財(cái)務(wù)案例研究教學(xué)輔導(dǎo)1

1、財(cái)務(wù)案例研究教學(xué)輔導(dǎo)（一）案例一：華南石油化工股份有限公司治理結(jié)構(gòu)一教學(xué)目的與要求：通過本案例了解： 該公司治理結(jié)構(gòu)的整體框架結(jié)構(gòu)和制度安排原理； 董事會下屬委員會的設(shè)置及功能、經(jīng)理層的權(quán)責(zé)與約束。 掌握公司治理的架構(gòu)下各機(jī)構(gòu)相互的約束、財(cái)務(wù)的分層管理機(jī)制及具體管理的內(nèi)容。二背景資料（一）政策背景1、中華人民共和國公司法，有關(guān)股份有限公司治理結(jié)構(gòu)的基本規(guī)范如下：股東大會是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。董事會對股東大會負(fù)責(zé)。經(jīng)理由董事會聘任或者解聘。監(jiān)事會是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。2、上市公司章程指引3、中國上市公司治理準(zhǔn)則主要內(nèi)容主要要求：（1）平等對待所有股東，保護(hù)股東合法權(quán)益。（2）股東作為公司的所有者，應(yīng)積極參與公

2、司治理，并依法在股東大會上并行使投票權(quán)。（3）規(guī)范控股股東和上市公司之間的關(guān)系。（4）董事會的主要職責(zé)。（5）建立獨(dú)立董事制度。（6）設(shè)立董事會專門委員會。上市公司董事會要按照股東大會的有關(guān)決議，設(shè)立戰(zhàn)略決策、審計(jì)、提名、薪酬與考核等專門委員會。（7）發(fā)揮監(jiān)事會的監(jiān)督作用。（8）建立健全董事、監(jiān)事績效評價(jià)體系。（9）保障利益相關(guān)者的合法權(quán)利。（10）上市公司要披露公司治理方面的信息。4、中國證監(jiān)會關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見。（二）公司背景與案例資料：1、華南石化的組織結(jié)構(gòu)目前，本公司的組織機(jī)構(gòu)如下圖所示：注：華南石化總部采用了國際大公司通行的事業(yè)部制，事業(yè)部體制是依產(chǎn)品大類為主設(shè)

3、置的。其中，總部為決策中心、各事業(yè)部為利潤中心，事業(yè)部下屬分（子）公司為成本中心。公司共設(shè)勘探開發(fā)、煉油、銷售和化工四個(gè)事業(yè)部，研究開發(fā)及其它職能部門為事業(yè)部提供積極有效的支持。四個(gè)事業(yè)部下面直屬的生產(chǎn)經(jīng)營分（子）公司，是基本的生產(chǎn)經(jīng)營單位。 三案例分析（一）公司治理結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)公司的法人治理結(jié)構(gòu)的基本框架是由法律所規(guī)定的。一般地講，法人治理結(jié)構(gòu)包括四大部分：股東（所有者）、董事會（決策者）、經(jīng)理層（執(zhí)行者）和監(jiān)事會（監(jiān)督者），使得一個(gè)公司法人治理結(jié)構(gòu)及其權(quán)利分割如圖：公司治理是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心問題和財(cái)務(wù)管理的基本前提。越來越多的人都認(rèn)識到：一個(gè)企業(yè)持續(xù)的競爭優(yōu)勢首先決不是技術(shù)優(yōu)勢、

4、也不是資金或人才優(yōu)勢，而是制度優(yōu)勢。目前從政府的要求和企業(yè)的運(yùn)作中，都在很大程度上關(guān)注企業(yè)制度尤其是法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)和完善。但是從各國的經(jīng)歷和我國的現(xiàn)實(shí)分析，建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)，決不可能一蹴而就，需要從法規(guī)、尤其是從實(shí)際運(yùn)作的角度從長計(jì)議，多方著手。在本案例中股東大會權(quán)利機(jī)構(gòu)的職能和作用與董事會、監(jiān)事會的職能界定基本是清楚的。公司的重大經(jīng)營和投資決策權(quán)歸屬于權(quán)利機(jī)構(gòu)，股東大會,董事會只對公司的薪酬計(jì)劃、長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略等提出規(guī)劃、論證及參考意見。監(jiān)事會對公司董事等高管人員的監(jiān)督基本是到位的。但問題是如何具體掌握和操作還尚欠清楚。（二）公司財(cái)務(wù)分層管理架構(gòu)出資者財(cái)務(wù)。經(jīng)營者財(cái)務(wù)。3.財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)

5、務(wù)。(三)專業(yè)委員會和獨(dú)立董事制度能夠夯實(shí)治理結(jié)構(gòu)，提升財(cái)務(wù)決策與監(jiān)控效率。(四)治理結(jié)構(gòu)中各機(jī)構(gòu)責(zé)權(quán)需要適度“量化”。為提高公司管理層的決策效率，一些上市公司的做法是，股東大會給董事會一定形式的授權(quán)，如一定金額內(nèi)的投資決策權(quán)、資產(chǎn)重組權(quán)、增資擴(kuò)股權(quán)等。這種授權(quán)如運(yùn)用得當(dāng)，可提高上市公司的決策效率，提高公司應(yīng)對瞬息萬變的市場競爭環(huán)境的能力。但如果用得不妥，也會給公司經(jīng)營帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)。我們在肯定“量化”做法的同時(shí)，也必須討論一個(gè)問題：33%和10%。(五)真正實(shí)現(xiàn)“事業(yè)部”的架構(gòu)任重道遠(yuǎn)該公司初步建立起了規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)行集中決策、分級管理和專業(yè)化經(jīng)營的事業(yè)部制管理體制。實(shí)際運(yùn)作的角度從

6、長計(jì)議，多方著手。案例二：貴州仙酒股份有限公司的改制上市一、教學(xué)目的和要求：通過本案例了解該國有企業(yè)改制上市的過程和相關(guān)知識，包括企業(yè)改制上市的條件、企業(yè)改制上市不同模式的選擇、企業(yè)資產(chǎn)重組的方式及方案設(shè)計(jì)、企業(yè)改制重組后的股本結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易及擬上市公司的獨(dú)立性。二背景資料（一）政策背景涉及企業(yè)改制上市的法律法規(guī)包括中華人民共和國公司法、股票發(fā)行與交易管理暫行條例和擬發(fā)行上市公司改制重組指導(dǎo)意見。(二)公司背景：1.貴州仙酒股份有限公司的基本情況股份公司主要生產(chǎn)與銷售馳名中外的“貴州仙酒”，并擁有國家經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)的國家級白酒技術(shù)中心，公司是全國520家重點(diǎn)扶持大型企業(yè)之一。2.貴州仙酒股份有限公

7、司的主要股東及發(fā)行前后的股本。貴州仙酒股份有限公司股東包括中國貴州仙酒廠有限責(zé)任公司等8家單位：貴州仙酒股份有限公司下屬子公司有： 銷售有限公司和仙酒廠進(jìn)出口公司。3貴州仙酒股份有限公司的組織結(jié)構(gòu)圖股份公司擁有獨(dú)立的供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售和財(cái)務(wù)管理體系，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況下設(shè)8個(gè)管理部門、6類生產(chǎn)車間、1個(gè)辦公室和2個(gè)控股公司。按照有關(guān)法規(guī)和管理科學(xué)的原則制定了相應(yīng)的部門車間管理制度，初步形成了與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)。三案例資料（一）發(fā)行人歷史沿革及改制重組情況貴州仙酒股份有限公司經(jīng)批準(zhǔn)，于1999年11月20日，由中國貴州仙酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司作為主發(fā)起人，并聯(lián)合中國貴州仙酒廠(集團(tuán))技

8、術(shù)開發(fā)公司（現(xiàn)更名為貴州仙酒廠技術(shù)開發(fā)公司）、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學(xué)研究院、中國食品發(fā)酵工業(yè)研究所、北京市糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強(qiáng)煙草糖酒（集團(tuán)）有限公司共同發(fā)起設(shè)立。主發(fā)起人集團(tuán)公司將其經(jīng)評估確認(rèn)后的生產(chǎn)經(jīng)營性凈資產(chǎn)24,830.63萬元投入股份公司，按67.658的比例折為16,800萬股國有法人股，其他七家發(fā)起人全部以現(xiàn)金2,511.82萬元方式出資，按相同折股比例共折為1,700萬股。通過重組，貴州仙酒股份有限公司建立了獨(dú)立的產(chǎn)、供、銷和經(jīng)營管理體系，成為貴州仙酒系列產(chǎn)品的唯一生產(chǎn)企業(yè)。（二）歷次驗(yàn)資、評估及與公司生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)資產(chǎn)權(quán)屬情況（三）員工及其社

9、會保障情況貴州仙酒股份有限公司實(shí)行全員勞動合同制，員工按照與公司簽訂的勞動合同承擔(dān)義務(wù)并享受權(quán)利。（四）公司的獨(dú)立運(yùn)營情況本公司與主發(fā)起人在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)方面完全分開，擁有獨(dú)立的供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售系統(tǒng)，獨(dú)立開展各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營活動。在業(yè)務(wù)上不與股東存在同業(yè)競爭。（五）同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易1關(guān)于同業(yè)競爭。本公司與關(guān)聯(lián)企業(yè)之間目前不存在同業(yè)競爭。2關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)關(guān)系按照中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)200141號文規(guī)定的范圍，貴州仙酒股份有限公司目前存在的關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)關(guān)系如下：該協(xié)議規(guī)定集團(tuán)公司應(yīng)根據(jù)本公司的要求隨時(shí)供應(yīng)老酒。協(xié)議約定的供應(yīng)方式為嚴(yán)格的排他性獨(dú)家供應(yīng)方式，集團(tuán)公司只向本公司供應(yīng)老酒，不得向任

10、何第三方以任何方式供應(yīng)老酒，供應(yīng)方式既包括直接的銷售，也包括作價(jià)入股、抵債等引致老酒所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的其他方式；同時(shí)規(guī)定集團(tuán)公司及其關(guān)聯(lián)公司也不得利用老酒進(jìn)行任何酒類產(chǎn)品的研制、開發(fā)、生產(chǎn)。3公司章程對規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的安排本公司公司章程中明確規(guī)定了關(guān)聯(lián)股東、董事對關(guān)聯(lián)事項(xiàng)表決的回避制度。4保護(hù)中小股東利益的其他制度安排（六）募集資金的使用計(jì)劃本次募集資金情況：單位面值發(fā)行價(jià)格發(fā)行費(fèi)用募集資金每股100313906772307128合計(jì)71，500，0002，244，385，00048，422，2002，195，962，800如本次股票發(fā)行成功，擬投資項(xiàng)目的投資計(jì)劃進(jìn)度并按項(xiàng)目輕重緩急排序如下表所示

11、（其中技改項(xiàng)目投資為建設(shè)投資，不含流動資金），2001年、2002年、2003年的所需投資總額分別為104,771萬元(含補(bǔ)充流動資金8,000萬元)、69,908萬元(含鋪底流動資金29,352萬元)、19,032萬元(含鋪底流動資金13,000萬元（七）盈利預(yù)測本公司1998年1月至2000年12月經(jīng)注冊會計(jì)師審計(jì)的實(shí)際經(jīng)營業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，并根據(jù)2001年度企業(yè)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)與市場狀況，以及本公司2001年度的生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃，編制了2001年度的盈利預(yù)測報(bào)告。本公司盈利預(yù)測報(bào)告的編制遵循了謹(jǐn)慎性原則，但由于盈利預(yù)測所依據(jù)的各種假設(shè)具有不確定性，故投資者進(jìn)行投資決策時(shí)不應(yīng)過分依賴該項(xiàng)資料。（八）發(fā)行定價(jià)

12、方案本次股票發(fā)行擬采用上網(wǎng)定價(jià)方式發(fā)行。確定本次股票發(fā)行價(jià)格考慮的主要因素有：行業(yè)發(fā)展前景以及國家的相關(guān)政策；公司的資產(chǎn)流動性、財(cái)務(wù)安全性、盈利能力和發(fā)展?jié)摿?；發(fā)行人擬投資項(xiàng)目所需資金；發(fā)行人過去三年的業(yè)績以及未來一年的盈利預(yù)測。在對本公司的股票進(jìn)行估價(jià)時(shí)采取了市盈率倍數(shù)法、收入倍數(shù)法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、近期新發(fā)股票的市盈率比較法等四種估值方法，本著謹(jǐn)慎的原則，確定本次發(fā)行全面攤薄市盈率為23.93倍，確定發(fā)行價(jià)格為31.39元/股，本次發(fā)行后每股凈資產(chǎn)為9.76元。四.案例分析這個(gè)過程主要包括六方面問題的研究與設(shè)計(jì)：1. 滿足國有企業(yè)改制上市和各利害關(guān)系人的資格條件限制。包括:發(fā)行人自身連續(xù)三

13、年盈利要求、企業(yè)重組的業(yè)績計(jì)算、主要發(fā)起人和發(fā)起條件限制。2改制上市的股本規(guī)模與股權(quán)結(jié)構(gòu)（包括國有股折股和社會公眾股比例）設(shè)計(jì)。3國有企業(yè)改制重組的模式選擇和設(shè)計(jì)。4.同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易問題。5.企業(yè)募集資金及其投向。6盈利預(yù)測和股票發(fā)行價(jià)格確定。現(xiàn)結(jié)合貴州仙股份公司改制上市的相關(guān)資料，對上述問題進(jìn)行分析。（一）滿足改制上市的條件限制對于企業(yè)公開向社會發(fā)行股票都做了市場準(zhǔn)入規(guī)定，主要包括企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、注冊資本、連續(xù)盈利能力的證明、企業(yè)使用外源資金的能力說明以及發(fā)行流通股票之后的股本結(jié)構(gòu)區(qū)間等等。（二）改制上市的股本規(guī)模設(shè)計(jì)和股權(quán)結(jié)構(gòu)安排1總股本設(shè)計(jì)要點(diǎn)。2股權(quán)設(shè)置。公司在確定總股本的過程中，

14、已經(jīng)同時(shí)兼顧考慮股份比例的設(shè)計(jì)工作。發(fā)起股東應(yīng)合理的設(shè)計(jì)不同性質(zhì)股份所占的比例以及不同股東所持股份的比例。3國有資產(chǎn)折股國有資產(chǎn)折股時(shí)，不得低估作價(jià)折股，一般應(yīng)當(dāng)依評估確認(rèn)后的凈資產(chǎn)折為國有股股本。在一定的市場條件下，也允許企業(yè)凈資產(chǎn)不完全折股，即國有資產(chǎn)折股的票面價(jià)值總額可以低于經(jīng)資產(chǎn)評估并確認(rèn)的凈資產(chǎn)總額。如果是不完全折股，折股方案必須與募股方案和預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格一并考慮，但折股比率(國有股股本發(fā)行前國有凈資產(chǎn))不得低于65。股票發(fā)行溢價(jià)倍數(shù)(股票發(fā)行價(jià)格股票面值)應(yīng)不低于折股倍數(shù)(發(fā)行前國有凈資產(chǎn)國有股股本)。凈資產(chǎn)未全部折股的差額部分應(yīng)計(jì)入資本公積金，不得以任何形式將資本(凈資產(chǎn))轉(zhuǎn)為負(fù)債

15、。凈資產(chǎn)折股后，股東權(quán)益等于凈資產(chǎn)。4股權(quán)結(jié)構(gòu)（三）國有企業(yè)改制重組的模式選擇“原整體續(xù)存”改組模式。“并列分解”改組模式。合并整體改組模式。（四）同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易(五)募集資金與投資戰(zhàn)略作為投資者審視企業(yè)發(fā)行股票的招股說明書，應(yīng)該對募集資金和投資戰(zhàn)略給予高度重視，判斷企業(yè)擬投資項(xiàng)目的科學(xué)性和未來的核心競爭力是否能夠提高。1投資金額與預(yù)投資項(xiàng)目的金額是否相符2投資項(xiàng)目是否立項(xiàng)以及對立項(xiàng)時(shí)間的關(guān)注3擬投資項(xiàng)目與公司的發(fā)展戰(zhàn)略是否一致4多元化和一元化之間的選擇（六）盈利預(yù)測（七）新股發(fā)行的股票定價(jià)核準(zhǔn)制下新股定價(jià)可選擇以下兩種方式：議價(jià)法和競價(jià)法。案例三：2001年中國長江三峽工程開發(fā)總公司企業(yè)

16、債券發(fā)行一、教學(xué)目的與要求通過本案例的學(xué)習(xí)，掌握公司債券融資的政策規(guī)定、基本理論與實(shí)務(wù)技巧，熟悉企業(yè)依靠債券融資的決策要點(diǎn)、主要問題。二、背景資料（一）政策背景1中華人民共和國公司法， 第五章“公司債券”基本規(guī)范如下2國務(wù)院頒布企業(yè)債券管理?xiàng)l例（1993年8月2日發(fā)布）的基本規(guī)定如下（二）公司背景中國長江三峽工程開發(fā)總公司（簡稱“三峽總公司”）是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立，計(jì)劃在國家單列的自主經(jīng)營、獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧的特大型國有企業(yè)，是三峽工程的項(xiàng)目法人，全面負(fù)責(zé)三峽工程的建設(shè)、資金的籌集以及項(xiàng)目建成后的經(jīng)營管理。三峽總公司擁有全國特大型的水力發(fā)電廠-葛洲壩水力發(fā)電廠，今后還將按照國家的要求，從事和參與

17、長江中上游流域水力資源的滾動開發(fā)。發(fā)行人最近三年的財(cái)務(wù)狀況（一）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)：（二）經(jīng)審計(jì)的最近三年財(cái)務(wù)報(bào)表（略）三、案例資料本期債券發(fā)行的具體事項(xiàng)1發(fā)行批文.2001年中國長江三峽工程開發(fā)總公司企業(yè)債券經(jīng)國家發(fā)展計(jì)劃委員會計(jì)經(jīng)調(diào)20011806號文核準(zhǔn)發(fā)行額度，并經(jīng)國家發(fā)展計(jì)劃委員會計(jì)經(jīng)調(diào)20012095號文批準(zhǔn)公開發(fā)行。2本期債券的基本事項(xiàng)（1）債券名稱：2001年長江三峽工程開發(fā)總公司企業(yè)債券（2）發(fā)行規(guī)模：人民幣50億元整（3）債券期限：按債券品種不同分為10年和15年。其中10年期浮動利率品種20億元，15年期固定利率品種30億元（4）發(fā)行價(jià)格：平價(jià)發(fā)行，以1000元人民幣為一

18、個(gè)認(rèn)購單位（5）債券形式：實(shí)名制記帳式企業(yè)債券，使用中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)一印制的企業(yè)債券托管憑證（6）債券利率：本期債券分為 10年期和15年期兩個(gè)品種。10年期品種采用浮動利率的定價(jià)方式，利率自起息日起按年浮動，債券票面利率等于基準(zhǔn)利率與基本利差之和。債券第一計(jì)息年度票面利率為發(fā)行首日中國人民銀行規(guī)定的一年期定期儲蓄存款利率與基本利差之和；債券期限內(nèi)其他各年度債券票面利率為該年度起息日（利率調(diào)整基準(zhǔn)日）中國人民銀行規(guī)定的一年期定期儲蓄存款利率（基準(zhǔn)利率）與基本利差之和。（7）基準(zhǔn)利率：中國人民銀行規(guī)定的銀行一年期定期儲蓄存款利率（整存整?。?）基本利差：175bp（1bp0.01

19、），在債券期限內(nèi)固定不變（9）發(fā)行首年利率：4.00，即發(fā)行首日中國人民銀行一年期定期儲蓄存款利率（整存整?。┡c基本利差之和（2.25175bp4.00）15年期品種采用固定利率方式，票面利率5.21利率（10）調(diào)整基準(zhǔn)日：債券期限內(nèi)每年的11月8日為10年期浮動利率品種該計(jì)息年度的利率調(diào)整基準(zhǔn)日（11）還本付息方式：按年付息，到期一次還本（12）計(jì)息期限：10年期品種從2001年11月8日起至2011年11月8日止；15年期品種從2001年11月8日起至2016年11月8日止（13）起息日：債券期限內(nèi)每年的11月8日為該計(jì)息年度的起息日（14）公開發(fā)售期限：15個(gè)工作日，從2001年11月8

20、日起至2001年11月28日止（15）本息兌付方式：債券上市部分通過上海證券交易所或深圳證券交易所系統(tǒng)兌付，債券未上市部分通過中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司系統(tǒng)兌付（16）付息首日：每年的11月8日（遇節(jié)假日順延至其后的第一個(gè)工作日）為該計(jì)息年度的付息首日，年度付息款項(xiàng)不另計(jì)利息付息期限：每年付息首日起的20個(gè)工作日，年度付息款項(xiàng)自當(dāng)年付息首日起不另計(jì)利息（17）兌付首日：10年期浮動利率品種的兌付首日為2011年11月8日（遇節(jié)假日順延至其后的第一個(gè)工作日），15年期固定利率品種的兌付首日為2016年11月8日（遇節(jié)假日順延至其后的第一個(gè)工作日），本期債券的兌付款項(xiàng)不另計(jì)利息（18）兌付期限：

21、自兌付首日起的20個(gè)工作日，兌付款項(xiàng)自兌付首日起不計(jì)利息四、案例分析（一）對公司債券融資的基本認(rèn)識公司債券是公司為了籌集資金而發(fā)行的，載明一定面額、表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。債券市場是企業(yè)融資的重要選擇。債券因其收益相對穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低而受到投資者的歡迎。公司債券也有多種分類。債券融資作為一種主導(dǎo)的融資方式，其利弊是明顯的。這里主要比較一下債券融資與股權(quán)融資和銀行貸款，可以發(fā)現(xiàn)債券融資的一些獨(dú)有特點(diǎn)。債券融資與股權(quán)融資的比較。從籌資成本看，在債券融資中，債務(wù)的利息計(jì)入成本，在稅前支付，因而它有沖減稅基的作用；而在股權(quán)融資中，對公司法人和股份持有人進(jìn)行“雙重納稅”，即股利要從稅后盈余中支付。與股

22、權(quán)融資相比，債券的發(fā)行費(fèi)用較低。債券融資還可以鎖定成本，尤其是在預(yù)期利率上浮時(shí)期，效果明顯。從控制權(quán)來分析，債券融資不會削弱公司現(xiàn)有股東的相對平衡權(quán)力結(jié)構(gòu)；而在股權(quán)融資條件下，公司的管理結(jié)構(gòu)將因新股東的加入而受到很大影響導(dǎo)致控制權(quán)分散。從股東收益分析，如果公司投資回報(bào)率高于債券利息率，由于債券融資的成本只是相對固定利息，使公司以更多地利用外部債務(wù)資金來擴(kuò)大公司規(guī)模，則可增加公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，提高股東的收益，即產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)”。當(dāng)然，債券籌資的缺點(diǎn)也是明顯的，諸如，債券有固定到期日并定期支付利息，因而會增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；債券籌資受到公司資本結(jié)構(gòu)的限制，也會影響公司的再籌資能力。債券融資與銀行貸款的比較。從融資主動權(quán)看，在債券融資中，融資方式靈活，各項(xiàng)融資條款基本上由企業(yè)自己決定。從融資成本上看，我國銀行貸款利率一般高于債券利率，因此融資成本相對較高。從資金運(yùn)用上看，債券融資的資金運(yùn)用相對靈活，避免了銀行對公司財(cái)務(wù)安排的限制與監(jiān)督。（二）債券籌資幾個(gè)主要問題的財(cái)務(wù)決策分析1債券籌資規(guī)模決策分析首先要