(guī)劃發(fā)展的組織建設(shè)，認(rèn)真研究表外 業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)律，對傳統(tǒng)的表外業(yè)務(wù)要設(shè)計規(guī)范的業(yè)務(wù)流程，并加大表 外業(yè)務(wù)人才的培訓(xùn)力度，為今后逐步擴大表外業(yè)務(wù)品種和規(guī)模創(chuàng)造條 件。 n4.商業(yè)銀行要在加強流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險管理的基礎(chǔ)上，適時開展 貸款承諾等承諾類表外業(yè)務(wù)。 n5.從長遠來看，人民幣利率、匯率逐步放開，混業(yè)經(jīng)營是商業(yè)銀行的 發(fā)展趨勢。 n（四）發(fā)展我國表外業(yè)務(wù)的條件 n 從總體上看，我國商業(yè)銀行開展表外業(yè)務(wù)，需具備以下 條件： n 1、商業(yè)銀行經(jīng)營思想的更新 n 2、銀行業(yè)技術(shù)手段的提高 n

7、3、新型金融人才的培養(yǎng) n 4、國家和行業(yè)有關(guān)法律、法規(guī)的調(diào)整 （放松制度約束， 拓寬制度空間） n一、備用信用證 n1、備用信用證的定義 n 備用信用證（Standby Letter of Credit），又稱擔(dān)保信用證 （Guaranteed Letter of Credit），是指開證行根據(jù)開證申請人的請求， 對申請人開立的承諾承擔(dān)某種義務(wù)的憑證。即開證行在開證申請人未 能履行其應(yīng)履行的義務(wù)時，受益人只要憑備用信用證的規(guī)定向開證行 開具匯票（或不開匯票）并提交開證申請人未履行義務(wù)的聲明或證明 文件，即可獲得開證行的償付。 n 備用信用證所擔(dān)保的金額，并不在開證人或受益人的資產(chǎn)負(fù)債表上 列

8、示。 n一般來講，備用信用證涉及三方當(dāng)事人： n（1）開證人（Issuer，通常是一家銀行） n（2）申請人（Account Party，即借款人） n（3）受益人（Beneficiary，放款人或其他投資者） n2、備用信用證的類型 n 可撤銷的備用信用證（Revocable SCL）：是指附有申請 人財務(wù)狀況出現(xiàn)某種變化時可撤銷和修改條款的備用信用 證，這種信用證旨在保護開證行的利益。 n 不可撤銷的備用信用證（Irrevocable SCL）：開證行不 可以單方面撤銷或修改信用證。對受益人來說，開證行不 可撤銷的付款承諾使其有了可靠的收款保障。 n3、備用信用證的作用 n 對于借款人來說

9、，利用備用信用證可使其由較低的信用等級上升到 一個較高的信用等級，可以降低交易成本。 n 對于開證行而言： n（1）備用信用證業(yè)務(wù)的成本較低。 （主要的成本是風(fēng)險，因此關(guān)鍵 在于風(fēng)險的規(guī)避，通過信用額度、保證等） n（2）備用信用證可給銀行帶來較高的盈利。 n 對受益人來說，備用信用證使受益人獲得很高的安全性，特別是在 交易雙方不很熟悉時，更顯示出這種安全性的重要。 n4、備用信用證的交易程序 n（1）訂立合同（簽定開立備用信用證的合同，但是與具體的業(yè)務(wù)合同 密切聯(lián)系，往往是簽定業(yè)務(wù)合同的要件）； n（2）申請開證； n（3）開證與通知； n（4）審核與修改； n（5）執(zhí)行合同； n（6） （

10、開立備用信用證的商業(yè)銀行）支付和求償（要求申請開立備 用信用證的開證申請人償付）。 n n 以備用信用證的交易程序為例，談一談狹義的表外業(yè)務(wù)的“或有 債權(quán) / 債務(wù)”的基本性質(zhì)。 n二、商業(yè)信用證 n 商業(yè)信用證是國際貿(mào)易結(jié)算中的一種重要方式，是指進口商請求當(dāng) 地銀行開出的一種證書，授權(quán)在出口商所在地的銀行通知出口商，在 符合信用證規(guī)定的條件下，愿意承兌或付款承購（出口商交來的匯票 單據(jù)）。信用證結(jié)算業(yè)務(wù)實際上就是進出口雙方簽訂合同以后，進口 商主動請求進口地銀行為自己的付款責(zé)任做出的保證。從銀行角度來 看，商業(yè)信用證業(yè)務(wù)是一種重要的表外業(yè)務(wù)，是銀行獲取收益的一條 重要途徑。 n（一）商業(yè)信用

11、證的分類 n 商業(yè)信用證的種類很多，大體有如下幾種劃分方法。 n（1）按是否跟單，可分為跟單信用證和光票信用證。 n（2）按可否撤銷，可分為可撤銷信用證和不可撤銷信用證。 n（3）按議付方式，可分為公開議付、限制議付和不得議付信用證。 n（4）按可否轉(zhuǎn)讓，可分為可轉(zhuǎn)讓信用證和不可轉(zhuǎn)讓信用證。 n（5）還有諸如背對信用證、對開信用證、循環(huán)信用證、可分割信用證、 旅行信用證等等類型。 n（二）商業(yè)信用證的特點和優(yōu)點 n 1、商業(yè)信用證的特點： n （1）商業(yè)信用證結(jié)算方式中，開證行擔(dān)負(fù)第一付款責(zé) 任，是第一付款人。 n （2）信用證是一項獨立的文件，在跟單信用證中是以 單證而不是貨物作為付款依據(jù)。

12、 n 解釋（1）、（2）的經(jīng)濟意義。 n2、商業(yè)信用證的優(yōu)點 n（1）提高了進口商的資信，商業(yè)信用轉(zhuǎn)換為銀行信用。 n（2）出口商收款有了保證，并且可以憑借信用證進行融資（打包貸款、 押匯）。議付行獲得風(fēng)險較低的與商業(yè)信用證相聯(lián)系的貸款業(yè)務(wù)和收 入。 n（3）開證行不必占用資金，而且還可以占用開證人的開證保證金。 n（4）開證行和議付行獲得收入，進口商和出口商降低了交易成本。 n（三）商業(yè)信用證的交易程序 n 1、開證人申請開立信用證 n 2、開證行開立信用證 n 3、通知行通知信用證 （打包貸款） n 4、審證（與修改信用證 ） n 5、交單議付 （押匯） n 6、開證人付款贖單 n 一、票

13、據(jù)發(fā)行便利及其產(chǎn)生的原因 n 1、票據(jù)發(fā)行便利（Note Issuance Facilities，NIFs） n 是一種中期的（一般期限為57年）具有法律約束力的循環(huán)融資承 諾。根據(jù)這種承諾，客戶（借款人）可以在協(xié)議期限內(nèi)用自己的名義 以不高于預(yù)定利率的水平發(fā)行短期票據(jù)籌集資金，銀行承諾購買客戶 未能在市場上出售的票據(jù)或向客戶負(fù)責(zé)包銷或提供沒有銷售出部分的 等額貸款。票據(jù)發(fā)行便利實質(zhì)上是一種直接融資，是借款人（銀行客 戶）與投資者（票據(jù)購買人）之間的直接信用關(guān)系，銀行充當(dāng)?shù)氖前?銷商（余額包銷）的角色。 n 短期票據(jù)循環(huán)發(fā)行，期限從7天至一年不等，大部分為3個月或6個 月的，屬于短期信用形式。

14、 n票據(jù)發(fā)行便利的要點。 n （1）是一種中期的循環(huán)融資承諾。一般期限為57年。 n （2）借款人發(fā)行期限從7天至一年不等的短期票據(jù)籌 集資金。 n （3）是一種直接融資，借款人與投資者（票據(jù)購買人） 之間的直接信用關(guān)系。 n （4）銀行充當(dāng)?shù)氖前N商（余額包銷）的角色。 n2、票據(jù)發(fā)行便利起源及發(fā)展 n 一般認(rèn)為，票據(jù)發(fā)行便利起源于辛迪加貸款，同時又是 近年來國際金融市場商證券化浪潮的結(jié)果。 n 票據(jù)發(fā)行便利又稱票據(jù)發(fā)行融資安排，是1981年在歐洲 貨幣市場上基于傳統(tǒng)的歐洲銀行信貸風(fēng)險分散的要求而產(chǎn) 生的一種金融創(chuàng)新工具。它是指有關(guān)銀行與借款人簽訂協(xié) 議，約定在未來的一段時間內(nèi)，借款人根據(jù)具

15、有法律約束 力的融資承諾，由銀行購買其連續(xù)發(fā)行的一系列短期票據(jù) 并以最高利率成本在二級市場上全部出售，否則由包銷銀 行提供等額貸款以滿足借款人籌措中期資金的一種融資創(chuàng) 新活動。 n 票據(jù)發(fā)行便利是商業(yè)銀行適應(yīng)國際金融市場上的證券化趨勢而進行 的一項成功的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。它把本屬于表內(nèi)業(yè)務(wù)的銀團貸款，成功 的轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)，減輕了對資本充足率要求的壓力，同時使銀行與 企業(yè)建立了一個更廣泛的合作，適應(yīng)了融資發(fā)展的需要。 n 票據(jù)發(fā)行便利涉及三種費用： n 一次性繳納發(fā)行管理費用（承諾費）； n 在每期票據(jù)期未向承包銀行支付發(fā)行費用（發(fā)行費）； n 以及向貸款人支付LIBOR加一定額度的利息（貸款利息

16、）。 n二、票據(jù)發(fā)行便利的種類 n 票據(jù)發(fā)行便利的形式：循環(huán)包銷便利、購買票據(jù)便利、 可轉(zhuǎn)讓循環(huán)包銷便利、非包銷票據(jù)發(fā)行便利等。但對于銀 行而言，有意義的是包銷票據(jù)發(fā)行便利和非包銷票據(jù)發(fā)行 便利之分。 n 票據(jù)發(fā)行便利根據(jù)有無包銷可分為兩大類： n 有包銷的票據(jù)發(fā)行便利 n 無包銷的票據(jù)發(fā)行便利 n 包銷的票據(jù)發(fā)行便利又可分為循環(huán)包銷便利、可轉(zhuǎn)讓的 循環(huán)包銷便利和多元票據(jù)發(fā)行便利。 n（1）循環(huán)包銷的便利 n 循環(huán)包銷的便利是最早形式的票據(jù)發(fā)行便利，也是票據(jù) 發(fā)行便利的基本形式。在這種形式下，包銷的銀行有責(zé)任 承包攤銷當(dāng)期發(fā)行的短期票據(jù)。如果借款人的某期短期票 據(jù)推銷不出去，承包銀行就有責(zé)任自

17、行提供給借款人所需 資金（其金額等于未如期售出部分的金額）。 n（2）可轉(zhuǎn)讓的循環(huán)包銷便利 n（3）多元票據(jù)發(fā)行便利 n（4）無包銷的票據(jù)發(fā)行便利 （基于籌資人能夠全部售出 的前提。） n 三、票據(jù)發(fā)行便利市場的構(gòu)成 n 票據(jù)發(fā)行便利主要由四部分交易主體構(gòu)成：借款人、發(fā)行銀行、包 銷銀行和投資者。 n四、票據(jù)發(fā)行便利的程序 n 1、由發(fā)行人（借款人）選定組織銀行，委托包銷人和投標(biāo)小組成員。 n 2、在發(fā)行人與包銷人和投標(biāo)小組成員之間簽訂一系列文件。 n 3、確定發(fā)行時間表和具體安排。 n 五、票據(jù)發(fā)行便利市場經(jīng)營中應(yīng)注意的問題 n 1、嚴(yán)格把好市場準(zhǔn)入關(guān) n 2、加強自我約束性的內(nèi)部管理 n

18、3、注意保持銀行的流動性 n 4、選擇高資信的企業(yè)和銀行 n一、遠期利率協(xié)議及其產(chǎn)生的原因 n（一）遠期利率協(xié)議 n1、遠期與金融遠期 n 遠期合約是指雙方約定在未來的某一確定時間，按照約 定的價格買賣一定數(shù)量的某種現(xiàn)貨的契約。金融遠期是指 雙方約定在未來的某一確定時間，按照約定的價格買賣一 定數(shù)量的某種現(xiàn)貨金融資產(chǎn)的契約。 n 遠期合約是為了規(guī)避現(xiàn)貨交易的風(fēng)險而產(chǎn)生的非標(biāo)準(zhǔn)化 契約。金融遠期契約中的交易雙方往往均為商譽良好，實 力雄厚的金融機構(gòu)，尤其在多次交易后，雙方的信息基本 對稱，具有較大的可操作性。 n 金融遠期契約主要有遠期利率、遠期外匯、遠期股票 。 n2、遠期利率協(xié)議 n 遠期利

19、率合約是買賣雙方同意從未來某一商定時期開始在某一特定 時期按照約定利率借貸一筆約定數(shù)額和幣種的名義本金的契約。 n 買方是名義借款人，其目的是規(guī)避利率上升的風(fēng)險； 賣方是名義貸 款人，其目的是規(guī)避利率下降的風(fēng)險； n “名義”是指雙方并不交換本金，只是在結(jié)算日根據(jù)契約約定，核 算合同利率與參照利率（契約中約定的某一市場在結(jié)算日的實際利率） 差額，進行差額支付。因此信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險較小。 n 遠期利率為雙方規(guī)避了利率風(fēng)險，將收付資金的成本或者收益總是 固定在合同的協(xié)議利率水平上。 n 遠期利率不用交付保證金，契約按差價結(jié)算，資金流動量小，提供 了一種管理利率風(fēng)險而無須改變其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的有效

20、工具。 n（二）遠期利率協(xié)議產(chǎn)生的原因 n 上世紀(jì)80年代，利率變動風(fēng)險的壓力。 n二、遠期利率協(xié)議的特點 n（一）成本較低；并不進行資金的實際借貸，盡管名義本 金額可能很大，但由于只是對以名義本金計算的利息的差 額進行支付，因此實際結(jié)算量可能很小。在結(jié)算日前不必 事先支付任何費用，只在結(jié)算日發(fā)生一次利息差額的支付 n（二）靈活性大；作為一種場外交易工具，遠期利率協(xié)議 的合同條款可以根據(jù)客戶的要求“量身定做”，以滿足個 性化需求 n（三）保密性好。 n三、遠期利率協(xié)議的類型 n （一）普通遠期利率協(xié)議（Plain Vanilla FRA） n 交易雙方僅達成一個遠期利率合同，并且僅涉及一種貨幣

21、。這種方 式交易量最大，它在幣種、期限、金額、協(xié)議、利率等方面可引交易 需要而調(diào)整，是其他各類遠期利率協(xié)議的基礎(chǔ)。 n（二）對敲的遠期利率協(xié)議（FRA Strip） n（三）合成的外匯遠期利率協(xié)議（Synthetic FRA In A Foreign Currency） n（四）遠期利差協(xié)議（Forward Spread Agreement，F(xiàn)SA） n第五節(jié) 互換業(yè)務(wù) n 一、互換業(yè)務(wù)及其產(chǎn)生的原因 n （一）互換 n 互換（Swap），是兩個或兩個以上的交易對手方根據(jù)預(yù) 先制定的規(guī)則，在一段時期內(nèi)交換一系列款項的支付活動。 這些款項有本金、利息、收益和價格支付流等，可以是一 項，也可以是多

22、項，以達到多方互利的目的。 n 互換是一種場外交易活動，有較大的靈活性，并且能很 好地滿足交易雙方保密的要求。其現(xiàn)金流的流入和流出是 互為條件的，并不改變資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，是一種表外業(yè)務(wù)， 因此深受歡迎，得到飛速發(fā)展。 n（二）互換產(chǎn)生的原因 n 互換的產(chǎn)生可以追溯到70年代初期布雷頓森林體系的崩 潰，匯率反復(fù)易變使得一些金融工具產(chǎn)生了，其中值得一 提的是對放貸款。而貨幣互換又是在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，可 以克服對放貸款缺陷的一種工具。作為貨幣互換思想的自 然延伸，利率互換也隨之產(chǎn)生。 n 金融互換是上世紀(jì)80年代在平行貸款和背對背貸款的基 礎(chǔ)上發(fā)展起來的。 英國母公司英國母公司A美國母公司美國母公司B

23、 B子公司子公司 A子公司 英鎊利息英鎊利息 英鎊貸款英鎊貸款 償還英鎊貸款償還英鎊貸款 償還美圓貸款償還美圓貸款 美圓貸款美圓貸款 美圓利息美圓利息 平行貸款流程圖平行貸款流程圖 第五節(jié)第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)互換業(yè)務(wù) 平行貸款上世紀(jì)70年代首先在英國出現(xiàn)的，其目的在于逃避外匯管制。 在不同國家的兩個母公司分別在本國境內(nèi)提供相當(dāng)?shù)谋編刨J款，并承諾在 指定到期日，各自歸還所借貸款本息。 英國母公司英國母公司A美國母公司美國母公司B A子公司子公司B子公司子公司 英鎊英鎊 美圓美圓 背對背貸款流程圖背對背貸款流程圖 英鎊貸款英鎊貸款 美圓貸款美圓貸款 償還貸款本金償還貸款本金 支付貸款利息差額支付貸款利

24、息差額 第五節(jié)第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)互換業(yè)務(wù) 背對背貸款（Back-to-back Loans） （對放貸款）是為了解決平行貸款的 信用風(fēng)險問題而產(chǎn)生的。背對背貸款是為兩個國家的母公司互相直接貸款，貸 款幣種不同，總價相等，貸款到期日相同，各自支付利息，相互之間支付利息 差額；到期各自償還原貸款貨幣，相互之間分擔(dān)匯率風(fēng)險。 n 背對背貸款不是真正的互換，是一種貸款行為。背對背貸款導(dǎo)致新 的資產(chǎn)和負(fù)債，從而會影響資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。 n 1981年8月美國所羅門兄弟公司為IBM公司和世界銀行安排了一次貨 幣互換。世界銀行將其發(fā)行的29億歐洲美元債券與IBM公司等值的西 德馬克、瑞士法郎債券進行互換，各自達到

25、了降低籌資成本的目的， 互換應(yīng)運而生。 n 據(jù)歐洲貨幣雜志報道，通過這次互換，IBM公司將10%利率的 西德馬克債務(wù)轉(zhuǎn)換成了8.15%利率（兩年為基礎(chǔ)）的美元債務(wù)，世界 銀行將16%利率的美元債務(wù)轉(zhuǎn)換成了10.13%利率的西德馬克債務(wù)。降 低籌資成本的效果十分明顯。 n 二、互換的特點 n 只要滿足兩個條件，就可以進行互換。 n 1、雙方對對方的資產(chǎn)或負(fù)債都有需求； n 2、雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢。（優(yōu)勢可以是單方面的， 但必須在雙方之間存在差異。） n 互換在全球各個市場之間進行套利；（一方面降低籌資者的融資成 本，另一方面促進金融市場的一體化。） n 互換可用于資產(chǎn)負(fù)債組合中的

26、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險管理； n 金融互換為表外業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)，可以規(guī)避外匯管制、利率管理和稅收限 制。 n三、商業(yè)銀行從事的互換交易類型 n（一）利率互換 n 利率互換是交易最大的一類互換，它的類型主要有三種： n 息票利息互換（Coupon Swap）,從固定利率到浮動利率 的互換。 n 基礎(chǔ)利率互換（Basis Swap）,從以一種參考利率為基礎(chǔ) 的浮動利率到以另一種參考利率為基礎(chǔ)的浮動利率的互換。 n 交叉貨幣利率互換（Cross-Currency Interest Rate Swap), 從一種貨幣的固定利率到另一種貨幣浮動利率的互換。 n利率互換的基本程序 n1、互換雙方固定利率和浮動利率交

27、叉組合，計算利率成 本； n2、存在相對優(yōu)勢； n3、互換雙方實際使用的為劣勢組合；（2、3為前提條件） n4、互換雙方協(xié)商分割利潤； n5、實施互換以優(yōu)勢組合借入，互相交換為劣勢組合 方式之后，進行使用； n6、差額結(jié)算。 n A公司在兩個市場上都具有優(yōu)勢，但優(yōu)勢的絕對水平不同。 在固定利率為1.2%，在浮動利率市場上為0.7%，兩者的差額 為0.5%，這也就是通過互換，能夠給雙方帶來的總收益。這 個總收益將由雙方協(xié)議分享。 公司固定利率浮動利率 A公司10.06個月LIBOR+0.30 B公司11.26個月LIBOR+1.00 市場提供給A、B兩個公司的借款年利率 （%） n假如兩家公司的

28、基本情況如下所示。如果A公司需要借入 浮動利率資金，而B公司需要借入固定利率資金，問它們 之間是否存在互換的空間？如果有，設(shè)計一個方案，使雙 方能夠均分互換的利益（不考慮中介機構(gòu)）。 A公司 B公司 信用等級 AAA BBB 擬借入資金 10萬美元 10萬美元 固定利率借款成本 5.5% 6% 浮動利率借款成本 LIBOR LIBOR+1% n1.A與B公司,因為信用程度不同,借款利率不同,其中固定利率借款利率 相差0.5%,浮動利率之間相差1%,兩種利率比較中的差異,說明兩者存在 互換的空間. 2.固定利率B與A差異小,說明B借固定利率款具有相對優(yōu)勢,A在浮動利 率借款具有相對優(yōu)勢 3.在不

29、考慮中介機構(gòu)情況下的方案設(shè)計 A公司需要借固定利率款10萬美元,B公司需要借浮動利率款10萬美元 如不互換,兩者共支付利率為:5.5%+LIBOR+1% 利用各自相對優(yōu)勢,進行貨幣互換,讓A公司借浮動利率款,B借固定利率 款,兩者共支付LIBOR+6%,與不互換相比節(jié)省0.5%的利率水平,兩者共 享.這樣,A公司借浮動利率款,利率LIBOR由B支付,B公司借固定利率款 (利率6%),其中5.25%由A支付. 互換結(jié)果,A公司需要固定利率款,支付固定利率5.25%,節(jié)省0.25%的利 率水平,以年為計,10萬美元少支出利息為:100000*0.25%=250美元 B公司需要浮動利率款,支付浮動利

30、率LIBOR+0.75%,節(jié)省0.25%的利率 水平,以年計算,節(jié)省利息250美元. n（二）貨幣互換 n 指雙方按約定匯率在期初交換不同貨幣的本金，然后根 據(jù)預(yù)先規(guī)定的日期，按即期匯率分期交換利息，到期再按 原來的匯率交換回原來貨幣的本金，其中利息的互換可按 即期匯率折算為一種貨幣而只作為差額支付。貨幣互換實 際上是利率互換，即不同的貨幣的利率互換。 n 貨幣互換是一種貨幣的本金和利息與另一種貨幣的等價 本金和利息進行交換。 n 補充例題 A公司在兩個市場上都具有優(yōu)勢，但優(yōu)勢的絕對 水平不同。在美圓市場為2%，在英鎊市場上為0.4%，兩者的 差額為1.6%，這也就是通過互換，能夠給雙方帶來的

31、總收益。 這個總收益將由雙方協(xié)議分享。 n多頭套期保值 n 在未來的現(xiàn)貨市場上將購入現(xiàn)貨，擔(dān)心現(xiàn)貨價格上漲而 受損。預(yù)先在期貨市場上買入將來需要購入的現(xiàn)貨頭寸數(shù) 量的期貨合約。到期，在現(xiàn)貨市場買入現(xiàn)貨，同時在期貨 市場售出等額期貨合約，進行平倉。 n5、金融期貨的種類 n（1）貨幣期貨（Currency Futures）又稱為外匯期貨或外幣 期貨，指在集中性的交易市場以公開競價的方式進行的外 匯期貨合約的交易。外匯期貨合約是指交易雙方訂立的， 約定在未來某日期以成交時所確定的匯率交收一定數(shù)量的 某種外匯的標(biāo)準(zhǔn)化契約。 n 外匯期貨是指協(xié)約雙方同意在未來某一時期，根據(jù)約定 價格-匯率，買賣一定標(biāo)

32、準(zhǔn)數(shù)量的某種外匯的可轉(zhuǎn)讓的標(biāo) 準(zhǔn)化協(xié)議。 n 1972年5月，美國的芝加哥商業(yè)交易所設(shè)立國際貨幣市 場分部，推出了外匯期貨交易。 n （2）利率期貨（Interest Rate Futures）指交易雙方在集 中性的市場以公開競價的方式所進行的利率期貨合約的交 易。利率期貨合約是由交易雙方訂立的，約定在未來某日 期以成交時確定的價格交收一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品 （即各種債務(wù)憑證）的標(biāo)準(zhǔn)化契約。 n 利率期貨是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約 定條件買賣一定數(shù)量的某種長短期信用工具的可轉(zhuǎn)讓的標(biāo) 準(zhǔn)化協(xié)議。利率期貨交易的對象有長期國庫券、政府住宅 抵押證券、中期國債、短期國債等； n 19

33、75年10月，美國芝加哥期貨交易所推出了第一張利率 期貨合約政府國民抵押貸款協(xié)會（GNMA）的房屋抵 押憑證期貨交易。 n （3）股票指數(shù)期貨（Stock Index Futures）全稱為股票價 格指數(shù)期貨，簡稱股指期貨或期指，指以股票市場的價格 指數(shù)作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。 n 股票指數(shù)期貨是指協(xié)議雙方同意在將來某一時期按約定 的價格買賣股票指數(shù)的可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 n 1977年，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）提出股票指 數(shù)期貨申請，未獲得批準(zhǔn)。 n 1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）開辦價值 線綜合指數(shù)期貨交易。 n專業(yè)能力 某客戶在3000點賣出一份股指期

34、貨合約，在 2800點平倉，每一指數(shù)點代表的固定價值金額為100元， 則該客戶平倉之后的利潤為（ ）。 nA 2000元 B 3000元 C 20000元 D 30000元 n某客戶在3000點賣出一份股指期貨合約，在2800點平倉， 每一指數(shù)點代表的固定價值金額為100元，則該客戶平倉 之后的利潤為（ ）。 nA 2000元 B 3000元 C 20000元 D 30000元 n平倉后的利潤 （3000-2800）100=20000（元） n 1、 改變組合風(fēng)險 n 通過股指期貨改變投資組合的值。r為目標(biāo)資產(chǎn)組合的值，s為 原資產(chǎn)組合的值，f為股指期貨的值，S為資產(chǎn)組合的市值， f為股 指期

35、貨合約的面值，Nf為需要交易的股指期貨合約數(shù)量（頭寸） n n實際運用的具體策略 n（1）合成基金：股票多頭+股指期貨空頭（使=0） n（2）合成投資指數(shù)基金：固定收益產(chǎn)品 +股指期貨多頭（=1，為市 場組合的值。） fNSS ffsr f S N f sr f n2、套期保值、套期保值（在現(xiàn)貨和期貨市場上進行反向操作） n3、提高投資效率、提高投資效率（利用股指期貨的杠桿效用） n（1）提高對沖效率； n（2）提高時機選擇效率； n（3）在股票停牌，或即將分紅的場合，進行操作。 n二、金融期權(quán) n1、金融期權(quán)概念 n 期權(quán)（Option）是指在持有人在支付一定的費用（期權(quán) 費 Option

36、Premium）之后，所享有的在確定的日期或在這 個日期之前，依據(jù)約定的價格買進或賣出某種產(chǎn)品的權(quán)利。 （期權(quán)持有人可以選擇執(zhí)行，或不執(zhí)行，所以期權(quán)又稱選 擇權(quán)。） n 兩個要點：支付費用、享有權(quán)利。提供了一個新的避險 和投資工具。 n n 金融期權(quán)是期權(quán)的一種，它的標(biāo)的是金融產(chǎn)品或金融期 貨合約。 n 按相關(guān)資產(chǎn)的不同，金融期權(quán)可以有外匯期權(quán)、利率期 權(quán)、股票期權(quán)、股票價格指數(shù)期權(quán)，以及相關(guān)資產(chǎn)期貨的 期權(quán)（除股票外），即外匯期貨期權(quán)、利率期貨期權(quán)、股 票價格指數(shù)期貨期權(quán)。 n特點 n 權(quán)利與義務(wù)：期權(quán)只有買方擁有權(quán)利，可以選擇執(zhí)行與 否； n 標(biāo)準(zhǔn)化：期權(quán)有標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化合約，可以在場內(nèi)

37、和 場外交易； n 風(fēng)險：期權(quán)買方風(fēng)險是有限的，以期權(quán)費為限；期權(quán)賣 方風(fēng)險可以是有限的（看跌期權(quán)），也可以是無限的（看 漲期權(quán)）； n 保證金：期權(quán)買方不需交納保證金；期權(quán)賣方在交易所 交易必須交納保證金，在場外則另行商定。 n 套期保值：期權(quán)只將不利風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。 n與期貨比較，期權(quán)“保險”的色彩更加濃厚。 n2、金融期權(quán)的盈虧分析 n 金融期權(quán)合同的買入者為了獲得以后的選擇權(quán)，必須支 付一定數(shù)量的支付權(quán)利金（Premium）給賣出者。 n 在看漲期權(quán)中，合同的買方有權(quán)在到期日或到期日之前 按協(xié)議價買入合約規(guī)定的金融工具。在合同有效期內(nèi)，當(dāng) 合約市價低于協(xié)議價時，買方將選擇不執(zhí)行合約，其損

38、失 是權(quán)利金；當(dāng)合約市價高于協(xié)議價時，買方會選擇執(zhí)行合 約。此時隨著合同市價的上升，合同買方的損失逐漸減少； 當(dāng)市價超過盈虧平衡點后，執(zhí)行合同就會給買方帶來一定 的收益，這種收益是隨著市價的上升而增加的，理論上可 以達到無窮大。 收益收益+ 損失損失- 買方收益曲線買方收益曲線 市場價格市場價格ST（合約到期日）（合約到期日） 執(zhí)行價格執(zhí)行價格 X 看漲期權(quán)的收益看漲期權(quán)的收益/損失圖示損失圖示 0 期權(quán)費收入期權(quán)費收入 看漲期權(quán)看漲期權(quán) 期權(quán)費支出 第六節(jié)第六節(jié) 期貨與期權(quán)期貨與期權(quán) 期權(quán)費支出期權(quán)費支出 收益收益+ 損失損失- 買方收益曲線買方收益曲線 賣方收益曲線賣方收益曲線 市場價格市

39、場價格ST（合約到期日）（合約到期日） 執(zhí)行價格執(zhí)行價格 X 看漲期權(quán)的收益看漲期權(quán)的收益/損失圖示損失圖示 0 期權(quán)費收入期權(quán)費收入 看漲期權(quán)看漲期權(quán) 期權(quán)費支出 第六節(jié)第六節(jié) 期貨與期權(quán)期貨與期權(quán) 期權(quán)費支出期權(quán)費支出 收益收益+ 損失損失- 買方收益曲線買方收益曲線 賣方收益曲線賣方收益曲線 市場價格市場價格ST（合約到期日）（合約到期日） 執(zhí)行價格執(zhí)行價格 X 看漲期權(quán)的收益看漲期權(quán)的收益/損失圖示損失圖示 0 期權(quán)費收入期權(quán)費收入 看漲期權(quán)看漲期權(quán) 期權(quán)費支出期權(quán)費支出 非執(zhí)行區(qū)域非執(zhí)行區(qū)域執(zhí)行區(qū)域執(zhí)行區(qū)域 第六節(jié)第六節(jié) 期貨與期權(quán)期貨與期權(quán) 收益收益+ 損失損失- 買方收益曲線買方

40、收益曲線 賣方收益曲線賣方收益曲線 市場價格市場價格ST（合約到期日）（合約到期日） 執(zhí)行價格執(zhí)行價格 X 看漲期權(quán)的收益看漲期權(quán)的收益/損失圖示損失圖示 0 期權(quán)費收入期權(quán)費收入 看漲期權(quán)看漲期權(quán) 期權(quán)費支出期權(quán)費支出 非執(zhí)行區(qū)域非執(zhí)行區(qū)域執(zhí)行區(qū)域執(zhí)行區(qū)域 第六節(jié)第六節(jié) 期貨與期權(quán)期貨與期權(quán) 盈虧平衡點盈虧平衡點 收益收益+ 損失損失- 買方收益曲線買方收益曲線 市場價格（合約到期日）市場價格（合約到期日） 執(zhí)行價格執(zhí)行價格 X 看跌期權(quán)的收益看跌期權(quán)的收益/損失圖示損失圖示 0 期權(quán)費支出期權(quán)費支出 看跌期權(quán)看跌期權(quán) 期權(quán)費收入期權(quán)費收入 第六節(jié)第六節(jié) 期貨與期權(quán)期貨與期權(quán) 收益收益+ 損

41、失損失- 買方收益曲線買方收益曲線 賣方收益曲線賣方收益曲線 市場價格（合約到期日）市場價格（合約到期日） 執(zhí)行價格執(zhí)行價格 X 看跌期權(quán)的收益看跌期權(quán)的收益/損失圖示損失圖示 0 期權(quán)費支出期權(quán)費支出 看跌期權(quán)看跌期權(quán) 期權(quán)費收入期權(quán)費收入 第六節(jié)第六節(jié) 期貨與期權(quán)期貨與期權(quán) 收益收益+ 損失損失- 買方收益曲線買方收益曲線 賣方收益曲線賣方收益曲線 市場價格（合約到期日）市場價格（合約到期日） 執(zhí)行價格執(zhí)行價格 X 看跌期權(quán)的收益看跌期權(quán)的收益/損失圖示損失圖示 0 期權(quán)費支出期權(quán)費支出 看跌期權(quán)看跌期權(quán) 期權(quán)費收入期權(quán)費收入 非執(zhí)行區(qū)域非執(zhí)行區(qū)域執(zhí)行區(qū)域執(zhí)行區(qū)域 第六節(jié)第六節(jié) 期貨與期權(quán)

42、期貨與期權(quán) 收益收益+ 損失損失- 買方收益曲線買方收益曲線 賣方收益曲線賣方收益曲線 市場價格（合約到期日）市場價格（合約到期日） 執(zhí)行價格執(zhí)行價格 X 看跌期權(quán)的收益看跌期權(quán)的收益/損失圖示損失圖示 0 期權(quán)費支出期權(quán)費支出 看跌期權(quán)看跌期權(quán) 期權(quán)費收入期權(quán)費收入 非執(zhí)行區(qū)域非執(zhí)行區(qū)域執(zhí)行區(qū)域執(zhí)行區(qū)域 第六節(jié)第六節(jié) 期貨與期權(quán)期貨與期權(quán) 盈虧平衡點盈虧平衡點 某客戶購入了一份九月份小麥看漲期權(quán)，期權(quán)費為200 元，協(xié)議價格為2000元，市場價格為2500元。 n 該客戶的損益（利潤）區(qū)間為， n 該客戶的執(zhí)行區(qū)間為， n 該客戶的盈虧平衡點為， n 該客戶的利潤為多少元。元。 n 某客戶購

43、入了一份九月份小麥看漲期權(quán)，期權(quán)費為200 元，協(xié)議價格為2000元，市場價格為2500元。 n 該客戶的損益（利潤）區(qū)間為， -200-200+ + n 該客戶的執(zhí)行區(qū)間為， 20002000+ n 該客戶的盈虧平衡點為， 2200 2200 （協(xié)議價格+期權(quán)費=2000+200） n 該客戶的利潤為多少元。元。 （市場價格-協(xié)議價格-期權(quán)費 n =2500- 2000 -200 =300元） 5、有關(guān)衍生工具 n（1）可轉(zhuǎn)債 可以轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司股票的債券。該債券持有人擁有 決定是將其按照約定的價格轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司股票，還 是不轉(zhuǎn)換，到期要求公司按照債券的屬性還本付息的選擇 權(quán)。 n可

44、轉(zhuǎn)換債券是具有債券和股票期權(quán)雙重屬性的金融工具。 n對于發(fā)行公司： 低成本融資：以低于一般債券的利率融資。 獲得轉(zhuǎn)換溢價：發(fā)生轉(zhuǎn)換，等于公司以高于現(xiàn)價發(fā)行新股。 n對于投資人：既有債券的穩(wěn)定收益，又有股票期權(quán)的潛在 收益?！跋驴杀５?，上不封頂” 。 n（2）可贖回債券 n 持有人擁有決定是否按照約定將未到期債券提前回售給 債券發(fā)行方的債券。 可贖回債券是具有債券和利率期權(quán)雙 重屬性的金融工具。 n例 某債券為每年付息的10年固定利息債券，在第5年擁有 一次將債券以當(dāng)期固定利息加上100元面值回售給發(fā)行方 的權(quán)利；放棄則繼續(xù)享有每年付息，以及第10年還本付息。 n 等于持有10年期債券和一個5年

45、期的歐式看跌利率期權(quán)； 只有在第5年末市場利率水平較高，且該債券價格低于100 元面值時，方會行使期權(quán)。 n 等于持有5年期債券和一個10年期的歐式看漲利率期權(quán)； 只有在第5年末市場利率水平較低，且該債券價格高于100 元面值時，方會行使期權(quán)。 n 一、貨款承諾 n 貸款承諾是銀行與借款客戶之間達成的一種具有法律約 束力的正式契約。銀行將在有效承諾期內(nèi)，按照雙方約定 的金額、利率，隨時準(zhǔn)備應(yīng)客戶的要求向其提供信貸服務(wù)， 并收取一定的承諾傭金。 n 貸款承諾是指銀行承諾客戶在未來一定的時期內(nèi)，按照 雙方事先確定的條件，應(yīng)客戶的要求，隨時提供不超過一 定限額的貸款。這里所說的“事先確定的條件”通常包括 貸款利率的計算方式、貸款的期限以及貸款的使用方向等。 n 貸款承諾是典型的含有期權(quán)的表外業(yè)務(wù)。銀行為客戶提 供了一種保證，使其在未來一段時間內(nèi)肯定可以獲得所需 要的貸款，銀行則收取一定的費用作為提供這種保證的補 償（期權(quán)費）。 n（一）貸款承諾的種類 n1、定期貸款承諾 n 借款人在規(guī)定的期限內(nèi)，可以全部或部分地提用承諾金 額，但僅能提用一次。一經(jīng)提用，承諾金額轉(zhuǎn)換為實際提 用的額度。 n2、備用承諾 n （1）直接的備用承諾 （以償還為約