擴(kuò)大直接融資,化解銀行風(fēng)險(xiǎn)

1、中國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)單一，過度依賴銀行信貸，甚至政府也口口聲聲要求“企業(yè)融資難 找銀行，中小企業(yè)貸款難找銀行” ，這樣一種融資格局直接導(dǎo)致中國銀行業(yè)放貸壓力過大、 風(fēng)險(xiǎn)高度集中，一旦存款大量流失、資本充足率下降，上市 銀行除了向股市伸手再融資，別無他法，否則，中國銀行業(yè)的不良貸款率就會(huì)再次大幅攀 升，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，唯今之計(jì)：盡力擴(kuò)大企業(yè)直接融資，為中國銀行業(yè)減壓、 減負(fù)，分散銀行信貸壓力與風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)融資結(jié)構(gòu)趨向多元化、分散化。新三板擴(kuò)容將成為中小企業(yè)融資新渠道董登新認(rèn)為，中小板、創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該放低準(zhǔn)入門檻 今年以來，中國人民銀行連續(xù)上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，并多次提高銀行

2、 存款利率。緊縮政策貨幣政策環(huán)境下，最受傷的就是中小企業(yè)。中小企業(yè)融資無門，面臨著資 金鏈斷裂的壓力。近期不少消息稱中小企業(yè)融資渠道轉(zhuǎn)向民間借貸，民間借貸的高利率中小企 業(yè)難以負(fù)擔(dān)，高利貸風(fēng)險(xiǎn)即將爆發(fā)。如何才能有效解決中小企業(yè)融資難題？ 武漢科技大學(xué)金融研究所所長董登新在接受本報(bào) 記者采訪時(shí)表示，大力發(fā)展直接融資才是根本解決之道。并且，擴(kuò)大直接融資是大勢(shì)所趨。這 樣才能解決企業(yè)融資單一依賴銀行造成的風(fēng)險(xiǎn)?！皬馁Y本市場 融資，一個(gè)是股權(quán)融資，另一個(gè)是債券融資” ，董登新說。 他還表示，從目前的中小板和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展情況來看，股權(quán)融資在順利的推進(jìn)之中。尤其 是將來“新三板”擴(kuò)容之后，將成為中小企業(yè)股

3、權(quán)融資的一個(gè)新的辦法。9月22日，工信部正式發(fā)布 “十二五”中小企業(yè)成長規(guī)劃 （下稱規(guī)劃 ） 。該規(guī)劃為 我國首個(gè)關(guān)于中小企業(yè)發(fā)展的國家級(jí)專項(xiàng)規(guī)劃。 規(guī)劃 提出，要進(jìn)一步拓寬中小企業(yè)融資渠道， 繼續(xù)壯大中小企業(yè)板市場，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場，完善中小企業(yè)上市育成機(jī)制；完善創(chuàng)業(yè)投資 扶持政策，穩(wěn)妥推進(jìn)和規(guī)范發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場；擴(kuò)大中小企業(yè)直接債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)模，探 索發(fā)展符合中小企業(yè)需求特點(diǎn)的債務(wù)融資等創(chuàng)新產(chǎn)品。中小板、創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該放低門檻 董登新認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板放低準(zhǔn)入門檻是大勢(shì)所趨。需要向美國的納斯達(dá)克借鑒學(xué)習(xí)。 近年來，隨著中小板和創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展，難以在銀行貸款的中小企業(yè)越來越認(rèn)識(shí)到資本市 場的融資

4、優(yōu)勢(shì)，資本市場已成為中小企業(yè)融資的重要渠道。深交所數(shù)據(jù)顯示， 截止到目前為止，于為中小企業(yè)服務(wù)的深交所上市公司有 1300 多家， 市 值近 8萬億，累計(jì)融資 7000 多億元，資本市場已經(jīng)成為支持中小企業(yè)發(fā)展的重要融資渠道。 不 僅如此，中小板和創(chuàng)業(yè)板的財(cái)富效應(yīng)，為創(chuàng)業(yè)投資構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)代償機(jī)制，引導(dǎo)社會(huì)資金向具有 自主創(chuàng)新能力的中小企業(yè)聚集。深交所數(shù)據(jù)顯示，截至今年 4 月底，中小板 576 家上市公司中有 126 家企業(yè)得到創(chuàng)投機(jī)構(gòu) 的支持，創(chuàng)投投資總量為 42.5 億元，創(chuàng)投資本的平均回報(bào) 15倍；創(chuàng)業(yè)板 209 家上市公司中有 75 家企業(yè)得到創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持，投資總量超過 17.5 億元，

5、首日上市回報(bào)為 11.5 倍。不過，值得提出的是，中國的資本市場層次的缺乏都集中在中小板塊，而創(chuàng)業(yè)板還在起步 時(shí)期，問題層出不窮，尤其是創(chuàng)業(yè)板。從推出至今， “三高”問題引來眾多非議，尤其是創(chuàng)業(yè)板 上市公司業(yè)績變臉引來眾多詬病。對(duì)此，董登新表示，應(yīng)該了解，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績不穩(wěn)定，業(yè)績下降都是正常的。雖然 股民都希望上市公司業(yè)績穩(wěn)定，但以此要求創(chuàng)業(yè)板上市公司是不現(xiàn)實(shí)的。創(chuàng)業(yè)板上市公司的是 高成長，高成長的背后暗含著高風(fēng)險(xiǎn)，它不能保證百分之百的成功，業(yè)績穩(wěn)定提升?！皠?chuàng)業(yè)板有一個(gè)容錯(cuò)率，所謂容錯(cuò)率就是中小企業(yè)的死亡率高，包括高成長性的企業(yè)，死 亡率也很高，失敗率也很高，所以中小板、尤其是創(chuàng)業(yè)板公司

6、出現(xiàn)業(yè)績滑坡是正常的。 ”董登新 如是表示。此外，董登新還表示，退市制度得完善是實(shí)現(xiàn)將來創(chuàng)業(yè)板市場的大進(jìn)大出，高成長背后的 高死亡率的基礎(chǔ)。保證降低創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)入門檻后的健康發(fā)展。目前，主板市場的退市政策有很大的漏洞和不完善，幾乎是形同虛設(shè)。創(chuàng)業(yè)板的退市制度 會(huì)借鑒主板市場的教訓(xùn)。有較大的改進(jìn)。董登新透露，目前深交所正在研究制定創(chuàng)業(yè)板的退市制度，估計(jì) 10 月 30 日，在創(chuàng)業(yè)板推 出兩周年的時(shí)候深交所會(huì)拿出創(chuàng)業(yè)板退市制度的草案出來。新三板擴(kuò)容：中小企業(yè)融資新渠道“將來新三板擴(kuò)容之后，將成為中小企業(yè)股權(quán)融資的一個(gè)新的辦法” ，董登新表示。 他認(rèn)為，中國的資本市場還需要加大力度支持中小企業(yè)融資。除

7、了中小板和創(chuàng)業(yè)板的繼續(xù) 擴(kuò)容之外，“新三板”的擴(kuò)容也非常重要。據(jù)了解，“新三板”是 2006 年 1 月啟動(dòng)的一個(gè)股份流通平臺(tái)，實(shí)際上，它是深交所中關(guān)村 園區(qū)非上市股份公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的簡稱。主要目的是探索我國多層次資本市場體系中場 外市場的建設(shè)模式，探索利用資本市場支持高新技術(shù)等創(chuàng)新性企業(yè)的具體途徑。主要功能是為 非上市股份有限公司提供股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù)，目前這個(gè)范圍鎖定于中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)注冊(cè)的高 新技術(shù)企業(yè)，隨著擴(kuò)容制度的確定，這個(gè)范圍將會(huì)逐步擴(kuò)大。對(duì)中小企業(yè)融資而言，新三板不僅直接為企業(yè)融資提供平臺(tái)，更重要的是它可以帶動(dòng)其他 融資渠道。從開辦之初新三板就堅(jiān)持為高科技高成長企業(yè)提供投融資

8、平臺(tái)，試圖為中小企業(yè)融 資難提供解決方案。有人認(rèn)為，“新三板”將會(huì)是真正的“創(chuàng)業(yè)板” 。新三板門檻不高，它的服務(wù)理念并不是過 于嚴(yán)格的審批，而是備案，它更多的是對(duì)企業(yè)的一種扶持，如果企業(yè)在新三板掛牌了，它不僅 可以在新三板融資，在別的企業(yè)融資模式選擇上，范圍也會(huì)變得更廣，再去做私募、信托、信貸，難度都降低了，它不僅本身是一個(gè)融資渠道，還能帶動(dòng)其他融資渠道，綜 合性地為企業(yè)做融資服務(wù)。據(jù)報(bào)道，修訂后的“新三板”擴(kuò)容試點(diǎn)方案已經(jīng)上報(bào)國務(wù)院。業(yè)界預(yù)期“新三板”有關(guān)政 策會(huì)在國慶后出臺(tái)，明年正式啟動(dòng)。其中備受注目的“轉(zhuǎn)板”機(jī)制并非“新三板”掛牌公司無 需審批直接上創(chuàng)業(yè)板或中小板，而是提供綠色通道，加快

9、審批速度。業(yè)內(nèi)人士指出，新三板作 為高科技中小企業(yè)融資的重要途徑，其擴(kuò)容對(duì)于解決這類企業(yè)的融資問題將是一個(gè)長期有效的 方式，同時(shí)對(duì)國家扶持新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策也是一個(gè)補(bǔ)充。企業(yè)債券發(fā)行：需要降低門檻 董登新指出，中小企業(yè)直接融資渠道中，最薄弱的環(huán)節(jié)就是債券融資。這不僅是中小企業(yè) 面臨的問題，目前整個(gè)公司債券市場的發(fā)展都比較落后，即使是一些大中型企業(yè)，在發(fā)債方面 都受到諸多限制。今后，企業(yè)債券的發(fā)行需要降低門檻，而且需要進(jìn)一步市場化。作為中小企業(yè)融資渠道之一，各類中小企業(yè)債券近兩年來在各地被廣泛探索，有了一定程 度的發(fā)展。目前，中小企業(yè)通過債券融資最主要的問題就是中小企業(yè)的信用不足，發(fā)債信用不 足

10、，所以在國內(nèi)目前采用的對(duì)策就是集合債券、集合信托。這也是為中小企業(yè)當(dāng)中的相對(duì)成熟 一些的企業(yè)融資。這種做法不能普遍推廣。因?yàn)檫@要求有政府的貼息，需要地方政府的支持。 不能夠惠及所有的中小企業(yè)。只能夠滿足部分的，尤其是中型企業(yè)的需要。這就有待于企業(yè)債券的發(fā)行需要降低門檻。債券的發(fā)行需要進(jìn)一步市場化。讓廣大的中小 企業(yè)有發(fā)債的可能性。但是這一方面需要較長的發(fā)展時(shí)間，不是一時(shí)半會(huì)就能進(jìn)行，現(xiàn)在中小 企業(yè)普遍發(fā)債的條件還不是很成熟。“債券融資是中小企業(yè)融資的一個(gè)難點(diǎn)，但也是一個(gè)有待發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，但是在解決中 小企業(yè)融資方面，債券還是大有可為的。 ”董登新說。他認(rèn)為，靠銀行貸款來解決中小企業(yè)融資 問題是不大可行的。銀行的貸款主要針對(duì)規(guī)模以上的企業(yè)，中型企業(yè)，微型，小型企業(yè)通過銀 行貸款融資非常難。債券融資是比較好的一個(gè)出路。他預(yù)計(jì)，將來可能會(huì)發(fā)展到所謂的“垃圾 債”，也就是降低中下企業(yè)發(fā)行債券的門檻。隨機(jī)讀管理故事：老鷹喂食的故事老鷹是所有鳥類中最強(qiáng)壯的種族，根據(jù)動(dòng)物學(xué)家所做的研究，這可能與老鷹的喂食習(xí)慣有 關(guān)。老鷹一次生下四五只小鷹，由于它們的巢穴很高，所以獵